O crédito no Brasil continua crescendo moderadamente, impulsionado principalmente por recursos direcionados. Os spreads e inadimplência seguem em queda. No entanto, as incertezas econômicas limitam o crescimento do crédito livre.
Esperanças Veladas | Comentários Diários de Economia e Negócios
Contradições no Mercado de Crédito | Comentários Diários de Economia e Negócios
1. Resumo
O crédito segue apresentando crescimento moderado (16% a.a. nominal) em linha com a
atividade doméstica, cuja recuperação se mostra irregular e com sinais contraditórios.
Nesse sentido, existe uma clara discrepância entre o crescimento do crédito livre - em
desaceleração – e o crédito com recursos direcionados – em tendência ascendente.
A mesma incongruência é observada no comportamento dos bancos privados e dos bancos
públicos (cujo ganho de market share é notório).
Os desempenhos dos spreads e da inadimplência são positivos:
1
De modo geral, os spreads seguem bem comportados a despeito das consecutivas elevações nas
taxas de captação, as quais seguem o aperto monetário promovido pelo Banco Central.
Da mesma forma, a inadimplência tem tendência de queda há meses, fato que deve permanecer
até o final do ano. Contudo, as incerteza sobre a atividade, a manutenção do ciclo de alta dos
juros e o cenário inflacionário limitarão o recuo.
2. • Estoque de crédito total
• Recursos livres
• Estoque e fluxo
• Inadimplência
• Taxa de juros e spread
Tópicos
2
• Taxa de juros e spread
• Recursos direcionados
• Estoque por controle de capital dos bancos
• Estoque por atividade do tomador
3. Estoque de crédito
O saldo PJ tem desacelerado de forma mais pronunciada, com comportamento mais errático.
Diversamente, o crescimento do crédito à PF tem oscilado ao torno de 16,5% há 12 meses.
O segundo gráfico deixa clara a dependência dos recursos direcionados para a sustentação do saldo total.
As incertezas sobre o panorama doméstico implicam fraco cenário para o saldo livre.
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Saldo
(% a/a)
Crescimento do saldo de crédito por diferentes aberturas
28
(% a/a)
3 Fonte: BCB; elaboração: Pine Research
15
16
17
18
19
jan/12
abr/12
jul/12
out/12
jan/13
abr/13
jul/13
Saldo
(% a/a)
PJ PF Total
8
13
18
23
jan/12
abr/12
jul/12
out/12
jan/13
abr/13
jul/13
Recursos livres Recursos direcionados Total
4. Recursos livres: estoque e fluxo
O primeiro gráfico aponta a desaceleração contínua e disseminada do saldo de crédito com recursos livres.
A série reflete as incertezas conjunturais, evidenciadas, por exemplo, na volatilidade dos dados de atividade (a
produção industrial é um caso claro) e na queda da confiança.
No mesmo período, a média diária de novas concessões manteve-se ao redor de R$ 12B
Estoque de crédito com recursos livres: PF e PJ Fluxo de crédito com recursos livres: PF e PJ
20 8
4 Fonte: BCB; elaboração: Pine Research
6
8
10
12
14
16
18
jan/12
abr/12
jul/12
out/12
jan/13
abr/13
jul/13
Saldo recursos livres
(% a/a)
PJ PF
0
1
2
3
4
5
6
7
jan/12
abr/12
jul/12
out/12
jan/13
abr/13
jul/13
Média das concessões recursos livres
(R$ bi)
PJ PF
5. Recursos livres: inadimplência
A inadimplência da carteira de crédito PJ mostra tendência de queda desde maio/13, após bom período de
estabilidade (em patamares altos) desde o 4T12.
A principal contribuição positiva (em termos de redução da inadimplência) veio do capital de giro;
diferentemente, a inadimplência de cheque especial e aquisição de bens (ex-veículos) eleva-se no ano.
A inadimplência da carteira PF também permanece em queda. As surpresas relativamente positivas com o
emprego (claramente descolado do ciclo econômico em geral) sugerem a sua continuidade no curto prazo.
As contribuições positivas são disseminadas, com destaques para cartão de crédito, aquisição de veículos e
crédito pessoal (não consignado)
9
Inadimplência recursos livres
4,0
Inadimplência recursos livres
5 Fonte: BCB; elaboração: Pine Research
6
7
8
mar/11
jun/11
set/11
dez/11
mar/12
jun/12
set/12
dez/12
mar/13
jun/13
PF
3,0
3,5
mar/11
jun/11
set/11
dez/11
mar/12
jun/12
set/12
dez/12
mar/13
jun/13
PJ
6. Recursos livres: taxa de juros e spread
A taxa de captação eleva-se desde fevereiro conforme o BC promove a subida da Selic; assim, portanto, deve
permanecer enquanto o ciclo não for interrompido.
Os spreads, contudo, têm se comportado bem desde então.
Vemos no primeiro gráfico que, apesar de subir desde junho, o spread no crédito à PJ segue abaixo dos níveis
pré-elevação da Selic. No crédito às famílias, a elevação nos custos também não tem sido totalmente
repassada.
Taxas de juros e spread à Pessoa Jurídica (esquerda) e Física (direita)
12451126
6 Fonte: BCB; elaboração: Pine Research
5
6
7
8
9
10
11
20
25
30
35
40
jan/12
mar/12
mai/12
jul/12
set/12
nov/12
jan/13
mar/13
mai/13
jul/13
set/13
nov/13
PF recursos livres
Spread Taxa de Aplicação
Taxa de Captação (dir.)
5
6
7
8
9
10
10
12
14
16
18
20
22
24
jan/12
mar/12
mai/12
jul/12
set/12
nov/12
jan/13
mar/13
mai/13
jul/13
set/13
nov/13
PJ recursos livres
Spread Taxa de Aplicação
Taxa de Captação (dir.)
7. Recursos direcionados
O crédito com recursos direcionados renovou sua participação máxima no crédito total (44%) em agosto,
equivalente a 24% do PIB.
Boa parte ainda é direcionada às empresas (60%), mas o crédito às famílias cresce a taxas anuais expressivas
(25% ao ano).
Como vemos à direita, o crédito imobiliário cresce significativos 34% ao ano e já atinge 8% do PIB. Vale lembras
que a 5 anos atrás seu patamar era de inexpressivos 2% do PIB
Crédito direcionado como % PIB: PJ e PF Crescimento anual das linhas direcionadas
60%
% a/a30
Recursos direcionados (% PIB)
7 Fonte: BCB; elaboração: Pine Research
0%
10%
20%
30%
40%
50%
2009
2010
2011
2012
2013
Rural Imobiliário
BNDES Total direcionado
0
5
10
15
20
25
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Recursos direcionados (% PIB)
PJ PF Total
8. Saldo por controle de capital do ofertante
Reflexo das incertezas recentes, os bancos privados seguem com crescendo timidamente seu estoque de
crédito.
De fato, comparado com o passado recente, a expansão nominal de apenas 5,5% ao ano é superior apenas ao
período pós-subprime, em 2009.
Para compensar, o governo deliberadamente abriu as torneiras desde então, com clara ampliação de sua
participação em dois momentos: 2009 e desde 2012.
Contudo, segundo o noticiário recente, o “papel anticíclico” dos bancos públicos poderá chegar ao fim por
decisão do governo, seja não prorrogando o PSI, seja tornando-se mais conservadores.
Crescimento e participação no crédito por controle de capital dos bancos
50%
% a/a
55%
8 Fonte: BCB; elaboração: Pine Research
-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
% a/a
Público Privado nacional Estrangeiro
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
50%
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013
Participação por controle de capital
Público Privado nacional Estrangeiro
9. Saldo por atividade econômica do tomador
Os setores imobiliários e de serviços são os grandes destaques, com estoques de crédito crescendo
nominalmente acima do crédito total.
O setor público - apesar de ter um saldo equivalente a apenas 5% do estoque de crédito total – tem taxas de
crescimento expressivas como vemos à direita.
Crescimento annual do estoque de crédito por atividade do tomador: setor privado (esq.) e público (dir.)
70%25%
% a/a
80%
90%
% a/a
9 Fonte: BCB; elaboração: Pine Research
30%
40%
50%
60%
0%
5%
10%
15%
20%
jan/12
abr/12
jul/12
out/12
jan/13
abr/13
jul/13
Indústria Comércio
Outros Serviços Total
Pessoas Físicas Imobiliário (dir.)
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
jan/12
abr/12
jul/12
out/12
jan/13
abr/13
jul/13
União Estados e municípios Total