Este documento descreve uma pesquisa sobre a relação entre a estrutura do conselho de administração e o desempenho econômico de empresas brasileiras de capital aberto. A pesquisa analisou como variáveis como tamanho do conselho, independência e acumulação de cargos afetam indicadores de desempenho como ROA, ROE e valor da empresa. Os resultados sugerem que maior independência do conselho está associada a melhor desempenho, enquanto acumulação de cargos está ligada a pior desempenho.

1. GOVERNANÇA CORPORATIVA: A RELAÇÃO ENTRE A
ESTRUTURA DO CONSELHO DE ADMINISTRAÇÃO E O
DESEMPENHO ECONÔMICO NAS EMPRESAS
BRASILEIRAS DE CAPITAL ABERTO
Mestrando: Edmar da Cunha Soares
Orientador: Prof. Dr. Alexandre Teixeira Dias
Prof. Dr. José Marcos de Carvalho Mesquita - FUMEC
Prof. Dr. Wendel Alex Castro Silva - Fundação Dom CabralFundação Dom Cabral

2. APRESENTAÇÃO DO CONTEXTO GC
FORMAÇÃOFORMAÇÃO
NOVA ESTRUTURANOVA ESTRUTURA
PROPRIETÁRIAPROPRIETÁRIA
FORTALECIMENTOFORTALECIMENTO
DA CIADA CIA
ATRAÇÃOATRAÇÃO
CAPITALCAPITAL
PULVERIZADOPULVERIZADO
RelaçãoRelação
EndógenasEndógenas
Expectativas
de Retorno
de investimento
FUTURO
Evolução
do
Capitalismo
Crescimento
dos
Mercados
Agigantamento
das
companhias
RelaçãoRelação
ExógenaExógena

3. APRESENTAÇÃO DO PROBLEMA DA PESQUISA

4. Questão de Pesquisa
Qual a relação entre a estrutura do Conselho de
Administração e o desempenho econômico nas
empresas brasileiras de capital aberto do setor da
indústria manufatureira ?

5. Objetivos
 Objetivo geral
Identificardentificar a relação entre a estrutura do Conselho de
Administração e o desempenho econômico,
evidenciandoevidenciando a hipótese de que uma estrutura de C.A
de acordo com a recomendação do IBGC e CVM
concorreconcorre para maior e melhores resultados econômico-
financeiro nas organizações brasileiras listadas na
BOVESPA.

6.  Objetivos específicos:
 Identificardentificar a composição do Conselho de Administração,
mediante a análise de sua estrutura.
 AnalisarAnalisar a influência das práticas de governança
corporativa nas Companhias do Setor da indústria
manufatureira:
 EvidenciarEvidenciar se existe relação significativa entre estrutura
do CA, especificamente com uma composição de
tamanho ideal, independência em relação a vínculo
executivo, acumulação de cargos de Diretor e
Presidente do C.A. com desempenho econômico.

7. Referencial Teórico
Estudos sobre Governança Corporativa,
enfocando:
• Um novo modelo de governança corporativa, Williamson
(1985);
• pilares da “Governança Corporativa” Rossetti e Andrade
(2012);
• Governança Corporativa. Desempenho e valor no Brasil,
Silveira (2002);
• teoria da separação da propriedade e da gestão, Berle e
Means (1932) citada por Monks e Minow (1995);

8. Referencial Teórico
• maximização do resultado e no retorno financeiro,
Monks e Minow (1995);
• a dispersão do capital em diversas mãos, Berle e
Means (1967);
• a estruturação do Conselho de Administração é um
atributo que se refere à organização do trabalho,
Martins e Rodrigues (2005);
• O Conselho de Administração é o instrumento
central de governança corporativa, Monks e Minow
(2001).
• E outros...E outros...

9. Metodologia
1. Perspectiva epistemológica da pesquisa:
 Natureza: Pesquisa Básica.
 Entender melhor alguns fenômenos relacionados à administração e se aplica a toda
um setor econômico (HAIR JR. et. al. ,2005, p.32).
 Objetivos: Pesquisa Conclusiva Descritiva.
 Desenvolver as características da amostra de forma mais clara (COOPER;
SCHINDLER, 2003, p. 131).
 Abordagem do problema: Pesquisa Quantitativa apoiada por análise
estatística.
 Pesquisa não-estruturada baseada nas amostras que proporciona percepções e
compreensão do contexto do problema (MALHOTRA, 2006, p.154).

10. 3. População e amostra:
– População geral cerca de 409 organizações, excluindo
a empresas financeiras, cadastradas na BOVESPA,
no momento da pesquisa;
– Amostra Geral: 292 empresas do segmento das
indústrias manufatureiras.
– Amostra Estratificada de 169 Empresas, as demais
não possíveis de serem observações pela perdas de
dados.
– Tamanho da amostra foi obtido por critério não
probabilísticos (amostra intencional).
Metodologia

11. Metodologia
Composição da Amostra geralComposição da Amostra geral

12. 4. Pré-teste do instrumento:
A análise de instrumento das pesquisas foi realizada a
partir das referências do trabalho de pesquisa de
dissertação de Silveira (2002), o qual abordou:
– a estrutura de governança, especificamente a
estrutura do Conselho de Administração, nas questões
de:
– tamanho;
–acumulação de cargo de diretor executivo e presidente
do Conselho de Administração;
–E a independência do CA.
Metodologia

13. 5. Coleta de dados:
– Período de coleta 01/09/2012 a 31/05/2013;
– Banco de dados da ECONOMÁTICAECONOMÁTICA, com dados
referente ao ano de 2011;
– SPSSSPSS foi o instrumento utilizados proporcionar a
análise
Metodologia

14. Verifica, se asVerifica, se as
empresas comempresas com
melhormelhor
estrutura deestrutura de
governançagovernança
corporativacorporativa
(que seguem(que seguem
asas
recomendaçõerecomendaçõe
s do IBGC es do IBGC e
CVM),CVM),
obtiveramobtiveram
melhormelhor
desempenhodesempenho
econômico-econômico-
financeiro.financeiro.
Modelo Hipotético da GCModelo Hipotético da GC

15. MODELO DO REFERENCIAL TEÓRICOMODELO DO REFERENCIAL TEÓRICO
(*) Entre 5 a 9 Membros no CA..(*) Entre 5 a 9 Membros no CA..
VariávelVariável
GovernançaGovernança
Hipótese de GCHipótese de GC
Variável deVariável de
DesempenhoDesempenho
EconômicoEconômico
Variável deVariável de
DesempenhoDesempenho
FinanceiroFinanceiro
TOT
(*) Ideal Favorável Favorável
(*)Não Ideal Desfavorável Desfavorável
INDEP
Maior participação Favorável Favorável
Menor participação Desfavorável Desfavorável
DE
Acumulação de Cargos Desfavorável Desfavorável
Não Acumulação de Cargos Favorável Favorável

16. MODELO ESTATÍSTICOS DA PESQUISAMODELO ESTATÍSTICOS DA PESQUISA
Variáveis Independentes deVariáveis Independentes de
Governança.Governança.
1. Tamanho
2. Independência
3. Acumulação de cargo de
Diretor e Presidente.
FINANCEIROFINANCEIROECONÔMICOECONÔMICO
ROAROA
ROEROE
FIRMSATFIRMSAT
ISHARPEISHARPE
Variáveis dependentes de Desempenho.Variáveis dependentes de Desempenho.

17. Modelo Estatístico da pesquisa
6. Matriz de Correlação:
•A construção do trabalho começa pela investigação da
existência de um relacionamento entre as variáveis de
governança e desempenho. Utilizando:
-Mínimos quadrados- É uma maneira de encontrar a linhalinha
que melhor se ajusta os dados (linha das Proximidade dosdados (linha das Proximidade dos
dadosdados);
-Define a hipótese de que empresas que possuem melhor
estruturaestrutura de governança alcançam melhores resultados.

18. Modelo Estatístico da pesquisa
6. Regressão linear múltipla:
•O modelo de regressão múltipla é um instrumento útil na
construção de modelos explicativos. Como:
-Desempenho econômico-financeiro em relação ao nível
de adoção de práticas de governança corporativa;
-Retorno econômico-financeiro em relação as práticas de
governança corporativa.

19. 7. Análise descritiva do perfil da amostra:
o Média estatísticasMédia estatísticas
– Composição do Conselho: 12 membros em média12 membros em média
– Percebe nas empresas do setor , alguma prática de CG ;alguma prática de CG ;
– Predominância de Conselheiros Externo (60%)Externo (60%) e Internos (40%)nternos (40%) ;
– Predominância do segmento de atividades de indústria de manufaturaindústria de manufatura e
transformação (74,0% da amostra),.74,0% da amostra),.
Apresentação prévia da Análise dos Dados

20. 8. Avaliação de Médias
•Os valores relativos às médias, aos desvios-padrão e à
variância, apurados em cada questão do instrumento de
coleta de dados indicaram reduzida variação nos dados, de
forma que estes se mostraram coesos e organizados emmostraram coesos e organizados em
um padrão bem delimitado após adequação dos dados paraum padrão bem delimitado após adequação dos dados para
a variável SHARPE.a variável SHARPE.
Apresentação e Análise dos Dados

21. Avaliação do modelo hipotético - construtos:
• Utilização do SPSS (análise de regressão por mínimos quadrados),
que estima os coeficientes de determinação entre os indicadores
(Mesquita, 2010).
• Modelo hipotético adotou a perspectiva formativa de Silveira (2002).Silveira (2002).
Relação entre
Construto
Coeficientes de
significância
Tipo de
Relação
DE ► Desempenho 0,100
Fraca estatística
(-) Negativa
TOT² ► desempenho 0,050
Significância
Aceitável
(-) Negativa
INDEP ► desempenho 0,100
Fraca estatística
(+)Positiva
Apresentação e Análise dos Dados

22. Matriz de correlação entre as variáveis de governança –
INDEP. X DE.DEP. X DE.
Apresentação e Análise dos Resultados
Observação:Observação:
•Quanto maior a independência do conselho (INDEP),INDEP), menor a
probabilidade de os cargos de diretor executivo e presidente do conselho
(DE) serem ocupados pela mesma pessoa;
•Quanto maior a probabilidade de os cargos de presidente do conselho e
diretor executivo (DE)DE) de serem acumulado, menor o valor de (TOT),
INDEP TOT DE
INDEPINDEP 1,0000 0,4280 -0,54100,5410
TOT 0,4280 1,0000 -0,01800,0180
DE 1,0000

23. Correlações entre as variáveis de governança e valor
econômico - INDEP. X FIRMSAT e SHARPEDEP. X FIRMSAT e SHARPE
Apresentação e Análise dos Resultados
Observação:Observação:
•Quanto maior a independência do conselho (INDEP), maior a probabilidade
da existência de valor econômico da empresa (FIRMVSAT);
•Quanto maior a independência do Conselho de Administração, há maior
probabilidade de redução do prêmio sobre o risco do capital (SHARPE),
INDEP TOT DE SHARPE FIRMVSAT
INDEPINDEP 1,0000 0,4280 -0,5410 -0,192 0,1540,154
TOT 1,0000 -0,0180 -0,198 -0,064
DE 1,0000 0,116 0,006
SHARPE 1,0000 0,239
FIRMVSAT 1,0000

24. Correlações entre as variáveis de governança e valor
econômico. - DE. X FIRMSAT e SHARPEDE. X FIRMSAT e SHARPE
Apresentação e Análise dos Resultados
Observação:Observação:
•quando maior a acumulação dos cargos de diretor executivo e presidente
do conselho (DE),(DE), pouco é o crescimento de valor da empresa
(FIRMVSAT);
•Quanto maior a (DE)(DE) do Conselho de Administração, há menor
probabilidade de redução do prêmio sobre o risco do capital (SHARPE),
INDEP TOT DE SHARPE FIRMVSAT
INDEP 1,0000 0,4280 -0,5410 -0,192 0,154
TOT 1,0000 -0,0180 -0,198 -0,064
DEDE 1,0000 0,1160,116 0,0060,006
SHARPE 1,0000 0,239
FIRMVSAT 1,0000

25. Correlações entre as variáveis de governança e valor
econômico Financeiro. - INDEP. X ROA e ROE. X ROA e ROE
Apresentação e Análise dos Resultados
Observação:Observação:
•Quanto maior a independência do conselho (INDEP), maiormaior a probabilidade
da existência de desempenho financeiro da empresa (ROA);
•Quanto maior a independência do Conselho de Administração, há maiormaior ,
mas com menormenor probabilidade de desempenho financeiro da empresadesempenho financeiro da empresa
(ROE)(ROE)
INDEP TOT DE ROA ROE
INDEPINDEP 1,0000 0,4280 -0,5410 0,1550,155 0,0190,019
TOT 1,0000 -0,0180 0,168
DE 1,0000
SHARPE
FIRMVSAT 1,0000
00,013

26. Correlações entre as variáveis de governança, e
Desempenho financeiro . - TOT. X ROA e ROETOT. X ROA e ROE
Apresentação e Análise dos Resultados
Observação:Observação:
•Quanto maior a independência do conselho (INDEP), maiormaior a probabilidade
da existência de desempenho financeiro da empresa (ROA);
•Quanto maior a independência do Conselho de Administração, há maiormaior ,
mas com menormenor probabilidade de desempenho financeiro da empresadesempenho financeiro da empresa
(ROE)(ROE)
INDEP TOT DE ROA ROE
INDEP 1,0000 0,4280 -0,5410 0,155 0,019
TOTTOT 1,0000 -0,0180 0,1680,168
DE 1,0000
SHARPE
FIRMVSAT 1,0000
0,0130,013

27. Correlações entre as variáveis de governança, e
Desempenho financeiro . - DE X ROA e ROEX ROA e ROE
Apresentação e Análise dos Resultados
Observação:Observação:
•Quanto maior a independência do conselho (DE),(DE), menor a probabilidade da
existência de desempenho financeiro da empresa (ROA);
•Quanto maior a (DE) do Conselho de Administração, há maiormaior , mas com
maiormaior probabilidade de desempenho financeiro da empresa (ROE)desempenho financeiro da empresa (ROE)
INDEP TOT DE ROA ROE
INDEP 1,0000 0,4280 -0,5410 0,155 0,019
TOT 1,0000 -0,0180 0,168
DEDE
-0,024-0,024
1,0000
SHARPE
0,1760,176
FIRMVSAT 1,0000
0,013

28. Resultado Estatistíco.
Apresentação e Análise dos Resultados
Observação:Observação:
•A variável INDEPINDEP foi a que apresentou como a variável mais importante
para a Governança Corporativa, com uma significância estatística ao nível
de 10% (valor probabilidade associado a estatística tt) contra a variável de
valor econômico FIRMSATFIRMSAT.

29. Quadro Comparativo :
• Modelo hipotético adotou a perspectiva formativa de
Silveira(2002) e o modelo da pesquisa.
Relação entre
Construto
Coef. Signf.
Silveira
Coef. Signf.
Estudos
DE ► Desempenho 0,10 Irrelevância
TOT² ► Desempenho 0,05 Irrelevância
INDEP ► Desempenho 0,10 0,10
Apresentação e Análise dos Dados

30. • O estudo proporcionou a replicação de um modelo
desenvolvido por Silveira (2002), e em nossa análise
pôde observar que as indústria manufatureirasindústria manufatureiras, seguem
a tendência a ter uma estrutura de conselho de
administração e as práticas da Governança Corporativa.
• O presente trabalho pretende contribuir para que as
discussões sobre GC se estendam para as empresas de
médiomédio e grandegrande porte não listada na Bovespa mas que
tenha alguma estrutura de governança.
Considerações Finais

31. MUITO OBRIGADO!