O documento discute conceitos financeiros importantes para avaliação de empresas, como EBITDA e múltiplos. Também aborda como fusões e aquisições (M&A) podem ser estratégias de crescimento e geração de valor para os acionistas, citando exemplos como a aquisição da Amil pela UnitedHealth em 2012. Por fim, o autor apresenta sua experiência de mais de 20 transações em M&A no setor de saúde brasileiro.

1. Gestão Financeira
• Conceitos financeiros utilizados no mercado
• Quanto vale uma empresa?
• Múltiplos de EBITDA
• M&A como driver de crescimento
• Como gerar valor ao acionista
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2. Quem sou eu ?
- 10 anos de experiência atuando em M&A no setor de saúde brasileiro. Ao longo de sua
carreira executou mais de 20 transações em M&A, todas em healthcare, as principais
transações incluem a venda da Amil para United Health em 2012 (R$ 13 bi), a fusão do
DASA com o grupo MD1 em 2010 (R$ 1,6 bi) seguido da OPA para adquirir até 100% do
DASA em 2013 (R$ 2,2 bi). Também participou na aquisição da Medial em 2009 (R$ 1,2 bi)
e em outras transações nos setores de Hospitais, Laboratórios, Operadoras. Fundou a DNA,
private Equity do Dr. Edson Bueno, fundador da Amil (analisando todos os setores de
saúde) e agora está na MTS Health Partners, Banco de Investimento focado 100% em saúde
Renato Tilkian Molinari

3. Conceitos Financeiros
Precisamos reduzir custos
Vamos investir mais
Temos que crescer
Noss lucro está baixo comparado aos
concorrentes
Estamos com muitas reclamações trabalhistas
Uma empresa deve monitorar sempre seus principais indicadores financeiros:
• Receita e crescimento da receita
• Custos
• EBITDA (capacidade da empresa de gerar caixa)
• Lucro Líquido
EBITDA = Earning Before Interest Tax Depreciation and Amortization
LAJIDA = Lucro antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização
EBITDA -
empresa (plano
de saude) e
pessoal
Quadro
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4. Quanto vale uma empresa ?
Qualquer ativo, de qualquer setor em qualquer lugar do mundo poderá ser avaliado pelo potencial de geração
de fluxo de caixa futuro
Avaliação de empresa através de fluxo de caixa descontado
Avaliação por múltiplo de EBITDA
INCOMESTATEMENT UNIT 11a 12a 13a 14a 15a 16e 17e 18e 19e 20e 21e 22e 23e 24e 25e
Gross revenue R$ million 286 368 408 437 1,566 1,525 1,621 1,782 1,940 2,071 2,211 2,360 2,519 2,024 2,025
Rent R$ million 211 261 288 310 1,097 1,079 1,158 1,304 1,424 1,520 1,623 1,733 1,850 1,975 2,109
Key money R$ million 35 45 67 65 60 60 48 12 7 8 8 9 9 0 0
Parking R$ million 131 185 230 260 289 275 296 332 361 386 412 440 469 501 535
Transfer fee R$ million 10 15 13 10 13 5 6 7 7 8 8 9 9 10 11
Service R$ million 75 86 95 95 98 97 104 117 128 136 145 155 166 177 189
Others R$ million 6 9 8 7 9 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18
Net revenue R$ million 861 1,191 1,304 1,395 1,447 1,409 1,497 1,646 1,792 1,913 2,042 2,180 2,327 2,476 2,643
COGS R$ million (84) (97) (110) (115) (119) (126) (132) (143) (155) (165) (176) (187) (199) 2,264 2,418
Operating expenses R$ million (105) (152) (173) (179) (179) (168) (175) (183) (196) (207) (220) (233) (246) (261) (276)
EBITDA R$ million 1,456 3,490 1,879 1,738 1,451 1,115 1,191 1,319 1,441 1,541 1,647 1,761 1,882 2,003 2,142
Adj. EBITDA R$ million 684 1,715 1,055 1,126 1,153 1,115 1,191 1,319 1,441 1,541 1,647 1,761 1,882 2,003 2,142
Depreciation and amortization R$ million (10) (13) (7) (5) (10) (10) (10) (10) (10) (11) (11) (11) (11) (11) (11)
EBIT R$ million 1,446 3,477 1,871 1,733 1,441 1,105 1,181 1,309 1,431 1,530 1,636 1,750 1,871 1,993 2,131
Financial result R$ million (306) (434) (581) (580) (997) (528) (432) (425) (382) (406) (280) (192) (98) (18) 134
EBT R$ million 1,140 3,043 1,290 1,153 445 578 749 884 1,049 1,124 1,357 1,558 1,774 1,975 2,265
Income tax and social contribution R$ million (350) (1,050) (532) (537) (364) (256) (327) (385) (455) (488) (585) (671) (763) (848) (983)
Minority interests R$ million (32) (183) (76) (110) (62) (62) (66) (73) (80) (85) (91) (97) (104) (111) (119)
Net earnings R$ million 758 1,809 682 506 19 260 356 425 514 551 680 790 907 1,016 1,163
Adj. net earnings R$ million 251 211 251 375 367 510 632 747 895 959 1,127 1,159 1,346 1,501 1,702
Adj. FFO R$ million 260 224 258 380 377 520 642 757 906 969 1,138 1,170 1,357 1,511 1,712
NOI R$ million 722 1,036 1,119 1,216 1,266 1,228 1,322 1,493 1,631 1,741 1,859 1,986 2,120 2,265 2,418
Margin analysis
Adj. EBITDA margin % 79.5% 144.0% 81.0% 80.7% 79.7% 79.2% 79.5% 80.2% 80.4% 80.5% 80.7% 80.8% 80.9% 80.9% 81.0%
Effective tax rate % -7% -3% -8% -12% -15% -18% -16% -15% -14% -14% -13% -21% -20% -20% -20%
Adjusted net margin % 29.1% 17.7% 19.2% 26.9% 25.4% 36.2% 42.2% 45.4% 50.0% 50.1% 55.2% 53.2% 57.8% 60.6% 64.4%
FFO margin % 30.2% 18.8% 19.8% 27.2% 26.1% 36.9% 42.9% 46.0% 50.6% 50.7% 55.7% 53.7% 58.3% 61.0% 64.8%
NOI margin % 83.8% 87.0% 85.9% 87.2% 87.5% 87.2% 88.3% 90.7% 91.0% 91.0% 91.1% 91.1% 91.1% 91.5% 91.5%
Ex: Fluxo de caixa descontado
Comparação de 2 empresas
com mesmo EBITDA mas cresc.
Diferente
Simulação fluxo futuro
empresa e projetar noticia
ruim e noticia boa
Mostrar volatilidade do
mercado (insider information)
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5. M&A como driver de crescimento
M&A = Mergers and Acquisitons = Fusão e Aquisição
Dsicutir cases de aquisições e
como isso gera valor para o
acionista
• Por que uma empresa faz uma fusão
ou aquisição?
• Sinergias
• Case Disney/Pixar
• Case United Health Amil
• Case Rede d’or (Consolidação)
• Case DASA (consolidação)
Como gerar valor para o acionista através de M&A?
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