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ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
TÉCNICAS DE ANÁLISE DE
INVESTIMENTOS
Existem diversas técnicas de análise de
investimentos, das mais simples às mais
sofisticadas, porém, destacamos as três
principais e mais utilizadas na análise de
investimentos:
• Período de retorno (payback);
• Valor Presente Líquido (VLP);
• Taxa Interna de Retorno (TIR).
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O método do payback tem como
pressuposto avaliar o tempo que o projeto
demorará para retornar o total do investimento
inicial.
Quanto mais rápido o retorno , menor o
payback e melhor o projeto.
O payback sempre deve ser mensurado em
tempo – dias, semanas, meses, anos – quanto
menor o tempo de retorno, mais interessante
será o investimento.
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A melhor forma de calcular o payback é construir
uma tabela com o valor do investimento inicial,
os períodos, o fluxo de caixa de cada período e o
valor acumulado dos fluxos de caixa.
500 mil
100 mil
200 mil
300 mil
1 2 3 4 5

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Projeto A Acumulado
InvestimentoInicial (500.00) -500.000
Ano Entradas de Caixa Acumulado
1 100.000 100.000
2 200.000 300.000
3 200.000 500.000
4 200.000 700.000
5 300.000 1.000.000
No momento em que o valor acumulado dos fluxos atingir o valor do
investimento inicial, atingiu-se o playback, ou seja, o investimento
retornou os recursos utilizados.
O playback do projeto é de três anos, pois esse é o tempo necessário
para retornar o valor do investimento inicial de R$ 500 mil,
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Critérios de decisão com o payback
O modelo do payback pode ser aplicado tanto para
projetos únicos como projetos concorrentes.
• Projeto Único: É o tempo que o investidor estaria
disposto a aguardar o retorno do investimento.
No nosso exemplo anterior o payback foi de 3 anos.
Suponha que o payback máximo aceitável fosse
estipulado em dois anos.
Então como o payback foi de 3 anos e o nosso investidor
estaria disposto a dois anos, o mesmo rejeita o projeto

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• Projeto Concorrentes: Com dois ou mais projetos
que são excludentes, deve-se escolher apenas o
melhor, o que tem o menor playback, portanto tendo
um retorno mais rápido.
Uma empresa de bebidas deseja construir uma nova
fábrica de refrigerantes, que pode ser de guaraná
(projeto A) ou de soda limonada (projeto B).
Os projetos são excludentes, qual dever ser o projeto
escolhido?
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Projeto A Acumulado
InvestimentoInicial (7.000.00) (7.000.00)
Ano Entradas de Caixa Acumulado
1 3.000.000 3.000.000
2 4.000.000 7.000.000
3 3.000.000 10.000.000
4 2.000.000 12.000.000
5 2.500.000 14.500.000
Projeto B Acumulado
InvestimentoInicial (6.000.00) (6.000.00)
Ano Entradas de Caixa Acumulado
1 1.500.000 1.500.000
2 1.500.000 3.000.000
3 1.500.000 4.500.000
4 1.500.000 6.000.000
5 2.000.000 8.000.000
O projeto A tem payback de dois anos;
O projeto B tem de quatro anos, o melhor payback é o do guaraná

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Criticas ao payback
Em termos de análise de investimentos o método payback é a mais
intuitiva e simples, suas grandes virtudes.
Mas em virtude de sua simplicidade o payback pode nos levar a
cometer graves falhas de análise.
1) Não leva em conta o valor do dinheiro no tempo:
Ele não leva me conta o custo do dinheiro, não compara com
outros investimentos (aplicações financeiras) que poderiam
levar o investidor a escolher investimentos com retorno mais
longos do que seria necessário.
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Um exemplo:
Um investidor é confrontado com dois projetos concorrentes. O
projeto A tem um payback de 8 anos e o projeto B de 10 anos.
Pela técnica do payback o investidor escolhe o projeto A.
Mas uma análise financeira mais profunda nos mostra que a
caderneta de poupança oferece retorno de 6% ao ano, que, se
considerarmos os juros compostos, permite um retorno do
investimento (100% de retorno) após 7 anos.
Assim não faz sentido econômico-financeiro aceitar um projeto de
payback de 8 anos quando é possível obter o mesmo retorno em uma
aplicação financeira em oito anos.

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2) Não considera os riscos de cada projeto, que podem ser muito
diferentes:
O payback considera que todos os investimentos analisados
possuem o mesmo risco, desprezando a análise de risco de cada
um.
Assim, um investidor, utilizando o payback pode escolher um
projeto muito mais ariscado que outro, sem ter uma recompensa
significativa no retorno por esse risco adicional, ou seja, ele não
foi levado a fazer a escolha mais racional possível.
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3) Não considera os fluxos de caixa após o período de payback:
O payback só analisa o investimento até este ser recuperado
pelo investidor, ou seja, ao atingir-se o tempo de payback,
cessa-se a análise, desprezando todos os fluxos de caixa
posteriores.
Essa postura pode levar a graves erros.

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Uma empresa possui dois projetos concorrentes de
investimentos A e B.
Com investimento inicial de R$ 6 milhões.
A análise do payback será a descrita a seguir:
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Projeto A Acumulado
InvestimentoInicial (6.000.00) (6.000.00)
Ano Entradas de Caixa Acumulado
1 3.000.000 3.000.000
2 3.000.000 6.000.000
3 500.000 6.500.000
4 500.000 7.000.000
5 500.000 7.500.000
Projeto B Acumulado
InvestimentoInicial (6.000.00) (6.000.00)
Ano Entradas de Caixa Acumulado
1 2.000.000 2.000.000
2 2.000.000 4.000.000
3 2.000.000 6.000.000
4 3.000.000 9.000.000
5 6.000.000 15.000.000
O projeto A tem payback de dois anos.
O projeto B tem payback de três anos.
Dessa forma, pelo método do payback,devemos escolher o Projeto B.
Contudo o Projeto B apresenta um retorno acumulado de 15 milhões em
cinco anos, o dobro do retorno do Projeto A, de 7,5 milhões.

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O método do payback, é muito atraente por sua simplicidade
e facilidade de cálculo.
Porém pode induzir a graves erros de análise.
Dessa forma, qualquer análise de investimento séria não pode
basear-se, exclusivamente, no método do payback, sob pena
de cometer graves erros e provocar sérios prejuízos.
Podemos utilizar o payback, porém apenas como uma
primeira estimativa do investimento, sendo necessárias
análises adicionais por métodos mais robustos, como o VPL ou
a TIR.
A técnica do payback pode ser útil se utilizada em conjunto
com esses outras técnicas.