O documento fornece um resumo sobre: 1) Os mercados futuros e seus fundamentos básicos e operações; 2) A B3 e suas divisões BOVESPA e BM&F; 3) Os derivativos, seus tipos e participantes nos mercados de derivativos.

1. MERCADOS FUTUROS
Fundamentos básicos e as operações dos mercados futuros

2. BOLSA NO BRASIL – B3
Mesmo sendo uma só empresa, é didático fazer a
seguinte distinção didática:
 BOVESPA: negocia valores mobiliários e opções
 BM&F: negocia contratos futuros (ouro, índices, taxa de
câmbio, juros, agropecuários, etc) e opções
Fusão ocorreu em 2008;
 Criação da B3 em 2017;

5. MERCADOS FUTUROS
 Ambiente onde se negociam contratos futuros
 Contratos futuros: compromisso de comprar ou
vender determinado ativo, numa data específica no
futuro, por um preço previamente estabelecido
 Mercado Futuro versus Mercado à Vista
 Todo contrato futuro é um derivativo

6. DERIVATIVOS
• Instrumentos financeiros cujos preços de mercado
derivam do preço de mercado de um bem ou de
outro instrumento financeiro.
(Dicionário de Derivativos, José Evaristo dos Santos. Editora Atlas, 1998)
• Contrato ou título conversível cujo valor depende,
integral ou parcialmente, do valor de outro
instrumento financeiro.
(Dicionário de Administração de Risco Financeiro, Gary L. Gastineau e Mark P. Kritzman.
BM&F, 1999)

7. DERIVATIVOS – EM RESUMO
 Conceito: títulos cujos valores dependem dos valores de
outras variáveis mais básicas;
 Deve existir a possibilidade do preço à vista do ativo
objeto variar (s/ controle de preços)
 É possível fazer derivativo de taxa de câmbio, taxa de
juros, preço da saca de café etc

8. DERIVATIVOS – TIPOS DE DERIVATIVOS
• Agropecuários
– Commodities agrícolas (café, boi, soja, milho, açúcar, etanol, etc.)
• Financeiros
– Valores de mercado referenciado em taxas ou índices
financeiros (taxa de juros, inflação, câmbio, ações, etc.)
• Energia e climáticos
– Negociação de energia elétrica, gás natural, crédito de carbono,
etc.

9. DERIVATIVOS – TIPOS DE DERIVATIVOS
Vídeo explicativo derivativos financeiros e negociação na bolsa

10. CONTRATOS FUTUROS
 Contratos negociados
 Commodities
 Financeiros

13. CONTRATOS FUTUROS NA B3
 Contratos negociados
 Commodities
 Financeiros
 Os contratos são padronizados: exemplos

15. PARTICIPANTES DO MERCADO
 Hedger: é aquele que se protege contra oscilações de preço
(garante preço de compra ou venda)
 Agricultor garante preço de venda de sua soja
 Importador garante taxa de câmbio do produto importado
 Arbitrador: busca distorções de preço entre mercados e tira
proveito dessa diferença. Compra onde está barato e vende
onde está caro
 Especulador: compram e vendem contratos com objetivo de
ganhar nas variações (assumem o risco)

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OS PARTICIPANTES DO MERCADO DE DERIVATIVOS
• Hedger
– O objetivo do hedger é proteger-se contra a oscilação de preços;
– Garantir o preço de compra ou de venda de determinada mercadoria em data futura e
eliminar o risco de variações adversas de preço.
• Arbitrador
– A meta é o lucro;
– Buscar distorções de preços entre mercados e tirar proveito dessa diferença ou da
expectativa futura dessa diferença;
– A estratégia do arbitrador é comprar no mercado em que o preço está mais barato e
vender no mercado em que está mais caro, lucrando o diferencial (processo de
arbitragem que tende a eliminar diferenças entre os mercados);
– Não assume nenhum risco, porque sabe exatamente por quanto irá comprar e vender.

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OS PARTICIPANTES DO MERCADO DE DERIVATIVOS
• Especulador
– Propósito é obter lucro: compra e venda (a todo momento) de contratos futuros
apenas para ganhar o diferencial entre os preços;
– Difere dos hedgers, pois não têm nenhuma negociação no mercado físico que
necessite de proteção.
– Não tem nenhum interesse ou relação com o ativo-objeto;
– Presença fundamental no mercado futuro, pois é o único que assume os riscos do
mercado, viabilizando a contrapartida das operações do hedger e fornecendo liquidez
ao mercado.
• Bolsa
– Ambiente de negociação;
– Instituição reguladora e fiscalizadora.
• Corretora
– Agente intermediário autorizado a negociarem na bolsa.

18. ESPECIFICAÇÕES DOS CONTRATOS
 Objeto de negociação. Ex: ouro, boi gordo
 Cotação: é a unidade de valor atribuída a cada
contrato. Ex: reais por saca, reais por dólares
 Unidade de negociação: é o tamanho do contrato.
Ex: 100 sacas de 60kg
 Meses de vencimento: quando serão liquidados os
contratos
 Liquidação: forma como o contrato será liquidado
(entrega física ou financeira)

20. CÓDIGOS DOS VENCIMENTOS
F JANEIRO N JULHO
G FEVEREIRO Q AGOSTO
H MARÇO U SETEMBRO
J ABRIL V OUTUBRO
K MAIO X NOVEMBRO
M JUNHO Z DEZEMBRO
Portanto, um contrato de taxa de juros
com código K23, tem como mês de
vencimento MAIO de 2023

21. 21
TIPOS DE MERCADOS DERIVATIVOS
• Mercado a termo
– Promessa ou compromisso de comprar ou vender certa quantidade de um
bem (mercadoria ou ativo financeiro) por um preço pré-fixado para
liquidação em data futura.
– Os contratos a termo somente são liquidados integralmente no vencimento
(há exceções na bolsa).
– Negociados em bolsa e no mercado de balcão (mais comumente).
• Mercado futuro
– Evolução do mercado a termo.
– Liquidação: os compromissos são ajustados, financeiramente, às expectativas
do mercado em relação ao preço futuro, por meio do ajustes diários
(mecanismo que apura perdas e ganhos, reduzindo risco de inadimplência).
– Negociados somente em bolsas – câmaras de compensação.

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TIPOS DE MERCADOS DERIVATIVOS
• Mercado de opções
– Negocia-se o direito de comprar ou de vender um bem (mercadoria ou ativo
financeiro) por um preço fixo numa data futura.
– Quem adquire (titular ou comprador) o direito deve pagar um prêmio ao
vendedor (semelhante aos seguros).
• Mercado de swap
– No mercado de swap, negocia-se a troca de rentabilidade entre dois bens
(mercadorias ou ativos financeiros). O contrato de swap é um acordo, entre
duas partes, que estabelece a troca de fluxo de fluxos de caixa, tendo como
base a comparação da rentabilidade entre dois bens (recebe a diferença das
variações quem comprou mais caro e vendeu mais barato).
– Liquidação integral no vencimento (igual mercado a termo).

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DIFERENÇAS ENTRE MERCADOS DE DERIVATIVOS
- RESUMO
Mercado a termo Mercado
futuro
Mercado de
opções
Mercado de
swap
Onde se negocia Balcão ou bolsa. Somente bolsa. Balcão ou bolsa. Balcão ou bolsa.
O que se negocia Compromisso de
comprar ou vender
um bem por preço
fixado em data
futura.
Compromisso de
comprar ou vender
um bem por preço
fixado em data
futura.
Os compradores
adquirem o direito
de comprar ou
de vender por
preço fixo em data
futura.
Compromisso
de troca de um
bem por outro.
Trocam-se fluxos
financeiros.
Posições Não
Intercambiável.
Intercambiável. Intercambiável. Não
Intercambiável.
Liquidação A estrutura mais
comum é a
liquidação somente
no vencimento.
Há contratos em
que o comprador
pode antecipar a
liquidação.
Presença de
ajuste diário.
Compradores e
vendedores têm
suas posições
ajustadas
financeiramente
todos os dias, com
base no preço de
fechamento da
bolsa.
Liquidam-se
os prêmios na
contratação.
No vencimento,
apura-se o valor
da liquidação a
partir do exercício
do direito dos
compradores.
(Tipos: opções
americanas
e européias)
Somente no
vencimento ou
antecipadamente,
com a concordância
das partes.

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DERIVATIVOS NÃO-PADRONIZADOS X
DERIVATIVOS PADRONIZADOS
• Os contratos negociados em balcão (over the counter):
– Especificações (preços, qualidade, quantidades, cotações e locais de entrega)
são determinadas diretamente entre as partes contratantes;
– Customizados (negociado para satisfazer às necessidades dos participantes
que o celebraram);
– Não são intercambiáveis (dificilmente o participante conseguirá transferir
sua obrigação a outro).
• Contratos negociados em bolsa:
– Padronizados, sendo uniformes;
– São muito líquidos, pois atendem às necessidades de todos os participantes
do mercado;
– São intercambiáveis.
Balcão versus Bolsa

25. 25
BALCÃO VERSUS BOLSA:
DIFERENÇAS PARA O MERCADO DE OPÇÕES
Características
Mercado balcão
(Over the counter)
Mercado organizado
(bolsa)
Liquidação do contrato
Estipulado a partir das
necessidades das partes
Padronizado
Ambiente de negociação Qualquer
Em ambiente comum de
negociação
Fixação de preços Negociação Cotação aberta
Flutuação de preços Livre
Limites de preços
(alta e baixa)
Relação entre as partes Direta
Por meio da câmara de
compensação
Garantia Não existe Sempre para o vendedor
Risco de contrapartida Assumida pelo comprador
Assumida pela câmara de
compensação
Regulação Não existe
Regulação governamental e
auto-regulação (bolsa)
Liquidez Baixa Ampla no mercado consolidado

26. EXEMPLOS DE OPERAÇÕES

27. VENDA DA PRODUÇÃO DE CAFÉ
EXEMPLO 1

28. Qual será o preço
da saca de café?
HOJE COLHEITA E
VENDA
Qual o medo de
quem vende
determinado
produto?
Que o preço CAIA

29. O QUE FAZER?
 Produtor pode fazer uma operação de HEDGE em
bolsa para se proteger contra queda de preços
 Suponha que estamos no mês de MAIO de 2023e
produtor quer se proteger contra queda de preços
depois de 4 meses – SETEMBRO
 Vamos ver a que preço se está negociando café na
bolsa de futuros: agosto = código U

30. Obs: a cotação do café é em US$/saca de 60kg,
Ao verificar a cotação do café na bolsa de
futuros, o produtor percebe que poderá
“vender na bolsa”, antecipadamente, sua
produção, por um valor em torno de
US$177/sc, vencimento setembro
HEDGE

31. OPERAÇÃO NA BOLSA
 Produtor vai VENDER na bolsa contratos
futuros de café, para se proteger contra queda
de preços
 Vai se assegurar que, em setembro, receba
US$117,00/sc

32. VAMOS VER COMO ISSO FUNCIONA?

34. HOJE SETEMBRO
PASSADOS 4 MESES...
US$ 110,00/sc
No mercado físico, o café está sendo negociado a
US$ 110,00/sc, mas...
O produtor fez um hedge, assegurando US$117,00/sc

35. RESULTADO
 Produtor vai VENDER sua produção no
mercado físico a US$110,00/sc
 E vai receber a diferença, US$7,00/sc, na bolsa
de futuros
 Recebe, líquido, os US$117,00/sc “hedgeado”

36. EXEMPLO 1 – PRODUTOR DE CAFÉ
• Produção de 5000 sacas
• Produtor fez hedge ao preço de: US$120/sc
(expectativa de receber 120 * 5000 = 600.000)
• No vencimento do contrato futuro, o preço no mercado
físico está US$110/saca
• Calcule o resultado no mercado físico e futuro dessa
operação de hedge
• RESP:
– Mercado físico: recebe 110 * 5000 = 550.000
– Mercado futuro: recebe 10 * 5000 = 50.000
– Resumo da operação: 550.000 + 50.000 = 600.000

38. HOJE SETEMBRO
PASSADOS 4 MESES...
US$ 125,00/sc
No mercado físico, o café está sendo negociado a
US$ 125,00/sc, mas...
O produtor fez um hedge, assegurando US$117,00/sc

39. RESULTADO
 Produtor vai VENDER sua produção no
mercado físico a US$125,00/sc
 E vai pagar a diferença, US$8,00/sc, na bolsa de
futuros
 Recebe, líquido, os US$117,00/sc “hedgeado”

40. EXEMPLO 2 – PRODUTOR DE CAFÉ
• Produção de 5000 sacas
• Produtor fez hedge ao preço de: US$120/sc
(expectativa de receber 120 * 5000 = 600.000)
• No vencimento do contrato futuro, o preço no mercado
físico está US$130/saca
• Calcule o resultado no mercado físico e futuro dessa
operação de hedge
• RESP:
– Mercado físico: recebe 130 * 5000 = 650.000
– Mercado futuro: paga 10 * 5000 = 50.000
– Resumo da operação: 650.000 - 50.000 = 600.000

41. COMPRA DE CAFÉ POR EMPRESA
TORREFADORA
EXEMPLO 2

42. Qual será o preço
da saca de café?
HOJE COMPRA E
TORREFAÇÃO
Qual o medo de
quem compra
determinado
produto?
Que o preço SUBA

43. O QUE FAZER?
 Empresa pode fazer uma operação de HEDGE em
bolsa para se proteger contra subida de preços
 Suponha que estamos no mês de MAIO de 2023 e
empresa quer se proteger contra subida de preços
depois de 4 meses – SETEMBRO
 Vamos ver a que preço se está negociando café na
bolsa de futuros: agosto = código U

44. Obs: a cotação do café é em US$/saca de 60kg,
Ao verificar a cotação do café na bolsa de
futuros, a empresa percebe que poderá
“comprar na bolsa”, antecipadamente, sua
matéria-prima, por um valor em torno de
US$177/sc, vencimento setembro
HEDGE

45. OPERAÇÃO NA BOLSA
 A empresa vai COMPRAR na bolsa contratos
futuros de café, para se proteger contra alta de
preços
 Vai se assegurar que, em setembro, compre
café por US$117,00/sc

46. VAMOS VER COMO ISSO FUNCIONA?

48. HOJE SETEMBRO
PASSADOS 4 MESES...
US$ 125,00/sc
No mercado físico, o café está sendo negociado a
US$ 125,00/sc, mas...
A empresa fez um hedge, assegurando US$117,00/sc

49. RESULTADO
 Produtor vai COMPRAR sua produção no
mercado físico a US$125,00/sc
 E vai receber a diferença, US$8,00/sc, na bolsa
de futuros
 Paga, líquido, os US$117,00/sc “hedgeado”

50. EXEMPLO 3 – EMPRESA
TORREFADORA
• Vai comprar 5000 sacas de café
• Faz hedge ao preço de: US$120/sc (expectativa de
pagar 120 * 5000 = 600.000)
• No vencimento do contrato futuro, o preço no mercado
físico está US$110/saca
• Calcule o resultado no mercado físico e futuro dessa
operação de hedge
• RESP:
– Mercado físico: paga 110 * 5000 = 550.000
– Mercado futuro: paga 10 * 5000 = 50.000
– Resumo da operação: 550.000 + 50.000 = 600.000

52. HOJE SETEMBRO
PASSADOS 4 MESES...
US$ 110,00/sc
No mercado físico, o café está sendo negociado a
US$ 110,00/sc, mas...
A empresa fez um hedge, assegurando US$117,00/sc