O documento discute abordagens para analisar investimentos sob condições de risco, incluindo análise de sensibilidade, break-even, cenários, simulações e árvores de decisão. Também aborda ajustes de taxa de desconto e fluxo de caixa para refletir o risco, além de riscos de projetos específicos.

1. Orçamento de Capital em Condicões de Risco Ponto 7 T.Adm.Financeira

2. Objetivos Discutir as abordagens básicas para tratar com a incerteza. Abordagem Probabilística Análise de Sensibilidade Análise de Break-even Análise de Cenários Simulações Árvores de Decisão

3. Abordagem Básicas para Tratar a Incerteza Ajustar a taxa de desconto para refletir o risco. Ajustar o fluxo de caixa para refletir o risco. Ajustamento ao risco pode variar de projeto para projeto. Espaço aberto para pré-concepções e tendências no ajustamento. Risco pode algumas vezes ser duplamente contado. Realizar uma análise de tipo “O que- se” no estudo do fluxo de caixa.

4. Análise de Sensibilidade Calcular os fluxos de caixa esperados. Identificar hipóteses chaves. Específicas da Firma. Macroeconômicas. Analisar o impacto de cada hipótese isoladamente. Apresentar resultados em termos de VPL/TIR. Incorporar os resultados da análise de sensibilidade na avaliação, a fim de auxiliar na decisão de aceitar ou rejeitar o projeto.

5. Análise de Sensibilidade Escolha das Variáveis. Auxilia na tomada de decisão final, não proporciona regra clara. Qual será a vida do Projeto?

6. Exemplo de Análise de Sensibilidade Análise de uma Loja de Departamentos Hipóteses: Investimento Inicial (10.000 m 2 ) = $12.5 M. Vida Esperada = 10 anos Investimentos adicionais no fim do ano 5 = $1 M Valor final das Instalações = $5.5 M Receitas Esperadas por m 2 . no ano 1 = $3000/ m 2 LAJIR/Vendas = 10.0% (g = 5% ano - crescimento) Capital de Giro = 10% das receitas.

7. Fluxo de Caixa

8. Sensibilidade ao Crescimento das Receitas

9. Sensibilidade a Margem Operacional

10. Sensibilidade à Necessidade Capital de Giro

11. Análise de Break-even B/E Contábil é o ponto no qual o lucro contábil é zero Ignora o valor do dinheiro no tempo Definido em termos de unidades produzidas Break-even Financeiro Estimativa de Fluxo de Caixa necessário para ter um VPL=0 Apura as receitas necessárias para gerar esse fluxo de caixa Estima o número de unidade necessárias para criar essa receita.

12. Break-even Contábil e Financeiro Receitas Unid. $ CV CF Break-even Contábil Unid. $ VP dos Custos Break-even Financeiro VP das Receitas

13. Análise de Cenários É uma variante da análise de sensibilidade. Cenários específicos definidos Crescimento/lucros característicos para cada VPL/TIR estimada para cada cenário

14. Exemplo de Análise de Cenário

15. Limitação da Análise de Cenários Assume cenários claramente definidos, dentro dos quais os resultados oscilam. Deveremos estimar valores esperados para a variáveis. Uma expectativa para cada cenário.

16. Simulações: Passos Em vez de usar o valor esperado para cada variável, desenvolve-se uma distribuição de probabilidade para cada variável. Desenhe os resultados para cada distribuição. Estime o novo VPL, baseado nos resultados projetados. Repita os passos anteriores um número suficiente de vezes. Computar uma estatística sumária do VPL através de todas as simulações, desenhe um gráfico do VPL. Use a distribuição do VPL para realizar as decisões.

17. Limitações da Análise por Simulação Número grande de informações necessárias para que a simulação proporcione resultados satisfatórios . Interação entre as variáveis deve ser incorporada na análise Nenhuma regra clara de decisão é criada.

18. Árvores de Decisão Divide o projeto em estágios definidos Lista todas as possibilidades de resultado em cada estágio. Específica a probabilidade de cada resultado a cada estágio. Específica o efeito de cada resultado no fluxo de caixa esperado. Avalia a decisão ótima a ser realizada a cada estágio da árvore.

19. Exemplo de Árvore de Decisão Investir (1,000) 0.80 Investir (10,000) 0.60 (500) t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 0.30 0.40 0.30 Prob VPL 0.144 0.192 0.144 0.320 0.20 VPL = 0.144*15,250 + 0.192*436 + 0.144*(15,379) + 0.32(1,397) + 0.20(500) = ($338) Parar 0.20 Parar 0.40 10,000 10,000 10,000 10,000 4,000 4,000 4,000 4,000 (2,000) (2,000) (2,000) (2,000) (500) (1,397) (14,379) 436 15,250

20. A Opção de Abandonar um Projeto Opção de abandonar um projeto em algum momento durante a vida do projeto tem valor. Valor da Opção de Abandono : VPL de uma decisão de abandono - VPL de uma decisão sem abandono.

21. Árvore de Decisão Investir (1,000) 0.80 Investir (10,000) 0.60 (500) t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 0.30 0.40 0.30 Prob VPL 0.144 0.192 0.144 0.320 0.20 VPL = 0.144*15,250 + 0.192*436 + 0.144*(11,176) + 0.32(1,397) + 0.20(500) = $124 Parar 0.20 Parar 0.40 10,000 10,000 10,000 10,000 4,000 4,000 4,000 4,000 (2,000) 0 0 0 (500) (1,397) (11,176) 436 15,250

22. Riscos do Projeto Analisar Risco do Projeto Mensurar Risco do Projeto Analises de Investimentos ajustados pelo Risco Práticas de Ajustamento a Risco Erros comuns no tratamento do Risco do Projeto

23. Analisando o Risco do Projeto Diferenciar riscos importantes dos que não o são. Risco Específico do Projeto. Risco Competitivo. Risco Específico da Indústria. Risco Internacional. Risco do Mercado.

24. Mensurando o Risco do Projeto Deve-se identificar: Os fatores de risco que importam. Mensurar esses fatores de risco

25. Mensurando o Risco de Mercado É o fator de risco que importa para todas as companhias. Na estimativa do risco do projeto, use uma das duas abordagens : Aplique o risco da Empresa Estime o risco do projeto.

26. Estimando o Risco de Mercado Abordagem “Pure-Play” Observar o beta de firmas de capital aberto na mesma linha de negócio. Betas contábeis Betas (regressão) com base no retorno do mercado. Ajuste características específicas da divisão e projeto nos resultados da regressão.

27. Analise de Investimentos com Risco Ajustado Taxa de Desconto Ajustadas Custo de Capital Próprio do Projeto Custo do Capital Médio Ponderado (WAAC)

28. Fluxo de Caixa Ajustado Estimativas Conservadoras , de modo a ir ajustando o risco do projeto. Abordagem da Certeza Equivalente. Encontrar um fluxo de caixa de menor risco que seja equivalente a um fluxo de caixa de maior risco Descontar a certeza equivalente a uma taxa de menor risco para encontrar o VPL

29. Ajustamento ao Risco, Técnicas usadas na Prática

30. Erros Comuns no Tratamento do Risco em Projetos Falhas em não considerar a totalidade dos riscos Contar o mesmo risco duplamente. Aplicar o risco da firma para um projeto com diferentes riscos. Considerar como diversificáveis os riscos na análise de projetos.