O documento apresenta exemplos de cálculos de indicadores financeiros como Grau de Alavancagem Financeira (GAF), Retorno sobre o Ativo (ROA) e Custo da Dívida. Explica como esses indicadores são calculados e interpretados em diferentes cenários de empréstimos e financiamentos realizados por uma empresa.

1. Grau de Alavancagem Financeira Grau de Alavancagem Financeira
O quociente de alavancagem financeira, indica se os Se o custo da dívida é maior que o retorno sobre o
recursos que estão sendo tomados por empréstimo pela Ativo, ou seja, se a empresa paga, para cada real
entidade estão obtendo um retorno adequado pela sua tomado, mais do que rende seu investimento no
aplicação no ativo da mesma negócio, bancam
negócio então os acionistas ‘bancam’ a diferença com
sua parte do lucro (ou até com o próprio capital)
Se o custo da dívida é menor que o retorno sobre
o Ativo, os acionistas ganham a diferença
Grau de Alavancagem Financeira Grau de Alavancagem Financeira
GAF > 1 = Situação Favorável
ROE
Fórmula =
ROI
ROE: Return on Equit (Retorno sobre o PL)
GAF < 1 = Situação Desfavorável
ROI: Return on Investment (Retorno sobre o Ativo)
1

2. Retorno sobre o Ativo
Grau de Alavancagem Financeira Retorno sobre o Ativo
Grau de Alavancagem Financeira
Exemplo Cenário A Exemplo Cenário A
Balanço Patrimonial da Cia. ABC após Constituição em 01/01/X1: No exercício de X1, efetuou as seguintes transações:
ATIVO PASSIVO Compra a vista de mercadorias para revenda no valor de $ 500
Venda à prazo das mesmas mercadorias adquiridas, pelo valor de
Circulante 1.000 Circulante -
$ 1.000
Caixa 1.000
1 000
Patrimônio Líquido 1.000
Capital 1.000
Total do Ativo 1.000 Total do Passivo 1.000
Retorno sobre o Ativo
Grau de Alavancagem Financeira Retorno sobre o Ativo
Grau de Alavancagem Financeira
Exemplo Cenário A Exemplo Cenário B
Balanço Patrimonial da Cia. ABC encerrado em 31/12/X1: Balanço Patrimonial da Cia. ABC após Constituição em 01/01/X1:
ATIVO PASSIVO DRE ATIVO PASSIVO
Circulante 1.500 Circulante - Receita Líquida 1.000 Circulante 1.000 Circulante -
Caixa 500 ( − ) CMV (
(500)
) Caixa 1.000
1 000
Clientes 1.000 Patrimônio Líquido 1.500 Lucro Bruto 500 Patrimônio Líquido 1.000
Estoques - Capital 1.000 ( − ) Despesas - Capital 1.000
Lucro Acumulado 500 ( − ) DF -
Total do Ativo 1.500 Total do Passivo 1.500 Lucro Líquido 500 Total do Ativo 1.000 Total do Passivo 1.000
ROE (500 ÷ 1000) × 100 50%
GAF = = = = 1,00
ROI (500 ÷ 1000) × 100 50%
Retorno sobre o Ativo
Grau de Alavancagem Financeira Retorno sobre o Ativo
Grau de Alavancagem Financeira
Exemplo Cenário B Exemplo Cenário B
No exercício de X1, efetuou as seguintes transações: Balanço Patrimonial da Cia. ABC encerrado em 31/12/X1:
ATIVO PASSIVO DRE
Empréstimo de $ 1.000 do Banco Alfa, a uma taxa de juros anual de
50% Circulante 2.500 Circulante 1.000 Receita Líquida 2.000
Caixa 500 Empréstimos 1.000 ( − ) CMV (1.000)
Compra a vista de mercadorias para revenda no valor de $ 1.000
Clientes 2.000
2 000 Lucro Bruto 1.000
1 000
Venda à prazo das mesmas mercadorias adquiridas, pelo valor de Estoques - Patrimônio Líquido 1.500 ( − ) Despesas -
Capital 1.000 ( − ) D. Financeira (500)
$ 2.000
Lucro Acumulado 500 Lucro Líquido 500
Pagamento de juros sobre o empréstimo, no valor de $ 500
Total do Ativo 2.500 Total do Passivo 2.500
ROE (500 ÷ 1.000) × 100 50%
GAF = = = = 1,00
ROI (500 + 500) ÷ 2.000) × 100 50%
2

3. Retorno sobre o Ativo
Grau de Alavancagem Financeira Retorno sobre o Ativo
Grau de Alavancagem Financeira
Exemplo Cenário C Exemplo Cenário C
Balanço Patrimonial da Cia. ABC após Constituição em 01/01/X1: No exercício de X1, efetuou as seguintes transações:
ATIVO PASSIVO Empréstimo de $ 1.000 do Banco Alfa, a uma taxa de juros anual de
60%
Circulante 1.000 Circulante -
Compra a vista de mercadorias para revenda no valor de $ 1.000
Caixa 1.000
1 000
Patrimônio Líquido 1.000 Venda à prazo das mesmas mercadorias adquiridas, pelo valor de $
Capital 1.000 2.000
Pagamento de juros sobre o empréstimo, no valor de $ 600
Total do Ativo 1.000 Total do Passivo 1.000
Retorno sobre o Ativo
Grau de Alavancagem Financeira Custo da Dívida
Exemplo Cenário C
Balanço Patrimonial da Cia. ABC encerrado em 31/12/X1:
ATIVO PASSIVO DRE M
E
Circulante 2.400 Circulante 1.000 Receita Líquida 2.000
Despesas Financeiras L
Caixa 400 Empréstimos 1.000 ( − ) CMV (1.000) Fórmula = × 100 H
Passivo Gerador de
Clientes 2.000 Lucro Bruto 1.000 O
Encargos
Estoques - Patrimônio Líquido 1.400 ( − ) Despesas - R
Capital 1.000 ( − ) D. Financeira (600)
Lucro Acumulado 400 Lucro Líquido 400
Indica: O custo médio da dívida da empresa
Total do Ativo 2.400 Total do Passivo 2.400
ROE (400 ÷ 1.000) × 100 40%
GAF = = = = 0,80
ROI (400 + 600) ÷ 2.000) × 100 50%
Indicadores de Dependência Bancária Financiamento de Ativo por Inst. Crédito
M
E
Empréstimos e
Dependência L
Financiamentos Bancários
Bancária Fórmula = × 100 H
Ativo Total
t o ota O
R
Participação de Participação de
Financiamento de
Instituições de Instituições de
Ativo por Instituição
Crédito no Crédito no Ativo
de Crédito
Endividamento Circulante Indica: qual a participação dos Empréstimos e
Financiamentos Bancários, de Curto e Longo Prazos,
na composição do total de investimentos (Ativo).
3

4. Participação Inst. Créd. no Endividamento Participação de Inst. Crédito no AC
M M
E E
Empréstimos e Empréstimos e
L L
Financiamentos Bancários Financiamentos C. Prazo
Fórmula = × 100 H Fórmula = × 100 H
Capital de Terceiros O Ativo Circulante O
R R
Indica: qual o percentual de participação dos Indica: o percentual de Empréstimos e
empréstimos e financiamentos bancários, na Financiamentos de Curto Prazo que financiam o
composição do total de Capital de Terceiros Ativo Circulante da empresa
Indicadores Ciclo Operacional Indicadores Ciclo Operacional
Prazos Médios
Prazo Médio de Prazo Médio de
Prazo Médio de Posicionamento
Pagamento de Renovação de Relativo
Cobrança
Compras Estoques
Fornecedores financiam totalmente os estoques e
uma parte das vendas
Indicadores Ciclo Operacional Retorno sobre o Ativo
Prazo Médio de Cobrança
Calcular o valor do saldo médio de Duplicatas a
Receber a partir dos dados abaixo:
Vendas Diárias: R$ 100
Prazo de Cobrança: 30 dias
Fornecedores financiam apenas parte dos
estoques
4

5. Prazo Médio de Cobrança Retorno sobre o Ativo
Prazo Médio de Cobrança
E se o Prazo de Cobrança fosse alterado para 90 dias,
qual seria o novo saldo médio de Duplicatas a
1.º 2.º 3.º 4.º .... 30.º 31.º 32.º 33.º Receber?
Vendas 100 100 100 100 .... 100 100 100 100
Recebimentos - - - - .... - 100 100 100
Duplicatas a Receber 100 200 300 400 .... 3.000 3.000 3.000 3.000
Prazo Médio de Cobrança Prazo Médio de Cobrança
1.º 2.º 3.º 4.º .... 30.º 31.º 32.º 33.º
Vendas 100 100 100 100 .... 100 100 100 100
Recebimentos - - - - .... - 100 100 100
Duplicatas a Receber 100 200 300 400 .... 3.000 3.000 3.000 3.000
30 31 32 33 .... 62 63 .... 122 123 124
Vendas 100 100 100 100 .... 100 100 .... 100 100 100
Recebimentos - 100 100 100 .... 100 - .... - 100 100
Duplicatas a Receber 3.000 3.000 3.000 3.000 .... 3.000 3.100 .... 9.000 9.000 9.000
Prazo Médio de Cobrança Prazo Médio de Pagamento de Compras
Duplicatas a Receber = PMC × Vendas Diárias
Fornecedores = PMPC × Compras Diárias a Prazo
M
E M
Duplicatas a Receber
p L E
PMC = H Fornecedores L
Vendas Diárias O PMPC = H
Compras Diárias a Prazo O
R
R
Duplicatas a Receber
PMC = × DP Fornecedores
Vendas PMPC = × DP
Compras a Prazo
5

6. Prazo Médio de Renovação de Estoques Posicionamento Relativo
M
Estoques = PMRE × Custo dos Materiais Empregados
E
PMC
L
Posicionamento Relati o =
Relativo
PMPC H
Estoque de Materiais M O
PMRE =
Custo dos Materiais
× DP E R
Empregados L
H
O
R
Termômetro da de Kanitz
Termômetro Insolvência Termômetro de Kanitz
Art. 31 da Lei 8.666/93 Art. 31 da Lei 8.666/93
§ 1º A exigência de índices limitar-se-á à § 5º A comprovação de boa situação financeira da
demonstração da capacidade financeira do licitante empresa será feita de forma objetiva, através do cálculo
com vistas aos compromissos que terá que assumir de índices contábeis previstos no edital e
caso lhe seja adjudicado o contrato vedada a exigência
contrato, devidamente justificados no processo administrativo da
de valores mínimos de faturamento anterior, índices licitação que tenha dado início ao certame licitatório,
de rentabilidade ou lucratividade vedada a exigência de índices e valores não
usualmente adotados para correta avaliação de
situação financeira suficiente ao cumprimento das
obrigações decorrentes da licitação.
6

7. Art. 31 da Lei 8.666/93 EBITDA
Ativo Circulante Earning
ILC =
Passivo Circulante
Before
ILG =
Ativo Circulante + RLP Interest
Passivo Circulante + ELP
Taxes
Passivo Circulante + ELP
Endividamento
=
Depreciation/Depletion
Total
Ativo Total
Amortization
LAJIDA Definição
Lucro EBITDA representa o lucro especificamente gerado
pelos ativos operacionais.
Antes
Juros
Impostos
Depreciação
Amortização
Definição DRE
Demonstração de Resultado do Exercício
O EBITDA revela a genuína capacidade operacional Receita Bruta de Vendas 400.000
( − ) Deduções de Vendas (50.000)
de geração de caixa de uma empresa Receita Líquida de Vendas 350.000
( − ) Custo das Vendas (150.000)
Quanto maior esse índice, mais eficiente se Lucro Bruto 200.000
( − ) Despesas de Vendas (20.000)
apresenta a formação de caixa proveniente das ( − ) Despesas Administrativas
Despesas de Depreciação (20.000)
operações, e Outras Despesas Administrativas (40.000) (60.000)
( − ) Despesas Financeiras Líquidas (25.000)
Melhor ainda a capacidade de pagamento aos ( ± ) Outras Receitas/Despesas 5.000
Lucro Operacional 100.000
proprietários de capital e investimentos demonstrada ( ± ) Receitas/Despesas não Operacionais 500
Lucro antes dos Impostos 100.500
pela empresa ( − ) Imposto de Renda e Contribuição Social (34.000)
Lucro Líquido 66.500
7

8. Reconciliação da DRE Margem EBITDA
Reconciliação da DRE
Lucro Operacional 100.000 EBITDA
Margem EBITDA = × 100
( + ) Despesas Financeiras Líquidas 25.000
Receita Líquida de Vendas
( + ) Despesas de Depreciação 20.000
( = ) EBITDA 145.000
Margem EBITDA Análise Padrão
A Análise de Balanços através de índices só adquire
consistência e objetividade quando os índices são
comparados com padrões, pois, do contrário, as
e, raro,
conclusões se sujeitam à opinião e não raro ao humor
do analista de balanços
Análise Padrão Mediana
Através de técnicas estatísticas, é possível a
construção de indicadores padrão, que servem de
0,30 0,33 0,37 0,50 0,54 0,60 0,61 0,70 0,85 1,00
parâmetro de comparação da performance econômico- 0,31 0,34 0,40 0,52 0,55 0,61 0,63 0,80 0,90 1,10
financeira da empresa 0,3
0,32 0,35 0, 5
0,45 0,53 0,58 0,6
0,61 0,65 0,8
0,81 0,95 1,20
, 0
Mediana
0,59
8

9. Mediana Quocientes Padrão
Decil
0,30 0,33 0,37 0,50 0,54 0,60 0,61 0,70 0,85 1,00
0,31 0,34 0,40 0,52 0,55 0,61 0,63 0,80 0,90 1,10
0,32 0,35 0,45 0,53 0,58 0,61 0,65 0,81 0,95 1,20
Mediana
0,59
Quocientes Padrão
Decil Quocientes Padrão
Análise Padrão
2.º Decil 4.º Decil 6.º Decil 8.º Decil
33,0 44,0 59,0 88,0
26 29 35 37 45 55 60 80 90 97
1.º 2.º 3.º 4.º 5.º 6.º 7.º 8.º 9.º
27 30 36 39 46 56 63 85 96 98
Quanto Maior, Melhor Insatisfatório Regular Normal Bom Excelente
27 31 37 43 47 58 70 86 96 100
Quanto Menor, Melhor Excelente Bom Normal Regular Insatisfatório
1.º Decil 3.º Decil 5.º Decil 7.º Decil 9.º Decil
28,0 37,0 51,0 75,0 96,5
Quocientes Padrão
Análise Padrão Quocientes Padrão
Análise Padrão
9

10. Padrões de Análise
Análise Padrão Padrões de Análise
Análise Padrão
Análise Padrão Análise Padrão
www.bovespa.com.br
www.cvm.gov.br
Análise Padrão
10