Calendário Econômico Pine: COPOM e o cenário prospectivo

141 visualizações

Publicada em

0 comentários
0 gostaram
Estatísticas
Notas
  • Seja o primeiro a comentar

  • Seja a primeira pessoa a gostar disto

Sem downloads
Visualizações
Visualizações totais
141
No SlideShare
0
A partir de incorporações
0
Número de incorporações
2
Ações
Compartilhamentos
0
Downloads
0
Comentários
0
Gostaram
0
Incorporações 0
Nenhuma incorporação

Nenhuma nota no slide

Calendário Econômico Pine: COPOM e o cenário prospectivo

  1. 1. Calendário Econômico Pine: COPOM e o cenário prospectivo27 de Agosto de 2012BRASILReunião do COPOM - agostoNesta reunião de agosto, esperamos nova queda de 50 pontos-base da Selic que renovariaa mínima histórica da taxa (de 8,0% para 7,50% ao ano). Além disso, projetamos suamanutenção neste patamar por período extenso, condicionada à perspectiva de baixocrescimento externo e suas consequências sobre a atividade interna e inflação doméstica. Seassim for, esperamos alguma mudança no linguajar adotado pelo colegiado, que reduziria aperspectiva de nova queda desta magnitude no encontro seguinte.Segundo nossas estimativas, ainda que a diferença entre o PIB potencial brasileiro e seuproduto efetivo diminua ao longo dos próximo trimestres (com o hiato praticamente zero aofinal de 2012), o crescimento real entre 3,5% e 4,0% de 2013 seria insuficiente para trazerconstrições inflacionárias relevantes a este COPOM, que abertamente prefere acomodarpressões inflacionárias no contexto de cenário internacional com incerteza elevada e baixocrescimento global. De qualquer forma, nos parece claro que o IPCA de 2013 será maiorque em 2012.Nosso entendimento de que seria imprudente levar a Selic para além de 7,5% leva emconsideração (i) a perspectiva de redução do superávit primário (abaixo dos 3,1% do PIButilizados pelo BC em suas projeções) com a desaceleração recente da atividade e,principalmente, com as desonerações tributárias, (ii) a alta dos grãos negociados no mercadointernacional em conjunto com a política de manutenção do real em níveis desvalorizados,fatos que já afetam os preços no atacado, (iii) a melhora na percepção de risco internacionalcomandada pela perspectiva de novas rodadas de compras de títulos tanto pelo Fed quantopelo BCE (passo importante para a solução da crise europeia no curto prazo).IGP – M – agostoO IGP-M de agosto deverá vir de 1,34% em julho para 1,30% em agosto, desacelerando frenteao IGP-10 (1,59%) e à última prévia do próprio IGP-M (1,38%). De fato, como argumentamos noúltimo Calendário Econômico, nossas estimativas apontam o IGP-10 como o pico da altamensal recente, com o IGP-DI devendo fechar o mês mais próximo de 1,0%. Preços agrícolas no atacado (% m/m) 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% ago/12 jan/12 mar/12 abr/12 jun/12 mai/12 jul/12 fev/12 Modelo Pine IPA Agrícola Fonte: FGV; elaboração: Pine Research 1
  2. 2. O comportamento recente vem na esteira de inflações mais elevadas no atacado (com ochoque de oferta da soja e de alguns alimentos perecíveis) as quais, contudo, começam aperder força (ver gráfico acima). Diferentemente, os IPCs deverão manter-se em níveis baixos(abaixo de 0,40%) enquanto o INCC perde força após o período de reajustes salariais.Operações de Crédito - julhoDe modo geral, os dados de junho apontaram melhora qualitativa e manutenção de taxasde expansão robustas nas operações de crédito. Dentro dos R$ 2,167 trilhões de saldo total,equivalente ao patamar de 50,6% da relação crédito total/PIB, vimos a carteira PF crescer9,0% (a/a deflacionada), enquanto o saldo de crédito PJ elevou-se 11,6%. Na ocasião,classificamos o desaquecimento como positivo para a sua sustentabilidade.Mais expressivo, as novas concessões PF avançaram 0,9% (m/m dessazonalizado), comprogresso equivalente na sua média diária. Já as concessões PJ mostraram recuo de 0,8%frente a maio, acompanhada, entretanto, de elevação em sua média diária.Os juros mantiveram a tendência de queda observada desde o começo do ano, originada pelociclo de redução da Selic e potencializada pelo comportamento agressivo das instituiçõespúblicas. Da mesma forma, a inadimplência apontou a estabilização prevista pelos seuscondicionantes. Em conjunto, estes dois pontos explicam a redução dos spreads médios e acontinuidade desta tendência que projetamos para o restante do ano.PIB - 2T12De acordo com os dados do índice de atividade do banco central (IBC-Br), que apontam parauma variação trimestral (ajustada sazonalmente) de apenas 0,4% do PIB no trimestre passado,o crescimento econômico no 2T12 atingiria apenas 0,5% contra o 1T12. Esse resultadocorresponde à nossa projeção de 0,6% para a variação anual (dados originais) da produçãoagregada durante o mesmo período.No âmbito setorial, a principal força que subtrai importantes pontos percentuais de suavariação tri contra tri é a fraca performance da indústria de transformação. A variaçãotrimestral – que surpreendeu positivamente no 1T12 – voltaria para o campo negativoconforme sugere a produção industrial; além disso, a concomitante queda da produção deinsumos típico da construção civil no 2T12 em relação ao 1T12 contribuiria para um PIBindustrial mais fraco.Do lado positivo estaria a retomada da agropecuária – muito afetada pelos problemasenfrentados pela soja no 1T e revertidos no 2T – da produção do setor extrativo mineral e amanutenção da produção e distribuição de eletricidade, gás e água em níveis robustos. Demesma forma, esperamos desempenho positivo do PIB de serviços, enfraquecido frente ao 1T,no entanto, pelos itens mais sensíveis à demanda (como comércio). De fato, vimos algumaredução da confiança do setor no 2T, sendo serviços, portanto, a principal fonte de risco paraa nossa estimativa.Do lado da demanda, o ainda fraco desempenho trimestral do PIB concentrar-se-ia nosinvestimentos e, em especial, na demanda externa, ambos na esteira das incertezaspropagadas pelo cenário global. De fato, segundo dados da FUNCEX, a quantidade exportadateve queda trimestral dessazonalizada de 6,8% (+2,2% no 1T12) enquanto as importaçõescresceram 2% (-0,7% anteriormente).O ponto de destaque, no entanto, permanece a força do consumo das famílias, que deveacelerar sua alta de 1% para quase 1,5%. Ainda que o desaquecimento do crédito e a elevaçãoda inadimplência inibam números mais expressivos, a força do mercado de trabalho, aredução dos juros e a perspectiva de aceleração da atividade nos próximos trimestressustentam a principal força motriz da atividade doméstica.Se estivermos corretos, a nossa projeção para o PIB de 2012 permanece em 1,9% comriscos não desprezíveis de reavaliações para baixo. Conforme podemos observar abaixo,estimamos forte retomada ao longo do 2S12, acima da mediana das projeções de 2
  3. 3. mercado. Os primeiros dados de julho e agosto corroboram a visão de aceleração na segunda metade do ano; contudo, sua magnitude ainda é de difícil mensuração. PIB 2012 – PINE x Boletim Focus PINE: cenário preliminar Focus (24/08) Média absurda! 2012.I 0.20% 0.20% 0.20% 2012.II 0.50% 0.60% 1.50% 2012.III 1.30% 1.05% 1.50% 2012.IV 2.00% 1.50% 1.50% PIB 2012 1.9% 1.73% 2.6% Carry 13 2.3% 2.1% 2.2% Fonte: Banco Central; elaboração: Pine Research Marco Antonio Maciel Marco Antonio Caruso Economista-chefe Economista Banco Pine Banco Pine EstimativaHorário País Indicador Data Consenso Anterior PINESegunda-feira, 27/08/2012 05:00 Alemanha Clima de Negócios ago/12 - 102.7 103.3 06:30 Alemanha Leilão de títulos (Bills) - EUR3,0B - - - - 08:00 Brasil Sondagem da Indústria (NUCI) ago/12 - - 83.7% 08:30 Brasil Boletim Focus 24/jul - - - 10:00 França Leilão de títulos (Bills) - - - - 11:00 Brasil Arrecadação Federal jul/12 - BRL91,0B BRL81,1B 11:30 EUA Sondagem Industrial - Dallas ago/12 - -7.0 -13.2 15:00 Brasil Balança Comercial Semanal 26/ago - - USD574M - Z. do Euro Encontro dos Min. da Economia da França e da Alemanha - - - -Terça-feira, 28/08/2012 03:00 Alemanha Confiança do Consumidor set/12 - 5.8 5.9 05:30 Espanha Leilão de títulos (Bills) - - - - 06:00 Itália Leilão de títulos (Bonds) - - - - 08:00 Z. do Euro Encontro de Rajoy (PM Espanha) e Van Rompuy (Cons. Europeu) - - - - 08:00 Brasil INCC-M ago/12 0.40% 0.35% 0.85% 08:30 Brasil Sondagem de Serviços - - - 121.1 10:00 EUA Case-Shiller: Preços Residenciais jun/12 - 0,30% 0,91% 11:00 EUA Confiança do Consumidor ago/12 - 65.9 65.9 11:00 EUA Sondagem Industrial - Richmond ago/12 - -11.0 -17.0Quarta-feira, 29/08/2012 06:00 Itália Leilão de títulos (Bills) - EUR 9,0B - - - - 08:00 EUA Pedido de Hipotecas (Semanal) 24/ago - - -7,4% 09:00 Alemanha Preço ao Consumidor (Preliminar) ago/12 - 1,9% 1,7% 09:30 EUA PIB (Revisão) 2T12 1,8% 1,7% 1,5% 11:00 EUA Vendas Pendentes de Moradias jul/12 - 1,0% -1,4% 12:30 Brasil Fluxo Cambial Semanal 24/jul - - USD165M 15:00 EUA Livro Bege - - - - 20:50 Japão Vendas no Varejo jul/12 - -0,1% 0,2% - Z. do Euro Encontro de A. Merkel (Pres. Alemanha) e M. Monti (PM Itália) - - - - - Brasil Reunião do Copom (Taxa Selic) - 7.50% 7.50% 8.00% 3
  4. 4. EstimativaHorário País Indicador Data Consenso Anterior PINEQuinta-feira, 30/08/2012 04:55 Alemanha Taxa de Desemprego ago/12 - 6.8% 6.8% 06:00 Z. do Euro Confiança do Consumidor (Revisão) ago/12 - -24.6 -24.6 06:00 Z. do Euro Confiança na Economia ago/12 - 87.5 87.9 06:00 Itália Leilão de títulos (Bonds/Floating/Zero Coupon) - - - - 08:00 Brasil IGP-M ago/12 1.30% 1.46% 1.34% 09:00 Brasil IPP: Preços ao Produtor (Ind. de Transformação) jul/12 - - 1.13% 09:30 EUA Renda Pessoal jul/12 - 0,3% 0,5% 09:30 EUA Gasto Pessoal jul/12 - 0,5% 0,0% 09:30 EUA Deflator do PCE (Núcleo) jul/12 - 1,7% 1,8% 09:30 EUA Jobless Claims 25/ago - 370 Mil 372 Mil 10:30 Brasil Nota à Imprensa: Operações de Crédito jul/12 - - - 12:00 EUA Sondagem Industrial - Kansas City ago/12 - 0.0 5.0 - Brasil Resultado do Governo Central jul/12 - - BRL1,3BSexta-feira, 31/08/2012 03:00 Alemanha Vendas no Varejo jul/12 - 0,1% 2,9% 06:00 Z. do Euro Preços ao Consumidor (Preliminar) ago/12 - 2,5% 2,4% 06:00 Z. do Euro Taxa de Desemprego jul/12 - 11.3% 11.2% 09:00 Brasil PIB (% t/t) 2T12 0,5% 0,5% 0,2% 09:00 Brasil PIB (% a/a) 2T12 0,6% 0,7% 0,8% 10:30 Brasil Nota à Imprensa: Política Fiscal jul/12 - - - 10:45 EUA Chicago PMI ago/12 - 53.5 53.7 10:55 EUA Confiança do Consumidor (Revisão) ago/12 - 73.6 73.6 11:00 EUA Discurso de B. Bernanke (Fed) em Jackson Hole - - - - 11:00 EUA Encomendas Industriais jul/12 - 1,5% -0,5% 15:30 EUA Discurso de C. Lagarde (FMI) em Jackson Hole - - - - 22:00 China Sondagem Industrial PMI ago/12 - 49.1 50.1Sábado, 01/09/2012 13:25 Z. do Euro Discurso de M. Draghi (BCE) em Jackson Hole - - - -Domingo, 02/09/2012 22:00 China Sondagem Serviços PMI ago/12 - - 55.6 23:30 China Sondagem Industrial PMI ago/12 - - 49.3 4
  5. 5. DisclaimersInformações relevantes1. Estes comentários e recomendações foram elaborados pelo Banco Pine S.A. (“Banco Pine”) Estes comentários erecomendações possuem caráter informativo, têm como único propósito fornecer informações e não constituem, nem devemser interpretados como oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação emqualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. As informações contidas nestes comentários erecomendações são consideradas confiáveis na data da divulgação destes comentários e recomendações e foram obtidas apartir de qualquer das seguintes fontes: (i) fontes indicadas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principalmercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; (iv) base de dados do Banco Pine. O BancoPine não declara ou garante, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações.Estes comentários e recomendações não são declarações completas ou resumos dos valores mobiliários, mercados oudesenvolvimentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas nestes comentários e recomendaçõesrefletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo destes comentários e recomendações nadata de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Da mesma forma, as cotações edisponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. O BancoPine não está obrigado a atualizar, modificar ou corrigir estes comentários e recomendações, nem informar o leitor sobre taisalterações.2. Os analistas de investimento responsáveis pela elaboração destes comentários e recomendações certificam que as opiniõesexpressas nestes comentários e recomendações refletem de forma precisa e exclusiva suas visões e opiniões pessoais arespeito de toda e qualquer empresa analisada ou seus valores mobiliários e foram produzidas de forma independente eautônoma. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Banco Pine podeter publicado ou vir a publicar outros comentários e recomendações que não apresentem uniformidade e/ou apresentemdiferentes conclusões em relação às informações fornecidas nestes comentários e recomendações. Os analistas deinvestimento declaram que não mantêm qualquer vínculo com qualquer indivíduo que mantenha relações comerciais dequalquer natureza com as empresas analisadas nestes comentários e recomendações e que não recebe qualquer remuneraçãopor serviços prestados, nem mantêm relações comerciais com empresas ou pessoa natural ou jurídica, fundo ouuniversalidade de direitos, que represente os interesses das empresas analisadas nestes comentários e recomendações. Oanalista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não detém, direta ou indiretamente, posições em valores mobiliáriosemitidos pelas empresas analisadas nestes comentários e recomendações em sua carteira de investimentos pessoal, não têminteresse financeiro e não estão pessoalmente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação de tais valores nomercado. O analista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não atua como administrador, diretor ou membro doconselho consultivo das empresas analisadas nestes comentários e recomendações.3. A remuneração do analista de investimento é determinada pelos diretores do Banco Pine. Como todos os funcionários doBanco Pine e suas empresas afiliadas, a remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geraldesta(s) companhia(s). Sendo assim, a remuneração do analista de investimento pode ser considerada indiretamenterelacionada a estes comentários e recomendações, entretanto o analista de investimento responsável pelo conteúdo destescomentários e recomendações garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ouindiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas nestes comentários erecomendações ou ligada a precificação de quaisquer dos valores mobiliários discutidos nestes comentários erecomendações.4. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum podem possuir participaçãoacionária, direta ou indireta, igual ou superior a 5% (cinco por cento) do capital social das empresas analisadas nestescomentários e recomendações, e podem estar envolvidas na aquisição, alienação ou intermediação de tais valores nomercado. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum declaram que recebem, oupretendem receber,remuneração por serviços prestados para as empresas analisadas nestes comentários e recomendações oupara pessoas a ela ligadas.5. Os instrumentos financeiros discutidos nestes comentários e recomendações podem não ser adequados para todos osinvestidores. Estes comentários e recomendações não levam em consideração os objetivos de investimento, situaçãofinanceira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeiraindependente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nasinformações contidas nestes comentários e recomendações. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moedaque não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente o preço, valor ou rentabilidade doinstrumento financeiro e o leitor destes comentários e recomendações assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade deinstrumentos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode, direta ou indiretamente, aumentar oudiminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ougarantia, de forma expressa ou implícita, é feita nestes comentários e recomendações em relação a desempenhos futuros. OGrupo Pine se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer dautilização destes comentários e recomendações ou de seu conteúdo.6. Estes comentários e recomendações não podem ser reproduzidos ou redistribuídos para qualquer pessoa, no todo ou emparte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Banco Pine. Informações adicionais sobre osinstrumentos financeiros discutidos nestes comentários e recomendações estão disponíveis sob consulta.Certificação de analistasOs analistas responsáveis pela elaboração deste relatório de análise são certificados de acordo com a regulamentaçãobrasileira. 4

×