O documento apresenta uma análise macroeconômica global com foco nos principais riscos no curto prazo, incluindo vencimentos da dívida grega, eleições na França e EUA, e os impactos da seca no México e Europa na produção agrícola e nos preços de commodities. Também discute as perspectivas para a economia brasileira com projeções de inflação, balança comercial e contas externas.

1. Cenário Macroeconômico 10 de Fevereiro de 2012

3. O “rali” na Bolsa vai acabar? Evolução das Bolsas (índice 31/08/11=100) 1. Pontos críticos: Vencimentos gregos em março: Demora para fechar acordo entre autoridades gregas e credores; Novas imposições de ajuste fiscal pela “troica” para liberação de 2º pacote de ajuda à Grécia; Eleições francesas em março com grande chance de vitória da oposição; Consolidação da percepção de que Portugal precisará de novo pacote de ajuda para honrar compromissos em 2013; Eleições nos EUA; A alta do petróleo irá continuar?

4. Grécia: mais ajuste fiscal? PIB (var. anual - %) Dívida total (% do PIB) Conta corrente (% do PIB) Salário nominal (índice: média móvel 4 meses ) Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.

5. Grécia: mais ajuste fiscal? Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados. Produção Industrial (Variação anual - %) Taxa de Desemprego (% )

6. Portugal: caminha para o caminho da Grécia? Crescimento do PIB (% ao ano) Perfil de Vencimentos (bilhões euros) Taxa de Juros de 10 anos (% ao a.a) Fonte: Bloomberg. Elaboração: MB Associados.

7. Portugal e Grécia: perspectivas de médio prazo População (em milhões de pessoas) Gastos públicos com previdência (% do PIB – dados 2007) Fonte: ONU, OCDE. Elaboração: MB Associados.

8. França: resultado primário deve voltar a piorar?

9. EUA: criação de empregos nos setor privado Fonte: ADP e BLS. Elaboração: MB Associados. Pesquisa ADP (var. absoluta – em mil pessoas) Pesquisa Payroll (var. absoluta – em mil pessoas)

10. EUA: criação de vagas de trabalho* Revisão dos dados mostrou que mais 180 mil vagas de trabalho foram criadas em 2011.

11. EUA: criação de vagas de trabalho (YoY change)

12. EUA: novos pedidos de auxílio desemprego (milhares) Fonte: Department of Labour. Elaboração: MB Associados. *Média móvel em 4 semanas

13. EUA: Crescimento do PIB sem contribuição do governo (QoQ -%)

14. EUA: Ajuste fiscal no governo em andamento Evolução do déficit fiscal (% do PIB) Fonte: Bloomberg/BEA/Tesouro. Elaboração: MB Associados. Gastos federais defesa e não-defesa (var. anual %)

15. China: inflação ao consumidor (CPI)

16. Seca no Sul dos EUA Preocupações com relação à safra de trigo de inverno, especialmente nas planícies do centro-sul (Nebraska, Kansas, Oklahoma e Texas), mais afetadas pela seca; Por enquanto a seca não afeta o milho e a soja, pois ainda não está na época de plantio, mas se a umidade do solo estiver baixa na primavera, aumenta a necessidade de chuvas no plantio para que as lavouras não sejam prejudicadas logo no início do seu desenvolvimento.

17. Seca no México De acordo com o The New York Times , “uma seca que o governo oficialmente chama de a mais severa já enfrentada pelo México deixou dois milhões de pessoas sem acesso a água e, junto com uma onda de frio, devastou áreas de agricultura em aproximadamente metade do país”; A seca, acompanhada por temperaturas abaixo do padrão, já elevou o preço de alguns produtos, como o milho e o feijão. A Goldman Sachs reviu suas projeções para os próximos 3 meses: (i) Soja de US$ 12,15 para 12,90; (ii) Milho de US$ 6,30 para 6,90 e (iii) Trigo de US$ 6,20 para 6,80 .

18. Europa: Frio Intenso O frio intenso em importantes regiões produtoras da Europa pode colocar a safra de grãos de inverno em risco. Ainda é muito cedo para calcular perdas, até porque a previsão é de que esse clima extremamente frio continue nos próximos dias.

20. Indústria em Janeiro deve continuar fraca (variação anual - %)

21. Produção, exportação e importação de autos e comerciais leves Fonte: Anfavea. Elaboração: MB Associados. Produção, importação e exportação (média móvel dos últimos 6 meses) – em mil unidades Var. Jan11/Jan10 - % Produção -6,6% Exportação + 8,2% Importação + 17,7%

22. Anfavea: estoques total (fabrica e varejo)

23. Sondagens FGV: comércio e serviços Fonte: FGV. Elaboração: MB Associados. Serviços (índice) Comércio (Índice)

24. Sondagem FGV: construção civil Índice de Confiança da Construção (índice) Fonte: FGV. Elaboração: MB Associados.

25. Projeções de inflação (%)

26. IPCA – categorias de uso – acumulado em 12 meses em %

27. IPCA – livres e administrados – acumulado em 12 meses em %

28. Estimativa da MB da Nairu ( non-accelerating inflation rate of unemployment) Nota: A taxa NAIRU mede quanto teria que ser a taxa de desemprego para manter a inflação na meta.

29. Piora no déficit em Conta Corrente nos próximos meses (acumulado nos últimos 12 meses – US$ bilhões)

30. Balanço de Transações Correntes (US$ bilhões)

31. Exportações (em US$ bilhões) Variação anual - % Fonte: MDIC. Elaboração e projeção: MB Associados.

32. Piora do Saldo da Balança Comercial em Janeiro foi atípico? Saldo Comercial em Janeiro (US$ milhões) Fonte: Mdic. Elaboração e projeções: MB Associados. Exportações (US$ milhões) Maiores Quedas - Básicos (Var. % média diária)

33. Dificuldade de expansão do quantum de manufaturados Fonte: Funcex. Elaboração e projeções: MB Associados.

34. Balanço de Pagamentos (US$ bilhões)

35. ANEXO Projeções Macroeconômicas

36. Resumo das projeções de curto prazo

37. MB Associados Av. Brigadeiro Faria Lima, 1.739 – 5° andar São Paulo – SP – 01452-001 Telefone: (011) 3062 - 1085 Fax: (011) 3062 - 8482 www.mbassociados.com.br