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IPCA: Fim do período favorável
05 de setembro de 2012

Na agenda brasileira de hoje destacamos a divulgação do IPCA de agosto (0,41%), pouco
acima de nossa projeção (0,38%) porém em linha a mediana das expectativas de mercado
(0,40%). Com isto, a inflação acumulada nos últimos 12 meses manteve-se em 5,2%, distante
ainda do centro da meta para o IPCA (hoje em 4,5%) contemplada pelos modelos do BC nos
últimos documentos oficiais.




                              Fonte: IBGE; elaboração: Pine Research


O grau de difusão da alta foi bastante expressivo, como vemos acima, de maneira que elencar
as principais contribuições inflacionárias perde importância. Contudo, vale elencar as
principais contribuições por núcleos, com destaques à alta de 0,49% de ‘Serviços’
(contribuição de 0,16) e 0,88% de ‘Alimentos no domicílio’ (contribuição de 0,14).
Diferentemente, os preços administrados continuam com comportamento benigno, abaixo de
0,2% há três meses.
Em geral, as medidas de núcleo permaneceram nos mesmos patamares de julho, sem grandes
destaques: enquanto as médias aparadas aceleraram no último mês, os núcleos por dupla
ponderação e exclusão trouxeram descompressões equivalentes. De qualquer modo, ainda que
as medidas de núcleo não sejam bons previsores do índice cheio (segundo nossos estudos e
corroborando por trabalhos recentes do banco central), é interessante perceber que suas
medidas acumuladas em 12 meses encontram-se sistematicamente acima do IPCA ao longo de
2012(gráfico abaixo).




                                                                                              1
Fonte: IBGE; elaboração: Pine Research

Para os próximos meses, esperamos alguma aceleração nas medidas mensais (entre 0,35% e
0,55%); considerando a piora nos preços ao produtor (que observaremos novamente amanhã
com a divulgação do IGP-DI), os índices de preços ao consumidor deverão sofrer alguma
influência negativa (em termos de maior inflação). No entanto, como temos ressaltado em
diversas ocasiões, o BC deverá acomodar mais uma vez estas pressões de preços, que não
implicarão, portanto, em elevação do juro básico.




                             Fonte: IBGE; elaboração: Pine Research




Marco Antonio Maciel                                Marco Antonio Caruso
Economista-chefe                                    Economista
Banco Pine                                          Banco Pine




                                                                                          2
Disclaimers
Informações relevantes

1. Estes comentários e recomendações foram elaborados pelo Banco Pine S.A.
(“Banco Pine”) Estes comentários e recomendações possuem caráter informativo,
têm como único propósito fornecer informações e não constituem, nem devem ser
interpretados como oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer
instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios
específica, qualquer que seja a jurisdição. As informações contidas nestes
comentários e recomendações são consideradas confiáveis na data da divulgação
destes comentários e recomendações e foram obtidas a partir de qualquer das
seguintes fontes: (i) fontes indicadas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no
principal mercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas
confiáveis; (iv) base de dados do Banco Pine. O Banco Pine não declara ou garante,
de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais
informações. Estes comentários e recomendações não são declarações completas ou
resumos dos valores mobiliários, mercados ou desenvolvimentos aqui abordados. As
opiniões, estimativas e projeções expressas nestes comentários e recomendações
refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo
destes comentários e recomendações na data de sua divulgação e estão, portanto,
sujeitas a alterações sem aviso prévio. Da mesma forma, as cotações e
disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a
alterações sem aviso prévio. O Banco Pine não está obrigado a atualizar, modificar ou
corrigir estes comentários e recomendações, nem informar o leitor sobre tais
alterações.

2. Os analistas de investimento responsáveis pela elaboração destes comentários e
recomendações certificam que as opiniões expressas nestes comentários e
recomendações refletem de forma precisa e exclusiva suas visões e opiniões pessoais
a respeito de toda e qualquer empresa analisada ou seus valores mobiliários e foram
produzidas de forma independente e autônoma. Uma vez que as opiniões pessoais
dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Banco Pine pode ter
publicado ou vir a publicar outros comentários e recomendações que não apresentem
uniformidade e/ou apresentem diferentes conclusões em relação às informações
fornecidas nestes comentários e recomendações. Os analistas de investimento
declaram que não mantêm qualquer vínculo com qualquer indivíduo que mantenha
relações comerciais de qualquer natureza com as empresas analisadas nestes
comentários e recomendações e que não recebe qualquer remuneração por serviços
prestados, nem mantêm relações comerciais com empresas ou pessoa natural ou
jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que represente os interesses das
empresas analisadas nestes comentários e recomendações. O analista de
investimento, seu cônjuge ou companheiro não detém, direta ou indiretamente,
posições em valores mobiliários emitidos pelas empresas analisadas nestes
comentários e recomendações em sua carteira de investimentos pessoal, não têm
interesse financeiro e não estão pessoalmente envolvidos na aquisição, alienação ou
intermediação de tais valores no mercado. O analista de investimento, seu cônjuge
ou companheiro não atua como administrador, diretor ou membro do conselho
consultivo das empresas analisadas nestes comentários e recomendações.

3. A remuneração do analista de investimento é determinada pelos diretores do
Banco Pine. Como todos os funcionários do Banco Pine e suas empresas afiliadas, a
remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral
desta(s) companhia(s). Sendo assim, a remuneração do analista de investimento pode
ser considerada indiretamente relacionada a estes comentários e recomendações,
entretanto o analista de investimento responsável pelo conteúdo destes comentários


                                                                                         1
e recomendações garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou
estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões
específicas contidas nestes comentários e recomendações ou ligada a precificação de
quaisquer dos valores mobiliários discutidos nestes comentários e recomendações.

4. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle
comum podem possuir participação acionária, direta ou indireta, igual ou superior a
5% (cinco por cento) do capital social das empresas analisadas nestes comentários e
recomendações, e podem estar envolvidas na aquisição, alienação ou intermediação
de tais valores no mercado. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou
sociedades sob controle comum declaram que recebem, ou pretendem
receber,remuneração por serviços prestados para as empresas analisadas nestes
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5. Os instrumentos financeiros discutidos nestes comentários e recomendações
podem não ser adequados para todos os investidores. Estes comentários e
recomendações não levam em consideração os objetivos de investimento, situação
financeira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem
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pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações
contidas nestes comentários e recomendações. Caso um instrumento financeiro seja
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prévio consentimento por escrito do Banco Pine. Informações adicionais sobre os
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Certificação de analistas

Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório de análise são certificados
de acordo com a regulamentação brasileira.




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IPCA: Fim do período favorável

  • 1. IPCA: Fim do período favorável 05 de setembro de 2012 Na agenda brasileira de hoje destacamos a divulgação do IPCA de agosto (0,41%), pouco acima de nossa projeção (0,38%) porém em linha a mediana das expectativas de mercado (0,40%). Com isto, a inflação acumulada nos últimos 12 meses manteve-se em 5,2%, distante ainda do centro da meta para o IPCA (hoje em 4,5%) contemplada pelos modelos do BC nos últimos documentos oficiais. Fonte: IBGE; elaboração: Pine Research O grau de difusão da alta foi bastante expressivo, como vemos acima, de maneira que elencar as principais contribuições inflacionárias perde importância. Contudo, vale elencar as principais contribuições por núcleos, com destaques à alta de 0,49% de ‘Serviços’ (contribuição de 0,16) e 0,88% de ‘Alimentos no domicílio’ (contribuição de 0,14). Diferentemente, os preços administrados continuam com comportamento benigno, abaixo de 0,2% há três meses. Em geral, as medidas de núcleo permaneceram nos mesmos patamares de julho, sem grandes destaques: enquanto as médias aparadas aceleraram no último mês, os núcleos por dupla ponderação e exclusão trouxeram descompressões equivalentes. De qualquer modo, ainda que as medidas de núcleo não sejam bons previsores do índice cheio (segundo nossos estudos e corroborando por trabalhos recentes do banco central), é interessante perceber que suas medidas acumuladas em 12 meses encontram-se sistematicamente acima do IPCA ao longo de 2012(gráfico abaixo). 1
  • 2. Fonte: IBGE; elaboração: Pine Research Para os próximos meses, esperamos alguma aceleração nas medidas mensais (entre 0,35% e 0,55%); considerando a piora nos preços ao produtor (que observaremos novamente amanhã com a divulgação do IGP-DI), os índices de preços ao consumidor deverão sofrer alguma influência negativa (em termos de maior inflação). No entanto, como temos ressaltado em diversas ocasiões, o BC deverá acomodar mais uma vez estas pressões de preços, que não implicarão, portanto, em elevação do juro básico. Fonte: IBGE; elaboração: Pine Research Marco Antonio Maciel Marco Antonio Caruso Economista-chefe Economista Banco Pine Banco Pine 2
  • 3. Disclaimers Informações relevantes 1. Estes comentários e recomendações foram elaborados pelo Banco Pine S.A. (“Banco Pine”) Estes comentários e recomendações possuem caráter informativo, têm como único propósito fornecer informações e não constituem, nem devem ser interpretados como oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. As informações contidas nestes comentários e recomendações são consideradas confiáveis na data da divulgação destes comentários e recomendações e foram obtidas a partir de qualquer das seguintes fontes: (i) fontes indicadas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; (iv) base de dados do Banco Pine. O Banco Pine não declara ou garante, de forma expressa ou implícita, a integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Estes comentários e recomendações não são declarações completas ou resumos dos valores mobiliários, mercados ou desenvolvimentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas nestes comentários e recomendações refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo destes comentários e recomendações na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. Da mesma forma, as cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. O Banco Pine não está obrigado a atualizar, modificar ou corrigir estes comentários e recomendações, nem informar o leitor sobre tais alterações. 2. Os analistas de investimento responsáveis pela elaboração destes comentários e recomendações certificam que as opiniões expressas nestes comentários e recomendações refletem de forma precisa e exclusiva suas visões e opiniões pessoais a respeito de toda e qualquer empresa analisada ou seus valores mobiliários e foram produzidas de forma independente e autônoma. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Banco Pine pode ter publicado ou vir a publicar outros comentários e recomendações que não apresentem uniformidade e/ou apresentem diferentes conclusões em relação às informações fornecidas nestes comentários e recomendações. Os analistas de investimento declaram que não mantêm qualquer vínculo com qualquer indivíduo que mantenha relações comerciais de qualquer natureza com as empresas analisadas nestes comentários e recomendações e que não recebe qualquer remuneração por serviços prestados, nem mantêm relações comerciais com empresas ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que represente os interesses das empresas analisadas nestes comentários e recomendações. O analista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não detém, direta ou indiretamente, posições em valores mobiliários emitidos pelas empresas analisadas nestes comentários e recomendações em sua carteira de investimentos pessoal, não têm interesse financeiro e não estão pessoalmente envolvidos na aquisição, alienação ou intermediação de tais valores no mercado. O analista de investimento, seu cônjuge ou companheiro não atua como administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das empresas analisadas nestes comentários e recomendações. 3. A remuneração do analista de investimento é determinada pelos diretores do Banco Pine. Como todos os funcionários do Banco Pine e suas empresas afiliadas, a remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s). Sendo assim, a remuneração do analista de investimento pode ser considerada indiretamente relacionada a estes comentários e recomendações, entretanto o analista de investimento responsável pelo conteúdo destes comentários 1
  • 4. e recomendações garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões específicas contidas nestes comentários e recomendações ou ligada a precificação de quaisquer dos valores mobiliários discutidos nestes comentários e recomendações. 4. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum podem possuir participação acionária, direta ou indireta, igual ou superior a 5% (cinco por cento) do capital social das empresas analisadas nestes comentários e recomendações, e podem estar envolvidas na aquisição, alienação ou intermediação de tais valores no mercado. O Banco Pine, suas controladas, seus controladores ou sociedades sob controle comum declaram que recebem, ou pretendem receber,remuneração por serviços prestados para as empresas analisadas nestes comentários e recomendações ou para pessoas a ela ligadas. 5. Os instrumentos financeiros discutidos nestes comentários e recomendações podem não ser adequados para todos os investidores. Estes comentários e recomendações não levam em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer investidor. Os investidores devem obter orientação financeira independente, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas nestes comentários e recomendações. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio pode impactar adversamente o preço, valor ou rentabilidade do instrumento financeiro e o leitor destes comentários e recomendações assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade de instrumentos financeiros pode apresentar variações e seu preço ou valor pode, direta ou indiretamente, aumentar ou diminuir. Os desempenhos anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita nestes comentários e recomendações em relação a desempenhos futuros. O Grupo Pine se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilização destes comentários e recomendações ou de seu conteúdo. 6. Estes comentários e recomendações não podem ser reproduzidos ou redistribuídos para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio consentimento por escrito do Banco Pine. Informações adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos nestes comentários e recomendações estão disponíveis sob consulta. Certificação de analistas Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório de análise são certificados de acordo com a regulamentação brasileira. 2