1. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES
CLAROS
Economia Internacional II
AULAS 7 e 8
17/08/2012
AULAS 9 e 10
29/08/2012

2. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
TAXAS DE CÂMBIO E O
MERCADO DE CÂMBIO: UM
ENFOQUE DE ATIVOS
CAPÍTULO 13
Paul R. Krugman and Maurice Obstfeld
Economia internacional: Teoria e política

3. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
TAXAS DE CÂMBIO E O
MERCADO DE CÂMBIO:
UM ENFOQUE DE
ATIVOS

4. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Que fatores econômicos causam a redução ou aumento dos
preços dos bens e serviços de um país em relação a outro
país?
Um dos principais é a taxa de câmbio que afeta as
transações correntes e outras variáveis macroeconômicas
Taxa de câmbio é o preço de uma moeda em termos de
outra é também o preço de um ativo. A taxa de câmbio está
intimamente relacionada às expectativas dos agentes
econômicos (as taxas de câmbio respondem imediatamente
a quaisquer notícias referentes aos valores futuros das
moedas).
Papel das taxas de câmbio no comércio internacional –
comprar bens e serviços de países diferentes
Determinação das taxas de câmbio de equilíbrio – mercado
internacional de ativos

5. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
TAXAS DE CÂMBIO E TRANSAÇÕES INTERNACIONAIS
Cada nação possui sua moeda e a taxa de câmbio a permite
comparar os preços de bens e serviços em diferentes
países (preço relativo das moedas).
Cotações das moedas – as taxas de câmbio podem ser
expressas em duas (2) formas :
1) Como o preço da moeda estrangeira em termos da
moeda nacional (termos diretos)
Estados Unidos : (US$ 0.008139 por iene) US$/ ￥
Brasil: (R$ 2,50 por dólar) – R$/US$
2) Como o preço da moeda nacional em termos da moeda
estrangeira (termos indiretos)
Estados Unidos : ( ￥ 122,87 por dólar) ￥ /US$
Brasil: (US$ 0,40 por Real) – US$/R$

6. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Preços domésticos e Estrangeiros
Taxa de câmbio – cálculo dos preços das transações de um país
em termos da moeda do outro.
Para um norte americano, quantos dólares custa um suéter na
Inglaterra? Preço em libras estrelinas (₤ 50)
Multiplicar o preço do suéter em libras, 50, pelo preço de uma
libra em termos de dólares – taxa de câmbio do dólar em
relação à libra. A taxa de câmbio: US$ 1.50 por libra (expressa
em termos da moeda nacional), o preço será:
(US$1.50/ ₤) x(50 ₤) = US$ 75.00
Brasil: (R$ 2,85/ ₤) x(50 ₤) = R$ 142,50
Brasil: (R$ 1,90/ US$) x(75 US$ ) = R$ 142,50

7. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Preços domésticos e Estrangeiros
Uma mudança na taxa de câmbio altera o preço do suéter.
Uma taxa de câmbio de US$ 1.25 por libra, R$ 2,60 por libra e
R$ 2,08 por dólar
(US$1.25/ ₤) x(50 ₤) = US$ 62.50
Brasil: (R$ 2,60/ ₤) x(50 ₤) = R$ 130,00
Brasil: (R$ 2,08/ US$) x(62.50 US$ ) = R$ 130,00
Se o preço em libra permanecer o mesmo. E taxa de câmbio for
US$ 1.75 por libra, R$ 2,90 por libra e R$ 1,658 por dólar
(US$1.75/ ₤) x(50 ₤) = US$ 87.50
Brasil: (R$ 2,90/ ₤) x(50 ₤) = R$ 145,00
Brasil: (R$ 1,658/ US$) x(87.50 US$ ) = R$ 145,07

8. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Mudanças nas taxas de câmbio são descritas como Depreciação ou
Apreciações.
Depreciação da libra em relação ao dólar significa uma queda no preço
em dólares das libras: uma mudança na taxa de câmbio de US$1.50
por libra para US$1.25 por libra.
Uma depreciação da moeda de um país torna seus bens mais baratos
para os estrangeiros.
Apreciação- US$1.50 por libra para US$1.75 por libra. Uma apreciação
da moeda de um país torna seus bens mais caros para os estrangeiros
As alterações na taxa de câmbio também altera os preços que os
britânicos pagam pelos bens norte americanos.
A uma taxa de câmbio de US$1.50 por libra, o preço de uma calça
Jeans norte americana que custa US$45.00 é negociada em libra por
(US$45.00/ ₤)/(1,50 ₤) = ₤ 30,00
Se a taxa for de US$1.25 por libra ( depreciação da libra e uma
apreciação do dólar)
(US$45.00/ ₤)/(1,25 ₤) = ₤ 36,00

9. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
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A mudança na taxa de câmbio de US$1.50 por libra para US$1.75 por
libra (uma apreciação da libra e uma depreciação do dólar) diminui o
preço em libras da calça americana.
(US$45.00/ ₤)/(1,75 ₤) = ₤ 25,71
conclusão: quando uma moeda de um país se deprecia, os
estrangeiros descobrem que suas exportações estão mais baratas e os
residentes domésticos descobrem que as importações do exterior
estão mais caras. Uma apreciação: os estrangeiros pagam mais pelos
produtos do país e os consumidores domésticos pagam menos pelos
produtos estrangeiros.

10. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
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Taxas de câmbio e preços relativos
As demandas por importação e exportação, assim como as
demandas por todos os bens e serviços, são influenciadas pelos preços
relativos – o preço dos suéteres em termos de calças jeans, como no
exemplo anterior.
Taxas de câmbio permitem que os indivíduos comparem os preços em
moeda doméstica com os preços em moeda estrangeira expressando-
as em uma unidade monetária comum.
Taxas de câmbio US$/₤ e o preço relativo de calça e suéter
Taxa de 1.25 1.50 1.75
cambio (US$/
₤)
Preço relativo 1.39 1.67 1.94
(calça/suéter)

11. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
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Quanto gastar em calças e suéter – o americano deve traduzir seus
preços para uma moeda comum, afim de calcular o preço do suéter
em termos de calças.
Para uma taxa de câmbio US$1.50 por libra, o suéter custa US$75.00
e a calça US$45.00 então (preço relativo) o preço dos suéteres em
termos de calças (Us$75.00/US$45.00 = 1,67 calça Jeans por suéter.
Se os preços monetários dos bens não alteram, então:
uma apreciação do dólar em relação a libra torna o suéter mais barato
em termos de calça (cada calça compra mais suéter)
Uma depreciação do dólar em relação à libra torna os sueter mais
caros em termos de calças jeans (cada calça compra menos suéter)
Conclusão: permanecendo tudo mais constante, uma apreciação da
moeda de um país eleva o preço relativo de suas exportações e
diminui o preço relativo de sua importações. Inversamente, uma
depreciação diminui o preço relativo das exportações de um país e
eleva o preço relativo de suas importações.

12. Cotação: taxa de câmbio é o preço relativo de duas moedas que pode ser
expresso como:
1)Uma unidade da moeda nacional expressa em moeda estrangeira
2)Uma unidade da moeda estrangeira expressa em moeda nacional

13. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
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O Mercado de câmbio
As taxas de câmbio são determinadas pela interação entre famílias,
firmas e instituições financeiras, que compram e vendem moeda
estrangeira para fazer pagamentos internacionais. O mercado em
que se dá o comércio de moeda internacional é denominado
MERCADO DE CÂMBIO.
Os participantes do mercado de câmbio:
1) Bancos comerciais – estão no centro do mercado de câmbio,
porque quase todas as transações internacionais envolvem o
débito e o crédito de contas em bancos comerciais e vários
centros financeiros. A maioria das transações de câmbio
envolvem a troca de depósitos bancários expressos em diferentes
moedas. Além disso, os bancos realizam operações de câmbio
entre eles, denominada operações interbancárias que
corresponde pela maior parte das atividades no mercado de
câmbio.
2) Empresas – empresas com operações em diversos países fazem
ou recebem pagamentos em moedas que não as do país em que
estão sediadas.

14. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
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3)Instituições financeiras não bancárias – a desregulamentação dos
mercados financeiros tem motivado as instituições financeiras não
bancárias a oferecer a seus clientes uma garantia mais ampla de
serviços, muito deles iguais aos oferecidos pelos bancos. dentre
eles, estão os serviços que envolvem as transações de câmbios
(fundos de pensão que operam com moedas estrangeiras,
seguradoras).
4) Bancos centrais – intervém no mercado de câmbio. Embora o
volume de transações do banco central não seja grande, seu
impacto por ser intenso. Isso porque os participantes do mercado
de câmbio monitoram as atitudes do BC, afim de preverem politicas
macroeconômicas que afetam as taxas de câmbio. Além dos bancos
centrais, órgãos governamentais podem operar no mercado de
cambio.

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Características do mercado
As operações de câmbio ocorrem em muitos centros financeiros, e as
de maior volume acontecem nas principais cidades do mundo
(Londres, Nova York, Tóquio, Frankfurt e Cingapura).
Aumento do volume das operações de câmbio – ligações diretas, o fax
e a internet fizeram que o mercado de câmbio tornasse um
megamercado mundial (24horas de funcionamento) no qual as notícias
e informações são transmitidas a qualquer hora e de forma
instantânea. Mesmo após o término das operações em NY, os bancos e
as empresas sediados nesta cidade possuem filiais em regiões com
outros fusos horários podendo assim, permanecerem ativos no
mercado.
Os operadores de câmbio podem formalizar contratos a partir de sua
sede, quando uma mensagem durante a madrugada os alerta sobre
acontecimentos importantes em um centro financeiro de outro
continente.

16. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
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Devido a integração financeira, não pode haver uma diferença
significativa entre a taxa de câmbio dólar/euro em NY e a taxa
dólar/euro cotada em Londres na mesma hora.
Se o Euro tivesse sendo vendido a US$1.1 em NY e US$1.2 em
Londres, seria possível auferir lucros por meio da ARBITRAGEM,
processo que consiste comprar uma moeda mais barata e vendê-la
mais cara. (compra euro em NY e vende em Londres)
Se todos os operadores fizessem essa transação, a demanda por euros
em NY aumenta o preço em dólares do Euro, ao passo que a oferta de
Euros em Londres baixaria o preço em dólar do Euro. Rapidamente, as
diferenças entre as taxas de câmbio entre NY e Londres desapareceria.
Quando um banco deseja vender Francos suiços por siclos israelenses,
normalmente vende os Francos em troca de dólares, e em seguida,
utiliza os dólares para comprar siclos. Essa operação é mais barata
para o banco do que a tentativa de encontrar de siclos que deseje
comprar francos suiços (as transações mundiais usam um grande
volume de dólar – moeda forte, de aceitação internacional).

17. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
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Taxas à vista e taxas futuras
As operações de câmbio ocorrem à vista: as duas partes concordam
com uma troca de depósitos bancários e efetivam o contrato
imediatamente. Essas taxas são denominadas taxas de câmbio à vista,
e o contrato é chamado de operação à vista.
A transação se torna efetiva dois dias depois do contrato ser realizado,
isso porque as ordens de pagamento demoram esse tempo para serem
compensadas pelo sistema financeiro (data de liquidação).
Contratos de câmbio – datas de liquidação específicas ( 30, 90 ou 180
dias ou alguns anos). As taxas de câmbio cotadas nestas transações
são denominadas TAXAS DE CÂMBIO FUTURAS.
Qual a razão de realizar contratos de câmbio futuros?
Evitar riscos. Um contrato de câmbio futuro elimina riscos de prejuízos
devido a oscilação da taxa de câmbio. O banco estabelece um valor da
taxa de câmbio que irá pagar numa data futura.

18. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
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Exemplo de contratos futuros
Importação de rádios do Japão por um americano que efetivará em 30
dias.
• Americano venderá cada rádio por US$100.00 e pagará ao
fornecedor Japonês ￥ 9000,00 por cada rádio
• taxa de câmbio US$0.00105 por iene – (0.0105)x(9000) = US$
94.50 - lucro de US$ 5.50 (100 – 95.50)
• o importador não tem os US$100 para pagar à vista, mas ao longo
de 30 dias o dólar sofre alterações.
• Depreciação do dólar (US$0.00115 por iene)x( ￥ 9000,00) =
US$103.50 – prejuízo de US$3.50 por rádio ( 100 – 103.50)
• o importador firma um contrato de câmbio com o banco fixando a
taxa de US$0.00107 por iene a ser paga no final dos 30 dias -
(0.0107)x(9000) = US$ 96.30 - lucro de US$ 3.70 (100 – 96.30)

19. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
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Swaps cambiais
Um swap cambial é a venda à vista de uma determinada moeda
combinada com uma recompra futura dessa mesma moeda.
Exemplo: Uma multinacional acabou de receber US$1 milhão referente
a vendas e terá que pagar essa quantia a um fornecedor em três
meses. Neste período, o departamento de administração de ativos da
empresa gostaria, nesse meio tempo, de aplicar essa quantia em
francos suíços. Um swap de dólares em francos de três meses pode
resultar em taxas de corretagem menores do que 2 transações: venda
de dólares pelos francos suíços á vista e venda dos francos suíços por
dólares no mercado futuro.
Futuros e opções
contratos futuros envolvem trocas futuras de moedas com prazos e
condições especificados, dando aos operadores mais flexibilidade para
evitar o risco cambial.
Contrato futuro – compra de uma promessa de entrega de quantidade
específica de moeda numa data futura determinada. Representa uma
alternativa de assegurar o recebimento da mesma quantidade de
moeda estrangeira na data especificada.

20. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
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No contrato futuro – (comprador do contrato) não tenho escolha
quanto a cumprir a parte no contrato futuro, posso vendê-lo em um
mercado de futuros organizado, caso esta operação seja mais
vantajosa.
Opção sobre o câmbio – dá a seu proprietário o direito de comprar ou
vender uma quantidade específica de moeda estrangeira a um preço
específico a qualquer momento, até uma data de exercício específica.
A outra parte do contrato, o vendedor de opção, deve vender ou
comprar a moeda estrangeira a critério do proprietário da opção, que
não tem nenhuma obrigação de exercer seu direito.
Exemplo: insegurança quanto ao pagamento em moeda estrangeira
chegará (recebimento). Para evitar o risco de perda, compro uma
opção de venda que me dá o direito de vender a moeda estrangeira a
uma taxa de câmbio conhecida a qualquer momento durante o
contrato.
Se eu esperar fazer um pagamento ao exterior, adquiro uma opção de
compra que me dar o direito de comprar moeda estrangeira para
efetuar o pagamento a um preço conhecido.

22. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Demanda por ativos em moeda estrangeira
A demanda por um depósito em moeda estrangeira depende de
dois fatores: taxas de juros e a mudança esperada na taxa de
câmbio.
Os ativos e seus retornos
Aquisição de ativos é uma forma de guardar a riqueza
Retorno dos ativos – taxa de retorno que é o aumento percentual
em valor que ele oferece ao longo de um determinado período de
tempo.
Exemplo: compra de uma ação por $ preço ( paga dividendo e
preço da ação varia Δ% preço – ganho de capital). Taxa de
retorno esperada é feita com previsão no mercado ( diferença
entre o valor futuro esperado e o preço pago na compra do ativo
= taxa de retorno esperada)

23. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Os ativos e seus retornos
Taxa de retorno real esperada – É a taxa de retorno
calculada ao medir os valores dos ativos em termos de
alguma cesta de produtos ampla, representativa
daquilo que os poupadores normalmente compram. É o
retorno real que importa, pois o objetivo da poupança
é o consumo futuro (bens e serviços).
A comparação dos retornos entre os ativos tem de
serem expressos em termos de uma unidade comum
de medida.

24. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Riscos e liquidez
Permanecendo tudo mais constante, os indivíduos preferem
manter ativos que oferecem a taxa de retorno real esperada
mais elevada.
Além do retorno, os poupadores consideram duas características
de um ativo: risco e liquidez.
1) Risco- o retorno real de um ativo é, em geral, imprevisível e
pode ser muito diferente do que os poupadores esperam
quando o compram. Se as expectativas de retorno dos ativos
estiverem erradas, os poupadores terão ganhos reduzidos ou
perdas. Devido à incerteza, eles relutam manter ativos que
tornem suas riquezas muito variáveis. Ativos muito arriscados
tende apresentar maiores taxas de retornos
2) Liquidez – os ativos diferem também de acordo com o custo e
a velocidade com que os poupadores podem se desfazer deles.
Exemplo: (casa – não é um ativo muito líquido, o dinheiro é o
ativo mais líquido – demanda por precaução devido a
incerteza).

25. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Taxas de juros
Os participantes do mercado de câmbio baseiam suas demandas por
depósitos de moedas diferentes em uma comparação das taxas de
retorno esperadas desses ativos. Para isso necessita de duas
informações: como os valores monetários dos depósitos vão mudar,
e como as taxas de câmbio vão alterar, de modo que possam
traduzir as taxas de retornos medidas em moedas diferentes para
termos comparáveis.
Valor dos depósitos monetários alteram com as taxas de juros
(quanto um indivíduo pode ganhar ao emprestar uma unidade num
determinado período)
Quando adquiro uma letra do tesouro norte americano, ganho uma
taxa de juros do dólar ao emprestar dólares ao governo dos EUA.
As taxas de juros desempenham um papel importante no mercado
de câmbio porque os grandes depósitos negociados nesse mercado
pagam juros. A Taxa de juros do dólar é simplesmente a taxa de
retorno em dólar dos depósitos em dólar. (compra de depósitos ao
emprestar ao banco).

26. A taxa de juros do dólar é maior do que euro, seria
interessante aplicar em dólar? Tem que comparar o retorno
dos depósitos na mesma moeda.

27. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Taxas de câmbio e retornos de ativos
As taxas de juros oferecidas por um depósito em Dólar e
um depósito em Euros nos dizem como os valores em
dólares e em euro mudarão durante um ano, por
exemplo.
Outra informação para comparar os retornos destes
depósitos é a variação esperada na taxa de câmbio
dólar/euro para saber qual depósito (em euro ou dólar)
oferece uma taxa de retorno mais alta.
Se o poupador utilizar dólares para comprar um depósito
em euro, quantos dólares, ele recuperará no final de um
ano? A resposta será a taxa de retorno em dólar de um
depósito em euro, uma vez que está comparando seu
preço em dólar hoje com seu valor em dólar daqui um
ano.

28. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Taxas de câmbio e retornos de ativos
Taxa de câmbio (hoje) US$ 1.10 por euro (cotada em
dólar)
Um ano – taxa de cambio esperada: US$ 1.165 por euro
Taxa de juros do dólar 10% a.a e do euro 5% a.a
Um depósito de US$ 1.00 paga US$ 1.10 e o depósito de
€ 1,00 euro paga € 1,05. qual destes depósitos oferecem
o retorno mais alto?

29. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
A resposta pode ser encontrada em cinco passos
1) Usar a taxa de câmbio dólar/euro de hoje para descobrir o preço de
um depósito € 1,00. Se a taxa de câmbio é US$1.10 por euro, o preço
do depósito de € 1,00 equivale a US$1.10
2) Use a taxa de juros do euro para descobrir o montante de euros após
1 ano, se comprar um depósito de € 1,00 hoje. A taxa de juros é de
5%, então o depósito valerá € 1,05
3) Calcular o valor esperado em dólar do montante de euros (passo 2),
use a taxa de câmbio que você espera que seja vigente daqui um ano.
US$1.165 por euro, logo o depósito em euros expresso em dólares
será (US$1.165) X(€ 1,05) = US$1.233
4) O valor do deposito em euro (hoje) expresso em dólar é US$1.10 e
seu valor em um ano US$1.233, logo a taxa de retorno esperada em
dólar do depósito em euro (1.233-1.10)/1.10 = 0,11 ou 11% a.a.
5) Retorno esperado dos depósitos em dólares (10% a. a)
Retorno esperado dos depósitos em euro (11% a. a ) é maior, melhor
manter a riqueza na forma de depósitos em EUROS
Apesar da taxa de juros do dólar exceder a do euro, a apreciação do euro
em relação ao dólar, dá aos detentores do euro um ganho de capital
para tornar o depósito em euro de maior rendimento.

30. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Regra simples
Taxa de depreciação do dólar em relação ao euro: (1.165 –
1.10)/1.10 = 0.059 ou aproximadamente 6% a.a
A taxa de retorno em dólar dos depósitos em euros é
aproximadamente a taxa de juros do euro mais a taxa de
depreciação do dólar em relação ao euro.
No exemplo, a soma da taxa de juros do euro (5%) e da taxa de
depreciação esperada do dólar (aproximadamente de 6%) está em
torno de 11% a.a ( retorno esperado em dólar dos depósitos em
euro).
R€ = Taxa de juros de hoje dos depósitos em euro de um 1 ano
EUS$/ € = taxa de câmbio dólar/euro de hoje (número de dólares por euro)
EeUS$/ € = taxa de câmbio dólar/euro (dólares/euro) esperada
R€ + (EeUS$/ € - EUS$/ € )/ EUS$/ €

31. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Regra simples
EeUS$/ € = taxa de câmbio dólar/euro (dólares/euro) esperada
R€ + (EeUS$/ € - EUS$/ € )/ EUS$/ €
RUS$ Retorno esperado dos depósitos em dólar
RUS$ - [R€ + (EeUS$/ € - EUS$/ € )/ EUS$/ €]
Quando a diferença acima é positiva, os depósitos em dólares
rendem a taxa de retorno esperada mais alta, quando ela é
negativa, os depósitos em euro é que rendem a taxa de retorno
esperada mais alta.

33. Caso 1
RUS$ - [R€ + (EeUS$/ € - EUS$/ € )/ EUS$/ €]
0.10 - [ 0.06 + ( 0.00 ) = 0.04
Caso 2
RUS$ - [R€ + (EeUS$/ € - EUS$/ € )/ EUS$/ €]
0.10-[0.06 + (0.04) = 0.00

34. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Retorno, risco e liquidez no mercado
de câmbio
Mesmo que o retorno esperado em dólar dos depósitos em
euro seja maior do que o dos depósitos em dólar, as
agentes econômicos podem relutar em manter os depósitos
em euro se o ganho por mantê-los variar aleatoriamente
(risco).
O fator liquidez também exerce influência na decisão de
quais ativos reter. (manter moeda para pagamentos
rotineiros no comércio internacional mesmo que a taxa de
juros desta moeda seja menor).

35. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Equilíbrio no mercado de câmbio
Demanda por ativos em moeda estrangeira descreve como as
taxas de câmbio são determinadas.
Mercado de câmbio está em equilíbrio quando os agentes estão
dispostos a manter ofertas existentes de depósitos em todas as
moedas.
Paridade dos juros: a condição básica de
equilíbrio.
O mercado de câmbio está em equilíbrio quando os depósitos
em todas as moedas oferecem a mesma taxa de retorno
esperada.
A condição de que os retornos esperados dos depósitos em
determinado par de moedas sejam iguais quando medidos em
uma mesma moeda é denominada CONDIÇÃO DA PARIDADE

36. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Paridade dos juros: A condição básica de
equilíbrio.
O mercado de câmbio está em equilíbrio quando os depósitos de
todas as moedas oferecem a mesma taxa de retorno.
Condição de paridade de juros
Os retornos esperados sobre os depósitos de duas moedas
quaisquer são iguais quando mensurados na mesma
moeda. Isso implica que os potenciais detentores dos
depósitos em moeda estrangeira vêem estes depósitos
como ativos igualmente desejáveis.
As taxas do retornos esperados são iguais quando:
R$ = R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€

37. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Como mudanças na taxa de câmbio corrente
afetam os retornos esperados
Depreciação da moeda de um país hoje (corrente) diminui o
retorno esperado em moeda doméstica dos depósitos em
moeda estrangeira.
A apreciação da moeda doméstica hoje aumenta o retorno
esperado em moeda doméstica dos depósitos em moeda
estrangeira.
Exemplo: A mudança na taxa de câmbio dólar/euro de hoje,
tudo mais constante, muda o retorno esperado, medido em
termos de dólares, dos depósitos em euro.

38. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Exemplo: A taxa de câmbio dólar/euro de hoje e
retorno em dólar dos depósitos em euro sendo EeUS$/
€ = $1.05 por euro
EUS$/€ = $1.00 por euro (corrente)
Depreciação do dólar
EeUS$/€ = $1.05 por euro
Fórmula: (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ = (1.05 – 1.00)/(1.00) = 0.05
Retorno esperado em dólares dos depósitos em euro
RUS$ = R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ = RUS$ = 0.05+ (1.05 – 1.00)/1.00
RUS$ = 0.10 ou 10%

39. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Exemplo: A taxa de câmbio dólar/euro de hoje e
retorno em dólar dos depósitos em euro sendo
EeUS$/€ = $1.05 por euro (taxa de câmbio esperada)
e a taxa de juros do euro de 5% a.a constantes.
Apreciação do dólar
EUS$/€ = $1.03 por euro (corrente)
Fórmula: (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ = (1.05 – 1.03)/(1.03) = 0.019 ou 1.9%
Retorno esperado em dólares dos depósitos em euro
RUS$ = R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€
RUS$ = 0.05+ (1.05 – 1.03)/1.03
RUS$ = 0.0694 ou 6.94%
Depreciação do dólar
EUS$/€ = $1.07 por euro (corrente)
Fórmula: (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ = (1.05 – 1.07)/(1.07) = -0.019 ou -1.9%
Retorno esperado em dólares dos depósitos em euro
RUS$ = R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€
RUS$ = 0.05+ (1.05 – 1.07)/1.07
RUS$ = 0.03130 ou 3.13%

40. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
Exemplo: A taxa de câmbio dólar/euro de hoje e
retorno em dólar dos depósitos em euro sendo
EeUS$/€ = $1.05 por euro (taxa de câmbio esperada
no futuro) e a taxa de juros do euro de 5% a.a.
constantes.
Conclusão:
Depreciação do dólar em relação ao euro - Um
aumento na taxa de câmbio dólar/euro de hoje
(corrente) sempre diminui o retorno em dólar dos
depósitos em euro
Apreciação do dólar em relação ao euro – uma
redução da taxa de câmbio dólar/euro de hoje
(corrente) sempre eleva o retorno esperado em
dólar dos depósitos em euro.

41. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
A relação entre a taxa de câmbio dólar/euro corrente e o
retorno esperado em dólares dos depósitos
Dados EeUS$/€ = $1.05
Taxa de câmbio
e R€ = 0.05, Uma
dollar/euro de hoje, E$/€
apreciação do dólar em
relação ao euro
1.07 (diminuição da taxa de
câmbio) eleva o retorno
1.05 esperado dos depósitos
em euro, medidos em
1.03 termos de dólares
1.02
1.00
0.031 0.050 0.069 0.079 0.100
Retorno esperado em dólar
dos depositos em euro, R€ +
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. (Ee$/€ - E$/€)/(E$/€)

42. Equilíbrio no mercado de câmbio
Determinação da taxa de câmbio Dólar/Euro de equilíbrio
Taxa de câmbio, E$/
Retorno dos depósitos em dólar
€
O equilíbrio no mercado de
E 2
$/€
2 câmbio se dá no ponto 1,
onde os retornos em dólar
1 dos depósitos em euro são
E1$/€ iguais.
3
E 3
$/€
Retorno esperado
dos depósitos em Euro
R$ Taxas de retorno
(em termos de dólar)
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43. Equilíbrio no mercado de câmbio
Determinação da taxa de câmbio Dólar/Euro de equilíbrio
Taxa de câmbio, E$/
Retorno dos depósitos em dólar
€
ponto 2 – a taxa de retorno dos
depósitos em euro é menor
que a taxa de retorno dos
E2$/€ 2 depósitos em dólares – venda
de depósitos em euro em troca
de depósitos em dólar (mais
E1$/€ 1
lucrativo) – aumenta a
3 demanda por dólar – taxa de
E 3
$/€ câmbio dólar/euro aprecia.
(ponto E2 para E 1)
Retorno esperado
dos depósitos em Euro
R$ Taxas de retorno
(em termos de dólar)
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44. Equilíbrio no mercado de câmbio
Determinação da taxa de câmbio Dólar/Euro de equilíbrio
Taxa de câmbio, E$/
Retorno dos depósitos em dólar
€
ponto 3 – o retorno dos
depósitos em euro é maior que
a taxa de retorno dos
E2$/€ 2 depósitos em dólares –
compra de depósitos em euro
(mais lucrativo) em troca de
E1$/€ 1
depósitos em dólar – aumenta
3 a oferta de dólar – taxa de
E 3
$/€ câmbio dólar/euro deprecia.
(ponto E3 para E1)
Retorno esperado
dos depósitos em Euro
R$ Taxas de retorno
(em termos de dólar)
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45. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
A taxa de câmbio de equilíbrio
A taxa de câmbio sempre ajusta para manter a
paridade dos juros.
Assume que a taxa de juros do dólar RUS$, a taxa de
juros do euro R€, a taxa de câmbio futura esperada
Ee$/€, são dados (constantes, não alteram).

46. Taxa de juros, Expectativas,
e Equilíbrio
Efeitos de um aumento na taxa de juros do dólar
Taxa de câmbio, E$/
€
Retorno em dólar
Um aumento na taxa
de juros oferecida por
depósitos em dólar, de
R1US$ para R2US$, faz
E1$/€ 1 1' com que o dólar se
aprecie, de E1$/€ para
E2$/€ 2 E2$/€
Retorno esperado em dolares
dos depósitos em Euro
R1us$ R2us$ Taxas de retorno
(em termos de dólar)
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47. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
O Efeito da mudança na taxa de juros
sobre a taxa de câmbio corrente
Um aumento na taxa de juros paga sobre os
depósitos de uma moeda faz com que a moeda se
aprecie contra a moeda estrangeira.
Uma aumento na taxa de juros do dólar causa uma
apreciação do dólar contra o euro.
Um aumento na taxa de juros do euro causa uma
depreciação do dólar contra o euro.

48. Taxas de juros, Expectativas, e Equílibrio
Efeito de um aumento na taxa de juros do euro
Taxa de câmbio, E$/€
Retorno em dólar
Aumento na taxa de
juros do euro
E2$/€ 2
E1$/€ 1
Retorno esperado
(em termos de dólar)
dos depósitos em euro
R$ Taxas de retorno
(em termos de dólar)
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49. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE
MONTES CLAROS
O Efeito da mudança nas expectativas
sobre a taxa de câmbio corrente
Uma elevação da taxa de câmbio futura esperada
causa um aumento na taxa de câmbio corrente.
Uma queda na taxa de câmbio futura esperada
causa uma queda na taxa de câmbio corrente.

50. Resumo
 Taxa de câmbio é o preço da moeda de um país em
termos da moeda de outro. As taxas de câmbio
influenciam as decisões de gastos. A depreciação da
taxa de câmbio torna a exportações mais baratas e as
importações mais caras. A apreciação da taxa de
câmbio produz o efeito inverso.
 As taxas de câmbio são determinadas no mercado de
câmbio. Os principais agentes deste mercado são: os
bancos comerciais, as empresas internacionais, as
instituições financeiras não-bancárias e os bancos
centrais nacionais.
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51. Resumo
 A taxa de câmbio é o preço relativo de dois ativos. O
preço destes ativos (valor corrente) depende de seu
poder de compra futuro esperado, de tal modo que a
taxa de retorno do ativo reflete o ganho esperado do
investimento neste ativo.
 Os retornos dos ativos em diferentes países podem ser
comparados, desde que sejam expressos na mesma
moeda. Se fatores de riscos e liquidez não
influenciam as demandas por ativos em moeda
estrangeira, os participantes no mercado de câmbio
sempre preferirão manter os ativos de maior taxa de
retorno esperada.
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52. Resumo
 Os retornos dos depósitos negociados no mercado de
câmbio dependem das taxas de juros e de mudanças
na taxa de câmbio esperadas. Para comparar os
retornos destes depósitos, estes devem ser expressos
na mesma moeda, incluindo as taxas de juros e a
variação do câmbio.
 O equilíbrio no mercado de câmbio requer a paridade
da taxa de juros, isto é, os depósitos de todas as
moedas devem oferecer a mesma taxa de retorno
esperada quando estes retornos são medidos em
termos comparáveis.
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53. Resumo
 Para taxas de juros e expectativas de taxa de câmbio futura,
ambas constantes, a condição de paridade de juros nos
revela a taxa de câmbio de equilíbrio corrente.
 Quando o retorno esperado em dólar dos depósitos em euro
excede o retorno esperado em dólar dos depósitos em dólar,
o dólar imediatamente se deperecia em relação ao euro.
Quando ocorre a situação inversa, o dólar se aprecia em
relação ao euro.
 Permanecendo tudo mais constante, um aumento nas taxas
de juros do dólar faz com que o dólar se aprecie em relação
ao euro, enquanto que um aumento nas taxas de juros do
euro faz com que o dólar se deprecie em relação ao euro.
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54. Resumo
 Taxa de câmbio é o preço da moeda de um país em
termos da moeda de outro. As taxas de câmbio
influenciam as decisões de gastos. A depreciação da
taxa de câmbio torna a exportações mais baratas e as
importações mais caras. A apreciação da taxa de
câmbio produz o efeito inverso.
 As taxas de câmbio são determinadas no mercado de
câmbio. Os principais agentes deste mercado são: os
bancos comerciais, as empresas internacionais, as
instituições financeiras não-bancárias e os bancos
centrais nacionais.
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55. Resumo
 Taxa de câmbio é o preço da moeda de um país em
termos da moeda de outro. As taxas de câmbio
influenciam as decisões de gastos. A depreciação da
taxa de câmbio torna a exportações mais baratas e as
importações mais caras. A apreciação da taxa de
câmbio produz o efeito inverso.
 As taxas de câmbio são determinadas no mercado de
câmbio. Os principais agentes deste mercado são: os
bancos comerciais, as empresas internacionais, as
instituições financeiras não-bancárias e os bancos
centrais nacionais.
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56. Resumo
 Taxa de câmbio é o preço da moeda de um país em
termos da moeda de outro. As taxas de câmbio
influenciam as decisões de gastos. A depreciação da
taxa de câmbio torna a exportações mais baratas e as
importações mais caras. A apreciação da taxa de
câmbio produz o efeito inverso.
 As taxas de câmbio são determinadas no mercado de
câmbio. Os principais agentes deste mercado são: os
bancos comerciais, as empresas internacionais, as
instituições financeiras não-bancárias e os bancos
centrais nacionais.
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57. Resumo
 Taxa de câmbio é o preço da moeda de um país em
termos da moeda de outro. As taxas de câmbio
influenciam as decisões de gastos. A depreciação da
taxa de câmbio torna a exportações mais baratas e as
importações mais caras. A apreciação da taxa de
câmbio produz o efeito inverso.
 As taxas de câmbio são determinadas no mercado de
câmbio. Os principais agentes deste mercado são: os
bancos comerciais, as empresas internacionais, as
instituições financeiras não-bancárias e os bancos
centrais nacionais.
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 13-57

58. Resumo
 Taxa de câmbio é o preço da moeda de um país em
termos da moeda de outro. As taxas de câmbio
influenciam as decisões de gastos. A depreciação da
taxa de câmbio torna a exportações mais baratas e as
importações mais caras. A apreciação da taxa de
câmbio produz o efeito inverso.
 As taxas de câmbio são determinadas no mercado de
câmbio. Os principais agentes deste mercado são: os
bancos comerciais, as empresas internacionais, as
instituições financeiras não-bancárias e os bancos
centrais nacionais.
Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 13-58