Apresentação sobre Avaliação de ativos intangíveis

2. Métricas para ValorizaçãoMétricas para Valorização
de Intangíveisde Intangíveis

3. Valor é um conceito único ?Valor é um conceito único ?

4. Não !Não !
 Depende da finalidadeDepende da finalidade
 expandir a empresaexpandir a empresa
 eliminar concorrênciaeliminar concorrência
 Depende das premissasDepende das premissas
 Depende de expectativas quanto ao futuroDepende de expectativas quanto ao futuro
 Vida do AtivoVida do Ativo
 Retorno econômico proporcionadoRetorno econômico proporcionado
TecnologiaTecnologia

5. O usuário do valor deve:
 EntenderEntender
 premissaspremissas
 método utilizadométodo utilizado
 InterpretarInterpretar
 ResultadosResultados
 Efeitos sobre o objeto da operaçãoEfeitos sobre o objeto da operação

6. Avaliação de IntangíveisAvaliação de Intangíveis

7. Visão do vendedorVisão do vendedor
 O valor do intangível deve ser acrescidoO valor do intangível deve ser acrescido
ao valor do negócioao valor do negócio
 Visão do compradorVisão do comprador
 O valor do negócio é o que pode serO valor do negócio é o que pode ser
comprovado pelos resultados atuaiscomprovado pelos resultados atuais
e o intangível está incluído neste valore o intangível está incluído neste valor

8.  Visão imparcialVisão imparcial
 O valor do intangível está incluídoO valor do intangível está incluído
no valor do negóciono valor do negócio
 O valor do negócio depende deO valor do negócio depende de
resultados atuais e futurosresultados atuais e futuros
 O valor futuro deve levar em conta:O valor futuro deve levar em conta:
 sinergiassinergias
 competitividadecompetitividade

9. Métodos básicosMétodos básicos
Custo históricoCusto histórico
RendaRenda
ResidualResidual
DiferencialDiferencial
RoyaltiesRoyalties
Comparativo de mercadoComparativo de mercado
Transações realizadasTransações realizadas

10.  Custo históricoCusto histórico
 Não reflete o potencial de lucroNão reflete o potencial de lucro
 Não reflete fracassosNão reflete fracassos
mercadológicosmercadológicos
 Não é recomendável paraNão é recomendável para
intangíveisintangíveis

11.  RendaRenda
 Fluxo de caixa descontadoFluxo de caixa descontado
 ResidualResidual
 DiferencialDiferencial
 RoyaltiesRoyalties

12. RendaRenda
Pontos fracosPontos fracos
 Depende da veracidadeDepende da veracidade
das premissasdas premissas
 Assume otimização deAssume otimização de
investimento financeiroinvestimento financeiro

13.  Pontos fortesPontos fortes
 Largamente usado por investidoresLargamente usado por investidores
 Leva em conta o riscoLeva em conta o risco

14. Lei da limitação de volumeLei da limitação de volume
A soma das partes não podeA soma das partes não pode
ser superior ao todoser superior ao todo

15. Valores da empresa e dos intangíveisValores da empresa e dos intangíveis
 Valor dos ativos tangíveisValor dos ativos tangíveis 100100
 Valor dos recursos humanosValor dos recursos humanos 1010
 Valor da carteira de clientesValor da carteira de clientes 5050
 Valor da marcaValor da marca 200200
TotalTotal 360360
 Valor do negócio por DCFValor do negócio por DCF 320320
 Ajuste do valor da marcaAjuste do valor da marca -40-40
 Valor efetivo da marcaValor efetivo da marca 160160

16. Comparativo de MercadoComparativo de Mercado
 Pontos fortesPontos fortes
 Mais preciso quando existe mercadoMais preciso quando existe mercado
 Conhecido pelas partesConhecido pelas partes

17. Comparativo de MercadoComparativo de Mercado
 Pontos fracosPontos fracos
 Não se conhece os detalhes daNão se conhece os detalhes da
negociaçãonegociação

18. Métricas para alguns intangíveisMétricas para alguns intangíveis

19. Acordo de não competiçãoAcordo de não competição
 Abordagem: Fluxo de caixa descontadoAbordagem: Fluxo de caixa descontado
 Prazo: 3 a 5 anosPrazo: 3 a 5 anos
 Diferença entreDiferença entre
 Fluxo de caixa provávelFluxo de caixa provável
 Fluxo de caixa com competiçãoFluxo de caixa com competição
 6 meses de carência6 meses de carência
 estimar market shareestimar market share
 compensação com novos negócioscompensação com novos negócios

20. Recursos humanosRecursos humanos
 Abordagem: Custo de reposiçãoAbordagem: Custo de reposição
 Prazo: 1/turnover (ex 15% = 7 anos)Prazo: 1/turnover (ex 15% = 7 anos)
 ComponentesComponentes
 custo de contratarcusto de contratar
 custo de treinarcusto de treinar
 custo da carência produtivacusto da carência produtiva
 3 a 6 meses para staff3 a 6 meses para staff
 12 a 18 meses para gerencial12 a 18 meses para gerencial

21. SoftwareSoftware
 Abordagem: Custo de reposiçãoAbordagem: Custo de reposição
 Prazo: Tempo de implantaçãoPrazo: Tempo de implantação
 Composição do custoComposição do custo
 uso de métricas de softwareuso de métricas de software
 complexidade de desenvolvimentocomplexidade de desenvolvimento
 complexidade de testecomplexidade de teste
 custo homem/horacusto homem/hora
 ciclo de vida do software ( 5/7 anos)ciclo de vida do software ( 5/7 anos)

22. Relacionamento com fornecedoresRelacionamento com fornecedores
 Abordagem: Capitalização da economiaAbordagem: Capitalização da economia
 Prazo: Ciclo do produtoPrazo: Ciclo do produto
 Custo de desenvolver fornecedoresCusto de desenvolver fornecedores
 Parcerias reduzem custos de comprasParcerias reduzem custos de compras
 Projetos em conjunto com fornecedorProjetos em conjunto com fornecedor
 Pouco utilizado na práticaPouco utilizado na prática

23. Carteira de clientes e canais deCarteira de clientes e canais de
distribuiçãodistribuição
 Abordagem: Fluxo de caixa descontadoAbordagem: Fluxo de caixa descontado
 Prazo: Tempo para adquirir o market sharePrazo: Tempo para adquirir o market share
 Diferença entre:Diferença entre:
 Fluxo de caixa atual da empresaFluxo de caixa atual da empresa
 Fluxo de caixa de empresa entrante noFluxo de caixa de empresa entrante no
mercadomercado
 Alternativa: Custo de implantar a empresaAlternativa: Custo de implantar a empresa

24. Tecnologia com patenteTecnologia com patente
 Abordagem: Fluxo de caixa descontadoAbordagem: Fluxo de caixa descontado
 Prazo: Vencimento da patentePrazo: Vencimento da patente
 Fluxo de caixa das operações normaisFluxo de caixa das operações normais

25. Tecnologia sem patenteTecnologia sem patente
Abordagem: Fluxo de caixa descontadoAbordagem: Fluxo de caixa descontado
 Patente não registrada por ser de fácil cópiaPatente não registrada por ser de fácil cópia
 Prazo: IndeterminadoPrazo: Indeterminado
Concorrência determinaConcorrência determina
 Vantagem competitivaVantagem competitiva
 Redução de custoRedução de custo
 Serviços adicionadosServiços adicionados
 Prazo de entregaPrazo de entrega

26. Benefícios contratuaisBenefícios contratuais
 Taxas preferenciais de financiamentosTaxas preferenciais de financiamentos
 Aluguéis abaixo do mercadoAluguéis abaixo do mercado
 Abordagem: Fluxo de caixa descontadoAbordagem: Fluxo de caixa descontado
 Prazo: Prazo do contratoPrazo: Prazo do contrato
 Objeto: Diferença entre o valor de mercadoObjeto: Diferença entre o valor de mercado
e o valor pago durante o prazoe o valor pago durante o prazo

27. MarcaMarca
 Abordagens:Abordagens:
 Custo de desenvolverCusto de desenvolver
 Valor econômico diferencialValor econômico diferencial
 Valor residualValor residual
 Equivalência de royaltiesEquivalência de royalties
 Mercado - não se usa por falta deMercado - não se usa por falta de
comparáveiscomparáveis

28. Custo de desenvolverCusto de desenvolver
Somatória dos custos incorporados para atingir oSomatória dos custos incorporados para atingir o
volume atual de vendas trazido a valor presentevolume atual de vendas trazido a valor presente

29. Requer análise estatística do comportamento das vendas e participação de mercado.Requer análise estatística do comportamento das vendas e participação de mercado.
1996 1997 1998 1999 20001996 1997 1998 1999 2000
∑

30. Equivalência de royaltiesEquivalência de royalties
( Royalty Relief)( Royalty Relief)
100.000 un x 5% x 10,00100.000 un x 5% x 10,00
1,2%1,2%
== 41.60041.600
 Usa o conceito de perpetuidade:Usa o conceito de perpetuidade:
Quantidades vendidasQuantidades vendidas ** Taxa de RoyaltyTaxa de Royalty ** Preço de vendaPreço de venda
Taxa de descontoTaxa de desconto

31. Valor ResidualValor Residual
Valor econômico do negócio (FCD)Valor econômico do negócio (FCD)
- Valor de ativo fixo- Valor de ativo fixo
- Valor de intangíveis quantificáveis- Valor de intangíveis quantificáveis
- Treinamento- Treinamento
-- Sistemas de gestãoSistemas de gestão
-- Carteira de clientes, etcCarteira de clientes, etc
== Valor de marca obtido por diferençaValor de marca obtido por diferença

32. Valor econômico diferencialValor econômico diferencial
MarcasMarcas
Participação de mercadoParticipação de mercado
%%
% Participação marcas% Participação marcas
não notóriasnão notórias Marca analisadaMarca analisada

33. Vendas Totais do MercadoVendas Totais do Mercado
Pesquisas de mercado ( Datamark,Nielsen,etc.)Pesquisas de mercado ( Datamark,Nielsen,etc.)
 % Participação da marca avaliada% Participação da marca avaliada
Volume total do mercado = vendas marca avaliadaVolume total do mercado = vendas marca avaliada
%% Participação avaliadaParticipação avaliada

34. Vendas de marcas não notóriasVendas de marcas não notórias
Vendas (MNN)= %MNN * Volume total doVendas (MNN)= %MNN * Volume total do
mercadomercado

35. Vantagem competitivaVantagem competitiva
Volumes de vendas da marca notóriaVolumes de vendas da marca notória
--
Volume de vendas da marca não notóriaVolume de vendas da marca não notória

36. Lucratividade agregadaLucratividade agregada
pela marcapela marca
L= Vantagem competitivaL= Vantagem competitiva

37. Valor econômicoValor econômico
diferencial da marcadiferencial da marca
MMVV == LL
Taxa de descontoTaxa de desconto

38. Pesquisa e desenvolvimentoPesquisa e desenvolvimento
 Abordagem: Fluxo de caixa descontadoAbordagem: Fluxo de caixa descontado
 Prazo: Vida estimada do produtoPrazo: Vida estimada do produto
 ObjetoObjeto
 Redução de custo proporcionadaRedução de custo proporcionada
 Lucratividade de novo produtoLucratividade de novo produto
 Taxa de descontoTaxa de desconto
 Redução de custo = WACCRedução de custo = WACC
 Novo produto = WACC comNovo produto = WACC com ββ máximo domáximo do
mercadomercado

39. Bancos de dados e mailing listsBancos de dados e mailing lists
 Abordagem: Custo de reconstruçãoAbordagem: Custo de reconstrução
 Prazo: Prazo de reconstruçãoPrazo: Prazo de reconstrução
 Custo do softwareCusto do software
 Custo de pessoalCusto de pessoal
 Custo de manutençãoCusto de manutenção

40. Fluxo de caixa descontadoFluxo de caixa descontado

41. Valor presente líquidoValor presente líquido
( Net Present Value( Net Present Value ))
VV
tt
100 100100 100 100100 100100 100100 100100
1+r1+r (1+r)(1+r)22
(1+r)(1+r)33
(1+r(1+r)4)4
(1+r)(1+r)55
0 1 2 3 4 50 1 2 3 4 5
100 100 100 100 100 100100 100 100 100 100 100

42. Taxa de DescontoTaxa de Desconto
Taxa de retorno desejada pelo investidorTaxa de retorno desejada pelo investidor
Custo médio ponderado (W. A. C.C)Custo médio ponderado (W. A. C.C)

43. Taxa desejada pelo investidorTaxa desejada pelo investidor
Prática do ramoPrática do ramo
Prática da empresaPrática da empresa
Ágios nas privatizaçõesÁgios nas privatizações

44. W.A.C.C.W.A.C.C.
XX **
CCP+(1-X)CCP+(1-X) **
CCTCCT

45. Custo de capital próprioCusto de capital próprio
Capital asset pricing model ( CAPM )Capital asset pricing model ( CAPM )
Empresário X Investidor financeiroEmpresário X Investidor financeiro
• Retorno mínimo aceitávelRetorno mínimo aceitável
• Maximização da eficiência do capitalMaximização da eficiência do capital

46. Custo do capital próprioCusto do capital próprio
Taxa livre de risco EUATaxa livre de risco EUA
++
Spread de risco BrasilSpread de risco Brasil
==
Taxa livre de risco BrasilTaxa livre de risco Brasil
++
Prêmio de risco do mercadoPrêmio de risco do mercado
acionário Brasilacionário Brasil
**
Beta do setor ou da empresaBeta do setor ou da empresa
==
Custo do capital próprioCusto do capital próprio

47. Fluxo de CaixaFluxo de Caixa
Lucro conforme balançoLucro conforme balanço
++ ProvisõesProvisões
++ DepreciaçõesDepreciações
-- Investimentos necessáriosInvestimentos necessários
-- Variação de capital de giroVariação de capital de giro
== Fluxo de caixa disponível para o controladorFluxo de caixa disponível para o controlador

48. Custo de Capital de TerceirosCusto de Capital de Terceiros
• Taxa efetiva de jurosTaxa efetiva de juros
**
(1- Taxa de impostos de renda )(1- Taxa de impostos de renda )
==
Custo de capital de terceirosCusto de capital de terceiros

49. Valor do NegócioValor do Negócio
É a soma dos valores presentes deÉ a soma dos valores presentes de
todas as disponibilidades de caixatodas as disponibilidades de caixa

50. Valor Presente LíquidoValor Presente Líquido
do Fluxo de Caixado Fluxo de Caixa
Ano 2000 2001 2002 2003 Perpetuidade
Disponibilidade 1.000 1.200 1.300 1.500 15.000
Taxa10%
ValorPres.em 01/01/2000 910 992 977 1025 10.245
VPL= 14.149VPL= 14.149