1) O documento discute os conceitos de custo de capital, orçamento de capital e métodos de análise de investimentos como valor presente líquido, taxa interna de retorno e payback. 2) São apresentados exemplos de cálculos destes métodos para comparar projetos de investimento. 3) São definidos termos como taxa mínima de atratividade, taxa interna de retorno e payback para avaliar a viabilidade de projetos.

1. TEORIA ANÁLISE DE INVESTIMENTO - PG.1/8
PROF. CARLOS SEIXAS - ADAPTADO LIVRO ANÁLISE FINANCEIRA – RODNEY WERNKE
Custo de Capital
O custo de capital é a taxa de juros que as empresas
usam para calcular o valor do dinheiro no tempo.
O custo do capital equivale ao retorno que a empresa
tem que obter em seu investimento para satisfazer
as exigências de retorno de seus investidores..
A empresa sempre espera ganhar mais do que
seu custo de capital em um projeto.Algumas empresas
utilizam seu custo de captação de empréstimos no
mercado como parâmetro de seu custo de capital.
Exemplo, uma empresa que capta recursos no mercado
a uma taxa anual de 8%, pode utilizar-se desse percentual
como básico para decisões de investimentos.
ORÇAMENTO DE CAPITAL
É um conjunto de técnicas que o administrador
financeiro
usa para avaliar os projetos que envolvem a
aquisição de
ativos em longo prazo.
As empresas desenvolveram muitas abordagens
para o orçamento de capital.
ORÇAMENTO DE CAPITAL
Regra: um projeto de investimento deve ser aceito caso seu payback
seja INFERIOR a um prazo limite.
Período de Payback é o prazo necessário para que os fluxos
de caixa de um investimento igualem seu custo.
PAY BACK
Regra: um projeto deve ser aceito quando sua TIR for superior ao
retorno exigido.
Taxa de desconto que iguala o VPL estimado de um projeto
a zero.
TIR
Regra: um projeto deve ser aceito sempre que VPL for positivo.
Valor Presente LíquidoVPL
Principais ferramentas de avaliação de Orçamento de Capital

2. TEORIA ANÁLISE DE INVESTIMENTO - PG.2/8
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Ingressos, Recebimentos e Receitas (sinal positivo)
(+) 1.000 (+) 600 (+) 3.000
0 1 2 3
(-) 2.500
Desembolsos, Pagamentos e Despesas (sinal negativo)
Análise de Investimentos com Fluxo de
Caixa Irregular
ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
É O MODO DE ANTECIPAR, POR MEIO
DE ESTIMATIVAS, OS RESULTADOS
OFERECIDOS PELOS PROJETOS.
PARA TANTO, UTILIZAMOS ELEMENTOS DE
MATEMÁTICA FINANCEIRA.
TIPOS DE PROJETOS
INDEPENDENTES
Propósitos diferentes, a escolha de um não
elimina a necessidade de outro.
Ex.: Expansão da área da pintura x Aquisição de
novo Ar Condicionado.

3. TEORIA ANÁLISE DE INVESTIMENTO - PG.3/8
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TIPOS DE PROJETOS
MUTUAMENTE EXCLUDENTES
Atendem ao mesmo objetivo.
A escolha de um elimina as outras.
Ex.: Aquisição de novo equipamento.
TIPOS DE PROJETOS
CONTINGENTES
Projetos de se complementam.
Aceitar um deles é aceitar os demais.
Ex.: Aquisição de novo equipamento e instalação.
TAXAS DE ATRATIVIDADE
APLICADOR DE RECURSOS ->
TAXA MÍNIMA DE ATRATIVIDADE
Taxa mínima de retorno que cada projeto deve
proporcionar.
A taxa escolhida é comparada com o retorno
obtido, ou projetado no investimento.
Se o retorno superar a TMA o negócio é
rentável.

4. TEORIA ANÁLISE DE INVESTIMENTO - PG.4/8
PROF. CARLOS SEIXAS - ADAPTADO LIVRO ANÁLISE FINANCEIRA – RODNEY WERNKE
TAXAS DE ATRATIVIDADE
CAPTADOR DE RECURSOS -> TAXA
MÁXIMA DE ATRATIVIDADE
Taxa de Juros máxima que o tomador concorda
em pagar num empréstimo ou financiamento.
Banco A oferta 3,5% ao mês.
Banco B oferta a 2,8% ao mês.
A taxa máxima de atratividade está no BancoB.
MÉTODOS DE ANÁLISE
VALOR PRESENTE LÍQUIDO – VPL
OU NPV (Net present value )
TAXA INTERNA DE RETORNO – TIR
OU IRR ( Internal Rate Return )
PAY BACK – ou TEMPO DE RECUPERAÇÃO
DO CAPITAL.
MÉTODOS DE ANÁLISE
VALOR PRESENTE LÍQUIDO – VPL
OU NPV (Net present value )
O método VPL consiste em calcular o valor presente líquido do
investimento na data de início de um fluxo de caixa irregular.
No cálculo utilizamos uma taxa mínima de atratividade TMA, para
calcular o valor Atual.
Conclusões da análise do VPL :
VPL < 0 = a taxa do investimento é menor que a TMA.
VPL > 0 = a taxa do investimento é maior que a TMA.
VPL = 0 = a taxa do investimento é igual à TMA.

5. TEORIA ANÁLISE DE INVESTIMENTO - PG.5/8
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MÉTODOS DE ANÁLISE
VALOR PRESENTE LÍQUIDO – VPL
OU NPV (Net present value )
10.000,00
4.000,00 5.000,00 6.000,00
Investiu 10 mil e projetou obtenção de resultados operacionais positivos. Taxa
mínima de atratividade desejada = 15% anual.
[ VP = VF / (1+i)^n ]
VPL POSITIVO
Conclui-se que o resultado será o esperado, conseguindo
superar a TMA.
10.000,00
4.000,00 5.000,00 6.000,00
Qualquer valor negativo de VPL significa taxa inferior à 15% anual.
VPL = -10.000 + {[4.000 / (1+0,15)^1]+ [5.000 /
(1+0,15)^2] + [6.000 / (1+0,15)^3]} = 1.204,06.
TIR (IRR)
Só pode ser calculada por tentativa e erro em fluxos de
caixa com valores positivos e negativos.
TIR = Taxa que iguala o VPL do fluxo de caixa a Zero.
Simulação com taxa de 21%
VPL = -10.000 + {[4.000 / (1+0,21)^1]+ [5.000 / (1+0,21)^2]
+ [6.000 / (1+0,21)^3]} = 107,00.
Simulação com taxa de 22%
VPL = -10.000 + {[4.000 / (1+0,22)^1]+ [5.000 / (1+0,22)^2]
+ [6.000 / (1+0,22)^3]} = 57,76.
Simulação com taxa de 21,65%
VPL = -10.000 + {[4.000 / (1+0,2165)^1]+ [5.000 /
(1+0,2165)^2] + [6.000 / (1+0,2165)^3]} = 0 ( Zero )

6. TEORIA ANÁLISE DE INVESTIMENTO - PG.6/8
PROF. CARLOS SEIXAS - ADAPTADO LIVRO ANÁLISE FINANCEIRA – RODNEY WERNKE
TIR (IRR)
Características :
TIR = Taxa que iguala o VPL do fluxo de caixa a Zero.
INVESTIMENTOS
Se a TIR superar a TMA o projeto é Viável.
Se a TIR for positiva mas ficar abaixo da TMA, o investimento
tem rentabilidade inferior àquela desejada.
CAPTAÇÃO DE RECURSOS – EMPRÉSTIMOS E FINANCIAMENTOS
Se a TIR superar a TMA o projeto NÃO É ATRATIVO, visto estar se
pagando mais que a Taxa de Juros.
Se a TIR for positiva mas ficar abaixo da TMA, o EMPRÉSTIMO é
atrativo pois se está pagando menos que o limite de juros.
COMPARANDO INVESTIMENTOS 1
TMA
5,80% ao ano
ANO FLC ANO FLC
0 (1.000,00) 0 (1.000,00)
1 200,00 1 50,00
2 200,00 2 50,00
3 200,00 3 50,00
4 200,00 4 50,00
5 500,00 5 50,00
6 250,00
7 300,00
8 288,00
VPL 73,38 VPL -224,36
Na HP12C -600 GCFo;250...GCFj;12 i; f NPV)
TIR 8,09% TIR 1,39%
Na HP12C f IRR
Explicações : O projeto A tem TIR superior a TMA, ou seja, está sendo remunerado a uma taxa superior a pratica
Já o projeto B, tem TIR inferior à TMA. Isso causa um VPL negativo.
PROJETO A PROJETO B

7. TEORIA ANÁLISE DE INVESTIMENTO - PG.7/8
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COMPARANDO INVESTIMENTOS 2
TMA
5,88% ao ano
ANO FLC ANO FLC
0 (1.000,00) 0 (1.000,00)
1 200,00 1 100,00
2 200,00 2 100,00
3 200,00 3 100,00
4 300,00 4 100,00
5 300,00 5 100,00
6 100,00
7 200,00
8 1.000,00
VPL 0,00 VPL 260,91
Na HP12C -1000 GCFo;200 GCFj;2 i; f NPV)
TIR 5,88% TIR 10,09%
Na HP12C f IRR
Explicações : Quando a TMA = TIR temos um VPL = 0. Projeto A.
Proj. B é o melhor investimento.
PROJETO A PROJETO B
PAY BACK – TEMPO RECUPERAÇÃO
TMA
0,00% ao ano
ANO FLC SALDO ANO FLC SALDO
0 (200,00) (200,00) 0 (1.000,00) (1.000,00)
1 50,00 (150,00) 1 100,00 (900,00)
2 100,00 (50,00) 2 100,00 (800,00)
3 250,00 200,00 3 100,00 (700,00)
4 100,00 (600,00)
5 100,00 (500,00)
6 100,00 (400,00)
7 200,00 (200,00)
8 1.000,00 800,00
PAY BACK FORMULA 1 PAY BACK FORMULA 1
2 anos 7 anos
2,4 meses 2,4 meses
72 dias 72 dias
Cálculo dos dias Cálculo dos dias
0,69444 ´250,00 : 360 2,777778
72 ´(50,00) : 0,69444 72
PROJETO A PROJETO B

8. TEORIA ANÁLISE DE INVESTIMENTO - PG.8/8
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TERMOS MAIS UTILIZADOS :
Valor presente e valor presente líquido : Valor Presente ou Present Value é um
conceito matemático que indica o valor atual de uma série uniforme de capitais
futuros, descontados a uma determinada taxa de juros compostos, por seus
respectivos prazos (TOSI apud WERNKE, 2000).
Custo de oportunidade : conceito originado na teoria econômica referente a máxima
contribuição disponível de lucro que é abandonado pelo uso limitado dos recursos
para um particular propósito (HORNGREN & FOSTER apud WERNKE, 2000).
Taxa mínima de atratividade - TMA : Segundo Kunhen & Bauer (apud WERNKE, 2000)
o conceito de Taxa Mínima de Atratividade como “a taxa mínima de retorno que o
investidor pretende conseguir como rendimento ao realizar algum investimento”.
Pode ser entendida como o retorno que o investidor espera pelo capital que está
empregando em determinado investimento, traduzido a uma taxa percentual sobre o
próprio investimento, por um determinado espaço de tempo.
Taxa interna de retorno - TIR : Taxa Interna de Retorno é um índice que indica a
rentabilidade de um investimento por uma unidade de tempo (MOTTA & CALÔBA,
2002). Esta representa a taxa de juros compostos que irá retornar o VPL de um
investimento com valor 0 (zero). Para efeitos de análise de projetos de investimento a
comparação a ser realizada é da TIR com a TMA, com o Custo de Oportunidade ou,
com o Custo Médio Ponderado de Capital (CMPC), sendo quando a TIR for superior a
estes o projeto é economicamente viável para o investidor, ou seja, ele estará
obtendo um retorno superior ao mínimo esperado ou, pelo menos, superior ao
custo do capital empregado no projeto.
Payback : é um indicador que determina o prazo de recuperação de um
investimento, também chamado de payout. Este indicador é utilizado para avaliar a
atratividade de um investimento, não devendo ser o único considerado como afirmam
Motta & Callôba (2002, p. 97) considerando que “deve ser encarado com reservas,
apenas como um indicador, não servindo de seleção entre alternativas de
investimento”.
BIBLIOGRAFIA :
• ROSS, Stephen A; WESTERFIELD, Rondolph W; JAFFE, Jeffrey F. Princípios Administração Financeira.
São Paulo: Atlas, 1998.
• ATKINSON Anthony A. et al. Contabilidade Gerencial. São Paulo: Atlas, 2000.
• MATARAZZO, Dante C. Análise Financeira de Balanços. 6. ed. São Paulo : Atlas, 2003.
• WERNKE, Rodney. Gestão Financeira. Rio de Janeiro : Saraiva,2008.
• http://w3.ufsm.br/revistacontabeis/anterior/artigos/vIIIn01/a02vIIIn01.pdf