QUANTO VALE UMA EMPRESA? Uma empresa vale o valor dos seus ativos (o que ela já conseguiu acumular) mais a capacidade que ela tem de gerar lucros futuros (benefícios esperados de caixa).

1. AVALIAÇÃO CONTÁBIL E
ECONÔMICA DE EMPRESAS

2. QUEM É EDILSON AGUIAIS?
▫Mestre em Agronegócios pela
Universidade Federal de Goiás –
UFG;
▫MBA em Perícia e Auditoria
Econômico-Financeira;
▫Especialista em Finanças
Empresariais
▫Pres. da Associação dos
Economistas do Estado de Goiás –
ASECON/GO;
▫Vice-presidente do Conselho
Regional de Economia de Goiás –
CORECON/GO.
▫Professor na PUC/GO;
▫Economista;
▫Consultor de Empresas;
▫Projetista;
▫Perito Judicial;
▫Auditor de Empresas;
▫Avaliador de Empresas;
▫Aprendiz.

3. START! Quanto vale uma
empresa?
Uma empresa vale o valor dos seus
ativos (o que ela já conseguiu
acumular) mais a capacidade que
ela tem de gerar lucro (benefícios
esperados de caixa).

4. QUANDO?
▫ Cisão de empresas
▫ Aporte total ou parcial de bens de
uma empresa para outra
▫ Aumento de capital com aporte de
bens de outra empresa
▫ Dissolução societária
▫ Compra ou venda de uma empresa
ou fundo de comércio
▫ Expropriação legal de uma empresa
[continua]

5. QUANDO?
▫ Estudos de viabilidade de
associações ou de interesses entre
empresas
▫ Fusão de empresas
▫ Partilha entre herdeiros dos
controladores
▫ Conversão de dívidas por
participação acionária
▫ Privatização de empresas estatais
▫ Determinação de participações
acionárias.

6. AGENDA ▫Introdução
▫Objetivos da Empresa
▫Formas de Avaliação de Empresa
▫Gestão Baseada no Valor
▫Fluxo de Caixa Descontado – DCF
▫Prática de Avaliação.

7. OS OBJETIVOS DA
EMPRESA
Nessa seção vamos retomar um pouco a ideia de gestão
do valor baseada na ideia de retorno proporcionada pelo
empreendimento em funcionamento.

8. “
Com dinheiro no bolso você é
sábio, bonito e ainda por cima
canta bem.
Provérbio Yiddish

9. EVOLUÇÃO DO
PROBLEMA...
▫ <1930: Captação de recursos;
▫ >1930: solvência e liquidez;
▫ >1940: aplicadora de recursos;
▫ >1950: ativos e passivos;
▫ >1990: risco vs retorno:
O empresário tem que ficar atento ao
que está acontecendo no mercado
pra não tomar decisões erradas.

10. DECISÕES DE
INVESTIMENTO
▫Envolve todo o processo de
identificação, avaliação e seleção das
alternativas de aplicações na
expectativa de benefícios futuros
▫São atraentes quando o retorno é
maior que o exigido pelos
proprietários do capital.

11. DECISÕES DE
INVESTIMENTO
▫Escolher a melhor das ofertas de
recursos e grau de alavancagem;
▫Ponderar as taxas de retorno
exigidas pelos investidores;
▫Adequar o passivo à rentabilidade e
liquidez esperada.

12. ITENS A
CONSIDERAR
▫Há geração de valor econômico
quando o LO > WACC (CMPC);
▫Há equilíbrio quando há
compatibilidade de ativos e passivos;
▫Quanto maior o endividamento,
maior o risco do investimento.

13. CUIDADO COM A
INFLAÇÃO
13

14. A INFLAÇÃO
ATRAPALHA O
PLANEJAMENTO
▫As informações
financeiras ficam
fragilizadas quando não
adaptadas ao contexto
inflacionário
INDEXAÇÃO
VS
DESINDEXAÇÃO
▫Os efeitos
inflacionários devem
ser tratados
isoladamente de
acordo com a sua
intensidade.

15. R$ 8.000.000,00
FATURAMENTO BRUTO EM 2014
+6,25%
CRESCIMENTO DO FATURAMENTO NOMINAL
R$ 8.500.000,00
FATURAMENTO BRUTO EM 2015
Inflação de 10% a.a.

16. R$ 8.000.000,00 x 1,1
FATURAMENTO BRUTO EM 2014
-3,4%
CRESCIMENTO DO FATURAMENTO REAL
R$ 8.500.000,00
FATURAMENTO BRUTO EM 2015
Inflação de 10% a.a.

17. UMA SALADA
DE ÍNDICES
▫IGP-di / FGV (1944): Mede a variação dos preços do
dia 01 a 30 do mês. IPA (60%); IPC (30%) e INCC
(10%). No IPC é de 1 a 33 salários mínimos.
▫IGP-M / FGV: Mede a variação dos preços do dia 21
a 20 do mês seguinte. Mesma sistemática do IGP-di.
▫INPC: / IBGE: Mede a variação de preços de famílias
que ganham entre 1 e 5 salários mínimos;
▫IPCA: / IBGE: Mede a variação de preços de famílias
que ganham entre 1 e 30 salários mínimos;

18. APRENDENDO A
DEFLACIONAR
VALORES
MONETÁRIOS

19. 19

20. A TAXA DE JUROS ESTÁ
EM FUNÇÃO DO CUSTO
DE OPORTUNIDADE, DO
RISCO E DA INFLAÇÃO

21. SELIC
ADMITE-SE QUE O GOVERNO HONRARÁ COM
OS SEUS COMPROMISSOS E, PORTANTO,
ESSA É A TAXA LIVRE DE RISCO NO BRASIL.

22. Base
O mercado
financeiro atua
como
intermediário
entre agentes
superavitários e
agentes
deficitários.
Por isso
É fundamental a
convivência da
empresa com as
regras do
mercado para
gerar uma
adequada
estrutura de
capital.
Já que
O valor das ações
da empresa são
um bom
indicador do
desempenho da
gestão
empresarial.

23. DIFICULDADES
BRASILEIRAS
▫Elevado grau de concentração
industrial;
▫Falta de recursos com taxas de juros
atrativas (subsidiadas);
▫Dificuldade de captação de recursos
da poupança (baixo nível de renda);
▫Endividamento de curto prazo (caro);
▫Sobrevivência dá o tom do mercado.23

24. VIABILIDADE
ECONÔMICA
A base da avaliação de empresas é a viabilidade
econômica da empresa, ou seja, a capacidade do
empreendimento de gerar lucro.

27. ▫Valor da empresa é
igual ao VP dos
fluxos de caixa ao
longo de um
determinado período
de tempo, deduzido
do valor atual de
suas dívidas.
Discounted
Cash Flow ▫É necessário a
projeção do fluxo de
caixa e a definição de
uma taxa que reflita o
custo do dinheiro ao
longo do tempo para
a empresa.

28. n
n
WACC
VRFCL
WACC
FCL
WACC
FCL
WACC
FCL
DFC
)1(
...
)1()1()1( 3
3
2
2
1
1










29. ENTENDENDO O WACC
OU CMPC (CUSTO
MÉDIO PONDERADO DE
CAPITAL)

30. 30

31. A TAXA LIVRE DE RISCO
EM US$
A única taxa livre de risco do mercado internacional é a T-Bond
de 30 anos emitida pelo tesouro norte-americano. Isso acontece
porque os EUA são os emissores da moeda padrão de trocas
internacionais. Assim, em caso de uma crise de meios de
pagamento a saída seria a emissão de moeda.

32. O PRÊMIO RISCO BRASIL
O índice EMBI+ (Emerging Markets Bond Index Plus) é a medida
mais utilizada pelo mercado para expressar o nível de risco de
um país e é calculado pelo banco de investimentos americano J.
P. Morgan. É o chamado risco-Brasil, divulgado nos sites de
mercado financeiro e investimento.

33. DIFERENCIAL DE
INFLAÇÃO (BRA vs EUA)
Basicamente a diferença entre a inflação no Brasil e a inflação
medida nos EUA. No Brasil, adota-se os dados da inflação oficial
medida pelo IPCA. Nos EUA adota-se o Índice de Preços ao
Consumidor – IPC.
Y = { [ (1+ Inflação Brasileira) / (1 + Inflação dos EUA)] – 1 } x 100

34. COMO CALCULAR O BETA
ALAVANCADO
O beta alavancado de uma empresa nada mais é do que a
relação entre a covariância do retorno do ativo frente à
variância do retorno do mercado.

36. TAXA LIVRE DE RISCO
EM R$
Emprestar dinheiro para o governo é 100% garantido.
Logo, assumindo que o governo irá honrar com os
seus compromissos, a taxa de juros que remunera os
títulos do governo deve ser o parâmetro para a
definição da taxa de juros livre de risco no mercado
interno.

37. PRÊMIO DE RISCO DO
CAPITAL PRÓPRIO
É o quanto o acionista deseja lucrar com aquele
empreendimento, ou seja, o custo de oportunidade
daquele investimento. Normalmente esse valor é
definido no Planejamento Estratégico do negócio.

38. Place your screenshot here
AGORA VAMOS
FAZER?
1 – Encontrar modelos de
Laudos de Avaliação no
site da Comissão de
Valores Mobiliários –
CVM;

39. AVALIAÇÃO CONTÁBIL E
ECONÔMICA DE EMPRESAS