Aula 7, 8, 9 e 10 econmiainternacional

2.035 visualizações

Publicada em

  • Seja o primeiro a comentar

Aula 7, 8, 9 e 10 econmiainternacional

  1. 1. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSEconomia Internacional II AULAS 7 e 8 17/08/2012 AULAS 9 e 10 29/08/2012
  2. 2. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROS TAXAS DE CÂMBIO E O MERCADO DE CÂMBIO: UM ENFOQUE DE ATIVOS CAPÍTULO 13 Paul R. Krugman and Maurice ObstfeldEconomia internacional: Teoria e política
  3. 3. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSTAXAS DE CÂMBIO E OMERCADO DE CÂMBIO: UM ENFOQUE DE ATIVOS
  4. 4. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSQue fatores econômicos causam a redução ou aumento dospreços dos bens e serviços de um país em relação a outropaís?Um dos principais é a taxa de câmbio que afeta astransações correntes e outras variáveis macroeconômicasTaxa de câmbio é o preço de uma moeda em termos deoutra é também o preço de um ativo. A taxa de câmbio estáintimamente relacionada às expectativas dos agenteseconômicos (as taxas de câmbio respondem imediatamentea quaisquer notícias referentes aos valores futuros dasmoedas). Papel das taxas de câmbio no comércio internacional –comprar bens e serviços de países diferentesDeterminação das taxas de câmbio de equilíbrio – mercadointernacional de ativos
  5. 5. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSTAXAS DE CÂMBIO E TRANSAÇÕES INTERNACIONAISCada nação possui sua moeda e a taxa de câmbio a permite comparar os preços de bens e serviços em diferentes países (preço relativo das moedas).Cotações das moedas – as taxas de câmbio podem ser expressas em duas (2) formas :1) Como o preço da moeda estrangeira em termos da moeda nacional (termos diretos)Estados Unidos : (US$ 0.008139 por iene) US$/ ¥Brasil: (R$ 2,50 por dólar) – R$/US$2) Como o preço da moeda nacional em termos da moeda estrangeira (termos indiretos)Estados Unidos : ( ¥ 122,87 por dólar) ¥ /US$Brasil: (US$ 0,40 por Real) – US$/R$
  6. 6. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSPreços domésticos e EstrangeirosTaxa de câmbio – cálculo dos preços das transações de um paísem termos da moeda do outro.Para um norte americano, quantos dólares custa um suéter naInglaterra? Preço em libras estrelinas (₤ 50)Multiplicar o preço do suéter em libras, 50, pelo preço de umalibra em termos de dólares – taxa de câmbio do dólar emrelação à libra. A taxa de câmbio: US$ 1.50 por libra (expressaem termos da moeda nacional), o preço será: (US$1.50/ ₤) x(50 ₤) = US$ 75.00 Brasil: (R$ 2,85/ ₤) x(50 ₤) = R$ 142,50 Brasil: (R$ 1,90/ US$) x(75 US$ ) = R$ 142,50
  7. 7. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSPreços domésticos e EstrangeirosUma mudança na taxa de câmbio altera o preço do suéter.Uma taxa de câmbio de US$ 1.25 por libra, R$ 2,60 por libra eR$ 2,08 por dólar (US$1.25/ ₤) x(50 ₤) = US$ 62.50 Brasil: (R$ 2,60/ ₤) x(50 ₤) = R$ 130,00 Brasil: (R$ 2,08/ US$) x(62.50 US$ ) = R$ 130,00Se o preço em libra permanecer o mesmo. E taxa de câmbio forUS$ 1.75 por libra, R$ 2,90 por libra e R$ 1,658 por dólar (US$1.75/ ₤) x(50 ₤) = US$ 87.50 Brasil: (R$ 2,90/ ₤) x(50 ₤) = R$ 145,00 Brasil: (R$ 1,658/ US$) x(87.50 US$ ) = R$ 145,07
  8. 8. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSMudanças nas taxas de câmbio são descritas como Depreciação ouApreciações.Depreciação da libra em relação ao dólar significa uma queda no preçoem dólares das libras: uma mudança na taxa de câmbio de US$1.50por libra para US$1.25 por libra.Uma depreciação da moeda de um país torna seus bens mais baratospara os estrangeiros.Apreciação- US$1.50 por libra para US$1.75 por libra. Uma apreciaçãoda moeda de um país torna seus bens mais caros para os estrangeirosAs alterações na taxa de câmbio também altera os preços que osbritânicos pagam pelos bens norte americanos.A uma taxa de câmbio de US$1.50 por libra, o preço de uma calçaJeans norte americana que custa US$45.00 é negociada em libra por (US$45.00/ ₤)/(1,50 ₤) = ₤ 30,00Se a taxa for de US$1.25 por libra ( depreciação da libra e umaapreciação do dólar)(US$45.00/ ₤)/(1,25 ₤) = ₤ 36,00
  9. 9. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSA mudança na taxa de câmbio de US$1.50 por libra para US$1.75 porlibra (uma apreciação da libra e uma depreciação do dólar) diminui opreço em libras da calça americana. (US$45.00/ ₤)/(1,75 ₤) = ₤ 25,71conclusão: quando uma moeda de um país se deprecia, osestrangeiros descobrem que suas exportações estão mais baratas e osresidentes domésticos descobrem que as importações do exteriorestão mais caras. Uma apreciação: os estrangeiros pagam mais pelosprodutos do país e os consumidores domésticos pagam menos pelosprodutos estrangeiros.
  10. 10. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSTaxas de câmbio e preços relativos As demandas por importação e exportação, assim como asdemandas por todos os bens e serviços, são influenciadas pelos preçosrelativos – o preço dos suéteres em termos de calças jeans, como noexemplo anterior.Taxas de câmbio permitem que os indivíduos comparem os preços emmoeda doméstica com os preços em moeda estrangeira expressando-as em uma unidade monetária comum. Taxas de câmbio US$/₤ e o preço relativo de calça e suéter Taxa de 1.25 1.50 1.75 cambio (US$/ ₤) Preço relativo 1.39 1.67 1.94 (calça/suéter)
  11. 11. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSQuanto gastar em calças e suéter – o americano deve traduzir seuspreços para uma moeda comum, afim de calcular o preço do suéterem termos de calças.Para uma taxa de câmbio US$1.50 por libra, o suéter custa US$75.00e a calça US$45.00 então (preço relativo) o preço dos suéteres emtermos de calças (Us$75.00/US$45.00 = 1,67 calça Jeans por suéter.Se os preços monetários dos bens não alteram, então: uma apreciação do dólar em relação a libra torna o suéter mais baratoem termos de calça (cada calça compra mais suéter)Uma depreciação do dólar em relação à libra torna os sueter maiscaros em termos de calças jeans (cada calça compra menos suéter)Conclusão: permanecendo tudo mais constante, uma apreciação damoeda de um país eleva o preço relativo de suas exportações ediminui o preço relativo de sua importações. Inversamente, umadepreciação diminui o preço relativo das exportações de um país eeleva o preço relativo de suas importações.
  12. 12. Cotação: taxa de câmbio é o preço relativo de duas moedas que pode serexpresso como:1)Uma unidade da moeda nacional expressa em moeda estrangeira2)Uma unidade da moeda estrangeira expressa em moeda nacional
  13. 13. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSO Mercado de câmbio As taxas de câmbio são determinadas pela interação entre famílias, firmas e instituições financeiras, que compram e vendem moeda estrangeira para fazer pagamentos internacionais. O mercado em que se dá o comércio de moeda internacional é denominado MERCADO DE CÂMBIO.Os participantes do mercado de câmbio:1) Bancos comerciais – estão no centro do mercado de câmbio, porque quase todas as transações internacionais envolvem o débito e o crédito de contas em bancos comerciais e vários centros financeiros. A maioria das transações de câmbio envolvem a troca de depósitos bancários expressos em diferentes moedas. Além disso, os bancos realizam operações de câmbio entre eles, denominada operações interbancárias que corresponde pela maior parte das atividades no mercado de câmbio.2) Empresas – empresas com operações em diversos países fazem ou recebem pagamentos em moedas que não as do país em que estão sediadas.
  14. 14. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROS3)Instituições financeiras não bancárias – a desregulamentação dosmercados financeiros tem motivado as instituições financeiras nãobancárias a oferecer a seus clientes uma garantia mais ampla deserviços, muito deles iguais aos oferecidos pelos bancos. dentreeles, estão os serviços que envolvem as transações de câmbios(fundos de pensão que operam com moedas estrangeiras,seguradoras).4) Bancos centrais – intervém no mercado de câmbio. Embora ovolume de transações do banco central não seja grande, seuimpacto por ser intenso. Isso porque os participantes do mercadode câmbio monitoram as atitudes do BC, afim de preverem politicasmacroeconômicas que afetam as taxas de câmbio. Além dos bancoscentrais, órgãos governamentais podem operar no mercado decambio.
  15. 15. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSCaracterísticas do mercadoAs operações de câmbio ocorrem em muitos centros financeiros, e asde maior volume acontecem nas principais cidades do mundo(Londres, Nova York, Tóquio, Frankfurt e Cingapura).Aumento do volume das operações de câmbio – ligações diretas, o faxe a internet fizeram que o mercado de câmbio tornasse ummegamercado mundial (24horas de funcionamento) no qual as notíciase informações são transmitidas a qualquer hora e de formainstantânea. Mesmo após o término das operações em NY, os bancos eas empresas sediados nesta cidade possuem filiais em regiões comoutros fusos horários podendo assim, permanecerem ativos nomercado.Os operadores de câmbio podem formalizar contratos a partir de suasede, quando uma mensagem durante a madrugada os alerta sobreacontecimentos importantes em um centro financeiro de outrocontinente.
  16. 16. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSDevido a integração financeira, não pode haver uma diferençasignificativa entre a taxa de câmbio dólar/euro em NY e a taxadólar/euro cotada em Londres na mesma hora.Se o Euro tivesse sendo vendido a US$1.1 em NY e US$1.2 emLondres, seria possível auferir lucros por meio da ARBITRAGEM,processo que consiste comprar uma moeda mais barata e vendê-lamais cara. (compra euro em NY e vende em Londres)Se todos os operadores fizessem essa transação, a demanda por eurosem NY aumenta o preço em dólares do Euro, ao passo que a oferta deEuros em Londres baixaria o preço em dólar do Euro. Rapidamente, asdiferenças entre as taxas de câmbio entre NY e Londres desapareceria.Quando um banco deseja vender Francos suiços por siclos israelenses,normalmente vende os Francos em troca de dólares, e em seguida,utiliza os dólares para comprar siclos. Essa operação é mais baratapara o banco do que a tentativa de encontrar de siclos que desejecomprar francos suiços (as transações mundiais usam um grandevolume de dólar – moeda forte, de aceitação internacional).
  17. 17. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSTaxas à vista e taxas futurasAs operações de câmbio ocorrem à vista: as duas partes concordamcom uma troca de depósitos bancários e efetivam o contratoimediatamente. Essas taxas são denominadas taxas de câmbio à vista,e o contrato é chamado de operação à vista.A transação se torna efetiva dois dias depois do contrato ser realizado,isso porque as ordens de pagamento demoram esse tempo para seremcompensadas pelo sistema financeiro (data de liquidação).Contratos de câmbio – datas de liquidação específicas ( 30, 90 ou 180dias ou alguns anos). As taxas de câmbio cotadas nestas transaçõessão denominadas TAXAS DE CÂMBIO FUTURAS.Qual a razão de realizar contratos de câmbio futuros?Evitar riscos. Um contrato de câmbio futuro elimina riscos de prejuízosdevido a oscilação da taxa de câmbio. O banco estabelece um valor dataxa de câmbio que irá pagar numa data futura.
  18. 18. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSExemplo de contratos futurosImportação de rádios do Japão por um americano que efetivará em 30dias.• Americano venderá cada rádio por US$100.00 e pagará aofornecedor Japonês ¥ 9000,00 por cada rádio• taxa de câmbio US$0.00105 por iene – (0.0105)x(9000) = US$94.50 - lucro de US$ 5.50 (100 – 95.50)• o importador não tem os US$100 para pagar à vista, mas ao longode 30 dias o dólar sofre alterações. • Depreciação do dólar (US$0.00115 por iene)x( ¥ 9000,00) = US$103.50 – prejuízo de US$3.50 por rádio ( 100 – 103.50)• o importador firma um contrato de câmbio com o banco fixando ataxa de US$0.00107 por iene a ser paga no final dos 30 dias -(0.0107)x(9000) = US$ 96.30 - lucro de US$ 3.70 (100 – 96.30)
  19. 19. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSSwaps cambiais Um swap cambial é a venda à vista de uma determinada moedacombinada com uma recompra futura dessa mesma moeda.Exemplo: Uma multinacional acabou de receber US$1 milhão referentea vendas e terá que pagar essa quantia a um fornecedor em trêsmeses. Neste período, o departamento de administração de ativos daempresa gostaria, nesse meio tempo, de aplicar essa quantia emfrancos suíços. Um swap de dólares em francos de três meses poderesultar em taxas de corretagem menores do que 2 transações: vendade dólares pelos francos suíços á vista e venda dos francos suíços pordólares no mercado futuro.Futuros e opções contratos futuros envolvem trocas futuras de moedas com prazos econdições especificados, dando aos operadores mais flexibilidade paraevitar o risco cambial.Contrato futuro – compra de uma promessa de entrega de quantidadeespecífica de moeda numa data futura determinada. Representa umaalternativa de assegurar o recebimento da mesma quantidade demoeda estrangeira na data especificada.
  20. 20. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSNo contrato futuro – (comprador do contrato) não tenho escolhaquanto a cumprir a parte no contrato futuro, posso vendê-lo em ummercado de futuros organizado, caso esta operação seja maisvantajosa.Opção sobre o câmbio – dá a seu proprietário o direito de comprar ouvender uma quantidade específica de moeda estrangeira a um preçoespecífico a qualquer momento, até uma data de exercício específica.A outra parte do contrato, o vendedor de opção, deve vender oucomprar a moeda estrangeira a critério do proprietário da opção, quenão tem nenhuma obrigação de exercer seu direito.Exemplo: insegurança quanto ao pagamento em moeda estrangeirachegará (recebimento). Para evitar o risco de perda, compro umaopção de venda que me dá o direito de vender a moeda estrangeira auma taxa de câmbio conhecida a qualquer momento durante ocontrato.Se eu esperar fazer um pagamento ao exterior, adquiro uma opção decompra que me dar o direito de comprar moeda estrangeira paraefetuar o pagamento a um preço conhecido.
  21. 21. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROS Demanda por ativos em moeda estrangeiraA demanda por um depósito em moeda estrangeira depende dedois fatores: taxas de juros e a mudança esperada na taxa decâmbio.Os ativos e seus retornos Aquisição de ativos é uma forma de guardar a riquezaRetorno dos ativos – taxa de retorno que é o aumento percentualem valor que ele oferece ao longo de um determinado período detempo.Exemplo: compra de uma ação por $ preço ( paga dividendo epreço da ação varia Δ% preço – ganho de capital). Taxa deretorno esperada é feita com previsão no mercado ( diferençaentre o valor futuro esperado e o preço pago na compra do ativo= taxa de retorno esperada)
  22. 22. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROS Os ativos e seus retornosTaxa de retorno real esperada – É a taxa de retornocalculada ao medir os valores dos ativos em termos dealguma cesta de produtos ampla, representativadaquilo que os poupadores normalmente compram. É oretorno real que importa, pois o objetivo da poupançaé o consumo futuro (bens e serviços).A comparação dos retornos entre os ativos tem deserem expressos em termos de uma unidade comumde medida.
  23. 23. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROS Riscos e liquidezPermanecendo tudo mais constante, os indivíduos preferem manter ativos que oferecem a taxa de retorno real esperada mais elevada.Além do retorno, os poupadores consideram duas características de um ativo: risco e liquidez.1) Risco- o retorno real de um ativo é, em geral, imprevisível e pode ser muito diferente do que os poupadores esperam quando o compram. Se as expectativas de retorno dos ativos estiverem erradas, os poupadores terão ganhos reduzidos ou perdas. Devido à incerteza, eles relutam manter ativos que tornem suas riquezas muito variáveis. Ativos muito arriscados tende apresentar maiores taxas de retornos2) Liquidez – os ativos diferem também de acordo com o custo e a velocidade com que os poupadores podem se desfazer deles. Exemplo: (casa – não é um ativo muito líquido, o dinheiro é o ativo mais líquido – demanda por precaução devido a incerteza).
  24. 24. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROS Taxas de jurosOs participantes do mercado de câmbio baseiam suas demandas pordepósitos de moedas diferentes em uma comparação das taxas deretorno esperadas desses ativos. Para isso necessita de duasinformações: como os valores monetários dos depósitos vão mudar,e como as taxas de câmbio vão alterar, de modo que possamtraduzir as taxas de retornos medidas em moedas diferentes paratermos comparáveis.Valor dos depósitos monetários alteram com as taxas de juros(quanto um indivíduo pode ganhar ao emprestar uma unidade numdeterminado período)Quando adquiro uma letra do tesouro norte americano, ganho umataxa de juros do dólar ao emprestar dólares ao governo dos EUA.As taxas de juros desempenham um papel importante no mercadode câmbio porque os grandes depósitos negociados nesse mercadopagam juros. A Taxa de juros do dólar é simplesmente a taxa deretorno em dólar dos depósitos em dólar. (compra de depósitos aoemprestar ao banco).
  25. 25. A taxa de juros do dólar é maior do que euro, seriainteressante aplicar em dólar? Tem que comparar o retornodos depósitos na mesma moeda.
  26. 26. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSTaxas de câmbio e retornos de ativosAs taxas de juros oferecidas por um depósito em Dólar eum depósito em Euros nos dizem como os valores emdólares e em euro mudarão durante um ano, porexemplo.Outra informação para comparar os retornos destesdepósitos é a variação esperada na taxa de câmbiodólar/euro para saber qual depósito (em euro ou dólar)oferece uma taxa de retorno mais alta.Se o poupador utilizar dólares para comprar um depósitoem euro, quantos dólares, ele recuperará no final de umano? A resposta será a taxa de retorno em dólar de umdepósito em euro, uma vez que está comparando seupreço em dólar hoje com seu valor em dólar daqui umano.
  27. 27. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSTaxas de câmbio e retornos de ativosTaxa de câmbio (hoje) US$ 1.10 por euro (cotada emdólar)Um ano – taxa de cambio esperada: US$ 1.165 por euroTaxa de juros do dólar 10% a.a e do euro 5% a.aUm depósito de US$ 1.00 paga US$ 1.10 e o depósito de€ 1,00 euro paga € 1,05. qual destes depósitos oferecemo retorno mais alto?
  28. 28. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSA resposta pode ser encontrada em cinco passos1) Usar a taxa de câmbio dólar/euro de hoje para descobrir o preço de um depósito € 1,00. Se a taxa de câmbio é US$1.10 por euro, o preço do depósito de € 1,00 equivale a US$1.102) Use a taxa de juros do euro para descobrir o montante de euros após 1 ano, se comprar um depósito de € 1,00 hoje. A taxa de juros é de 5%, então o depósito valerá € 1,053) Calcular o valor esperado em dólar do montante de euros (passo 2), use a taxa de câmbio que você espera que seja vigente daqui um ano. US$1.165 por euro, logo o depósito em euros expresso em dólares será (US$1.165) X(€ 1,05) = US$1.2334) O valor do deposito em euro (hoje) expresso em dólar é US$1.10 e seu valor em um ano US$1.233, logo a taxa de retorno esperada em dólar do depósito em euro (1.233-1.10)/1.10 = 0,11 ou 11% a.a.5) Retorno esperado dos depósitos em dólares (10% a. a) Retorno esperado dos depósitos em euro (11% a. a ) é maior, melhor manter a riqueza na forma de depósitos em EUROSApesar da taxa de juros do dólar exceder a do euro, a apreciação do euro em relação ao dólar, dá aos detentores do euro um ganho de capital para tornar o depósito em euro de maior rendimento.
  29. 29. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSRegra simplesTaxa de depreciação do dólar em relação ao euro: (1.165 –1.10)/1.10 = 0.059 ou aproximadamente 6% a.aA taxa de retorno em dólar dos depósitos em euros éaproximadamente a taxa de juros do euro mais a taxa dedepreciação do dólar em relação ao euro.No exemplo, a soma da taxa de juros do euro (5%) e da taxa dedepreciação esperada do dólar (aproximadamente de 6%) está emtorno de 11% a.a ( retorno esperado em dólar dos depósitos emeuro).R€ = Taxa de juros de hoje dos depósitos em euro de um 1 anoEUS$/ € = taxa de câmbio dólar/euro de hoje (número de dólares por euro)EeUS$/ € = taxa de câmbio dólar/euro (dólares/euro) esperada R€ + (EeUS$/ € - EUS$/ € )/ EUS$/ €
  30. 30. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSRegra simplesEeUS$/ € = taxa de câmbio dólar/euro (dólares/euro) esperada R€ + (EeUS$/ € - EUS$/ € )/ EUS$/ €RUS$ Retorno esperado dos depósitos em dólar RUS$ - [R€ + (EeUS$/ € - EUS$/ € )/ EUS$/ €]Quando a diferença acima é positiva, os depósitos em dólaresrendem a taxa de retorno esperada mais alta, quando ela énegativa, os depósitos em euro é que rendem a taxa de retornoesperada mais alta.
  31. 31. Caso 1RUS$ - [R€ + (EeUS$/ € - EUS$/ € )/ EUS$/ €] 0.10 - [ 0.06 + ( 0.00 ) = 0.04Caso 2RUS$ - [R€ + (EeUS$/ € - EUS$/ € )/ EUS$/ €] 0.10-[0.06 + (0.04) = 0.00
  32. 32. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSRetorno, risco e liquidez no mercadode câmbioMesmo que o retorno esperado em dólar dos depósitos emeuro seja maior do que o dos depósitos em dólar, asagentes econômicos podem relutar em manter os depósitosem euro se o ganho por mantê-los variar aleatoriamente(risco).O fator liquidez também exerce influência na decisão dequais ativos reter. (manter moeda para pagamentosrotineiros no comércio internacional mesmo que a taxa dejuros desta moeda seja menor).
  33. 33. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSEquilíbrio no mercado de câmbioDemanda por ativos em moeda estrangeira descreve como astaxas de câmbio são determinadas.Mercado de câmbio está em equilíbrio quando os agentes estãodispostos a manter ofertas existentes de depósitos em todas asmoedas.Paridade dos juros: a condição básica deequilíbrio. O mercado de câmbio está em equilíbrio quando os depósitosem todas as moedas oferecem a mesma taxa de retornoesperada.A condição de que os retornos esperados dos depósitos emdeterminado par de moedas sejam iguais quando medidos emuma mesma moeda é denominada CONDIÇÃO DA PARIDADE
  34. 34. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROS Paridade dos juros: A condição básica de equilíbrio.O mercado de câmbio está em equilíbrio quando os depósitos de todas as moedas oferecem a mesma taxa de retorno. Condição de paridade de juros Os retornos esperados sobre os depósitos de duas moedas quaisquer são iguais quando mensurados na mesma moeda. Isso implica que os potenciais detentores dos depósitos em moeda estrangeira vêem estes depósitos como ativos igualmente desejáveis.As taxas do retornos esperados são iguais quando: R$ = R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€
  35. 35. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSComo mudanças na taxa de câmbio corrente afetam os retornos esperadosDepreciação da moeda de um país hoje (corrente) diminui oretorno esperado em moeda doméstica dos depósitos emmoeda estrangeira.A apreciação da moeda doméstica hoje aumenta o retornoesperado em moeda doméstica dos depósitos em moedaestrangeira.Exemplo: A mudança na taxa de câmbio dólar/euro de hoje,tudo mais constante, muda o retorno esperado, medido emtermos de dólares, dos depósitos em euro.
  36. 36. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROS Exemplo: A taxa de câmbio dólar/euro de hoje e retorno em dólar dos depósitos em euro sendo EeUS$/ € = $1.05 por euroEUS$/€ = $1.00 por euro (corrente)Depreciação do dólarEeUS$/€ = $1.05 por euroFórmula: (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ = (1.05 – 1.00)/(1.00) = 0.05Retorno esperado em dólares dos depósitos em euroRUS$ = R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ = RUS$ = 0.05+ (1.05 – 1.00)/1.00RUS$ = 0.10 ou 10%
  37. 37. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROS Exemplo: A taxa de câmbio dólar/euro de hoje e retorno em dólar dos depósitos em euro sendo EeUS$/€ = $1.05 por euro (taxa de câmbio esperada) e a taxa de juros do euro de 5% a.a constantes.Apreciação do dólarEUS$/€ = $1.03 por euro (corrente)Fórmula: (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ = (1.05 – 1.03)/(1.03) = 0.019 ou 1.9%Retorno esperado em dólares dos depósitos em euroRUS$ = R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€RUS$ = 0.05+ (1.05 – 1.03)/1.03RUS$ = 0.0694 ou 6.94%Depreciação do dólarEUS$/€ = $1.07 por euro (corrente)Fórmula: (Ee$/€ - E$/€)/E$/€ = (1.05 – 1.07)/(1.07) = -0.019 ou -1.9%Retorno esperado em dólares dos depósitos em euroRUS$ = R€ + (Ee$/€ - E$/€)/E$/€RUS$ = 0.05+ (1.05 – 1.07)/1.07RUS$ = 0.03130 ou 3.13%
  38. 38. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSExemplo: A taxa de câmbio dólar/euro de hoje eretorno em dólar dos depósitos em euro sendoEeUS$/€ = $1.05 por euro (taxa de câmbio esperadano futuro) e a taxa de juros do euro de 5% a.a.constantes.Conclusão:Depreciação do dólar em relação ao euro - Umaumento na taxa de câmbio dólar/euro de hoje(corrente) sempre diminui o retorno em dólar dosdepósitos em euroApreciação do dólar em relação ao euro – umaredução da taxa de câmbio dólar/euro de hoje(corrente) sempre eleva o retorno esperado emdólar dos depósitos em euro.
  39. 39. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROS A relação entre a taxa de câmbio dólar/euro corrente e o retorno esperado em dólares dos depósitos Dados EeUS$/€ = $1.05 Taxa de câmbio e R€ = 0.05, Uma dollar/euro de hoje, E$/€ apreciação do dólar em relação ao euro 1.07 (diminuição da taxa de câmbio) eleva o retorno 1.05 esperado dos depósitos em euro, medidos em 1.03 termos de dólares 1.02 1.00 0.031 0.050 0.069 0.079 0.100 Retorno esperado em dólar dos depositos em euro, R€ +Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. (Ee$/€ - E$/€)/(E$/€)
  40. 40. Equilíbrio no mercado de câmbio Determinação da taxa de câmbio Dólar/Euro de equilíbrio Taxa de câmbio, E$/ Retorno dos depósitos em dólar € O equilíbrio no mercado de E 2 $/€ 2 câmbio se dá no ponto 1, onde os retornos em dólar 1 dos depósitos em euro são E1$/€ iguais. 3 E 3 $/€ Retorno esperado dos depósitos em Euro R$ Taxas de retorno (em termos de dólar)Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
  41. 41. Equilíbrio no mercado de câmbio Determinação da taxa de câmbio Dólar/Euro de equilíbrio Taxa de câmbio, E$/ Retorno dos depósitos em dólar € ponto 2 – a taxa de retorno dos depósitos em euro é menor que a taxa de retorno dos E2$/€ 2 depósitos em dólares – venda de depósitos em euro em troca de depósitos em dólar (mais E1$/€ 1 lucrativo) – aumenta a 3 demanda por dólar – taxa de E 3 $/€ câmbio dólar/euro aprecia. (ponto E2 para E 1) Retorno esperado dos depósitos em Euro R$ Taxas de retorno (em termos de dólar)Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
  42. 42. Equilíbrio no mercado de câmbio Determinação da taxa de câmbio Dólar/Euro de equilíbrio Taxa de câmbio, E$/ Retorno dos depósitos em dólar € ponto 3 – o retorno dos depósitos em euro é maior que a taxa de retorno dos E2$/€ 2 depósitos em dólares – compra de depósitos em euro (mais lucrativo) em troca de E1$/€ 1 depósitos em dólar – aumenta 3 a oferta de dólar – taxa de E 3 $/€ câmbio dólar/euro deprecia. (ponto E3 para E1) Retorno esperado dos depósitos em Euro R$ Taxas de retorno (em termos de dólar)Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
  43. 43. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSA taxa de câmbio de equilíbrio A taxa de câmbio sempre ajusta para manter a paridade dos juros. Assume que a taxa de juros do dólar RUS$, a taxa de juros do euro R€, a taxa de câmbio futura esperada Ee$/€, são dados (constantes, não alteram).
  44. 44. Taxa de juros, Expectativas, e Equilíbrio Efeitos de um aumento na taxa de juros do dólar Taxa de câmbio, E$/ € Retorno em dólar Um aumento na taxa de juros oferecida por depósitos em dólar, de R1US$ para R2US$, faz E1$/€ 1 1 com que o dólar se aprecie, de E1$/€ para E2$/€ 2 E2$/€ Retorno esperado em dolares dos depósitos em Euro R1us$ R2us$ Taxas de retorno (em termos de dólar)Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
  45. 45. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSO Efeito da mudança na taxa de jurossobre a taxa de câmbio corrente Um aumento na taxa de juros paga sobre osdepósitos de uma moeda faz com que a moeda seaprecie contra a moeda estrangeira. Uma aumento na taxa de juros do dólar causa umaapreciação do dólar contra o euro. Um aumento na taxa de juros do euro causa umadepreciação do dólar contra o euro.
  46. 46. Taxas de juros, Expectativas, e Equílibrio Efeito de um aumento na taxa de juros do euro Taxa de câmbio, E$/€ Retorno em dólar Aumento na taxa de juros do euro E2$/€ 2 E1$/€ 1 Retorno esperado (em termos de dólar) dos depósitos em euro R$ Taxas de retorno (em termos de dólar)Copyright © 2003 Pearson Education, Inc.
  47. 47. UNIVERSIDADE ESTADUAL DE MONTES CLAROSO Efeito da mudança nas expectativassobre a taxa de câmbio corrente Uma elevação da taxa de câmbio futura esperadacausa um aumento na taxa de câmbio corrente. Uma queda na taxa de câmbio futura esperadacausa uma queda na taxa de câmbio corrente.
  48. 48. Resumo  Taxa de câmbio é o preço da moeda de um país em termos da moeda de outro. As taxas de câmbio influenciam as decisões de gastos. A depreciação da taxa de câmbio torna a exportações mais baratas e as importações mais caras. A apreciação da taxa de câmbio produz o efeito inverso.  As taxas de câmbio são determinadas no mercado de câmbio. Os principais agentes deste mercado são: os bancos comerciais, as empresas internacionais, as instituições financeiras não-bancárias e os bancos centrais nacionais.Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 13-50
  49. 49. Resumo  A taxa de câmbio é o preço relativo de dois ativos. O preço destes ativos (valor corrente) depende de seu poder de compra futuro esperado, de tal modo que a taxa de retorno do ativo reflete o ganho esperado do investimento neste ativo.  Os retornos dos ativos em diferentes países podem ser comparados, desde que sejam expressos na mesma moeda. Se fatores de riscos e liquidez não influenciam as demandas por ativos em moeda estrangeira, os participantes no mercado de câmbio sempre preferirão manter os ativos de maior taxa de retorno esperada.Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 13-51
  50. 50. Resumo  Os retornos dos depósitos negociados no mercado de câmbio dependem das taxas de juros e de mudanças na taxa de câmbio esperadas. Para comparar os retornos destes depósitos, estes devem ser expressos na mesma moeda, incluindo as taxas de juros e a variação do câmbio.  O equilíbrio no mercado de câmbio requer a paridade da taxa de juros, isto é, os depósitos de todas as moedas devem oferecer a mesma taxa de retorno esperada quando estes retornos são medidos em termos comparáveis.Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 13-52
  51. 51. Resumo  Para taxas de juros e expectativas de taxa de câmbio futura, ambas constantes, a condição de paridade de juros nos revela a taxa de câmbio de equilíbrio corrente.  Quando o retorno esperado em dólar dos depósitos em euro excede o retorno esperado em dólar dos depósitos em dólar, o dólar imediatamente se deperecia em relação ao euro. Quando ocorre a situação inversa, o dólar se aprecia em relação ao euro.  Permanecendo tudo mais constante, um aumento nas taxas de juros do dólar faz com que o dólar se aprecie em relação ao euro, enquanto que um aumento nas taxas de juros do euro faz com que o dólar se deprecie em relação ao euro.Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 13-53
  52. 52. Resumo  Taxa de câmbio é o preço da moeda de um país em termos da moeda de outro. As taxas de câmbio influenciam as decisões de gastos. A depreciação da taxa de câmbio torna a exportações mais baratas e as importações mais caras. A apreciação da taxa de câmbio produz o efeito inverso.  As taxas de câmbio são determinadas no mercado de câmbio. Os principais agentes deste mercado são: os bancos comerciais, as empresas internacionais, as instituições financeiras não-bancárias e os bancos centrais nacionais.Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 13-54
  53. 53. Resumo  Taxa de câmbio é o preço da moeda de um país em termos da moeda de outro. As taxas de câmbio influenciam as decisões de gastos. A depreciação da taxa de câmbio torna a exportações mais baratas e as importações mais caras. A apreciação da taxa de câmbio produz o efeito inverso.  As taxas de câmbio são determinadas no mercado de câmbio. Os principais agentes deste mercado são: os bancos comerciais, as empresas internacionais, as instituições financeiras não-bancárias e os bancos centrais nacionais.Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 13-55
  54. 54. Resumo  Taxa de câmbio é o preço da moeda de um país em termos da moeda de outro. As taxas de câmbio influenciam as decisões de gastos. A depreciação da taxa de câmbio torna a exportações mais baratas e as importações mais caras. A apreciação da taxa de câmbio produz o efeito inverso.  As taxas de câmbio são determinadas no mercado de câmbio. Os principais agentes deste mercado são: os bancos comerciais, as empresas internacionais, as instituições financeiras não-bancárias e os bancos centrais nacionais.Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 13-56
  55. 55. Resumo  Taxa de câmbio é o preço da moeda de um país em termos da moeda de outro. As taxas de câmbio influenciam as decisões de gastos. A depreciação da taxa de câmbio torna a exportações mais baratas e as importações mais caras. A apreciação da taxa de câmbio produz o efeito inverso.  As taxas de câmbio são determinadas no mercado de câmbio. Os principais agentes deste mercado são: os bancos comerciais, as empresas internacionais, as instituições financeiras não-bancárias e os bancos centrais nacionais.Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 13-57
  56. 56. Resumo  Taxa de câmbio é o preço da moeda de um país em termos da moeda de outro. As taxas de câmbio influenciam as decisões de gastos. A depreciação da taxa de câmbio torna a exportações mais baratas e as importações mais caras. A apreciação da taxa de câmbio produz o efeito inverso.  As taxas de câmbio são determinadas no mercado de câmbio. Os principais agentes deste mercado são: os bancos comerciais, as empresas internacionais, as instituições financeiras não-bancárias e os bancos centrais nacionais.Copyright © 2003 Pearson Education, Inc. Slide 13-58

×