Análise financeira da MCA Gestão Empresarial LTDA

MCA Gestão Empresarial LTDA

DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS

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MCA Consultoria Empresarial Ltda
 A MCA é uma empresa de consultoria e assessoria
empresarial, financeira, controladoria e gestão tributária,
voltada a gerar valor agregado a seus clientes com o firme
propósito de maximizar os resultados advindos da melhor
utilização dos Investimentos, Sistemas e Pessoas.

 Somos uma empresa com larga atuação em Gestão
empresarial. Nossa experiência profissional mostra que a
integração dos diversos setores de uma organização é
ferramenta essencial para o perfeito entendimento das
informações empresariais para correção de desvios.

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Cesar Mattos
 Em mais de 30 anos de experiência voltados as áreas de controladoria e finanças desenvolvi inúmeros trabalhos
visando a estrutura de controle das organizações. Organizei processos para atender desde a reestruturação
societárias à gestão da carga tributária e a Governança Corporativa aplicando as melhores praticas de mercado
na estrutura operacional. Atuação forte no gerenciamento de resultados que visa à sustentabilidade econômica e
financeira da organização.
 Minha experiência mostra que a empresa, como organismo econômico e financeiro, precisa de uma estrutura
integrada de negócio visando a busca de sua excelência operacional. Eu divido está estrutura em quatro grandes
grupos de GESTÃO:
 1) Gestão de Controladoria – envolvendo a adequação da contabilidade as normas internacionais, custos,
Administração tributária de vendas e seguros. Em minha opinião a base de consolidação e sustentação das
informações.
 2) Gestão de Finanças – envolvendo a Administração do capital de giro, agregando as áreas que interferem
significativamente nesta administração que passa pela Administração de vendas e Administração de Materiais, tendo
um alto grau de relacionamento com as maiores instituições financeiras do país, bem como, com as instituições de
menor porte.
 3) Gestão de Tecnologia – trata especificamente da estruturação de dados, voltado para a implementação de
softwares integrados, para geração de informações confiáveis.
 4) Gestão de Negócios – É o resultado da organização das três estruturas anteriores que visa obter as análises
necessárias para a decisão empresarial.

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Demonstrações Financeiras Exercícios
findos em 31 de dezembro de 2011 e 2010

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Lojas Americanas

Premissas
 Nossos comentários tiveram por base os demonstrativos financeiros publicados
no Jornal o Valor Econômico de 07 de março de 2012;

 “Arrumamos” os demonstrativos financeiros a fim de que pudéssemos avaliar os
dados da empresa, seu resultado e sua estrutura patrimonial que nos revelou ,
praticamente, seu formato e de como a Empresa trabalha com seus recursos.

 Identificamos os dados que contribuem para a formação do caixa, entendo como
saldo a soma das rubricas: “Caixa , Equivalentes de Caixa e Títulos e Valores
Mobiliários”;

 Tomamos por base o valor do Consolidado do Grupo.

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Lojas Americanas

Demonstrativo do Resultado
QUADRO 1 Lojas Americanas S.A.

Particip. Particip. Variação variação
Dermonstração de Resultados 2.011 R.L 2.010 R.L em R$ Vertical %

Receita bruta de vendas 10.201.624 0,00 9.388.535 0,00 813.089 8,7
(-) Deduções de vendas 0 0,00 0 0,00 0

Resultado Líquido de Vendas 10.201.624 100,0 9.388.535 100,0 813.089 8,7
(-) Custos das merc. vendidas e serv. prest. -7.030.109 -68,9 -6.458.754 -68,8 -571.355 8,8
(-) Despesas com Vendas -1.577.304 -15,5 -1.434.750 -15,3 -142.554 9,9
(+) Depreciação 177.112 1,7 146.011 1,6 31.101 21,3
Margem de Contribuição 1.771.323 17,4 1.641.042 17,5 130.281 7,9
(-) Gerais e Administrativas -281.694 -2,8 -250.048 -2,7 -31.646 12,7
(-) Honorários da Administração -23.486 -0,2 -19.949 -0,2 -3.537 17,7
EBITDA - Operações 1.466.143 14,4 1.371.045 14,6 95.098 87,1

O demonstrativo acima, um pouco ajustado em relação àquele publicado, embora os números sejam exatamente os mesmos, mostra uma
lucratividade operacional de 14,4% sobre a receita líquida de vendas, note que no exercício de 2010 essa lucratividade era praticamente a
mesma, 14,6%. Notamos que todo o esforço feito para vender mais (aumento de faturamento de 8,7%), foi praticamente anulado pelo
crescimento das despesas com a operação na mesma proporção. Pelo que vemos a rentabilidade do negócio (varejo) é muito baixa
e necessita de altíssimo giro dos ativos para obter “robustez” na geração de resultado, entendemos nós, para gerar valor aos acionista.
Aparentemente o esforço para gerar faturamento maior criou uma necessidade de despesas operacional. A Geração de EBITDA foi de R$
95,8 milhões maior que o ano anterior, embora tenha gerado uma receita de vendas 11,7 vezes maior que o EBITDA gerado.

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Lojas Americanas

Demonstrativo do Resultado
O Incrível é perceber a magnitude do resultado Outras receitas e (Despesas) oper Líquidas -129.075 -1,3 -124.194 -1,3 -4.881 3,9
financeiro. Líquido ele representa 7% da receita de (-) Depreciação -177.112 -1,7 -146.011 -1,6 -31.101 21,3
vendas, esse resultado era 6,5% no ano anterior. As Resultado Financeiro:
despesas financeiras foram da ordem de R$ 1,1
milhões, representando 11% da receita líquida, as Receita Financeira 410.009 4,0 285.315 3,0 124.694 43,7
receitas financeiras cresceram em relação ao 2010 Despesas Financeira -1.126.638 -11,0 -891.680 -9,5 -234.958 26,4
confirmando, aparentemente, a estratégia da Resultado Financeiro: -716.629 -7,0 -606.365 -6,5 -110.264 18,2
administração na criação de empresa específica.
Resultado antes do IR e CSLL 443.327 4,3 494.475 5,3 -51.148 -10,3
Simplificando o cálculo e comparando-o ao IRPJ e CSLL:
endividamento médio a despesas financeira
representou uma taxa teórica de 2,05% mensais, . Corrente -145.690 -1,4 -119.747 -1,3 -25.943 21,7
aparentemente alta, para os padrões do movimento . Diferido 25.512 0,3 -33.211 -0,4 58.723 -176,8
financeiro da empresa. Impostos sobre o Lucro -120.178 -1,2 -152.958 -1,6 32.780 -21,4

Utilizando a mesma metodologia para os saldos de Resultado antes das Participações 323.149 3,2 341.517 3,6 -18.368 -5,4
caixa chegamos a um resultado de 1,55% a.m. das
receitas financeiras, neste caso, aparentemente baixo
pelos padrões normais do Brasil. Participação de Diretores e Empregados -19.383 -0,2 -17.316 -0,2 -2.067 11,9
Resultado após as Participações 303.766 3,0 324.201 3,5 -20.435 -6,3

As demais despesas: depreciação; outras despesas
operacionais e impostos diretos apresentam Resultado dos acionistas da companhia 340.438 3,3 309.625 3,3 30.813 10,0
representatividade normal, O que poderia desencadear Resultados dos não controladores -36.672 -0,4 14.576 0,2 -51.248 -351,6
uma análise mais aprofundada e o porque de tanto Composição do Resultado 303.766 3,0 324.201 3,5 -20.435 -6,3
resultado negativo operacional, que o faz representar
1,3% da Receita líquida.

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Lojas Americanas

Demonstrativo Patrimonial
Fizemos as arrumações que entendemos necessárias e visualizamos a estrutura operacional da empresa, e é de ficar espantado com o valor
negativo de sua estrutura de capital de giro. Dissemos anteriormente, que a capacidade de se ter uma margem muito baixa era revertido
pela capacidade de giro alto de seus ativos, aparentemente isto não acontece quando isolamos o caixa em sua estrutura de usos e fontes de
curto prazo. A necessidade de giro é de 44 dias de vendas, número bastante significativo quando comparado ao ano anterior que era de 29
dias, em nossa opinião, alto se comparamos essa estrutura de varejo, e é financiado, em parte, pela sua estrutura de endividamento.
Nota-se que seu contas a receber gira em 77 dias é impressionante esse QUADRO 2 Lojas Americanas S.A.
dado, pois a vendas a clientes é recebido de forma rápida, salvo se as
vendas com cartão e cheques não estão “descontadas” totalmente e, de
alguma forma, eliminadas de seu contas a receber. A formação desta Dias Dias
rubrica, conforme demonstrativo financeiro pode ser assim composta: Demonstração da Estrutura de Capital 2.011 Vendas 2.010 Vendas
1) Cartões de Crédito R$ 1.029.336 42,9% Usos de Recursos opereracionais -4.387.032 -155 -3.841.345 -147
2) FIDC R$ 539.295 22,5% Contas a receber de Clientes -2.182.064 -77 -1.860.251 -71
3) Débitos Eletrônicos e Cheques R$ 21.006 0,9%
Estoques -1.456.898 -51 -1.429.537 -55
4) Financiamentos a clientes R$ 547.170 22,8%
Impostos a Recuperar -477.010 -17 -275.216 -11
5) Demais conta a receber R$ 265.656 10,9%
Despesas antecipadas -24.624 -1 -21.877 -1
Sub-Total R$ 2.402.463 100,0%
6) (-) Ajuste a valor presente R$ 31.649 Outros circulantes -246.436 -9 -254.464 -10

7) (-) Provisão p/Créditos de Liq. Duvidosa R$ 188.750 Fontes de recursos operacionais 3.132.107 111 3.081.455 118

Total do Contas a Receber R$ 2.182.064 Fornecedores 2.369.740 84 2.355.521 90

Em suas notas explicativas a empresa menciona que 7,5% do valor Salários e encargos trabalhistas 55.115 2 42.709 2
líquido a receber são compostos por valores vencidos. Impostos, taxas e contribuições 130.683 5 162.310 6
As contas de estoques, aparentemente, estão adequados aos níveis de Imp. de renda e conr. social 64.088 2 62.335 2
atendimento requerido pelo mercado.
Dividendos e partic. Propostos 96.185 3 87.679 3
Os imposto a recolher pressionaram a Necessidade de Capital, tendo
como principal evolução o ICMS, precisaríamos entender o seu formato, Provisão para contingência 21.920 1 16.803 1
a conta devedora pressupõe que tivemos mais compras que vendas, ou Outros circulantes 394.376 14 354.098 14
parte do faturamentos foram incentivadas. Necessidade de Capital de Giro -1.254.925 -44 -759.890 -29

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Lojas Americanas

Se as métricas forem avaliadas em detalhes, vamos notar que a conta
de “fornecedores” representa 76% do total das fontes dos recursos de Dias Dias
curto prazo, nem poderia ser diferente, ou seja, precisa ser a principal Demonstração da Estrutura de Capital 2.011 Vendas 2.010 Vendas
conta, e esta representada por 84 dias de vendas. A empresa não
conseguiu manter a mesma performance do ano anterior onde esta Fontes de recursos operacionais 3.132.107 111 3.081.455 118
representatividade era de 90 dias amenizando a necessidade de capital Fornecedores 2.369.740 84 2.355.521 90
de giro. Salários e encargos trabalhistas 55.115 2 42.709 2
As demais contas embora representativas não apresentaram evolução
que merecem um destaque , sendo sua evolução muito pequena, na Impostos, taxas e contribuições 130.683 5 162.310 6
verdade comprometeram em 1 dia a necessidade de giro. Imp. de renda e conr. social 64.088 2 62.335 2
Em nossa análise podermos concluir que a maior dependência do
capital de giro aqui apresentado está composto pelo aumento do Dividendos e partic. Propostos 96.185 3 87.679 3
Contas a Receber de 71 para 77 dias, ou seja, 6 dias a mais de recursos Provisão para contingência 21.920 1 16.803 1
e uma diminuição dos financiamentos operacionais de fornecedores de Outros circulantes 394.376 14 354.098 14
90 para 84 dias. Com isso do total de 14 dias de incremento da
necessidade, 12 dias estão representados pelo aumento do contas a Necessidade de Capital de Giro -1.254.925 -44 -759.890 -29
receber e a diminuição de fornecedores. Não sabemos se isso foi
estratégia de compras melhores para interferir do resultado de
vendas, o que sabemos é que a rentabilidade operacional da empresa
não melhorou. Dias Dias
Efeitos de Longo Prazo 2.011 Vendas 2.010 Vendas
Não foi notado nenhum movimento significativo nas contas de longo Realizável a longo Prazo -562.256 -20 -471.689 -18
prazo, excluindo neste os empréstimos. As variações quando
acontecem refletem a movimentação dos imposto diferidos e nas Exigível a longo Prazo 262.810 9 221.185 8
provisões para contingências. Efeitos de Longo Prazo -299.446 -11 -250.504 -10

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Lojas Americanas

Como podemos notar a empresa é totalmente alavancada. O Dias Dias
endividamento de curto e longo prazo somam R$ 5,0 bilhões em Capital dos Sócios 2.011 Vendas 2.010 Vendas
2011, ante a R$ 4,1 bilhões do ano de 2010. O valor dos
Empréstimos e das Debêntures somam 176 dias de vendas, essa Dividendos a receber - - - -
participação era de 159 o ano passado. Provavelmente a política de Investimentos - - - -
incremento de receita, encontre aqui a sua justificativa.
Essa necessidade de endividamento encontra a seguinte Imobilizado -934.592 -33 -638.406 -24
decomposição Intangivel -1.280.915 -45 -1.034.861 -40

Descrição 2011 2010 Variação Diferido - - - -
Patrimônio Líquido 1.158.428 41 550.678 21

Necessidade Capital de Giro (1.254.925) (759.890) (495.035) Total Capital dos Sócios -1.057.079 -37 -1.122.589 -43

Efeitos de Longo Prazo (299.446) (250.504) (48.942) Dias Dias

Capital da Sociedade: Recursos Financeiros 2.011 Vendas 2.010 Vendas
Investimentos (2.215.507) (1.673.267) (542.240)
Patrimônio Líquido 1.158.428 550.678 607.750
Curto Prazo
Endividamento
Empréstimos e Financiamentos 1.240.995 44 1.012.983 39
Curto Prazo 1.433.457 1.363.508 69.949 Debêntures 192.462 7 350.525 13
Longo Prazo 3.563.254 2.779.793 783.461
Longo Prazo
Caixa Apurado 2.385.261 2.010.318 374.943
Empréstimos e Financiamentos 2.593.343 92 2.257.529 87
Sem efetivamente conhecer a estratégia comercial das Lojas
Americanas os seu números me dizem que o aumento do Debêntures 969.911 34 522.264 20
endividamento foi necessário para arrumar o seu capital de giro e Total Recursos Financeiros 4.996.711 176 4.143.301 159
colocar dinheiro em caixa para futuro investimento. Se o custo for
atrativo pode ser que tenha um efeito positivo, muito embora isso não
esteja refletido, pelo menos para mim, nos demonstrativos financeiros. Caixa das operações 2.385.261 84 2.010.318 77

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Lojas Americanas
Análises dos Indicadores de Gestão
Variação em R$
Na composição do resultado de vendas verifiquei uma Demonstração do Resultado da Empresa Anterior Atual Atual Vs Anterior
variação negativa da ordem de R$ 438 mil em relação
àquele obtido no ano anterior. O impressionante é o Receita de Vendas 9.388.535 10.201.624 813.089
efeito negativo das contas no resultado, mostrando que a Contas a receber de Clientes -1.860.251 -2.182.064 -321.813
empresa precisa fazer girar seus ativos de forma mais (-) Impostos a Recuperar -275.216 -477.010 -201.794
rápida e os fornecedores, fontes de recursos, deve (-) Custos dos Produtos Vendidos -6.458.754 -7.030.109 -571.355
suportar a perda da exposição do contas a receber, dos (-) Estoques -1.429.537 -1.456.898 -27.361
estoques e porque não dizer dos impostos a recuperar. (-) Despesas com vendas -1.434.750 -1.577.304 -142.554
Esses ativos tiraram R$ 551 milhões do crescimento de (+) Fornecedores 2.355.521 2.369.740 14.219
faturamento. (+) Impostos Recolher 162.310 130.683 -31.627
(+) Depreciação 146.011 177.112 31.101
Portanto, crescimento de vendas deve estar sempre Resultado de Vendas 593.869 155.774 -438.095
associado as matrizes que determinam vendas e as fazem (-) Despesas Gerais e Administrativas -250.048 -281.694 -31.646
eficientes. No caso em questão não foi observado isso. (-) Honorários da Administração -19.949 -23.486 -3.537
(-) Despesas antecipadas -21.877 -24.624 -2.747
(+) Salários e Encargos Trabalhistas 42.709 55.115 12.406
Variação negativa observada em vendas levam a uma
perda de EBITDA, nem poderia ser o contrário. (+) Provisão para Contingência 16.803 21.920 5.117
Outras Despesas e Receitas da Operação -232.362 -252.769 -20.407
Resultado Operacional (EBITDA) 361.507 -96.995 -458.502
O resultado negativo de vendas foi compensado pelo (-/+) Outros Resultados Operacionais -124.194 -129.075 -4.881
melhor do resultado financeiro, embora este não tenha
(-) Depreciação -146.011 -177.112 -31.101
sido o suficiente para mudar a sua estrutura de prejuízo.
(-) Outros Circulantes (Ativo) -254.464 -246.436 8.028
(+) Outros Circulantes (Passivo) 354.098 394.376 40.278
Ainda não entendemos sua estrutura financeira. Resultados "fora" da operação -170.571 -158.247 12.324
Resultado antes do Resultado Financeiros 190.936 -255.242 -446.178
Verificamos que o perfil de sua dívida foi alterado para (+) Receita Financeira 285.315 410.009 124.694
longo prazo, o que é bom e ameniza as necessidade de (-) Despesas Financeiras -891.680 -1.126.638 -234.958
caixa de curto prazo, o que ainda nos falta é o por quê um (+) Empréstimo de Curto Prazo 1.363.508 1.433.457 69.949
caixa tão alto.? Essa estratégia pode determinar novos (+) Empréstimo de Longo Prazo 2.779.793 3.563.254 783.461
investimentos, pois, aparentemente, não houve um (-) Caixa -2.010.318 -2.385.261 -374.943
compensação muito intensa em suas receitas financeiras Resultado Financeiro 1.526.618 1.894.821 368.203
que mudassem o curso do resultado.

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Lojas Americanas

Indices Econômico
EBITDA
Rentabilidade Operacional = EBITDA/RECEITA LÍQUIDA
D 2.011 2.010
E 1.466.143 1.371.045 14,4% 14,6%
M ( - )
O
N RESULTADO
S FINANCEIRO
T
(716.629) (606.365)
R
A ( - )
Ç
Ã Depreciação e RESULTADO
O amortização GERADO

(177.112) (146.011) 303.766
MARGEM LÍQUIDA
( - ) 324.201
D
E 3,0%
RECEITA
Impostos Diretos 3,5%
LÍQUIDA
R (120.178) (152.958) 10.201.624
E
S ( - ) 9.388.535
U
L
T
A
D Outros Resultados RETORNO S/
O Operacionais ATIVO TOTAL
(129.075) (124.194) 3,18%
( - /+ ) 4,05%
Participações
Diretoria e
Colaboradores
(19.383) (17.316)
D
E ATIVO RECEITA
M CIRCULANTE LÍQUIDA
O
6.772.293 5.851.663 10.201.624 GIRO ATIVO
N
+ 9.388.535 TOTAL
S
T 1,0682
REALIZÁVEL
R ATIVO TOTAL 1,1741 RETORNO S/
LONGO PRAZO
A PATRIMÔNIO
Ç 562.256 471.689 9.550.056 7.996.619 ÍNDICE DE LÍQUIDO
Ã COBERTURA DO
+ SERVIÇO DA 26,22%
O ENDIVIDAMENTO
LIQUIDEZ SECA LIQUIDEZ GERAL DÍVIDA 58,87%
ATIVO GERAL
PERMANENTE
P 1,48334 0,87403 87,87% 0,85
A 2.215.507 1.673.267 1,31647 0,84923 93,11% -
T
R PASSIVO
I CIRCULANTE
M
O 4.565.564 4.444.963 PASSIVO TOTAL
N + MULTIPLICADOR DE
I EXIGÍVEL LONGO 8.391.628 PASSIVO TOTAL + ALAVANCAGEM
A PRAZO 7.445.941 PL FINANCEIRA
L 3.826.064 3.000.978 9.550.056
PATRIMÔNIO 7.996.619 8,2440
LÍQUIDO 14,5214
1.158.428
550.678

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Lojas Americanas
O menor resultado obtido interferiu nos impostos
diretos, variações significativas não foram
observadas. As notas explicativas mostram que Variação em R$
existem “ajuste” ao resultado controlados no
LALUR da sociedade para adequação da legislação Demonstração do Resultado da Empresa Anterior Atual Atual Vs Anterior
vigente.
O aumento de investimentos compensado, em parte,
(-) Imposto de Renda e CSLL Líquida -152.958 -120.178 32.780
com o aumento de capital refletiram a (+) Impostos diretos a recolher 62.335 64.088 1.753
movimentação das contas dos acionistas que fizeram
com que fosse possível reverter o resultado (-) Realizável a Longo Prazo -471.689 -562.256 -90.567
negativos de vendas.
Podemos dizer que a estratégia empresarial é
(+)Exigível a Longo Prazo 221.185 262.810 41.625
essencial para conhecermos a realidade de seus Resultado dos Impostos Diretos (Diferido ou Corrente) -341.127 -355.536 -14.409
números (valor da empresa), pois da forma com
que estão mostram que o significativo aumento de Resultado antes das Participações 1.376.427 1.284.043 -92.384
vendas foi anulada pelo aumento de custos e
despesas na mesma proporção tornando zero o (-) Participações a Diretores e Empregados -17.316 -19.383 -2.067
resultado gerado.
A queda de rentabilidade do resultado frente ao
(-) Investimentos -1.673.267 -2.215.507 -542.240
faturamento líquido também está atrelado ao giro (+) Patrimônio Liquido 550.678 1.158.428 607.750
lento dos ativos, notamos, no entanto, que a
empresa teve uma melhora deste item. A diminuição (+) Dividendos Propostos a pagar 87.679 96.185 8.506
de capital de terceiros contribuiu para a diminuição
do resultado financeiro, mas melhorou seu risco, Resultado dos sócios e Participações Diretores e Empregados -1.052.226 -980.277 71.949
embora ainda as despesas financeiras tenham muita Resultado Apurado 324.201 303.766 -20.435
representatividade no resultado final da empresa.
Como dissemos a estratégia empresarial é muito importante, e na medida do possível, deve ser divulgada. A impressão que se tem é que a empresa
está buscando ou intensificando o share, isso em função do crescimento do faturamento, mesmo que isso não seja, de certa forma, lucrativo em seu
demonstrativo de resultado. O Crescimento do valor da empresa deve ser analisado para que se possa ter uma ideia se a queda de retorno do PL de
2010 para 2011 foi planejado.

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Lojas Americanas
Os indicadores de desempenho mostram queda de QUADRO 4 Lojas Americanas S.A.
rentabilidade, melhora, ainda que tímida, no giro de
ativos, redução do capital de terceiros e com isso Valor adicionado
Ano 11 Ano 10 variação
redução do retorno sobre patrimônio líquido.
Entradas 12.079.381 10.974.515 1.104.866
O valor adicionado ficou em R$ 3,1 bilhões, Receita Bruta de Vendas
representando 25,4% da receita líquida, um ponto ...... Venda s de merca dori a s e s ervi ços 12.229.074 11.967.244 261.830

percentual melhor àquela obtido no ano de 2010. ...... Devol uçã o e des contos i ncondi ci ona i s -497.086 -1.175.430 678.344
...... Outra s Recei tas 53.316 17.417 35.899
Além da pequena evolução do valor agregado é ...... Revers ã o (provi s ã o) pa ra crédi to de l i q. Duvi dos a -115.932 -120.031 4.099
impressionante o que as despesas com vendas ...... Recei tas fi na ncei ra s 410.009 285.315 124.694
Saídas -8.903.760 -8.103.876 -799.884
representam na distribuição do valor.
...... Cus tos da s Merca dori a s Vendi da s (Imp. Ind. Incl us os ) -7.030.109 -6.458.754 -571.355
RH serviços Terceiros Desp. Financeira Governo ...... Ajus tes em cus tos referente a i mpos tos credi tados -647.895 -521.265 -126.630
...... Ma teri a i s , energi a , s ervi ços de tercei ros e outros -998.761 -934.897 -63.864
16%
36% ...... Outros -49.883 -42.949 -6.934
...... Depreci a çã o e Amortiza çã o -177.112 -146.011 -31.101
10%
Valor Adicionado 3.175.621 2.870.639 304.982
Distribuição do Valor Gerado: Ano 11 Ano 10 variação
. Recurs os Huma nos 461.132 389.075 72.057
. Des pes a s e Cus tos com Tercei ros 279.820 239.824 39.996
. Des pes a s Fi na ncei ra s 1.086.002 959.210 126.792
. Governo 1.044.901 958.329 86.572
. Retençã o Soci eda de 340.438 309.625 30.813
. Pa rtici pa çã o Mi nori tári a -36.672 14.576 -51.248
38%
Valor Distribuido 3.175.621 2.870.639 304.982

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