O Mercado de Capitais é o Futuro

Semana de Administração Financeira
CRA-SP
Apresentação
O Mercado de Capitais é o Futuro
Ricardo Tadeu Martins

Índice
Introdução Apimec SP
Mercado de Capitais Brasileiro
Crescimento no Brasil e no mundo, renda variável e fixa, dificuldades e desafios

Apimec SP
Associação dos Analistas e Profissionais de Investimento do Mercado de
Capitais – Regional São Paulo
Uma entidade de pessoas físicas, com fins técnicos, culturais e não lucrativos
Criada em 1971, é uma das seis regionais da Apimec Nacional
(MG, NE, DF, RJ, RS, SP)
Apimec Nacional é a certificadora e autorreguladora da profissão

Apimec SP
Profissionais de investimentos concentrados, principalmente, nas atividades de
Analistas de Valores Mobiliários;
Analistas de crédito;
Consultores financeiros;
Gestores de renda variável;
Profissionais de financiamento;
Profissionais de fundos de pensão;
Profissionais de Relações com Investidores.

Apimec SP
Reuniões com empresas, setoriais
Seminários, painéis setoriais e temáticos e mesas-redondas;
Visitas aos parques fabris e de prestação de serviços;
Reuniões de Comissões Técnicas;
Curso de Introdução ao Mercado de Capitais;
Cursos de Qualificação e preparatórios para a Certificação

Apimec SP
Certificação dos Profissionais de Investimento
Aferir a qualificação técnica e ética dos profissionais de investimentos que
atuam nos mercados financeiro e de capitais com o CNPI – Certificado Nacional
do Profissional de Investimento.
Criar e desenvolver um processo contínuo de reciclagem técnica, incluindo um
fórum de discussão amplo focando o aprimoramento dos profissionais de
investimentos.

Apimec SP
A Apimec Nacional foi autorizada pela CVM para ser a Entidade Credenciadora
responsável pela concessão da certificação que inclui, entre outras exigências, o
CNPI conferido através da aprovação em exames de qualificação para atender a
instrução CVM nº 483/10, que regulamenta a atividade de analista de valores
mobiliários, instituindo a certificação e a obrigatoriedade de credenciamento
dos analistas de valores mobiliários.

Apimec SP
O Programa de Certificação CNPI é parte integrante do Programa de Certificação
Internacional para Profissionais de Investimento da
ACIIA – Association of Certified International Investment Analysts
da qual a Apimec Nacional é fundadora juntamente com a
ASAF – Asian Securities Analysts e a
EFFAS – European Federation of Financial Analysts Societies,
que certificam os profissionais com o
CIIA – Certified International Investment Analyst.

Apimec SP
Certificação dos Gestores dos Regimes Próprios de Previdência Social – CGRPPS
A Resolução nº 3.506/07 do CMN instituiu o Programa de Certificação dos
Gestores dos Regimes Próprios de Previdência Social, abrangendo cerca de dois
mil Regimes Próprios de Previdência Social.

Mercado de capitais e crescimento no Brasil e no mundo
Evidência internacional
Mercado de capitais é fator de crescimento econômico;
Mercado de ações no Brasil é pequeno e tem diminuído nos últimos anos; entre
74 países, a posição em dezembro de 2015:
53º - Capitalização de mercado (32,2%)
27º - Número de empresas listadas (2015 / 359)
5º - Valor médio de IPO (2013/2014) = US$ 411 milhões

Investimento é fundamental para retomada do crescimento

Modelo tradicional de financiamento de investimentos no Brasil é insustentável

Correlação número de IPOs e Follow on e custo do Capital Próprio (WACC)

Empresas de menor porte entram no mercado de divida

Mercado de capitais captou 64% da poupança financeira, mas só 11,9%
aplicados em Títulos de Divida Corporativa

Participação no financiamento das empresas é limitada
70% das empresas abertas são grandes - ROB acima de R$ 400 milhões;
Das empresas grandes apenas 7,4% são abertas e 9,0% emitem debêntures e notas
promissórias;
Mercado de capitais no financiamento do investimento privado: 9,6%; BNDES 11,2%;
Participação dos títulos de dívida corporativa no financiamento das empresas
cresceu 14,0% até 2011 e caiu para 11,5% em 2015; o BNDES tem 17,8%.

Principal fator que limita o acesso das empresas e o desenvolvimento do
mercado de capitais : altas taxas de juros da dívida pública, liquidez e baixo risco

Investidor brasileiro investe pouco em renda variável

Renda variável na carteira de fundos de investimento:

Alta taxa de juros eleva custo de capital das empresas e prejudica utilização do
mercado de capitais como fonte de financiamento
Condições especialmente desfavoráveis inibem IPOs e novas emissões
Retorno das empresas cai abaixo do custo de capital
a. Políticas públicas: Petrobras, Eletrobras e etanol
b. Indústria : custos internos x valorização cambial
Expectativas de crescimento negativas
Cai número de empresas abertas; deslistagem supera IPOs

Juros mais altos inibem mercado de dívida corporativa

Crédito subsidiado aumenta diferencial de taxas BNDES em relação às de
debêntures e reduz seu volume de emissões

Modelo tradicional de financiamento de longo prazo esgotado
Inviável do lado fiscal e economicamente ineficiente; tenta corrigir distorção
(juros altos) com mais distorção (subsidio fiscal);
Desafio é criar condições para participação predominante do mercado de
capitais no financiamento de longo prazo, inclusive de infraestrutura, em
sinergia com BNDES.

Setor público capta 72% do fluxo total de dívida

Potencial de crescimento do mercado
Fundos de investimento de porte internacional (R$ 3,0 trilhões) apenas 9,1% em
ações, 7,0% títulos corporativos mas 66,4% de títulos públicos;
FIPs : indústria sofisticada e ativa:
- Grande potencial de multiplicação de empresas abertas; 700 empresas
receberam investimentos;
- Em condições favoráveis (2006-2007) 40% dos desinvestimentos via IPO;
potencial de 280 novas empresas abertas.
PME: isenção IR, emissão sem registro (ICVM 551); Bovespa Mais Nível 2 com
ações preferenciais.

Potencial de crescimento do mercado
Financiamento privado de infraestrutura
- Debêntures incentivadas de infraestrutura (Lei 12.431/2011): forte demanda
de pessoas físicas, prêmio de risco limitado, liquidez no secundário;
- Viabilizar “project finance”: mitigação de riscos; sinergia mercado de capitais,
BNDES, bancos privados, companhias de seguros; institucionais: revisão da
tributação, falta de “pipeline” ; mecanismos de liquidez no mercado secundário.
ICVM 476: emissão sem registro de títulos de dívida distribuição com esforços
restritos para S/As fechadas: crescimento de emissões.

Debêntures incentivadas de infraestrutura
+ Oportunidades para fundos estrangeiros e FIPs (Venture Capital e Private Equity)
+ Forte demanda pessoas físicas: demanda 2/3x maior oferta;
- Pequeno volume 2012 / 2015 (R$ 15 bilhões); prazos de vencimento;
- Compressão de spreads x NTN-B;
- Investidores institucionais não entraram;
- Dificuldade de avaliação de risco de crédito;
- Prêmio de risco insuficiente versus NTN-B;
- Falta de liquidez no mercado secundário;
- Falta de continuidade.

Novo papel do Mercado de Capitais
Necessário: taxa de juros menores; ajuste fiscal; redução dívida / PIB;
Governança das estatais: reconstrução da confiança;
Grande potencial das grandes empresas:
- Governança e transparência próximas dos requisitos de mercado;
- Redução do custo de capital e redução da oferta de recursos subsidiados.
Mercado de divida corporativa é o primeiro passo para IPO;
PME:
- Extensão da Isenção IR PME com preferenciais;
- Papel dos FIPs e experiências internacionais;
Educação financeira
Estruturação do sistema de distribuição de TVM

Não há mais condições para o Tesouro Nacional aumentar a dívida pública para
transferir recursos para o BNDES e oferecer financiamentos com taxas
subsidiadas.
Dadas as próprias limitações impostas pela característica dos recursos captados
pelos bancos comerciais, com prazos médios relativamente curtos, cabe ao
mercado de capitais compensar a redução da oferta de recursos de
longo prazo por parte do BNDES.
A recuperação do investimento é o principal fator para a superação do atual
ciclo recessivo e a retomada do crescimento da economia brasileira.

OBRIGADO
Ricardo Tadeu Martins
Economista , Analista de Valores Mobiliários CNPI - Planner Corretora de Valores S.A.
rmartins@planner.com.br
Presidente - Apimec SP
ricardo.tadeu@apimecsp.com.br
Vice Presidente de Assuntos Técnicos - OEB - Ordem dos Economistas do Brasil
Conselheiro - Corecon SP - Conselho Regional de Economia
ricardo.rtm@hotmail.com

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