Calendário Econômico Pine: Produção industrial claudicante e prudência do BC

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Calendário Econômico Pine: Produção industrial claudicante e prudência do BC

  1. 1. Calendário Econômico Pine: Produção industrial claudicante e prudência do BC 01 de Abril de 2013 BRASIL Produção Industrial - fevereiro A atividade industrial de fevereiro, segundo nossas estimativas, deve ter recuado 1,8% ao longo do mês (livre de efeitos sazonais), maior queda mensal desde janeiro/12. Com isso, se estivermos corretos em nossas projeções, a média móvel trimestral passaria de 0,4% para 0,3% no mês em questão. Na comparação anual, nós esperamos uma queda de 2,0%, retornando ao campo negativo depois de dois meses. Vê-se abaixo a continuidade do comportamento errático da produção industrial. Produção industrial – nova queda em fevereiro3% 8% Pro dução industrial (% m/m e MM3M) Pro dução industrial (% a/a)2% 6% 4%1% 2%0% 0%-1% -2%-2% -4%-3% -6% jan/12 abr/12 jul/12 out/12 jan/13 jan/12 abr/12 jul/12 out/12 jan/13 Fonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities Research Nossa estimativa baseia-se nos seguintes indicadores: 1. A produção de veículos e comerciais leves, ônibus, caminhões e máquinas agrícolas caiu expressivos 12,5% segundo a ANFAVEA. 2. De acordo com a ABPO, a expedição de caixas, acessórios e chapas apresentou recuo mensal de 3,4%; 3. Da mesma forma, o fluxo de veículos pesados caiu 2,2% em fevereiro segundo os números da ABCR; 4. A produção de aço bruto, divulgada pela IAB, retraiu 2,1%. 5. O risco de upside na nossa estimativa reside na alta mensal de 0,2% do indicador de nível de atividade da FIESP e de 0,5% no consumo médio de energia, segundo levantamento da ONS. Por fim, nos próximos meses, merece menção o comportamento da confiança da indústria e seu reflexo sobre o nível de utilização da capacidade. Sua lenta recuperação observada desde o início de 2012 voltou a perder força em fevereiro e março; mais interessante, a principal queda se deu nos índices de avaliação da situação atual: as incertezas – sejam fiscais, sejam na condução da política monetária - e o pessimismo que rondam a economia brasileira certamente exercem seus respectivos papéis na deterioração e na volatilidade da produção industrial que, mesmo que ambas sejam ainda marginais, pouco ajudam na recuperação da atividade econômica aguardada no ano. Este comportamento vai ao encontro da nossa estimativa (abaixo do consenso) de crescimento de 2,8% do PIB real.
  2. 2. Sondagem conjuntural da indústria – recuperação perde ímpeto 120 87 115 86 110 85 105 84 100 83 95 82 90 81 85 80 80 79 75 78 70 77 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Confiança da indústria (esq.) NUCI (dir.) Fonte: FGV; elaboração: PINE Macro & Commodities ResearchA performance errática e claudicante da produção industrial (em particular) e da atividadeeconômica (em geral) tende a incentivar a postergação da elevação da Selic pelo Copom,apesar de contarmos com a sua alta (tour de force) em 50 pontos-base em maio. Segundoas estimativas do próprio BC, coincidentes com as nossas, a economia brasileira temexpandido abaixo de sua taxa de crescimento potencial e, portanto, a evolução da economiainterna torna-se convergente no médio prazo.O jogo nesse caso é perigoso; se considerarmos a estimativa do BC de crescimento de 3,1% doPIB real em 2013, consistente com a incerteza que ronda a recuperação da produçãoindustrial atualmente e no curto prazo, e assumirmos a nossa projeção de crescimento do PIBpotencial ao redor de 3,3%, a diferença entre o crescimento do PIB efetivo e do potencial(nesse caso, negativa) responderia pela desaceleração da inflação. O Copom, nesse contexto,evitaria ao máximo elevar a Selic no curto prazo (em abril e em maio). Além disso, o BCentende que o cenário internacional ainda se apresenta como importante fator de contençãoda demanda agregada, apesar da melhora marginal recente, o que contribui para amoderação dos preços das commodities nos mercados internacionais.Apesar de o BC não querer elevar os juros nos próximos meses, o contexto de pleno emprego,onde a taxa de desemprego (ajustada sazonalmente) situa-se em 5,3%, implica:(i) O crescimento do salário real médio acima da produtividade, o que é inflacionário no âmbito da oferta, limita a recuperação da produção e confere um caráter mais oscilatório a sua retomada (custos crescentes e produtividade declinante tornam a confiança empresarial mais claudicante);(ii) Em função do pleno emprego, o multiplicador do aumento de 1,0% do salário real médio sobre o IPCA situa-se entre 0,6% e 1,5% no intervalo aproximado de seis meses, o que envolve tanto elementos de oferta quanto de demanda na manutenção da taxa de inflação estrutural ao consumidor em 6,0% (simulação nossa). Ou seja, qualquer choque inflacionário levaria o IPCA para valores superiores ao teto da meta em 12 meses, tornando inevitável o ciclo de alta da Selic entre 150 e 200 pontos-base. Quanto mais tarde, maior o tamanho e a duração do ciclo de majoração da taxa básica de juros. Por isso, nós contamos com a elevação da Selic, em 50 pontos-base, na reunião de maio.
  3. 3. Marco Antonio Maciel Marco Antonio CarusoEconomista-chefe EconomistaBanco Pine Banco Pine Horário País Indicador Data PINE Consenso AnteriorDomingo, 31/03/2013 22:00 China Sondagem Industrial PMI mar/13 - 51,2 50,1 22:45 China Sondagem Industrial PMI (HSBC) mar/13 - 51,6 50,4Segunda-feira, 01/04/2013 08:00 Brasil IPC-S mar/13 - 0,74% 0,78% 10:00 Brasil Sondagem Industrial PMI mar/13 - - 52,5 11:00 EUA Gastos com Construção fev/13 - 0,8% -2,1% 11:00 EUA Sondagem Industrial mar/13 - 54,2 54,2 15:00 Brasil Balança Comercial (USD mi) mar/13 - - -1276Terça-feira, 02/04/2013 05:00 Z. do Euro Sondagem Industrial PMI (Preliminar) mar/13 - 46,6 46,6 06:00 Z. do Euro Taxa de Desemprego fev/13 - 12,0% 11,9% 08:00 Brasil Sondagem da Construção mar/13 - - - PIM: Produção Industrial (MoM) -1,8% -2,1% 2,5% 09:00 Brasil fev/13 PIM: Produção Industrial (YoY) -2,0% -2,6% 5,7% 11:00 EUA Encomendas à Indústria fev/13 - 2,5% -2,0% 20:30 EUA Discurso: Charles Evans (FED) - - - - 22:45 China Sondagem Serviços PMI mar/13 - - 52,1Quarta-feira, 03/04/2013 05:00 Brasil IPC mar/13 - - 0,22% 06:00 Z. do Euro Preços ao Consumidor (Preliminar YoY) mar/13 - 1,6% 1,8% 09:15 EUA Relatório de Emprego - Setor Privado mar/13 - 198,000 198,000 10:00 Brasil Sondagem Serviços PMI mar/13 - - 52,1 11:00 EUA ISM Serviços mar/13 - 56.0 56,0 12:00 Japão Taxa de Juros abr/13 0,10% 0,10% 0,10% 12:30 Brasil Fluxo Cambial Semanal (USD mi) 29/mar - - 1255Quinta-feira, 04/04/2013 05:00 Z. do Euro Sondagem Serviços PMI (Preliminar) mar/13 - 46,5 46,5 05:00 Z. do Euro Sondagem Composite PMI (Preliminar) mar/13 - 46,5 46,5 05:30 Espanha Leilão de Títulos (Bonds) - - - - Preços ao Produtor (MoM) - 0,2% 0,6% 06:00 Z. do Euro fev/13 Preços ao Produtor (YoY) - 1,4% 1,9% 08:45 Z. do Euro Taxa de Juros 04/abr 0,75% 0,75% 0,75% 09:30 EUA Jobless Claims 31/mar - - 357.000 09:30 Z. do Euro Discurso: Mario Draghi - - - - 10:30 Brasil Vendas e Produção de Veículos mar/13 - - - 11:30 EUA Discurso: Ben Bernanke - - - -Sexta-feira,05/04/2013 Vendas no Varejo (MoM) - -0,5% 1,2% 06:00 Z. do Euro fev/13 Vendas no Varejo (YoY) - -1,3% -1,3% 09:30 EUA Balança Comercial (USD bi) fev/13 - -44,6 -44,4 09:30 EUA Relatório de Emprego (NFP) mar/13 - 190,000 236,000 09:30 EUA Taxa de Desemprego mar/13 - 7,7% 7,7% 16:00 EUA Crédito ao Consumidor (USD bi) fev/13 - 16,000 16,151Na Semana IC-Br (Índice de Commodities - MoM) -1,9% - -2,97% - Brasil mar/13 IC-Br (Índice de Commodities - YoY) 2,1% - 8,31%
  4. 4. DisclaimersEste relatório foi preparado pelo Banco Pine S.A. (“Banco PINE”), instituição financeira validamente existente de acordo com as leisda República Federativa do Brasil. PINE Securities USA LLC (“PINE US”), broker-dealer registrada na U.S. Securities and ExchangeCommission e membro da Financial Industry Regulatory Authority and the Securities Investor Protection Corporation, estádistribuindo este relatório nos Estados Unidos da América. A PINE US é uma afiliada do Banco PINE. A PINE US assume totalresponsabilidade por este relatório sob a lei dos Estados Unidos da América. Qualquer norte-americano que receber este relatório edesejar efetuar qualquer transação com valores mobiliários abordado neste relatório deve fazê-lo com PINE no +1-646-398-6900, 645Madison Avenue, New York, NY 10022. Qualquer referência ao PINE inclui, também, Banco PINE e PINE US, conforme aplicável.Este relatório é para distribuição apenas nas circunstâncias permitidas pela lei aplicável. Este relatório não é dirigido a você se o PINEfor proibido ou restringido por qualquer legislação ou regulamentação em qualquer jurisdição. Você deve se certificar antes da leituraque o PINE é permitido para fornecer este material sobre investimentos pra você no âmbito da legislação e regulamentos aplicáveis.Nada neste relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfildo destinatário ou apropriadas as circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Esterelatório possui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra ouvenda de qualquer ativo ou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficosreferem-se ao passado, a rentabilidade obtida no passado, não representando garantia de rentabilidade futura. Os preços e demaisinformações contidas neste relatório são críveis e dignos de confiança na data de publicação do mesmo e foram obtidas de uma, oumais, das fontes a seguir descritas: (i) fontes expressas ao lado da informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado dovalor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; ou (iv) base de dados do PINE. Todas as informações aqui contidas foramobtidas de fontes públicas, as quais acreditamos serem confiáveis e de boa fé a partir da data em que este relatório foi emitido.Nenhuma garantia ou declaração, tanto expressa quanto implícita, é provida em relação à exatidão, abrangência ou confiabilidadedas informações aqui contidas, com exceção das informações referentes ao PINE, suas subsidiárias e afiliadas. Também não tem ointuito de ser uma declaração completa ou um resumo sobre os ativos, mercados ou estratégias abordadas no documento. Em todos oscasos, investidores devem conduzir suas próprias investigações e análises antes de proceder ou deixar de proceder qualquer açãorelacionada aos valores mobiliários analisados neste relatório.O PINE não praticou atividades de formador de mercado de valores mobiliários da companhia objeto, no momento em que esterelatório foi publicado. Ademais, o PINE não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. PINEtampouco irá dividir qualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualquer passivo causado porperdas. Investimentos envolvem riscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. O PINE não temobrigações fiduciárias com os destinatários deste relatório e, ao divulgá-lo, não apresenta capacidade fiduciária. O presente relatórionão deve ser considerado pelos destinatários como um substituto para o exercício do seu próprio julgamento. Opiniões, estimativas eprojeções expressas aqui constituem o julgamento atual do analista responsável pelo conteúdo deste relatório na data na qual foipreparada e por isso, está sujeito a mudanças sem aviso e pode diferir ou ser contrário a opiniões expressas por outras áreas denegócios ou grupos do PINE e suas afiliadas ou subsidiárias como resultado do uso de diferentes hipóteses e critérios. Preços edisponibilidade de instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a mudanças sem aviso.A análise contida aqui é baseada em diversas hipóteses. Diferentes hipóteses podem ter resultados substancialmente diferentes. Osanalistas responsáveis pela preparação deste relatório podem interagir com a mesa de operações, mesa de vendas e outrosdepartamentos, com o intuito de reunir, sintetizar e interpretar informações de mercado. O PINE não está sob a obrigação deatualizar ou manter atualizada a informação contida neste relatório. O PINE confia no uso de barreira de informação para controlar ofluxo de informação contida em uma ou mais áreas dentro do PINE, em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do PINE. Aremuneração do analista responsável pelo relatório é determinada pela direção do departamento de pesquisa e pelos diretoresseniores do PINE. A remuneração do analista não é baseada mas pode ser relacionada às receitas do PINE como um todo, incluindoárea de investimentos, vendas e operações.Os ativos de dívida mencionados neste relatório podem não estar disponíveis para venda em todas as jurisdições ou para certascategorias de investidores. Opções, derivativos e futuros não são adequados a todos os investidores e a negociação desses tipos deinstrumentos é considerada arriscada. Hipotecas e ativos lastreados em títulos de crédito podem envolver alto grau de risco e podemser altamente voláteis em resposta às taxas de juros ou outras variáveis de mercado. Performance passada não é indicação deresultado futuro. Se um instrumento financeiro é cotado em uma moeda que não a do investidor, mudanças nas taxas de câmbiopodem afetar de forma adversa o valor, o preço ou o retorno proveniente de qualquer ativo mencionado nesse documento e o leitordeve considerar o risco relacionado ao descasamento de moedas.Este relatório não leva em consideração objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades especiais de nenhuminvestidor em particular. Investidores devem buscar orientação financeira baseada em suas particularidades antes de tomar qualquerdecisão de investimento baseadas nas informações aqui contidas. Para recomendações de investimento, execução de ordens denegociação ou outras funções correlacionadas, os clientes devem contatar seus representantes de vendas locais. 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