Este artigo analisa como os gestores de renda variável tomam decisões, considerando aspectos de finanças comportamentais. A pesquisa entrevistou 33 gestores e encontrou que eles se baseiam principalmente em análise fundamentalista de fatores macroeconômicos e fluxo de caixa, mas também são influenciados por vieses cognitivos como ancoragem, excesso de confiança e aversão à ambiguidade.

1. Universidade Federal da Paraíba
Centro de Ciências Sociais e Aplicadas
Departemento de Finanças e Contabilidade
Coordenação de Ciências Atuariais
Artigo
ANALISANDO A TOMADA DE DECISÃO DOS GESTORES DE
RENDA VARIÁVEL: UM ESTUDO SOBRE FINANÇAS
COMPORTAMENTAIS.
Autor: MAURÍCIO SILVEIRA LERSCH
Instituição:
Fundação
Instituto
de
Pesquisas
Contábeis, Atuariais
e Financeiras
Finaças Aplicadas I
Hallyson Alberto
Markus Vinícius

2. Contextualização


O crescente aumento do mercado acionário brasileiro
A sua crescente valorização e injeção de recursos
Objetivo
Buscar alternativas de investimento e com isso
identificar premissas que podem ser úteis para o
investidor na sua tomada de decisão.

3. Apresentar os diferentes tipos de análise
pertinentes em Finanças Comportamentais:
Técnica
Fundamentalista

4. Referencial teórico
Técnica

MATSURA, Eduardo, Comprar ou vender? Como investir na bolsa utilizando Análise Gráfica, 4 ed.
São Paulo, 2007.
“ensina a usar análise para fazer dinheiro no mercado da forma mais prática e direta possível.”

BODIE, Zvi, KANE, Alex, MARCUS, Alan J. Investimentos. Porto Alegre: AMGH, 2010.
“Os autores eliminaram os detalhes matemáticos desnecessários, concentrando-se na intuição e no
discernimento que serão úteis aos profissionais no decorrer de suas carreiras, à medida que novas idéias e
desafios surgem do mercado financeiro.”

NORONHA, Márcio. É só isso? Rio de Janeiro: EDITEC, 2010.
“mostra uma metodologia completa de análise técnica de fácil utilização, com princípio, meio e fim, que
pode ser aplicada em qualquer bolsa ou país, desde que o investidor tenha acesso às informações de
preço, volume e contratos em aberto.

PRING, Martin J. Techinical Analysis Explained. New York: MacGrow-Hill, 2002.
This guide aims to provide technical analysis skills for identifying and interpreting market cycles and selecting
the best-performing investments.

5. Fundamentalista

DAMODARAN, A. Avaliação de Investimentos: Ferramentas e Técnicas para
determinação do valor de qualquer ativo. Rio de Janeiro: Qualitmark,2003.

“acompanha-nos por teorias e aplicações dos diferentes modelos, explicando todo o
processo, da avaliação relativa e de fluxos de caixa até a de aquisições.”

__, A. Avaliação de Empresas. São Paulo: Pearson Pretience Hall, 2007.
“sua estrutura visa a permitir que o leitor identifique o modelo de avaliação mais adequado a
cada negócio.”

ROSS, Stephen A., WESTERFIELD, Randolph W., JAFFE, Jeffrey F. Administração
Financeira. São Paulo.
“ Os temas básicos deste livro são: o foco na intuição, abordagem unificada de avaliação e
foco gerencial.”

6. Metodologia

Levantamento
◦ Amostra

Quantitativa
◦ Organização e Interpretação

Avaliativa
◦ Análise e Julgamento

7. Metodologia
Pesquisa com 33 Gestores;
 Aplicado 4 Questionários:

◦ - Técnica
◦ -Fundamentalista
◦ - Finanças Comportamental

8. Resultados
Análise Fundamentalista
Repostas:
Fatores Macroeconômicos 67%
Fluxo de Caixa descontado 58%
Notícias específicas da
empresa, Governança Corporativa e
Valorização de Múltiplos 45%


9. Resultados
Análise Fundamentalista
Múltiplos:

- Preço/Lucro, EV/Ebitida e
Preço/Patrimônio 15%

10. Resultados
Análise Técnica
Repostas:
Tendências e Candelstick’s 21%
Formas Gráficas e Indicadores 18%
Suporte e Resistência 15%


11. Resultados
Análise Técnica
Indicadores:

-
-
IFR 6%
Médias Móveis 3%

12. Resultados
Finanças Comportamentais
Repostas:
Contradição a Teoria da Perspectiva;
Excesso de Confiança e o Otimismo;
Aversão a Ambiguidade
(pseudocerteza);
Perseverança (mudança de
posições);
Representatividade e Disponibilidade
(entre 1 e 5 anos).


13. Considerações Finais

Visão Geral
Dentro de todo o contexto, apresentam-se presentes na
tomada de decisão dos gestores a limitação da racionalidade
relacionado á ancoragem, junto com a fantasia que as pessoas
têm das suas habilidades e possibilidades e que suas
estimativas em situações que envolvem incerteza são mais
precisas do que realmente são.



Implicação dos Achados
Em relação á ancoragem, se apresentam os resultados
relacionados á análise por múltiplos para a tomada de
decisão, uma vez que essa análise é feita comparativamente
entre um ativo(empresa) e outro (a).
Teoria da Disponibilidade junto com as repostas da análise
Técnica, por conta dos itens serem frequentes e se repetem.