O documento discute políticas de dividendos, incluindo como as empresas utilizam o fluxo de caixa livre, os tipos de dividendos, e estratégias como recompra de ações. As três políticas de dividendos mais comuns são: política de dividendos com índice de distribuição constante, política de dividendos regulares, e política de dividendos regulares mais extras.
3. Dividendo
É a distribuição em dinheiro de parte ou de todo
o lucro auferido pela empresa em um exercício
social, ou de saldos de lucros acumulados, aos
seus acionistas
4. Política de Dividendos x Preço das Ações
• Existem 3 pontos de vista básicos:
– A política de dividendos é irrelevante;
– Altos dividendos elevam os preços das ações;
– Baixos dividendos elevam os preços das ações
5. Teoria da Irrelevância dos Dividendos
Defende que a política de dividendos de uma
empresa não afeta o seu valor de mercado,
pois este é afetado apenas pela sua
capacidade de gerar lucros e pelo risco de
seus ativos
Teoria apresentada por Modigliani e
Miller, considerada simplista demais, pois
o mercado não é perfeito, existem riscos,
existem impostos e existem custos de
transações.
6. Teoria da Relevância dos Dividendos
• Defende que quanto mais dividendos forem
distribuídos pela empresa, maior será o preço
de suas ações e menor será o custo do seu
capital próprio
7. Teoria Residual dos Dividendos
• Defende que os dividendos pagos pela
empresa seriam o montante que tenha
sobrado após todas as oportunidades de
investimentos aceitáveis terem sido
aproveitadas
8. Política de Dividendos
• É o procedimento adotado pela empresa nas
decisões de reter ou distribuir lucros
9. Política de
Dividendos
Segundo o modelo de avaliação do preço das ações
𝑃0 =
𝐷1
(𝑘 𝑎𝑜 − 𝑐)
𝑃0 = Preço atual das ações
𝐷1 = Dividendo esperado no ano 1
𝑘 𝑎𝑜 = Custo de Capital da Ação Ordinária
c = Taxa de crescimento esperada dos dividendos
10. Política de Dividendos
𝑷 𝟎 =
𝑫 𝟏
(𝒌 𝒂𝒐 − 𝒄)
Aumento do
Dividendo
Eleva o preço
da ação
Sobra menos
recursos para
novos
investimentos
Reduz taxa de
crescimento
futuro
Reduz o preço
da ação
11. Política de Dividendos
𝑷 𝟎 =
𝑫 𝟏
(𝒌 𝒂𝒐 − 𝒄)
Aumento do
Dividendo
Eleva o preço
da ação
Sobra menos
recursos para
novos
investimentos
Reduz taxa de
crescimento
futuro
Reduz o preço
da ação
Equilíbrio!
12. Equilíbrio
Garante o equilíbrio entre dividendos correntes
e crescimento futuro, maximizando o preço das
ações da empresa
Política Ótima de Dividendos
13. Objetivos da Política de Dividendos
• Maximizar a riqueza dos acionistas
• Propiciar um financiamento adequado à
empresa
14. Payout
Quanto maior o índice
de payout, menor será a
proporção de recursos
próprios utilizados pela
empresa em sua
atividade
ExercíciodoLíquidoLucro
osDistribuídDividendos
Payout
15. Critérios para Orientar a Política de
Dividendos
• Os acionistas concordarão em postergar o
recebimento de dividendos se a empresa investi-
los em uma taxa de retorno acima da exigida
• Os acionistas optarão por receber os dividendos
se conseguirem uma maior rentabilidade em
aplicações fora da empresa
16. Datas e Prazos para Pagamento de Dividendos
Data de Declaração
É a data em que o conselho autoriza o
dividendo
Data de Registro
Nesta data, todos acionistas registrados
receberão dividendos
Data Ex-Dividendos
Como uma ação leva 3 dias úteis para ser
registrada, essa data representa dois dias úteis
antes da data de registro. Significa dizer que
quem comprar ações a partir deste dia não
terá direito a dividendos
Data de Pagamento
A empresa envia as ordens de pagamento aos
acionistas
17. Outros Aspectos a serem Considerados
Alternativas de Investimento
– A retenção só é justificada se
a empresa possuir alternativas
de investimento que
remunerem adequadamente
o capital dos acionistas
18. Outros Aspectos a serem Considerados
Liquidez
– Empresas rentáveis podem apresentar sérias
limitações em pagar dividendos devido ao alto
grau de imobilização dos seus recursos
19. Outros Aspectos a serem Considerados
Acesso a Fontes Externas de Financiamentos
– Quanto melhores forem as condições de captação
externa da empresa, maior será seu potencial de
distribuição
20. Outros Aspectos a serem Considerados
Inflação
– Os resultados que
servem de base ao
cálculo dos
dividendos não
incorporam a
inflação da
economia, podendo
descapitalizar a
empresa
21. 3 Políticas Mais Utilizadas
Políticas de Dividendos
com Índice de Distribuição
Constante
Política de Dividendos
Regulares
Política de Dividendos
Regulares Mais Extra
22. Políticas de Dividendos com Índice de
Distribuição Constante
• A empresa adota um índice de distribuição de
dividendos fixo, por exemplo, 25% dos lucros
apurados
Ano Lucro por Ação
Dividendo em
Dinheiro por Ação
2007 R$ 2,00 R$ 0,50
2008 - R$ 1,80 -
2009 R$ 2,40 R$ 0,60
2010 R$ 3,00 R$ 0,75
2011 R$ 0,12 R$ 0,03
23. Política de Dividendos Regulares
• Se baseia no pagamento de um dividendo em
dinheiro fixo por período, podendo ser mensal
ou anual
Ano Lucro por Ação
Dividendo em
Dinheiro por Ação
2007 R$ 2,00 R$ 0,50
2008 R$ 1,80 R$ 0,50
2009 R$ 2,40 R$ 0,50
2010 R$ 3,00 R$ 0,75
2011 R$ 1,00 R$ 0,75
24. Política de Dividendos Regulares Mais Extra
• Se baseia no pagamento de um dividendo
extra por ocasião de bons resultados da
empresa
Ano Lucro por Ação
Dividendo em
Dinheiro por Ação
2007 R$ 2,00 R$ 0,20
2008 R$ 1,80 R$ 0,20
2009 R$ 2,40 R$ 0,20
2010 R$ 3,00 R$ 0,20 + R$ 0,25
2011 R$ 4,00 R$ 0,20 + R$ 0,25
25. Distribuição de Lucro
A Lei das SAs exige a distribuição de pelo menos
25% do lucro líquido a título de dividendos aos
detentores de ações depois de realizados os
seguintes ajustes no lucro líquido:
(-) Reserva Legal
(-) Reservas Para Contingências
(-) Reserva de Lucros a Realizar
(+) Reversão de Reservas para Lucros/Prejuízos Acumulados
27. Instrumentos da Política de Dividendos
• Distribuição em Bonificações
– A bonificação é o resultado de incorporação ao Capital
Social de valores existentes no Patrimônio Líquido da
empresa.
– Pode-se manter a mesma quantidade existente de
ações, alterando-se apenas o valor nominal.
– Mas pode também resultar na emissão proporcional
de novas ações.
28. Distribuição em Bonificações
100.000 ações ordinárias de
valor nominal de R$ 10,00
R$ 1.000.000,00
100.000 ações preferenciais de
valor nominal de R$ 10,00
R$ 1.000.000,00
Reservas de Capital R$ 150.000,00
Lucros Acumulados R$ 250.000,00
Total do Patrimônio Líquido R$ 2.400,00
110.000 ações ordinárias de
valor nominal de R$ 10,00
R$ 1.100.000,00
110.000 ações preferenciais de
valor nominal de R$ 10,00
R$ 1.100.000,00
Reservas de Capital R$ 150.000,00
Lucros Acumulados R$ 50.000,00
Total do Patrimônio Líquido R$ 2.400,00
Distribuição de 1 ação
para cada 10;
Aumento do capital
social em R$
200.000,00;
Redução dos lucros de
R$ 250.000,00 para R$
50.000,00
29. Complementos das Políticas de Dividendos
• Recompra de Ações
– Aumenta o Lucro/Ação
– Aumenta o preço da ação
34. Recompra de Ações
Recompra no Mercado Aberto;
Oferta Pública de Compra;
Recompra Direcionada.
35. Recompra de Ações
Recompra no Mercado Aberto
– É a forma mais utilizada pelas empresas.
(Representa aproximadamente 95% de todas as
transações)
– A empresa divulga sua intenção de recompra de
ações e começa a fazer ao longo do tempo;
– A empresa não é obrigada a comprar todas as
ações que declarou inicialmente.
– Não pode recomprar, de forma que pareça
manipular o preço
36. Regras da SEC
Não pode comprar mais que 25%
do volume diário médio de
negociações de suas ações em
um só dia;
Não deve fazer compras no
momento de abertura do
mercado nem dentro dos 30
minutos anteriores ao
encerramento das negociações. (CVM Americana)
37. Recompra de Ações
Oferta Pública de Compra (tender offer)
– A empresa oferta comprar ações a um preço pré-
especificado durante um curto período de tempo
(+/- 20 DIAS)
– O preço ofertado, em geral, tem ágio de 10% a
20% acima do preço de mercado corrente.
– A oferta depende de os acionistas
disponibilizarem um número suficiente de ações.
38. Recompra de Ações
Recompra Direcionada
– É a compra feita diretamente de um
acionista de grande porte.
– A negociação do preço é feita diretamente
com o vendedor
39. Relação com Investidores (RI)
• Conjunto de atividades destinadas a estreitar
o relacionamento entre a companhia aberta e
os investidores.
40. Principais Atividades de RI
Desenvolvimento interno da cultura de companhia aberta
Divulgação de informações obrigatórias
Relacionamento com órgãos reguladores
Divulgação de informações voluntárias ao mercado
Monitoramento dos serviços aos acionistas e respectivas
assembleias
Relacionamento com as bolsas de valores e mercados de balcão
Reuniões com analistas de investimento, acionistas e investidores
potenciais
Acompanhamento das avaliações feitas sobre a companhia
Relacionamento com a imprensa
Acompanhamento das condições de negociação dos valores
mobiliários da companhia
41. Benefícios da Adoção RI
Crescimento do valor de mercado
Crescimento da liquidez
Redução dos custos de captação
Base acionária satisfatória
Intercâmbio de informações relevantes
Profissionalização
Postura ética e imagem institucional
42. Princípios Éticos que devem ser
respeitados por Companhias Abertas
Transparência
Confiabilidade
Tratamento respeitoso ao acionista
minoritário