1. Calendário Econômico Pine: Combinação pouco animadora
01 de Julho de 2013
BRASIL
Produção Industrial - maio
A atividade industrial de maio, segundo nossas estimativas, deve ter recuado 1,0% ao longo
do mês (livre de efeitos sazonais), interrompendo a recuperação observada em março e abril.
No entanto, se estivermos corretos em nossas projeções, a média móvel trimestral passaria
de 0,1% para 0,5% no mês em questão, refletindo esta melhora nos meses anteriores. Após a
alta expressiva de abril (seu maior patamar em mais de dois anos), a comparação anual deve
desacelerar para 2,5%. Para o trimestre, se estivermos corretos na queda mensal,
manteremos um bom carrego estatístico (+0,9% t/t considerando variação nula em junho), o
que dá sustentação ao PIB acima dos níveis do 1T13.
Produção industrial – volátil, com viés de alta
Fonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities Research
Nossa estimativa baseia-se nos seguintes indicadores (ver tabela acima):
1. O INA da indústria de transformação do Estado de São Paulo, divulgado pela Fiesp,
caiu 0,9% em maio após uma alta de 0,7% no mês anterior;
2. A produção de veículos e comerciais leves, ônibus, caminhões e máquinas
agrícolas recuou 2,6% segundo a ANFAVEA;
3. Já o fluxo de veículos pesados reduziu em 4,1% em maio segundo a ABCR;
4. Diferentemente, ee acordo com a ABPO, a expedição de caixas, acessórios e
chapas apresentou pequeno crescimento mensal de 0,2%;
5. Já a produção de aço bruto, divulgada pela IAB, cresceu 1,0%.
6. Por fim, o consumo médio de energia levantado pela ONS avançou 0,9%.
IGP – DI – junho
Nós esperamos uma alta na variação do IGP-DI de junho, vindo de 0,32% para 0,68%, entre os
IGPs do mês em questão (IGP-10 = 0,63% e IGP-M = 0,75%). Se estivermos corretos, a alta será
acompanhada pela estabilização da leitura anual em 6,2%; vale lembrar que antes da
aceleração recente estimávamos uma desaceleração contínua da leitura anual até o início
4T13. Esta tendência (a partir de junho) permanece válida, porém em menor magnitude.
-5%
0%
5%
10%
2011
2012
2013
% a/a
Indústria Geral
PIM maio (est.) -1,0%
Prod. Ind. (-1) 1,8%
FIESP -0,9%
FIESP(-1) 0,7%
ANFAVEA -2,6%
ABPO 0,2%
ABCR -4,1%
AÇO 1,0%
ONS 0,9%

2. A aceleração das variações mensais segue o fim da deflação dos produtos agropecuários
sendo, no entanto, contida pelo bom comportamento do minério de ferro e pelo recuo do
INCC após o período de reajustes salariais.
Finalmente, os preços ao consumidor continuam a ceder com os preços dos alimentos no
varejo passando a responder ao bom comportamento dos alimentos no atacado nos últimos
meses e à sazonalidade típica do período. De qualquer forma, permanece válida nossa
avaliação de que os efeitos benévolos da baixa nos preços ao produtor para os preços ao
consumidor são menores do que os esperados em função, principalmente, do estado atual de
pleno emprego e do elevado nível da demanda agregada.
IGP-DI: contribuição (% a/a) por subgrupo
Fonte: FGV; elaboração: PINE Macro & Commodities Research
IPCA - junho
O índice de junho deverá avançar 0,34%, abaixo da variação de maio (0,37%) e do respectivo
IPCA-15 (0,38%). Se confirmada a nossa estimativa, o IPCA acumulado em 12 meses viria de
6,50% para 6,78%, rompendo pela segunda vez no ano o teto da meta inflacionária perseguida
pelo BC.
Se estivermos corretos, o IPCA de junho será mais um caso da pouca eficácia da ajuda
provocada pelas desonerações do governo (leia-se, neste caso, redução do preço dos itens da
cesta básica). Basta perceber que o índice permaneceria acima da sua média mensal recente
para o mês em questão (0,17% desde 2005) a despeito da ajuda.
Qualquer que seja o grau de descompressão mensal, o fato é que o cenário inflacionário traz
preocupações; em nossas projeções, o IPCA deverá retornar ao intervalo da meta apenas na
leitura de setembro, nem tanto pela melhora do comportamento mensal per se (que
permaneceria em linha - ou mesmo pouco acima – de sua média histórica mensal), mas pelo
efeito estatístico dos choques de 2012.
Assim, nós mantemos nossa expectativa de nova elevação em 50 pontos-base (pb) da Selic
na reunião de julho. As poucas novidades trazidas pelo Relatório de Inflação divulgado na
semana passada, assim como o esforço do diretor Carlos Hamilton em não sinalizar uma nova
aceleração na alta da Selic implicam a manutenção do ritmo apesar do balanço de riscos
inflacionários permanecer claramente desfavorável.
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2,0%
2,5%
3,0%
3,5%
jan/12
abr/12
jul/12
out/12
jan/13
abr/13
IPA Agro IPA Ind IPC INCC

3. IPCA acumulado em 12M (esq.) e mensal versus histórico (dir.)
Fonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities Research
Marco Antonio Maciel
Economista-chefe
Pine
Marco Antonio Caruso
Economista
Pine
5,50%
5,70%
5,90%
6,10%
6,30%
6,50%
6,70%
6,90%
mai/13
jun/13
jul/13
ago/13
set/13
out/13
nov/13
dez/13 0,00%
0,10%
0,20%
0,30%
0,40%
0,50%
0,60%
0,70%
0,80%
0,90%
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
IPCA médio (desde 2005) 2013

4. Horário País Indicador Data PINE Consenso Anterior
Segunda-feira, 01/07/2013
08:00 Brasil IPC-S jun/13 0,41% - 0,37%
15:00 Brasil Balança Comercial Mensal (USD mi) jun/13 - - 760
04:45 Itália Sondagem Industrial PMI jun/13 - 47,8 43,3
05:00 Z. do Euro Sondagem Industrial PMI (Revisão) jun/13 - 48,7 48,7
06:00 Z. do Euro Preços ao Consumidor (Preliminar) jun/13 - 1,6% 1,4%
06:00 Z. do Euro Taxa de Desemprego mai/13 - 12,3% 12,2%
11:00 EUA Sondagem Industrial jun/13 - 50,5 49,0
11:00 EUA Gastos com Construção mai/13 - 0,6% 0,4%
Terça-feira, 02/07/2013
Produção Industrial (MoM) -1,0% -1,1% 1,8%
Produção Industrial (YoY) 2,5% 1,9% 8,4%
06:00 Z. do Euro Preços ao Produtor (YoY) mai/13 - 0,0% -0,2%
10:45 EUA ISM Nova Iorque jun/13 - - 54,4
11:00 EUA Encomendas Industriais mai/13 - 2,0% 1,0%
18:00 EUA Vendas Totais de Veículos (milhões/ano) jun/13 - 15,30 15,24
22:00 China Sondagem Serviços PMI jun/13 - - 54,3
22:45 China Sondagem Serviços PMI jun/13 - - 51,2
- EUA Discurso de William Dudley (Fed Nova Iorque) - - - -
Quarta-feira, 03/07/2013
12:30 Brasil Fluxo Cambial Semanal jun/13 - - -451
05:00 Z. do Euro Sondagem Serviços PMI (Preliminar) jun/13 - 48,6 48,6
05:00 Z. do Euro Sondagem Composite PMI (Preliminar) jun/13 - 48,9 48,9
06:00 Z. do Euro Vendas no Varejo (YoY) mai/13 - -1,9% -1,1%
08:45 Alemanha Reunião de Merkel, Hollande e Van Rompuy em Berlim - - - -
09:15 EUA Relatório de Emprego (Setor Privado) jun/13 - 158.000 135.000
09:30 EUA Balança Comercial (USD Bi) mai/13 - -40,1 -40,3
09:30 EUA Jobless Claims 29/junho - 345.000 346.000
11:00 EUA Sondagem Serviços 13/junho - 54,1 53,7
Quinta-feira, 04/07/2013
10:30 Brasil Venda e Produção de Veiculos (Mil unidades) jun/13 - - -
- EUA Feriado: Mercados Fechados - - - -
05:30 Espanha Leilão de Títulos (Bonds) - - - -
08:00 R. Unido Taxa de Juros 04/julho - 0,5% 0,5%
08:45 Z. do Euro Taxa de Juros 04/julho 0,5% 0,5% 0,5%
09:30 Z. do Euro Discurso de Mario Draghi (BCE) 04/julho - - -
Sexta-Feira, 05/07/2013
08:00 Brasil IGP-DI jun/13 0,68% 0,68% 0,32%
08:00 Brasil PIM - Regional - - - -
IPCA (MoM) 0,34% 0,34% 0,37%
IPCA (YoY) 6,78% 6,78% 6,50%
02:00 Japão Indicadores Coincidentes e Antecedentes mai/13 - - -
04:00 Espanha Produção Industrial (YoY) mai/13 - -2,0% -1,80%
07:00 Alemanha Encomendas Industriais mai/13 - -1,2% -2,30%
09:30 EUA Relatório de Emprego (Payroll) jun/13 - 165.000 175.000
09:30 EUA Taxa de Desemprego jun/13 - 7,50% 7,60%
Na Semana
- Brasil Venda de Veículos jun/13 - - 316,23
- IC-Br (Índice de Commodities MoM) jun/13 - - 0,55%
- IC-Br (YoY) jun/13 - - 0,08%
- China Indicadores Antecedentes mai/13 - - 99,80
Brasil
09:00 Brasil mai/13
09:00 Brasil jun/13

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