A crise financeira internacional teve origem na expansão do crédito nos EUA, facilitada por taxas de juros baixas. Isso inflou os preços dos ativos, especialmente imóveis. A crise se espalhou com a quebra de instituições financeiras nos EUA e Europa. No Brasil, medidas anteriores reduziram a vulnerabilidade externa e o crescimento continua forte, mas os efeitos globais podem desacelerar a economia.

1. $ &ULVH )LQDQFHLUD
,QWHUQDFLRQDO H R %UDVLO
Henrique de Campos Meirelles
Setembro de 2008
1

2. $QWHFHGHQWHV
• Atual crise financeira tem origem no longo período de
taxas de juros baixas nos EUA.
• Aumento da produtividade e baixo custo da mão-de-obra
na China criaram condições para a política monetária
expansionista do Federal Reserve.
• Conseqüência foi o aumento substancial do crédito e a
inflação do preço dos ativos (em especial, dos imóveis).
2

3. %
12
16
20
0
4
8
19
80
19
82
19
84
19
86
Fonte: Federal Reserve
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
(8$ 7D[D GRV )HG )XQGV
19
98
20
00
20
02
20
04
20
06
20
08
3

4. &UpGLWR H $ODYDQFDJHP
• Expansão do crédito foi acompanhada por inovações financeiras
que visavam retirar o risco dos balanços das instituições e
aumentar a alavancagem do sistema.
• O risco, no entanto, permaneceu nos bancos via garantias de
crédito ou de reputação.
• Aumento da alavancagem foi facilitado por um quadro regulatório
liberal, em especial no que se refere aos bancos de investimento.
• Quadro benigno se reverte a partir de meados de 2007, com a
queda do preço dos imóveis e o aumento dos atrasos de
pagamento das hipotecas.
4

5. (8$ ÌQGLFH GH 3UHoR GH 5HVLGrQFLDV
variação anual
20
10
0
%
-10
Jun
-15,9%
-20
00
01
05
06
97
98
99
02
03
04
07
08
20
20
20
20
19
19
19
20
20
20
20
20
Fonte: S&P Case-Schiller 5

6. (8$ ,QDGLPSOrQFLD QR
&UpGLWR 5HVLGHQFLDO
5 Jun
4,3%
4
3
%
2
1
0
T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1 T1
00 01 02 03 04 05 06 07 08
Fonte: Federal Reserve 6

7. &UHGLW 'HIDXOW 6ZDSV %DQFRV
(8$ H (XURSD
Falência
Lehman Brothers
600
500
venda
EUA
pontos base
400 Bear Stearns
300 Quebra
Northern Rock (UK)
200
100 Europa
0
Jun Ago Out Dez Jan Mar Mai Jul Set
07 07 07 07 08 08 08 08 08
Fonte: Thompson Financial 7

8. &RPSDUDomR HQWUH &ULVHV )LQDQFHLUDV
perdas bancos
perdas outras instituições financeiras
1000
800
US$ bilhões
600
400
200
0
EUA Japão Ásia EUA
(1986-95) (1990-99) (1998-99) (2007-presente)
Fonte: FMI (estimativa em abril) 8

9. (IHLWRV VREUH D (FRQRPLD %UDVLOHLUD
• Nos últimos anos, o Brasil aproveitou o bom cenário
internacional para reforçar sua capacidade de
resistência a choques externos.
• Eliminação da dívida cambial pública interrompeu o
antigo ciclo de propagação de choques externos.
9

10. 3URSDJDomR GH &ULVHV GH &RQILDQoD
QD (FRQRPLD %UDVLOHLUD 3DVVDGR
CRISE DE
CONFIANÇA
PRESSÃO SOBRE
TAXA DE CÂMBIO
AUMENTO DA DÍVIDA
PÚBLICA/PIB
DIVIDA CAMBIAL
10

11. 3URSDJDomR GH &ULVHV GH &RQILDQoD
QD (FRQRPLD %UDVLOHLUD +RMH
CRISE DE
CONFIANÇA
PRESSÃO SOBRE
TAXA DE CÂMBIO
REDUÇÃO DA DÍVIDA
PÚBLICA/PIB
DIVIDA CAMBIAL
11

12. 'tYLGD &DPELDO 3,%
36
30
24
18
% PIB
12
6
0
-6
Jul
-12 -10,7%
Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan
02 03 04 05 06 07 08
Fonte: BCB 12

13. 'tYLGD /tTXLGD GR 6HWRU 3~EOLFR 3,%
58
54
50
% PIB
46
42
Jul
40,6%
38
Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan
02 03 04 05 06 07 08
Fonte: BCB 13

14. 5HVHUYDV ,QWHUQDFLRQDLV
220 18 Set
208,7
165
US$ bilhões
110
abr
15,9
55
0
Jan Jan Jan Jan Jan Set
03 04 05 06 07 08
Fonte: BCB 14

15. 'tYLGD ([WHUQD /tTXLGD
Jun
166,7
200
160
US$ bilhões
120
80
40
0
-19,1
-40 1T 1T 1T 1T 1T 1T Jul
02 03 04 05 06 07 08
Fonte: BCB 15

16. 9XOQHUDELOLGDGH ([WHUQD
35 11
30 serviço da dívida/PIB
9
25 (escala direita)
20 7
%
%
15
dívida externa líquida/PIB
5
10 (escala esquerda)
5 3
0
-5 1
Jul
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
2008
Fonte: BCB 16

17. $YHUVmR D 5LVFR H 5LVFR %UDVLO
2,600 3.0
2.4
2,100 Risco Brasil
1.8
1.2
Pontos base
1,600
0.6
Índice de Aversão a Risco
0.0
1,100
-0.6
600 -1.2
-1.8
100 -2.4
Jan Jan Jan Jan Jan Jan Jan Set
02 03 04 05 06 07 08 08
Fonte: JP Morgan Chase e Bloomberg 17

18. &UHVFLPHQWR GR 3,%
variação acumulada em 4 trimestres
6,0%
6
5
4
3
%
2
1
0
-1
1T 1T 1T 1T 1T 1T 1T 1T 1T 1T
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
Fonte: IBGE 18

19. &RQVXPR GDV )DPtOLDV
variação acumulada em 4 trimestres
7,0%
7
6
5
4
3
%
2
1
0
-1
-2
1T 1T 1T 1T 1T 1T 1T 1T 1T 1T
99 00 01 02 03 04 05 06 07 08
Fonte: IBGE 19

20. &ULDomR GH (PSUHJRV
2.065
2.000 méd. 04/08
1.537
méd. 00/03
1.000 664
méd. 95/99
mil
-323
0
-1.000
2000
2002
2004
2006
2008
1996
1997
1998
1999
2001
2003
2005
2007
1995
Fonte: MTE (2008 refere-se aos 12 meses até agosto) 20

21. &ULDomR GH (PSUHJRV
distribuição por setores nos últimos 12 meses
Administração Pública
Agricultura e Extrativa 1%
3%
Construção Civil
15% Outros Serviços
37%
Indústria
22%
Comércio
22%
Fonte: MTE 21

22. 0DVVD 6DODULDO 5HDO
média móvel de 3 meses
130
125
crescimento
120
2008
2003=100
115
110
6,5%
105
100
95
Jan Jan Jan Jan Jan Jul
03 04 05 06 07 08
Fonte: IBGE 22

23. 9HQGDV QR 9DUHMR
crescimento Jan-Jul 08/Jan-Jul 07
30
22,9
20 18,6
%
10,6 11,1
10
5,8
0
média super- vestuário eletro- veículos
mercados domésticos
Fonte: IBGE 23

24. 3URGXomR ,QGXVWULDO
crescimento Jan-Jul 08/Jan-Jul 07
20
18,1
16
13,3
12
%
8 6,6
5,6
4
2,1
0
não- bens bens de
média duráveis
duráveis intermediários capital
Fonte: IBGE 24

25. ÌQGLFH GH 'LVWULEXLomR GH 5HQGD
Índice de Gini (varia de 0 a 1, correspondendo a distribuição
igualitária e concentração absoluta de renda, respectivamente).
0.6
0.58
0.56
piora
0.54
melhora
0.52
93
95
96
97
98
99
01
02
03
04
05
06
07
19
19
19
19
19
19
20
20
20
20
20
20
20
Fonte: PNAD (em 1994 e 2000, a PNAD não foi feita) 25

26. $ &ULVH )LQDQFHLUD
,QWHUQDFLRQDO H R %UDVLO
Henrique de Campos Meirelles
Setembro de 2008
26