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Calendário Econômico Pine: Conjuntura completa em 5 dias

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Calendário Econômico Pine: Conjuntura completa em 5 dias

  1. 1. Calendário Econômico Pine: Conjuntura completa em 5 dias26 de Novembro de 2012BRASILReunião do COPOM - novembroOs últimos documentos e aparições públicas dos membros do COPOM consolidaram a visão deque o ciclo de queda da Selic foi encerrado na reunião passada. Os membros que votarampelo corte argumentaram que “o cenário prospectivo para a inflação ainda comportava umúltimo ajuste nas condições monetárias” (como de costume, o grifo nosso).Na ocasião argumentamos que os sinais da autoridade monetária nos serviriam para entendero grau de incerteza do comitê sobre três elementos: (i) balanço de riscos para inflação, (ii)recuperação da atividade doméstica e (iii) complexidade do ambiente internacional. Desviosda estratégia de estabilidade das condições monetárias por um período prolongadosomente ocorreriam se alguma variável alvo (i.e. atividade e/ou inflação) descolar deforma significativa do cenário prospectivo contemplado pelo BC.Em apresentação na Câmara na semana passada, o presidente do BC transpareceu um cenárioprospectivo equilibrado para a atividade doméstica assim como um balanço de risco positivopara a inflação. Para a primeira, destacou o baixo nível de desemprego e o crescimento darenda real do trabalhador, fatores que deverão sustentar o consumo das famílias no próximoano; também fez menção à desvalorização cambial como um ponto positivo para acompetitividade da indústria. Para a inflação, manteve o entendimento de que aconvergência para a meta deverá se dar de forma não linear, com destaques para o bomcomportamento dos preços no atacado e o menor crescimento dos preços administrados.Sendo assim, mantemos nossa projeção de manutenção da Selic em 7,25% até o final de2013. Abaixo da mediana do mercado, nossa visão também é sustentada pela projeção decrescimento real de apenas 3,3% em 2013, fato que manteria o hiato do produto no camponegativo. Abaixo, discutimos com profundidade a evolução do PIB no Brasil.IGP – M – novembroO IGP-M deverá vir de 0,02% em outubro para -0,09% em novembro, acima, no entanto, doIGP-10 (-0,28%) e das prévias do próprio IGP-M (-0,19% e -0,16%) no mês em questão. Comisto, se estivermos corretos, o IGP-DI deve fechar o mês próximo de 0,0%, possivelmente compequena deflação. Deflação IPAs descompressão nos IPCs (% m/m) 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% jan/11 jan/12 jan/13 abr/11 abr/12 jul/11 jul/12 out/11 out/12 IPA (desclocado 3M) IPC Fonte: FGV; elaboração: Pine Research
  2. 2. O desempenho recente vem na esteira de inflações mais contidas no atacado tanto com adissipação do choque de oferta de algumas commodities agrícolas quanto com o bomcomportamento do IPA industrial. Consistentemente - e, portanto, com alguma defasagem -os IPCs já apontam alguma desaceleração também (pouco abaixo de 0,40%), enquanto o INCCsegue sua tendência de baixas elevações após o meio de ano.Operações de Crédito - outubroDe modo geral, os dados divulgados em setembro apontaram melhora qualitativa do crédito,ainda acompanhada de taxas de expansão robustas do estoque de crédito, as quais,entretanto, permanecem em desaceleração. O saldo total de R$ 2,237 trilhões atingiu opatamar de 51,5% do PIB, contra 51,2% em agosto e 47,4% há um ano. Segundo o BC, a grevedos bancários e o menor número de dias úteis contribuíram para a redução das concessões decrédito. Para o final do ano, mantemos nossa estimativa para a taxa de crescimentonominal do crédito total em 15%. Variação % a/a jul/12 ago/12 set/12 Saldo de crédito (nominal) 17.7% 17.1% 15.8% Pessoa Jurídica 16.8% 15.6% 14.0% Recursos livre 16.8% 16.1% 15.1% Recursos direcionados 16.8% 14.9% 12.4% Pessoa Física 18.8% 18.7% 18.0% Recursos livres 14.1% 14.1% 12.8% Recursos direcionados 29.8% 16.1% 15.1% Fonte: BC; elaboração: Pine ResearchA maior influência negativa sobre o saldo veio do segmento PJ: sua desaceleração foi puxadapelas operações com recursos direcionados, cujo desaquecimento em boa parte é explicadopelo comportamento do BNDES. Contudo, os últimos dados divulgados (a parte) pelo bancoapontam a retomada das consultas junto à instituição e, assim, sugerem possíveis elevaçõesnas suas concessões em um segundo momento. Já o segmento PF, apontou enfraquecimentomais expressivo no crédito livre, com destaques para o menor crescimento do crédito paraaquisição de veículos além do crédito pessoal.A taxa média de juros para operações de crédito referenciais para taxa de juros reduziu-semoderadamente para 29,9% ao ano. O spread médio, por seu turno, apresentou queda de0,2pp. Em linha com o comportamento do juro básico e considerando a defasagem típicaentre os juros praticados no crédito e a Selic, a tendência das taxas de empréstimos finais écadente.Setembro, a exemplo de julho e agosto, contou com a estabilidade da taxa de inadimplênciaem 5,9%, a qual representa a máxima histórica desde o início da série em janeiro de 2002.Aliás, a inadimplência tem se situado perto da máxima desde janeiro ao oscilar entre 5,7% e5,9%. As principais variáveis que explicam o atual ciclo de alta da inadimplência apontavammelhora iminente e mais intensa ao longo do 2S12.PIB - 3T12De acordo com os dados do índice de atividade do banco central (IBC-Br), que apontam parauma variação trimestral (ajustada sazonalmente) de apenas 1,2%, o crescimento do PIB no3T12 atingiria 1,1% contra o 2T12, quando a economia cresceu trimestralmente 0,4% emtermos reais. O resultado do crescimento trimestral do 3T12 implica a projeção de 1,7%para a variação anual (dados originais) da produção agregada durante o mesmo período.No âmbito setorial, apesar da recuperação no trimestre passado, a principal força que subtraiimportantes pontos percentuais da variação tri contra tri do PIB é a ainda fraca recuperaçãoda atividade industrial. A sua variação trimestral – que foi negativa no 2T12 (-2,5%) e que foiafetada por praticamente todos os segmentos (Construção Civil, -0,8%, Extrativo Mineral,-2,3%, Transformação, -2,5%,) - voltaria para o campo positivo. A produção da indústria de
  3. 3. transformação, cujo peso no PIB é o mais representativo entre os segmentos industriais, seriaa força mais importante na incipiente recuperação do PIB industrial, conforme os dadosdisponíveis até setembro da produção industrial mensal (PIM). Similarmente, o concomitanteretorno ao campo positivo da produção de insumos típico da construção civil no 3T12 emrelação ao 2T12 contribuiria para o produto agregado tanto da construção civil quantoindustrial significativamente mais elevado em relação ao trimestre retrasado. Ainda noâmbito do PIB industrial, mas no lado das eventuais notícias negativas, de acordo com osdados da PIM entre julho e setembro, os quais mostraram uma queda trimestral de 1,9% doproduto industrial extrativo mineral, a produção agregada extrativa mineral diminuiria entre1,0% e 1,5%.Nós contamos também com a continuidade da retomada da produção agropecuária – a qual foimuito afetada pelos problemas enfrentados pela produção de soja no 1T e revertidos no 2T –e com a permanência do crescimento entre 1,5% e 2,0% da produção e distribuição deeletricidade, gás e água. Da mesma forma, esperamos desempenho positivo do PIB deserviços, fortalecido frente ao 2T pelos itens mais sensíveis à demanda (como o comérciovarejista). De fato, os dados de vendas mensais do comércio varejista entre agosto esetembro mostraram uma expansão de 2,3% frente ao 2T12. A simulação desse crescimentono segmento varejista no cálculo do PIB do 3T12, fomentado pela contínua alta da massa realde salários, bem como a repetição da recuperação da produção de serviços financeiros, deinformação, transportes e atividades imobiliárias e aluguéis, todos também puxados pela altada massa real de salários, implicam a alta trimestral de 0,9% do setor de serviços como umtodo.Do lado da demanda, o ainda fraco desempenho trimestral do PIB concentrar-se-ia nosinvestimentos. O consumo aparente de bens de capital (que é o total da produção industrialdoméstica mais importações menos as exportações de bens de capital) caiu tanto emsetembro quanto no terceiro tri. Aliás, esse resultado tem correlação com a queda anual etrimestral das importações de bens de capital, o que diminui a produtividade e atrapalha ocrescimento dos investimentos devido à complementaridade entre a produção nacional e asimportações. Entretanto, no âmbito da demanda externa, em linha com os dados da FUNCEX,a quantidade exportada apresentou alta trimestral dessazonalizada de 1,1% no 3T12 (-6,7% no2T12), o que produziria uma elevação trimestral das exportações de bens e serviços de 1,3%no trimestre passado contra -3,9% no 2T12.O ponto de destaque, no entanto, permanece a força do consumo das famílias, que deveacelerar sua alta de 0,6% para 1,2%. Ainda que o desaquecimento do crédito e a elevação dainadimplência inibam números mais expressivos, a força do mercado de trabalho e a reduçãodos juros sustentam a principal força motriz da atividade doméstica.Se estivermos corretos, a nossa projeção para o PIB de 2012 permanece em 1,5%; selevarmos em conta o efeito-carrego estatístico de 1,4% de 2012 para 2013 e, mantidotodo o resto constante, o crescimento do PIB que estimamos para 2013 não passa deparcos 3,2%.Marco Antonio Maciel Marco Antonio CarusoEconomista-chefe EconomistaBanco Pine Banco Pine
  4. 4. EstimativaHorário País Indicador Data Consenso Anterior PINESegunda-feira, 26/11/2012 08:00 Brasil INCC-M nov/12 0,20% 0,23% 0,24% 08:00 Brasil Sondagem do Consumidor nov/12 - - 121,7 11:30 EUA Índice de Atividade Nacional (CFNAI) out/12 - - 0,0 13:30 EUA Sondagem Industrial - Dallas nov/12 - 2,0 1,8 21:50 Japão Ata do BoJ 30/out - - - - Z. do Euro Reunião dos Min. das Finanças - - - -Terça-feira, 27/11/2012 07:30 Espanha Leilão de Títulos (Bills) - - - - 07:30 R. Unido PIB (% t/t) 3T12 - 1,00% 1,00% 08:00 Itália Leilão de Títulos (Bonds) - - - - 08:00 Brasil Sondagem da Indústria (NUCI) nov/12 - - 84,2% 08:00 Brasil Sondagem de Serviços nov/12 - - - 08:00 OCDE Economic Outlook nov/12 - - - 11:30 EUA Encomendas de Bens Duráveis (Preliminar) out/12 - -1,00% 9,9% 12:00 EUA Case-Shiller: Preços Residenciais set/12 - 0,40% 0,49% 13:00 EUA Sondagem Industrial - Richmond nov/12 - - -7,0 13:00 EUA Confiança do Consumidor nov/12 - 73,1 72,2 13:00 EUA Preços Residenciais set/12 - 0,40% -Quarta-feira, 28/11/2012 08:00 Itália Leilão de Títulos (Bills) - EUR 7,5B - - - - 10:00 EUA Pedido de Hipotecas 23/nov - - -2,20% 11:00 Alemanha Preços ao Consumidor nov/12 - 1,90% 2,00% 12:30 Brasil Fluxo Cambial Semanal - - - - 13:00 EUA Vendas de Novas Moradias out/12 - -0,80% 5,70% 17:00 EUA Livro Bege - - - - - Brasil Reunião do Copom (Taxa Selic) 28/nov 7,25% 7,25% 7,25%Quinta-feira, 29/11/2012 06:55 Alemanha Taxa de Desemprego nov/12 - 6,90% 6,90% 08:00 Itália Leilão de Títulos (Bonds/Floating) - - - - 08:00 Z. do Euro Confiança na Economia nov/12 - 84,5 84,5 08:00 Z. do Euro Confiança do Consumidor (Revisão) nov/12 - -26,9 -26,9 08:00 Brasil IGP-M nov/12 -0,09% -0,11% 0,02% 09:00 Brasil IPP: Preços ao Produtor (Ind. de Transformação) out/12 - - 7,00% 10:30 Brasil Nota à Imprensa: Operações de Crédito out/12 - - - 11:30 EUA PIB (Preliminar) 3T12 3,0% 2,80% 2,00% 11:30 EUA Jobless Claims 24/nov - - 410 Mil 13:00 EUA Vendas Pendentes de Moradias out/12 - 0,80% 0,30% 14:00 EUA Sondagem Industrial - Kansas City nov/12 - -3,0 -4,0 21:15 Japão Sondagem Industrial PMI nov/12 - - 46,9 21:30 Japão Taxa de Desemprego out/12 - 4,20% 4,20% 21:50 Japão Produção Industrial (Preliminar) out/12 - -8,00% -8,10% 22:01 R. Unido Confiança do Consumidor nov/12 - -30,0 -30,0 - Brasil Resultado do Governo Central out/12 - - BRL1,3BSexta-feira, 30/11/2012 05:00 Alemanha Vendas do varejo out/12 - -0,30% -3,10% 08:00 Z. do Euro Taxa de Desemprego out/12 - 11,7% 11,6% 08:00 Z. do Euro Preços ao Consumidor (Preliminar) nov/12 - 2,40% 2,50% 09:00 Brasil PIB (% t/t) 3T12 1,10% 1,20% 0,40% 09:00 Brasil PIB (% a/a) 3T12 1,7% 1,90% 0,50% 10:30 Brasil Nota à Imprensa: Política Fiscal out/12 - - - 11:30 EUA Renda pessoal out/12 - 0,20% 0,40% 11:30 EUA Gasto pessoal out/12 - 0,10% 0,80% 11:30 EUA Deflator do PCE (% a/a) out/12 - 1,80% 1,70% 12:45 EUA Chicago PMI nov/12 - 51,1 49,9 23:00 China Sondagem Industrial PMI nov/12 - 50,8 50,2
  5. 5. DisclaimersEste relatório foi preparado pelo Banco Pine S.A. (“Banco PINE”), instituição financeira validamente existente de acordo com as leis daRepública Federativa do Brasil. PINE Securities USA LLC (“PINE US”), broker-dealer registrada na U.S. Securities and ExchangeCommission e membro da Financial Industry Regulatory Authority and the Securities Investor Protection Corporation, está distribuindoeste relatório nos Estados Unidos da América. A PINE US é uma afiliada do Banco PINE. A PINE US assume total responsabilidade poreste relatório sob a lei dos Estados Unidos da América. Qualquer norte-americano que receber este relatório e desejar efetuarqualquer transação com valores mobiliários abordado neste relatório deve fazê-lo com PINE no +1-646-398-6900, 645 Madison Avenue,New York, NY 10022. Qualquer referência ao PINE inclui, também, Banco PINE e PINE US, conforme aplicável.Este relatório é para distribuição apenas nas circunstâncias permitidas pela lei aplicável. Este relatório não é dirigido a você se o PINEfor proibido ou restringido por qualquer legislação ou regulamentação em qualquer jurisdição. Você deve se certificar antes da leituraque o PINE é permitido para fornecer este material sobre investimentos pra você no âmbito da legislação e regulamentos aplicáveis.Nada neste relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil dodestinatário ou apropriadas as circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Esterelatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra ou vendade qualquer ativo ou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficos referem-se aopassado, a rentabilidade obtida no passado, não representando garantia de rentabilidade futura. Os preços e demais informaçõescontidas neste relatório são críveis e dignos de confiança na data de publicação do mesmo e foram obtidas de uma, ou mais, das fontesa seguir descritas: (i) fontes expressas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado do valor mobiliárioem questão; (iii) fontes públicas confiáveis; ou (iv) base de dados do PINE. Todas as informações aqui contidas foram obtidas de fontespúblicas, as quais acreditamos serem confiáveis e de boa fé a partir da data em que este relatório foi emitido. Nenhuma garantia oudeclaração, tanto expressa quanto implícita, é provida em relação à exatidão, abrangência ou confiabilidade das informações aquicontidas, com exceção das informações referentes ao PINE, suas subsidiárias e afiliadas. Também não tem o intuito de ser umadeclaração completa ou um resumo sobre os ativos, mercados ou estratégias abordadas no documento. Em todos os casos, investidoresdevem conduzir suas próprias investigações e análises antes de proceder ou deixar de proceder qualquer ação relacionada aos valoresmobiliários analisados neste relatório.O PINE não praticou atividades de formador de mercado de valores mobiliários da companhia objeto, no momento em que esterelatório foi publicado. Ademais, o PINE não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. PINEtampouco irá dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualquer passivo causado porperdas. Investimentos envolvem riscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. O PINE não temobrigações fiduciárias com os destinatários deste relatório e, ao divulgá-lo, não apresenta capacidade fiduciária. O presente relatórionão deve ser considerado pelos destinatários como um substituto para o exercício do seu próprio julgamento. Opiniões, estimativas eprojeções expressas aqui constituem o julgamento atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data na qual foipreparada e por isso, está sujeito a mudanças sem aviso e pode diferir ou ser contrário a opiniões expressas por outras áreas denegócios ou grupos do PINE e suas afiliadas ou subsidiárias como resultado do uso de diferentes hipóteses e critérios. Preços edisponibilidade de instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a mudanças sem aviso.A análise contida aqui é baseada em diversas hipóteses. Diferentes hipóteses podem ter resultados substancialmente diferentes. Osanalistas responsáveis pela preparação deste relatório podem interagir com a mesa de operações, mesa de vendas e outrosdepartamentos, com o intuito de reunir, sintetizar e interpretar informações de mercado. O PINE não está sob a obrigação deatualizar ou manter atualizada a informação contida neste relatório. O PINE confia no uso de barreira de informação para controlar ofluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro do PINE, em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do PINE. Aremuneração do analista responsável pelo relatório é determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretoresseniores do PINE. A remuneração do analista não é baseada mas pode ser relacionada às receitas do PINE como um todo, incluindoárea de investimentos, vendas e operações.Os ativos de dívida mencionados neste relatório podem não estar disponíveis para venda em todas as jurisdições ou para certascategorias de investidores. Opções, derivativos e futuros não são adequados a todos os investidores e a negociação desses tipos deinstrumentos é considerada arriscada. Hipotecas e ativos lastreados em títulos de crédito podem envolver alto grau de risco e podemser altamente voláteis em resposta às taxas de juros ou outras variáveis de mercado. Performance passada não é indicação deresultado futuro. Se um instrumento financeiro é cotado em uma moeda que não a do investidor, mudanças nas taxas de câmbiopodem afetar de forma adversa o valor, o preço ou o retorno proveniente de qualquer ativo mencionado nesse documento e o leitordeve considerar o risco relacionado ao descasamento de moedas.Este relatório não leva em consideração objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades especiais de nenhuminvestidor em particular. Investidores devem buscar orientação financeira baseada em suas particularidades antes de tomar qualquerdecisão de investimento baseadas nas informações aqui contidas. Para recomendações de investimento, execução de ordens denegociação ou outras funções correlacionadas, os clientes devem contatar seus representantes de vendas locais. O PINE, suas empresaafiliadas, subsidiárias, seus funcionários, diretores e agentes não se responsabilizam e não aceitam nenhum passivo oriundo de perdaou prejuízo eventualmente provocado pelo uso de parte ou da integralidade do presente relatório.Qualquer preço apresentado neste relatório possui caráter informativo e não representa avaliação individual do valor de mercado doativo ou outro instrumento. Não há garantias de que qualquer transação pode ou pôde ter sido efetuada nos preços apresentadosneste relatório. Os preços eventualmente apresentados não necessariamente representam os preços contábeis internos ou os preçosteóricos provenientes de avaliação por modelos do PINE e podem estar baseados em premissas específicas. Premissas específicasassumidas pelo PINE ou por terceiros podem ter resultados substancialmente diferentes.Este relatório não pode ser reproduzido ou distribuído por qualquer outra pessoa, parcialmente ou em sua totalidade, sem o prévioconsentimento por escrito do PINE.Informações adicionais acerca dos instrumentos financeiros mencionados nesta apresentação estão disponíveis sob consulta.O PINE e suas afiliadas têm acordos para gerenciar conflitos de interesses que possam surgir entre eles e seus respectivos clientes eentre seus clientes diversos. O PINE e suas afiliadas estão envolvidas em uma gama completa de serviços financeiros e relacionados,incluindo bancário e a prestação de serviços de investimento. Assim, o PINE ou suas afiliadas podem ter um interesse material ou umconflito de interesse em qualquer dos serviços prestados aos clientes pelo PINE ou suas afiliadas. As áreas de negócio dentro do PINE eentre suas afiliadas operam independentemente uma das outras e restringem o acesso a determinado indivíduo responsável pelotratamento dos assuntos do cliente a determinadas áreas da informação, onde este é necessário para gerenciar conflitos de interessesou interesses materiais.Certificação de AnalistasOs analistas responsáveis pela elaboração deste relatório de análise são certificados e as opiniões aqui expressadas refletemexclusivamente suas opiniões pessoais, sendo que as opiniões sobre qualquer dos emissores ou valores mobiliários analisados nesterelatório foram preparadas de forma autônoma e independente.

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