Palestra feita na Jornada de Conhecimento ExpoGestão 2019, pelo economista Alexandre Schwartsman.

2. (48) 99986-0123
(11) 3078-6830

3. E agora?

4. Plano de voo
A fraca recuperação da pior recessão da história foi
interrompida em 2019
Do lado positivo, há crescimento modesto do emprego ,
inflação baixa, taxas de juros reduzidas e uma moeda
que parece estar bem alinhada
As contas públicas (e o endividamento) do governo são
a principal fragilidade do país e acreditamos que, por
conta disto, são também o maior obstáculo a uma
recuperação mais vigorosa da atividade econômica
A capacidade da nova administração de avançar nas
reformas, sobretudo a previdenciária, vai determinar o
ritmo da recuperação
Há sinais positivos, mas a questão não está decidida

5. A recuperação “Porcina”
Fonte: IBGE

6. Não foi uma recessão “normal”
Fonte: CODACE
Recessão Duração Pico a Tempo de recuperação
trimestres vale trimestres
1981T1 - 1983T2 9 -8,5 10
1987T3 - 1988T4 6 -4,2 2
1989T3 - 1992T1 11 -8,6 7
1997T4 - 1999T1 5 -2,4 3
2001T2 - 2001T4 3 -1,2 3
2003T1 - 2003T2 2 -1,5 2
2008T4 - 2009T2 2 -5,9 2
2014T2 - 2016T4 11 -8,2 ?

7. E a recuperação é bem aquém do esperado
Fonte: CODACE

8. As melhores notícias vêm do emprego
Fonte: IBGE

9. Mas com nítida piora de “qualidade”
Fonte: IBGE
Emprego formal 2.172,17
Emprego informal 1.365,92
Trabalhador doméstico 900,17
Setor público 3.644,08
Empregador 5.656,75
Conta-própria 1.671,50
Média 2.214,25
Variação do emprego (Mar-15 a Jul-19)

10. Apesar disto, a renda se recuperou
Fonte: IBGE

11. Já o desemprego cai glacialmente
Fonte: IBGE

12. Medidas alternativas reforçam o ponto
Fonte: IBGE

13. A inflação segue abaixo da meta
Fontes: IBGE & SA

14. Assim como as expectativas
Fonte: BCB

15. Portanto baixas taxas de juros
Fonte: S&A (dados BCB)

16. Mas seu efeito parece menor
Fonte: S&A (dados BCB e IBGE)

17. Descompasso consumo x produção
Fontes: IBGE e BCB
Produção industrial 1,4
Vendas no varejo 5,8
Serviços (0,6)
PNAD 1,8
IBC-Br 1,3
Jul-19 vs Out-16 (% aa)

18. Parte da história vem da Argentina
Fontes: MDIC e Indec

19. Mas há também a desaceleração global
Fonte: CPB

20. O balanço de pagamentos segue tranquilo
Fonte: BCB

21. Reservas internacionais confortáveis
Fonte: BCB

22. Dólar um tanto acima de sua média
histórica
Fonte: S&A (dados BCB, IBGE e BLS )

23. O nó é o investimento
Fonte: IBGE
51,1
- 89,1
- 4,3
- 116,9
7,9
- 68,3
- 150 - 100 - 50 0 50
PIB
Consumo das famílias
Consumo do governo
Investimento
Exportações
Importações
PIB: 4T2016 vs 1T2014 - R$ bilhões
64,4
56,4
- 3,8
22,7
28,6
29,4
- 50 0 50 100 150
PIB: 2T2019 vs 4T2016 - R$ bilhões

24. Resultado do endividamento crescente
Source: BCB

25. Razões do crescimento da dívida
Fonte: S&A (dados do BCB)
2007-13 2014-18 2007-13 2014-18
Juros nominais 40,5 33,7 5,8 6,7
Emissões líquidas -4,0 4,8 -0,6 1,0
Emissões para bancos oficiais 9,3 -4,2 1,3 -0,8
Resultado primário do Governo Geral -18,0 7,0 -2,6 1,4
Operações com reservas internacionais 11,2 0,3 1,6 0,1
Demais -6,5 1,6 -0,9 0,3
Reconhecimento de dívidas 0,7 0,3 0,1 0,1
Impacto de variações cambiais 0,1 1,7 0,0 0,3
Efeito do crescimento do PIB real -13,4 2,3 -1,9 0,5
Efeito da inflação -26,8 -17,4 -3,8 -3,5
Efeito cruzado PIB real x inflação -1,1 0,2 -0,2 0,0
Variação da dívida -3,9 25,7 -0,6 5,1
Memorando:
Juros reais (Juros nominais (-) Efeito da inflação) 13,7 16,3 2,0 3,3
Total Média anual
Fatores condicionantes da evolução da dívida bruta do Governo Geral - % PIB

26. Originário do profundo desequilíbrio fiscal
Fonte: S&A (dados STN e BCB)

27. 20 anos de despesas em expansão
Fonte: STN

28. E não só no governo federal
Fonte: S&A (com dados da STN)

29. Extraordinária rigidez orçamentária
Fonte: Credit Suisse

30. Se o teto não ruir…
Fonte: S&A

31. Corrida contra o tempo
Fonte: IFI
Evolução da Margem Fiscal (R$ bilhões)

32. Não é só uma hipótese
Fonte: S&A (dados STN)

33. Orçamento 2020
Fonte: Ministério da Economia
2018 2019 2020
R$ bi % PIB % desp R$ bi % PIB % desp R$ bi % PIB % desp
I - Receita total 1.484,2 21,7 1.540,5 21,5 1.644,5 21,6
II - Transferências 256,7 3,8 276,2 3,9 289,0 3,8
III - Receita líquida 1.227,5 18,0 1.264,3 17,7 1.355,6 17,8
IV - Despesas 1.351,8 19,8 100,0 1.403,5 19,6 100,0 1.479,7 19,4 100,0
Previdência (RGPS) 586,4 8,6 43,4 630,9 8,8 45,0 682,7 9,0 46,1
Pessoal 298,0 4,4 22,0 324,6 4,5 23,1 336,6 4,4 22,7
Demais despesas obrigatórias 350,8 5,1 25,9 363,4 5,1 25,9 371,2 4,9 25,1
Demais discricionárias Executivo 116,6 1,7 8,6 84,6 1,2 6,0 89,2 1,2 6,0
Custeio 78,2 1,1 5,8 61,8 0,9 4,4 69,8 0,9 4,7
Investimento 38,4 0,6 2,8 22,8 0,3 1,6 19,4 0,3 1,3
V - Fundo Soberano 4,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0
VI - Resultado primário -120,1 -1,8 -139,0 -1,9 -124,0 -1,6
Tesouro Nacional/Banco Central 75,0 1,1 76,9 1,1 120,1 1,6
Previdência -195,2 -2,9 -215,9 -3,0 -244,2 -3,2
Memo:
Receita líquida (-) obrigatórias -7,5 -0,1 -54,6 -0,8 -34,9 -0,5

34. O problema previdenciário
Fonte: S&A (dados STN)

35. O “outlier”
Fonte: Paulo Tafner
Gasto previdenciário (% PIB) vs. % população acima de 60 anos

36. O estado criado à imagem do funcionalismo
Fonte: S&A (dados STN )

37. A caminho do trilhão
Fonte: S&A (dados STN)

38. 14 de 27 estados violam a LRF
Fonte: STN
Gasto com pessoal - % da receita corrente líquida

39. A piora é visível a olho nu
Fonte: IFI
Gasto com pessoal – R$ bilhões de abril de 2019

40. Cada vez mais um problema previdenciário
Fonte: IFI
Relação ativos/inativos e déficit (% receita líquida)

41. A proposta aprovada (até agora)
Fonte: Ministério da Economia
2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029 10a
RGPS 3,5 16,3 25,8 38,1 54,5 71,2 87,6 103,8 119,3 134,7 654,8
Idade 1,7 4,0 6,6 9,4 10,9 12,4 14,0 15,6 17,2 18,8 110,6
TC 3,5 10,5 14,1 19,7 30,6 41,5 51,8 62,0 71,1 79,9 384,7
Invalidez 0,9 2,4 3,9 5,5 7,0 8,6 10,2 11,8 13,4 15,0 78,7
Pensão 1,0 3,0 5,1 7,6 10,4 13,4 16,6 20,0 23,6 27,4 128,1
Outros (1,0) (0,9) (1,1) (1,3) (1,5) (1,7) (2,0) (2,5) (2,8) (3,1) (17,9)
Alíquota (2,5) (2,6) (2,7) (2,7) (2,8) (2,9) (2,9) (3,0) (3,1) (3,2) (28,4)
IRPF (0,1) (0,1) (0,1) (0,1) (0,1) (0,1) (0,1) (0,1) (0,1) (0,1) (1,0)
RPPS 4,7 8,2 11,4 13,9 17,3 19,7 22,0 19,8 21,2 21,6 159,8
Aposentadoria 1,5 4,2 6,8 8,7 11,4 13,3 15,2 13,2 14,3 14,5 103,1
Pensão 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1,1 1,2 1,6 1,8 2,0 11,2
Postergação de benefícios 0,0 0,8 1,5 2,0 2,8 3,2 3,7 2,9 3,2 3,2 23,3
Alíquota 3,2 3,0 2,8 2,8 2,6 2,5 2,2 2,4 2,2 2,2 25,9
IRPF (0,5) (0,4) (0,4) (0,4) (0,4) (0,4) (0,3) (0,3) (0,3) (0,3) (3,7)
Abono salarial 0,0 3,8 7,8 8,1 8,4 8,8 9,2 9,6 10,1 10,5 76,3
BPC 0,2 0,6 1,1 1,5 2,0 2,5 3,0 3,6 4,1 4,7 23,3
CSLL 1,6 1,6 1,6 1,7 1,7 1,8 1,9 1,9 1,9 2,0 17,7
Total 10,0 30,5 47,7 63,3 83,9 104,0 123,7 138,7 156,6 173,5 931,9
Total ex-CSLL 8,4 28,9 46,1 61,6 82,2 102,2 121,8 136,8 154,7 171,5 914,2
Impacto – R$ bilhões
Impacto: redução da despesa em comparação ao que ocorreria em cenário
sem reforma da previdência

42. Uma reforma progressiva
Fonte: Carlos Góes

43. 56% do impacto vêm dos que ganham mais
Fonte: Carlos Góes

44. Resultado seria estabilização do gasto
Fonte: S&A

45. Isto permitiria o funcionamento do governo
Fonte: S&A (com dados da LDO)

46. Conclusões
 A recuperação travou e quando voltar será ainda lenta
 O país enfrenta um sério problema fiscal, principalmente no que se
refere à Previdência, com impactos nos 3 níveis de governo
 O Congresso ignorou a “articulação política” do governo e tomou a
iniciativa no campo da reforma
 Queda da capitalização não é má notícia (exceto para Paulo
Guedes), mas resta saber se haverá desidratação adicional
 Com a reforma atual haveria espaço apenas justo para manter a
casa em ordem: é necessário continuar
 A agenda para a recuperação é longa e o governo terá que
trabalhar melhor com o Congresso Nacional
 Por outro lado, os velhos problemas que descarrilavam a economia
estão sob controle: inflação baixa e contas externas em ordem
 A exclusão de estados e municípios da reforma é um erro que pode
custar muito caro no futuro

47. MP Advisors
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