Calendário Econômico Pine: Recuperação parcimoniosa

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Calendário Econômico Pine: Recuperação parcimoniosa

  1. 1. Calendário Econômico Pine: Recuperação parcimoniosa10 de Setembro de 2012BRASILAta do COPOMA ata do COPOM, divulgada semana passada, trouxe sinalizações importantes sobre o cenárioprospectivo na visão do colegiado, as quais, frente a nossa análise do comunicado, ampliam apossibilidade de novas quedas da Selic. Entretanto, como veremos nos pontos abaixo, adecisão dependerá (ainda mais) da conjuntura doméstica e internacional no curto prazo:(i) Os riscos para a trajetória inflacionária, no médio prazo, permaneceriam contidos: para o comitê, as recentes pressões conjunturais sobre as commodities agrícolas tenderiam a se reverter, fato que, em associação à perspectiva inalterada de atividade global reprimida, manteriam o cenário internacional desinflacionário em um intervalo de tempo mais prolongado. Assim, em suas projeções para 2013, a inflação se manteve estável frente às estimativas feitas na última reunião, acima porém do valor central da meta. Com isso, o documento reafirma a visão de que o IPCA acumulado em 12 meses tenderia a se deslocar na direção da trajetória de metas, ainda que “de forma não linear”. Quer dizer, é provável que o IPCA acumulado em doze meses, superior ao centro da meta de inflação (4,5%), suba e comece a convergir novamente para o centro da meta ao longo do primeiro semestre de 2013.(ii) A recuperação da atividade econômica doméstica permanece gradual, ainda repousando em uma esperança: o COPOM destaca a moderação da demanda doméstica e a heterogeneidade entre setores da recuperação “contratada” pelas iniciativas expansionistas monetárias e fiscais. Contudo, as perspectivas para a atividade econômica neste e nos próximos semestres seriam favoráveis no cenário base do BC, lembrando ainda que o próprio presidente do banco central, Alexandre Tombini, reiterou a possibilidade de a taxa de crescimento trimestral anualizada do PIB atingir 4,0% no 4T12 contra o trimestre imediatamente anterior. É importante ressaltar que decisão do Copom permanece dependendo tanto dos dados domésticos de alta frequência de atividade e inflação quanto da fragilidade do cenário global, o qual funciona como um contendor da recuperação da demanda agregada interna, principalmente do investimento bruto privado.Em poucas palavras, na ausência de retomada mais contundente da atividade interna,especialmente sem uma aceleração da produção doméstica a ser refletida em crescimentostrimestrais do PIB acima de 1,0% no 2S12, não existirão impeditivos para um ciclo ainda maiorde queda da Selic. Contudo, o documento reforça a opção por quedas de 25pb (a já famosa“máxima parcimônia”) caso a extensão seja necessária. Sendo assim, entendemos que aopção inicial do COPOM é de manutenção da Selic em 7,50% na próxima reunião, quecontinua sendo a nossa projeção para dezembro de 2012 e ao longo de 2013. Reduçõesadicionais da Selic dependem justamente da intensidade da recuperação econômica brasileirae da estabilidade do cenário externo. Qualquer frustração com as duas variáveis implicariarevisões adicionais das taxas de crescimento real do PIB em 2012 e 2013 para baixo (as nossasprojeções apontam para 1,5% e 3,3%, respectivamente) e a convergência da Selic para 7,0%em dezembro de 2012.Vendas no varejo (PMC) - julhoNa quinta-feira, o IBGE divulgará os números do varejo referentes a julho. Nós estimamosuma alta de 0,30% da taxa de crescimento mensal (livre de efeitos sazonais) das vendas novarejo restrito, bem abaixo da mediana das expectativas (1,0%) e da elevação registrada emjunho. Já para o comércio varejista ampliado, esperamos algum recuo de ‘Veículo, Motos,Partes e Peças’ depois do forte mês de vendas pós-IPI.Nossos números para o mês de julho baseiam-se nos seguintes fatos: Forte alta de 2,4% no indicador de atividade do comércio, segundo a Serasa, a qual contrasta com os indicadores a seguir 1
  2. 2. Recuo de 3,4% na taxa de crescimento das vendas reais dessazonalizadas (descontada a variação do IPCA e os efeitos sazonais do período) dos supermercados, segundo números da ABRAS; Nova redução da confiança do consumidor, tanto pelos números da FGV (-1,5%) quanto pelo levantamento da FECOMÉRCIO (-1,6%); Crescimento nulo da expedição de caixas, acessórios e chapas de papel ondulado segundo a ABPO; No âmbito das vendas varejistas ampliadas e que dependem da taxa de crescimento do crédito ao consumidor, a forte alta de 27,4% em junho no licenciamento de automóveis e comerciais leves, segundo a FENABRAVE, foi revertida em julho com queda de 3,8%;De qualquer forma, para os próximos meses, nós mantemos nossa expectativa de sustentaçãode taxas moderadas de crescimento na esteira das medidas contracíclicas adotadas pelogoverno (desonerações tributárias e, principalmente, redução dos juros), de contínuaelevação da massa real de salários, o consequente crescimento do crédito (ainda quedesacelerando para taxas nominais de 15% ao ano) e a perspectiva de redução dainadimplência PF.Índice de atividade do Banco Central (IBC-Br) – julhoSe a Pesquisa Mensal do Comércio confirmar nossa estimativa de vendas no varejo restrito, oIBC-Br de julho, a ser divulgado ao longo da semana, deverá apresentar leve alta de 0,2%frente ao mês anterior (série dessazonalizada), correspondente a uma elevação de 2,00% emrelação ao mesmo período de 2011. Com isso, a média móvel de três meses permaneceria em0,3%.Além da alta estimada de 0,3% na PMC, consideramos as elevações de 0,26% e 1,25% naprodução de bens de transformação e de insumos típicos da construção civil; diferentemente,a carga de energia verificada em julho recuou 0,51% segundo a ONS.O fechamento dos números de julho desses indicadores implica a nossa estimativa decrescimento real do PIB no 3T12 (t/t dessazonalizado) no intervalo entre 0,7% e 1,3%, aindaacima do crescimento observado no 2T12, mas consistente com a fraca expansão real de 1,5%em 2012. De fato, se crescermos 0% em agosto e setembro o IBC-Br sugeriria expansão de pelomenos 0,7%.Marco Antonio Maciel Marco Antonio CarusoEconomista-chefe EconomistaBanco Pine Banco Pine 2
  3. 3. EstimativaHorário País Indicador Data Consenso Anterior PINESegunda-feira, 10/09/201205:30 Z. do Euro Confiança do Investidor set/12 - -31,0 -30,308:00 Brasil IPC-S (1ª Quadrissemana) set/12 0,45% - 0,44%15:00 Brasil Balança Comercial Semanal 09/set - - USD705M16:00 EUA Crédito ao Consumidor jul/12 - USD9,1B USD6,5BTerça-feira, 11/09/201208:00 Brasil IGP-M (1ª prévia) set/12 1,10% 0,99% 1,21%09:30 EUA Balança Comercial jul/12 - -USD44,2B -USD42,9B - Brasil Indicador de Demanda do Consumidor por Crédito ago/12 - - 2,0%Quarta-feira, 12/09/201204:00 Z. do Euro Divulgação proposta para supervisor bancário - - - -05:00 Z. do Euro Tribunal alemão julga participação no ESM - - - -05:00 Brasil IPC (1ª Quadrissemana) set/12 0,32% 0,37% 0,27%06:00 Z. do Euro Produção Industrial - - -2,1%08:00 EUA Pedido de Hipotecas (Semanal) 07/set - - -2,5%09:00 Brasil PIM: Emprego e Salário jul/12 - - -09:30 - Oferta e Demanda Agrícolas Mundiais (Estimativa) - - - -09:30 EUA Preços de Exportações / Importações ago/12 - - -11:00 EUA Estoques no Atacado jul/12 - 0,3% -0,2%Quinta-feira, 13/09/201207:00 - Indicadores Antecedentes jul/12 - - 100,309:00 Brasil PMC : Vendas no Varejo jul/12 0,30% 1,2% 1,5%09:00 Brasil PMC : Vendas no Varejo jul/12 5,30% 8,7% 9,5%09:30 EUA PPI: Preços ao Produtor (% m/m) ago/12 - 1,0% 0,3%09:30 EUA PPI: Preços ao Produtor (% a/a) ago/12 - 1,9% 0,5%09:30 EUA PPI: Núcleo ago/12 - - 2,5%09:30 EUA Jobless Claims 08/set - - 365 Mil13:30 EUA Reunião do FOMC - 0,25% 0,25% 0,25%15:00 EUA Resultado Fiscal Mensal ago/12 - -USD160,0B -USD134,1B15:15 EUA Entrevista Coletiva de B. Bernanke - - - -Sexta-feira, 14/09/201206:00 Z. do Euro Preços ao Consumidor ago/12 - 2,6% -07:30 Z. do Euro Encontro dos Ministros da Economia da Z. do Euro - - - -09:30 EUA CPI: Preço ao Consumidor (% m/m) ago/12 - 0,5% 0,0%09:30 EUA CPI: Preço ao Consumidor (% a/a) ago/12 - 1,6% 1,4%09:30 EUA CPI: Núcleo ago/12 - 2,1% 2,1%09:30 EUA Vendas do Varejo ago/12 - 0,5% 0,8%10:15 EUA Produção Industrial ago/12 - 0,2% 0,6%10:15 EUA Utilização da Capacidade Instalada ago/12 - 79,4% 79,3%10:55 EUA Confiança do Consumidor (Preliminar) set/12 - 74,3 74,311:00 EUA Estoques Empresariais jul/12 - 0,3% 0,1%11:00 Brasil A. Tombini participa de audiência pública na CAE no Senado - - - - - Brasil IBC-Br (% m/m) jul/12 0,2% - 0,75% - Brasil IBC-Br (% a/a) jul/12 2,0% - 0,99% - Z. do Euro Anúncio dos cortes orçamentários da Grécia - - - - 3
  4. 4. DisclaimersInformações relevantes1. Estes comentários e recomendações foram elaborados pelo Banco Pine S.A. (“Banco Pine”) Estes comentários erecomendações possuem caráter informativo, têm como único propósito fornecer informações e não constituem, nem devemser interpretados como oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação emqualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. As informações contidas nestes comentários erecomendações são consideradas confiáveis na data da divulgação destes comentários e recomendações e foram obtidas apartir de qualquer das seguintes fontes: (i) fontes indicadas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principalmercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; (iv) base de dados do Banco Pine. O BancoPine não declara ou garante, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações.Estes comentários e recomendações não são declarações completas ou resumos dos valores mobiliários, mercados oudesenvolvimentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas nestes comentários e recomendaçõesrefletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo destes comentários e recomendações nadata de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Da mesma forma, as cotações edisponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. O BancoPine não está obrigado a atualizar, modificar ou corrigir estes comentários e recomendações, nem informar o leitor sobre taisalterações.2. Os analistas de investimento responsáveis pela elaboração destes comentários e recomendações certificam que as opiniõesexpressas nestes comentários e recomendações refletem de forma precisa e exclusiva suas visões e opiniões pessoais arespeito de toda e qualquer empresa analisada ou seus valores mobiliários e foram produzidas de forma independente eautônoma. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Banco Pine podeter publicado ou vir a publicar outros comentários e recomendações que não apresentem uniformidade e/ou apresentemdiferentes conclusões em relação às informações fornecidas nestes comentários e recomendações. 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O analista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não atua como administrador, diretor ou membro doconselho consultivo das empresas analisadas nestes comentários e recomendações.3. A remuneração do analista de investimento é determinada pelos diretores do Banco Pine. Como todos os funcionários doBanco Pine e suas empresas afiliadas, a remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geraldesta(s) companhia(s). Sendo assim, a remuneração do analista de investimento pode ser considerada indiretamenterelacionada a estes comentários e recomendações, entretanto o analista de investimento responsável pelo conteúdo destescomentários e recomendações garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ouindiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas nestes comentários erecomendações ou ligada a precificação de quaisquer dos valores mobiliários discutidos nestes comentários erecomendações.4. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum podem possuir participaçãoacionária, direta ou indireta, igual ou superior a 5% (cinco por cento) do capital social das empresas analisadas nestescomentários e recomendações, e podem estar envolvidas na aquisição, alienação ou intermediação de tais valores nomercado. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum declaram que recebem, oupretendem receber,remuneração por serviços prestados para as empresas analisadas nestes comentários e recomendações oupara pessoas a ela ligadas.5. Os instrumentos financeiros discutidos nestes comentários e recomendações podem não ser adequados para todos osinvestidores. Estes comentários e recomendações não levam em consideração os objetivos de investimento, situaçãofinanceira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeiraindependente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nasinformações contidas nestes comentários e recomendações. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moedaque não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente o preço, valor ou rentabilidade doinstrumento financeiro e o leitor destes comentários e recomendações assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade deinstrumentos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode, direta ou indiretamente, aumentar oudiminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ougarantia, de forma expressa ou implícita, é feita nestes comentários e recomendações em relação a desempenhos futuros. 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