Gestão Financeira e Orçamentária

UNIJIPA

Gestão Financeira e
Orçamentá
Orçamentária

Prof. Marion Mello
Prof. Marion Mello

Ementa
• Planejamento e controle financeiro.
• Fluxos contábeis e financeiros.
• Integração das demonstrações de resultados, de variações
do capital circulante liquido e do fluxo de caixa.
• Administração e dimensionamento das necessidades de
capital de giro.
• Estrutura financeira e custo de capital.
• Políticas de Financiamento e de dividendos.
• Objetivos, métodos e análise dos projetos de
investimentos.
• Incerteza e risco nas decisões financeiras.
• Crescimento e diversificação.
• Alavancagem financeira e risco.

Finanças Corporativas

INTRODUÇ
INTRODUÇÃO ÀS FINANÇAS CORPORATIVAS
FINANÇ

Finanças Corporativas: incorporaram em seu escopo as
Finanç
grandes evoluções do mundo contemporâneo.

Profissional de finanças: necessidade de visão integrativa da
finanç
empresa e seu relacionamento com o ambiente externo.

Contabilidade: informações relevantes do comportamento do
mercado e do desempenho interno da empresa.

Realidade empresarial brasileira: demanda um conjunto de
ajustes e reflexões de conceitos financeiros consagrados em
outros ambientes econômicos.

Finanças Corporativas e Valor – ASSAF
Finan

1


1.1 Evoluç
Evolução da Administração Financeira
Administraç

A crescente complexidade assumida pelos negócios e
operações de mercado fez com que as finanças empresarias
se separassem das Ciências Econômicas.

Até 1929/30 - Predomínio da abordagem tradicional:
Finanças voltadas para instrumentos de captação de recursos.

Depressão de 1929/30 - Enfoque administrativo e
preocupação com solvência e liquidez das empresas.

Década de 40 até meados de 50 – Enfoque da empresa
como aplicadora (empréstimo) de recursos.

Finan


1.1 Evoluç
Administraç

Década de 50 – Ênfase aos investimentos e geração de
riqueza e preocupação com alocação eficiente de recursos.

Os conceitos de Retorno do investimento e custo de capital
são desenvolvidos – ativos e passivos em destaque.

Final de 50 e início de 60 – Merton H. Miller,
Prêmio Nobel de
Modigliani e Miller dão início à Economia em 1990

moderna teoria de finanças com
estudos sobre a irrelevância
Franco Modigliani,
da estrutura de capital. Prêmio Nobel de
Economia em 1985
Finan


1.1 Evoluç
Administraç

As proposições de M&M oferecem rigorosa contribuição à
reflexão da lógica econômica do processo de tomada de
decisões financeiras das corporações.

Década de 90 – Evolução da gestão de risco com estratégias
de derivativos.
Conflito risco x retorno

Teoria do Portfólio – O risco/desempenho de um ativo deve
ser avaliado com base em sua contribuição ao risco/
desempenho total de um portfólio, e não de maneira isolada.

Finan

2


1.2 Adm.
Responsabilidades Contemporâneas da Adm. Financeira

Eficiência na captação e alocação de recursos de capital.

Visualização da empresa como um todo.

Cuidados especiais no uso e interpretação dos modelos
financeiros.

Postura questionadora e reveladora em relação ao
comportamento de mercado.

Finan


1.3 Dinâmica das Decisões Financeiras

a) planejamento financeiro
Necessidades de expansão, desajustes
futuros e rentabilidade sobre os investimentos.

b) Controle financeiro
Análise e correção de desvios entre previsto e realizado.

c) administração de ativos
administraç
Melhor estrutura dos investimentos em termos de risco e
retorno.
d) administração de passivos
administraç
Gerenciamento de composição de financiamento.
Finan



Decisões de
financiamento
Decisões de Captação de
investimento recursos
Aplicação de
recursos Decisões de
dividendos
Financiamento
das atividades

Finan

3



Decisões de investimento

Envolve todo o processo de identificação, avaliação e seleção
das alternativas de aplicações na expectativa de benefícios
econômicos futuros.

São avaliadas pela relação risco-retorno.

São atraentes quando o retorno esperado
da alternativa supera o retorno exigido
pelos proprietários de capital.

Finan



Decisões de financiamento

Escolha das melhores ofertas de recursos
e grau de alavancagem.

Descrevem as taxas de retorno exigidas pelos detentores
de capital.

Devem adequar o passivo às características de rentabilidade
e liquidez das aplicações de recursos.

Finan



Integração das decisões de investimento e financiamento

Estabelecem um portfólio de oferta de fundos para
investimento e alternativas de aplicações.

Política de dividendos : reinvestir lucro ou distribui-lo?
Avaliação dos respectivos ganhos para o acionista.

Decisão do volume de capital próprio ou de terceiros
financiando os investimentos.

Finan

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1.3.1 Interdependência econômica e financeira

Resultado operacional

Define os limites de remuneração das fontes de capital da
empresa.

Quantifica o retorno produzido pelas decisões de investimento.

Permite a avaliação da atratividade econômica do negócio.

Sinaliza as decisões de financiamento (custo de captação).

Finan


1.3.1 Interdependência econômica e financeira

Tomada de decisões financeiras

Agregação valor econômico:
lucro operacional > custo capital

Equilíbrio financeiro:
Interdependência de prazos entre ativos e passivos.

Risco econômico (operacional):
Relacionado às decisões de investimento.

Risco financeiro:
Quanto maior o nível de endividamento, maior o risco.

Finan


1.4 Inflaç
Decisões Financeiras em Ambiente de Inflação

A inflação atua sobre a economia de maneira
desproporcional, gerando desigual distribuição de riqueza.

Provoca resultados distorcidos e decisões financeiras
comprometedoras.

Distorce o valor de elementos patrimoniais com diferentes
intensidades.

Finan

5


1.4 Inflaç
Decisões Financeiras em Ambiente de Inflação

Os modelos financeiros devem incluir a problemática
inflacionária para não comprometer as análises.

Decisões de maior maturidade podem ser equivocadas pelo
uso de valores não corrigidos monetariamente.

Brasil : sistemática legal de correção monetária extinta em
1995. Atualmente uso de valores nominais.

Finan


1.5 Administraç
Administração Financeira e Objetivo da empresa

Objetivo da empresa:
Satisfação do retorno exigido pelos proprietários
ou bem-estar social do público em geral?

Economia de mercado – empresas atraídas pelas
atraí
possibilidades de lucros e guiadas por seus próprios objetivos.

Adam Smith – benefícios para a sociedade causados
automaticamente pela maximização da riqueza do empresário.

Finan


1.5 Administraç
Administração Financeira e Objetivo da empresa

Economia moderna – baseadas nas idéias liberais de Adam
Smith. Suposição da existência de mercados eficientes.

Intervenção estatal ou outras imperfeições no mercado
reduziriam a atuação da mão invisível.

Mundo atual – questões econômicas essenciais de toda a
sociedade são respondidas pelas forças de mercado.

Finan

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Administraç
Objetivo da Administração Financeira

Maximização da riqueza (bem estar econômico) dos
proprietários de capital.

Foco nas decisões de investimento, financiamento e de
dividendos de maneira a promover a riqueza dos acionistas.

As decisões financeiras de maximização de riqueza reflete
nos recursos da sociedade, maximizando a
riqueza da economia como um todo.

Finan


Atividades Chaves do Administrador Financeiro

Análise e Planejamento
Financeiro

Balanço Patrimonial

Decisões de Ativo Circulante Passivo Circulante Decisões de
Investimento Financiamento

Ativo Permanente Patrimônio Liquido

Finan


Conceitos, análises e planejamento financeiros

Administrador Financeiro

As atividades do Administrador financeiros podem
ser relacionadas às demonstrações financeiras
básicas da empresa.
Sua atividades fundamentais são:
1. Realizar análises e planejamento financeiro;
2. Tomar decisões de investimento; e
3. Tomar decisões de financiamento.

Finan

7



Aná
Análise e Planejamento Financeiro
Financeiro:

Diz respeito à transformação dos dados financeiros, de forma
que possam ser utilizados para monitorar a situação financeira
da empresa.

Avaliação da necessidade de se aumentar (ou reduzir) a
capacidade produtiva.

Determinação de aumentos (ou reduções) dos financiamentos
requeridos.

Essas funções abarcam todo o balanço patrimonial, assim
como as demonstrações do resultado do exercício e outros
demonstrativos contábeis.
Finan



Investimento:
Decisão de Investimento

Determinam a combinação e o tipo de ativo constante do
balancete patrimonial da empresa.

Essa atividade diz respeito ao lado esquerdo do balanço.
A combinação refere-se ao montante de recursos aplicados
em ativos circulantes e em ativos permanentes.
Estabelecidas as combinações o administrador financeiro
deve fixar e tentar manter certos níveis ótimos para cada tipo de
ativo circulante.
Deve também decidir quais são os melhores ativos
permanentes a adquirir, e saber quando os ativos existentes
precisam ser modificados, substituídos ou liquidados.

Finan


Mediç
1.5.1 Medição do objetivo da empresa

Lucro contábil

Não define a capacidade financeira de pagamento da
empresa, pois é apurado no regime de competência.

Não leva em consideração os riscos inerentes à atividade da
empresa nem aos fluxos esperados de rendimento.

Não representa o efetivo desempenho da empresa por ser um
único componente isolado. Ignora o valor da moeda no tempo.
isolado

Finan

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Mediç

Outras medidas

Crescimento das vendas, rentabilidade, participação de
mercado, endividamento, liquidez etc.

Não podem constituir-se sozinhas no objetivo do processo de
tomada de decisões financeiras.

Não reconhecem as dimensões necessárias à maximização da
riqueza dos proprietários de capital.

Finan


Mediç

Valor de mercado da empresa

Valor presente dos benefícios econômicos esperados,
descontados a uma taxa que representa o da remuneração
mínima exigida pelos proprietários de capital.

Reflete o risco associado a esses resultados.

Finan


Mediç

O processo de decisões financeiras deve levar em conta o
equilíbrio entre risco e retorno.

Para maiores riscos, os investidores esperam auferir maiores
retornos e vice-versa.

A empresa deve trabalhar dentro da expectativa de promover
um retorno condizente ao risco assumido.

Finan

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Mediç

Problemática da informação contábil
Problemá informaç contá

Tem como objetivo a apuração do lucro e não a
apuraç
mensuração do valor de mercado.
mensuraç

Preços históricos (custo) que refletem resultados
Preç histó
acumulados em exercícios passados.
exercí

Ativos registrados pelos valores de compra que não
revelam a capacidade de geração de benefícios futuros.
geraç benefí

Finan


Mediç

Administraç
Administração Financeira

Avalia a capacidade de um bem em gerar riqueza.

Leva em conta o equilíbrio entre risco e retorno.

Tem o objetivo de promover a maximização
do valor de mercado da ação da empresa.

Finan


1.5.2 Ambiente Financeiro e Valor da Empresa

O mercado financeiro possui um sistema de equilíbrio entre
equilí
agentes superavitários e deficitários.

A convivência da empresa no mercado é fundamental para a
formação de uma estrutura de capital adequada.

O valor de mercado das ações revela um importante
parâmetro da avaliação do desempenho da empresa.
avaliaç

Finan

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1.5.2 Ambiente Financeiro e Valor da Empresa

Restrições do mercado brasileiro

Não pulverizado
Grupos reduzidos de acionistas como controladores.

Baixa liquidez
Número reduzido de ações negociadas em relação às emitidas.

Avaliaç
Avaliação distorcida
O valor de mercado da ação revela baixíssima
relação com o efetivo valor da empresa.
Finan


1.5.3 Objetivo da empresa em outras economias

paí asiá
Europa e alguns países asiáticos

Maior participação dos empregados no processo decisório.

Influência dos funcionários sobre a administração.

Alta concentração do controle acionário.

Mercado de empréstimos basicamente institucional.

Não utilização de títulos de dívida.

Menor volume de informações aos investidores.

Finan


1.6 Dinâmica das decisões Financeiras no Brasil

Economias em processo de desenvolvimento

Taxas de juros subsidiadas.

Taxas de juros de curto prazo maior que as de longo prazo.

Carência de recursos de longo prazo para investimentos.

Elevado grau de concentração industrial.

Finan

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Economia brasileira

Insuficiência de recursos de longo prazo para as empresas.

Volume de empréstimos aquém das necessidades do mercado.

Linhas de crédito oficiais limitadas e direcionadas a
programas específicos

Finan



Economia brasileira

Dificuldade de captação de poupança pelas instituições
financeiras.

Empresas financiadas por meio de recursos próprios e com
dívidas de curto prazo.

Decisões das empresas privilegiam a sobrevivência
e não a competitividade.

Finan



Conseqüências
Conseqü

Necessidade de maior atenção na elaboração dos modelos
identificadores dessa realidade.

Limitação da capacidade de crescimento das empresas
nacionais.

Falta de recursos de maior maturidade para gerar maior
capacidade competitiva no atual mundo globalizado.

Finan

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BIBLIOGRAFIA

Parte I – Fundamentos de Administração Financeira
Administraç

ASSAF NETO, Alexandre. Matemática financeira e suas aplicações. 7. Ed. São
Paulo: Atlas, 2002.

ASSAF NETO. Mercado financeiro. 4. Ed. São Paulo: Atlas, 2002.

BODIE, Zvi; MERTON, Robert C. Finanças. Porto Alegre: Bookman, 1999.

CNBV – COMISSÃO NACIONAL DE BOLSA DE VALORES. Mercado de capitais. Rio de
Janeiro: Campus: CNBV, 2001.

PORTERFIELD, James T. S. Decisões de investimento e custo de capital. São Paulo:
Atlas, 1976. (Série Fundamentos de Finanças.)

SOLOMON, Ezra. Teoria da administração financeira. 3. Ed. São Paulo: Zahar,
1977.

Finan

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