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Investimentos
O capítulo discute métodos e técnicas para avaliação de investimentos, incluindo o valor presente líquido, taxa interna de retorno, prazo de retorno e benefício-custo. É apresentado um exemplo comparando dois projetos de investimento usando esses métodos, como taxa interna de retorno, valor presente líquido e prazo de retorno. O capítulo também discute análise de investimentos incrementais e projetos com diferentes durações.
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- 1. Capítulo 8 DECISÕES DEINVESTIMENTOS E ORÇAMENTO DE CAPITAL 8.1 Orçamento de capital 8.2 Métodos e técnicas de avaliação de investimentos 8.3 Análise de investimentos Administração Financeira: uma abordagem prática (HOJI)
- 2.
- 3. 8.1 Orçamento deCapital Investimentos permanentes programa de aplicação de capital de longo prazo vinculado ao plano estratégico investimentos de natureza permanente aplicação em ativos que produzem resultado no longo prazo necessários para manutenção das atividades operacionais
- 4. 8.1 Orçamento deCapital Exemplos de investimentos permanentes: • participação em empresas controladas • compras de máquinas e equipamentos • gastos com pesquisas e desenvolvimento de produtos Os investimentos temporários, de natureza financeira, não são considerados para orçamento de capital.
- 5. 8.1 Orçamento deCapital Engenharia econômica Um investimento envolve grande volume de recursos em capital humano, intelectual, material e financeiro. A engenharia econômica apresenta a melhor alternativa de investimento dentre as várias existentes, por meio de comparações. Exemplos: • substituição de uma máquina velha por uma nova • instalação de fábrica nova ou aumento da capacidade da fábrica atual • gastos com pesquisas e desenvolvimento de produtos ou compra de tecnologia
- 6. 8.1 Orçamento deCapital Aspectos econômico e financeiro do investimentoQuadro 8.1 Modelo de demonstração de fluxo de caixa de projeto de investimento DEMONSTRAÇÃO DE RESULTADO E DE FLUXO DE CAIXA Ano 0 1 2 3 ... n Vendas de produtos 115.000 126.500 132.825 Serviços prestados 40.000 38.500 42.000 Receita bruta 0 155.000 165.000 174.825 (−) Deduções e abatimentos 1.000 1.065 1.128 (−) Tributos 31.900 34.815 36.635 (=) Receita líquida 0 122.100 129.120 137.063 (−) Custos variáveis 73.260 77.472 82.238 (=) Margem de contribuição 0 48.840 51.648 54.825 (−) Custos fixos 21.978 23.242 24.671 (−) Depreciações e amortizações 2.200 2.816 2.932 (=) Lucro bruto 0 24.662 25.591 27.222 (−) Despesas de vendas 8.400 8.883 9.429 (−) Despesas administrativas 11.800 12.150 12.150 (=) Lucro (prejuízo) operacional 0 4.462 4.558 5.642 ... ... (+) Receitas financeiras 0 0 52 (−) Despesas financeiras 600 390 0 (=) Lucro (Prejuízo) antes do IR e CSLL 0 3.862 4.168 5.590 (−) Imposto de renda e CSLL (34%) 0 1.313 1.417 1.901 (=) Lucro (prejuízo) líquido 0 2.549 2.751 3.689 ... ... (+) Depreciações e amortizações 0 2.200 2.816 2.932 (=) Fluxo de caixa ajustado antes dos 0 4.749 5.567 6.621 ... ... investimentos (−) Investimentos 6.000 3.080 580 3.225 (+/−) Ajuste de estoque 0 0 0 (=) Fluxo de caixa líquido (6.000) 1.669 4.987 3.396 ... ... Fator de desconto (10% ao ano) 1,0000 1,1000 1,2100 1,3310 ... ... (=) Fluxo de caixa líquido descontado (6.000) 1.517 4.121 2.551 ... ...
- 7. 8.2 Métodos e Técnicasde Avaliação de Investimentos
- 8. 8.2 Métodos eTécnicas de Avaliação de Investimentos Métodos de avaliação de investimentos Método do Valor Presente Líquido Método do Valor Futuro Líquido Método do Valor Uniforme Líquido Método da Taxa Interna de Retorno Método do Prazo de Retorno Método do Benefício-Custo
- 9. 8.2 Métodos eTécnicas de Avaliação de Investimentos Método do Valor Presente Líquido Compara os investimentos no momento inicial, descontando os fluxos de caixa líquidos (recebimentos − desembolsos) para o momento inicial. Método do Valor Futuro Líquido Compara os investimentos no momento futuro. Método do Valor Uniforme Líquido Transforma os fluxos de caixa de cada alternativa em valores uniformes.
- 10. 8.2 Métodos eTécnicas de Avaliação de Investimentos Método da Taxa Interna de Retorno Compara as TIRs dos investimentos. Método do Prazo de Retorno Compara os prazos que os fluxos de caixa líquidos descontados igualam ao valor do investimento inicial, ou seja, os prazos dos retornos dos investimentos (payback). Método do Benefício-Custo Envolve aspectos sociais.
- 11. 8.2 Métodos eTécnicas de Avaliação de Investimentos Avaliação com dados em valores correntes Investimento Fluxos de caixa líquidos em valores correntes Projetos inicial Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Soma A (100.000,00) 52.000,00 15.000,00 32.000,00 41.000,00 140.000,00 B (100.000,00) 35.000,00 35.000,00 35.000,00 35.000,00 140.000,00 TIR do projeto A = 15,5379% a.a. TIR do projeto B = 14,9625% a.a.
- 12. 8.2 Métodos eTécnicas de Avaliação de Investimentos Avaliação com dados em valor presente Investimento Fluxos de caixa líquidos descontados Projetos inicial Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Soma A (100.000,00) 45.217,39 11.342,16 21.040,52 23.441,88 101.041,95 B (100.000,00) 30.434,78 26.465,03 23.013,07 20.011,37 99.924,25 MÉTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO TIR do projeto A = 0,4678% TIR do projeto B = −0,0326%
- 13. 8.2 Métodos eTécnicas de Avaliação de Investimentos MÉTODO DO PRAZO DE RETORNO Payback do projeto A (3 anos, 11 meses e 14 dias) Fluxo de Investimento Fluxos de caixa líquidos descontados Caixa inicial Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Soma Do ano (100.000,00) 45.217,39 11.342,16 21.040,52 23.441,88 101.041,95 Acumulado (100.000,00) (54.782,61) (43.440,45) (22.399,93) 1.041,95 *** Payback do projeto B (o investimento não terá retorno durante sua vida útil) Fluxo de Investimento Fluxos de caixa líquidos descontados Caixa inicial Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Soma Do ano (100.000,00) 30.434,78 26.465,03 23.013,07 20.011,37 99.924,25 Acumulado (100.000,00) (69.565,22) (43.100,19) (20.087,12) (75,75) *** Este método deve ser utilizado somente com dados em valor presente.
- 14. 8.2 Métodos eTécnicas de Avaliação de Investimentos MÉTODO DO VALOR PRESENTE LÍQUIDO VPL do projeto A = $ 101.041,95 - $ 100.000 = $ 1.041,95 VPL do projeto B = $ 99.924,25 - $ 100.000 = ($ 75,75) ÍNDICE DE LUCRATIVIDADE IL do projeto A = $ 101.041,95 / $ 100.000 = 1,0104 IL do projeto B = $ 99.924,25 / $ 100.000 = 0,99921 IL do projeto B = $ 99.924,25 / $ 100.000 = 0,99921
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- 16. 8.3 Análise deInvestimentos Investimento incremental Fluxo de caixa incremental (B − A): Investimento Fluxos de caixa líquidos em valores correntes Projetos inicial Ano 1 Ano 2 Ano 3 Soma A (150.000) 55.000 80.000 100.000 235.000 B (350.000) 120.000 180.000 220.000 520.000 B−A (200.000) 65.000 100.000 120.000 285.000 O fluxo de caixa incremental apresenta a TIR de 17,98% (maior do que a taxa mínima de atratividade) e VPL de $ 11.038.
- 17. 8.3 Análise deInvestimentos Projetos com durações diferentes Valor do Fluxos de caixa líquidos Projetos Investimento Ano 1 Ano 2 Ano 3 A (100.000) 55.000 80.000 - B (100.000) 30.000 40.000 80.000 Projetos TIR VPL A 21,07% a.a. $ 8.318 B 19,50% a.a. $ 8.934 Conclusões conflitantes: As TIRs indicam que o projeto A é melhor. Os VPLs indicam que o projeto B é melhor.
- 18. 8.3 Análise deInvestimentos CRITÉRIO: reinvestimento do VFL do projeto A com a taxa de atratividade de 15% a.a. VFL do projeto A no final do Ano 2: Ano Valores correntes Em valor do Ano 2 0 (100.000) (132.250) 1 55.000 63.250 2 80.000 80.000 VFL (ano 2) 11.000 Se reinvestirmos o VFL de $ 11.000, à taxa de 15% a.a., ter-se-á $ 12.650 no ano 3. Assim, tem-se: Projetos TIR original VFL (ano 3) VPL A 21,07% a.a. $ 12.650 => $ 8.318 B 19,50% a.a. $ 13.588 => $ 8.934 Obs.: existem outros critérios, como o do reinvestimento pelo período de MMC.
- 19. 8.3 Análise deInvestimentos Substituição de equipamentos Taxa de atratividade: 15% a.a. EQUIPAMENTOS ANTIGOS 2 equipamentos adquiridos há 2 anos, por $ 50.000 cada. Vida útil estimada: 5 anos Valor residual: $ 5.000 cada Custos operacionais: $ 36.000/ano EQUIPAMENTO NOVO 1 equipamento faz trabalho de 2 equipamentos antigos Vida útil estimada: 4 anos Valor residual: $ 15.000 Custos operacionais: $ 14.000/ano Na troca, os 2 equipamentos antigos poderão ser vendidos por $ 20.000
- 20. 8.3 Análise deInvestimentos EQUIPAMENTO ANTIGO Custos operacionais e valor residual. ↓2 ↓3 ↓4 ↓5 0 1 2 3 36.000 36.000 36.000 VR: (10.000) 26.000 Transformação do VR em VUE. N = 3 (do ano 2 até o ano 5) i = 15% a.a. VF = $ 10.000 (valor residual) PMT ? = $ 2.880 Custo operacional anual: $ 36.000 Valor residual: ($ 2.880) Custo operacional anual líquido: $ 33.120
- 21. 8.3 Análise deInvestimentos EQUIPAMENTO NOVO VR: 15.000 (14.000) ↑ 1.000 ↓0 ↓1 ↓2 ↓3 4 80.000 14.000 14.000 14.000 14.000 (20.000) 60.000 N =4 i = 15% a.a. VP = ($ 60.000) VF = $ 15.000 PMT ? = $ 18.012 Custo operacional anual: $ 14.000 Investimento inicial: $ 21.016 $ 18.012 Valor residual: ($ 3.004) Custo operacional anual líquido: $ 32.012
- 22. 8.3 Análise deInvestimentos Limitação do método da TIR Ano Fluxo de Caixa Líquido 0 (20.000) 1 60.500 ⇒TIR = 8,84% a.a. 2 41.000 VFL = 0 3 50.000 4 (62.000) 5 19.500 Ano Fluxo de Juros Saldo Taxa de juros caixa líquido acumulado (% a.a.) 0 (20.000) 0 (20.000) 1 60.500 (1.768) 38.732 8,84% 2 41.000 2.905 82.637 7,5% 3 (50.000) 6.198 38.835 7,5% 4 (62.000) 2.913 (20.252) 7,5% 5 19.500 (1.790) (2.542) 8,84%