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IPCA-15 e Desemprego: A Diferença Está Nos Detalhes l Comentários Diáriaos de Economia e Negócios

  1. 1. IPCA-15 e Desemprego: A Diferença Está Nos Detalhes lComentários Diáriaos de Economia e Negócios22 de Novembro de 2012Na agenda brasileira destacamos a divulgação do IPCA-15 de novembro (0,54%) e da PesquisaMensal do Emprego referente ao mês de outubro. A inflação veio pouco acima das estimativasde mercado (Pine: 0,52%; mediana Bloomberg: 0,51%). Conforme argumentamosanteriormente, o bom comportamento dos preços agropecuários no atacado já reflete nosíndices ao consumidor. De fato, “Alimentos e bebidas” reduziu sensivelmente sua alta, de1,56% em outubro para 0,83% neste mês, sendo responsável pela maior parte dadescompressão do índice. As surpresas negativas (em termos de maior inflação) ficaram comos itens ‘Transportes’ (leia-se alta da gasolina e passagem aérea) e ‘Vestuário’.Com isto, no acumulado em 12 meses, o IPCA-15 atingiu seu maior patamar desde fevereiro.Este comportamento não surpreende. Há alguns Comentários Diários temos alertado que aleitura anual deverá permanecer em níveis altos (em torno de 5,5%) ao longo do 1S13 - compicos em março/13 e junho/13 segundo nossas estimativas. De qualquer forma, estatendência é de conhecimento do COPOM e está implícita em sua afirmação de que aconvergência se dará de forma não linear. Mais interessante, Tombini voltou a declarar nestamanhã que a inflação deverá convergir para o centro da meta no 3T13; ainda que o IPCA fiquedistante dos 4,5% em nossas estimativas, sua descompressão em 12 meses passa a ocorrer, defato, no início do 2S13. Fonte: IBGE; elaboração: Pine ResearchPor fim, a taxa de desemprego ficou em 5,3% em outubro, em linha com as expectativas(Pine: 5,2%; mediana Bloomberg: 5,3%). Segundo nossos cálculos, a taxa dessazonalizadapassou de 5,4% para 5,5%, segunda elevação consecutiva. De qualquer forma, a taxa está emseu menor nível para o mês em questão. Novamente observamos a tendência de aceleraçãoda população ocupada, fato que nos surpreende especialmente pela elevada taxa de variação(3,0%), a maior desde novembro/10. Não fosse acompanhada por nova elevação (significativos2,5%) na taxa de crescimento da PEA teríamos uma taxa de desemprego ainda menor.Novamente, é interessante destacar a redução expressiva da população não economicamenteativa (PNEA), ou seja, aqueles em idade ativa que optam por procurar emprego. 1
  2. 2. Fonte: IBGE; elaboração: Pine ResearchConsiderando a elevação anual de 4,6% do rendimento médio real – que novamente acelerafrente ao mês anterior - a massa real de rendimento (grosso modo, a elevação da populaçãoocupada acrescida da elevação no rendimento médio) apontou aceleração em outubro,passando de um crescimento anual de 6,5% para 7,9%, próximo ao seu maior patamar nesteano. Apesar do comportamento recente, mantemos nosso cenário de moderação na massa derendimentos em 2013 com a perspectiva de menor crescimento da população ocupada em umcontexto de pleno emprego e alta contida do rendimento do trabalhador com a redução nosganhos reais do salário mínimo. Fonte: IBGE; elaboração: Pine ResearchMarco Antonio Maciel Marco Antonio CarusoEconomista-chefe EconomistaBanco Pine Banco Pine 2
  3. 3. DisclaimersInformações relevantes1. Estes comentários e recomendações foram elaborados pelo Banco Pine S.A. (“Banco Pine”) Estes comentários erecomendações possuem caráter informativo, têm como único propósito fornecer informações e não constituem, nem devemser interpretados como oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação emqualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. As informações contidas nestes comentários erecomendações são consideradas confiáveis na data da divulgação destes comentários e recomendações e foram obtidas apartir de qualquer das seguintes fontes: (i) fontes indicadas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principalmercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; (iv) base de dados do Banco Pine. O BancoPine não declara ou garante, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações.Estes comentários e recomendações não são declarações completas ou resumos dos valores mobiliários, mercados oudesenvolvimentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas nestes comentários e recomendaçõesrefletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo destes comentários e recomendações nadata de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Da mesma forma, as cotações edisponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. O BancoPine não está obrigado a atualizar, modificar ou corrigir estes comentários e recomendações, nem informar o leitor sobre taisalterações.2. Os analistas de investimento responsáveis pela elaboração destes comentários e recomendações certificam que as opiniõesexpressas nestes comentários e recomendações refletem de forma precisa e exclusiva suas visões e opiniões pessoais arespeito de toda e qualquer empresa analisada ou seus valores mobiliários e foram produzidas de forma independente eautônoma. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Banco Pine podeter publicado ou vir a publicar outros comentários e recomendações que não apresentem uniformidade e/ou apresentemdiferentes conclusões em relação às informações fornecidas nestes comentários e recomendações. Os analistas deinvestimento declaram que não mantêm qualquer vínculo com qualquer indivíduo que mantenha relações comerciais dequalquer natureza com as empresas analisadas nestes comentários e recomendações e que não recebe qualquer remuneraçãopor serviços prestados, nem mantêm relações comerciais com empresas ou pessoa natural ou jurídica, fundo ouuniversalidade de direitos, que represente os interesses das empresas analisadas nestes comentários e recomendações. Oanalista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não detém, direta ou indiretamente, posições em valores mobiliáriosemitidos pelas empresas analisadas nestes comentários e recomendações em sua carteira de investimentos pessoal, não têminteresse financeiro e não estão pessoalmente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação de tais valores nomercado. O analista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não atua como administrador, diretor ou membro doconselho consultivo das empresas analisadas nestes comentários e recomendações.3. A remuneração do analista de investimento é determinada pelos diretores do Banco Pine. Como todos os funcionários doBanco Pine e suas empresas afiliadas, a remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geraldesta(s) companhia(s). Sendo assim, a remuneração do analista de investimento pode ser considerada indiretamenterelacionada a estes comentários e recomendações, entretanto o analista de investimento responsável pelo conteúdo destescomentários e recomendações garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ouindiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas nestes comentários erecomendações ou ligada a precificação de quaisquer dos valores mobiliários discutidos nestes comentários erecomendações.4. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum podem possuir participaçãoacionária, direta ou indireta, igual ou superior a 5% (cinco por cento) do capital social das empresas analisadas nestescomentários e recomendações, e podem estar envolvidas na aquisição, alienação ou intermediação de tais valores nomercado. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum declaram que recebem, oupretendem receber,remuneração por serviços prestados para as empresas analisadas nestes comentários e recomendações oupara pessoas a ela ligadas.5. Os instrumentos financeiros discutidos nestes comentários e recomendações podem não ser adequados para todos osinvestidores. Estes comentários e recomendações não levam em consideração os objetivos de investimento, situaçãofinanceira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeiraindependente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nasinformações contidas nestes comentários e recomendações. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moedaque não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente o preço, valor ou rentabilidade doinstrumento financeiro e o leitor destes comentários e recomendações assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade deinstrumentos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode, direta ou indiretamente, aumentar oudiminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ougarantia, de forma expressa ou implícita, é feita nestes comentários e recomendações em relação a desempenhos futuros. OGrupo Pine se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer dautilização destes comentários e recomendações ou de seu conteúdo.6. Estes comentários e recomendações não podem ser reproduzidos ou redistribuídos para qualquer pessoa, no todo ou emparte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Banco Pine. Informações adicionais sobre osinstrumentos financeiros discutidos nestes comentários e recomendações estão disponíveis sob consulta.Certificação de analistasOs analistas responsáveis pela elaboração deste relatório de análise são certificados de acordo com a regulamentaçãobrasileira. 1

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