Torcida e Constatações Caras| Comentários Diários de Economia e Negócios

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Torcida e Constatações Caras| Comentários Diários de Economia e Negócios

  1. 1. Torcida e Constatações Caras| Comentários Diários de Economiae Negócios10 de Abril de 2013Na agenda brasileira, destacamos a divulgação do IPCA de março, cuja variação de 0,47%meses (Pine: 0,48%; mediana Bloomberg: 0,50%) corresponde à alta de 6,59% do índiceacumulado em 12 meses. Esta é a segunda vez no governo Dilma que o indicador ultrapassa oteto da meta do BC.O número ganhou importância após a declaração do Tombini à CAE, afirmando que “adefinição não da estratégia mas da tática no período vindouro” seria avaliada após adivulgação da inflação de março, “dos núcleos da inflação e do nível de disseminação”. Amensagem, de fato, foi reiterada pela assessoria do BC na manhã desta quarta-feira. Assim,entendemos que a estratégia está definida: ou seja, as condições monetárias serãorestringidas no futuro próximo, mas a tática - que se refere ao início e ao tamanho do ciclo dealta da Selic – ainda depende dos dados de inflação e atividade de abril e março,respectivamente. Fonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities ResearchConsiderando a desaceleração mensal da grande maioria dos núcleos (acima), inclusive dograu de difusão da inflação ainda elevada, é menor a probabilidade de elevação da Selic já nareunião de abril. Por mais nonsense que soe definir juros a partir de apenas uma divulgação,estamos nos pautando na fala e na lógica do BC. Se existem “incertezas remanescentes”,então este IPCA daria algum grau de conforto para a postergação do inevitável. Fonte: IBGE; elaboração: PINE Macro & Commodities ResearchNo entanto, a melhora mensal traz pouco alento para a perspectiva futura: (i) a dispersãopermanece bastante acima do usual e os núcleos em 12 meses continuam acelerando; (b)estruturalmente, a manutenção do desemprego em 5,3% implica o crescimento real dossalários acima da produtividade e a consequente pressão sobre os custos e preços e (iii) aexpectativa (generalizada no mercado) de redução dos preços de alimentos entre o segundo eterceiro trimestres pode ser menor que o esperado, tendo em vista a força da demanda, a
  2. 2. reposição de margens dos produtores intermediários e o alto custo dos fretes. Odescolamento recente entre a inflação no atacado (IPA) e a inflação ao consumidor (IPC; verabaixo) vai nessa direção. Fonte: FGV; elaboração: PINE Macro & Commodities ResearchSendo assim, nós entendemos que este ambiente torna inevitável o ciclo de alta da Selic. Aopção de ficar à mercê de um choque inflacionário é bastante arriscada. Por isso, nóscontamos com a elevação da Selic, em 50 pontos-base, na reunião de maio e com um ciclototal de 150pb.Marco Antonio Maciel Marco Antonio CarusoEconomista-chefe EconomistaBanco Pine Banco Pine
  3. 3. DisclaimersEste relatório foi preparado pelo Banco Pine S.A. (“Banco PINE”), instituição financeira validamente existente de acordo com as leis daRepública Federativa do Brasil. PINE Securities USA LLC (“PINE US”), broker-dealer registrada na U.S. Securities and Exchange Commission emembro da Financial Industry Regulatory Authority and the Securities Investor Protection Corporation, está distribuindo este relatório nosEstados Unidos da América. A PINE US é uma afiliada do Banco PINE. A PINE US assume total responsabilidade por este relatório sob a lei dosEstados Unidos da América. Qualquer norte-americano que receber este relatório e desejar efetuar qualquer transação com valores mobiliáriosabordado neste relatório deve fazê-lo com PINE no +1-646-398-6900, 645 Madison Avenue, New York, NY 10022. Qualquer referência ao PINEinclui, também, Banco PINE e PINE US, conforme aplicável.Este relatório é para distribuição apenas nas circunstâncias permitidas pela lei aplicável. Este relatório não é dirigido a você se o PINE forproibido ou restringido por qualquer legislação ou regulamentação em qualquer jurisdição. Você deve se certificar antes da leitura que o PINE épermitido para fornecer este material sobre investimentos pra você no âmbito da legislação e regulamentos aplicáveis.Nada neste relatório constitui indicação de que a estratégia de investimento ou recomendações aqui citadas são adequadas ao perfil dodestinatário ou apropriadas as circunstâncias individuais do destinatário e tampouco constituem uma recomendação pessoal. Este relatóriopossui caráter informativo, não constitui material promocional e não foi produzido como uma solicitação de compra ou venda de qualquer ativoou instrumentos financeiros relacionados em qualquer jurisdição. Os dados que aparecem nos gráficos referem-se ao passado, a rentabilidadeobtida no passado, não representando garantia de rentabilidade futura. Os preços e demais informações contidas neste relatório são críveis edignos de confiança na data de publicação do mesmo e foram obtidas de uma, ou mais, das fontes a seguir descritas: (i) fontes expressas ao ladoda informação; (ii) preço de cotação no principal mercado regulado do valor mobiliário em questão; (iii) fontes públicas confiáveis; ou (iv) basede dados do PINE. Todas as informações aqui contidas foram obtidas de fontes públicas, as quais acreditamos serem confiáveis e de boa fé apartir da data em que este relatório foi emitido. Nenhuma garantia ou declaração, tanto expressa quanto implícita, é provida em relação àexatidão, abrangência ou confiabilidade das informações aqui contidas, com exceção das informações referentes ao PINE, suas subsidiárias eafiliadas. Também não tem o intuito de ser uma declaração completa ou um resumo sobre os ativos, mercados ou estratégias abordadas nodocumento. Em todos os casos, investidores devem conduzir suas próprias investigações e análises antes de proceder ou deixar de procederqualquer ação relacionada aos valores mobiliários analisados neste relatório.O PINE não praticou atividades de formador de mercado de valores mobiliários da companhia objeto, no momento em que este relatório foipublicado. Ademais, o PINE não se responsabiliza assim como não garante que os investidores irão obter lucros. PINE tampouco irá dividirqualquer ganho de investimentos com os investidores assim como não irá aceitar qualquer passivo causado por perdas. Investimentos envolvemriscos e os investidores devem ter prudência ao tomar suas decisões de investimento. O PINE não tem obrigações fiduciárias com os destinatáriosdeste relatório e, ao divulgá-lo, não apresenta capacidade fiduciária. O presente relatório não deve ser considerado pelos destinatários comoum substituto para o exercício do seu próprio julgamento. Opiniões, estimativas e projeções expressas aqui constituem o julgamento atual doanalista responsável pelo conteúdo deste relatório na data na qual foi preparada e por isso, está sujeito a mudanças sem aviso e pode diferir ouser contrário a opiniões expressas por outras áreas de negócios ou grupos do PINE e suas afiliadas ou subsidiárias como resultado do uso dediferentes hipóteses e critérios. Preços e disponibilidade de instrumentos financeiros são apenas indicativos e estão sujeitos a mudanças semaviso.A análise contida aqui é baseada em diversas hipóteses. Diferentes hipóteses podem ter resultados substancialmente diferentes. Os analistasresponsáveis pela preparação deste relatório podem interagir com a mesa de operações, mesa de vendas e outros departamentos, com o intuitode reunir, sintetizar e interpretar informações de mercado. O PINE não está sob a obrigação de atualizar ou manter atualizada a informaçãocontida neste relatório. O PINE confia no uso de barreira de informação para controlar o fluxo de informação contida em uma ou mais áreasdentro do PINE, em outras áreas, unidades, grupos e filiadas do PINE. A remuneração do analista responsável pelo relatório é determinada peladireção do departamento de pesquisa e pelos diretores seniores do PINE. A remuneração do analista não é baseada mas pode ser relacionada àsreceitas do PINE como um todo, incluindo área de investimentos, vendas e operações.Os ativos de dívida mencionados neste relatório podem não estar disponíveis para venda em todas as jurisdições ou para certas categorias deinvestidores. Opções, derivativos e futuros não são adequados a todos os investidores e a negociação desses tipos de instrumentos é consideradaarriscada. Hipotecas e ativos lastreados em títulos de crédito podem envolver alto grau de risco e podem ser altamente voláteis em resposta àstaxas de juros ou outras variáveis de mercado. Performance passada não é indicação de resultado futuro. Se um instrumento financeiro é cotadoem uma moeda que não a do investidor, mudanças nas taxas de câmbio podem afetar de forma adversa o valor, o preço ou o retornoproveniente de qualquer ativo mencionado nesse documento e o leitor deve considerar o risco relacionado ao descasamento de moedas.Este relatório não leva em consideração objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades especiais de nenhum investidor emparticular. Investidores devem buscar orientação financeira baseada em suas particularidades antes de tomar qualquer decisão de investimentobaseadas nas informações aqui contidas. Para recomendações de investimento, execução de ordens de negociação ou outras funçõescorrelacionadas, os clientes devem contatar seus representantes de vendas locais. O PINE, suas empresa afiliadas, subsidiárias, seusfuncionários, diretores e agentes não se responsabilizam e não aceitam nenhum passivo oriundo de perda ou prejuízo eventualmente provocadopelo uso de parte ou da integralidade do presente relatório.Qualquer preço apresentado neste relatório possui caráter informativo e não representa avaliação individual do valor de mercado do ativo ououtro instrumento. Não há garantias de que qualquer transação pode ou pôde ter sido efetuada nos preços apresentados neste relatório. Ospreços eventualmente apresentados não necessariamente representam os preços contábeis internos ou os preços teóricos provenientes deavaliação por modelos do PINE e podem estar baseados em premissas específicas. 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As áreas de negócio dentro do PINE e entre suas afiliadas operamindependentemente uma das outras e restringem o acesso a determinado indivíduo responsável pelo tratamento dos assuntos do cliente adeterminadas áreas da informação, onde este é necessário para gerenciar conflitos de interesses ou interesses materiais.Certificação de AnalistasOs analistas responsáveis pela elaboração deste relatório de análise são certificados e as opiniões aqui expressadas refletem exclusivamente suasopiniões pessoais, sendo que as opiniões sobre qualquer dos emissores ou valores mobiliários analisados neste relatório foram preparadas deforma autônoma e independente.

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