1. ADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA EADMINISTRAÇÃO FINANCEIRA E
ORÇAMENTÁRIA IIORÇAMENTÁRIA II
DECISÃO DE INVESTIMENTO DADECISÃO DE INVESTIMENTO DA
EMPRESAEMPRESA

2. AVALIAÇÃO DEAVALIAÇÃO DE
INVESTIMENTOSINVESTIMENTOS
Podemos definir avaliação como umaPodemos definir avaliação como uma
comparação de caráter econômico quecomparação de caráter econômico que
se efetua entre as vantagens ese efetua entre as vantagens e
desvantagens de se empregar certosdesvantagens de se empregar certos
fatores produtivos na realização de umfatores produtivos na realização de um
programa ou de um projeto deprograma ou de um projeto de
investimento.investimento.

3. CRITÉRIOS DE AVALIAÇÃOCRITÉRIOS DE AVALIAÇÃO
DE INVESTIMENTOSDE INVESTIMENTOS

4. MÉTODOS DE AVALIAÇÃOMÉTODOS DE AVALIAÇÃO
PRIVADAPRIVADA
1 - Método do Fluxo de Caixa1 - Método do Fluxo de Caixa
 O método do fluxo de caixa constitui-se naO método do fluxo de caixa constitui-se na
“antecipação” de receitas e de saídas de caixa.“antecipação” de receitas e de saídas de caixa.
Na construção de um fluxo de caixa ocorremNa construção de um fluxo de caixa ocorrem
datas básicas, que, a depender dodatas básicas, que, a depender do
investimento, podem ocorrer ou não.investimento, podem ocorrer ou não.
 INICIOINICIO
 FIMFIM

5. 2 MÉTODO DO2 MÉTODO DO
PAYBACK (PB)PAYBACK (PB)
Um dos métodos mais simples deUm dos métodos mais simples de
avaliação é o método do payback,avaliação é o método do payback,
ou do tempo de recuperação doou do tempo de recuperação do
investimento. Este métodoinvestimento. Este método
compara ocompara o tempo necessáriotempo necessário
para recuperar o investimento,para recuperar o investimento,
com ocom o tempo máximo toleradotempo máximo tolerado
pela empresa para recuperar opela empresa para recuperar o
investimento.investimento.

6. PAYBACK - CONTRASPAYBACK - CONTRAS
Verificação é apenas de acordo com osVerificação é apenas de acordo com os
objetivos da empresaobjetivos da empresa
Não considera o dinheiro no tempoNão considera o dinheiro no tempo

7. PAYBACK - PRÓSPAYBACK - PRÓS
 È bastante utilizado em verificação deÈ bastante utilizado em verificação de
projetosprojetos
 Considera o fluxo de caixaConsidera o fluxo de caixa
 Quanto menor o payback, menor é oQuanto menor o payback, menor é o
risco, prazo de recuperação.risco, prazo de recuperação.

8. 3 - Método do Valor Presente Líquido3 - Método do Valor Presente Líquido
(VPL)(VPL)
O método do valor presente líquidoO método do valor presente líquido
pode ser definido como a comparaçãopode ser definido como a comparação
de todas as entradas e saídas (fluxo dede todas as entradas e saídas (fluxo de
caixa) nacaixa) na data inicial do projetodata inicial do projeto,,
descontando os retornos futuros dodescontando os retornos futuros do
fluxo de caixa a uma taxa de jurosfluxo de caixa a uma taxa de juros

9. Cálculo do VPL do ProjetoCálculo do VPL do Projeto
VPL = -I + ∑ FCt / (1 + i)VPL = -I + ∑ FCt / (1 + i)nn
PARECIDOPARECIDO
PAYBACK DESCONTADOPAYBACK DESCONTADO

10. Exemplo de VPLExemplo de VPL
Um projeto apresenta investimento de R$ 350.000,00, ocorridos na data zero.Um projeto apresenta investimento de R$ 350.000,00, ocorridos na data zero.
Considerando um prazo de análise de 05 anos, um fluxo de caixa anual de R$Considerando um prazo de análise de 05 anos, um fluxo de caixa anual de R$
100.000,00, e uma taxa mínima requerida de 10% ao ano, calcular o VPL do projeto.100.000,00, e uma taxa mínima requerida de 10% ao ano, calcular o VPL do projeto.
ANOANO FCt / (1 + k)tFCt / (1 + k)t FCFC
00 -350.000-350.000 - 350.000- 350.000
11 90.90090.900 100.000,00100.000,00
22 82.60082.600 100.000,00100.000,00
33 75.10075.100 100.000,00100.000,00
44 68.30068.300 100.000,00100.000,00
55 62.10062.100 100.000,00100.000,00
Como o VPL =-I + ∑ FCt / (1 + k)t , temos que:Como o VPL =-I + ∑ FCt / (1 + k)t , temos que:
VPL = -350.000 + 90.900 + 82.600 + 75.100 + 68.300 + 62.100 =VPL = -350.000 + 90.900 + 82.600 + 75.100 + 68.300 + 62.100 =
29.00029.000
Interpretando o resultadoInterpretando o resultado: O VPL positivo significa que:: O VPL positivo significa que:
A empresa recuperou o capital investidoA empresa recuperou o capital investido
A empresa remunerou o capital a uma taxa de 10% ao anoA empresa remunerou o capital a uma taxa de 10% ao ano
O projeto gerará um lucro extra de R$ 29.000,00O projeto gerará um lucro extra de R$ 29.000,00

11. Critério do VPLCritério do VPL
O critério para o empresário é: aceitar oO critério para o empresário é: aceitar o
projeto sempre que o seu VPL >0, eprojeto sempre que o seu VPL >0, e
rejeitar o projeto sempre que VPL<0.rejeitar o projeto sempre que VPL<0.
Quanto VPL =0 o empresário tambémQuanto VPL =0 o empresário também
deve rejeitar o projeto, haja visto que adeve rejeitar o projeto, haja visto que a
lucratividade do projeto é igual à taxalucratividade do projeto é igual à taxa
mínima requerida.mínima requerida.

12. i=10% x yi=10% x y
Investimento InicialInvestimento Inicial R$ 42.000,00R$ 42.000,00 R$ 45.000,00R$ 45.000,00
AnoAno EntradasEntradas EntradasEntradas
11 14.000,0014.000,00 28.000,0028.000,00
22 14.000,0014.000,00 12.000,0012.000,00
33 14.000,0014.000,00 10.000,0010.000,00
44 14.000,0014.000,00 10.000,0010.000,00
55 14.000,0014.000,00 10.000,0010.000,00

13. 4 - Método do Índice de4 - Método do Índice de
Lucratividade(IL)Lucratividade(IL)
 Mede o numero de vezes que as entradas deMede o numero de vezes que as entradas de
caixa descontadas cobre o investimentocaixa descontadas cobre o investimento
realizado no projetorealizado no projeto
 Maior rentabilidade/lucro ---- melhor o projetoMaior rentabilidade/lucro ---- melhor o projeto

14. Fórmula Básica do ILFórmula Básica do IL
IL =IL = VP DOS RETORNOSVP DOS RETORNOS
INVESTIMENTOINVESTIMENTO

15. Exemplo de ILExemplo de IL
 Uma empresa apresenta o seguinte fluxo de caixa, descontado a umaUma empresa apresenta o seguinte fluxo de caixa, descontado a uma
taxa de 10% ao ano.taxa de 10% ao ano.

 ANOANO FCFC FCdFCd
 00 -120-120 -120-120
 11 5050 45.4545.45
 22 8585 70.2170.21
 33 110110 82.6182.61

 Assim, VP=Assim, VP= ∑ FCd = 45.45 + 70.21 + 82.61 = 198.27. Calculando o∑ FCd = 45.45 + 70.21 + 82.61 = 198.27. Calculando o
IL, temos:IL, temos:
 IL=IL= 198,27198,27 = 1,652= 1,652
 120120

16. Interpretando o resultadoInterpretando o resultado::
O valor do IL >1 significa que para cada R$1 deO valor do IL >1 significa que para cada R$1 de
investimento, o valor presente dos retornos gerados peloinvestimento, o valor presente dos retornos gerados pelo
projeto é maior que 1projeto é maior que 1
O projeto será remunerado à taxa mínima requerida eO projeto será remunerado à taxa mínima requerida e
gerará um lucro extra igual a (IL-1), para cada R$ 1 degerará um lucro extra igual a (IL-1), para cada R$ 1 de
investimentoinvestimento
O VPL do projeto é maior que zeroO VPL do projeto é maior que zero
O critério do método do IL define queO critério do método do IL define que
deve-se aceitar o projetodeve-se aceitar o projeto somente sesomente se
IL>1.IL>1.

17. i=10% x yi=10% x y
Investimento InicialInvestimento Inicial R$ 72.000,00R$ 72.000,00 R$ 72.000,00R$ 72.000,00
AnoAno EntradasEntradas EntradasEntradas
11 18.000,0018.000,00 28.000,0028.000,00
22 18.000,0018.000,00 22.000,0022.000,00
33 18.000,0018.000,00 20.000,0020.000,00
44 18.000,0018.000,00 15.000,0015.000,00
55 18.000,0018.000,00 10.000,0010.000,00

18. O Sr José tenciona se aposentar nos próximosO Sr José tenciona se aposentar nos próximos
anos;anos;
 Pretende comprar um táxi = R$ 15.000,00Pretende comprar um táxi = R$ 15.000,00
 Pretende colocar uma Placa Comercial = R$ 10.000,00Pretende colocar uma Placa Comercial = R$ 10.000,00
 Pretende contratar um motorista para trabalhar nos próximos 5Pretende contratar um motorista para trabalhar nos próximos 5
anos com salário de R$ 6.000,00 por anoanos com salário de R$ 6.000,00 por ano
 Estima-se Despesas = R$ 6.000,00 para o 1º ano e acréscimoEstima-se Despesas = R$ 6.000,00 para o 1º ano e acréscimo
de R$ 1.000,00 nos próximos anosde R$ 1.000,00 nos próximos anos
 Estima-se que o Faturamento anual será de R$ 24.000,00Estima-se que o Faturamento anual será de R$ 24.000,00
 Ao final o Sr José pretende vender a Placa pelo mesmo valorAo final o Sr José pretende vender a Placa pelo mesmo valor
de aquisição e o veículo por um valor residual de 40%de aquisição e o veículo por um valor residual de 40%
 Faça o fluxo de caixa e calcule o Payback, VPL, IL.Faça o fluxo de caixa e calcule o Payback, VPL, IL.
Taxa de 10% aaTaxa de 10% aa

19. Ano Investimento Receitas Despesas c/
Veículos
Salários
Motorista
Fluxo de Caixa Líquido
0 -25.000 -25.000
1 24.000 -6.000 -6.000 12.000
2 24.000 -7.000 -6.000 11.000
3 24.000 -8.000 -6.000 10.000
4 24.000 -9.000 -6.000 9.000
5 16.000 24.000 -10.000 -6.000 24.000

20. 5- MÉTODO DA TAXA5- MÉTODO DA TAXA
INTERNA DE RETORNO (TIR)INTERNA DE RETORNO (TIR)
 O método da taxa interna de retorno éO método da taxa interna de retorno é
muito semelhante ao do valor presentemuito semelhante ao do valor presente
líquido. Conceitualmente , a TIR é a taxa delíquido. Conceitualmente , a TIR é a taxa de
juros que torna o VPL=0. Assim, se a TIRjuros que torna o VPL=0. Assim, se a TIR
forfor maiormaior que a taxa de juros k, o VPL seráque a taxa de juros k, o VPL será
positivo. De outro modo, se a TIR forpositivo. De outro modo, se a TIR for
menormenor que a taxa de juros k, o VPL seráque a taxa de juros k, o VPL será
negativo.negativo.

21.  Sempre que a TIR > k, podemos concluir que:Sempre que a TIR > k, podemos concluir que:
• O projeto foi recuperadoO projeto foi recuperado
• O projeto foi remuneradoO projeto foi remunerado com a taxa mínimacom a taxa mínima
requerida krequerida k
• O projeto gera um lucro excedente igual aoO projeto gera um lucro excedente igual ao
VPL.VPL.
 0= ∑ FCt / (1 + TIR)0= ∑ FCt / (1 + TIR)tt
 ExcelExcel
=TIR(a6:e6;taxa de desconto)=TIR(a6:e6;taxa de desconto)

22. CRITÉRIOS PARA SELEÇÃO DECRITÉRIOS PARA SELEÇÃO DE
INVESTIMENTOSINVESTIMENTOS
MÉTODO CRITÉRIO DE DECISÃO
PAYBACK Aceitar se o período for menor que o mínimo
aceitável
INDICE DE LUCRATIVIDADE Aceitar se o Índice de Lucratividade for
maior que 1.
TAXA INTERNA DE RETORNO Aceitar se a TIR for maior que a taxa
mínima requerida
VALOR PRESENTE LÍQUIDO Aceitar se o VPL for positivo
FLUXO DE CAIXA Aceitar se o FC for positivo

23. 1 .6 . ORÇAMENTOS1 .6 . ORÇAMENTOS
O orçamento representa a expressãoO orçamento representa a expressão
quantitativa, em unidades físicas,quantitativa, em unidades físicas,
medidas de tempo, valores monetáriosmedidas de tempo, valores monetários
etc., dos planos elaborados para oetc., dos planos elaborados para o
período subseqüente, em geral de dozeperíodo subseqüente, em geral de doze
meses.meses.
Numa empresa, o orçamento pode ser:Numa empresa, o orçamento pode ser:
 GlobalGlobal ((no sentido de abranger todas asno sentido de abranger todas as
suas unidades e atividades num período)suas unidades e atividades num período)
 ParciaisParciais ((previsões e programas apenasprevisões e programas apenas
para certos aspectos das suas atividadespara certos aspectos das suas atividades
- por exemplo,- por exemplo, vendasvendas por produto, regiãopor produto, região
ou cliente).ou cliente).

24.  Uma marcenaria faz portas. Gasta R$40,00 em cada eUma marcenaria faz portas. Gasta R$40,00 em cada e
vende a R$ 70,00. Faz 200 portas nos 2 primeiros meses evende a R$ 70,00. Faz 200 portas nos 2 primeiros meses e
aumenta 50% no próximo mês. Tem custo fixo de R$aumenta 50% no próximo mês. Tem custo fixo de R$
3.000,00 mensais. Tem em estoque 50 portas prontas.3.000,00 mensais. Tem em estoque 50 portas prontas.
Vende em média 220 portas no mês.Vende em média 220 portas no mês.
 Faz também janelas com custo de R$ 15,00 e venda por R$Faz também janelas com custo de R$ 15,00 e venda por R$
25,00. Produz 500 janelas no mês e vende tudo que fabrica.25,00. Produz 500 janelas no mês e vende tudo que fabrica.
Estoque inicial de 100 janelasEstoque inicial de 100 janelas
 Orçamentos PARCIAIS – Produção, receitas, despesas,Orçamentos PARCIAIS – Produção, receitas, despesas,
estoqueestoque
 Orçamento GLOBALOrçamento GLOBAL

25. - ANÁLISE DE RISCO DE UM- ANÁLISE DE RISCO DE UM
INVESTIMENTOINVESTIMENTO

26. IV.1 - ANÁLISE DE SENSIBILIDADEIV.1 - ANÁLISE DE SENSIBILIDADE
Uma das formas de estimar o risco próprio doUma das formas de estimar o risco próprio do
investimento é utilizar a técnicainvestimento é utilizar a técnica de Análisede Análise
de Sensibilidadede Sensibilidade. A análise de sensibilidade. A análise de sensibilidade
mostra quanto mudará o VPL do projeto emmostra quanto mudará o VPL do projeto em
função da mudança de parâmetrosfunção da mudança de parâmetros
relevantes, como variação da taxa de juros k,relevantes, como variação da taxa de juros k,
volume de receitas e de custos, etc.volume de receitas e de custos, etc.

27. IV.2 -ANÁLISE DE CENÁRIOSIV.2 -ANÁLISE DE CENÁRIOS
MOPMOP
Uma outra técnica de análise de risco queUma outra técnica de análise de risco que
considera a sensibilidade do VPL econsidera a sensibilidade do VPL e
incorpora oincorpora o intervalointervalo provável deprovável de
variação das estimativas do projeto évariação das estimativas do projeto é
denominada dedenominada de Análise de CenáriosAnálise de Cenários
MOPMOP. O MOP pode ser definido como: M=. O MOP pode ser definido como: M=
Mais provável , O= Otimista, e P=Mais provável , O= Otimista, e P=
Pessimista.Pessimista.

28. OPERACIONALMENTE:OPERACIONALMENTE:
1.1.definir o valor de M, ou seja, quais o valoresdefinir o valor de M, ou seja, quais o valores
mais prováveis dos nosso parâmetros.mais prováveis dos nosso parâmetros.
Lembrem-se que estes valores são os valoresLembrem-se que estes valores são os valores
originaisoriginais do nosso projeto ;do nosso projeto ;
2.definir que critérios constituirão os nossos2.definir que critérios constituirão os nossos
cenários otimistas e pessimistas. Uma formacenários otimistas e pessimistas. Uma forma
bastante usual é de definir um intervalo debastante usual é de definir um intervalo de
variação de 5% na execução dos cenários.variação de 5% na execução dos cenários.
Assim, por exemplo, considerando um cenárioAssim, por exemplo, considerando um cenário
otimista, o nosso fluxo de caixa aumentará emotimista, o nosso fluxo de caixa aumentará em
5%.5%.

29. IV.3 - PONTO DE NIVELAMENTOIV.3 - PONTO DE NIVELAMENTO
Uma das formas de analisar o risco deUma das formas de analisar o risco de
um empreendimento é através daum empreendimento é através da
determinação do Ponto de Nivelamentodeterminação do Ponto de Nivelamento
do projeto. Conceitualmente , o pontodo projeto. Conceitualmente , o ponto
de equilíbrio é o ponto no qual asde equilíbrio é o ponto no qual as
receitas de vendas e os custos dereceitas de vendas e os custos de
produção se igualam, ou seja é o pontoprodução se igualam, ou seja é o ponto
de lucro zero do empreendimento.de lucro zero do empreendimento.