Donald propõe ao seu Tio Patinhas se tornar sócio de uma nova padaria em Patópolis. O Tio aceita investir $100.000 e receber $15.000 por ano como lucro. Donald aceita os termos e abre a padaria. No primeiro ano, a padaria gera lucro e o Tio recebe seu pagamento.

1. CUSTO DE CAPITAL

2. Donald tem uma proposta para seu Tio
Patinhas? Será ela interessante ?

3. Donald pensa em abrir uma padaria em
Patópolis e para isto precisa de dinheiro que
não tem… assim propõe a seu Tio trilhionário
que seja seu sócio no negócio

4. Tio Patinhas estuda os planos de Donald e faz uma
oferta – Investirá $100.000 e receberá todo ano $15.000
como lucros.
Ele considera que hoje seu dinheiro rende no banco
$6.000 e que $9.000 serão um bom prêmio de risco para
o negócio.

5. Donald então aceita
os termos, visto que
seus estudos
indicam um retorno
potencial de 18%
para o negócio.
Também não lhe
resta muita
alternativa, pois na
sua situação
dificilmente um
banco lhe daria
crédito

6. Donald monta sua padaria, trabalha bastante e
obtem algum lucro ao final do primeiro ano…
Tio Patinhas feliz leva seus $15.000 para casa.

7. Veja que na nossa estória, Donald não possuía
crédito junto a bancos para montar seu
negócio, tão pouco um histórico que pudesse
ser avaliado
A exigência de remuneração de Tio Patinhas
como sócio foi instintiva, porém há uma
técnica para se calcular este prêmio de risco.
O CAPM (Capital Asset Pricing Method)

8. O CAPM consiste em se acumular os riscos do
mercado e da empresa, para definição do custo
de capital dos sócios
Os prêmio de riscos são obtidos pelos
retornos da bolsa de valores e pela volatilidade
no preços das ações de uma empresa.
Veremos isto em detalhes mais a frente…

9. Por se tratar de uma
empresa pequena, Tio
Patinhas não tinha
como aplicar o CAPM.
Porém seria possível
encontrar alguma
informação sobre os
prêmios de riscos,
pesquisando negócios
similares à padaria de
Donald

10. Nossa estória
continua e Donald
está animado com
o desempenho da
padaria e decide
que será uma boa
realizar uma
expansão

11. Mas Tio Patinhas está satisfeito com as
condições atuais, quer manter os seus 15%
e não quer nem ouvir falar em
reinvestimento

12. Donald então procura um banco e agora
com um histórico de lucros, consegue um
empréstimo de mais $100.000 a uma taxa de
9% ao ano.

13. Tio Patinhas não gosta nem um pouco
disto. Voce Imagina o porquê?

14. Ao ir em frente com o projeto de expansão e
tomar o empréstimo, Donald aumentou o
risco do negócio. E pior….
O banco legalmente, como credor, deve ser
pago antes dos sócios, o que aumenta também
o risco de Tio Patinhas receber seus R$15.000
E isto em parte explica o motivo da taxa do
banco ser pela lógica sempre inferior a dos
sócios

15. Para Donald o negócio não foi ruim, visto
que agora o Custo Médio Ponderado de
Capital da Padaria foi reduzido de 15% para
12% : (15+9)/2
Custo Médio Ponderado de Capital

16. É o custo que a firma
tem com seus
financiadores, que são
seus sócios e os
terceiros, como os
bancos por exemplo.
Ou seja, o CMPC é a
taxa com que a firma
se financia.
Custo Médio
Ponderado de Capital

17. Vamos analisar o custo de financiamento do ponto
de vista dos sócios:
Para financiar a firma este tem de receber um
prêmio em relação a uma aplicação livre de riscos,
como um título do tesouro.
Este prêmio é calculado pelo CAPM, abrevição de
Capital Asset Price Method
CAPM

18. O prêmio de risco da empresa é calculado em
função do retorno médio histórico do mercado de
ações, no Brasil dado pelo Ibovespa.
Busca-se ajustar este retorno pela risco relativo
da empresa em relação a média do mercado,
através de um instrumento que correlaciona suas
volatilidades e ao qual chamamos de Beta.
CAPM

19. Ele é a relação entre a volatilidade do Ibovespa e
do preço de uma ação.
Uma ação com Beta igual a 1 tem a mesma
volatilidade do Ibovespa, já uma ação com Beta
maior do que 1 tem volatilidade maior.
Interpreta-se da seguinte forma: Se o Ibovespa
subir 1% a ação com Beta maior que 1 subirá mais
do que 1% e se o Ibovespa cair 1% a ação com
Beta maior cairá mais do que 1%
Beta

20. Vários sites com dados fundamentalistas
informam o Beta histórico de um ação.
Atente para o prazo considerado, ou seja, se a
correlação foi calculada usando os últimos 1, 2
ou 5 anos.
Beta

21. Taxa livre de risco
+
Beta da ação x (Prêmio
de Risco do mercado)
CAPM
Veja que o CAPM passa então a refletir o custo de capital total
do sócio ao incorporar o risco da empresa (Beta) e o prêmio
de risco do mercado, calculado pelo percentual que este
rendeu a mais históricamente do que a taxa livre de risco.

22. Qual o CMPC de uma empresa com o seguinte
perfil?
Ativo : 1.200.000
Passivo: 800.000
Média taxas dos empréstimos da cia : 18%
Taxa Livre de Risco do mercado : 15%
Prêmio de Risco histórido do mercado: 4%
Beta da companhia : 1,2
Exemplo

23. Capital Total da cia = Passivo + Patr. Líquido
% Capital Terceiros = Passivo / Capital Total
% Capital Sócios = Patr. Líquido / Capital Total
Logo…
Capital terceiros: 800.000 / 2.000.000 = 40%
Capital dos Sócios: 1.200.000 / 2.000.000 = 60%
Exemplo

24. CAPM = Taxa livre de risco +
Beta da ação x (Prêmio de Risco do mercado)
CAPM = 15% + 1,2 x 4% = 19,8%
Podemos então calcular o custo médio
ponderado de capital da empresa:
CMPC = 40% x 15% + 60% x 19,8% = 17,9%
Exemplo

25. Nos exercícios anteriories considerou-se
que a taxa de financiamento com terceiros,
dívidas, já eram líquidos.
Porém há de se considerar o benefício fiscal
destas, visto que os juros pagos diminuem
os lucros, logo também o Imposto de
Renda.

26. Assim é importante atentar que:
• Um divida que pague juros de $100.000 por
ano, resultará num pagamento menos de
$35.000 em imposto de renda. Para uma taxa
de 35% o IR.
• Logo o Custo de Capital de Terceiros Líquido
é dado pelo Custo de Captação, ou taxa dos
financiamentos, descontados da alíquota do
IR
CCTL = Taxa x (1- IR)