Análise de Investimentos

Administração Financeira
Análise de Investimentos
Prof. Leonardo Fernandes

Introdução
• A simples geração de lucro é uma condição necessária, mas
não é suficiente, pois o lucro aceitável é o que agrega valor à
empresa;
• Portanto, o objetivo gerencial é maximizar a riqueza da
empresa e, conseqüentemente, maximizar a riqueza dos
acionistas que nas empresas de capital aberto se traduz na
maximização do valor das ações ordinárias;
• Dessa maneira, a teoria das finanças corporativas é
desenvolvida com a premissa de que os gerentes tomam
decisões que maximizam a criação de valor para a empresa e,
conseqüentemente, para o acionista considerando à
exposição de risco.

1. Taxa Mínima de Atratividade (TMA)
• Trata-se de uma taxa de retorno
minimamente requerida pelo investidor, ou
seja, de um retorno mínimo aceitável pelo
investidor;
• Pode ser definida como sendo o custo de
capital próprio da empresa. Nesse sentido a
taxa de atratividade configura-se também no
“custo de oportunidade” do investidor.

2.1 Valor Presente Líquido (VPL)
• Consiste na comparação de todas as entradas
e saídas de dinheiro de um fluxo de caixa na
data focal 0. O valor atual de determinado
projeto será calculado descontado-se todos os
valores futuros do fluxo de caixa,
empregando-se determinada taxa de juros
(taxa de atratividade), que mede a mínima de
juros que convém ao investidor ao optar por
um investimento e não por outro.

• Fórmula

• Regra de decisão pelo método do VPL
Critério Nota explicativa
VPL > 0 Aceita-se o projeto de investimento, pois
os retornos oferecidos cobrirão o capital
investido, o retorno mínimo exigido e
ainda oferecerão um ganho líquido
extraordinário ao investidor.
VPL = 0 O projeto de investimento apresenta-se
indiferente de um ponto de vista de
retorno, pois o retorno do mesmo
apenas cobrirá o capital investido e o
retorno mínimo exigido pelo investidor,
não oferecendo qualquer vantagem ou
ganho além disso.
VPL < 0 Rejeita-se o projeto de investimento,
pois os retornos oferecidos não cobrirão
o capital investido acrescido do retorno
mínimo exigido pelo investidor.

Exemplo: Uma empresa deseja avaliar o fluxo de caixa de investimentos
(convencional) num terreno, sendo o investimento inicial no valor de R$
10.000,00. Devido à localização do terreno, estima-se que será possível vendê-
lo após quatro anos por R$ 11.000,00. Sabendo-se que a tma da empresa é de
13% a.a. e que estão previstas as entradas de caixa relativas à utilização do
terreno por terceiros apresentada na tabela a seguir:
• Calcule o VPL e verifique se o fluxo de caixa de investimento é atraente
para a empresa.
Ano Entradas
01 R$ 500,00
02 R$ 450,00
03 R$ 550,00

2.2 Taxa Interna de Retorno (TIR)
• A TIR de um projeto representa a taxa média
periódica de retorno de um projeto que é
suficiente para repor de forma integral e exata
o investimento realizado;
• Assim a TIR iguala as saídas e entradas de um
projeto de investimento, produzindo
conseqüentemente, um VPL igual a zero

Fórmula
O cálculo da TIR é bastante complexo e não é obtido, em quase todos os
casos, por resolução matemática, ou seja, não é possível, na maioria da
vezes, colocar em evidência a incógnita TIR em evidência nas equações.

• Regra de decisão básica da TIR
Critério Nota explicativa
TIR>TMA Aceita-se o projeto de investimento.
TIR=TMA O VPL será zero (indiferente).
TIR<TMA Rejeita-se o projeto de
investimento.

Exemplo: Seu Zé possui uma dívida junto ao
Banco Caruaruense de R$ 100.000,00 que será
liquidada por meio do pagamento de três
notas promissórias; a primeira de R$
50.000,00, a segunda de R$ 40.000,00 e a
terceira de R$ 30.000,00, vencíveis
respectivamente em 1 ano, 2 anos e 3 anos da
data de contratação. Determine a tir do
banco.

2.3 Payback Simples
• Este método apura o tempo necessário para que um determinado
investimento se recupere ou ainda, o tempo necessário para que
um determinado capital investido retorne ao investidor.
• Exemplo
- Supondo que dois projetos (A e B) apresentem os seguintes fluxos
de caixa:
- Projeto A: (-1000, 500, 400, 300, 100); e
- Projeto B: (-1000, 100, 300, 400, 600).

2.3 Payback Simples
Data Projeto A Projeto B
Retornos Saldo do
Investimento
Retornos Saldo do
Investimento
0 -1000 -1000
1 500 -500 100 -900
2 400 -100 300 -600
3 300 0 400 -200
4 600 0
Projeto A = 2 anos + 100/300 = 2,33 anos
Projeto B = 3 anos + 200/600 = 3,33 anos

2.3 Payback Descontado
• Este método refere-se ao tempo necessário para que o projeto
recupere o investimento realizado e mais o retorno mínimo exigido
pelo investidor (investimentos e retornos são considerados em
valor presente). Taxa de atratividade de 10% a.a.
• Exemplo
- Supondo que dois projetos (A e B) apresentem os seguintes fluxos
de caixa:
- Projeto A: (-1000, 500, 400, 300, 100); e
- Projeto B: (-1000, 100, 300, 400, 600).

2.3 Payback Descontado
Data Projeto A Projeto B
Retornos Saldo do
Investimento
Retornos Saldo do
Investimento
0 -1000 -1000
1 455 -545 91 -909
2 331 -214 248 -661
3 225 0 301 -360
4 68 410 0
Projeto A = 2 anos + 214/225 = 2,95 anos
Projeto B = 3 anos + 360/410 = 3,88 anos

4. Referências Bibliográficas
• BODIE, Zvi; KANE, Alex; MARCUS, Alan. Fundamentos de investimentos.
Tradução. Robert Brian Taylor. 3ª. ed. Porto Alegre: Bookman, 2000.
• BREALEY, Richard A.; MYERS, Stewart C. Principles of Corporate Finance.
6ª. ed. New York: McGraw-Hill, 2001.
• COPELAND, Tom; KOLLER, Tim; MURRIN, Jack. Avaliação de Empresas
Valuation – Calculando e gerenciando o valor das empresas. Tradução.
Allan Vidigal Hastings. 3ª. ed. São Paulo: Makron Books, 2002.
• DAMODARAN , Aswath. Avaliação de investimentos: ferramentas e
técnicas para a determinação do valor de qualquer ativo. 8ª. ed. Rio de
Janeiro: Qualitymark Ed.,2006.
• VAN HORNE, James C. Financial Management and Policy. 12ª. ed. New
York. Prentice Hall, 2002.

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