O documento resume a previsão econômica do Banco Pine para novembro de 2012 no Brasil. Espera-se uma desaceleração no IGP-DI e uma alta de 0,58% no IPCA, abaixo da prévia. Apesar de alguma pressão inflacionária de curto prazo, os riscos têm diminuído com a queda das commodities e o crescimento mais fraco.

1. Calendário Econômico Pine: Novos capítulos do cenário
inflacionário
05 de novembro de 2012
BRASIL
IGP – DI – outubro
Esperamos uma desaceleração considerável no IGP-DI de novembro, de 0,88% para -0,10%,
acompanhada de sinais de redução na leitura anual (8,2% em setembro para estimados 7,6%
no mês passado).
Este comportamento é importante para a dinâmica futura dos preços ao consumidor cuja
elevação nos alimentos tem pressionado no curto prazo: há 6 meses temos observado uma
aceleração de forma continua nos preços no atacado - na esteira da alta nos bens
agropecuários – que começa a mostrar sinais expressivos de descompressão e, portanto,
deverá exercer influencia positiva (em termos e menor inflação) daqui para frente.
De fato, o gráfico abaixo aponta para uma influência deflacionária e crescente das
commodities sobre o IPCA. O índice traz um acompanhamento das principais commodities
ponderadas pela sua importância para o IC-Br do BC, indicador que tem por objetivo
identificar a parcela relevante para a inflação doméstica da variação de preços das
commodities negociadas nos mercados internacionais.
Assim, ainda que nossas estimativas apontem para alguma aceleração dos IGPs, para uma
média entre 0,10%-0,20% em novembro e 0,30%-0,40% em dezembro, fica claro que o viés
ainda é de variações na parte inferior dos intervalos.
Bom comportamento das commodities relevantes ao IPCA
0,5%
0,3%
0,1%
-0,1%
-0,3%
-0,5%
out
set
fev
nov
jul
mai
ago
jan
mar
jun
abr
Índice commodities (variação diária, MM 20 dias)
Fonte: MCM Consultores; elaboração: Pine Research
IPCA - outubro
O índice de outubro deverá avançar 0,58%, próximo à variação de setembro (0,57%) porém
abaixo do respectivo IPCA-15 (0,65%). Se confirmada a nossa estimativa, o IPCA acumulado
em 12 meses viria de 5,3% para 5,4%, maior nível desde fevereiro/12.
Na margem, a cenário inflacionário traz alguma preocupação no curto prazo. As pressões
observadas no IPA agrícola neste semestre pressionam os alimentos nos índices ao consumidor
enquanto a sazonalidade dos demais subitens, com destaques para os preços administrados e
serviços, pouco ajuda neste fim de ano e começo de 2013.

2. Para o primeiro fator (choque de alimentos), os riscos têm diminuído recentemente conforme
apontamos acima. Para o segundo elemento, pressão de administrados no começo do ano e
manutenção dos preços de serviços em patamares elevados, alguns fatos tendem a suavizar
suas influências inflacionárias (i) a renovação antecipada das concessões de energia com
redução expressiva na tarifa média e (ii) menor crescimento da massa salarial real em 2013,
com menor crescimento da população ocupada e principalmente com menor ganho real
implícito no ajuste no salário mínimo.
Até o final do ano, esperamos variações médias mensais entre 0,48% e 0,58% que levariam o
IPCA de 2012 para algo entre 5,3% e 5,5%. Considerando ainda o sucesso do governo na
empreitada junto às geradoras de energia, além da extensão do baixo crescimento mundial,
mantemos nossa projeção de IPCA em 5,0% ao final de 2013 cuja melhora ficará mais clara a
partir do 2T13.
Contribuição em outubro (esq.) e índices inflacionários anuais (dir.)
1% 2% 8,0%
Alimentos % a/a
12%
11% 7,5%
Transportes
1% 10%
7,0%
Habitação 3%
8%
6,5%
Saúde
9% 54% 6%
6,0%
Desp. Pessoais
4% 5,5%
Educação
2% 5,0%
Vestuário 11%
0% 4,5%
Comunicação
7% -2% 4,0%
Artigos Resid.
2010
2011
2012
2013
IGP-DI (eixo esq.) IPCA (eixo dir.)
Fontes: IBGE e FGV; elaboração: Pine Research
Marco Antonio Maciel Marco Antonio Caruso
Economista-chefe Economista
Banco Pine Banco Pine

3. Estimativa
Horário País Indicador Data Consenso Anterior
PINE
Na semana
- China Balança Comercial out/12 - USD27,4B USD27,7B
- Brasil IC-Br (% m/m) out/12 -1,20% - 0,29%
- Brasil IC-Br (% a/a) out/12 5,59% - 3,61%
Segunda-feira, 05/11/2012
07:30 Z. do Euro Confiança do Investidor nov/12 - - -22,2
08:00 Brasil Sondagem do Comércio out/12 - - -
13:00 EUA Sondagem Serviços out/12 - 54,5 55,1
Terça-feira, 06/11/2012
- EUA Eleição Presidencial - Mercados Abertos - - - -
07:00 Z. do Euro Sondagem Composite PMI (Revisão) out/12 - - 45,8
07:00 Z. do Euro Sondagem Serviços PMI (Revisão) out/12 - 46,2 46,2
07:30 R. Unido Produção Industrial set/12 - -1,3% -1,2%
08:00 Z. do Euro Preços ao Produtor set/12 - - 2,70%
08:00 Grécia Leilão de Títulos (Bills) - - - -
08:00 Brasil Sondagem da Construção out/12 - - -
09:00 Alemanha Encomendas Industriais set/12 - -0,8% -1,3%
10:00 Brasil Sondagem Serviços PMI out/12 - - 52,8
Quarta-feira, 07/11/2012
08:00 Z. do Euro Vendas no Varejo set/12 - - -1,3%
08:00 Brasil IGP-DI out/12 -0,10% -0,05% 0,88%
08:00 Z. do Euro Previsões Econômicas da UE 3T12 - - -
09:00 Brasil IPCA out/12 0,58% 0,58% 0,57%
09:00 Alemanha Produção Industrial (% m/m) set/12 - -1,0% -0,5%
09:00 Alemanha Produção Industrial (% a/a) set/12 - - -1,4%
10:00 EUA Pedido de Hipotecas (Semanal) 2/nov - - -4,8%
10:30 Brasil Vendas e Produção de Veículos out/12 - - -
11:00 Brasil Indicadores Industriais (NUCI) set/12 - 81,1% 80,9%
12:30 Brasil Fluxo Cambial Semanal 4/nov - - -
18:00 EUA Crédito ao Consumidor set/12 - USD10,1B USD18,1B
- Z. do Euro Discurso de A. Merkel no Parlamento Europeu - - - -
Quinta-feira, 08/11/2012
05:00 Alemanha Transações Correntes set/12 - - EUR11,1B
07:30 Espanha Leilão de Títulos (Bonds) - - - -
08:00 Brasil IPC-S (1ª Quadrissemana) nov/12 0,47% - 0,57%
09:00 Brasil Prognóstico Safra 2013 - - - -
09:00 Brasil PIM: Regional set/12 - - -
10:00 R. Unido Taxa de Juros 8/nov 0,50% 0,50% 0,50%
10:45 Z. do Euro Taxa de Juros 8/nov 0,75% 0,75% 0,75%
11:30 EUA Balança Comercial set/12 - -USD45,0B -USD44,2B
11:30 EUA Jobless Claims 3/nov - - 363 Mil
23:30 China Preços ao Consumidor out/12 - 1,90% 1,90%
23:30 China Preços ao Produtor out/12 - -2,70% -3,60%
Sexta-feira, 09/11/2012
03:00 Japão Confiança do Consumidor out/12 - - 40,1
03:30 China Produção Industrial out/12 - 9,40% 9,20%
03:30 China Vendas no Varejo out/12 - 14,30% 14,20%
05:00 Alemanha Preços ao Consumidor (Revisão) out/12 - - 2,0%
07:00 Z. do Euro Reunião para Acordo sobre o Orçamento da UE de 2013 - - - -
08:00 Brasil IGP-M (1ª prévia) nov/12 0,10% 0,26% 0,31%
10:30 - Oferta e Demanda Agrícolas Mundiais (Estimativa) - - - -
11:30 EUA Preços de Exportações/Importações out/12 - - -
12:55 EUA Confiança do Consumidor (Preliminar) nov/12 - 83,0 82,6
13:00 EUA Estoques do Atacado set/12 - 0,40% 0,50%

4. Disclaimers
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