1. Período de Ajustes
Cenário Econômico
Agosto 2013

2. Template 01 I 29/08/13 I 2
Crescimento mundial moderado, mas acelerará nesse semestre.
Nova locomotiva mundial é o consumidor americano.
Fonte: Bloomberg, JP Morgan e Citibank. Elaboração: BNP Paribas AM.

3. Template 01 I 29/08/13 I 3
EUA: Expansão monetária impulsiona riqueza e consumo.
Atuação do FED está aumentando a riqueza das famílias.
Fonte: Bloomberg e FED. Elaboração: BNP Paribas AM.
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Mar-90
Mar-91
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Mar-01
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Mar-09
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Mar-11
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Mar-13
EUA: Ativo Financeiro vs SPX
Ativos Financeiros
SPX

4. Template 01 I 29/08/13 I 4
EUA: Consumidor está pronto para nova alavancagem !
PIB real deverá ficar em 1,6% nesse ano devido consolidação fiscal. Mas, atividade acelerará no próximo
ano para 2,5% com expansão monetária e menor aperto fiscal.
Fonte: FED. Elaboração: BNP Paribas AM.

5. Template 01 I 29/08/13 I 5
Europa: Estagnação é melhor do que recessão.
PIB 2013 deve ficar ao redor de -0.8%. Com aperto fiscal menor, a região poderá crescer 0.3% em 2014.
Fonte: Bloomberg. Elaboração: BNP Paribas AM.
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35
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-3.0%
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Jun-05
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Sep-13
Zona Euro: PIB Real vs. PMI Composto
PIB Real PMI Composto
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Jan-10
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Jan-11
Jul-11
Jan-12
Jul-12
Jan-13
Zona do Euro: Vendas no Varejo (sa)

6. Template 01 I 29/08/13 I 6
Europa: Ajuste ainda está longe do fim . . .
95
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2000Q4
2001Q2
2001Q4
2002Q2
2002Q4
2003Q2
2003Q4
2004Q2
2004Q4
2005Q2
2005Q4
2006Q2
2006Q4
2007Q2
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2008Q2
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2009Q2
2009Q4
2010Q2
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2011Q2
2011Q4
2012Q2
2012Q4
Zona do Euro: Custo Unitário do Trabalho
Alemanha Espanha França
Grécia Irlanda Itália
Portugal Áustria
Fonte: ECB. Elaboração: BNP Paribas AM.

7. Template 01 I 29/08/13 I 7
Europa: . . . o que implica em aumento da taxa de desemprego.
Fonte: Bloomberg e Eurostat. Elaboração: BNP Paribas AM.
7.0
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Feb-93
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Zona do Euro: Taxa de Desemprego
Taxa Desemprego
(< 25 anos)
Mar-08 May-13 Jun-13
Zona do Euro 15.1% 23.8% 23.9%
Alemanha 10.9% 7.6% 7.5%
Bélgica 18.3% 23.7% 23.8%
Espanha 21.0% 55.8% 56.1%
França 18.0% 25.4% 25.7%
Irlanda 10.5% 26.3% 26.5%
Itália 20.6% 38.3% 39.1%
Portugal 19.1% 41.9% 41.0%

8. Template 01 I 29/08/13 I 8
China: Atividade segue na meta do governo.
PIB real deve crescer entre 7,0% e 7.5% em 2013 e 2014.
China: Contribuição ao PIB Real 2009 2010 2011 2012 2013F
PIB Real 9.2 10.4 9.3 7.8 7.5
Consumo das Famílias 3.7 2.6 3.3 3.0 2.8
Gasto do Governo 1.2 1.2 1.3 1.2 1.2
Formação Burta de Capital Fixo 9.5 4.2 4.7 4.1 3.7
Estoques -0.7 0.4 0.8 -0.3 -0.2
Exportações -3.8 5.0 3.6 1.7 1.4
Importações 0.8 3.0 4.3 1.9 1.4
PIB ex-estoques 9.9 10.0 8.5 8.1 7.7
Fonte: Goldman Sachs e Bloomberg. Elaboração e projeção: BNP Paribas AM.

9. Template 01 I 29/08/13 I 9
China: Processo ‘natural’ de urbanização ainda não acabou.
Fonte: NBS. Elaboração: BNP Paribas AM.

10. Template 01 I 29/08/13 I 10
=> Ajuste nos desenvolvidos prejudicará consumo emergente.
Recuperação da atividade, especialmente nos EUA, está deslocando a curva de juros para cima. Isso
tem implicações nos emergentes, especialmente nos países com aumento no déficit em conta corrente.
Fonte: Bloomberg. Elaboração: BNP Paribas AM.
Aumento da curva de
juros americana.
Valorização do USD Desvalorização cambial
nos emergentes
Aumento da curva de
juros nos emergentes.
Deteriora poder
de compra
Deteriora oferta
de crédito

11. Template 01 I 29/08/13 I 11
Brasil: Ajuste externo deverá desacelerar consumo doméstico.
Nos últimos anos, captamos poupança externa e reduzimos a taxa de investimento. O aumento do
déficit em conta corrente apenas financiou o consumo corrente.
Fonte: BCB. Elaboração: BNP Paribas AM.

12. Template 01 I 29/08/13 I 12
Brasil: Além disso, precisamos fazer o ajuste interno.
Aumento salarial acima da produtividade impulsionou consumo, mas prejudicou condição de produção.
Fonte: IBGE. Elaboração: BNP Paribas AM.

13. Template 01 I 29/08/13 I 13
Brasil: Impulsionar consumo não significa aumento de produção.
Fonte: IBGE. Elaboração: BNP Paribas AM.

14. Template 01 I 29/08/13 I 14
Brasil: Aumento de custo de produção reduziu lucratividade . . .
Fonte: Bloomberg. Elaboração: BNP Paribas AM.

15. Template 01 I 29/08/13 I 15
Brasil: . . . e reduziu a confiança dos empresários.
Fonte: FGV. Elaboração: BNP Paribas AM.

16. Template 01 I 29/08/13 I 16
Brasil: Menor lucratividade restringe decisões de
investimento . . .
Fonte: IBGE. Elaboração: BNP Paribas AM.

17. Template 01 I 29/08/13 I 17
Brasil: . . . e deteriora o mercado de trabalho.
Taxa de desemprego deve subir em breve e desacelerar ritmo de consumo das famílias. PIB real deverá
ficar em 2,1% em 2013 e 1,8% em 2014.
Fonte: IBGE. Elaboração: BNP Paribas AM.

18. Template 01 I 29/08/13 I 18
Brasil: Inflação deve desacelerar para 5,8% em 2014.
Fonte: IBGE. Elaboração: BNP Paribas AM.

19. Template 01 I 29/08/13 I 19
Brasil: PIB potencial abaixo de 3,0% a.a..
How proficient are students in mathematics?
Percentage of students at the different levels of mathematics proficiency
Countries are ranked in descending order of the percentage of students at Levels 2, 3, 4, 5 and 6.
Source : OECD PISA 2009 Database, Table I.3.1.
100 80 60 40 20 0 20 40 60 80 100
Shanghai-China
Korea
Hong Kong
Singapore
Canada
Japan
Australia
Norway
Germany
United Kingdom
Poland
Sweden
Czech Republic
France
United States
Portugal
Spain
Italy
Russian Federation
Greece
Turkey
Uruguay
Mexico
Chile
Thailand
Argentina
Brazil
Colombia
Peru
Indonesia
%
Students at Level
1 or below
Students at Level
2 or above
Below Level 1
Level 1
Level 2
Level 3
Level 4
Level 5
Level 6
13%
14%
15%
16%
17%
18%
19%
20%
21%
2001.I
2001.III
2002.I
2002.III
2003.I
2003.III
2004.I
2004.III
2005.I
2005.III
2006.I
2006.III
2007.I
2007.III
2008.I
2008.III
2009.I
2009.II
2010.I
2010.III
2011.I
2011.III
2012.I
2012.III
2013.I
Brasil: Taxa de Investimento e Poupança (%PIB)
Taxa de Investimento Poupança Nacional
Fonte: IBGE e OCDE (PISA 2009). Elaboração: BNP Paribas AM.

20. Template 01 I 29/08/13 I 20
How would you assess general infrastructure in your country? (World Economic Forum)
Quality of overall infrastructure
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
Chile
Mexico
Uruguay
Ecuador
Brazil
Colombia
Peru
Argentina
Bolivia
Venezuela
Paraguay
Y Axis: Country Grade - Global Average
# Global Rank (144 countries)
# 107 # 108
# 31
# 65
# 81 # 85 # 111 # 112 # 118 # 135 # 140
Above
Global
Average
Below
Global
Average
Brasil: Infraestrutura está sucateada.
Fonte: World Economic Forum. Elaboração: BNP Paribas AM.

21. Template 01 I 29/08/13 I 21
Brasil: Ainda temos tempo. Mas, precisamos trabalhar mais rápido !
Fonte: IBGE. Elaboração: BNP Paribas AM.

22. Template 01 I 29/08/13 I 22
Brasil: Crescimento econômico impacta popularidade.
Fonte: CNI/Ibope e IBGE. Elaboração: BNP Paribas AM.
Popularidade
Positiva
PIB Real
FHC 1 41 2,5%
FHC 2 22 2,1%
Lula 1 39 3,5%
Lula 2 69 4,6%
Dilma 54 1,8%

23. Template 01 I 29/08/13 I 23
Brasil: Eleição (ainda) não está definida.
Atual patamar de popularidade é inconclusivo. Mas, ainda tem muito tempo . . .
Fonte: CNI/Ibope, Datafolha e CNT Sensus. Elaboração: BNP Paribas AM.
Pesquisa de popularidade pré-eleição
CNI/Ibope DataFolha CNT Sensus Média
Elegeu
sucessor?
FHC 1 41 43 31 38 SIM
FHC 2 22 23 25 23 NÃO
Lula 1 44 47 44 45 SIM
Lula 2 80 78 79 79 SIM
Dilma 31 36 31 33
Demanda
Doméstica
3,1%
1,8%
3,3%
6,3%
2,4% E

24. Template 01 I 29/08/13 I 24
Brasil: Eleitor está mudando . . .
Classe média representa 55% da população e possui renda mensal entre R$ 1.200 e R$ 5.174.
Fonte: Ministério da Fazenda e BNP PAM

25. Template 01 I 29/08/13 I 25
Brasil: . . . olhando cada vez mais para a ‘qualidade’.
Consumidores estão aumentando o peso dos ‘atributos’ (qualidade) nas decisões de compra. Essa
mudança de perfil de consumo pode indicar mudança de perfil no voto ?
Fonte: World Economic Forum

26. Template 01 I 29/08/13 I 26
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