1. 13/03/2014
Análise de Investimentos
A MONTAGEM DO FLUXO DE CAIXA RELEVANTE
PARA A ANÁLISE DE INVESTIMENTOS
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O fluxo de caixa serve de base para as principais técnicas de
análise de investimento, e difere em relação ao conceito de
lucro, que é um conceito contábil.
O Fluxo de caixa de análise de investimentos é um fluxo de
caixa projetado com uma estimativa de ganhos ou perdas
futuras.
E se resume a verificar se esse fluxo de caixa do projeto
tem viabilidade econômico-financeira de realização
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O fluxo de caixa projetado trata do futuro, ao passo que
o lucro contábil trata do passado.
• Conceito de Competência (econômico):é o conceito
utilizado nas demonstrações contábeis.
• Conceito de caixa (financeiro): é o conceito
utilizado para o gerenciamento das operações
diárias da empresa e no fluxo de caixa
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“Uma empresa efetuou uma venda de R$ 1 milhão em 10 de
março para recebimento após 30 dias. Em que data esse valor
deve ser considerado?
• Princípio de competência: considerar as vendas em março, já
que o “fato gerador” foi justamente a efetivação da venda, a
qual ocorreu em março, assim, “compete” a esse mês.
• Princípio de caixa: considerar entrada de caixa em abril, já que
o que define o princípio de caixa é o recebimento ou o
pagamento, ou seja, a entrada ou a saída efetiva do dinheiro.
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O fluxo de caixa é resumido, em entradas e saídas, e
passou-se a representá-lo da seguinte forma:
• Fluxo de caixa positivo: seta para cima;
• Fluxo de caixa negativo: seta para baixo;
• O tempo é representadopor uma reta com as
indicações das datas (dias, meses, anos) que
representam cada fluxo).
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8
300 mil
300 mil
200 mil
0
1 2 3
800 mil
Exemplo
No nosso exemplo, a interpretação é
que esse fluxo de caixa estima uma
saída de R$ 800 mil inicialmente
(seta para baixo) no momento de
inicial o investimento.
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300 mil
300 mil
200 mil
0
1 2 3
800 mil
Após o primeiro ano
haveráum fluxo de
caixa positivo,no
valor de R$ 200 mil,
seta para cima
O mesmo ocorrendo
nos períodos 2 e 3,
com valores de R$
300 mil

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Fluxos de Caixa Relevantes;
• Investimento inicial ou períodos
iniciais;
• Retornos de caixa do Investimento;
• Valores Residuais.
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Investimento inicial ou nos períodos iniciais
Esses investimentos pode ser tanto na forma
de bens físicos (prédios, equipamentos,
ferramentas), quanto na forma de investimento
em capital de giro para suportar o projeto.
São saídas de caixa e, devem ter o sinal
negativo no fluxo de caixa.
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Retornos de caixa do investimento:
Normalmente, após alguns períodos, o
projeto se trona rentável, gerando fluxos de
caixa positivos para a empresa e/ou
investidor.

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Valores residuais:
Este fluxo de caixa normalmente é positivo e só ocorre no
final do investimento, seja pela venda de algum ativo após
sua utilização ou por alguma vantagem tributária adquirida.
Podem, eventualmente, ser negativos, como a obrigação de
reflorestar determinada área após retirar toda a madeira ou
realizar gastos para compensar danos ambientais causados
pelo investimento, o chamado “passivo ambiental”.
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Exemplo:
Uma empresa adquire um robô para sua linha de
produção.
O investimento inicial é de R$ 800 mil.
No primeiro ano o robô proporcionará um fluxo
positivo de R$ 200 mil e do segundo ano ao quinto um
fluxo positivo de R$ 300 mil.
No quinto ano, o robô é vendido como sucatapor R$
50 mil (valor residual do projeto).
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Resolvendo:
a) Investimento inicial:
Investimento no período zero (presente) de R$ 800
mil;
b) Retornos de caixa:
Retornos positivos, houve geração de caixa do ano 1
ao ano 4;
c) Valor residual:
O valor do ano 5 é resultante da soma do retorno de
caixa do ano 5 mais o valor residual da venda do robô
como sucata

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Nos fluxos de caixa para análise de investimentos.
Vale o princípio da matemática financeira de que
fluxo no mesmo período podem ser somados ou
subtraídos.
Assim como havia dois fluxos de caixa positivos no
período 5, esses foram somados de forma a
simplificar o fluxo de caixa.
PROJETOS UNICOS E PROJETOS CONCORRENTES
Os projetos de investimentos podem ser basicamente
de duas modalidades diferentes:
Ø Projetos Únicos
ØProjetos Concorrentes
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Projeto Únicos
São aqueles para os quais não há alternativas, sendo,
nesse sentido, “únicos”.
Nesse caso, a decisão a ser tomada é se o projeto tem
viabilidade ou não.
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Projeto Concorrentes
São projetos para os quais há alternativas, de modo que
uma alternativa inviabiliza a outra.
Nesse caso, a decisão a ser tomada é um pouco mais
complexa do que a de se o projeto tem viabilidade ou
não.
No caso de os projetosse mostrarem viáveis, deve-se
escolher o mais viável, ou seja, o de maior ganho para a
empresa, e esse deve ser o projeto implantado.
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Exemplos:
ProjetosÚnicos: Temos que implantar um novo ramalde redeelétrica para uma
determinada localidade.
Esse é um projeto único, uma vez que não há alternativas à rede elétrica, ou se implanta
a redeou não.
ProjetosConcorrentes:Uma empresa deseja promover transporteurbanopara
determinada cidade.
A empresa possuitrês opções:
a. Criar uma frota de ônibus;
b. Criar uma frota de micro-ônibus;ou
c. Uma malha de trens urbanos.
Estes são projetos concorrentes,já que a escolha de um deles determinará a exclusão dos
outros.
O procedimentoa ser seguido pela empresa deve ser o de analisar a viabilidadede cada
um e decidir: se todos são inviáveis,não investir;mas se os projetos se mostrarem
viáveis, escolher o mais viáveldos três, ou seja, o que trará maior ganho para a empresa.21