Técnicas de orçamento de capital Paybackm VPL e TIR

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Capíitulo 9
Capíitulo 9
Técnicas de
Técnicas de
orçamento de
orçamento de
capital
capital
Capítulo 9
Capítulo 9
Técnicas de
Técnicas de
orçamento de
orçamento de
capital
capital
Prof. Renato
Prof. Renato

Objetivos de aprendizagem
1. Compreender o papel das técnicas no processo de orçamento
de capital.
2. Calcular, interpretar e avaliar o período de payback.
3. Calcular, interpretar e avaliar o valor presente líquido (VPL).
4. Calcular, interpretar e avaliar a taxa interna de retorno (TIR).

Objetivos de aprendizagem
5. Usar perfis de valor presente líquido para comparar as
técnicas de VPL e TIR.
6. Discutir o VPL e a TIR em termos de classificações
conflitantes e dos pontos fortes teóricos e práticos de cada
enfoque.

A Bennett Company é uma metalúrgica de médio porte que
atualmente está analisando dois projetos. O projeto A exige
investimento inicial de $ 42.000 e o projeto B requer investimento
inicial de $ 45.000. As entradas operacionais de caixa relevantes
projetadas são apresentadas na Tabela 9.1 e representadas nas
linhas de tempo da Figura 9.1.
Técnicas de orçamento de capital
Problema do capítulo

Período de payback
• O período do payback mede simplesmente quanto tempo (em
anos e/ou meses) é necessário para a empresa recuperar o
investimento inicial em um projeto.
• O período de payback máximo aceitável é fixado pela
administração da empresa.
• Se o período de payback for menor do que o período máximo
aceitável de recuperação, o projeto deverá ser aceito.
• Se o período de payback for maior do que o período máximo
aceitável de recuperação, o projeto deverá ser rejeitado.

Prós e contras dos períodos
de payback
• O período de payback é largamente utilizado por empresas de
grande porte para avaliar pequenos projetos, e por empresas de
pequeno porte para avaliar a maioria de seus projetos.
• É simples, intuitivo e leva em conta fluxos de caixa, e não lucros
contábeis.
• Também leva implicitamente em conta a distribuição de fluxos
de caixa no tempo, sendo usado como complemento de outros
métodos, como os de valor presente líquido e taxa interna de
retorno.

Prós e contras dos períodos
de payback
• Uma importante deficiência do período de payback é que o
período apropriado de recuperação é um número determinado
subjetivamente.
• Também ignora o objetivo de maximização de riqueza, pois não
se baseia em fluxos de caixa descontados, e, assim, não
fornece qualquer indicação de que um projeto acrescenta ou
não valor à empresa.
• Portanto, o payback não considera integralmente o valor do
dinheiro no tempo.

Prós e contras dos períodos de payback

Valor presente líquido (VPL)
• O valor presente líquido (VPL) é obtido subtraindo-se o
investimento inicial de um projeto, depois do imposto de renda,
do valor presente de suas entradas de caixa, depois do
imposto de renda.

• O valor presente líquido (VPL) é obtido subtraindo-se o
investimento inicial de um projeto, depois do imposto de renda,
do valor presente de suas entradas de caixa, depois do
imposto de renda.
Critérios de decisão
Se VPL > 0, o projeto deverá ser
aceito.
Se VPL < 0, o projeto deverá ser
rejeitado.
Se VPL = 0, é indiferente aceitar ou
rejeitar o projeto.

EXEMPLO:
Um projeto apresenta investimento de R$ 230.000,00, ocorridos
na data zero. Considerando um prazo de análise de 5 anos, um
fluxo de caixa anual de R$ 65.000,00, e uma taxa mínima
requerida de 10% ao ano, decida se o projeto deve ser aceito
ou não.

Usando os dados da Bennett Company apresentados
naTabela 9.1, vamos supor que o custo de capital da
empresa seja de 10%. Com base nos fluxos de caixa e
no custo de capital (retorno exigido) fornecidos, o VPL
pode ser calculado como é mostrado na Figura 9.2.

• A taxa interna de retorno (TIR) é a taxa de desconto que iguala o
valor presente líquido das saídas ao valor presente das entradas.
• A TIR é a taxa intrínseca de retorno do projeto.
• Taxa Mínima de Atratividade.
Critérios de decisão
Se TIR > tma, o projeto deverá ser
aceito.
Se TIR < tma, o projeto deverá ser
rejeitado.
Se TIR = tma, é indiferente aceitar
ou rejeitar o projeto.
Taxa interna de retorno (TIR)

• Valor inicial do investimento
• Valor final do investimento (somatório das entradas e saídas)
• Período em que o investimento será realizado
• Taxa Mínima de Atratividade.

Que enfoque é melhor?
• Em bases puramente teóricas, o VPL é melhor, porque:
– O uso do VPL implicitamente supõe que as entradas intermediárias de
caixa são reaplicadas ao custo de capital da empresa, e a TIR supõe
que são reaplicadas à geralmente elevada taxa por ela especificada.
– Algumas propriedades matemáticas podem fazer com que um projeto
com séries não convencionais de fluxos de caixa não tenha TIR igual a
zero ou tenha mais de uma TIR real.
• A despeito da superioridade teórica do VPL, porém, os
administradores financeiros preferem usar a TIR por causa de
sua preferência por taxas de retorno.

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