Mensurando os lucros

Mensurando o risco de default e os
lucros
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Disciplina: Finanças Aplicadas II
Objetivo da aula: possibilitar ao aluno conhecer os
efeitos dos ajustes a serem feitos nos lucros contábeis e
mensurar o CAPEX que é usado para calcular o FCL.
Conteúdo: Ajustes efetuados no lucro operacional e
líquido de modo a possibilitar a valuation.

Felipe Pontes
www.contabilidademq.blogspot.com
Introdução
• Para estimar o fluxo de caixa, normalmente nós
partimos da mensuração do lucro.
– Lucro operacional (após os tributos)  Fluxo de caixa livre
da empresa
– Lucro líquido  Fluxo de caixa livre do acionista
• O lucro contábil, por diversos motivos, pode não ser
apropriado para a valuation. É preciso efetuar alguns
ajustes.
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Felipe Pontes
A importância dos lucros atualizados
• As demonstrações financeiras do final do ano podem
ser “defasadas” para a atual situação da empresa
(principalmente aquelas em “fase de crescimento”).
• Agregam-se as últimas informações trimestrais, para
obter as informações do último ano.
• O problema: as demonstrações financeiras
trimestrais podem não conter todas as informações
necessárias para a sua valuation. Nesse caso você
deve fazer estimativas ou usar as informações de
períodos passados.
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Felipe Pontes
A importância dos lucros atualizados
• Um exemplo clássico e extremo: no 3T10 a PETR
realizou uma capitalização bilionária que mudou
radicalmente seu patrimônio.
• Imagine analisar e valorar a empresa com base nas
informações de 2009, sem considerar o 3T10, ou
mesmo utilizar 2T10, porque ficou com preguiça de
atualizar a planilha com o recém saído 3T10! Isso
trará muitos problemas!!
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Felipe Pontes
Definições
• O que são despesas operacionais (OPEX)?
Exemplos?
– Geram benefícios para a empresa por apenas um período.
– Como o nome diz, são gastos que a empresa incorre para
custear sua atividade operacional.
• Qual é o tratamento contábil que se dão às OPEX?
Débito e crédito.
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Felipe Pontes
Definições
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Felipe Pontes
Definições
• O que são despesas de capital (CAPEX)? Exemplos?
– Geram benefícios para a empresa por diversos períodos.
– São gastos para adquirir ou melhorar os bens de capital da
empresa. Eles geram mais OPEX.
• Qual é o tratamento contábil que se dá ao CAPEX?
Débito e crédito.
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Felipe Pontes
Definições
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Felipe Pontes
CAPEX na DFP/15 da OI
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Felipe Pontes
CAPEX na DFP/15 da OI
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Meio pessimista, não?!

Felipe Pontes
CAPEX na DFP/15 da TIM
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Felipe Pontes
CAPEX na DFP/15 da TIM
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A forma de se manifestar foi igual ou diferente da Oi?

Felipe Pontes
Definições
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Felipe Pontes
Definições
• Como calcular o CAPEX?
• Pode ser por meio das variações de contas
específicas do BP.
• PPE = Antigo PPE + CAPEX – D&A, então:
CAPEX = [(PPE) t – (PPE) t-1]+ S (D&A) t
• PPE é o nosso imobilizado, intangível e diferido (caso
tenha).
• Leia mais aqui.
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Felipe Pontes
Calcule o CAPEX da Tauros em 2014 e 2013
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Felipe Pontes
Compare o CAPEX da Oi com a Tim
• Aqui estão as demonstrações financeiras
padronizadas de 2015: Oi e Tim.
• O OCF/CAPEX mede a capacidade da empresa
adquirir ativos de longo prazo com o seu fluxo de
caixa operacional. Quanto maior, maior é a
capacidade da empresa financiar seus próprios
investimentos.
• Calcule o OCF/CAPEX para as duas empresas, nos
dois anos que são possíveis e escreva um breve
relatório. Apresente ao Professor ao término da aula.
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Felipe Pontes
Definições
• O que são despesas financeiras? Exemplos?
– São despesas associadas com o levantamento de capital
que não é próprio.
– Despesas de juros, por exemplo.
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Felipe Pontes
Definições
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Felipe Pontes
Capitalizando as despesas de P&D
• Nos EUA as despesas de P&D são totalmente
lançadas no resultado (conservadorismo).
• No Brasil, quando houver a “certeza” de que o
produto será desenvolvido, os gastos com
desenvolvimento são capitalizados (ativados).
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Felipe Pontes
• DFP/2014 da Forjas Taurus
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Felipe Pontes
• DFP/2014 da Forjas Taurus
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Felipe Pontes
• Para complementar o conhecimento sobre o tema, é
importante verificar como a FJTA faz o impairment de
alguns desses itens (veja que a metodologia é a
“mesma” que usamos na valuation de empresas –
porém eles estão, nesse caso, avaliando projetos).
• Ver na página 90.
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Felipe Pontes
• A Amgen é uma empresa de biotecnologia. Para esse tipo
de empresa, em média, a amortização dos gastos com
P&D é de 10 anos.
• O ideal seria sabermos exatamente, caso a caso.
• Ver explicação do exemplo de capitalização na planilha
“ill9p2”. Você fará os passos da planilha, com sua
empresa.
• Pela planilha: a despesa corrente de P&D foi de 845 e a
amortização dos gastos com P&D foi de 398. Então, o
lucro ajustado será $ 1.996 (considerando que o lucro
operacional foi 1.549):
LO ajustado = LO + Gastos com P&D no ano corrente (soma para
“retirar” a despesa da DRE) - Amortização dos gastos com P&D
(subtrai para “incluir” a despesa na DRE)
• Lembre-se de que no Brasil nós podemos capitalizar o
“D”, legalmente.
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Felipe Pontes
• Exercício: uma empresa teve lucro operacional de
- $400. Efetue os ajustes no LO sabendo que a
amortização ocorre à taxa de 20% ao ano.
• LO ajustado = - 400 + 300 – 143,40 = -243,40
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Ano Gasto com P&D Parte não amortizada da Pesquisa Amortização neste ano
0 300 1.00 300 0
-1 249 0.80 199.20 49.80
-2 210 0.60 126.00 42.00
-3 146 0.40 58.40 29.20
-4 112 0.20 22.40 22.40
-5 76 0.00 0.00 0

Felipe Pontes
Sobre a “sua” empresa
1. Quais são as principais OPEX?
2. Analise as principais CAPEX do último ano. Quanto
foi gasto e qual foi o objetivo desses gastos e em
quanto tempo esses gastos se tornarão OPEX?
3. Quão dependente é a sua empresa das despesas
financeiras? E quais são as principais?
4. Sua empresa tem investido em P&D? O que ela tem
pesquisado/desenvolvido e quanto foi o gasto no
último ano? Algum desses gastos foi ativado?
5. Faça o ajuste dos gastos com P&D.
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