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Apresentação Carlos Hamilton_relatório de inflação_23_12_2014

O documento apresenta perspectivas para a inflação no Brasil para 2014-2016. Discute o ambiente econômico internacional e as condições financeiras e de atividade no Brasil. Projeta a inflação em 6,4% para 2014 e 6,1% para 2015, declinando para 5% em 2016. A política monetária deve permanecer vigilante para garantir a convergência da inflação para a meta em 2016.

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Perspectivas para a Inflação Carlos Hamilton Araújo Dezembro de 2014
22 I. Introdução II. Ambiente Internacional III. Condições Financeiras IV. Atividade V. Evolução da Inflação Índice
3 I. Introdução
4 • Assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda e um sistema financeiro sólido e eficiente Missão do Banco Central
5 Importância da Estabilidade da Moeda • A experiência internacional e a teoria econômica apontam inflação baixa e estável como precondição para o crescimento sustentável • Isso porque inflação elevada: • Eleva prêmios de risco e taxas de juros; diminui confiança e encurta horizonte de planejamento; deprime os investimentos e o crescimento econômico • Reduz emprego e, portanto, renda e consumo • Aumenta a concentração de renda e diminui o bem-estar da sociedade como um todo Introdução
6 Var. Real PIB Inflação 1980-1985 2,6 147,1 1986-1994 2,3 842,5 1995-2003 2,2 9,1 2004-2013 3,7 5,5 Média Anual (%)Período Fonte: IBGE A Experiência Brasileira Introdução
7 Retrospectiva - Exterior Desde a divulgação do último Relatório: • Os riscos para a estabilidade financeira global permaneceram elevados (volatilidade e aversão ao risco aumentaram) • Nos EUA, o Federal Reserve (Fed) encerrou o programa de compras de ativos • Mantiveram-se perspectivas de atividade global ganhando intensidade ao longo do horizonte relevante para a política monetária • Nos mercados internacionais, houve recuo nos preços de commodities, em especial, no segmento de energéticas • A cotação do barril do petróleo tipo Brent diminuiu 36% • De modo geral, política monetária permaneceu acomodatícia, nas economias emergentes e maduras • No Japão e na Área do Euro, os bancos centrais ampliaram o afrouxamento da política monetária
8 Retrospectiva - Brasil Desde a divulgação do último Relatório: • As Contas Nacionais referentes ao terceiro trimestre indicaram moderada recuperação da atividade econômica • Com crescimento da indústria e dos investimentos • Nos mercados de fatores: UCI em ligeiro declínio e mercado de trabalho com estreita margem de ociosidade • Os preços nos mercados atacadistas pressionados • Em particular, no segmento agrícola • Dois importantes processos de correção de preços relativos (D/E e A/L) avançaram; a inflação ao consumidor aumentou • A taxa Selic foi elevada para 11,75%
9 Perspectivas – Exterior 2014-2016 • Riscos para a estabilidade financeira global tendem a permanecer elevados: • Destaque para os oriundos de mudanças na inclinação da curva de juros em importantes economias maduras • Ao longo do horizonte relevante para a política monetária, perspectivas de ritmo de atividade global mais intenso • Destaque para a heterogeneidade da distribuição entre os principais blocos • É provável que se observem novas rodadas de tensão e de volatilidade nos mercados de moedas • Redução dos preços do petróleo sugere inflação contida no curto prazo, mas com tendência de elevação no médio prazo, especialmente em 2016
10 Perspectivas – Brasil 2014-2016 • Ritmo de expansão da atividade tende a ser menos intenso este ano, em comparação ao de 2013 • A atividade entra em trajetória de recuperação no segundo semestre do próximo ano • No horizonte relevante para a política monetária, antecipam-se mudanças na composição da demanda e da oferta agregadas: • Composição do crescimento de médio prazo mais favorável ao crescimento de longo prazo (crescimento potencial) • Deficit nas transações correntes tende a continuar sendo financiado, essencialmente, com fluxos de IED • Maior crescimento global, depreciação do real e ampliação da produção interna de petróleo contribuirão para reverter o deficit na balança comercial • Expansão moderada do crédito • Crédito ao consumo crescendo em ritmo condizente com aumento da renda disponível das famílias; probabilidade alta de que ações sejam tomadas no sentido de reduzir concessões de subsídios por intermédio de operações de crédito
11 Perspectivas – Brasil 2014-2016 • A inflação tende a se elevar no curto prazo e a permanecer elevada em 2015 • Realinhamentos de preços - domésticos versus externos e administrados versus livres; estímulos fiscais; custos salariais; e expectativas de inflação elevadas • Em 2015, a inflação adquire uma composição sustentável e entra em longo período de declínio • Força preponderante: efeitos da elevação da taxa Selic • Força complementar: política fiscal mais contida e moderação nas concessões de subsídios por intermédio de operações de crédito • Além disso: • Processos de realinhamento dos preços tendem à exaustão ao longo do horizonte de projeção • Expectativas de inflação mais favoráveis no final do horizonte de projeção • Moderação salarial
12 Perspectivas – Projeções – 2014-2015 Projeção para o PIB: • Crescimento do PIB em 2014 estimado em 0,2% • Crescimento do PIB em quatro trimestres até setembro de 2015 estimado em 0,6% Projeções para a inflação: • Cenário de referência: 6,4% para 2014; 6,1% para 2015; e 5,0% para 2016 • Cenário de mercado: 6,4% para 2014; 6,0% para 2015; e 4,9% para 2016
13 Cenário Prospectivo – Política Monetária • O Copom destaca que, em momentos como o atual, a política monetária deve se manter especialmente vigilante, de modo a minimizar riscos de que níveis elevados de inflação, como o observado nos últimos doze meses, persistam no horizonte relevante para a política monetária. Nesse sentido, o Comitê irá fazer o que for necessário para que no próximo ano a inflação entre em longo período de declínio, que a levará à meta de 4,5% em 2016
14 II. Ambiente Internacional
15 Atividade – Expectativas Fonte: Bloomberg (dez: 19/12) %decrescimentorealdoPIB 2,8 3,1 3,2 2,4 2,8 3,0 2,4 2,5 2,6 2,7 2,8 2,9 3,0 3,1 3,2 3,3 2014 2015 20162,1 1,9 -0,4 5,6 2,32,4 2,3 0,8 5,2 1,4 2,8 3,0 1,1 5,1 2,2 3,0 2,8 1,5 5,4 3,0 -2 0 2 4 6 8 Mundo EUA Euro BRICS Latam(IT) 2013 2014 2015 2016 5,5 5,7 6,1 5,2 5,1 5,4 5,1 5,2 5,3 5,4 5,5 5,6 5,7 5,8 5,9 6,0 6,1 2014 2015 2016 2,7 3,0 3,0 2,3 3,0 2,8 2,2 2,3 2,4 2,5 2,6 2,7 2,8 2,9 3,0 3,1 2014 2015 2016 1,1 1,5 1,5 0,8 1,1 1,5 0,7 0,8 0,9 1,0 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 2014 2015 2016 mar dez 2,8 3,2 3,7 1,4 2,2 3,0 1,3 1,5 1,7 1,9 2,1 2,3 2,5 2,7 2,9 3,1 3,3 3,5 3,7 2014 2015 2016
16 Inflação – Expectativas Fonte: Bloomberg (dez: 19/12) % 2,5 1,5 1,4 4,8 4,7 2,3 1,7 0,5 3,6 5,1 2,4 1,5 0,6 4,1 4,9 2,7 2,2 1,3 3,8 4,6 0 1 2 3 4 5 6 Mundo EUA Euro BRICS Latam(IT) 2013 2014 2015 2016 2,7 2,8 2,6 2,3 2,4 2,7 2,2 2,3 2,4 2,5 2,6 2,7 2,8 2014 2015 2016 4,4 4,4 4,2 3,6 4,1 3,8 3,5 3,6 3,7 3,8 3,9 4,0 4,1 4,2 4,3 4,4 4,5 2014 2015 2016 1,7 2,0 2,2 1,7 1,5 2,2 1,5 1,6 1,7 1,8 1,9 2,0 2,1 2,2 2014 2015 2016 1,0 1,4 1,8 0,5 0,6 1,3 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8 2014 2015 2016 mar dez 4,8 4,6 4,4 5,1 4,9 4,6 4,3 4,4 4,5 4,6 4,7 4,8 4,9 5,0 5,1 2014 2015 2016
17Fontes: BCB e Bloomberg Commodities e Volatilidade %a.a. VIX e Volatilidade nos Mercados de Títulos Volatilidade de Moedas CRB pontos dados até 19/12 40 50 60 70 80 90 100 110 120 10 20 30 40 50 fev12 abr12 jun12 ago12 out12 dez12 fev13 abr13 jun13 ago13 out13 dez13 fev14 abr14 jun14 ago14 out14 dez14 VIX (esq.) MOVE (dir.) 430 440 450 460 470 480 490 500 510 fev12 abr12 jun12 ago12 out12 dez12 fev13 abr13 jun13 ago13 out13 dez13 fev14 abr14 jun14 ago14 out14 dez14 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 fev12 abr12 jun12 ago12 out12 dez12 fev13 abr13 jun13 ago13 out13 dez13 fev14 abr14 jun14 ago14 out14 dez14 Brasil Índia Rússia África do Sul pontosbásicos %a.a. dez/05=100 IC-Br (US$) 90 110 130 150 170 190 jan12 mar12 mai12 jul12 set12 nov12 jan13 mar13 mai13 jul13 set13 nov13 jan14 mar14 mai14 jul14 set14 nov14 agropecuárias metálicas energéticas
18Fontes: BCB e Bloomberg Taxa de Juros e Prêmio de Risco EMBI+ CDS pontosbásicos Brasil - Taxa de Juros de 10 Anos pontosbásicos dados até 19/12 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 600 fev12 abr12 jun12 ago12 out12 dez12 fev13 abr13 jun13 ago13 out13 dez13 fev14 abr14 jun14 ago14 out14 dez14 Brasil Rússia África do Sul 2 3 4 5 6 fev12 abr12 jun12 ago12 out12 dez12 fev13 abr13 jun13 ago13 out13 dez13 fev14 abr14 jun14 ago14 out14 dez14 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 600 fev12 abr12 jun12 ago12 out12 dez12 fev13 abr13 jun13 ago13 out13 dez13 fev14 abr14 jun14 ago14 out14 dez14 Brasil Rússia África do Sul Ratings %a.a. Moody’s S&P Fitch Brasil Baa2 (-) BBB- (=) BBB (=) Rússia Baa2 (-) BBB- (-) BBB (-) Índia Baa3 (=) BBB- (=) BBB- (=) África do Sul Baa2 (=) BBB- (=) BBB (-) = estável; - negativa; r revisão
19 Boxe: Projeções para o Balanço de Pagamentos Revisão para 2014: • Estimativa de deficit em conta corrente passou de US$80 bilhões para US$86,2 bilhões (3,9% do PIB) • Para a balança comercial, estima-se deficit de US$2,5 bilhões • Estimativa de ingressos de IED permanece em US$63 bilhões (aproximadamente, 70% do deficit em conta corrente) Projeção para 2015: • Estimativa de deficit em conta corrente de US$83,5 bilhões (3,8% do PIB) • Para a balança comercial, estima-se superavit de US$6 bilhões • Estimativa de ingressos de IED em US$65 bilhões (aproximadamente, 80% do deficit em conta corrente)
20 III. Condições Financeiras
21Fontes: CVM e BCB Emissões Primárias Operações de Mercado de Capitais Domésticas R$bilhõesem12meses *12 meses até out/14 0 50 100 150 200 250 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* ações debêntures outros média 2000-04 média 2010-14 média 2005-09
22Fonte: BCB Crédito Livre: Custo, Inadimplência e Atrasos %a.a. Pessoa Jurídica Pessoa Física %% Taxa de Juros 6,5 5,95,5 6,0 6,5 7,0 7,5 8,0 8,5 set12 nov12 jan13 mar13 mai13 jul13 set13 nov13 jan14 mar14 mai14 jul14 set14 nov14 inadimplência atrasos de 15 a 90 dias 3,5 2,4 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 set12 nov12 jan13 mar13 mai13 jul13 set13 nov13 jan14 mar14 mai14 jul14 set14 nov14 inadimplência atrasos de 15 a 90 dias 35,1 44,2 19,1 23,5 15 20 25 30 35 40 45 set12 nov12 jan13 mar13 mai13 jul13 set13 nov13 jan14 mar14 mai14 jul14 set14 nov14 pessoa física pessoa jurídica %a.a. Taxa Preferencial 15,5 10 11 12 13 14 15 16 17 18 out11 fev12 jun12 out12 fev13 jun13 out13 fev14 jun14 out14
23Fonte: BCB Endividamento das Famílias e Provisões do Sistema%% 46,1 21,8 15 20 25 30 35 40 45 50 out11 fev12 jun12 out12 fev13 jun13 out13 fev14 jun14 out14 Endividamento Comprometimento da Renda, com ajuste sazonal 5,3 3,0 2 3 4 5 6 7 set11 jan12 mai12 set12 jan13 mai13 set13 jan14 mai14 set14 Provisões constituídas há 12m Créditos baixados para prejuízo até 12m 21,8 22,0 21 22 23 24 out11 fev12 jun12 out12 fev13 jun13 out13 fev14 jun14 out14 CR CR 3m 28,4 19,8 16 20 24 28 32 out11 fev12 jun12 out12 fev13 jun13 out13 fev14 jun14 out14 Endividamento sem habitacional CR sem habitacional, com ajuste sazonal %% Endividamento e Comprometimento da Renda Endividamento e Comprometimento da Renda Comprometimento da Renda Provisões
24 IV. Atividade
25 -2,6-3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 jun11 out11 fev12 jun12 out12 fev13 jun13 out13 fev14 jun14 out14 Fontes: IBGE e Funcex Oferta%12m/12mant Produção Industrial Safra Agrícola Quantum de Importações %a/a-1 2014-15: estimativas IBGE em nov/14 %12m/12mant 16,3 3,3 3,9 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 -2,2 -5 0 5 10 15 20 25 jul11 nov11 mar12 jul12 nov12 mar13 jul13 nov13 mar14 jul14 nov14 Receita Nominal de Serviços %m/m-12,mm3m 5,4 4 5 6 7 8 9 10 11 12 abr12 jun12 ago12 out12 dez12 fev13 abr13 jun13 ago13 out13 dez13 fev14 abr14 jun14 ago14 out14 média 2013
26Fontes: IBGE e Funcex Demanda 1,5 1 2 3 4 5 6 7 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 1T14 3T14 %var.em4trimestres Consumo das Famílias Quantum de Exportações %12m/12mant -1,0 -4 -2 0 2 4 6 8 jul11 nov11 mar12 jul12 nov12 mar13 jul13 nov13 mar14 jul14 nov14 FBCF Consumo do Governo %var.em4trimestres -4,6 -5 0 5 10 15 20 25 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 1T14 3T14 %var.em4trimestres 2,1 1 2 3 4 5 6 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 1T14 3T14
27Fonte: FGV Confiança Obs.: Proporção de respostas favoráveis – proporção de respostas desfavoráveis + 100 (100=neutro) Confiança Expectativas médiaúltimos4anos=100,dessaz.,MM3m médiaúltimos4anos=100,dessaz.,MM3m Confiança Expectativas 82,3 84,8 80 85 90 95 100 105 110 115 nov10 mar11 jul11 nov11 mar12 jul12 nov12 mar13 jul13 nov13 mar14 jul14 nov14 89,7 85,180 85 90 95 100 105 110 115 nov10 mar11 jul11 nov11 mar12 jul12 nov12 mar13 jul13 nov13 mar14 jul14 nov14 Serviços Construção Comércio Construção Comércio Serviços Indústria Indústria 81,0 90,1 80 85 90 95 100 105 110 115 nov10 mar11 jul11 nov11 mar12 jul12 nov12 mar13 jul13 nov13 mar14 jul14 nov14 80,9 88,7 80 85 90 95 100 105 110 115 120 nov10 mar11 jul11 nov11 mar12 jul12 nov12 mar13 jul13 nov13 mar14 jul14 nov14
28 Boxe PME e Outros Indicadores do Mercado de Trabalho • Explora as diferenças metodológicas e compatibiliza indicadores como Caged, PME, PNAD e PNAD-C • Apresenta evidências de boa aderência desses indicadores, após ajustes • Especificamente sobre taxa de desemprego, as tendências identificadas são semelhantes
29 Boxe: Projeções para o PIB  Revisão da taxa de crescimento em 2014, de 0,7% para 0,2% (demanda interna, 0,0 p.p.; e exportações líquidas, 0,2 p.p.):com contribuição • Oferta: • Agropecuária: 1,4% (1,1% no III/2014) • Indústria: -1,4% (-0,5% no III/2014) • Serviços: 0,7% (1,2% no III/2014) • Demanda: • Investimentos: -7,1% (-4,6% no III/2014) • Consumo das Famílias: 1,0% (1,5% no III/2014) • Consumo do Governo: 1,8% (2,1% no III/2014)  Crescimento de 0,6% nos quatro trimestres encerrados em setembro de 2015
30Fonte: BCB Cenário de Referência* Projeção de PIB% * juros constantes de 11,75% a.a. -4 -2 0 2 4 6 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15
31 V. Evolução da Inflação
32 Evolução da Inflação Fontes: IBGE, Fipe e FGV Índices de Preços Variação em 12 meses (%) nov/13 nov/14 IPCA 5,77 6,56 ▲ Livres 7,31 6,76 ▼ Administrados 0,95 5,83 ▲ Comercializáveis 6,20 6,02 ▼ Não-Comercializáveis 8,29 7,45 ▼ INPC 5,58 6,33 ▲ IPC-C1 5,18 6,15 ▲ IGP-DI 5,49 4,10 ▼ IPA-DI 5,02 2,65 ▼ Agrícola -0,90 4,05 ▲ Industrial 7,44 2,12 ▼ IPC-DI 5,59 6,81 ▲ INCC-DI 8,16 6,97 ▼
33 %em12mesesPreços Fontes: BCB, IBGE e FGV Inflação (IPCA) Preços ao Produtor e IGP Inflação de Serviços %em12meses%em12meses 0 2 4 6 8 10 mar12 jun12 set12 dez12 mar13 jun13 set13 dez13 mar14 jun14 set14 dez14 IPP IPA IGP 3,88% IGP-10 dez 2014 4,04% IPP out 2014 8,3 7,5 7,7 7,9 8,1 8,3 8,5 8,7 8,9 9,1 9,3 fev12 mai12 ago12 nov12 fev13 mai13 ago13 nov13 fev14 mai14 ago14 nov14 7,4 6,0 2 4 6 8 10 fev12 mai12 ago12 nov12 fev13 mai13 ago13 nov13 fev14 mai14 ago14 nov14 não-comercializáveis comercializáveis 2,51% IPA-10 dez 2014 %em12meses Livres e Administrados 6,8 5,8 0 2 4 6 8 10 fev12 mai12 ago12 nov12 fev13 mai13 ago13 nov13 fev14 mai14 ago14 nov14 livres administrados
34Fontes: IBGE e MTE Saláriosaumentoanualmédio% %em12meses PME x IPCARendimento Real *12m até nov; ** Custo Unitário do Trabalho na Indústria de Transformação: Folha de Pagamento Nominal/Produção física 4,0 3,2 3,4 3,2 3,8 2,7 4,1 1,8 2,8 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 9,4 6,6 2 4 6 8 10 12 14 out05 out06 out07 out08 out09 out10 out11 out12 out13 out14 Rendimento PME (t/t-4) IPCA out05=100 PME x IPCA %em12meses CUT** 8,8 -6 -2 2 6 10 14 out10 abr11 out11 abr12 out12 abr13 out13 abr14 out14 216 160 100 120 140 160 180 200 220 out05 out06 out07 out08 out09 out10 out11 out12 out13 out14 Rendimento PME IPCA
35 Boxes Dinâmica Recente dos Salários e da Inflação no Setor de Serviços • Explora a relação entre salário de admissão e inflação de serviços intensivos em trabalho • Evidências apoiam a visão de que os elevados índices de inflação de serviços observados nos últimos anos, em parte, decorrem de repasse de custos de mão de obra Decompondo a “Inflação Implícita” • Decompõe a diferença entre as taxas de juros nominal e real em expectativas de inflação, prêmio de risco associado à trajetória da inflação e prêmio de liquidez • Os exercícios sugerem ser possível extrair informação relevante sobre o nível futuro de preços, a partir da diferença entre as taxas de juros nominal e real
36Fonte: BCB Cenário de Referência* e Cenário de Mercado Projeções do Banco Central para a Inflação * juros constantes de 11,75% a.a. Período Referência Mercado 2014 4 6,4 6,4 2015 1 6,4 6,4 2015 2 6,1 6,2 2015 3 6,1 6,1 2015 4 6,1 6,0 2016 1 5,5 5,5 2016 2 5,2 5,2 2016 3 5,1 5,0 2016 4 5,0 4,9 Obs.: inflação acumulada em 12 meses (%)
37Fonte: BCB %em12meses Cenário de Referência (juros constantes de 11,75% a.a.) Cenário de Mercado Projeções do Banco Central para a Inflação 0 2 4 6 8 10 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 0 2 4 6 8 10 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16
38 Visão do Mercado – Quadro Resumo Fonte: BCB 2014 2015 2016 30/9/14 19/12/14 30/9/14 19/12/14 30/9/14 19/12/14 IPCA 6,31 ▲ 6,38 6,30 ▲ 6,54 5,50 ▲ 5,70 Preços Administrados 5,20 ▲ 5,42 7,00 ▲ 7,60 5,80 ▲ 6,00 Preços Livres 6,79 ▲ 6,80 5,99 ▲ 6,08 5,37 ▲ 5,57 IGP-M 3,50 ▲ 3,76 5,50 ▲ 5,72 5,50 = 5,50 IPA-DI 2,22 ▲ 2,41 5,00 ▲ 6,30 5,15 ▲ 5,20 Selic (fim) 11,00 - 11,50 ▲ 12,50 11,00 ▲ 11,38 Câmbio (fim) 2,40 ▲ 2,65 2,50 ▲ 2,75 2,56 ▲ 2,75 PIB 0,26 ▼ 0,13 1,00 ▼ 0,55 2,32 ▼ 1,90 Produção Industrial -1,94 ▼ -2,50 1,50 ▼ 1,02 2,68 ▼ 2,50 Balança Comercial 2,40 ▼ -1,86 8,00 ▼ 4,83 12,12 ▲ 13,50 IED 60,00 = 60,00 57,00 ▲ 60,00 60,00 = 60,00 Resultado Primário 1,10 ▼ 0,10 1,80 ▼ 1,00 2,00 ▼ 1,80
Perspectivas para a Inflação Carlos Hamilton Araújo Dezembro de 2014

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Apresentação Carlos Hamilton_relatório de inflação_23_12_2014

  • 1.
    Perspectivas para a Inflação CarlosHamilton Araújo Dezembro de 2014
  • 2.
    22 I. Introdução II. AmbienteInternacional III. Condições Financeiras IV. Atividade V. Evolução da Inflação Índice
  • 3.
  • 4.
    4 • Assegurar aestabilidade do poder de compra da moeda e um sistema financeiro sólido e eficiente Missão do Banco Central
  • 5.
    5 Importância da Estabilidadeda Moeda • A experiência internacional e a teoria econômica apontam inflação baixa e estável como precondição para o crescimento sustentável • Isso porque inflação elevada: • Eleva prêmios de risco e taxas de juros; diminui confiança e encurta horizonte de planejamento; deprime os investimentos e o crescimento econômico • Reduz emprego e, portanto, renda e consumo • Aumenta a concentração de renda e diminui o bem-estar da sociedade como um todo Introdução
  • 6.
    6 Var. Real PIBInflação 1980-1985 2,6 147,1 1986-1994 2,3 842,5 1995-2003 2,2 9,1 2004-2013 3,7 5,5 Média Anual (%)Período Fonte: IBGE A Experiência Brasileira Introdução
  • 7.
    7 Retrospectiva - Exterior Desdea divulgação do último Relatório: • Os riscos para a estabilidade financeira global permaneceram elevados (volatilidade e aversão ao risco aumentaram) • Nos EUA, o Federal Reserve (Fed) encerrou o programa de compras de ativos • Mantiveram-se perspectivas de atividade global ganhando intensidade ao longo do horizonte relevante para a política monetária • Nos mercados internacionais, houve recuo nos preços de commodities, em especial, no segmento de energéticas • A cotação do barril do petróleo tipo Brent diminuiu 36% • De modo geral, política monetária permaneceu acomodatícia, nas economias emergentes e maduras • No Japão e na Área do Euro, os bancos centrais ampliaram o afrouxamento da política monetária
  • 8.
    8 Retrospectiva - Brasil Desdea divulgação do último Relatório: • As Contas Nacionais referentes ao terceiro trimestre indicaram moderada recuperação da atividade econômica • Com crescimento da indústria e dos investimentos • Nos mercados de fatores: UCI em ligeiro declínio e mercado de trabalho com estreita margem de ociosidade • Os preços nos mercados atacadistas pressionados • Em particular, no segmento agrícola • Dois importantes processos de correção de preços relativos (D/E e A/L) avançaram; a inflação ao consumidor aumentou • A taxa Selic foi elevada para 11,75%
  • 9.
    9 Perspectivas – Exterior2014-2016 • Riscos para a estabilidade financeira global tendem a permanecer elevados: • Destaque para os oriundos de mudanças na inclinação da curva de juros em importantes economias maduras • Ao longo do horizonte relevante para a política monetária, perspectivas de ritmo de atividade global mais intenso • Destaque para a heterogeneidade da distribuição entre os principais blocos • É provável que se observem novas rodadas de tensão e de volatilidade nos mercados de moedas • Redução dos preços do petróleo sugere inflação contida no curto prazo, mas com tendência de elevação no médio prazo, especialmente em 2016
  • 10.
    10 Perspectivas – Brasil2014-2016 • Ritmo de expansão da atividade tende a ser menos intenso este ano, em comparação ao de 2013 • A atividade entra em trajetória de recuperação no segundo semestre do próximo ano • No horizonte relevante para a política monetária, antecipam-se mudanças na composição da demanda e da oferta agregadas: • Composição do crescimento de médio prazo mais favorável ao crescimento de longo prazo (crescimento potencial) • Deficit nas transações correntes tende a continuar sendo financiado, essencialmente, com fluxos de IED • Maior crescimento global, depreciação do real e ampliação da produção interna de petróleo contribuirão para reverter o deficit na balança comercial • Expansão moderada do crédito • Crédito ao consumo crescendo em ritmo condizente com aumento da renda disponível das famílias; probabilidade alta de que ações sejam tomadas no sentido de reduzir concessões de subsídios por intermédio de operações de crédito
  • 11.
    11 Perspectivas – Brasil2014-2016 • A inflação tende a se elevar no curto prazo e a permanecer elevada em 2015 • Realinhamentos de preços - domésticos versus externos e administrados versus livres; estímulos fiscais; custos salariais; e expectativas de inflação elevadas • Em 2015, a inflação adquire uma composição sustentável e entra em longo período de declínio • Força preponderante: efeitos da elevação da taxa Selic • Força complementar: política fiscal mais contida e moderação nas concessões de subsídios por intermédio de operações de crédito • Além disso: • Processos de realinhamento dos preços tendem à exaustão ao longo do horizonte de projeção • Expectativas de inflação mais favoráveis no final do horizonte de projeção • Moderação salarial
  • 12.
    12 Perspectivas – Projeções– 2014-2015 Projeção para o PIB: • Crescimento do PIB em 2014 estimado em 0,2% • Crescimento do PIB em quatro trimestres até setembro de 2015 estimado em 0,6% Projeções para a inflação: • Cenário de referência: 6,4% para 2014; 6,1% para 2015; e 5,0% para 2016 • Cenário de mercado: 6,4% para 2014; 6,0% para 2015; e 4,9% para 2016
  • 13.
    13 Cenário Prospectivo –Política Monetária • O Copom destaca que, em momentos como o atual, a política monetária deve se manter especialmente vigilante, de modo a minimizar riscos de que níveis elevados de inflação, como o observado nos últimos doze meses, persistam no horizonte relevante para a política monetária. Nesse sentido, o Comitê irá fazer o que for necessário para que no próximo ano a inflação entre em longo período de declínio, que a levará à meta de 4,5% em 2016
  • 14.
  • 15.
    15 Atividade – Expectativas Fonte:Bloomberg (dez: 19/12) %decrescimentorealdoPIB 2,8 3,1 3,2 2,4 2,8 3,0 2,4 2,5 2,6 2,7 2,8 2,9 3,0 3,1 3,2 3,3 2014 2015 20162,1 1,9 -0,4 5,6 2,32,4 2,3 0,8 5,2 1,4 2,8 3,0 1,1 5,1 2,2 3,0 2,8 1,5 5,4 3,0 -2 0 2 4 6 8 Mundo EUA Euro BRICS Latam(IT) 2013 2014 2015 2016 5,5 5,7 6,1 5,2 5,1 5,4 5,1 5,2 5,3 5,4 5,5 5,6 5,7 5,8 5,9 6,0 6,1 2014 2015 2016 2,7 3,0 3,0 2,3 3,0 2,8 2,2 2,3 2,4 2,5 2,6 2,7 2,8 2,9 3,0 3,1 2014 2015 2016 1,1 1,5 1,5 0,8 1,1 1,5 0,7 0,8 0,9 1,0 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 2014 2015 2016 mar dez 2,8 3,2 3,7 1,4 2,2 3,0 1,3 1,5 1,7 1,9 2,1 2,3 2,5 2,7 2,9 3,1 3,3 3,5 3,7 2014 2015 2016
  • 16.
    16 Inflação – Expectativas Fonte:Bloomberg (dez: 19/12) % 2,5 1,5 1,4 4,8 4,7 2,3 1,7 0,5 3,6 5,1 2,4 1,5 0,6 4,1 4,9 2,7 2,2 1,3 3,8 4,6 0 1 2 3 4 5 6 Mundo EUA Euro BRICS Latam(IT) 2013 2014 2015 2016 2,7 2,8 2,6 2,3 2,4 2,7 2,2 2,3 2,4 2,5 2,6 2,7 2,8 2014 2015 2016 4,4 4,4 4,2 3,6 4,1 3,8 3,5 3,6 3,7 3,8 3,9 4,0 4,1 4,2 4,3 4,4 4,5 2014 2015 2016 1,7 2,0 2,2 1,7 1,5 2,2 1,5 1,6 1,7 1,8 1,9 2,0 2,1 2,2 2014 2015 2016 1,0 1,4 1,8 0,5 0,6 1,3 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 1,8 2014 2015 2016 mar dez 4,8 4,6 4,4 5,1 4,9 4,6 4,3 4,4 4,5 4,6 4,7 4,8 4,9 5,0 5,1 2014 2015 2016
  • 17.
    17Fontes: BCB eBloomberg Commodities e Volatilidade %a.a. VIX e Volatilidade nos Mercados de Títulos Volatilidade de Moedas CRB pontos dados até 19/12 40 50 60 70 80 90 100 110 120 10 20 30 40 50 fev12 abr12 jun12 ago12 out12 dez12 fev13 abr13 jun13 ago13 out13 dez13 fev14 abr14 jun14 ago14 out14 dez14 VIX (esq.) MOVE (dir.) 430 440 450 460 470 480 490 500 510 fev12 abr12 jun12 ago12 out12 dez12 fev13 abr13 jun13 ago13 out13 dez13 fev14 abr14 jun14 ago14 out14 dez14 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 fev12 abr12 jun12 ago12 out12 dez12 fev13 abr13 jun13 ago13 out13 dez13 fev14 abr14 jun14 ago14 out14 dez14 Brasil Índia Rússia África do Sul pontosbásicos %a.a. dez/05=100 IC-Br (US$) 90 110 130 150 170 190 jan12 mar12 mai12 jul12 set12 nov12 jan13 mar13 mai13 jul13 set13 nov13 jan14 mar14 mai14 jul14 set14 nov14 agropecuárias metálicas energéticas
  • 18.
    18Fontes: BCB eBloomberg Taxa de Juros e Prêmio de Risco EMBI+ CDS pontosbásicos Brasil - Taxa de Juros de 10 Anos pontosbásicos dados até 19/12 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 600 fev12 abr12 jun12 ago12 out12 dez12 fev13 abr13 jun13 ago13 out13 dez13 fev14 abr14 jun14 ago14 out14 dez14 Brasil Rússia África do Sul 2 3 4 5 6 fev12 abr12 jun12 ago12 out12 dez12 fev13 abr13 jun13 ago13 out13 dez13 fev14 abr14 jun14 ago14 out14 dez14 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 600 fev12 abr12 jun12 ago12 out12 dez12 fev13 abr13 jun13 ago13 out13 dez13 fev14 abr14 jun14 ago14 out14 dez14 Brasil Rússia África do Sul Ratings %a.a. Moody’s S&P Fitch Brasil Baa2 (-) BBB- (=) BBB (=) Rússia Baa2 (-) BBB- (-) BBB (-) Índia Baa3 (=) BBB- (=) BBB- (=) África do Sul Baa2 (=) BBB- (=) BBB (-) = estável; - negativa; r revisão
  • 19.
    19 Boxe: Projeções parao Balanço de Pagamentos Revisão para 2014: • Estimativa de deficit em conta corrente passou de US$80 bilhões para US$86,2 bilhões (3,9% do PIB) • Para a balança comercial, estima-se deficit de US$2,5 bilhões • Estimativa de ingressos de IED permanece em US$63 bilhões (aproximadamente, 70% do deficit em conta corrente) Projeção para 2015: • Estimativa de deficit em conta corrente de US$83,5 bilhões (3,8% do PIB) • Para a balança comercial, estima-se superavit de US$6 bilhões • Estimativa de ingressos de IED em US$65 bilhões (aproximadamente, 80% do deficit em conta corrente)
  • 20.
  • 21.
    21Fontes: CVM eBCB Emissões Primárias Operações de Mercado de Capitais Domésticas R$bilhõesem12meses *12 meses até out/14 0 50 100 150 200 250 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* ações debêntures outros média 2000-04 média 2010-14 média 2005-09
  • 22.
    22Fonte: BCB Crédito Livre:Custo, Inadimplência e Atrasos %a.a. Pessoa Jurídica Pessoa Física %% Taxa de Juros 6,5 5,95,5 6,0 6,5 7,0 7,5 8,0 8,5 set12 nov12 jan13 mar13 mai13 jul13 set13 nov13 jan14 mar14 mai14 jul14 set14 nov14 inadimplência atrasos de 15 a 90 dias 3,5 2,4 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 set12 nov12 jan13 mar13 mai13 jul13 set13 nov13 jan14 mar14 mai14 jul14 set14 nov14 inadimplência atrasos de 15 a 90 dias 35,1 44,2 19,1 23,5 15 20 25 30 35 40 45 set12 nov12 jan13 mar13 mai13 jul13 set13 nov13 jan14 mar14 mai14 jul14 set14 nov14 pessoa física pessoa jurídica %a.a. Taxa Preferencial 15,5 10 11 12 13 14 15 16 17 18 out11 fev12 jun12 out12 fev13 jun13 out13 fev14 jun14 out14
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    23Fonte: BCB Endividamento dasFamílias e Provisões do Sistema%% 46,1 21,8 15 20 25 30 35 40 45 50 out11 fev12 jun12 out12 fev13 jun13 out13 fev14 jun14 out14 Endividamento Comprometimento da Renda, com ajuste sazonal 5,3 3,0 2 3 4 5 6 7 set11 jan12 mai12 set12 jan13 mai13 set13 jan14 mai14 set14 Provisões constituídas há 12m Créditos baixados para prejuízo até 12m 21,8 22,0 21 22 23 24 out11 fev12 jun12 out12 fev13 jun13 out13 fev14 jun14 out14 CR CR 3m 28,4 19,8 16 20 24 28 32 out11 fev12 jun12 out12 fev13 jun13 out13 fev14 jun14 out14 Endividamento sem habitacional CR sem habitacional, com ajuste sazonal %% Endividamento e Comprometimento da Renda Endividamento e Comprometimento da Renda Comprometimento da Renda Provisões
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    25 -2,6-3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 jun11 out11 fev12 jun12 out12 fev13 jun13 out13 fev14 jun14 out14 Fontes: IBGE eFuncex Oferta%12m/12mant Produção Industrial Safra Agrícola Quantum de Importações %a/a-1 2014-15: estimativas IBGE em nov/14 %12m/12mant 16,3 3,3 3,9 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 -2,2 -5 0 5 10 15 20 25 jul11 nov11 mar12 jul12 nov12 mar13 jul13 nov13 mar14 jul14 nov14 Receita Nominal de Serviços %m/m-12,mm3m 5,4 4 5 6 7 8 9 10 11 12 abr12 jun12 ago12 out12 dez12 fev13 abr13 jun13 ago13 out13 dez13 fev14 abr14 jun14 ago14 out14 média 2013
  • 26.
    26Fontes: IBGE eFuncex Demanda 1,5 1 2 3 4 5 6 7 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 1T14 3T14 %var.em4trimestres Consumo das Famílias Quantum de Exportações %12m/12mant -1,0 -4 -2 0 2 4 6 8 jul11 nov11 mar12 jul12 nov12 mar13 jul13 nov13 mar14 jul14 nov14 FBCF Consumo do Governo %var.em4trimestres -4,6 -5 0 5 10 15 20 25 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 1T14 3T14 %var.em4trimestres 2,1 1 2 3 4 5 6 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 1T14 3T14
  • 27.
    27Fonte: FGV Confiança Obs.: Proporçãode respostas favoráveis – proporção de respostas desfavoráveis + 100 (100=neutro) Confiança Expectativas médiaúltimos4anos=100,dessaz.,MM3m médiaúltimos4anos=100,dessaz.,MM3m Confiança Expectativas 82,3 84,8 80 85 90 95 100 105 110 115 nov10 mar11 jul11 nov11 mar12 jul12 nov12 mar13 jul13 nov13 mar14 jul14 nov14 89,7 85,180 85 90 95 100 105 110 115 nov10 mar11 jul11 nov11 mar12 jul12 nov12 mar13 jul13 nov13 mar14 jul14 nov14 Serviços Construção Comércio Construção Comércio Serviços Indústria Indústria 81,0 90,1 80 85 90 95 100 105 110 115 nov10 mar11 jul11 nov11 mar12 jul12 nov12 mar13 jul13 nov13 mar14 jul14 nov14 80,9 88,7 80 85 90 95 100 105 110 115 120 nov10 mar11 jul11 nov11 mar12 jul12 nov12 mar13 jul13 nov13 mar14 jul14 nov14
  • 28.
    28 Boxe PME e OutrosIndicadores do Mercado de Trabalho • Explora as diferenças metodológicas e compatibiliza indicadores como Caged, PME, PNAD e PNAD-C • Apresenta evidências de boa aderência desses indicadores, após ajustes • Especificamente sobre taxa de desemprego, as tendências identificadas são semelhantes
  • 29.
    29 Boxe: Projeções parao PIB  Revisão da taxa de crescimento em 2014, de 0,7% para 0,2% (demanda interna, 0,0 p.p.; e exportações líquidas, 0,2 p.p.):com contribuição • Oferta: • Agropecuária: 1,4% (1,1% no III/2014) • Indústria: -1,4% (-0,5% no III/2014) • Serviços: 0,7% (1,2% no III/2014) • Demanda: • Investimentos: -7,1% (-4,6% no III/2014) • Consumo das Famílias: 1,0% (1,5% no III/2014) • Consumo do Governo: 1,8% (2,1% no III/2014)  Crescimento de 0,6% nos quatro trimestres encerrados em setembro de 2015
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    30Fonte: BCB Cenário deReferência* Projeção de PIB% * juros constantes de 11,75% a.a. -4 -2 0 2 4 6 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15
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    32 Evolução da Inflação Fontes:IBGE, Fipe e FGV Índices de Preços Variação em 12 meses (%) nov/13 nov/14 IPCA 5,77 6,56 ▲ Livres 7,31 6,76 ▼ Administrados 0,95 5,83 ▲ Comercializáveis 6,20 6,02 ▼ Não-Comercializáveis 8,29 7,45 ▼ INPC 5,58 6,33 ▲ IPC-C1 5,18 6,15 ▲ IGP-DI 5,49 4,10 ▼ IPA-DI 5,02 2,65 ▼ Agrícola -0,90 4,05 ▲ Industrial 7,44 2,12 ▼ IPC-DI 5,59 6,81 ▲ INCC-DI 8,16 6,97 ▼
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    33 %em12mesesPreços Fontes: BCB, IBGEe FGV Inflação (IPCA) Preços ao Produtor e IGP Inflação de Serviços %em12meses%em12meses 0 2 4 6 8 10 mar12 jun12 set12 dez12 mar13 jun13 set13 dez13 mar14 jun14 set14 dez14 IPP IPA IGP 3,88% IGP-10 dez 2014 4,04% IPP out 2014 8,3 7,5 7,7 7,9 8,1 8,3 8,5 8,7 8,9 9,1 9,3 fev12 mai12 ago12 nov12 fev13 mai13 ago13 nov13 fev14 mai14 ago14 nov14 7,4 6,0 2 4 6 8 10 fev12 mai12 ago12 nov12 fev13 mai13 ago13 nov13 fev14 mai14 ago14 nov14 não-comercializáveis comercializáveis 2,51% IPA-10 dez 2014 %em12meses Livres e Administrados 6,8 5,8 0 2 4 6 8 10 fev12 mai12 ago12 nov12 fev13 mai13 ago13 nov13 fev14 mai14 ago14 nov14 livres administrados
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    34Fontes: IBGE eMTE Saláriosaumentoanualmédio% %em12meses PME x IPCARendimento Real *12m até nov; ** Custo Unitário do Trabalho na Indústria de Transformação: Folha de Pagamento Nominal/Produção física 4,0 3,2 3,4 3,2 3,8 2,7 4,1 1,8 2,8 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014* 9,4 6,6 2 4 6 8 10 12 14 out05 out06 out07 out08 out09 out10 out11 out12 out13 out14 Rendimento PME (t/t-4) IPCA out05=100 PME x IPCA %em12meses CUT** 8,8 -6 -2 2 6 10 14 out10 abr11 out11 abr12 out12 abr13 out13 abr14 out14 216 160 100 120 140 160 180 200 220 out05 out06 out07 out08 out09 out10 out11 out12 out13 out14 Rendimento PME IPCA
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    35 Boxes Dinâmica Recente dosSalários e da Inflação no Setor de Serviços • Explora a relação entre salário de admissão e inflação de serviços intensivos em trabalho • Evidências apoiam a visão de que os elevados índices de inflação de serviços observados nos últimos anos, em parte, decorrem de repasse de custos de mão de obra Decompondo a “Inflação Implícita” • Decompõe a diferença entre as taxas de juros nominal e real em expectativas de inflação, prêmio de risco associado à trajetória da inflação e prêmio de liquidez • Os exercícios sugerem ser possível extrair informação relevante sobre o nível futuro de preços, a partir da diferença entre as taxas de juros nominal e real
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    36Fonte: BCB Cenário deReferência* e Cenário de Mercado Projeções do Banco Central para a Inflação * juros constantes de 11,75% a.a. Período Referência Mercado 2014 4 6,4 6,4 2015 1 6,4 6,4 2015 2 6,1 6,2 2015 3 6,1 6,1 2015 4 6,1 6,0 2016 1 5,5 5,5 2016 2 5,2 5,2 2016 3 5,1 5,0 2016 4 5,0 4,9 Obs.: inflação acumulada em 12 meses (%)
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    37Fonte: BCB %em12meses Cenário deReferência (juros constantes de 11,75% a.a.) Cenário de Mercado Projeções do Banco Central para a Inflação 0 2 4 6 8 10 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 0 2 4 6 8 10 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16
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    38 Visão do Mercado– Quadro Resumo Fonte: BCB 2014 2015 2016 30/9/14 19/12/14 30/9/14 19/12/14 30/9/14 19/12/14 IPCA 6,31 ▲ 6,38 6,30 ▲ 6,54 5,50 ▲ 5,70 Preços Administrados 5,20 ▲ 5,42 7,00 ▲ 7,60 5,80 ▲ 6,00 Preços Livres 6,79 ▲ 6,80 5,99 ▲ 6,08 5,37 ▲ 5,57 IGP-M 3,50 ▲ 3,76 5,50 ▲ 5,72 5,50 = 5,50 IPA-DI 2,22 ▲ 2,41 5,00 ▲ 6,30 5,15 ▲ 5,20 Selic (fim) 11,00 - 11,50 ▲ 12,50 11,00 ▲ 11,38 Câmbio (fim) 2,40 ▲ 2,65 2,50 ▲ 2,75 2,56 ▲ 2,75 PIB 0,26 ▼ 0,13 1,00 ▼ 0,55 2,32 ▼ 1,90 Produção Industrial -1,94 ▼ -2,50 1,50 ▼ 1,02 2,68 ▼ 2,50 Balança Comercial 2,40 ▼ -1,86 8,00 ▼ 4,83 12,12 ▲ 13,50 IED 60,00 = 60,00 57,00 ▲ 60,00 60,00 = 60,00 Resultado Primário 1,10 ▼ 0,10 1,80 ▼ 1,00 2,00 ▼ 1,80
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    Perspectivas para a Inflação CarlosHamilton Araújo Dezembro de 2014