Curso avançado de governança corporativa para membros do conselho de administração

Material elaborado para utilização exclusiva nos cursos do IBGC.
Curso Avançado de Governança Corporativa
para Membros do Conselho de Administração
Finanças Corporativas
Palestrante: Sergio Alfredo Macore
Sergio.macore@gmail.com
Pemba, 07 de junho de 2014

Material preparado e de responsabilidade dos professores J. P. Rossetti / A. AndradeMaterial elaborado para utilização exclusiva nos cursos do IBGC.
Introdução
• Visão panorâmica de Finanças Corporativas.
• Inter-relação de causas e efeitos financeiros.
• Posicionamento de Conselheiro de Administração / de Sócio.
• Foco em conceitos / lógica / princípios.
• “Pensar” é mais importante e deve anteceder o “calcular”.
2

Fundamentos de finanças e
estratégia financeira
3

QUESTÕES
• O que são decisões financeiras ?
• Quais são as decisões financeiras ?
• Quem é responsável por decisões financeiras ?
• “Finanças” é uma questão uni-pessoal / uni-departamental ?
1. APLICAÇÃO DE RECURSOS
- Investimento Fixo X Capital de Giro
- Investimentos Financeiros
- Liquidação de Passivos
2. BUSCA DE RECURSOS
- Fontes Internas
. Redução de ativos
. Geração de resultados
- Fontes Externas
. Aumento de passivos exigíveis (dívidas)
. Aumento de capital societário
3. ESTRUTURA DE CAPITAL
- Balanceamento de Capital Próprio X de Terceiros
4. CRIAÇÃO DE VALOR PARA OS ACIONISTAS
- Eficiência de Processos e Recursos
- Geração de Resultados
- Redução de Riscos
- Planejamento e Execução das Ações Executivas
DECISÕESNA
FUNÇÃOFINANCEIRA
Definição e amplitude d função financeira
4

Produto Contas a
receber
Materiais
Mão-de-obra
Custos Indiretos
Caixa
Dívida
(Cap.3os
)
Dívida
(Cap.3os
)
Capital
Próprio
Capital
Próprio
Imóveis
Equipamento
Escritórios
Veículos
Marcas, etc
Imóveis
Equipamento
Escritórios
Veículos
Marcas, etc
Contas a
pagar
Principal +
juros
Lucro
Dividendos
Impostos
Lucros
retidos
Capital
Permanente
Investimento
Capital de Giro
Fluxo – alocação – estrutura de capital: inter-relação
5

ESTOQUES
M.PRIMA
PROD.ELAB
PROD.ACABs
ESTOQUES
M.PRIMA
PROD.ELAB
PROD.ACABs
Capital Próprio
ACIONISTAS
Capital Próprio
ACIONISTAS
CAIXACAIXA
Resgate
Duplicatas
MDO
Energia
Impostos
Mat.Exped.
Etc.
ATIVO
FIXO
ATIVO
FIXO
Cap.Terceiros
CREDORES
Cap.Terceiros
CREDORES
INVESTIM.
FINANCEIROS
INVESTIM.
FINANCEIROS
Venda de
ativo
Venda a
prazo
Venda a
vista
EmpréstimoCapital
Custos e
despesas
Dividendos
Cobrança
Investimentos
Principal e
juros
Fluxo – alocação – estrutura de capital: visão de caixa
6

Para estabelecer a estratégia empresarial e a estratégia financeira, os decisores
precisam considerar e equilibras demandas conflitantes de diversas entidades.
EMPREGADOS
EMPREGADOS
DIRETORIA
DIRETORIA
ACIONISTAS
INVESTIDORES
ACIONISTAS
INVESTIDORES
FAMÍLIA
FAMÍLIA
GOVERNO
GOVERNO
MERCADO
FINANCEIRO
MERCADO
FINANCEIRO
MERCADO
ACIONÁRIO
MERCADO
ACIONÁRIO
CLIENTES
CLIENTES
FORNECEDORES
FORNECEDORES
ESTRATÉGIA EMPRESARIAL
ESTRATÉGIA FINANCEIRA
SOLUÇÕES FINANCEIRAS
O desenvolvimento de soluções financeiras apropriadas dependerá do correto
entendimento do grau de influência de cada entidade na estratégia empresarial.
SOCIEDADE /
COMUNIDADE
SOCIEDADE /
COMUNIDADE
Equilíbrio de demandas conflitantes
7

MAXIMIZAÇÃO
DO VALOR DA
EMPRESA
MAXIMIZAÇÃO
DO VALOR DA
EMPRESA
DECISÕES:
• De aplicação de capital
• De fontes de recursos
• De estrutura de capital
• Operacionais
• Ambientais, sociais, etc
CONSIDERAÇÕES, DIREITOS E
INFLUÊNCIAS DE TODAS AS
PARTES INTERESSADAS
(“STAKEHOLDERS”)
Gestão do
negócio ou do
portfólio de
negócios
NORTEAR DECISÕES SEMPRE IMAGINANDO A VENDA FUTURA DA EMPRESA
RAZÕES / VANTAGENS
• BUSCA DE CRÉDITO
• BUSCA DE SÓCIOS
• VENDA DA CIA
• QUESTÕES NEGOCIAIS
• COMERCIAIS
Maximização do valor da empresa
8

Base das decisões
9

1 . A maximização de valor depende de considerações de FINANÇAS CORPORATIVAS.
2 . A eficácia das soluções depende do claro entendimento e considerações das DEFINIÇÕES DOS ACIONISTAS.
OBJETIVOS DOS ACIONISTAS
OBJETIVOS DA ORGANIZAÇÃO
ESTRATEGIA EMPRESARIAL
ESTRATEGIA FINANCEIRA
NECESSIDADES FINANCEIRAS
SOLUÇÕES FINANCEIRAS
OBJETIVOS
DOS SÓCIOS
ESTRATÉGIA
EXECUÇÃO
E GESTÃO
CAMINHO DO SUCESSO
Objetivos dos acionistas
10

Desenvolver uma concepção do que se pretende ser
e que sirva para filtrar as decisões atuais e futuras sobre
produtos, serviços, usários, cliente, mercado, etc.
O QUE SOMOS
ONDE ESTAMOS
O QUE QUEREMOS SER
ONDE QUEREMOS ESTAR
GAP !!
CAPACIDADE
TECNOLOGIA
ESTRUTURA, etc
COMO FECHAR O GAP ?
RECURSOS
FINANCEIROS
$
RECURSOS
HUMANOS
GERIR E
INTEGRAR
Importância do pensamento estratégico
11

Para analisar, mapear e principalmente tomar decisões relativas a priorização
e alocação de recursos com monitoramento de riscos é sempre recomendável
uma categorização dos riscos por natureza e conseqüente relevância.
TODOS ELES PODEM COMPROMETER ATIVOS, CRIAR PASSIVOS, AFETAR RECEITAS, CRIAR
DESPESAS IMPREVISTAS, ETC, INCLUSIVE ACARRETAR O DESAPARECIMENTO DA EMPRESA
Considerações sobre risco
RISCOS ESTRATÉGICOS: associados ao modo como a organização é administrada. Focado em questões
corporativas amplas como competição, governança, estrutura, tomada de decisões, desenvolvimento
de produtos e mercado, formação de preços, etc.
RISCOS FINANCEIROS: associados à posição financeira, tesouraria, controles, taxas, etc.
RISCOS DE TECNOLOGIA DA INFORMAÇÃO: associados à falta de informação para o controle
adequado das operações, a tomada de decisões e a perpetuação do negócio.
RISCOS OPERACIONAIS: associados à habilidade de operar e controlar os processos principais de
maneira previsível e pontual.
RISCOS DE CONFORMIDADE: associados com a habilidade de cumprir com normas reguladoras, legais
e exigências fiduciárias.
RISCOS COM O MEIO AMBIENTE: relacionados à gestão inadequada de questões ambientais.
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Variáveis Macro
• SETOR DE ATIVIDADE: Capital x MDO, ciclo de produção, concorrência, poder de clientes e
fornecedores, etc
• INTERFERÊNCIA GOVERNAMENTAL: Regulação, tributação, etc
Estrutura de capital
• Juros x Dividendos, Riscos de performance, Tipo de Credor, Tipo e porte de acionistas, etc
Localização
• Custo de capital, benefícios fiscais, efeitos da logística, custos operacionais, “custo Brasil”.
Internacionalização de mercados e recursos
• OPORTUNIDADES: Ampliação de mercado, maior suprimento, tecnologia, fontes de
recursos, etc
• AMEAÇAS:Competição, protecionismos, escala, acesso diferenciado a capital, logística,
governos
O mundo em mudança
Influências na gestão financeira
13

DINÂMICA, INSTÁVEL, EVOLUTIVA, COMPLEXA
SOBREVIVÊNCIA EXIGE ADAPTAÇÃO A ESSA REALIDADE
ÚNICA CERTEZA: TUDO VAI MUDAR
Exemplo: Comércio eletrônico  de US$ 9 Bi a US$ 2 Tri em 5 anos
MUDAR OU MORRER
ALTERNATIVA: VENDER
PRESSÕES
DO AMBIENTE
EXTERNO
SOCIEDADE
EM
M
UDANÇA
Tom Peters : “só existirão os ágeis e os mortos
1
2
3
O mundo em mudança
14

Nesse novo cenário mundial é imprescindível responder a quesitos que até então,
muitas vezes, eram irrelevantes:
• TECNOLOGIA ?
• LOCALIZAÇÃO ?
• O QUE PRODUZIR ? O QUE VENDER ?
• COMO PRODUZIR ? COMO VENDER ?
• CUSTOS ?
• COMO FINANCIAR-SE ? (ESTRUTURA DE CAPITAL ?)
• ESTRUTURA ORGANIZACIONAL ?
• PESSOAS ?
• ETC.
DITO DE OUTRA FORMA: REVER
• RECURSOS
• PROCESSOS
• RELAÇÕES
• IDENTIDADE
ANTECIPAR-SE ÀS MUDANÇAS ESTRATÉGIA
QUESTIONE-SE SEMPRE, POIS A ÚNICA CONSTANTE É A MUDANÇA !
A SOBREVIVÊNCIA SÓ ESTÁ NO FUTURO !
$
O mundo em mudança (2)
15

Ferramentas de gestão financeira
16

ORÇAMENTO
Orçamento é o processo pelo qual se estabelecem futuras expectativas e ações operacionais,
administrativas e financeiras, visando conduzir a organização aos objetivos traçados pelos
acionistas, com ações definidas pelo planejamento estratégico e dentro das limitações
impostas pela realidade de mercado.
Conceitos fundamentais:
• Origem nos objetivos da empresa (e dos acionistas)
• Consideração extensiva a fatores externos, macro e microeconômicos
• Responsabilidade e envolvimento de toda a organização
• Instrumento de gestão
ELABORAÇÃO ==> ACOMPANHAMENTO ==> AJUSTE / REVISÃO
DEMONSTRATIVO DE “FLUXO DE CAIXA”
Demonstrativo que resume os valores de entradas e saídas de recursos monetários de um
empreendimento, de uma atividade ou projeto, em determinado período de tempo. Reflete a
capacidade de geração de recursos monetários do projeto ou da empresa, bem como a
necessidade de recursos em determinado período.
Ferramentas de gestão financeira
17

 Sistema de informações gerenciais
 Balanços – Lucros e perdas
 Auditoria (Interna e Externa)
INTEGRAÇÃO
DE SISTEM
AS
Ferramentas de gestão financeira (2)
18

AVALIAÇÃO DE PERFORMANCE
Deve ser a comparação desta com os objetivos e metas estabelecidos, bem como com o comportamento do
mercado e da concorrência (“Beyond Budgeting”)
INDICADORES
• CAPACIDADE DE SALDAR DÍVIDAS (LIQUIDEZ)  Moratória
• COBERTURA DE CAPITAL DE TERCEIROS (SOLVÊNCIA)  Falência
• GERAÇÃO OPERACIONAL DE CAIXA (“EBITDA”)
• RETORNO AOS ACIONISTAS
- Retorno sobre Patrimônio Líquido (ROE)
ROE = LL / PTLQ = função da “lucratividade”, da “atividade” e “estrutura de capital”
- Valor Econômico Agregado (“EVA”)
Valor adicionado por investimentos que geram retornos superiores ao custo
do capital investido  EVA = (r – c ) x Capital empregado
BALANCED SCORE CARD (“BSC”)
Estabelecimento de metas e medidas de desempenho, financeiras e não-financeiras, nas
dimensões relativas a “Clientes”, “Processos”, “Aprendizado e Crescimento” e “Finanças”
BEYOND BUDGETING
Sistema de gestão e avaliação que abandona o tradicional procedimento de orçamentação e
comparação de performance com o orçamento e utiliza objetivos e metas gerais estabelecidas
em relação ao mercado e à concorrência
DECISÕES EMPRESARIAIS REQUEREM BOM SENSO, RACIOCÍNIO, LÓGICA PROSPECTIVA, EM ADIÇÃO A
FÓRMULAS EXCLUSIVAMENTE MATEMÁTICAS
 DECISÕES EMPRESARIAIS E FINANCEIRAS REQUEREM JULGAMENTO  PESSOAS
 SÓ O FUTURO DIRÁ SE ESTIVEMOS CERTOS (“Técnico X Comentarista esportivo”)
Ferramentas de gestão financeira (3)
19

Decisões de alocação e fontes do capital
20

Decisões de investimentos envolvem a alocação de um recurso SEMPRE escasso: CAPITAL.
Portanto, existe a necessidade de optarmos pelos melhores investimentos.
INVESTIMENTOS DEVEM TER EM MENTE
 AUMENTAR RESULTADOS
• Reduzir custos
• Aumentar receitas
 REDUZIR RISCOS
 AUMENTAR O VALOR DA EMPRESA
ALTERNATIVAS DE ALOCAÇÃO DE CAPITAL
 AUMENTAR ATIVOS
- Estoques
- Duplicatas (Prazo de venda)
- Ativos fixos
- Aplicações financeiras, etc
 REDUZIR PASSIVOS
- Liquidar empréstimos
- Recomprar ações
OPTAR ENTRE INVESTIMENTOS É TAREFA GERALMENTE DIFÍCIL, POIS PRECISAMOS COMPARAR
RESULTADOS DE PROJETOS QUE DIFEREM NO VOLUME DE INVESTIMENTOS, TEMPO DE RETORNO
(OU MATURAÇÃO), TEMPO DE VIDA, GRAU DE CERTEZA DOS RETORNOS (i.e., RISCO) E IMPORTÂNCIA
ESTRATÉGICA PARA A COMPANHIA
CUSTO
X
BENEFÍCIO
Métodos de “timing” do retorno:
• “Payback descontado”
• “Valor Presente Líquido” (NPV)
• “Taxa Interna de Retorno” (IRR ou TIR)
Decisões de alocação do capital
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CAPITAL DE GIRO  AVALIAÇÃO DE NECESSIDADES, USOS E FONTES
 AS CONTAS CRÍTICAS
 MÁ GESTÃO GERA ENDIVIDAMENTO E CUSTOS
 CERTEZA DOS PAGAMENTOS E PROBABILIDADE DOS RECEBIMENTOS
 A CARÊNCIA DE CAPITAL DE GIRO SIGNIFICA A MORTE DA EMPRESA
 MODERNAMENTE É MAIS IMPORTANTE DO QUE O INVESTIMENTO FIXO
INVESTIMENTO FIXO  AVALIAÇÃO DE CUSTOS x BENEFÍCIOS
 ANÁLISE DE CUSTOS, BENEFÍCIOS E DE SEU EFEITO LÍQUIDO
 ANÁLISE DO FLUXO DE RECURSOS
 ESCOLHA DO MÉTODO DE DECISÃO
 CRIAÇÃO DE VALOR: > RETORNO OU < RISCO
Capital de giro e investimentos
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REDUÇÃO DE ATIVOS
RESGATE DE APLICAÇÕES
CESSÃO DE CRÉDITOS
REDUÇÃO DE ESTOQUES
REDUÇÃO DE PRAZOS DE VENDA
VENDA DE PARTICIPAÇÕES / INVESTIMENTOS
VENDA DE IMOBILIZADO
“SALE-AND-LEASE-BACK”
GERAÇÃO DE RESULTADOS
AUMENTO DE PASSIVOS
CRÉDITO DE FORNECEDORES
ADIANTAMENTO DE CLIENTES
EMPRÉSTIMOS
ADIANTAMENTO DE CONTRATOS
LEASING
DEBÊNTURES
AUMENTO DE CAPITAL (Lançamento de Ações)
FONTESINTERNASFONTESEXTERNAS
INFLUÊNCIAS DA
INTERNACIONALIZAÇÃO
DOS MERCADOS
MAIOR ACESSO A CRÉDITO
E CAPITAL
CONCORRÊNCIA COM
OUTROS TOMADORES
EXIGÊNCIAS DE QUALIDADE,
GOVERNANÇA E
CONSIDERAÇÕES DE RISCO
(empresa e país)
Decisões de fontes de capital
23

Estrutura e custo do capital
24

CUSTO DE CAPITAL (k) É O RETORNO EXIGIDO / COBRADO PELOS SUPRIDORES DE CAPITAL DAS EMPRESAS, I.E.,
POR ACIONISTAS, INSTITUIÇÕES FINANCEIRAS E OUTROS CREDORES.
O CUSTO DE CAPITAL (k) É UMA VARIÁVEL PROSPECTIVA, OU SEJA, LIGADA A AÇÕES FUTURAS. (Decisões de
investimentos, de fontes de recursos e de estrutura de capital são tomadas com base no custo de capital dos
NOVOS recursos a serem captados e não dos que foram captados no passado).
CUSTO DE CAPITAL é derivado do RETORNO EXIGIDO pelos supridores de recursos
Acionistas = taxa de risco zero + inflação + prêmio de risco
Financiadores = taxa de captação + lucro + inflação + prêmio de risco
Importante:
Não confundir “risco dos supridores de capital” (i.e. “risco de retorno do capital empregado”), que difere
para cada supridor, com “risco da empresa” (i.e. ramo, porte, localização, etc), que é igual para todos
Nos países desenvolvidos, com menores taxas de juro e menores cargas tributárias, este risco é MAIOR para
os acionistas, já que financiadores, ao possuirem algum tipo de garantia, estão mais “seguros” do que os
acionistas. Portanto, o “prêmio de risco” cobrado por acionistas deve ser MAIOR do que o cobrado por
financiadores. Isto pode fazer com que o custo de capital de recursos próprios seja MAIOR do que o de
capital de terceiros. Nos países em desenvolvimento, como o Brasil, o custo do capital de terceiros tende a
ser maior.
Custo de capital
25

ESTRUTURA DE CAPITAL = COMPOSIÇÃO ENTRE RECURSOS PRÓPRIOS E DE TERCEIRO
OBJETIVO: Maximizar o valor da empresa para os acionistas
QUAL A ALAVANCAGEM MÁXIMA ?
“A ESTRUTURA ÓTIMA DE CAPITAL É AQUELA QUE
- MAXIMIZA O VALOR DA EMPRESA PARA OS ACIONISTAS e
- A PARTIR DA QUAL O CUSTO DE CAPITAL SOBE”
ou também definida como aquela que
- AUMENTA A GERAÇÃO POSITIVA DE CAIXA E/OU
- REDUZ OS SEUS RISCOS
CONSIDERAR RISCOS E RETORNOS: NÃO EXISTE FÓRMULA PRONTA
BOM ROTEIRO PARA ANÁLISE: PROCESSO “RILCHE”
RIsco aos financiadores
Lucro por ação
Controle
Hedging / Especulação
Estrutura de capital
26

RIsco aos financiadores
A capacidade de débito é estabelecida pelo montante que pode ser coberto pela geração de recursos da empresa
Cobertura por caixa: LAJIR + DEPRECIAÇÃO - ( CAGIR + INVESTs.FIXOS)
JUROS + PRINCIPAL
Lucro por ação
Avaliar impacto da estrutura de capital sobre o LPA (Lucro por Ação)
Controle
Avaliar possibilidade de perda de controle acionário ou de gestão, por diluição de capital decorrente da emissão de novas
ações garantias / proteções (“covenants”) impostos pelos financiadores aos acionistas ou gestores
Hedging / Especulação
Levando em consideração - nível das taxas de juros
- nível (comportamento) do mercado acionário
- o preço das ações da companhia
- a qualidade (classificação) da empresa como risco de crédito
decidir tres aspectos:
a) uso de financiamento de curto X longo prazo
b) origem e tipo dos recursos
c) a seqüência das fontes de recursos, i.e., o que utilizar primeiro
“DECISÃO SOBRE ESTRUTURA DE CAPITAL E AS CONSIDERAÇÕES DA ANÁLISE “RILCHE” PRECISAM SER FEITAS À LUZ DA
ESTRATÉGIA CORPORATIVA E DA FILOSOFIA E POLÍTICA DOS ACIONISTAS”
Estrutura de capital (2)
27

ATIVO
Capital 200
200 200
PASSIVO
A
ATIVO
Empréstimo 75
Capital 125
200 200
PASSIVO
B
ATIVO
Empréstimo 150
Capital 50
200 200
PASSIVO
C
Estrutura de capital versus LPA
28

A FRACO MÉDIO BOM ÓTIMO
VENDAS 100 150 200 250
L. OPER. 30 50 60 75
DESP. FIN. 0 0 0 0
LUCRO 30 50 60 75
IR 15 25 30 37,5
L. LÍQ. 15 25 30 37,5
LPA 0,08 0,13 0,15 0,19
B FRACO MÉDIO BOM ÓTIMO
VENDAS 100 150 200 250
L. OPER. 30 50 60 75
DESP. FIN. 18,75 18,75 18,75 18,75
LUCRO 11,25 31,25 41,25 56,25
IR 5,63 15,63 20,63 28,13
L. LÍQ. 5,63 15,63 20,63 28,13
LPA 0,05 0,13 0,17 0,23
C FRACO MÉDIO BOM ÓTIMO
VENDAS 100 150 200 250
L. OPER. 30 50 60 75
DESP. FIN. 31,25 31,25 31,25 31,25
LUCRO -1,25 18,75 28,75 43,75
IR 0,63 9,38 14,38 21,88
L. LÍQ. -0,63 9,38 14,38 21,88
LPA -0,01 0,13 0,19 0,29
Estrutura de capital versus LPA (2)
29

Estrutura de Capital x LPA
-0,05
0,00
0,05
0,10
0,15
0,20
0,25
0,30
0,35
Vendas
LPA
LPA A 0,08 0,13 0,15 0,19
LPA B 0,05 0,13 0,17 0,23
LPA C -0,01 0,13 0,19 0,29
100 150 200 250
A
B
C
Estrutura de capital versus LPA (3)
30

DILUIÇÃO DO CONTROLE ACIONÁRIO: LÓGICA E TENDÊNCIA
• Menor geração interna de recursos, por menores margens de lucro.
• Maiores necessidade de recursos (tecnologia, concorrência, mercado, etc).
• Menores margens e maior concorrência  Limite da capacidade de repassar custos aos
preços de venda, incluindo despesas financeiras.
• Portanto, limitação de recorrer a recursos de terceiros.
• Assim, crescente necessidade de recursos dos acionistas.
• Como normalmente os atuais acionistas tem limitações financeiras para acompanhar
aumentos de capital....
• resta a imposição crescente de buscar novos acionistas, o que significa, entre outros aspectos,
diluir participação acionária, partilhar o poder e dividir os lucros, fatos que nem todos estão
preparados a encarar.
CONSIDERAÇÕES SOCIETÁRIAS:
ESTRATÉGIA X LIMITAÇÕES FINANCEIRAS X CULTURA
O atual e grande dilema societário
31

• REMUNERAÇÃO DO CAPITAL DOS ACIONISTAS
• DECORRENTE DO LUCRO GERADO PELO NEGÓCIO
• OPÇÃO DE RETER OU DISTRIBUIR
• BASE TEÓRICA DE DECISÃO: Retorno aos acionistas e Valor da Companhia
• OUTRAS CONSIDERAÇÕES INTERNAS
- Objetivos dos acionistas
- Planejamento Estratégico
- Necessidades e Planos de Investimento
- Estrutura e Fontes de Capital
- Questões Operacionais e de Risco
- O conflito entre executivos e acionistas
- Pagamento + chamada de capital
• OUTRAS CONSIDERAÇÕES EXTERNAS
- Legislação societária e tributária
- Payout X Yield
- Percepção dos financiadores
- Percepção dos investidores  influência no preço da ação
CONFLITOS NA DECISÃO SOBRE DIVIDENDOS
• Na empresa pequena  conflito individual entre expansão e consumo
• Na empresa familiar  mesmo conflito, entre maior número de pessoas
• Na sociedade aberta  conflitos entre grupos de acionistas e entre acionistas X executivos
CONCLUSÃO: BUSCAR O EQUILÍBRIO, FOCADO NA VALORIZAÇÃO E PRESERVAÇÃO
DA COMPANHIA  DECISÃO DE ESTRATÉGIA FINANCEIRA
Considerações sobre dividendos
32

COMO AVALIAR UMA EMPRESA ?
 CIA ABERTA / AÇÕES NEGOCIADAS EM BOLSA
* Preço em Bolsa / Market Capitalization
 CIA FECHADA / SEM NEGOCIAÇÃO
* Diversos métodos
MÉTODOS:
PATRIMÔNIO LÍQUIDO CONTÁBIL
PATRIMÔNIO LÍQUIDO AJUSTADO
PAY BACK
PAY BACK AJUSTADO
VALOR DE REPOSIÇÃO
FLUXO DE CAIXA DESCONTADO (= GERAÇÃO DE RESULTADOS)
MÚLTIPLO DE LUCROS (ÍNDICE P / L)
VALOR DE LIQUIDAÇÃO
QUAL O MELHOR ? QUAL O MAIS USADO ?
CONFLITOS ENTRE AS PARTES
A QUESTÃO DO VALOR DA MARCA / DO FUNDO DE COMÉRCIO
COMO AUMENTAR
O VALOR ? PERCEPÇÃO
FATORES:
> RENTABILIDADE
+ Receitas / - Custos / + Eficiência
< RISCO
+ Capital / - K / + Fluxo de Caixa
 MELHOR GESTÃO / TECNOLOGIA / PODER
Valoração da empresa
33

MOVIMENTO MUNDIAL CRESCENTE  ENVOLVE ALTA COMPLEXIDADE
TIPOS PRINCIPAIS DE NEGÓCIOS
OBJETOS DE TRANSAÇÃO (itens passíveis de serem incluidos ou excluidos da transação)
RAZÕES PARA COMPRA
• Vantagens operacionais / economias de escala / reduções de custo
• Aquisição de tecnologia
• Crescimento de market share
• Diversificação de produtos / mercados
• Aumento de poder de barganha / capacidade de compra
• Sinergia na fabricação ou comercialização
• Eliminação de concorrência
• Aproveitamento de prejuízos fiscais (=planejamento tributário)
• Garantia de suprimento
• Aquisição de capacidade operacional / gerencial, ETC
RAZÕES PARA VENDA
• Falta de capital / problemas financeiros
• Falta de sucessão / de motivação
• Disputa entre sócios
• Obrigação de relocalização / de investimentos
• Perda de capacidade competitiva ( por tecnologia, obsolescência, localização, gestão, etc)
• Razões estratégicas / foco, ETC
• Crescer
• Gerar recursos
•Obter capital
• Aplicar recursos
• Reduzir riscos
ESTRATÉGIA
Compra, venda e associação de empresas
34

OBSTÁCULOS AO FECHAMENTO DAS TRANSAÇÕES
CONFLITOS DE POSICIONAMENTO
DIVERGÊNCIAS DE INTENÇÕES
OBJETIVOS
MOTIVAÇÕES
DIFERENÇAS DE PRESSÃO Efeitos não quantitativos:
TIMING emoções / irracionalidade
FLEXIBILIDADE
PREÇO
QUESTÕES JURÍDICAS
CONTRATO
GARANTIAS
NECESSIDADE DE APROVAÇÃO DE ACIONISTAS
DIREITO DE DISSIDÊNCIA DE MINORITÁRIO
LEGISLAÇÃO (CADE, ETC)
DIMENSIONAMENTO E TRATAMENTO DE RISCOS (Trabalhistas, fiscais, ambientais, etc
DIREITO INTERNACIONAL
FORMAS E FONTES DE PAGAMENTO
MAIOR
DIFICULDADE:
ACORDO DE
VALOR
Compra, venda e associação de empresas (2)
35

DIFICULDADES POSTERIORES À TRANSAÇÃO
• INTEGRAÇÃO DE CULTURAS E PROCESSOS
• ENTROSAMENTO / ADAPTAÇÃO DE PESSOAS
• PREPOTÊNCIA DO ADQUIRENTE / DO MAIOR
• SUBMISSÃO / DESAJUSTE DO ADQUIRIDO / DO MENOR
OUTRAS QUESTÕES
• AUDITORIA OU NÃO ? QUANDO ?
• TRATAMENTO DE OPERAÇÕES NÃO OFICIAIS
• CONCORDATÁRIAS / FALIDAS PODEM SER UM BOM NEGÓCIO
Vantagens: - passivo conhecido
- débitos alongados
- fragilidade dos credores
Desvantagens: - trabalho
- negociações
- imagem
- “sprit de corp” da empresa-problema
36

ASPECTOS RELEVANTES
• NÃO TENTE AGIR SOZINHO: UTILIZE INTERMEDIÁRIO E SUPORTE (CAPAZ e EXPERIENTE)
(mínimo) - estrategista / negociador
- advogado
- fiscalista
• CONHECER O NEGÓCIO, NÃO SIGNIFICA SABER NEGOCIAR
• INDIVIDUALIDADE DE CADA OPERAÇÃO: ESTRATÉGIA ESPECÍFICA
• SIGILO ABSOLUTO (Salvo em ocasiões especiais)
• ANALISE SE A TRANSAÇÃO FAZ PARTE DA ESTRATÉGIA EMPRESARIAL COM OBJETIVO DE
- Aumentar o valor do patrimônio dos acionistas
- Aumentar a competitividade e os resultados Criar valor
- Diminuir os riscos
• ESTEJA PREPARADO PARA LONGA MATURAÇÃO
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1. O QUE SÃO DECISÕES FINANCEIRAS ?
2. QUAIS SÃO AS DECISÕES FINANCEIRAS ?
3. QUEM É RESPONSÁVEL POR DECISÕES FINANCEIRAS ?
4. “FINANÇAS” É UMA QUESTÃO UNI-PESSOAL / UNI-DEPARTAMENTAL ?
1. TODAS AS DECISÕES EMPRESARIAIS TEM IMPLICAÇÕES FINANCEIRAS
2. TODAS AS ÁREAS DE GESTÃO DEVEM PREOCUPAR-SE COM OS ASPECTOS
FINANCEIROS INERENTES
3. A FUNÇÃO FINANCEIRA (=RESPONSABILIDADE) É CORPORATIVA
4. IMPORTÂNCIA DA CONSIDERAÇÃO FINANCEIRA: A FALÊNCIA SE MATERIALIZA SEMPRE POR
CARÊNCIA DE CAIXA
Definição e amplitude da função financeira
38

DECISÕES DE FINANÇAS CORPORATIVAS ENVOLVEM CONSIDERAÇÕES REFERENTES A
TODOS OS ATIVOS DA ORGANIZAÇÃO, AVALIAÇÃO DE TODAS AS POSSÍVEIS FONTES DE
RECURSOS, A GESTÃO DE TODA A SUA OPERACIONALIDADE INDUSTRIAL, COMERCIAL
E LOGÍSTICA, TUDO FEITO À LUZ DA DEFINIÇÃO ESTRATÉGICA DE RUMO TRAÇADA
PELOS ACIONISTAS E LEVANDO EM CONSIDERAÇÃO A DINÂMICA MUNDIAL QUE NOS
IMPÕE UM CONSTANTE ESTADO DE VIGILÂNCIA, MUDANÇA E FLEXIBILIDADE.
NESSE SENTIDO, CRESCE INTERNACIONALMENTE A IMPORTÂNCIA DA
DA GOVERNANÇA CORPORATIVA E SUAS BOAS PRÁTICAS PARA
• A GESTÃO DAS EMPRESAS
• O PROCESSO DECISÓRIO
• A ADAPTAÇÃO ÀS MUDANÇAS
• ACOMPANHAMENTO DAS TENDÊNCIAS
• PERPETUAÇÃO DA COMPANHIA
• A CAPTAÇÃO DE RECURSOS (CRÉDITO E SÓCIOS)
Conclusão
39

Material elaborado para utilização exclusiva nos cursos do IBGC.
Obrigado!
Palestrante: Sergio Alfredo Macore
Sergio.macore@gmail.com
Pemba, 7 de junho de 2014

Curso avançado de governança corporativa para membros do conselho de administração

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