O documento discute a análise do endividamento de empresas, comparando situações com diferentes níveis de alavancagem financeira. Apresenta fórmulas para calcular índices como grau de alavancagem operacional e financeira. Também explica como o endividamento pode elevar o retorno sobre patrimônio líquido devido aos benefícios fiscais sobre juros pagos.

1. Capítulo importante! 6. Analisando o Endividamento Adriano Leal Bruni [email_address]

2. Observação importante Estes slides foram elaborados com o objetivo de facilitar a transmissão dos conteúdos do livro “A Análise Contábil e Financeira” de Adriano Leal Bruni publicado pela Editora Atlas.

3. Para conhecer o livro ... www.MinhasAulas.com.br Site do livro, apresenta todos os recursos complementares www.EditoraAtlas.com.br Site da Editora Atlas, oferece a possibilidade de aquisição do livro

4. Analisando o trade-off Dívida relativamente barata ...

5. Onde eu estou? Analisando as dívidas no Balanço Patrimonial

6. Separando as fontes … PC PNC PL Terceiros Próprio CP LP

7. Analisando … O custo da dívida!

8. Analisando o … Capital de terceiros É preciso considerar o benefício fiscal dos juros!

9. Importante!!! Benefício fiscal ... Empresas tributadas por lucro real

10. Símbolo do custo externo Kd Custo de Capital Dívida

11. Benefício fiscal Juros representam despesas financeiras Dedutíveis do IR Parte dos juros pagos retorna sob a forma de IR não pago

12. Nada Deve e Algo Deve Desembolso efetivo = $28,00 Nada Deve Algo Deve Ativos 400 400 Dívidas (20% a.a.) 0 200 PL 400 200 Passivos 400 400 Resultado LAJIR 100 100 (-) Juros 0 -40 LAIR 100 60 (-) IR (30%) -30 -18 LL 70 42

13. Assim … Do custo aparente da dívida, deve ser extraído o benefício fiscal Kd = Ka (1 - IR) Custo aparente da dívida Alíquota do IR Custo efetivo da dívida

14. Kd de Nada Deve Kd = Ka (1 - IR) Kd = 20 %(1 – 0,30) Kd = 14% a.a. Kd = 28/200 Kd = 14% a.a. ou O endividamento valeu a pena? ROI = LL/AT ROE = LL/PL 70/400 = 17,5% 42/200 = 21% Nada Deve Algo Deve Ativos 400 400 Dívidas (20%) 0 200 PL 400 200 Passivos 400 400 Resultado LAJIR 100 100 (-) Juros 0 -40 LAIR 100 60 (-) IR (30%) -30 -18 LL 70 42

15. Sob a ponto de vista do ganho Análise do ROE Return on Equity ROE = Lucro Líquido Patr Líquido Análise do ROI Return on Investment ROI = Lucro Líquido Ativos Depois discutiremos com mais intensidade!

16. Uma dúvida não tão cruel! Por quê o ROE aumentou?

17. Rentabilidades e custos Situação Base ROI = LL/AT ROI = 70/400 = 17,5% Kd = 14% a.a. ROI > Kd Dívida melhora ROE! Nada Deve Algo Deve Ativos 400 400 Dívidas (20%) 0 200 PL 400 200 Passivos 400 400 Resultado LAJIR 100 100 (-) Juros 0 -40 LAIR 100 60 (-) IR (30%) -30 -18 LL 70 42

18. Uma analogia importante ROI Kd ROE

19. Um vice do barulho … O custo de capital no Brasil é um absoluto despropósito!!! Inflação alta Selic alta Kd alto ROE baixo

20. Analisando médias Ativos Obrigações Capital dos sócios ROI 17,5% Kd 14% ROE ? ROI é média de Kd e ROE Endividamento = 50% ROI = (Kd + ROE)/2 ROE = 2ROI - Kd ROE = 2(17,5%) – (14%) = 21%

21. Outra dúvida não tão cruel! Por quê?

22. A importância do estudo da ... Alavancagem!

23. Um conceito físico Alavancagem Arquimedes matemático grego (287 AC e 212 AC) “ Dê-me uma alavanca e um ponto de apoio, e eu moverei o mundo”.

24. Gastos fixos e alavancagem Variação nos lucros!!! Variação nas vendas!!!

25. Três exemplos Receitas iguais a $100 e GV iguais a 40% Brisa: apresenta gastos fixos iguais a $20 por período e não possui endividamento Vento: apresenta gastos fixos iguais a $40 por período e não possui endividamento Tempestade: apresenta gastos fixos iguais a $40 por período e possui endividamento que provoca o pagamento de juros iguais a $5 por período

26. Números da Brisa 30% 30%

27. Números da Brisa

28. Números da Vento 60% 60%

29. Números da Vento

30. Números da Tempestade 60% 80%

31. Números da Tempestade

32. Calculando a alavancagem GAo Apresenta o efeito multiplicador da variação percentual das Vendas sobre LAJIR GAf Apresenta o efeito multiplicador da variação percentual do LAIR sobre LAJIR GAc Apresenta o efeito multiplicador da variação percentual das Vendas sobre o LAIR

33. Calculando a alavancagem GAo Apresenta o efeito multiplicador da variação percentual das Vendas sobre LAJIR GAf Apresenta o efeito multiplicador da variação percentual do LAIR sobre LAJIR GAc Apresenta o efeito multiplicador da variação percentual das Vendas sobre o LAIR

34. Outras fórmulas Grau de alavancagem operacional GAO = (Variação % do Lajir) / (Variação % das Vendas) Grau de alavancagem financeira GAF = (Variação % do LL) / (Variação % do Lajir) Grau de alavancagem combinada GAC = GAO x GAF

35. Analisando os ... Índices de Endividamento ou de Estrutura de Capital!

36. Endividamento IE = Dívidas Dívidas + PL Quanto usamos de capital de terceiros ? Quanto financiamentos? Percentual do financiamento obtido por meio de dívidas Nossas dívidas em percentual!

37. Variantes do endividamento Participação do capital de terceiros IPCT = (Capital Terceiros/Patr. Liquido) Alavancagem dos recursos próprios IARP = Ativo / Patrimônio Líquido

38. Composição do Endividamento ICE = Dívidas CP Dívidas Quanto pagaremos no CP? Quanto pagaremos ao todo? Percentual de dívidas no curto prazo Dívidas de CP em percentual!

39. Outros índices Imobilização do Patrimônio Líquido IIPL = (Ativo Imobilizado/Patrimônio Líquido) Imobilização dos Recursos Não Correntes IIRNC = (Ativo Imobilizado/(ELP + REF + Patrimônio Líquido))

40. Para pensar … Análise da estrutura de capital Mix de financiamento

41. Como escolher … A melhor forma de se financiar? Capital Próprio versus Capital de Terceiros Decisões de Estrutura de Capital

42. Mariiiiiiissssaaaaa

43. Elevação do endividamento … Endividamento 0% 50% 80% Ativos 400 400 400 Dívidas (20% a.a.) 0 200 320 PL 400 200 80 Passivos 400 400 400 Resultado LAJIR 100 100 100 (-) Juros 0 -40 -64 LAIR 100 60 36 (-) IR (30%) -30 -18 -10,8 LL 70 42 25,2 ROE (%) 17,5 21 31,5

44. No mundo perfeito DRE Receitas (-) Deduções (-) Custos (-) Despesas Despesas financeiras (-) IR (=) Lucro Líquido Credores Sócios Acionista corre maior risco!!! No mundo real … Capital próprio é mais caro!!!