O documento discute o cenário econômico mundial e as expectativas para o Brasil. A sinalização do Federal Reserve dos EUA de redução de estímulos levou a volatilidade nos mercados globais e ajustes nas contas externas de países. Isso pode prolongar o aperto monetário no Brasil e levar a um ajuste cambial, com impacto na absorção doméstica. Apesar disso, o Brasil mantém sólidos fundamentos macroeconômicos.

1. 1
Cenário econômico
mundial e expectativas
para o Brasil
Carlos Thadeu de Freitas Gomes
Manaus - AM, 07 de novembro de 2013
Congresso Regional do Sicomercio

2. 2
Novo cenário internacional
• Mudança no cenário internacional combinada com fatores internos levou a um ajuste
na percepção de risco:
▫ A partir de maio, quando houve uma sinalização do Federal Reserve de uma
possível retirada de estímulos, os mercados financeiros ao redor do mundo
passaram a apresentar volatilidade elevada.
▫ A autoridade monetária dos Estados Unidos não é bem sucedida no seu forward
guidance e as incertezas continuam em relação à retirada dos estímulos.
▫ Na reunião de outubro, houve sinais de que a decisão de não iniciar a redução do
ritmo de compras é temporária. Contudo, ambas as metas (inflação e emprego)
estão longe de serem alcançadas.
▫ Percepção de risco como canal de transmissão da política monetária.
Comunicação da política monetária se torna um instrumento muito importante na
fronteira de juros zero.
• A percepção da normalização da liquidez internacional que virá com a retirada dos
estímulos terá impactos sobre a alocação e precificação de ativos, reduzindo o fluxo
de capitais para os emergentes.

3. 3
Ajuste de desequilíbrios globais
• A normalização das políticas monetárias, adiada temporariamente, levará a
redução da liquidez internacional, com efeitos na alocação de recursos e
precificação de ativos.
• Mudança nas relações entre “poupadores” e “tomadores”, implica em
ajustes nas contas externas:
▫ Redução dos déficits em conta corrente dos Estados Unidos e alguns
países da zona do Euro;
▫ Redução do ritmo de crescimento da China.
• Impactos para o Brasil:
▫ Ajuste no câmbio e no balanço de pagamentos com redução da
absorção doméstica em relação às exportações.
▫ Prolongamento do aperto monetário

4. Sinalização do Fed provocou um aperto precoce
Títulos do Tesouro de 10 anos - % a.a.
Mercados antecipam aperto
monetário com a realização
da expectativa de queda de
preços dos ativos
3.50
Estados Unidos
Alemanha
3.00
Reino Unido
França
2.50
2.00
1.50
22-Oct-13
8-Oct-13
24-Sep-13
10-Sep-13
27-Aug-13
13-Aug-13
30-Jul-13
16-Jul-13
2-Jul-13
18-Jun-13
4-Jun-13
7-May-13
23-Apr-13
9-Apr-13
21-May-13
Fonte: BIS Quarterly Review
26-Mar-13
12-Mar-13
26-Feb-13
12-Feb-13
29-Jan-13
15-Jan-13
1-Jan-13
1.00

5. Ajuste nas contas externas
Resultado na conta corrente do balanço de pagamentos - % do PIB
2008
2009
2010
2011
2012
2013*
2014*
Alemanha
6,21
5,96
6,25
6,18
6,95
5,97
5,72
Irlanda
-5,64
-2,32
1,13
1,23
4,42
2,32
3,05
China
9,31
4,87
4,01
1,86
2,35
2,50
2,65
Espanha
-9,62
-4,83
-4,49
-3,80
-1,12
1,43
2,65
Japão
3,30
2,91
3,71
2,02
1,01
1,22
1,74
Portugal
-12,64
-10,92
-10,57
-7,01
-1,55
0,91
0,86
Itália
-2,85
-1,99
-3,51
-3,06
-0,74
-0,01
0,21
Grécia
-14,92
-11,17
-10,13
-9,90
-3,37
-0,99
-0,46
França
-1,74
-1,33
-1,31
-1,76
-2,19
-1,59
-1,58
Reino Unido
-0,94
-1,42
-2,69
-1,46
-3,79
-2,78
-2,29
Estados Unidos
-4,63
-2,65
-3,01
-2,95
-2,71
-2,70
-2,81
Brasil
-1,71
-1,50
-2,21
-2,12
-2,41
-3,38
-3,16
FMI - WEO Database, Outubro 2013 . *Projeções

6. 6
Trajetória do Câmbio
Taxa de Câmbio R$/US$
2.50
Sinalização de
possível mudança na
política do FED
2.40
2.30
2.20
2.10
2.00
1.90
1.80
1.70
1.60
1.50
Fonte: Banco Central do Brasil

7. Estimativas do FMI para o desempenho do PIB
2013
Mundo
Economias Avançadas
EUA
Zona do Euro
Alemanha
França
Itália
Espanha
Reino Unido
Japão
Mercados Emergentes
Brasil
Rússia
Índia
China
México
África do Sul
2014
Atual
2,9
1,2
1,6
-0,4
0,5
0,2
-1,8
-1,3
1,4
2,0
4,5
2,5
1,5
3,8
7,6
1,2
jul/13
3,1
1,2
1,7
-0,6
0,3
-0,2
-1,8
-1,6
0,9
2,0
5,0
2,5
2,5
5,6
7,8
2,9
Atual
3,6
2,0
2,6
1,0
1,4
1,0
0,7
0,2
1,9
1,2
5,1
2,5
3,0
5,1
7,3
3,0
jul/13
3,8
2,1
2,7
0,9
1,3
0,8
0,7
0,0
1,5
1,2
5,4
3,2
3,3
6,3
7,7
3,2
2,0
2,0
2,9
2,9
Fonte: FMI - World Economic Outlook (outubro/2013).

8. 8
Sólidos Fundamentos Macroeconômicos
Dívida Líquida do Setor Público (% PIB)
60
52
55
51
48
47
46
39
42
39
36
35
Dívida externa líquida (US$ bilhões)
250
200
2001
2003
2005
2007
2009
2011
150
100
Reservas internacionais (US$ bilhões)
50
373
400
350
300
250
200
150
100
50
0
0
-50
-100
1984 1987 1990 1993 1996 1999 2002 2005 2008 2011
Fonte: Banco Central

9. Maiores receptores de Investimento Estrangeiro
2010
2011
Estados Unidos
197.9
China
114.7
2012
Estados Unidos
226.9
Estados Unidos
China
124
China
103.3
146.7
Hong Kong
Bélgica
85.7
Bélgica
Hong Kong
82.7
Hong Kong
96.1
119.7
72.5
Brasil
65.3
Reino Unido
50.6
Brasil
66.7
Reino Unido
62.5
Singapura
48.6
Austrália
65.8
França
58.9
Brasil
48.5
Singapura
64
Singapura
Alemanha
46.9
Rússia
52.9
Austrália
48.5
Rússia
43.3
Reino Unido
51.1
Canadá
47.2
Irlanda
42.8
Canadá
41.4
Rússia
44.1
Espanha
40.8
França
40.9
Irlanda
Austrália
35.2
Alemanha
40.4
Índia
27.3
Suíça
32.5
Itália
34.3
Chile
26.4
França
30.6
Índia
31.6
Luxemburgo
22.6
Arábia Saudita
29.2
Espanha
29.5
Bélgica
19.3
Fonte: Banco Central do Brasil
54.4
39.6

10. Fluxo de Capitais
Investimento Externo
Investimento estrangeiro direto (líquido) acumulado em 12 meses - US$ milhões
Renda fixa LP e CP negociado no país (líquido) acumulado em 12 meses - US$ milhões
90,000.00
80,000.00
70,000.00
US$ Milhões
60,000.00
50,000.00
40,000.00
30,000.00
20,000.00
10,000.00
0.00
-10,000.00
Sep/07Feb/08 Jul/08 Dec/08May/09Oct/09 Mar/10Aug/10 Jan/11 Jun/11 Nov/11 Apr/12 Sep/12Feb/13 Jul/13
Fonte: Banco Central do Brasil

11. Indicadores de Endividamento Externo
Dívida, Passivo Externo e Reservas Internacionais
Dívida externa bruta/PIB (%) - anual - %
Reservas/PIB
Passivo Externo Líquido/PIB
44.4
41.1
39.2
36.6
35.5
33.5
32.7
30.3
29.8
19.2
15.9
8.0
2004
33.8
6.1
2005
16.9
14.1
13.2
1211.7
14.7
12.2
13.5
12
2008
2009
2010
14.2
16.6
13.9
2011
2012
12
16.5
13.8
7.9
2006
2007
Fonte: Banco Central do Brasil e DE/CNC. *Até setembro/13
2013*

12. 12
Cenário Doméstico
•

13. 13
Projeções
Principais Variáveis
2011
2012
2013*
Volume de Vendas do Varejo1 (var. %)
6,7
8,4
4,5
Produção Industrial (var. %)
0,4
-2,6
1,8
IPCA (var. - %)
6,50
5,84
5,83
Taxa de Juros Selic - Fim de Período (%a.a.)
11,00
7,25
10,00
Balança Comercial (US$ bilhões)
29,8
19,4
2,0
Taxa de Câmbio - Fim de Período (RS/US$)
1,876
2,04
2,25
*Projeções
¹PMC Restrita
Fonte: IBGE, Funcex, Banco Central e Divisão Econômica - CNC

14. 14
Expectativa de crescimento do PIB é revisada
PIB
7.5%
6.1%
5.2%
4.0%
3.2%
2.7%
2.5%
0.9%
-0.3%
2005
2006
2007
2008
2009
2010
Fonte: IBGE e Banco Central do Brasil
* Projeção para 2013 do Relatório Focus de 25/10/2013
2011
2012
2013 *

15. Fonte: IBGE
* Até setembro de 2013
6.0%
4.0%
May-13
Jan-13
8.0%
Sep-12
May-12
Jan-12
Sep-11
May-11
Jan-11
Sep-10
May-10
Jan-10
Sep-09
May-09
Jan-09
Sep-08
May-08
Jan-08
Sep-07
May-07
Jan-07
Sep-06
May-06
Jan-06
Sep-05
May-05
Jan-05
Sep-04
May-04
Jan-04
var. % acumulada em 12 meses
15
Principais determinantes da
demanda doméstica - Emprego
Massa Real de Salário - Habitualmente recebido
10.0%
Jan/13
6,3%
Set/13
4,0%
2.0%
0.0%
-2.0%
-4.0%
-6.0%
-8.0%

16. Principais determinantes da
demanda doméstica - Crédito
set/13
Livres
Crescimento do crédito às famílias
Livres x Direcionados
Direcionados
39%
35.0%
61%
25.0%
20.0%
15.0%
10.0%
5.0%
Saldo da carteira de crédito com recursos livres - Pessoas físicas - Var. % anual
Sep-13
Jul-13
May-…
Mar-13
Jan-13
Nov-12
Sep-12
Jul-12
May-…
Mar-12
Jan-12
Nov-11
Sep-11
Jul-11
May-…
Mar-11
Jan-11
Nov-10
Sep-10
Jul-10
May-…
Mar-10
Jan-10
Fonte: Banco Central do Brasil
Nov-09
Sep-09
Jul-09
May-…
Mar-09
Jan-09
Nov-08
Sep-08
Jul-08
0.0%
May-…
Saldo da carteira de crédito com recursos direcionados - Pessoas físicas - Var. % anual
Mar-08
Var. acumulada em 12 m - % a.a.
30.0%

17. 17
Endividamento Público
65
Dívida Bruta do
Brasil é de cerca de
60% do PIB, a maior
entre os emergentes
60
55
50
45
Dívida Líquida do Setor Público (% PIB)
Dívida bruta do governo geral (% PIB)
40
30
Jan…
Ma…
Ma…
Jul-…
Se…
No…
Jan…
Ma…
Ma…
Jul-…
Se…
No…
Jan…
Ma…
Ma…
Jul-…
Se…
No…
Jan…
Ma…
Ma…
Jul-…
Se…
No…
Jan…
Ma…
Ma…
Jul-…
Se…
No…
Jan…
Ma…
Ma…
Jul-…
Se…
No…
Jan…
Ma…
Ma…
Jul-…
Se…
35
Fonte: Banco Central do Brasil

18. Inflação represada
Livres x Monitorados
9.0%
8.0%
7.0%
6.0%
5.0%
4.0%
3.0%
IPCA - Var. acum. Em 12 meses
2.0%
Preços monitorados - Total - Var. acum. Em 12 meses
1.0%
Itens livres - Var. acum. Em 12 meses
0.0%
Fonte: IBGE
Controle de preços
administrados gera
expectativa de alta
no futuro

19. Redução do ritmo de crescimento do comércio
Volume de Vendas do Varejo
(Var. % acumulado no ano)
10.9
9.7
9.1
8.4
6.7
6.2
5.9
5.1
4.8
2005
Determinantes da
desaceleração do varejo:
• Efeito IPI 2012
• Inflação e renda real
• Endividamento e
crédito
• Volatilidade Cambial e
aperto monetário
2006
2007
2008
2009
2010
Fonte: PMC/ IBGE e DE/ CNC.
* Variação acumulada em 12 meses em agosto de 2013
** Projeções
2011
2012
ago/13*
4.5
2013**
4.0
2014**