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Relatório de Inflação: Em Compasso de Espera I Comentários Diários de Economia e Negócios

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Relatório de Inflação: Em Compasso de Espera I Comentários Diários de Economia e Negócios

  1. 1. Relatório de Inflação: Em Compasso de Espera IComentários Diários de Economia e Negócios20 de Dezembro de 2012Nesta manhã o banco central publicou o Relatório de Inflação do 4T12 (RI) e, como não deveriaser diferente, reafirmou a ideia de que as condições monetárias permanecerão estáveis portempo “suficientemente prolongado”. Em linha com os sinais emitidos pelo colegiado,mantemos nossa projeção de manutenção da Selic em 7,25% até o final de 2013.Desde a aparição recente da alcunha “suficientemente prolongado”, argumentamos quedesvios desta estratégia ocorreriam apenas se o cenário prospectivo contemplado pelo BC parao trio (i) atividade interna, (ii) inflação e (iii) ambiente externo fosse alterado de formasignificativa. As modificações neste documento, ainda que não impeçam novas reduções daSelic, sugerem que sua manutenção nos níveis atuais é, de fato, a estratégia mais adequadapara a conservação da inflação dentro do intervalo da meta em um contexto de recuperaçãoapenas gradual da atividade.Nesta mesma linha, as variações no cenário do BC foram, a nosso ver, de caráter temporário, oque vai ao encontro da estabilidade do juro. A saber:Internamente, o ritmo “menos intenso do que se antecipava” da atividade seria em parteresultado de eventos que tenderiam a não se repetir, os quais levaram, por exemplo, o setorde serviços à estabilidade no 3T12. De fato, o documento pondera como “boas” as perspectivaspara o investimento e a demanda doméstica, o que levaria o PIB a crescer 3,3% no 3T13 depoisde crescer apenas 1,0% no 4T12 (no acumulado em quatro trimestres). Para tanto, entre outrosfatores, seria necessária a recuperação mais pronunciada da confiança de consumidores einvestidores, cuja evolução tímida ajudaria a explicar a pequena reação aos estímulosintroduzidos na economia.A piora nas projeções inflacionárias ocorreu até o 3T13 (no cenário de mercado o aumento noIPCA projetado para o 4T13 e 1T14 é de apenas 0,1 ponto percentual), e passaria a recuar nostrimestres seguintes até 4,8%-4,9% ao final de 2014. Sendo assim, continua válida a avaliaçãode “convergência não linear” da inflação. Cenário de referência: IPCA projetado (acum. 12 meses) Fonte: BCB; elaboração: Pine Research
  2. 2. Por fim, a avaliação sobre o ambiente externo pouco mudou. Enquanto os riscos para aestabilidade financeira continuariam elevados, a possibilidade de ocorrência de eventosextremos (leia-se um calote de dívida soberana ou mesmo a saída de algum membro da Zonado Euro) teria recuado. Dessa forma, em que pese alguns sinais positivos de estabilização, ajulgamento ainda é de viés desinflacionário do cenário global, cuja fragilidade reprime ademanda agregada doméstica e os preços das commodities negociadas nos mercadosinternacionais.A nossa opção por manter a estimativa de Selic em 7,25% ao ano é sustentada sobretudo pelotom da autoridade monetária e, em menor grau de importância, pelo nível elevado da inflaçãocorrente. No entanto, nossa projeção de crescimento real do PIB em apenas 2,6% em 2013confessamente impõe viés de baixa para o juro básico. Afinal, se estivermos corretos comrelação ao PIB e, ainda, o cenário inflacionário caminhar conforme nós (abaixo) ou o RI (acima)estimamos, existirá espaço para um novo ciclo de queda da Selic. Esta discussão deverá voltarao final do 1T13, quando o PIB do último trimestre de 2012 será conhecido e teremos (ou não)o cenário internacional mais claro. Projeção Pine: IPCA e Selic Fonte: BCB; elaboração: Pine ResearchMarco Antonio Maciel Marco Antonio CarusoEconomista-chefe EconomistaBanco Pine Banco Pine
  3. 3. DisclaimersEste relatório foi preparado pelo Banco Pine S.A. (“Banco PINE”), instituição financeira validamente existente de acordo com as leis daRepública Federativa do Brasil. PINE Securities USA LLC (“PINE US”), broker-dealer registrada na U.S. Securities and ExchangeCommission e membro da Financial Industry Regulatory Authority and the Securities Investor Protection Corporation, está distribuindoeste relatório nos Estados Unidos da América. A PINE US é uma afiliada do Banco PINE. A PINE US assume total responsabilidade poreste relatório sob a lei dos Estados Unidos da América. Qualquer norte-americano que receber este relatório e desejar efetuarqualquer transação com valores mobiliários abordado neste relatório deve fazê-lo com PINE no +1-646-398-6900, 645 Madison Avenue,New York, NY 10022. Qualquer referência ao PINE inclui, também, Banco PINE e PINE US, conforme aplicável.Este relatório é para distribuição apenas nas circunstâncias permitidas pela lei aplicável. Este relatório não é dirigido a você se o PINEfor proibido ou restringido por qualquer legislação ou regulamentação em qualquer jurisdição. Você deve se certificar antes da leituraque o PINE é permitido para fornecer este material sobre investimentos pra você no âmbito da legislação e regulamentos aplicáveis.Nada neste relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil dodestinatário ou apropriadas as circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Esterelatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra ou vendade qualquer ativo ou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficos referem-se aopassado, a rentabilidade obtida no passado, não representando garantia de rentabilidade futura. Os preços e demais informaçõescontidas neste relatório são críveis e dignos de confiança na data de publicação do mesmo e foram obtidas de uma, ou mais, das fontesa seguir descritas: (i) fontes expressas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado do valor mobiliárioem questão; (iii) fontes públicas confiáveis; ou (iv) base de dados do PINE. Todas as informações aqui contidas foram obtidas de fontespúblicas, as quais acreditamos serem confiáveis e de boa fé a partir da data em que este relatório foi emitido. Nenhuma garantia oudeclaração, tanto expressa quanto implícita, é provida em relação à exatidão, abrangência ou confiabilidade das informações aquicontidas, com exceção das informações referentes ao PINE, suas subsidiárias e afiliadas. Também não tem o intuito de ser umadeclaração completa ou um resumo sobre os ativos, mercados ou estratégias abordadas no documento. Em todos os casos, investidoresdevem conduzir suas próprias investigações e análises antes de proceder ou deixar de proceder qualquer ação relacionada aos valoresmobiliários analisados neste relatório.O PINE não praticou atividades de formador de mercado de valores mobiliários da companhia objeto, no momento em que esterelatório foi publicado. Ademais, o PINE não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. PINEtampouco irá dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualquer passivo causado porperdas. Investimentos envolvem riscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. O PINE não temobrigações fiduciárias com os destinatários deste relatório e, ao divulgá-lo, não apresenta capacidade fiduciária. O presente relatórionão deve ser considerado pelos destinatários como um substituto para o exercício do seu próprio julgamento. Opiniões, estimativas eprojeções expressas aqui constituem o julgamento atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data na qual foipreparada e por isso, está sujeito a mudanças sem aviso e pode diferir ou ser contrário a opiniões expressas por outras áreas denegócios ou grupos do PINE e suas afiliadas ou subsidiárias como resultado do uso de diferentes hipóteses e critérios. Preços edisponibilidade de instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a mudanças sem aviso.A análise contida aqui é baseada em diversas hipóteses. Diferentes hipóteses podem ter resultados substancialmente diferentes. Osanalistas responsáveis pela preparação deste relatório podem interagir com a mesa de operações, mesa de vendas e outrosdepartamentos, com o intuito de reunir, sintetizar e interpretar informações de mercado. O PINE não está sob a obrigação deatualizar ou manter atualizada a informação contida neste relatório. O PINE confia no uso de barreira de informação para controlar ofluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro do PINE, em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do PINE. Aremuneração do analista responsável pelo relatório é determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretoresseniores do PINE. A remuneração do analista não é baseada mas pode ser relacionada às receitas do PINE como um todo, incluindoárea de investimentos, vendas e operações.Os ativos de dívida mencionados neste relatório podem não estar disponíveis para venda em todas as jurisdições ou para certascategorias de investidores. Opções, derivativos e futuros não são adequados a todos os investidores e a negociação desses tipos deinstrumentos é considerada arriscada. Hipotecas e ativos lastreados em títulos de crédito podem envolver alto grau de risco e podemser altamente voláteis em resposta às taxas de juros ou outras variáveis de mercado. Performance passada não é indicação deresultado futuro. Se um instrumento financeiro é cotado em uma moeda que não a do investidor, mudanças nas taxas de câmbiopodem afetar de forma adversa o valor, o preço ou o retorno proveniente de qualquer ativo mencionado nesse documento e o leitordeve considerar o risco relacionado ao descasamento de moedas.Este relatório não leva em consideração objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades especiais de nenhuminvestidor em particular. Investidores devem buscar orientação financeira baseada em suas particularidades antes de tomar qualquerdecisão de investimento baseadas nas informações aqui contidas. Para recomendações de investimento, execução de ordens denegociação ou outras funções correlacionadas, os clientes devem contatar seus representantes de vendas locais. O PINE, suas empresaafiliadas, subsidiárias, seus funcionários, diretores e agentes não se responsabilizam e não aceitam nenhum passivo oriundo de perdaou prejuízo eventualmente provocado pelo uso de parte ou da integralidade do presente relatório.Qualquer preço apresentado neste relatório possui caráter informativo e não representa avaliação individual do valor de mercado doativo ou outro instrumento. Não há garantias de que qualquer transação pode ou pôde ter sido efetuada nos preços apresentadosneste relatório. Os preços eventualmente apresentados não necessariamente representam os preços contábeis internos ou os preç osteóricos provenientes de avaliação por modelos do PINE e podem estar baseados em premissas específicas. Premissas específicasassumidas pelo PINE ou por terceiros podem ter resultados substancialmente diferentes.Este relatório não pode ser reproduzido ou distribuído por qualquer outra pessoa, parcialmente ou em sua totalidade, sem o prévioconsentimento por escrito do PINE.Informações adicionais acerca dos instrumentos financeiros mencionados nesta apresentação estão disponíveis sob consulta.O PINE e suas afiliadas têm acordos para gerenciar conflitos de interesses que possam surgir entre eles e seus respectivos clientes eentre seus clientes diversos. O PINE e suas afiliadas estão envolvidas em uma gama completa de serviços financeiros e relacionados,incluindo bancário e a prestação de serviços de investimento. Assim, o PINE ou suas afiliadas podem ter um interesse material ou umconflito de interesse em qualquer dos serviços prestados aos clientes pelo PINE ou suas afiliadas. As áreas de negócio dentro do PINE eentre suas afiliadas operam independentemente uma das outras e restringem o acesso a determinado indivíduo responsável pelotratamento dos assuntos do cliente a determinadas áreas da informação, onde este é necessário para gerenciar conflitos de interessesou interesses materiais.Certificação de AnalistasOs analistas responsáveis pela elaboração deste relatório de análise são certificados e as opiniões aqui expressadas refletemexclusivamente suas opiniões pessoais, sendo que as opiniões sobre qualquer dos emissores ou valores mobiliários analisados nesterelatório foram preparadas de forma autônoma e independente.

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