Aula 2

CURSO: MBA EM FINANÇAS E CONTROLADORIA
MÓDULO: SISTEMA FINANCEIRO
PROFESSOR: PAULO MARQUES
“Investir em conhecimento rende sempre os melhores
juros”
BENJAMIN FRANKLIN

2
Renda Fixa é o tipo de investimento que possui uma
remuneração ou um retorno de capital investido
dimensionado no momento da aplicação.
Em outras palavras, o investidor sabe, desde o
momento da compra de determinado ativo
financeiro, quanto vai receber ao final do prazo, seja
em valor nominal (prefixado) ou pela variação de um
índice (posfixado).
MERCADO DE RENDA FIXA

Efeitos da Taxa de Juros
A taxa Básica da Economia – SELIC, é responsável por
influenciar a rentabilidade dos investimentos.
Para o Governo é uma oportunidade de buscar novos
recursos, mas aumenta o custo da dívida pública.
Taxa SelicInvestimentos aumentam a rentabilidade
As empresas que necessitam de recursos
pagam mais pelas operações
Investimentos Reduzem a rentabilidade
As empresas que necessitam de
recursos pagam menos pelas operações
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Efeitos da Taxa de Juros
Segundo Moraes e Araújo (2009), os potenciais efeitos
produzidos pela taxa de juros apresentam um grau
relevante nas decisões de investimentos em empresas.
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Qual o Papel do COPOM?
O Comitê de Política Monetária (Copom) é o órgão
decisório da política monetária do Banco Central do
Brasil (BACEN), responsável por estabelecer a meta
para a taxa básica de juros, que no Brasil é a taxa
Over-Selic, ou taxa Selic. Foi constituído em junho de
1996, e, com isso, tornou-se possível estabelecer
ritual adequado ao processo decisório de política
monetária e aprimorar sua transparência.
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Comitê de Política Monetária
No regime de metas para a inflação, implementado
no Brasil em 1999, os principais objetivos do Copom
são:
estabelecer as diretrizes da política monetária e
definir a meta para a taxa básica de juros no Brasil e
seu eventual viés.
Pautado nesses objetivos, o BACEN busca, por meio
de operações de mercado aberto, manter a taxa Selic
diária próxima à meta.
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A meta de inflação de cada ano e os respectivos intervalos de
tolerância são estabelecidos pelo Conselho Monetário
Nacional (CMN) com 2 anos de antecedência, sempre em
junho. Se, em determinado ano, a inflação ultrapassar o
intervalo de tolerância em torno da meta estabelecida pelo
CMN, o presidente do BACEN deve encaminhar carta aberta ao
ministro da Fazenda, explicando as razões do não
cumprimento da meta, bem como proposta das medidas
necessárias para trazer a inflação de volta à trajetória
predefinida e o tempo esperado para que as medidas surtam
efeito.
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O Copom é composto pelos membros da
Diretoria Colegiada do BACEN:
Presidente do Banco Central,
Diretor de Política Monetária,
Diretor de Política Econômica,
Diretor de Assuntos Internacionais e Gestão de
Riscos Corporativos,
Diretor de Organização do Sistema Financeiro e
Controle de Operações do Crédito Rural,
Diretor de Fiscalização,
Diretor de Regulação,
Diretor de Relacionamento Institucional e
Cidadania e
Diretor de Administração.
O presidente tem direito ao voto
decisório (“voto de Minerva”) em caso
de empate na decisão da política
monetária.
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Quando ocorrem as reuniões?
As reuniões ordinárias do Copom eram realizadas
mensalmente, até 2005. Em 2006, passaram a ocorrer oito
vezes ao ano (a cada 45 dias), com espaço de
aproximadamente a cada seis semanas, e são realizadas em
dois dias. A primeira seção começa na tarde de terça-feira, e a
reunião é concluída no fim da tarde do dia seguinte.
O Copom pode se reunir extraordinariamente, convocado pelo
presidente do BACEN, em razão de alterações inesperadas do
cenário macroeconômico.
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Roteiro do 1º dia de reunião
No primeiro dia da reunião, pela manhã, ocorre a
chamada Reunião de Mercado, que começa com a
apresentação do Deban, que repassa aos diretores, em
cerca de 30 minutos, um consolidado sobre as condições
de liquidez e de funcionamento do sistema bancário. Em
seguida, o Depin tem tempo semelhante para atualizar
informações sobre os mercados financeiros internacionais
e de câmbio. Por fim, o Demab apresenta seu sumário
sobre o mercado monetário e operações de mercado
aberto. 10

A tarde do primeiro dia, já formalmente reunião do
Comitê, é dedicada inicialmente à discussão da
conjuntura econômica doméstica, apresentada pelo
Depec, que comenta dados recentes sobre atividade
econômica, inflação, agregados monetários e crédito,
política fiscal e balanço de pagamentos. A conjuntura
econômica internacional é a seguir apresentada pelo
Derin. Por fim, o Gerin repassa aos diretores a evolução
recente das expectativas de mercado para inflação e
outras variáveis macroeconômicas relevantes.
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A tarde do segundo dia de reunião, em que estão
presentes somente os membros do Comitê e o chefe do
Depep, é dedicada à avaliação prospectiva, com a análise
das projeções atualizadas para a inflação, baseadas em
diferentes hipóteses para as principais variáveis
macroeconômicas, e à deliberação. Com isso, os membros
do Comitê passam a debater suas conclusões, votam e,
então, definem um texto único do órgão, informando o
posicionamento de cada um e proferindo a decisão
colegiada, com as devidas explicações necessárias ao
mercado.
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A decisão, que traz um sumário dos riscos domésticos
para o cenário básico para a inflação, é
imediatamente divulgada, exclusivamente por meio
de comunicado na página do BACEN na internet. As
apresentações técnicas feitas pelos departamentos no
primeiro dia do Copom têm sigilo de quatro anos e os
documentos do segundo dia contam com 15 anos de
sigilo.
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Taxa Selic
A taxa Selic, instrumento primário de política monetária
do Copom, é a taxa de juros média que incide sobre os
financiamentos diários com prazo de um dia útil
(overnight), lastreados por títulos públicos registrados no
Sistema Especial de Liquidação e Custódia (Selic). O
Copom estabelece a meta para a taxa Selic, e cabe à mesa
de operações do mercado aberto do BACEN manter a taxa
Selic diária próxima à meta.
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Taxa Selic
O que é Viés?
O Copom pode estabelecer viés de taxa de juros (de
elevação ou de redução), prerrogativa que autoriza o
Presidente do BACEN a alterar a meta para a taxa
Selic na direção do viés a qualquer momento entre
as reuniões regulares do Copom. O viés é utilizado,
geralmente, quando mudança significativa na
conjuntura econômica for esperada.
A mudança do viés pode alterar a rentabilidade
dos investimentos ou a tendência de investimentos
em renda variável
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Depósito Interfinanceiro - DI
Banco A – Tem caixa
Negativo
Banco B – Tem Caixa
Positivo
Empréstimos de
Recursos no Mercado
Interbancário
Banco A – Emiti CDB/RDB para captar recursos e
realizar novas operações.
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17
Renda Fixa
O Que é Debênture?
É um título privado, de renda fixa, onde seu principal objetivo
é captar recursos (levantar dinheiro), para financiar projetos
de investimentos das empresas ou para alongar o perfil do
passivo. As debêntures só podem ser emitidas por sociedades
anônimas (S.A), de capital aberto ou fechado, mas somente as
companhias abertas podem efetuar emissões públicas de
debêntures, e não podem ser instituições financeiras (bancos,
corretoras, etc). As sociedades de arrendamento mercantil e
as companhias hipotecárias também estão autorizadas a
emitir debêntures. Em outras palavras, ao se investir em
debêntures, você empresta dinheiro para uma determinada
empresa, e em troca, ela se compromete a te pagar o valor
total investido acrescido de juros. Atente que ao comprar uma
debênture, você não tem o direito de participação nos bens
ou lucros da empresa.

Mercado de Títulos Privados
Estes são emitidos por empresas para a captação de recursos
no mercado. São ativos de renda fixa, pois suas condições de
remuneração são apresentadas no inicio da negociação.
Bancos
Seguradoras
Empresas S.A.
CDB, LCI, LCA,
LF, LCAM
CRI e CRA
Debentures e
Notas
18

19
Renda Fixa
O Que é Debênture?
Assim como o governo levanta dinheiro através dos títulos
públicos, as empresas também se utilizam dessa prática,
oferecendo juros menores do que os bancos e outras
instituições financeiras. As debêntures são consideradas um
dos instrumentos mais importantes de captação no médio e
longo prazo para as empresas, portanto, investir em
debêntures significa investir seu dinheiro de médio a longo
prazo.
A possibilidade de a emissora determinar o fluxo de
amortizações e as formas de remuneração dos títulos é o
principal atrativo das debêntures. Essa flexibilidade permite
que as parcelas de amortização e as condições de
remuneração se ajustem ao fluxo de caixa da companhia, ao
projeto que a emissão está financiando – se for o caso – e às
condições de mercado no momento da emissão.

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Renda Fixa
Debênture - Características
Possuem qualquer prazo de vencimento;
O pagamento pode ser feito de forma anual, semestral, trimestral,
mensal ou esporádica, no percentual que a empresa decidir;
As remunerações podem ser através de correção monetária ou de
juros, assim como pode estar vinculado à receita ou lucro da
emissora;
Existem debêntures que seguem a inflação (remuneram a
debênture pelo IPCA ou IGP-M);
No vencimento, se possível, a debênture pode ser convertida em
ações, isto é, ao final do período, caso o tipo de debênture seja
conversível em ações, você poderá escolher em receber o dinheiro
ou receber em ações dessa companhia, na bolsa de valores;
Possuem diversos tipos de garantias;
Possuem diversas características, como resgate do principal antes
do vencimento, etc;
As debêntures não estão cobertas pelo fundo garantidor de crédito.

21
Renda Fixa
Debênture - Características
Todas essas características estão na escritura de emissão, que
nada mais é do que um documento onde estão descritas
todas as condições sob as quais a debênture será emitida,
além dos direitos e deveres da emissora, montante e
quantidade de títulos, etc.
A emissão de uma debênture é decidida em assembleia geral
de acionistas ou em reunião do conselho de administração da
emissora, ambos com poderes para estabelecer todas as
condições da emissão. Para isso, a empresa deve escolher
uma instituição financeira (corretora ou banco de
investimento) para estruturar e coordenar todo o processo de
emissão, denominada coordenador líder. Como regra geral, as
empresas que emitem as debêntures não podem ultrapassar
o seu capital social. Ou seja, se uma empresa vale 1 milhão de
reais, ela não pode emitir debêntures com valor acima deste.

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Renda Fixa
Debênture - Riscos
Os riscos das debêntures envolvem principalmente o
risco de crédito, que consiste o emissor não honrar
os pagamentos. Além disso, todas as empresas que
emitem debêntures são avaliadas e classificadas de
acordo com seu grau de risco. Esse “rating” é uma
opinião sobre a capacidade de um país ou empresa
em honrar seus compromissos financeiros. As
principais instituições como STANDARD & POOR’S,
FITCH RATINGS entre outras, são responsáveis por
esse rating, e no prospecto da debênture temos a
classificação da empresa emissora.

Debêntures
Normalmente são remuneradas pelas seguintes taxas: CDI, IGPM, IPCA e prefixadas.
Além disso, outra de suas características é apresentar pagamentos de cupons
semestrais mais juros no final do investimento. Quanto a sua marcação a mercado, esta
é feita utilizando a taxa de negociação apresentada no inicio da operação trazendo o
valor presente o valor futuro do investimento.
Valor Presente
Valor Futuro
1º Cupom 2º Cupom 3º Cupom
n Cupom
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Debêntures
Tipos
Simples: Ocorre o reembolso do investidor corrigido com
os juros do período.
Conversível: Quanto após a correção dos juros a
debentures é paga através de ações do emissor.
Permutáveis: Quanto após a correção dos juros a
debentures é paga através de outras ações presentes na
tesouraria do emissor.
Incentivadas: Voltadas para os setores de infraestrutura
possuem o benefício de isenção de imposto de renda para
investidores do tipo pessoa física.
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Debentures
Exemplo
Um investidor adquiriu 1.000 debêntures da empresa JRM,
com as seguintes condições estabelecidas na escritura de
emissão:
Valor nominal: R$ 10.0000,00
Data da emissão: 02/09/2007
Remuneração: IGPM + juros de 10% a.a.
O Acumulado do IGPM era de 108,243 e o índice acumulado
do mês anterior à marcação a mercado era de 115,125. A
Projeção da variação do IGPM para junho/2008, mês corrente
de marcação a mercado, era de 0,50%. Os recebimentos de
juros ao final de cada período de capitalização acontecem nas
datas de 02/09/2008 e 02/09/2009. E o resgate do principal,
em 02/09/2009, atualizado pelo IGPM. 25

Debentures
Cálculo do Valor Nominal Atualizado
𝑉𝑁𝐴 = 𝑉𝐸 . x
𝐼𝐺𝑃𝑀 𝐶á𝑙𝑐𝑢𝑙𝑜
𝐼𝐺𝑃𝑀 𝐸𝑚𝑖𝑠𝑠ã𝑜
x(𝐼𝐺𝑃𝑀%) 𝑃𝑟𝑜𝑗𝑒çã𝑜
𝐷𝑖𝑎𝑠 ú𝑡𝑒𝑖𝑠 𝑑𝑜 ú𝑙𝑡𝑖𝑚𝑜 𝑎𝑛𝑖𝑣𝑒𝑟𝑠á𝑟𝑖𝑜 𝑑𝑜 í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑒 𝑎 𝑑𝑎𝑡𝑎 𝑑𝑒 𝑐á𝑙𝑐𝑢𝑙𝑜
𝐷𝑖𝑎𝑠 ú𝑡𝑒𝑖𝑠 𝑒𝑛𝑡𝑟𝑒 𝑜𝑠 𝑎𝑛𝑖𝑣𝑒𝑟𝑠á𝑟𝑖𝑜𝑠 𝑑𝑜 í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒
𝑉𝑁𝐴 = 10.000 . x
115,125
108,243
x(1 +
0,5
100
)
20
22 = 10.684,12
HP 12 C VISOR
115,125 ENTER
108,243 ÷ 10.000 𝑋 CHS
PV
0,5 i
20 ENTER 22 ÷ N
FV 10.684,12
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Debentures
Cálculo do Valor contábil
𝑃𝑈 = 𝑉𝑁𝐴(1 +
𝑇𝑎𝑥𝑎
100
)
𝑑𝑢
252
𝑃𝑈 = 10.684,12(1 +
10
100
)
183
252 = 11.449,79
HP 12 C VISOR
F CLEAR REG 0
10 ENTER 100 ÷ 1 + 1,10
183 ENTER 252 ÷ 0,726190
𝑌 𝑋 1,071664
STO 1 1,071664
10.684,12 ENTER 10.684,12
RCL 1 X 11.449,79
27

Debentures
Cálculo do Valor de mercado
Pagamento da 1ª parcela de juros
1ª 𝑃𝑎𝑟𝑐 = 𝑉𝑁𝐴[(1 +
10
100
)
𝑑𝑢
252−1]
1ª 𝑃𝑎𝑟𝑐 = 10.684,21[(1 +
10
100
)
249
252−1]
1ª 𝑃𝑎𝑟𝑐 = 1.055,09
HP 12 C VISOR
F CLEAR REG 0
10.684,21 ENTER 10.684,21
10 ENTER 100 ÷ 1 + 1,10
249 ENTER 252 ÷ 0,9880954
𝑌 𝑋 1,09875260
1- 0,098752260
X 1.055,09
28

Debentures
Cálculo do Valor de mercado
Pagamento da 2ª parcela de juros
2ª 𝑃𝑎𝑟𝑐 = 𝑉𝑁𝐴[(1 +
10
100
)
𝑑𝑢
252−1]
2ª 𝑃𝑎𝑟𝑐 = 10.684,21[(1 +
10
100
)
253
252−1]
2ª 𝑃𝑎𝑟𝑐 = 1.072,86
HP 12 C VISOR
F CLEAR REG 0
10.684,21 ENTER 10.684,21
10 ENTER 100 ÷ 1 + 1,10
253 ENTER 252 ÷ 1,003968254
𝑌 𝑋 1,10041612
1- 0,10041612
X 1.072,86
Valor contábil é = 11.449,79
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Renda Fixa
Debênture
As consultas aos papéis ativos são feitas no site
http://www.bmfbovespa.com.br/pt_br/produtos/list
ados-a-vista-e-derivativos/renda-fixa-privada-e-
publica/debentures/debentures-listados/

Principais características de Títulos Públicos e Privados
Instituições Financeiras
Bancos e Seguradoras
Emitem seus títulos
Investidores investem
seus recursos
Tomadores
Captam recursos
CDB – Certificado de
Depósito Bancário
LCI – Letra de Crédito
Imobiliário
LCA – Letra de
Crédito do
Agronegócio
CRI/CRA – Certificado
de Recebíveis do Agro
e Imobiliário
CCB – Cédula de
Crédito Bancário
CCI – Cédula de
Crédito Imobiliário
CPR – Cédula de
Produtor Rural
Investidores investem seus recursos
por não terem meios para trabalha-
los, Tomadores captam recursos
com as instituições financeiras
através de cédulas de crédito e as
Instituições Financeiras são
necessárias para legitimidade das
operações.
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32
Renda Fixa
Certificado de Recebível do Agro Negócio – CRA
Os Certificados de Recebíveis do Agronegócio (CRA) são títulos de
renda fixa lastreados em recebíveis originados de negócios entre
produtores rurais, ou suas cooperativas, e terceiros, abrangendo
financiamentos ou empréstimos relacionados à produção, à
comercialização, ao beneficiamento ou à industrialização de
produtos, insumos agropecuários ou máquinas e implementos
utilizados na produção agropecuária.
Nessas operações, as empresas cedem seus recebíveis para uma
securitizadora, que emitirá os CRAs e os disponibilizará para
negociação no mercado de capitais, geralmente com o auxílio de
uma instituição financeira. Por fim, essa securitizadora irá pagar a
empresa pelos recebíveis cedidos. Desse modo, a empresa
conseguirá antecipar o recebimento de seus recebíveis.

CRA – Certificado de Recebível do Agronegócio
Securitizadoras
Direitos Creditórios, cedidos por
cooperativas ou produtores
Investidores
Compram os CRA,
lastreados em
operações do
agronegócio
33

34
Renda Fixa
Certificado de Recebível Imobiliário- CRI
Os Certificados de Recebíveis Imobiliários são títulos de crédito nominativos,
escriturais e transferíveis, lastreados em créditos imobiliários. Estão previstos na
Lei 9514/97, que disciplina o Sistema de Financiamento Imobiliário.
Conforme a Lei, o CRI é de emissão exclusiva de companhias securitizadoras de
recebíveis imobiliários, definidas como instituições não financeiras, constituídas
sob a forma de sociedade por ações, que tem por finalidade a aquisição e
securitização desses créditos e a emissão e colocação, no mercado financeiro, de
Certificados de Recebíveis Imobiliários, podendo emitir outros títulos de crédito,
realizar negócios e prestar serviços compatíveis com a sua atividade.
Securitizar é transformar direitos creditórios - como os provenientes das vendas a
prazo nas atividades comerciais, financeiras ou prestação de serviços - em títulos
negociáveis no mercado. O Certificado de Recebível Imobiliário, assim, é uma
securitização de direitos creditórios originados nos financiamentos imobiliários.

Securitização de Recebíveis
CRI – Certificado de Recebível Imobiliário
Securitizadoras
Direitos Creditórios
Investidores
Compram os CRI,
lastreados em
operações imobiliárias
35

36
Renda Fixa
Vantagem de Investir em CRI e CRA
Por se tratar de um investimento em renda fixa, o
investidor tem a previsão do fluxo de caixa das
remunerações e amortizações do título.
O regime fiduciário garante a segregação do risco da
emissora, ou seja, caso a securitizadora tenha
dificuldades financeiras, o fluxo de pagamento para os
investidores não será afetado, uma vez que os recebíveis
estão segregados do patrimônio da emissora.
Os rendimentos do CRA e CRI são isentos de Imposto de
Renda para pessoa física.

37
Renda Fixa
Certificado de Depósito Bancário – CDB
É um título de crédito escritural, e o RDB um recibo, e sua emissão gera
obrigações das instituições financeiras emissoras de pagar ao aplicador, a
remuneração prevista no final do prazo de investimento. Eles
representam uma dívida da instituição para com o Investidor. O risco
presente nesses títulos, é o de crédito. Podem ser remunerados por juros
pós-fixados ou pré-fixados. Outro ponto importante e que deve ser levado
em consideração na hora de optar por um CDB é o fato de esta aplicação
ser garantida pelo FGC (Fundo Garantidor de Crédito) até o limite de R$
250 mil. Caso o banco emissor do CDB quebre, o investidor tem a
segurança de ter até este valor garantido pelo fundo. Uma das principais
vantagens do CDB é que não é cobrada nenhuma taxa para essa aplicação,
ao contrário de fundos DI ou Tesouro Direto, por exemplo. Mas o
investidor terá de pagar IOF (Imposto sobre Operações Financeiras) para
aplicações de menos de 30 dias. Outro tributo, este obrigatório para todos
os casos de investimento em CDB, é o Imposto de Renda. A alíquota varia
de acordo com o prazo da aplicação: 22,5% do lucro para investimentos de
até 180 dias; 20% para 181 a 360 dias; 17,5% para 361 a 720 dias e 15%
para 721 dias ou mais.

Certificado de Depósito Bancário – CDB
Tipos
CDB-DI – Remunerado pela Taxa de depósito interfinanceiro, ou com
swap em DI. Atualmente, este investimento apresenta liquidez
diária.
CDB-Rural – Destinado a empréstimos no setor agrícola.
CDB com taxa flutuante – Usados nas aplicações com prazo de 120
dias, sendo remunerado por outras taxas de juros apresentadas no
mercado (não pode ser usada a TR).
DPGE – Depósito a prazo com garantia especial – A resolução 3.692
de 26/03/09, 3.717/09 e 3.793/09, estabelecem os critérios de
negociação.
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CDB – Negociação Prefixada
Exemplo
Um investidor aplicou R$ 100.000 em um CDB com resgate em
45 dias úteis a uma taxa prefixada de 15% a.a. Passados 20
dias úteis a aplicação, foi ao mercado vendê-lo.
Quanto irá perder com a operação?
R= (- R$ 172,82)
𝐶𝐷𝐵 𝐹𝑉 = 𝑉𝑃 𝑥 (1 +
𝑡𝑎𝑥𝑎
100
)
𝐷𝑢
252
39

40
Renda Fixa
Letra de Crédito Imobiliário – LCI
A LCI é um título de renda fixa emitido por um banco e lastreado
por empréstimos imobiliários. Os títulos podem ter rentabilidade
pré ou pós-fixada – ou seja, o investidor pode saber exatamente
quanto vai receber durante o tempo de aplicação ou então terá um
retorno que flutuará de acordo com as taxas de juros praticadas no
mercado. No caso das LCI pós-fixadas, o investidor receberá um
percentual do CDI (Certificado de Depósito Interbancário)
negociado com a instituição que emite o título. O CDI costuma
oscilar bem próximo à Selic, a taxa básica de juros da economia
brasileira, fixada pelo Banco Central a cada 45 dias. Normalmente,
quanto maior o prazo e o valor da aplicação, maior o percentual do
CDI pago aos investidores. Já no caso das LCI prefixadas, o
investidor fica sabendo no momento da aplicação qual será seu
rendimento, independentemente da oscilação do CDI no período.

41
Renda Fixa
Letra de Crédito Imobiliário – LCI
Entre as principais vantagens da aplicação, está o fato de ela
ser isenta de IR (Imposto de Renda), o que garante uma
rentabilidade líquida maior, principalmente no longo prazo.
Outra vantagem é o fato da LCI ser garantida pelo FGC (Fundo
Garantidor de Crédito) até o limite de R$ 250 mil. Isso quer
dizer que, caso a instituição bancária onde você investe tenha
problemas e, na pior das hipóteses, “quebre”, o FGC garante
até este limite aplicado. Portanto, é como se o investidor
contasse com um “seguro” contra perdas. Para quem quer
investir mais do que R$ 250 mil, a dica é optar por vários
títulos de instituições diferentes. Assim, o investidor poderá
garantir um retorno mais elevado em um investimento cujo
risco continuará muito baixo.

42
Renda Fixa
Letra de Crédito do Agronegócio – LCA
Do ponto de vista do investidor, não há diferença entre investir em LCI ou LCA – o
que muda é o lastro do papel. As LCA (Letras de Créditos do Agronegócio) são
títulos emitidos por bancos garantidos por empréstimos concedidos ao setor de
agronegócio. Esses títulos foram criados pelo governo com objetivo de ampliar os
recursos disponíveis ao financiamento agropecuário. A rentabilidade da LCA pode
ser definida por taxa de juro pré ou pós-fixada. No caso da LCA prefixada, o
investidor sabe qual será a remuneração no momento da compra do título. Já
quando adquire uma LCA pós-fixada, a rentabilidade geralmente é baseada em um
percentual do CDI (Certificado de Depósito Interbancário), quem por sua vez, oscila
sempre muito próximo da Selic (Taxa Básica de Juros). Isso quer dizer que, no caso
da LCA pós-fixada, quanto mais alta estiver a Selic, maior será a rentabilidade do
título, e vice-versa. A LCA tem como uma das principais vantagens o fato de ser
isenta de Imposto de Renda. Dessa forma, a rentabilidade líquida para o investidor
é mais alta. Além disso, a aplicação também é garantida pelo FGC até o limite de R$
250 mil, em caso de “quebra” do banco emissor. Para quem quiser investir mais do
que R$ 250 mil em LCA, a dica é aplicar em títulos de instituições diferentes,
garantindo segurança com um retorno elevado.

43
Renda Fixa
Poupança
De acordo com a legislação atual (*), a remuneração dos depósitos
de poupança é composta de duas parcelas:
I - a remuneração básica, dada pela Taxa Referencial - TR, e
II - a remuneração adicional, correspondente a: a) 0,5% ao mês,
enquanto a meta da taxa Selic ao ano for superior a 8,5%; ou b)
70% da meta da taxa Selic ao ano, mensalizada, vigente na data de
início do período de rendimento, enquanto a meta da taxa Selic ao
ano for igual ou inferior a 8,5%. A remuneração dos depósitos de
poupança é calculada sobre o menor saldo de cada período de
rendimento. O período de rendimento é o mês corrido, a partir da
data de aniversário da conta de depósito de poupança, para os
depósitos de pessoas físicas e de entidades sem fins lucrativos. Para
os demais depósitos, o período de rendimento é o trimestre
corrido, também contado a partir da data de aniversário da conta.
A data de aniversário da conta de depósito de poupança é o dia do
mês de sua abertura. Considera-se a data de aniversário das contas
abertas nos dias 29, 30 e 31 como o dia 1° do mês seguinte.

Caderneta de Poupança
Características do Produto
Pontos Negativos Pontos Positivos
Possuí a possibilidade de
Risco de Crédito da
Instituição
Apresenta liquidez diária
Baixa rentabilidade dentre
todos os investimentos de
Renda Fixa
Isenção de IOF e IR para
pessoas físicas. Caso, de
pessoas jurídicas incide a
Tabela de IR da Renda Fixa
Possui apenas uma data de
aniversário (dia da primeira
aplicação), os rendimentos
são creditados
trimestralmente, no caso de
pessoas jurídicas com fins
lucrativos.
Não a cobrança de taxa sobre
os investimentos, como:
Administração, performance,
entrada e outras.
44

Mercado de Títulos Públicos
Emitidos com valores nominais múltiplos de R$ 1.000,00.
Segundo Moraes e Araújo, 2010 a taxa de juros e o prazo
de vencimento é definido pelo Ministério da Fazenda.
A principal função desse instrumento é fornecer recursos
para cobertura do déficit público.
Tesouro NacionalDéficit Open Market
LFT, LTN e NTN
Tesouro Direto
Bancos - Dealers
Pessoa Física
45

46
Tesouro Direto
Títulos negociados no mercado interbancário de títulos
públicos federais.
LFT – Letra Financeira do Tesouro Nacional: Negociada
com ágio ou deságio, sua remuneração é feita pela Taxa
Selic Over, hoje é denominada de Tesouro Selic.
LTN – Letra do tesouro Nacional: Negociada com deságio,
sua remuneração é feita por taxa prefixada, hoje é
denominada de Tesouro Prefixado.
NTN Série B – Nota do Tesouro Nacional: Negociada com
ágio ou deságio, sua remuneração é feita por IPCA +
pagamentos de juros semestrais, hoje denominada de
Tesouro IPCA com juros semestrais.

47
Tesouro Direto
Títulos negociados no mercado interbancário de títulos
públicos federais.
NTN Série B – Principal – Nota do Tesouro Nacional Série
B: Negociada com ágio ou deságio, sua remuneração é
feita pelo IPCA.
NTN Série F – Nota do Tesouro Nacional: Negociada com
ágio ou deságio, sua remuneração é feita por Prefixada +
pagamentos de juros semestrais, hoje denominada de
Tesouro Prefixado com juros semestrais.
As LTNs tem duração até um ano, as LFT duração de 1 ou
mais anos e as NTNs podem ser negociadas até cinco anos
ou acima de cinco anos.

Letra do Tesouro Nacional – Tesouro Prefixado
Título Zero Cupom: Não Apresenta pagamento de
cupom intermediários, isto será apenas no final da
operação.
Valor de Resgate sempre será de R$ 1.000,00.
Negociada com Deságio.
Valor Presente
Valor de
Resgate 1.000
48

Precificação do Ativo
Exemplo:
Uma instituição Financeira estava interessada na compra
de LTNs, títulos do governo para compor seu limite com o
BACEN, e adquiriu 10.000 unidades em 05/05/2008, com
as seguintes condições: Valor Nominal de R$ 1.000,00,
vencimento para 05/06/2009 com prazo de 276 dias úteis
e a uma taxa desconto de 1,2% a.a..
Sendo o prazo de resgate seja no dia 10/06/2008, par um
prazo restante de 251 dias úteis, e a taxa de negociação
do título passe de 12% para 15% a.a.. Se a instituição
vender qual será o resultado financeiro?
49

Solução
𝑃𝑈 =
𝑉𝐹
(1+
𝑇𝑎𝑥𝑎
100
) 𝑛
=> 𝑃𝑈 =
1000
(1+
15
100
)
251
252
=
870,05
𝑃𝑈 =
𝑉𝐹
(1+
𝑇𝑎𝑥𝑎
100
) 𝑛
=> 𝑃𝑈 =
1000
(1+
12
100
)
251
252
=
893,26
Valores de Preços
Mercado R$ 870,05
Vencimento R$ 893,26
Lucro/Perda R$ -23,21
Verifica-se que o valor presente do título diminuiu quando a taxa de
juros aumentou 12% a.a., taxa negociada na data do leilão, para 15% a.a.
50

Solução – HP 12 C
F CLX REG
12 ENTER 100 ÷ 1 +
251 ENTER 252 ÷
𝑦 𝑥
STO 1
1.000 ENTER
RCL 1 ÷
51

F CLX REG
12 ENTER 100 ÷ 1 +
251 ENTER 252 ÷
𝑦 𝑥
STO 1
1.000 ENTER
RCL 1 ÷
52

Letra Financeira do Tesouro – Tesouro Selic
Título Zero Cupom: Não Apresenta pagamento de
cupom intermediários, isto será apenas no final da
operação.
Valores múltiplos de R$ 1.000,00.
Negociado com Ágio ou Deságio
Valor Presente
Valor Nominal Anualizado
53

Precificação do Ativo
Exemplo:
O Governo emitiu uma LFT em 02/01/2008 com as seguintes
características: valor nominal de resgate de R$ 1.000,00,
vencimento em 21/05/2009 com um prazo de 348 dias úteis,
e com atualização do valor pela taxa selic.
O investidor negociou 1.000 LFTs com um deságio de 0,35%
a.a. na data do leilão. No dia 06/05/2008 precisou vender
para honrar compromissos assumidos e levantou os seguintes
dados referentes ao título: fator de capitalização de 1,046
desde a data de emissão, prazo restante de 264 dias úteis da
data da venda até o vencimento, e taxa de ágio de 0,20% a.a.
no mercado secundário.
Qual seria o valor da venda?
54

Solução
1º Calcular o VNA: Valor Nominal Anualizado
VNA = VN x Fator de Capitalização da Taxa Selic
VNA = 1.000 x 1,046
VNA = 1.046,00
55

Solução
Taxa de Ágio de 0,20% a.a.
𝑃𝑈 =
𝑉𝐹
(1+
𝑇𝑎𝑥𝑎
100
) 𝑛
=> 𝑃𝑈 =
1.046,00
(1+
−0,20
100
)
264
252
= 1.048,20
Taxa de Deságio de 0,35% a.a.
𝑃𝑈 =
𝑉𝐹
(1+
𝑇𝑎𝑥𝑎
100
) 𝑛
=> 𝑃𝑈 =
1.046,00
(1+
0,35
100
)
264
252
= 1.042,18
Valores de Preços
Deságio 1.042,18
Ágio 1.048,20
Lucro/Perda 6,02
Repare que nesta operação financeira o investidor adquiriu 1.000 LFTs com deságio
de 0,35% a.a. e conseguiu vender no mercado secundário com ágio de 0,20% a.a.
realizando um ganho de R$ 6.020,00 56

F CLX REG
1.000 ENTER
1,046 𝑋
STO 1
0,35 ENTER 100 ÷ 1 +
264 ENTER 252 ÷ 𝑦 𝑥
STO 2
RCL 1
RCL 2 ÷
57

Nota do Tesouro Nacional – Série B (NTN-B) – Tesouro IPCA
com cupom
Título com cupom: Apresenta pagamentos semestrais de juros
prefixados e seu valor nominal é atualizado pelo IPCA,
divulgado pelo IBGE
Valores múltiplos de R$ 1.000,00.
Negociado com Ágio ou Deságio
Valor Presente
Valor Nominal Atualizado
1º Cupom 2º Cupom 3º Cupom
n Cupom
58

Nota do Tesouro Nacional – Série B (NTN-B) – Tesouro IPCA com
cupom
Exemplo
O governo emitiu no leilão de 15/01/2008, como vencimento para
15/07/2009, NTN-B, no valor de R$ 1.000,00 atualizado pelo índice
de Preços ao Consumidor Amplo – IPCA e cupons com juros de 6%
a.a. capitalizados semestralmente. Os pagamentos dos cupons
foram estabelecidos para 15/07/2008, 15/01/2009 e 15/07/2009.
O investidor negociou o fluxo de caixa de recebimento de 5.000
NTNs a uma taxa de retorno de 11% na data do leilão.
59

Nota do Tesouro Nacional – Série B (NTN-B) – Tesouro IPCA com cupom
Solução
1º Calcular o VNA: Valor Nominal Atualizado
Cupom de Juros Semestral: (1 + 0,06)
6
12 - 1 = 2,956% a.s.
Valor Nominal Atualizado: 𝑉𝑁𝐴 = 1.000 𝑥
𝐼𝑃𝐶𝐴 𝐶á𝑙𝑐𝑢𝑙𝑜
𝐼𝐶𝑃𝐴 𝐸𝑚𝑖𝑠𝑠ã𝑜
𝑥 𝐼𝑃𝐶𝐴% 𝑝𝑟𝑜𝑗𝑒çã𝑜
𝑉𝑁𝐴 = 1.000 𝑥
105,125
102,243
𝑥(1 +
0,78
100
)
3
23
Título foi vendido após 3 dias úteis do
pagamento do cupom, restando 23 dias
úteis para o pagamento do próximo.𝑉𝑁𝐴 = 1.029,93
60

Nota do Tesouro Nacional – Série B (NTN-B) – Tesouro IPCA com cupom
Agora vamos calcular o valor com a taxa de 11% a.a. estipulada na data do
leilão.
𝑃𝑈 = σ
𝑉𝑁𝐴 𝑥
𝑡𝑥 𝑐𝑢𝑝𝑜𝑚
100
(1+
𝑇𝑅
100
)
𝑑𝑢
252
+
𝑉𝑁𝐴
(1+
𝑇𝑅
100
)
𝑑𝑢
252
𝑃𝑈 = σ
1.029,23 𝑥
2,956
100
(1+
11
100
)
127
252
+
1.029,23 𝑥
2,956
100
(1+
11
100
)
249
252
+
1.029,23
(1+
11
100
)
249
252
𝑃𝑈 = 28,86 + 27,44 + 928,39 = 984,69
61

Nota do Tesouro Nacional
Série B (NTN-B) – Tesouro
IPCA com cupom
Cálculo na HP 12 C
Pressionar Visor Obs
F CLX REG 0 Apaga a memória da HP
1.000 ENTER 1.000 Insere o valor de resgate
ST0 1 Armazena o valor na memória
105,125 ENTER ÷
102,243
1,02818775 Armazena a divisão entre o valor do
IPCA acumulado do mês anterior e
anterior de marcação
0,78 ENTER 100 ÷
1 +
1,0078 Insere o % do IPCA projetado no mês
de cálculo
3 ENTER 23 ÷ 0,13043478 Divisão de 3 dias úteis por 23 dias
úteis
𝑦 𝑥
1,00101396
X 1,0292309 Valor atualizado do IPCA
RCL 1 X 1.029,23 Multiplica pelo valor Nominal
62

Nota do Tesouro
Nacional
Série B (NTN-B) –
Tesouro IPCA
com cupom
Cálculo na HP 12 C
1.029,23 ENTER 2,956
ENTER 100 ÷ X
30,42
STO 1
11 ENTER 100 ÷ 1 +
127 ENTER 252 ÷ 𝑦 𝑥
1,054
STO 2
RCL 1 30,42
RCL2 1,054
÷ 28,86
63

Nota do Tesouro
Nacional
Série B (NTN-B) –
Tesouro IPCA
com cupom
Cálculo na HP 12 C
1.029,23 ENTER 2,956
ENTER 100 ÷ X
30,42
STO 1
11 ENTER 100 ÷ 1 +
249 ENTER 252 ÷ 𝑦 𝑥
1,1086218
STO 2
RCL 1 30,42
RCL2 1,1086218
÷ 27,44
64

Nota do Tesouro Nacional
Série B (NTN-B) – Tesouro
IPCA
com cupom
Cálculo na HP 12 C
1.029,23 1.029,23
STO 1
11 ENTER 100 ÷ 1 +
249 ENTER 252 ÷ 𝑦 𝑥
1,1086218
STO 2
RCL 1 1.029,23
RCL2 1,1086218
÷ 928,39
Valor Final = 28,86 + 27,44 + 928,39 = 984,69
65

66
Renda Fixa
Consulta de Taxas Bacen
https://www3.bcb.gov.br/sgspub/localizarseries
/localizarSeries.do?method=prepararTelaLocaliz
arSeries
Calculadora de TPF
https://simulador.tesourodireto.com.br/#/inicio

67
Renda Fixa
Tributação
No resgate da debenture, temos que pagar imposto de
renda. A própria instituição onde você comprou é
responsável pelo recolhimento do IR.
A tributação do imposto de renda é decrescente em
função do prazo da aplicação:
Aplicações de até 180 dias: 22,5% (somente sobre os
rendimentos)
Aplicações de 181 a 360 dias: 20% (somente sobre os
rendimentos)
Aplicações de 361 a 720 dias: 17,5% (somente sobre os
rendimentos)
Aplicações acima de 720 dias: 15% (somente sobre os
rendimentos)

Análise de Títulos de Renda Fixa
FGC – Fundo Garantidor de Crédito
Desde a década de 90, por conta da crescente preocupação das
autoridades com a estabilidade do sistema financeiro, começaram a
surgir, de maneira formal, os sistemas de garantia de depósito, o que
acabou se tornando uma verdadeira tendência mundial. O Brasil, por
sua vez, não ficou para trás.
A estabilidade do sistema financeiro pode ser entendida como a
implementação de instrumentos de acompanhamento e controle
que formam espécies de redes de proteção.
Empréstimos de última instância, regulação eficaz, fiscalização
eficiente, estrutura legal adequada e proteção direta a depositantes,
por meio de um sistema garantidor, são alguns dos componentes
dessa rede e visam um sistema bancário sólido e saudável.
68

É dentro desse contexto que, em agosto de 1995, uma resolução do
Conselho Monetário Nacional (CMN) autoriza a “constituição de entidade
privada, sem fins lucrativos, destinada a administrar mecanismos de
proteção a titulares de créditos contra instituições financeiras", segundo
termos do documento.
Dessa forma, em novembro de 1995, nasce o Fundo Garantidor de Créditos
- FGC (CNPJ nº 00.954.288/0001-33), uma associação civil, sem fins
lucrativos, com personalidade jurídica de direito privado. Muito mais do
que “pagador de dívidas”, que só surge em cena em momentos dramáticos,
o FGC conta com profissionais preparados para agir de maneira preventiva
em todo o sistema bancário e financeiro, atuando de maneira pontual e,
muitas vezes, silenciosa para garantir um funcionamento fluido e
harmônico de todo o sistema.
69

GARANTIA ORDINÁRIA – até R$ 250 mil
Fazem parte da garantia ordinária proporcionada pelo FGC os seguintes créditos:
• Depósitos à vista ou sacáveis mediante aviso prévio;
• Depósitos de poupança;
• Letras de câmbio (LC);
• Letras hipotecárias (LH);
• Letras de crédito imobiliário (LCI);
70

GARANTIA ORDINÁRIA – até R$ 250 mil
• Letras de crédito do agronegócio (LCA);
• Depósitos a prazo, com ou sem emissão de certificado RDB (Recibo de Depósito
Bancário) e CDB (Certificado de Depósito Bancário);
• Depósitos mantidos em contas não movimentáveis por cheques destinadas ao
registro e controle do fluxo de recursos referentes à prestação de serviços de
pagamento de salários, vencimentos, aposentadorias, pensões e similares;
• Operações compromissadas que têm como objeto títulos emitidos após 8 de março
de 2012 por empresa ligada.
71

REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS
BRUNI, Adriano, FAMÁ, Rubens. Matemática
financeira. 5ª ed. São Paulo, Atlas, 2014.
FORTUNA, Eduardo. Mercado financeiro: produtos e
serviços. 18ª ed. Rio de Janeiro, Qualliymark, 2011.
SOUZA, Alceu, CLEMENTE, ADEMIR. Decisões
financeiras e análise de investimentos: fundamentos
técnicas e aplicações. 4ª ed. São Paulo, Atlas,2001.
Pires, Cesaltina, Mercados e Investimentos
Financeiros. 3ª ed. Lisboa, Escolar, 2011.

REFERÊNCIAS BIBLIOGRÁFICAS
https://www.fgc.org.br/garantia-fgc/fgc-nova-garantia
https://support.hp.com/br-pt/document/c02171226
http://www.tvmcalcs.com/calculators/apps/hp12c_bond_
yields
https://www.analystforum.com/forums/cfa-forums/cfa-
level-i-forum/9854298
https://pt.scribd.com/doc/59579919/Capitulo-6-
resolucao-de-Exercicios-BOND-e-YTM
https://edisciplinas.usp.br/mod/resource/view.php?id=88
6309

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