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1. Capítulo
9
A Empresa e seu
Ambiente
Financeiro
Lawrence J. Gitman
Jeff Madura
Administração Financeira

2. 9-1
Addison-Wesley
Revisar as formas comuns de organização empresarial.
Descrever a função da administração financeira, sua
relação com a economia e a contabilidade, e as
atividades básicas dos gerentes financeiros.
Explicar o objetivo de maximização da riquexa da
empresa e o papel da ética na empresa.
Abordar a questão de agência.
Objetivos de Aprendizagem
O A 1
O A 1
O A 2
O A 2
O A 3
O A 3
O A 4
O A 4

3. 9-2
Addison-Wesley
Revisar os fundamentos da tributação do lucro ordinário
e dos ganhos de capital da empresa.
Entender o efeito da depreciação nos fluxos de caixa da
empresa, o valor depreciável de um ativo, sua vida
depreciável e métodos de depreciação de impostos.
Abordar os fluxos de caixa da empresa, especialmente a
demonstração de fluxos de caixa.
Objetivos de Aprendizagem
O A 5
O A 5
O A 6
O A 6
O A 7
O A 7

4. 9-3
Addison-Wesley
Formas Comuns de Organização
Empresarial
 Propriedade Individual
 Sociedades Limitadas
 Sociedades Anônimas

5. 9-4
Addison-Wesley
Propriedades Individuais
 Respondem pela maioria de pequenas
empresas.
 A maior parte das empresas começa como
propriedade individual.
 Setenta e cinco por cento de todas as empresas
nos Estados Unidos são propriedades
individuais.

6. 9-5
Addison-Wesley
Sociedades Limitadas
 Dois ou mais proprietários.
 Respondem por 10 por cento de todas as
empresas.
 Empresas de seguro, financeiras e corretoras
imobiliárias são os tipos mais comuns de
sociedades limitadas.

7. 9-6
Addison-Wesley
Sociedades Anônimas
 Entidades legalmente separadas.
 Embora apenas 15% de todas as empresas
sejam incorporadas, as sociedades anônimas
respondem por quase 90% das receitas e 80%
dos lucros líquidos.
 A maioria das pequenas empresas em
crescimento acaba se tornando sociedade
anônima.

8. 9-7
Addison-Wesley
Pontos Fracos e Fortes de Formas
Organizacionais
Tabela 9.1 (Painel 1)

9. 9-8
Addison-Wesley
Pontos Fracos e Fortes de Formas
Organizacionais
Tabela 9.1 (Painel 2)

10. 9-9
Addison-Wesley
Sociedade Anônima
Figura 9.1

11. 9-10
Addison-Wesley
 A dimensão e a importância da função de administração
financeira depende do tamanho da empresa.
 Em pequenas empresas, a função financeira pode ser
executada pelo presidente da empresa ou pelo
departamento contábil .
 À medida que a empresa se expande, as finanças
evoluem tipicamente em um departamento separado
ligado ao presidente.
A Função da Administração
Financeira

12. 9-11
Addison-Wesley
A Função da Administração
Financeira
 Relação com a Economia
 O campo de Finanças na verdade é um desdobramento
da economia.
 De fato, às vezes as finanças são referidas como
econômica dentro da qual operam, a fim de reagir ou
prever mudanças nas condições.
 Os Gerentes financeiros devem entender a estrutura
econômica dentro da qual operam, a fim de reagir ou
prever mudanças nas condições.

13. 9-12
Addison-Wesley
A Função da Administração
Financeira
 Relação com a Economia
 A principal ferramenta econômica usada por
Gerentes financeiros é a análise marginal que diz que
decisões financeiras deveriam ser implementadas
somente quando os benefícios excedem os custos.

14. 9-13
Addison-Wesley
A Função da Administração
Financeira
 Relação com a Contabilidade
 As funções de finanças (tesoureiro) e contabilidade
(controlador) estão intimamente relacionadas e se
sobrepõem.
Em empresas menores, o Gerente financeiro
geralmente executa ambas as funções.

15. 9-14
Addison-Wesley
A Função da Administração
Financeira
 Relação com a Contabilidade
 Uma diferença importante em perspectiva e ênfase
entre finanças e contabilidade é que os contadores
geralmente usam o regime de competência,
enquanto em finanças o foco é nos fluxos de caixa.
 O significado desta diferença pode ser ilustrado
usando-se o exemplo a seguir.

16. 9-15
Addison-Wesley
A Função da Administração
Financeira
 Relação com a Contabilidade
 A Ferris Corporation teve a seguinte atividade no ano
passado:
Vendas: $100.000 (50% ainda não cobrado)
Custo de Bens: $60.000 (tudo pago segundo as condições
do fornecedor)
Despesas: $30.000 (pagamento total)
 Agora contraste as diferenças em desempenho no
método contábil e no método de caixa.

17. 9-16
Addison-Wesley
A Função da Administração
Financeira
 Relação com a Contabilidade
Resumo da Demonstração de Resultados
PROVISÃO DINHEIRO
Vendas $100.000 $50.000
– COGS ($60.000) ($60.000)
Margem Bruta $40.000 ($10.000)
– Despesas ($30.000) ($30.000)
Lucro Líquido/(Perda)$10.000 ($40.000)

18. 9-17
Addison-Wesley
A Função de Administração
 Relação com a Contabilidade
 Finanças e Contabilidade também diferem com
respeito à tomada de decisão .
 Enquanto a preocupação básica da contabilidade
seja com a apresentação de dados financeiros, o
Gerente financeiro está interessado basicamente
em analisar e interpretar essa informação para fins
de tomada de decisão.
 O Gerente financeiro usa esse dado como uma
ferramenta vital para tomar decisões sobre os
aspectos financeiros da empresa.

19. 9-18
Addison-Wesley Figura 9.2
Principais Atividades do Gerente
Financeiro

20. 9-19
Addison-Wesley
A maximização de lucros não responde pelas
diferenças no nível de fluxos de caixa
(em oposição aos lucros), a data desses fluxos
de caixa e o risco desses fluxos de caixa.
Objetivo da Empresa
 Maximizar o lucro?????

21. 9-20
Addison-Wesley
Objetivo da Empresa
 Maximizar a Riqueza do Acionista!!!
 Por quê?
• Porque maximizar a riqueza do acionista adequadamente
considera os fluxos de caixa, as datas desses fluxos de caixa
e o risco desses fluxos de caixa.
• Isto pode ser ilustrado usando-se a simples equação de
avaliação a seguir:
Preço da ação=
Dividendos futuros
Retorno exigido
Nível e data
dos fluxos de caixa
Risco de fluxos de
caixa

22. 9-21
Addison-Wesley Figura 7.3
Objetivo do Gerente Financeiro
 Maximizar a Riqueza do Acionista!!!
 Também pode ser descrito usando-se o fluxograma a seguir:

23. 9-22
Addison-Wesley
Objetivo do Gerente Financeiro
 Valor Econômico Agregado (EVA)
 O valor econômico agregado (EVA) é uma medida popular
usada por muitas empresas para determinar se um investimento
— proposto ou existente — contribui positivamente para a
riqueza dos proprietários.
 O EVA é calculado subtraindo-se o custo dos recursos usados
para financiar um investimento de seus lucros operacionais após
o imposto de renda.
 Investimentos com EVAs positivos aumentam a riqueza para o
acionista e aqueles com EVAs negativos reduzem o valor ao
acionista.

24. 9-23
Addison-Wesley
Objetivo do Gerente Financeiro
 E as outras partes interessadas?
 Os interessados incluem todos os grupos de indivíduos que têm
uma ligação econômica direta com a empresa, incluindo:
• Funcionários
• Clientes
• Fornecedores
• Credores
• Proprietários
 A ”visão do interessado" prescreve que a empresa faça um
esforço consciente para evitar ações que poderiam ser
prejudiciais para a posição de riqueza dos interessados.
 Tal visão é considerada "socialmente responsável."

25. 9-24
Addison-Wesley
O Papel da Ética
 Definição de ética
 Ética: os padrões de conduta ou julgamento moral
tornaram-se uma questão fundamental, tanto em
nossa sociedade quanto na comunidade financeira.
 Violações éticas atraem muita publicidade.
 A publicidade negativa muitas vezes influi em uma
empresa.

26. 9-25
Addison-Wesley
O Papel da Ética
 Opiniões
 Uma grande maioria (94%) de diretores de escolas
de administração, líderes empresariais e membros do
Congresso respondendo a uma pesquisa recente
achou que a comunidade empresarial preocupa-se
com questões éticas.
 A maioria dos respondentes (63%) percebeu que a
empresa fortalece sua posição competitiva mantendo
altos padrões éticos.

27. 9-26
Addison-Wesley
O Papel da Ética
 Considerando a Ética
 Para avaliar a viabilidade ética de uma ação proposta,
pergunte:
• A medida discrimina injustamente um indivíduo ou grupo?
• A medida reflete os direitos morais, legais de qualquer
indivíduo ou grupo?
• A medida se enquadra aos padrões morais aceitos?
• Há cursos alternativos de ação que tenham menos
probabilidade de causar danos reais ou potenciais?

28. 9-27
Addison-Wesley
O Papel da Ética
 Ética e Preço das Ações
 Os programas de ética procuram:
• Reduzir o litígio e custos de julgamento
• Manter uma imagem corporativa positiva
• Conquistar a confiança do acionista
• Ganhar a fidelidade e o respeito de todos os interessados
• O resultado esperado de tais programas é afetar
positivamente o preço das ações da empresa.

29. 9-28
Addison-Wesley
O Problema de Representação
 O Problema
 Sempre que um gerente tem menos de 100% do
patrimônio da empresa, existe um problema de
representação
 Teoricamente, os gerentes concordariam com a
maximização da riqueza do acionista.
Entretanto, os gerentes também estão preocupados
com sua riqueza pessoal, estabilidade no emprego,
benefícios adicionais e estilo de vida.
 Isto faria os agentes agirem de maneiras que nem
sempre beneficiam os acionistas da empresa.

30. 9-29
Addison-Wesley
 Resolvendo o Problema
 Forças de mercado como acionistas importantes e a
ameaça de uma aquisição hostil atuam para manter
os gerentes em xeque.
 Os custos de representação podem ser incorridos
para assegurar que a administração atue no
interesse dos acionistas.
O Problema de Representação

31. 9-30
Addison-Wesley
 Resolvendo o Problema
 Exemplos incluiriam vincular ou monitorar o
comportamento dos gerentes e estruturar a
remuneração da administração para fazer dos
interesses dos acionistas seus próprios interesses.
 Entretanto, estudos recentes não encontraram forte
relação entre a remuneração do diretor-presidente e
o preço das ações.
O Problema de Representação

32. 9-31
Addison-Wesley
Tributação de Pessoa Jurídica
 Tanto indivíduos quanto empresas devem pagar
impostos sobre a renda.
 A renda de empresas individuais e de sociedades
limitadas é tributada como a renda dos donos
individuais, enquanto a renda das sociedades anônimas
está sujeita a impostos corporativos.
Tanto indivíduos quanto empresas podem ganhar dois
tipos de renda: ganhos ordinários e de capital.
 De acordo com as leis vigentes, o tratamento de
impostos do lucro ordinário e de ganhos de capital muda
freqüentemente devido a mudanças freqüentes nas leis
tributárias.

33. 9-32
Addison-Wesley
 Lucro Ordinário
 O lucro ordinário é ganho através da venda de bens e
serviços de uma empresa e é tributado às taxas
indicadas na Tabela 9.2 no slide a seguir.
Calcule os impostos da receita federal vencidos se a renda tributável é
$80.000.
Imposto = [0,15 x ($50.000)] + [0,25 x ($25.000)] + [0,34 x ($80.000 -
$75.000)]
Imposto = $15.450
Tributação de Pessoa Jurídica

34. 9-33
Addison-Wesley Tabela 9.2
 Lucro Ordinário
Tributação de Pessoa Jurídica

35. 9-34
Addison-Wesley
Quais são as alíquotas média e marginal de imposto para o exemplo
anterior?
Alíquota Marginal de Imposto = 34%
Alíquota Média de Imposto = $15.450/$80.000 = 19,31%
 Alíquotas de Imposto Média e Marginal
 A alíquota marginal de imposto representa a taxa
em que a renda adicional é tributada.
 A alíquota média de imposto são os impostos da empresa
divididos pela renda tributável.
 Isto é ilustrado usando-se o exemplo simples a seguir.
Tributação de Pessoa Jurídica

36. 9-35
Addison-Wesley
 Imposto sobre Juros e sobre a Renda em
Dividendos
 Apenas para as sociedades anônimas, 70 por cento
de toda a renda em dividendos de um investimento
em ações de outra corporação em que a empresa
tem menos de 20 por cento de propriedade é isenta
de tributação.
 Essa isenção é fornecida para evitar a tributação
tripla.
 Ao contrário da renda em dividendos, toda a renda de
juros recebida é tributada integralmente.
Tributação de Pessoa Jurídica

37. 9-36
Addison-Wesley
Uma empresa com 100.000 ações em circulação precisa levantar um
adicional de $500.000 em capital. Pode fazer isso vendendo títulos de dívida
que pagam 6% de juros ou emitindo 10.000 ações adicionais a $50/ação. A
empresa paga $3,00 em dividendos para cada ação em circulação.
 Financiamento por meio de Empréstimo versus
Patrimônio
 Ao calcular os impostos, as sociedades anônimas
podem deduzir despesas operacionais e com juros,
mas não os dividendos pagos.
 Isto cria uma vantagem fiscal implícita no uso de
financiamento por empréstimo, como mostra o
exemplo a seguir.
Tributação de Pessoa Jurídica

38. 9-37
Addison-Wesley
 Financiamento por Empréstimo versus
Patrimônio
 Como o exemplo mostra, o uso de financiamento
por meio de empréstimo pode aumentar o fluxo de
caixa e o LPA, e diminui os impostos pagos.
 A deduzibilidade fiscal de juros e outras despesas
reduz o custo real (após o imposto) para a empresa
lucrativa.
 É a não deduzibilidade de dividendos pagos que
resulta na tributação dupla, na forma de
organização corporativa.
Tributação de Pessoa Jurídica

39. 9-38
Addison-Wesley
 Ganhos de Capital
 Um ganho de capital resulta quando uma empresa
vende um ativo como uma ação mantida como um
investimento por mais de seu preço de compra inicial.
 A diferença entre o preço de venda e o preço de
compra é chamada de ganho de capital.
 Para sociedades anônimas, os ganhos de capital são
adicionados ao lucro ordinário e tributados como
lucro ordinário à taxa marginal de imposto da
empresa.
Tributação de Pessoa Jurídica

40. 9-39
Addison-Wesley
Depreciação
 A depreciação é a cobrança sistemática de uma parte dos
custos dos ativos fixos contra as receitas anuais ao longo
do tempo.
 A depreciação para fins de tributação é determinada
usando-se o sistema modificado de recuperação
acelerada de custo (MACRS).
 Por outro lado, uma variedade de outros métodos de
depreciação muitas vezes é usada para fins de relatório.
 Depreciação

41. 9-40
Addison-Wesley
Depreciação
 Depreciação e Fluxos de Caixa
 Os Gerentees financeiros são muito mais preocupados com os
fluxos de caixa que com os lucros.
 Para ajustar a demonstração de resultados de modo a mostrar
fluxos de caixa gerados com as operações, todas as cobranças
sem desembolso devem ser adicionadas novamente ao lucro
líquido após o imposto de renda.
 Abaixando o lucro tributável, a depreciação e outras despesas
sem desembolso criam proteção fiscal e aumentam o fluxo de
caixa como é mostrado na Tabela 9.3.

42. 9-41
Addison-Wesley Tabela 9.3
Depreciação
 Depreciação e Fluxos de Caixa

43. 9-42
Addison-Wesley
Depreciação
 Valor Depreciável e Vida Depreciável
 De acordo com os procedimentos MACRS básicos, o valor
depreciável de um ativo é seu custo total, incluindo
desembolsos para instalação.
 Não é exigido nenhum ajuste para o valor residual esperado.
 Para fins fiscais, a vida depreciável de um ativo é determinada
por seu período predeterminado de recuperação MACRS.
 As classes e classificações de propriedade MACRS são
mostradas nas Tabelas 9.4 e 9.5, nos slides a seguir.

44. 9-43
Addison-Wesley Tabela 9.4
Depreciação

45. 9-44
Addison-Wesley Tabela 9.5
Depreciação

46. 9-45
Addison-Wesley
Fluxo de Caixa
 A Demonstração de Fluxos de Caixa resume o fluxo de
caixa da empresa em um dado período de tempo.
 A demonstração de fluxos de caixa é dividida em três
seções:
 Fluxos operacionais
 Fluxos de investimento
 Fluxos de financiamento
 A natureza desses fluxos é mostrada na Figura 9.3, no
slide a seguir.

47. 9-46
Addison-Wesley Figura 9.3
Fluxo de Caixa

48. 9-47
Addison-Wesley Tabela 9.6
Classificando Fontes e Usos de
Caixa

49. 9-48
Addison-Wesley Tabela 9.7 (Painel 1)
Fluxo de Caixa

50. 9-49
Addison-Wesley Tabela 9.7 (Painel 2)
Fluxo de Caixa

51. 9-50
Addison-Wesley
Fluxo de Caixa
 Interpretando a Demonstração de Fluxos de
Caixa
 A demonstração de fluxos de caixa vincula o balanço
patrimonial no começo do período com o balanço
patrimonial no final do período depois de considerar o
desempenho da empresa durante o período através
da demonstração de resultado.
 O “aumento líquido” (diminuição) em caixa e títulos
negociáveis deve ser equivalente à diferença entre os
títulos negociáveis e caixa no balanço patrimonial, no
início e no final do ano.