O documento apresenta uma avaliação independente da empresa Ambev S.A. realizada pela empresa fictícia de consultoria MBI. O resumo da avaliação conclui que: (1) o modelo de fluxo de caixa descontado é o que mais se aproxima do preço justo indicado de R$20,14 por ação; (2) os principais métodos de avaliação aplicados foram fluxo de caixa descontado, múltiplos de mercado, patrimônio líquido por ação e preço médio ponderado; (3) a Ambev

1. ‘
Laudo de Avaliação Independente da AMBEV S.A.
OBSERVAÇÃO: A empresa MBI Consulting é uma empresa
fictícia de Consultoria, criada exclusivamente para apresentação da
empresa Ambev, com fins acadêmicos para compor a 3° nota da disciplina
Finanças 2.

2. 2
1. Sumário Executivo

3. 3
1.1. INTRODUÇÃO
Solicitante: Professor Dr. Luiz Felipe de Araújo Pontes Girão
Objeto : AMBEV S.A.
Objetivo : Aplicar métodos para identificar o valor justo da ação da AMBEV S.A. (ABEV3) em 31/12/2015.

4. 4
1.1. Introdução (Cont.)
Nossa empresa foi contratada pelo megainvestidor Luiz Felipe Pontes, para elaborar várias alternativas de avaliação da AMBEV,
para fins de decisão de investir na aquisição de ações da referida empresa.
Neste laudo de avaliação independente, as ações da AMBEV foram avaliadas segundo os seguintes critérios: valor econômico
baseado na metodologia de avaliação por múltiplos de negociação de empresas comparáveis; valor econômico calculado pela
metodologia de fluxo de caixa descontado; avaliação pelo preço médio ponderado de cotação das ações da AMBEV; e valor do
patrimônio líquido por ação em 31 de dezembro de 2015.
Nas seções que se seguem, são apresentadas informações sobre nossa empresa; sobre a AMBEV e o seu mercado de atuação; as
limitações e responsabilidade deste laudo; as avaliações realizadas por vários métodos utilizados pelo mercado; a conclusão de
nosso laudo; e os apêndices que fazem parte deste estudo.

5. 5
 Nesta avaliação foram retiradas as deduções necessárias, foi encontrado
um resultado final do patrimônio líquido, e dividido pelo número de
ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo (BM&F Bovespa), no
ano de 2015. (Excluindo-se ações em Tesouraria)

O cálculo do patrimônio líquido por ação
não é recomendado para a AMBEV, pois
não reflete o crescimento dos anos
posteriores.
O preço médio ponderado foi obtido
pela divisão da soma dessa série pela
soma da quantidade de ações negociadas
no ano
O EV/EBITA é uma medida muito usada para
determinar quantos anos seriam necessários
para pagar o investimento no EV da empresa,
se todo o fluxo de caixa operacional estivesse
disponível para pagar esse investimento.
A metodologia escolhida como mais
adequada para definir o valor justo do ponto
de vista econômico-financeiro da Ambev foi o
FCD pois esta captura questões específicas da
Companhia, tais como perspectivas de
crescimento, portfólio de negócios,
necessidade de investimentos, entre outras
1.2. CONSIDERAÇÕES SOBRE OS CRITÉRIOS DE AVALIAÇÃO ULTILIZADOS
Patrimônio
Líquido
 A MBI escolheu a metodologia de avaliação por Fluxo de Caixa Descontado
como sendo a mais adequada na definição do preço justo da Ambev do ponto
de vista econômico-financeiro.
 Avaliação das ações da AMBEV baseado no valor presente dos fluxos de caixa
projetados na companhia, de acordo com as melhores estimativas da
administração.
 A razão EV/EBITDA (“Enterprise Value” sobre “Lucro Antes dos Juros e
Impostos”) foi calculada com base nas estimativas reportadas por analistas
para o lucro líquido ajustado em 2015e e 2016e.
 Para a avaliação baseada no preço médio ponderado de cotação, foram
utilizadas as cotações diárias das transações, realizadas na Bolsa de Valores
de São Paulo (BM&F Bovespa), no ano de 2015.
Preço Médio
ponderado
de cotação
Múltiplos
De
Mercado
Fluxo
De
Caixa
Descontado
Alta Relevância Baixa Relevância
Muito Alta Relevância Muito Baixa Relevância
Breve Descrição: Relevância:

6. 6
Cálculo da Taxa de Crescimento (g) 2015
Lucro líquido t-1 12.362
Dividendo t-1 2435,3
ROE t 27,4%
Taxa de crescimento (g) 22,0%
ROIC 20,46%
Utilizando o crescimento do Lucro Operacional recorrente 12,2%
1.3. Resumo da avaliação da Ambev
O preço indicado é um preço ideal para o ano posterior da avaliação. Para o cálculo do preço indicado utilizou-se de
premissas econômicas-financeiras, a premissa financeira utilizada foi a média das ações de 2014 cujo o valor foi de
aproximadamente 20%, porém foi levado em consideração o atual contexto político e econômico em que o país se
encontra. Por isso, assumimos um crescimento de 12%, tomando uma teoria conservadora.
Adicionando a taxa de crescimento a média do valor das ações de 2015, chegamos a um valor do Preço Indicado por
ação de R$20,14.

7. 7
0
5
10
15
20
25
30
Preço Médio Ponderado Patrimônio Líquido Por
Ação
Fluxo de Caixa
Descontado
Múltiplos de Mercado
Comparação Modelos/Preço Indicado
1.3. Resumo da avaliação da Ambev
Através do gráfico abaixo, podemos analisar que o modelo que mais se aproxima do preço indicado é o de fluxo de
caixa descontado.

8. 8
2. Informações da Empresa Avaliadora

9. 9
2.1. Informações sobre a MBI Consulting
A MBI Consulting – Managing Buisiness Investment Consulting é uma empresa de assessoria e consultoria financeira
focada em análise de investimento, assessoria estratégica, análise de custos e auditoria atuarial em seguros.
Experiência Relevante
Venda de parte da
parte majoritária
para o Grupo
Miranda’s por
R$7,153bi
2013
Auditoria no setor
de capitalização.
2013
Elaboração do
laudo de avaliação
de ativos
2012
Migração para
uma estrutura de
capital 5 votos
para 1 ação.
2011
Compra da parte
majoritária da
cervejaria
Schincariol por
R$3,95bi
2013

10. 10
2.1. Informações da Empresa Avaliadora (Cont.)
Profissionais responsáveis pela elaboração do presente laudo
 Adelmo Pires da Silva Filho
Adelmo Pires é sócio e responsável pelo escritório da MBI em Olinda – Pernambuco. Tem experiência no mercado no ramo
de assessoria estratégica e análise de custos, também auxilia os seus sócios na sede nacional em Recife – Pernambuco.
Formado na Universidade Federal da Paraíba – UFPB.
 Ana Isis de Assunção Pimentel Dantas Miranda
Fundadora da MBI, tem vasta experiência no mercado de seguros, capitalização e cooperativas. É diretora Executiva da
extensão da MBI em Kansas City – KS. É também CEO na Sede da MBI localizada em Recife – Pernambuco. Formada na
Universidade Federal da Paraíba – UFPB.
 Jobson Antônio da Costa Júnior
Jobson Costa tem 2 anos de experiência em análise de investimento, é sócio fundador da MBI Paraíba, conselheiro de
Warren Buffett em negociações brasileiras. Também auxilia os seus sócios na sede nacional em Recife – Pernambuco.
Formado na Universidade Federal da Paraíba - UFPB

11. 11
2.2. Declarações do avaliador
 A MBI Consulting, bem como nenhum dos profissionais envolvidos na preparação deste Laudo de Avaliação Independente
possuem nesta data, e não possuirão até a data de liquidação financeira da OPA, valores mobiliários emitidos pela Ambev
ou derivativos referenciados nesses ativos, seja em sua conta privada ou sob administração discricionária
 A MBI Consulting declara que não possui informações comerciais e creditícias de qualquer natureza que possam impactar o
Laudo de Avaliação Independente
 A MBI Consulting não possui nenhum conflito de interesses que possa afetar a independência necessária à realização do
Laudo de Avaliação Independente
 Pelos serviços referentes ao Laudo de Avaliação Independente, a MBI Consulting receberá a remuneração fixa líquida de
US$1.000.000,00 (um milhão de dólares americanos) e 10 pontos de média na matéria de Finanças Aplicadas II não
receberá remuneração variável. Esta avaliação está sendo elaborada a pedidos do nosso mega investidor Luiz Felipe
Pontes.

12. 12
3. Informações sobre a companhia e seu mercado de atuação

13. 13
3.1. Visão Geral da companhia
A AMBEV S.A. foi constituída em 8 de julho de 2005. Em 26 de outubro de 2005, foi adquirida pela
INTERBREW INTERNATIONAL B.V., tendo como objetivo social a participação, direta e indireta, em
quaisquer sociedades. Em 1º de março de 2013, a empresa teve sua denominação alterada de INBEV
PARTICIPAÇÕES SOCIETÁRIAS S.A. para AMBEV S.A. e, na mesma data, teve seu objeto social alterado
para refletir o atual objeto social da COMPANHIA DE BEBIDAS DAS AMÉRICAS – AMBEV. Desde a sua
constituição, a AMBEV S.A. manteve seu portfólio de investimento apenas a participação societária na
COMPANHIA DE BEBIDAS DAS AMÉRICAS – AMBEV, não sendo titular de qualquer outra participação societária.
Em 30 de Outubro de 2013, a AMBEV S.A. teve seu
registro de companhia aberta, na categoria A, concedida
pela Comissão de Valores Mobiliários – CVM. Em 11 de
novembro de 2013, as ações da American Depositary
Receipts da AMBEV S.A. passaram a ser negociados na
BM&FBOVESPA S.A. – Bolsa de Valores, Mercadorias e
Futuras na New York Stock Exchange. Segundo pesquisa
feita pela FGV – Fundação Getúlio Vargas, o mercado
cervejeiro no Brasil é um gigante e sua cadeia produtiva
movimenta cerca de R$74bilhões, respondendo por 1,6%
do PIB Nacional e 14% da indústria de transformação

14. 14
3.2. Visão Geral do Mercado
No ano de 2015, a união da SABMiller com o grupo Belga- Brasileiro Anheuser-Busch (AB InBev), anunciou a tentativa de
um acordo para a compra da SABMiller, sua principal concorrente por US$ 105,5 bilhões. Uma transação que criará uma
gigante no setor de bebidas no mundo já que a AB InBev é hoje a número 1 do mundo e a SABMiller a número 2, caso seja
aceita, o grupo será responsável por cerca de 1 em cada 3 cervejas consumidas no mundo.

15. 15
3.3. Principais Destaques Financeiros
Fonte: http://ri.ambev.com.br/conteudo_pt.asp?idioma=0&conta=28&tipo=43187

16. 16
BALANÇO PATRIMONIAL CONSOLIDADO 2015 2014 DEMONSTRAÇÃO DO RESULTADO CONSOLIDADO 2015 2014
ATIVO RECEITA LÍQUIDA DAS VENDAS 46.720 38.080
Ativo CIRCULANTE 28.315 20.728 Custo dos produtos vendidos -16.061 -12.815
Disponível 13.835 10.435 LUCRO BRUTO 30.659 25.265
Contas a receber de clientes 4.081 2.948 DESPESAS OPERACIONAIS
Estoques 4.338 3.411 Despesas de Vendas e Administrativas -13.459 -10.979
Adiantamentos a fornecedores 0 0 Tributárias 0 0
Outros ativos circulantes 6.060 3.935 Outras receitas e despesas operacionais, líquidas 1.936 1.629
Ativo Não Circulante 5.961 4.377 Lucro operacional verdadeiro (lucro recorrente da ativ. fim) 19.136 15.916
Ativo Realizável a longo prazo 5.961 4.377 RESULTADO FINANCEIRO -2.268 -1.475
Ativo Não Circulante de Caráter Permanente 55.900 47.038 Lucro operacional depois do Res. Financeiro 16.867 14.440
Investimentos 715 40 Outras receitas e despesas (líquido) 3 17
Imobilizado 19.140 15.740 Receitas e despesas não recorrentes -357 -89
Intangível 36.045 31.258 Lucro (prejuízo) antes da contrib. Social e Imp.Renda 16.513 14.369
Ativo Total 90.176 72.143 Imposto de renda e contribuição social -3.634 -2.007
Passivo CIRCULANTE 30.142 21.825 Lucro líquido (lucro básico) 12.879 12.362
Fornecedores 11.109 8.233 Resultado abrangente total 16.934 12.940
Outros passivos circulantes 19.033 13.592
Passivo Não Circulante (Exigível a L, Prazo) 9.701 6.674 EBITDA 22.210 18.308
Financiamentos de longo prazo 2.462 1.635 EBITDA - IR 17.999 16.086
Imposto de renda e contrib. social diferidos 2.474 1.738 Lucro operacional após o IR 14.924 13.693
Planos de pensão, saúde e aposentadoria 2.222 1.757
Outros exigíveis de longo prazo 16.858 3.935 DEMONSTRAÇÃO DO FLUXO DE CAIXA
PATRIMÔNIO LÍQUIDO 50.334 43.645 RECURSOS LÍQ. GERADOS PELAS ATIV. OPERACIONAIS 23.581 15.896
Capital social 57.614 57.582 Recursos líquidos gerados /(utilizados) em investimento -5.997 -4.768
Outras contas do Patrimônio Líquido -7.281 -13.938 Recursos líquidos gerados/(utilizados) em financiamentos -15.328 -13.144
Passivo Total + PL 90.176 72.143 Variação líquida de caixa e equivalentes de caixa 3.995 -1.915
AMBEV - Informações Contábeis Resumidas
3.4. Análise financeira
Balanço Patrimonial Consolidado

17. 17
0
20
40
60
80
100
120
140
160
1
CONSUMO LITRO PER CAPITA
República Tcheca Áustria Alemanha Estônia Polônia Irlanda Croácia Venezuela Finlandia Romênia Brasil
Visão do mercado brasileiro de Cerveja
O Brasil atinge apenas a 24ª posição no ranking de consumidores mundiais.
Fonte: www.guato.com.br/info/cervejometro/

18. 18
4. Métodos de avaliação utilizados pela MBI Consulting
Esta seção apresenta as avaliações da AMBEV, realizadas por vários métodos consagrados pelos especialistas da área.
Várias obras foram consultadas para a realização das avaliações, destacando-se os livros de Cottle, Murray e Block
(1988), Damodaran (1996). Damodaran, A. Valuation. Como Avaliar Empresas e Escolher as Melhores Ações. Ed. LTC.
2012.
Nota de ressalva: A AMBEV S.A. possui mercado no exterior, e seria necessário o cálculo do lambda para expor a empresa ao risco do mercado
internacional.

19. 19
4.1. Avaliação por preço médio ponderado de cotação
Para a avaliação baseada no preço médio ponderado de cotação, foram utilizadas as cotações diárias das transações, realizadas
na Bolsa de Valores de São Paulo (BM&F Bovespa), no ano de 2015. O preço médio observado em cada dia foi multiplicado pelo
volume de ações negociadas naquele dia. O preço médio ponderado foi obtido pela divisão da soma dessa série pela soma da
quantidade de ações negociadas no ano. A tabela que se segue apresenta o resultado.
Além do cálculo pontual, decidiu-se calcular o intervalo inferior e superior da estimativa. Para tal, utilizou-se o desvio padrão
das cotações médias diárias, que também é apresentado na tabela que se segue. Com base nesse desvio padrão, calculou-se o
desvio percentual sobre a média ponderada já mencionada. Assim, com uma probabilidade de 95%, pode-se afirmar que o valor
de mercado da AMBEV, calculado pelo preço médio ponderado da cotação das ações no ano de 2015, está entre R$ 269, 4 bilhões
e R$ 296,5 bilhões.
Cálculo da Cotação das Ações da AMBEV em 2015
Pelo método da média ponderada pelo volume negociado
Média diária ponderada 17,98199807
Desvio padrão 0,858362343
Desvio padrão s/ média ponderada 4,8%
Número de ações em circulação 15.735,3 Milhões de ações
Valor de mercado (médio) R$ 282.952,1 Milhões
Valor de mercado (estimativa inferior) R$ 269.445,5 Milhões
Valor de Mercado (estimativa superior) R$ 296.458,7 Milhões

20. 20
4.2. Patrimônio Líquido por ação
A tabela a seguir apresenta o cálculo do valor contábil das ações da AMBEV, ou seja, o valor do Patrimônio Líquido da AMBEV (toda a riqueza
pertencente à empresa menos as suas dívidas) por ação.
Cálculo do Patrimônio Líquido por Ação
Em 31/12/2015
Capital Social
Ajuste de avaliação patrimonial
Outros itens
Patrimônio Líquido da AMBEV em 31/12/2015 (em milhões de reais)
R$ 57.614,1
R$ -71.857,0
R$ 64.576,5
R$ 50.333,6
Quantidade média ponderada de ações em 31 de dezembro (em milhões de ações)
15.859,20
(Excluídas as ações em tesouraria)
Patrimônio Líquido por Ação em 31/12/2015 R$ 3,17
Patrimônio Líquido sem o ajuste de avaliação patrimonial R$ 122.190,6
Patrimônio Líquido por ação sem o ajuste de avaliação patrimonial R$ 7,70
Fonte das Informações: Formulário 20-F da AMBEV para o Exercício Social encerrado em 31/12/2015.
O valor do patrimônio líquido por ação da AMBEV, ao final de 2015 erá R$ 3,17. Comparando-se este valor com o valor da ação negociado ao
final de 2015 (R$ 17,58), tem-se que as ações foram negociadas a um preço 5,5 vezes maior do que o valor contábil das ações. O cálculo do
Patrimônio Líquido por ação não é recomendável para avaliar a AMBEV, uma empresa saudável e com grande capacidade de geração de
resultados, uma vez que a contabilidade não é capaz de registrar valores de intangíveis criados pela empresa, tais como relacionamentos
criados com funcionários, consumidores, distribuidores e fornecedores de serviços e insumos.
Note-se que o valor do Patrimônio Líquido da AMBEV em 31/12/2015 está afetado negativamente por um ajuste de avaliação patrimonial no
valor de R$ 71,9 bilhões, resultado de ajustes contábeis de transações entre sócios, difícil, portanto de avaliação externa. Se
desconsiderarmos este ajuste, o valor do Patrimônio Líquido por Ação em 31/12/2015 seria de R$ 7,70, um valor ainda considerado baixo,
mas 143,5% superior ao calculado sem a exclusão desse item.

21. 21
4.3. Métodos de avaliação por múltiplos comparáveis
 Para utilizar esse método, foi realizado um levantamento de quatro empresas e extraiu delas o EV/EBITDA.
 A avaliação com base nos múltiplos de negociações com companhias foi calculada usando a média do múltiplo
EV/EBTIDA multiplicado pelo Lucro Líquido.
 As empresas comparáveis foram: Kirin Holdings Co Ltd, Molson Coors Brewing Co, Heineken NV e a Coca-Cola Co.
MÉTODO DE AVALIAÇÃO POR MÚLTIPLOS DE MERCADO
EMPRESA PAIS MOEDA PREÇO EV/EBITDA 2015 EV/EBITDA 2016
KIRIN USA USD R$ 16,85 R$ 65,83 R$ 40,36
COKE USA USD R$ 165,32 R$ 16,91 R$ 17,17
HEINEKEN NED EUR R$ 73,42 R$ 12,12 R$ 10,92
MOLSON COORS CAN USD R$ 102,01 R$ 24,55 R$ 17,99
MEDIA 29,8525 21,61
MEDIANA R$ 20,73 R$ 17,58
LUCRO LIQUIDO R$ 12.879,00 R$ 13.394,16
VALOR DAS AÇÕES R$ 384.470,35 R$ 289.447,80
Número de ações em circulação 15.735,30 15.735,30
PREÇO POR AÇÃO R$ 24,43 R$ 18,39

22. 22
4.4. Métodos de avaliação por Fluxo de caixa descontado
 Para a análise do FCD tem como base as demonstrações financeiras da AMBEV nos exercícios de: 2002 a 2015. Também se
utilizou de algumas projeções financeiras, análises, critérios econômicos e políticos.
Projeções
 Elaboramos para a Companhia projeções até 2020
 O crescimento no EBIT considera que o Brasil ainda tem um consumo per-capita abaixo do de outros países e que os preços
de venda e os custos de produção vão estar alinhados, ou seja, variar em taxas similares, diferentemente do que
aconteceu nos últimos 3 anos, quando os custos subiram mais que os preços.
 Assumimos a perpetuidade a partir de 2020]
 Avaliação em bases correntes (stand-alone), não incluindo benefícios ou perdas operacionais, fiscais ou de qualquer outra
natureza que a Companhia pode ter a partir da conclusão da OPA
 Por recomendação da administração da AMBEV, assumimos que não houve mudança material nos resultados da Companhia,
em sua condição financeira e projeções entre a data do último balanço auditado publicado e a data de emissão deste
Laudo de Avaliação Independente, e que quaisquer eventos ocorridos nesse período já estarão contemplados nas
projeções fornecidas pela Companhia
 O Fluxo de Caixa Descontado foi feito através do WACC.
 O beta foi fornecido pelo site do investing.br

23. 23
4.4. Métodos de avaliação por Fluxo de caixa descontado
Cálculo da Taxa de Crescimento (g) 2015
Lucro líquido t-1 12,362
Dividendo t-1 2435.3
ROE t 27.4%
Taxa de crescimento (g) 22.0%
ROIC 20.46%
Utilizando o crescimento do Lucro Operacional
recorrente
12.2%
PREMISSAS UTILIZADAS
G antes da perpetuidade 12.21%
G na perpetuidade 6.1%
Projeção do Fluxo de Caixa da AMBEV
2015 2016 2017 2018 2019 2020
2021
e +
EBIT 12.2% 5% 12% 12% 12% 6%
+ Depreciação e Amortização 10% 10% 10% 10%
EBITDA
- Imposto de Renda s/ EBITDA 22% 22% 22% 22%
- CAPEX
Igual
depr. 15% 15% 15%
- Variação de Capital de Giro Líq. 5% 12% 12% 12%
= Fluxo de Caixa Livre Gerado pela
AMBEV
Para o ano de 2016, a estimativa foi baseada no resultado dos 3 trimestres já divulgados pela AMBEV.

24. 24
4.4. Métodos de avaliação por Fluxo de caixa descontado
Calculo do WACC
Custo da
dívida
Impostos
Taxa livre de risco
dos EUA (Rf)
Risco País
(Rp)
Prêmio do Mercado
(Rm) Beta
Taxa livre de
risco no Brasil
Premio sobre risco
de mercado aplicado
à companhia
Custo de capital
próprio: Ke
(Rf + Rp + B x Rm)
x+
Custo da
dívida após
impostos: Kd
-
WACC
Custo médio ponderado de capital

25. 25
4.4. Métodos de avaliação por Fluxo de caixa descontado
Cálculo do WACC
a) Custo do Capital Próprio – Ke
Taxa livre de risco 2.4%
Risco País 1.9%
Prêmio de Mercado 7%
Beta 0.86
= Ke nominal (US$) 10.3%
Diferencial de inflação de longo prazo 1.03
= Ke nominal (R$) 13.6%
b) Custo da Dívida
Custo implícito da dívida antes do imposto 12.4%
Alíquota de imposto de renda 34%
= Kd = Custo da dívida após impostos (R$ nominal) 8.2%
Ativo Total (milhões) R$ 90, 176.2
Dívida líquida (milhões) R$ 29.4
Estrutura de capital da AMBEV (Dívida Liq./Ativo Total) 0.03%
WACC nominal 13.57%

26. 26
4.4. Métodos de avaliação por Fluxo de caixa descontado
Projeção do Fluxo de Caixa da AMBEV 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Valor na
Perpetuidade
ANOS
ANO
CORRENTE
1 2 3 4 5
EBIT 19.135,5 16.993,7 17.843,3 20.020,2 22.462,7 25.203,1 26.740,5
+ Depreciação e Amortização 3.074,6 3.644,6 4.009,1 4.410,0 4.851,0 5.336,1 5.336,1
EBITDA 22.210,1 20.638,3 21.852,4 24.430,2 27.313,7 30.539,2 32.076,6
- Imposto de Renda s/ EBITDA -4.211,3 -4.542,0 -3.051,7 -3.411,7 -4.882,7 -5.459,3 -5.841,2
- CAPEX -5.261,2 -3.000,0 4.009,1 4.610,4 5.302,0 6.097,3 5.336,1
- Variação de Capital de Giro Líq. 815,3 800,0 840,0 942,5 1.057,5 1.186,5 1.186,5
= Fluxo de Caixa Livre Gerado pela AMBEV 13.552,9 13.896,2 23.649,8 26.571,4 28.790,4 32.363,7 32.757,9
12.633,0 19.545,3 19.963,5 19.664,2 20.095,3 29.779,9
VALOR TERMINAL 439.099,5
VALOR PRESENTE 12.236,2 18.336,9 18.141,1 17.308,0 249.571,8
VALOR DA EMPRESA 315.594,00
Fluxo de Caixa Livre Descontado da AMBEV
(a 10%) 121.681,2
Número de ações em circulação (em
milhões) 15.735,30
Valor da ação pelo fluxo de caixa livre
descontado R$ 20,06

27. 27
5. Apêndice

28. 28
5.1. Glossário
Termos técnicos e abreviaturas utilizados no decorrer do relatório
 Beta: coeficiente que mede o risco não diversificável a que um ativo está sujeito. O coeficiente indica a correlação
dos retornos da ação com os retornos da carteira de mercado
 EBIT: do inglês Earnings Before Interest and Taxes. Lucro operacional antes dos juros e impostos.
 EBITDA: do inglês Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Soma das depreciações,
amortizações e variação das provisões técnicas ao lucro operacional antes dos juros e impostos.
 Equity: termo em inglês. Capital próprio dos acionistas de uma empresa
 FCFF: do inglês Free Cash Flow to Firm. Fluxo de Caixa Livre para Firma
 g: taxa de crescimento na perpetuidade
 WACC: do inglês, Weighted Average Cost of Capital. Custo de capital ponderado

29. 29
5.2. Bibliografia
 http://www.brejas.com.br/cerveja/cerveja-por-cervejaria
 http://br.advfn.com/
 http://www.gurufocus.com/term/ev/TAP/Enterprise-Value/Molson-Coors-Brewing-Co
 http://www.gurufocus.com/term/ev2ebitda/HEINY/EV%252FEBITDA/Heineken%2BNV
 http://www.gurufocus.com/term/ev2ebitda/KNBWY/EV%252FEBITDA/Kirin%2BHoldings%2BCo%2BLtd
 http://www.gurufocus.com/term/ev2ebitda/KO/EV%252FEBITDA/Coca-Cola%2BCo
 http://www.guiato.com.br/info/cervejometro/
 http://blogdouo.blogspot.com.br/2016/05/ambev-historia-e-composicao-acionaria.html
 http://ri.ambev.com.br/conteudo_pt.asp?idioma=0&conta=28&tipo=43187
 http://manualdohomemmoderno.com.br/cerveja/ranking-dos-paises-que-mais-bebem-cerveja
 http://www.souzacruz.com.br/group/sites/sou_7uvf24.nsf/vwPagesWebLive/DO9U8S7U/$FILE/medMDA28HWB.PDF?open
element

30. 30
5.3. Anexos
Cotação da ambev diário em 2501
Data Preço
Médio
Data Preço
Médio
Data Preço
Médio
Data Preço
Médio
Data Preço
Médio
02/01/2015 15,22 13/03/2015 17,24 27/05/2015 17,61 07/08/2015 18,78 20/10/2015 18,85
05/01/2015 14,82 16/03/2015 17,30 28/05/2015 17,59 10/08/2015 18,86 21/10/2015 19,09
06/01/2015 15,16 17/03/2015 17,44 29/05/2015 17,60 11/08/2015 18,71 22/10/2015 19,11
07/01/2015 15,62 18/03/2015 17,64 01/06/2015 17,76 12/08/2015 18,27 23/10/2015 19,24
08/01/2015 15,70 19/03/2015 17,66 02/06/2015 17,80 13/08/2015 18,08 26/10/2015 19,11
09/01/2015 15,71 20/03/2015 17,90 03/06/2015 17,67 14/08/2015 17,93 27/10/2015 19,07
12/01/2015 15,88 23/03/2015 17,98 05/06/2015 17,85 17/08/2015 17,87 28/10/2015 18,90
13/01/2015 16,01 24/03/2015 17,81 08/06/2015 17,93 18/08/2015 18,09 29/10/2015 18,55
14/01/2015 15,85 25/03/2015 17,78 09/06/2015 17,78 19/08/2015 17,66 30/10/2015 18,48
15/01/2015 15,95 26/03/2015 17,35 10/06/2015 17,98 20/08/2015 17,54 03/11/2015 18,80
16/01/2015 16,10 27/03/2015 17,43 11/06/2015 18,07 21/08/2015 17,49 04/11/2015 18,96
19/01/2015 15,91 30/03/2015 17,76 12/06/2015 17,96 24/08/2015 17,06 05/11/2015 18,81
20/01/2015 16,05 31/03/2015 17,68 15/06/2015 17,71 25/08/2015 17,73 06/11/2015 18,47
21/01/2015 16,25 01/04/2015 17,96 16/06/2015 17,99 26/08/2015 18,04 09/11/2015 18,19
22/01/2015 16,39 02/04/2015 18,05 17/06/2015 17,92 27/08/2015 18,36 10/11/2015 17,91
23/01/2015 16,25 06/04/2015 18,40 18/06/2015 18,02 28/08/2015 18,34 11/11/2015 18,37
26/01/2015 16,18 07/04/2015 18,59 19/06/2015 18,10 31/08/2015 18,19 12/11/2015 18,49
27/01/2015 16,12 08/04/2015 18,67 22/06/2015 18,27 01/09/2015 18,10 13/11/2015 18,44
28/01/2015 16,23 09/04/2015 18,56 23/06/2015 18,33 02/09/2015 18,23 16/11/2015 18,45

31. 31
29/01/2015 16,58 10/04/2015 18,62 24/06/2015 18,28 03/09/2015 18,69 17/11/2015 18,58
30/01/2015 16,75 13/04/2015 18,68 25/06/2015 18,17 04/09/2015 18,98 18/11/2015 18,65
02/02/2015 16,63 14/04/2015 18,40 26/06/2015 18,40 08/09/2015 19,00 19/11/2015 18,71
03/02/2015 16,74 15/04/2015 18,30 29/06/2015 18,27 09/09/2015 18,71 23/11/2015 18,61
04/02/2015 16,56 16/04/2015 18,21 30/06/2015 18,38 10/09/2015 18,53 24/11/2015 18,32
05/02/2015 16,69 17/04/2015 18,23 01/07/2015 18,43 11/09/2015 18,35 25/11/2015 18,13
06/02/2015 16,85 20/04/2015 18,10 02/07/2015 18,39 14/09/2015 18,27 26/11/2015 18,18
09/02/2015 17,19 22/04/2015 18,11 03/07/2015 18,34 15/09/2015 18,46 27/11/2015 18,10
10/02/2015 17,12 23/04/2015 18,05 06/07/2015 18,45 16/09/2015 18,86 30/11/2015 18,11
11/02/2015 17,02 24/04/2015 18,15 07/07/2015 18,45 17/09/2015 18,89 01/12/2015 18,06
12/02/2015 17,25 27/04/2015 18,02 08/07/2015 18,47 18/09/2015 18,92 02/12/2015 18,00
13/02/2015 17,12 28/04/2015 18,04 10/07/2015 18,71 21/09/2015 18,81 03/12/2015 18,24
18/02/2015 17,36 29/04/2015 18,02 13/07/2015 18,86 22/09/2015 18,70 04/12/2015 18,06
19/02/2015 17,40 30/04/2015 18,09 14/07/2015 18,83 23/09/2015 18,65 07/12/2015 18,05
20/02/2015 17,31 04/05/2015 18,48 15/07/2015 18,90 24/09/2015 18,50 08/12/2015 17,72
23/02/2015 17,48 05/05/2015 18,64 16/07/2015 18,95 25/09/2015 18,77 09/12/2015 17,97
24/02/2015 17,62 06/05/2015 18,95 17/07/2015 18,96 28/09/2015 18,66 10/12/2015 17,73
25/02/2015 17,42 07/05/2015 18,78 20/07/2015 18,95 29/09/2015 18,77 11/12/2015 17,73
26/02/2015 17,41 08/05/2015 18,88 21/07/2015 18,89 30/09/2015 18,92 14/12/2015 17,58
27/02/2015 17,65 11/05/2015 18,92 22/07/2015 18,76 01/10/2015 19,01 15/12/2015 17,51
02/03/2015 17,35 12/05/2015 18,77 23/07/2015 18,55 02/10/2015 19,32 16/12/2015 17,44
03/03/2015 17,57 13/05/2015 18,55 24/07/2015 18,33 05/10/2015 19,72 17/12/2015 17,87
04/03/2015 17,45 14/05/2015 18,62 27/07/2015 18,05 06/10/2015 19,39 18/12/2015 17,31
05/03/2015 17,60 15/05/2015 18,72 28/07/2015 18,01 07/10/2015 19,37 21/12/2015 17,53
06/03/2015 17,44 18/05/2015 18,55 29/07/2015 18,03 08/10/2015 19,15 22/12/2015 17,43
09/03/2015 17,42 19/05/2015 18,42 30/07/2015 18,16 09/10/2015 19,10 23/12/2015 17,71
10/03/2015 17,21 20/05/2015 18,07 31/07/2015 18,60 13/10/2015 18,34 28/12/2015 17,70
11/03/2015 17,17 21/05/2015 17,93 03/08/2015 18,77 14/10/2015 18,01 29/12/2015 17,78

32. 32
12/03/2015 17,25 22/05/2015 17,96 04/08/2015 18,93 15/10/2015 18,20 30/12/2015 17,58
25/05/2015 17,96 05/08/2015 19,12 16/10/2015 18,64
26/05/2015 17,78 06/08/2015 19,11 19/10/2015 18,76