This document provides an overview of global bond investing and the bond markets. It discusses several topics:
1) The size and composition of the global bond market, including domestic, foreign, and Eurobond markets.
2) Key characteristics and differences among major bond markets like the US, Europe, and Asia in terms of conventions, legal/regulatory structures, and instruments.
3) Concepts important for bond valuation and portfolio management like yields, duration, credit spreads, and currency hedging strategies.
4) The Eurobond market in more depth, covering its history, issuance process, and major instruments like Brady bonds and floating rate notes.
Foreign exchange markets allow for the trading of one country's currency for another. This facilitates international trade and investment. The global foreign exchange market consists of major international banks trading various currencies. The major currencies traded are the US dollar, euro, yen, and pound. Arbitrage opportunities can exist when temporary price discrepancies allow traders to profit from buying low and selling high across different currency exchanges.
There are several types of foreign exchange exposure that companies face:
1) Translation exposure arises when foreign subsidiaries' financial statements must be converted to the parent company's currency, which can result in gains or losses due to exchange rate fluctuations.
2) Transaction exposure is the risk from making payments or receiving funds in foreign currencies, which impacts a company's cash flows.
3) Anticipated exposure exists for pending transactions that are not yet contracted.
4) Strategic or long-term exposure relates to how exchange rate changes may affect a company's competitive position and costs over many years. Exposure exists, but risk can be reduced through effective hedging and risk management strategies.
Retas, semirretas e segmentos de reta são objetos geométricos unidimensionais que podem ser representados no plano cartesiano. Retas são linhas infinitas que se estendem para sempre em ambas as direções, enquanto semirretas possuem um único sentido e segmentos de reta têm dois pontos extremos definidos.
O documento discute derivativos, apresentando sua agenda, breve história, tipologia, onde são negociados, liquidação e custódia, participantes do mercado, bolsas de derivativos, mercado a termo, mercado futuro e estudo de caso sobre contrato futuro de câmbio.
The document provides an overview of the foreign exchange market, including:
- The foreign exchange market allows buyers and sellers to exchange currencies from different countries through an over-the-counter network. Major currencies like the US dollar are highly liquid and traded globally.
- Key participants include central banks, commercial banks, companies, traders, and brokers. The market operates 24/7 through electronic networks and transactions include spots, futures, forwards, options and swaps.
- Factors like inflation, interest rates, monetary policies, and economic performance impact exchange rates. The market facilitates international trade and investment while also providing hedging against currency risk. However, leverage and counterparty risks are disadvantages.
This document provides an overview of international financial management. It discusses key topics like the balance of payments, determinants of entry modes for international business like exports and counter trade, differences between international and domestic finance, events that increased global trade volumes, and trade agreements. International flow of funds is examined, specifically India's balance of trade. Outsourcing is also discussed as having impacted international trade through increased cross-border purchasing.
This document provides an overview of global bond investing and the bond markets. It discusses several topics:
1) The size and composition of the global bond market, including domestic, foreign, and Eurobond markets.
2) Key characteristics and differences among major bond markets like the US, Europe, and Asia in terms of conventions, legal/regulatory structures, and instruments.
3) Concepts important for bond valuation and portfolio management like yields, duration, credit spreads, and currency hedging strategies.
4) The Eurobond market in more depth, covering its history, issuance process, and major instruments like Brady bonds and floating rate notes.
Foreign exchange markets allow for the trading of one country's currency for another. This facilitates international trade and investment. The global foreign exchange market consists of major international banks trading various currencies. The major currencies traded are the US dollar, euro, yen, and pound. Arbitrage opportunities can exist when temporary price discrepancies allow traders to profit from buying low and selling high across different currency exchanges.
There are several types of foreign exchange exposure that companies face:
1) Translation exposure arises when foreign subsidiaries' financial statements must be converted to the parent company's currency, which can result in gains or losses due to exchange rate fluctuations.
2) Transaction exposure is the risk from making payments or receiving funds in foreign currencies, which impacts a company's cash flows.
3) Anticipated exposure exists for pending transactions that are not yet contracted.
4) Strategic or long-term exposure relates to how exchange rate changes may affect a company's competitive position and costs over many years. Exposure exists, but risk can be reduced through effective hedging and risk management strategies.
Retas, semirretas e segmentos de reta são objetos geométricos unidimensionais que podem ser representados no plano cartesiano. Retas são linhas infinitas que se estendem para sempre em ambas as direções, enquanto semirretas possuem um único sentido e segmentos de reta têm dois pontos extremos definidos.
O documento discute derivativos, apresentando sua agenda, breve história, tipologia, onde são negociados, liquidação e custódia, participantes do mercado, bolsas de derivativos, mercado a termo, mercado futuro e estudo de caso sobre contrato futuro de câmbio.
The document provides an overview of the foreign exchange market, including:
- The foreign exchange market allows buyers and sellers to exchange currencies from different countries through an over-the-counter network. Major currencies like the US dollar are highly liquid and traded globally.
- Key participants include central banks, commercial banks, companies, traders, and brokers. The market operates 24/7 through electronic networks and transactions include spots, futures, forwards, options and swaps.
- Factors like inflation, interest rates, monetary policies, and economic performance impact exchange rates. The market facilitates international trade and investment while also providing hedging against currency risk. However, leverage and counterparty risks are disadvantages.
This document provides an overview of international financial management. It discusses key topics like the balance of payments, determinants of entry modes for international business like exports and counter trade, differences between international and domestic finance, events that increased global trade volumes, and trade agreements. International flow of funds is examined, specifically India's balance of trade. Outsourcing is also discussed as having impacted international trade through increased cross-border purchasing.
The document discusses various strategies for hedging foreign exchange exposures, including forward contracts, options contracts, and borrowing or investing in foreign currencies. It provides examples of how a U.S. firm can use forward contracts to hedge transaction exposures when receiving euros or paying pounds in the future. Options contracts provide protection against unfavorable exchange rate movements while allowing firms to benefit from favorable changes. Borrowing or investing in foreign currencies can also be used to hedge long or short currency positions. The document stresses a comprehensive approach to assessing exposures and selecting appropriate hedging techniques.
This document discusses currency derivatives, including forward contracts, futures contracts, and options contracts. It provides examples of how multinational corporations and speculators use each type of derivative to hedge currency risk or profit from anticipated exchange rate movements. Forward contracts allow firms to lock in future exchange rates. Futures contracts are standardized exchange-traded derivatives. Options provide the right but not obligation to buy or sell a currency at a preset price.
This document discusses several international parity conditions:
- The law of one price states that identical goods should have the same price when expressed in a common currency.
- Purchasing power parity suggests that exchange rates will adjust to compensate for differences in prices of the same goods between countries.
- Covered interest parity implies that interest rate differentials should be offset by changes in forward exchange rates to prevent arbitrage opportunities.
- Reasons for deviations from these conditions include trade barriers, non-traded goods, measurement issues, and political/tax differences.
This document discusses how multinational corporations can manage economic and translation exposure through hedging strategies. It explains that economic exposure refers to how exchange rate fluctuations can impact future cash flows. MNCs can assess economic exposure and reduce it by restructuring operations to balance exchange rate sensitive cash flows. Translation exposure results from translating foreign subsidiary financials to the home currency, but does not directly impact cash flows. MNCs can hedge translation exposure using forward contracts to offset gains or losses from currency fluctuations. However, hedging translation exposure has limitations from inaccurate forecasts and accounting distortions.
INTERNATIONAL ARBITRAGE & INTEREST RATE PARITYICAB
1) International arbitrage involves capitalizing on price discrepancies between currencies in different locations without taking on risk. Locational arbitrage occurs when a currency can be bought cheaper in one location and immediately sold at a higher price elsewhere.
2) Triangular arbitrage exploits temporary differences between cross-exchange rates of three currencies. Covered interest arbitrage takes advantage of interest rate differentials between countries while hedging against exchange rate risk.
3) Interest rate parity exists when the forward exchange rate offsets the interest rate advantage of one country over another, eliminating riskless profits from covered interest arbitrage. This equalizes returns between countries.
Unit 2.2 Exchange Rate Quotations & Forex MarketsCharu Rastogi
This presentation deals with exchange rate quotations, common currency symbols, direct and indirect quotes, American terms, European terms, cross rates, Bid and Ask rates, Mid rate, Spread and its determinants, Spot markets, Forward Markets, Premium and Discounts, various practices of writing quotations, calculating broken period forward rates, Speculation and arbitrage, Forex futures and Currency Options.
The document discusses international financial markets, specifically the foreign exchange market. It describes the different types of foreign exchange markets - spot, forward, futures, and options markets. It also discusses foreign exchange quotations, including direct and indirect quotations. Finally, it outlines some motives for borrowing and investing in foreign markets, such as obtaining lower interest rates or investing in currencies expected to appreciate.
Lista de Exercícios - Integrais duplas em coordenadas polaresIzabela Marques
1) O documento apresenta 5 exercícios sobre cálculo de integrais duplas em coordenadas polares. Os exercícios envolvem calcular massa, carga elétrica e áreas sobre diferentes regiões planas delimitadas por curvas.
2) Adicionalmente, são apresentados 4 exercícios extras sobre cálculo de integrais duplas em coordenadas polares, envolvendo determinar carga elétrica total, área de regiões delimitadas por cardioides e calcular integral sobre região limitada por círculo.
3) Os exercí
The document discusses several foreign exchange parity conditions and arbitrage activities:
1) Purchasing power parity states that exchange rates will adjust to reflect differences in inflation rates between countries. Absolute PPP says price levels should be equal globally, while relative PPP says exchange rates adjust for domestic and foreign price levels.
2) Interest rate parity establishes that forward rates differ from spot rates by an amount offsetting interest rate differentials, eliminating arbitrage profits.
3) Arbitrage activities seek to profit from temporary deviations from these parity conditions by exploiting differences in currency prices across locations or markets. This helps drive prices back into alignment.
Gold ETFs provide a cheaper, safer, and easier way to invest in gold compared to other options like jewelry and bars. They have lower costs with no premiums or custody fees, offer high liquidity as they can be sold on the exchange anytime, and provide tax advantages over physical gold. While gold historically acts as a hedge during market crises and inflation, financial advisors recommend including gold ETFs as 5-20% of one's portfolio depending on risk tolerance to diversify assets.
This presentation covers the basics of Dividend Discount Model (DDM). Firstly, fundamental formula for valuing a stock using DDM is discussed. After that, 3 cases i.e DDM for zero growth, constant growth, and variable growth stocks, are discussed.
The document describes a mathematical model for currency arbitrage. Currency arbitrage involves simultaneously buying and selling currencies in different markets to profit from temporary price differences. The model seeks to maximize final dollar holdings by determining the optimal amounts to convert between US dollars, euros, British pounds, Japanese yen, and Kuwaiti dinars, given exchange rates and transaction limits. The model is formulated as a linear program to find the currency conversion amounts that maximize profits through arbitrage opportunities across multiple currencies.
here we are trying to explain how firms can benefit from forecasting exchange rate, to describe common technique that used to forecast, how to evaluate forecasting performance
The document discusses currency derivatives, including forward contracts, futures contracts, and options. It provides details on:
- How forward contracts allow corporations to lock in future exchange rates for currency exchanges.
- How futures contracts standardize currency amounts and settlement dates for exchange on an futures exchange.
- The types of currency options (calls and puts) and how their values are determined by the relationship between the strike price and spot rate.
Hedging is a risk management strategy used to offset potential losses from fluctuations in foreign currency exchange rates, commodity prices, or interest rates. The purpose of hedging is to reduce risks and protect against adverse price movements, not to generate profits. Common hedging instruments include derivatives like forwards, futures, options, and swaps. Forwards lock in an exchange rate for future delivery of an asset. Futures are similar but traded on an exchange. Options provide the right but not obligation to buy or sell an asset by a certain date. Swaps involve exchanging one asset or cash flow for another to manage risk.
1) The document discusses bonds and bond pricing, including the basic concepts of bonds, how bonds are evaluated and priced, and how to construct bond amortization schedules.
2) Key formulas are presented for pricing a bond using the basic price formula and constructing bond premium or discount amortization schedules using the effective interest method.
3) Examples are provided to illustrate bond pricing, including pricing between coupon dates, and constructing bond premium and discount amortization schedules.
1) A probabilidade de uma moeda dar cara e a outra coroa é 1/2.
2) A probabilidade da soma dos pontos de dois dados ser 12 é 1/36.
3) A probabilidade de um elemento escolhido ao acaso entre os divisores de 60 ser primo é 1/6.
The document discusses various methods for hedging interest rate risk and currency exposure using financial instruments like futures contracts. It provides examples of how companies can use futures contracts on Eurodollar deposits and Treasury bills to hedge transaction exposure from lending, borrowing, and currency fluctuations. By taking positions in these futures contracts, companies can lock in interest rates and protect themselves if rates move adversely in the future.
O documento discute derivativos financeiros, definindo-os como compromissos de compra e venda de ativos para liquidação futura. Apresenta suas principais características, como alavancagem, registro contábil fora de balanço e jogo de soma zero. Também descreve os mercados de derivativos no Brasil, notando sua liquidez e os instrumentos mais usuais, como futuros, opções e swaps negociados na BM&F.
O documento discute diferentes tipos de derivativos, incluindo operações a termo, opções, mercado futuro de ações e swaps. Ele fornece detalhes sobre como cada um funciona, estratégias de investimento, garantias, custos e tributos.
The document discusses various strategies for hedging foreign exchange exposures, including forward contracts, options contracts, and borrowing or investing in foreign currencies. It provides examples of how a U.S. firm can use forward contracts to hedge transaction exposures when receiving euros or paying pounds in the future. Options contracts provide protection against unfavorable exchange rate movements while allowing firms to benefit from favorable changes. Borrowing or investing in foreign currencies can also be used to hedge long or short currency positions. The document stresses a comprehensive approach to assessing exposures and selecting appropriate hedging techniques.
This document discusses currency derivatives, including forward contracts, futures contracts, and options contracts. It provides examples of how multinational corporations and speculators use each type of derivative to hedge currency risk or profit from anticipated exchange rate movements. Forward contracts allow firms to lock in future exchange rates. Futures contracts are standardized exchange-traded derivatives. Options provide the right but not obligation to buy or sell a currency at a preset price.
This document discusses several international parity conditions:
- The law of one price states that identical goods should have the same price when expressed in a common currency.
- Purchasing power parity suggests that exchange rates will adjust to compensate for differences in prices of the same goods between countries.
- Covered interest parity implies that interest rate differentials should be offset by changes in forward exchange rates to prevent arbitrage opportunities.
- Reasons for deviations from these conditions include trade barriers, non-traded goods, measurement issues, and political/tax differences.
This document discusses how multinational corporations can manage economic and translation exposure through hedging strategies. It explains that economic exposure refers to how exchange rate fluctuations can impact future cash flows. MNCs can assess economic exposure and reduce it by restructuring operations to balance exchange rate sensitive cash flows. Translation exposure results from translating foreign subsidiary financials to the home currency, but does not directly impact cash flows. MNCs can hedge translation exposure using forward contracts to offset gains or losses from currency fluctuations. However, hedging translation exposure has limitations from inaccurate forecasts and accounting distortions.
INTERNATIONAL ARBITRAGE & INTEREST RATE PARITYICAB
1) International arbitrage involves capitalizing on price discrepancies between currencies in different locations without taking on risk. Locational arbitrage occurs when a currency can be bought cheaper in one location and immediately sold at a higher price elsewhere.
2) Triangular arbitrage exploits temporary differences between cross-exchange rates of three currencies. Covered interest arbitrage takes advantage of interest rate differentials between countries while hedging against exchange rate risk.
3) Interest rate parity exists when the forward exchange rate offsets the interest rate advantage of one country over another, eliminating riskless profits from covered interest arbitrage. This equalizes returns between countries.
Unit 2.2 Exchange Rate Quotations & Forex MarketsCharu Rastogi
This presentation deals with exchange rate quotations, common currency symbols, direct and indirect quotes, American terms, European terms, cross rates, Bid and Ask rates, Mid rate, Spread and its determinants, Spot markets, Forward Markets, Premium and Discounts, various practices of writing quotations, calculating broken period forward rates, Speculation and arbitrage, Forex futures and Currency Options.
The document discusses international financial markets, specifically the foreign exchange market. It describes the different types of foreign exchange markets - spot, forward, futures, and options markets. It also discusses foreign exchange quotations, including direct and indirect quotations. Finally, it outlines some motives for borrowing and investing in foreign markets, such as obtaining lower interest rates or investing in currencies expected to appreciate.
Lista de Exercícios - Integrais duplas em coordenadas polaresIzabela Marques
1) O documento apresenta 5 exercícios sobre cálculo de integrais duplas em coordenadas polares. Os exercícios envolvem calcular massa, carga elétrica e áreas sobre diferentes regiões planas delimitadas por curvas.
2) Adicionalmente, são apresentados 4 exercícios extras sobre cálculo de integrais duplas em coordenadas polares, envolvendo determinar carga elétrica total, área de regiões delimitadas por cardioides e calcular integral sobre região limitada por círculo.
3) Os exercí
The document discusses several foreign exchange parity conditions and arbitrage activities:
1) Purchasing power parity states that exchange rates will adjust to reflect differences in inflation rates between countries. Absolute PPP says price levels should be equal globally, while relative PPP says exchange rates adjust for domestic and foreign price levels.
2) Interest rate parity establishes that forward rates differ from spot rates by an amount offsetting interest rate differentials, eliminating arbitrage profits.
3) Arbitrage activities seek to profit from temporary deviations from these parity conditions by exploiting differences in currency prices across locations or markets. This helps drive prices back into alignment.
Gold ETFs provide a cheaper, safer, and easier way to invest in gold compared to other options like jewelry and bars. They have lower costs with no premiums or custody fees, offer high liquidity as they can be sold on the exchange anytime, and provide tax advantages over physical gold. While gold historically acts as a hedge during market crises and inflation, financial advisors recommend including gold ETFs as 5-20% of one's portfolio depending on risk tolerance to diversify assets.
This presentation covers the basics of Dividend Discount Model (DDM). Firstly, fundamental formula for valuing a stock using DDM is discussed. After that, 3 cases i.e DDM for zero growth, constant growth, and variable growth stocks, are discussed.
The document describes a mathematical model for currency arbitrage. Currency arbitrage involves simultaneously buying and selling currencies in different markets to profit from temporary price differences. The model seeks to maximize final dollar holdings by determining the optimal amounts to convert between US dollars, euros, British pounds, Japanese yen, and Kuwaiti dinars, given exchange rates and transaction limits. The model is formulated as a linear program to find the currency conversion amounts that maximize profits through arbitrage opportunities across multiple currencies.
here we are trying to explain how firms can benefit from forecasting exchange rate, to describe common technique that used to forecast, how to evaluate forecasting performance
The document discusses currency derivatives, including forward contracts, futures contracts, and options. It provides details on:
- How forward contracts allow corporations to lock in future exchange rates for currency exchanges.
- How futures contracts standardize currency amounts and settlement dates for exchange on an futures exchange.
- The types of currency options (calls and puts) and how their values are determined by the relationship between the strike price and spot rate.
Hedging is a risk management strategy used to offset potential losses from fluctuations in foreign currency exchange rates, commodity prices, or interest rates. The purpose of hedging is to reduce risks and protect against adverse price movements, not to generate profits. Common hedging instruments include derivatives like forwards, futures, options, and swaps. Forwards lock in an exchange rate for future delivery of an asset. Futures are similar but traded on an exchange. Options provide the right but not obligation to buy or sell an asset by a certain date. Swaps involve exchanging one asset or cash flow for another to manage risk.
1) The document discusses bonds and bond pricing, including the basic concepts of bonds, how bonds are evaluated and priced, and how to construct bond amortization schedules.
2) Key formulas are presented for pricing a bond using the basic price formula and constructing bond premium or discount amortization schedules using the effective interest method.
3) Examples are provided to illustrate bond pricing, including pricing between coupon dates, and constructing bond premium and discount amortization schedules.
1) A probabilidade de uma moeda dar cara e a outra coroa é 1/2.
2) A probabilidade da soma dos pontos de dois dados ser 12 é 1/36.
3) A probabilidade de um elemento escolhido ao acaso entre os divisores de 60 ser primo é 1/6.
The document discusses various methods for hedging interest rate risk and currency exposure using financial instruments like futures contracts. It provides examples of how companies can use futures contracts on Eurodollar deposits and Treasury bills to hedge transaction exposure from lending, borrowing, and currency fluctuations. By taking positions in these futures contracts, companies can lock in interest rates and protect themselves if rates move adversely in the future.
O documento discute derivativos financeiros, definindo-os como compromissos de compra e venda de ativos para liquidação futura. Apresenta suas principais características, como alavancagem, registro contábil fora de balanço e jogo de soma zero. Também descreve os mercados de derivativos no Brasil, notando sua liquidez e os instrumentos mais usuais, como futuros, opções e swaps negociados na BM&F.
O documento discute diferentes tipos de derivativos, incluindo operações a termo, opções, mercado futuro de ações e swaps. Ele fornece detalhes sobre como cada um funciona, estratégias de investimento, garantias, custos e tributos.
Este documento discute os mercados de derivativos, incluindo: 1) Os principais tipos de derivativos são mercados a termo, futuros, opções e swaps. 2) Os participantes chave incluem hedgers, especuladores e arbitradores. 3) Os derivativos permitem a transferência de riscos de preços e variáveis macroeconômicas entre os participantes do mercado.
Augusto carvalho british consulate panel - Regulation in Derivatives Market...Augusto_Carvalho
Palestra proferida pelo professor Augusto Carvalho no Evento "Great Britain" promovido pelo Consulado Britânico em parceria com a Universidade FAAP em São Paulo. A palestra tratou do tema de regulação pós crise financeira de 2008.
Augusto carvalho gestión de riesgo de crédito en portafolio - final edition...Augusto_Carvalho
El 19 Congreso de Tesorería, incluye los temas más relevantes para la gestión de Tesorería y para la acertada toma de decisiones del día a día en los mercados financieros, por ejemplo: Evolución de la economía global y local, las tendencias mundiales en gestión de tesorería corporativa para el sector real, los retos y las oportunidades para el mercado de deuda pública, así como la gestión de liquidez y riesgo de crédito bajo los lineamientos de Basilea III.
O documento discute diferentes tipos de derivativos, incluindo opções exóticas. A primeira parte compara derivativos listados e OTC. A segunda parte descreve famílias de opções exóticas como barreiras e cestas. A terceira parte discute métodos de avaliação para opções exóticas como simulação de Monte Carlo.
O documento discute os principais conceitos da teoria das vantagens comparativas de David Ricardo, como a especialização produtiva entre países baseada em suas eficiências relativas, e os benefícios do comércio internacional. Também aborda tópicos como taxas de câmbio, balanço de pagamentos, políticas comerciais e regimes cambiais.
Apostila resumão sobre sistema financeiro e mercado de capitaisPaulocelso
O documento discute diversos tópicos econômicos como:
1) Sistema financeiro e mercado de capitais, definindo os intermediários financeiros e as principais instituições e instrumentos;
2) Política monetária e fiscal, explicando conceitos como inflação, deflação e hiatos inflacionários/deflacionários;
3) Funções e tipos de moeda, requisitos da moeda e emissão monetária.
O documento descreve os principais mercados financeiros existentes: (1) mercado a vista de negociação de ações, (2) mercado de opções, (3) mercado a termo, (4) mercado futuro. Explica também os principais participantes destes mercados, como investidores, corretoras e bolsa de valores.
O documento fornece uma introdução ao mercado de capitais brasileiro, definindo seus principais conceitos e ativos. Explica que o mercado de capitais permite que empresas obtenham financiamento por meio da emissão de ações e títulos negociados publicamente, gerando investimentos que impulsionam o crescimento econômico. Também descreve os principais ativos negociados como ações ordinárias e preferenciais, opções, fundos de investimento e seus benefícios para investidores e empresas.
O documento resume os principais conceitos e fundamentos do mercado de ações, como o que é bolsa de valores, tipos de ações, como lucrar com investimentos em ações, análise fundamentalista e técnica. Também discute os riscos envolvidos no mercado de ações, como sua alta volatilidade e a possibilidade de ganhos e perdas repentinas.
Além de informações que lhe permitirão saber como e por que investir no
mercado de ações, este folheto aborda os conceitos básicos sobre o
funcionamento das bolsas de valores e também contém um glossário com
os termos mais utilizados.
Aula 21 sistema financeiro e mercado de capitais(economia brasileira)petecoslides
O capítulo descreve a evolução do sistema financeiro brasileiro após 1990, com a abertura econômica e desregulamentação que atraíram capitais estrangeiros e estimularam o crescimento do mercado de capitais. Analisa a reestruturação do setor bancário através de privatizações e concentração, e como o sistema se adaptou à "nova ordem internacional das finanças". Explica como a crise financeira global de 2008 afetou severamente a esfera real no Brasil.
O documento fornece uma introdução sobre investimentos no mercado de capitais, descrevendo:
1) A diferença entre poupança e investimento e os objetivos do investimento;
2) Os principais tipos de investimentos de renda fixa e variável disponíveis;
3) A função e os principais ativos negociados no mercado de capitais, como ações, debêntures e fundos de índices.
O documento descreve a evolução histórica e os principais componentes do Sistema Financeiro Nacional brasileiro, incluindo o Conselho Monetário Nacional, Banco Central, mercado monetário, mercado de capitais e intermediários financeiros.
O documento apresenta dados econômicos do Brasil e do mundo entre 2008-2010, incluindo: taxas de juros, inflação, crescimento do PIB, câmbio. Também discute tendências de consumo de alimentos e população até 2019, assim como fatores que influenciam os preços das commodities agrícolas.
O documento apresenta dados sobre:
1) A evolução do crescimento econômico global e de regiões e países selecionados;
2) O ranking das maiores economias mundiais em 2009, com o Brasil saltando da 10a para a 8a posição;
3) O índice de commodities internacionais CRB, demonstrando a recuperação do comércio mundial desde abril de 2009.
O documento lista eventos e operações ocorridas em 2011 no âmbito do Banco Central Europeu, Comissão Europeia e outras instituições europeias. As datas estão associadas a descrições de eventos quando clicadas.
O documento resume a situação atual da Vale em meio à crise econômica global. Apresenta como as incertezas vêm sendo diluídas com as ações dos bancos centrais e governos, mas os riscos ainda são elevados com uma recuperação econômica esperada como lenta. Também discute a recuperação dos mercados de minérios e metais com destaque para a China, e as iniciativas da Vale para redução de custos e fortalecimento da competitividade buscando a criação de valor.
O documento apresenta os resultados da pesquisa de nível de emprego do estado de São Paulo, com destaque para:
1) Queda de 500 empregos no estado em junho, puxada principalmente pelo setor de açúcar e álcool.
2) Desempenho positivo nas regiões de Matão, São José dos Campos e Piracicaba, influenciado por setores como alimentos, metalurgia e equipamentos eletrônicos.
3) Quedas em Botucatu, Santo André e Presidente Prudente, influenciadas por confec
Este documento apresenta estatísticas sobre acidentes de trânsito ocorridos entre 3 de janeiro e 15 de março de 2009, mostrando o número de acidentes por dia ao longo desse período.
ACRIMAT - Intenção de Confinamento - jul/12AgroTalento
O documento resume a situação do confinamento de gado em Mato Grosso em 2012. O rebanho confinado caiu 9% em relação a 2011, com quedas significativas nas regiões Noroeste, Norte e Nordeste. Embora os preços da soja e milho tenham subido, o preço do boi caiu 7%, fazendo o custo diário por cabeça subir 22%. Chuvas atípicas e maior oferta de gado de pasto também influenciaram.
1) O documento apresenta dados sobre o nível de emprego no estado de São Paulo, com variações percentuais mensais, anuais e acumuladas.
2) Em março de 2012, houve uma queda de 0,18% no emprego total no estado, sendo que a região do interior teve queda menor que a Grande São Paulo.
3) As diretorias regionais de Jaú, Franca e Araçatuba tiveram crescimento no emprego, influenciado por setores como alimentos, couro e vestuário.
O documento apresenta dados sobre o emprego no estado de São Paulo, incluindo variações percentuais do emprego consolidado entre anos e meses, dados absolutos e participação por setor. Os dados indicam quedas no emprego em diversos meses e anos, especialmente na indústria de açúcar e álcool e em 2009.
1) O documento apresenta os resultados da pesquisa de nível de emprego do estado de São Paulo, com indicadores regionais e setoriais.
2) As regiões de Rio Claro, Matão e Jacareí tiveram crescimento positivo no emprego, influenciado por setores como alimentos, borracha e têxtil.
3) Já Araçatuba, Sertãozinho e São José do Rio Preto tiveram queda no emprego, principalmente nos setores de alimentos, petróleo e equipamentos eletrônicos.
O documento mostra o número de acidentes de tráfico por dia durante março de 2009, variando de 1 a 9 acidentes. A média de acidentes foi maior na primeira semana e diminuiu gradualmente até meados do mês.
O documento fornece dados sobre o crescimento e engajamento de uma página em uma rede social no mês de fevereiro. Houve um aumento significativo no número de curtidas, comentários e compartilhamentos, principalmente após posts importantes. As publicações com fotos tiveram maior alcance e engajamento em comparação aos posts de texto.
O documento apresenta dados sobre o número de acidentes por dia em março de 2009, variando de 1 a 9 acidentes. Há também um gráfico de linha mostrando o mesmo conjunto de dados ao longo do mês.
Este documento apresenta os casos de dengue notificados, confirmados e descartados por semana epidemiológica em Paranavaí em 2011. Foram notificados 365 casos no total, dos quais 85 foram confirmados e 257 descartados. A maioria dos casos foi notificada entre as semanas 13 e 18.
1) O documento apresenta os resultados do Banco Santander no Brasil para os primeiros nove meses de 2009.
2) O lucro líquido acumulado foi de R$3,9 bilhões, um crescimento de 30% em relação ao mesmo período de 2008.
3) As receitas cresceram impulsionadas pelo aumento da margem com juros, que atingiu R$16,3 bilhões nos primeiros nove meses de 2009, um crescimento de 17,8% na comparação anual.
O documento apresenta os resultados da pesquisa de nível de emprego do estado de São Paulo, com destaque para:
1) Variações percentuais no emprego consolidado entre 2006-2011, com altas de até 7,16% e baixas de até -7,87%.
2) Dados absolutos e participação dos setores de açúcar e álcool e demais setores.
3) Variações nos principais setores econômicos do estado entre 2007-2011.
4) Comportamento do emprego por região do estado em julho de 2011, com
O documento apresenta os resultados da pesquisa de nível de emprego do estado de São Paulo em setembro de 2011. Houve uma queda geral de 6.000 empregos no estado, com destaque para a queda no setor de produtos alimentícios (-4.574 empregos). Regiões como Matão, Jacareí e São José dos Campos tiveram crescimento positivo no emprego, influenciado por setores como produtos de metal e alimentícios. Por outro lado, regiões como Presidente Prudente, Santa Bárbara D'Oeste e Cotia
CASOS DE DENGUE NOTIFICADOS, CONFIRMADOS E DESCARTADOS POR SEMANA EPIDEMIOLÓG...jmmarchi
O documento apresenta os casos de dengue notificados, confirmados e descartados por semana epidemiológica em Paranavaí em 2011. Foram notificados 417 casos no total, com 87 casos confirmados e 16 confirmados por critério clínico-epidemiológico, enquanto 289 foram descartados. A maioria dos casos foi notificada e descartada nas semanas entre janeiro e abril.
1) O documento apresenta dados sobre a área afetada e os preços da arroba do boi no estado de Mato Grosso em 2011.
2) Em 2011, a região Noroeste de Mato Grosso teve 268 mil hectares afetados, correspondendo a 9,1% da área total.
3) Entre maio e outubro de 2011, os preços da arroba do boi em Mato Grosso tiveram uma variação negativa de 0,6%, diferentemente dos anos anteriores que tiveram altas.
O documento apresenta o Indicador Síntese de Desenvolvimento dos Municípios do Rio Grande do Sul (Idese), que mede o desenvolvimento socioeconômico dos municípios gaúchos utilizando três blocos: educação, renda e saúde. O Idese é calculado anualmente para avaliar políticas públicas. O documento fornece detalhes sobre cada bloco do Idese e apresenta os rankings de 2015.
Em 2017, a economia brasileira voltou a apresentar sinais positivos nas suas principais variáveis macroeconômicas, após dois anos nos quais o País atravessou a maior recessão de sua história. Assim, segundo o Instituto Brasileiro de Economia e Estatística (IBGE), o Produto Interno Bruto (PIB) apresentou um crescimento de 1,0% em relação a 2016, sendo esse crescimento resultado do incremento tanto da produção agropecuária quanto das indústrias extrativas e de transformação. A inflação, por seu lado, foi significativamente reduzida, ficando, inclusive, ligeiramente abaixo da banda mínima estabelecida pelo regime de metas da inflação. Tal fato permitiu ao Banco Central reduzir substancialmente a taxa nominal de juros. Pelo lado do mercado de trabalho, verificou-se uma redução na taxa de desemprego e um incremento no número de ocupados. No setor externo, o País apresentou o seu maior superávit em dólares na balança comercial, enquanto a taxa de câmbio apresentou pequenas oscilações, em torno de R$ 3,2.
Este documento analisa a evolução estrutural da indústria de transformação do Rio Grande do Sul entre 2007-2015. A participação das indústrias de baixa e média-baixa tecnologia aumentou, enquanto as de média-alta e alta tecnologia diminuíram. Isso indica uma desindustrialização e perda de capacidade em liderar o crescimento econômico. Políticas públicas são necessárias para direcionar a estrutura industrial para setores mais dinâmicos e inovadores.
Em 2017, o mercado de trabalho na região metropolitana de Porto Alegre apresentou condições mais adversas, especialmente para as mulheres. A taxa de desemprego aumentou apenas entre as mulheres, enquanto a participação feminina no mercado de trabalho diminuiu. Além disso, houve forte retração no nível ocupacional das mulheres, com queda de 6,2% no número de mulheres empregadas.
Em 2017, de acordo com as informações da Pesquisa de Emprego e Desemprego na Região Metropolitana de Porto Alegre (PED-RMPA), o mercado de trabalho regional apresentou comportamento adverso pelo terceiro ano consecutivo. A taxa de desemprego total registrou crescimento e o nível ocupacional, retração, com a diminuição de 58 mil pessoas ocupadas. O rendimento médio real dos ocupados e dos assalariados manteve trajetória de redução,
comportamento também verificado nos últimos dois anos.
O documento apresenta uma análise da política monetária do Banco Central do Brasil e sua influência nas expectativas de inflação. Discute os indicadores macroeconômicos, a composição do IPCA, a variação nos componentes do índice de inflação e a contribuição de cada um para o IPCA total. Questiona se o aperto monetário foi excessivo para controlar a inflação.
Os Indicadores de Fluxo da Educação Superior, publicados em janeiro deste ano pelo Instituto Nacional de Estudos e Pesquisas Educacionais Anísio Teixeira (INEP), permitem um mapeamento da trajetória acadêmica do aluno brasileiro do ensino superior no período de 2010 a 2015, o chamado acompanhamento longitudinal. A construção dos indicadores é feita a partir dos dados do Censo da Educação Superior, pesquisa estatística que coleta informações de instituições, cursos, alunos e docentes, além de outros dados que permitem mensurar as características da educação superior no Brasil.
Este documento apresenta estimativas para a população flutuante do Litoral Norte do Rio Grande do Sul entre janeiro de 2009 e janeiro de 2019. Ele descreve os dados e metodologias utilizadas para calcular as médias mensais de população para cada município e praia, bem como projeções para os próximos meses.
Este documento discute se a desaceleração do comércio mundial nos últimos anos se deve a fatores cíclicos ou estruturais. Apresenta evidências de que ambos os fatores contribuíram, com fatores estruturais como a maturação das cadeias globais de valor e mudanças tecnológicas desempenhando um papel importante, assim como a posição crescente da China nessas cadeias e o protecionismo. Fatores cíclicos como a redução da demanda agregada global também influenciaram a desaceleração.
Municípios industriais foram os mais afetados em ano de crise
A Fundação de Economia e Estatística (FEE) e as demais instituições estaduais, em conjunto e sob a coordenação do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), divulgam o Produto Interno Bruto (PIB) dos municípios para 2015 (Referência 2010).
Histórico
A série do PIB dos municípios do Rio Grande do Sul foi elaborada por uma metodologia própria da FEE até o ano de 1998. A partir de 1999, as estimativas passaram a ser desenvolvidas em conjunto pela FEE e pelos demais órgãos estaduais de estatística, sob a coordenação do IBGE.
Este documento apresenta os dados trimestrais do Produto Interno Bruto do Rio Grande do Sul para o terceiro trimestre de 2017, incluindo: a taxa de crescimento em relação ao mesmo período do ano anterior foi de 0,0%; a taxa de crescimento em relação ao trimestre anterior foi de -1,4%; a taxa acumulada no ano até o terceiro trimestre foi de 1,3%. Também destaca os desempenhos dos principais setores da economia no período.
Apresentação do Informe da Pesquisa de Emprego e Desemprego da Região Metropolitana de Porto Alegre para o mês de outubro.
Confira o conteúdo completo em https://www.fee.rs.gov.br/ped/taxa-de-desemprego-aumenta/
O mercado formal de trabalho no Rio Grande do Sul estagnou após forte retração em 2015 e 2016, quando foram eliminados mais de 150 mil empregos com registro formal. As regiões do estado tiveram desempenhos variados no primeiro semestre de 2017, com crescimento do emprego em algumas áreas e redução em outras. A indústria de transformação apresentou leve alta no emprego no período.
As informações captadas pela Pesquisa de Emprego e Desemprego na Região Metropolitana de Porto Alegre (PED-RMPA), para o mês de julho de 2017, mostram elevação do nível ocupacional e redução da taxa de desemprego. O rendimento médio real referente ao mês de junho de 2017 diminuiu para o total de ocupados, os assalariados e os trabalhadores autônomos.
O documento discute a questão regional do Rio Grande do Sul no contexto do federalismo brasileiro. Apresenta dados sobre a distribuição de receitas tributárias entre estados e municípios e mostra que a maior parte da população gaúcha está nos municípios com os menores PIBs per capita. Conclui convidando o leitor a continuar o debate sobre o desenvolvimento regional equilibrado.
O documento discute o dinamismo da economia do Rio Grande do Sul no cenário econômico nacional brasileiro. Aponta que a economia gaúcha acompanha a dinâmica nacional, mas com especificidades históricas e geográficas. Nos anos 2000, houve uma rearticulação com o fortalecimento do setor metal-mecânico e redução dos setores tradicionais, apesar das dificuldades destes em ganhar competitividade.
1) O documento analisa as principais atividades econômicas nos municípios do Rio Grande do Sul entre 2002-2014 com base nos dados do Produto Interno Bruto municipal.
2) A soja, o comércio e a pecuária bovina foram as atividades que mais cresceram no período, enquanto cereais e atividades imobiliárias perderam relevância.
3) Houve uma mudança na atividade principal em 230 municípios no período, com expansão da soja para novas regiões.
Conforme abordado na Carta de Conjuntura de fevereiro deste ano, a análise dos dados da Pesquisa de Inovação (Pintec), do Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE), para o triênio 2012-14, sinalizou a estagnação dos principais indicadores de inovação no Brasil e no Rio Grande do Sul. Os dados, divulgados em dezembro de 2016, foram coletados entre julho de 2015 e agosto de 2016. Nas empresas industriais, maior grupo da amostra, as taxas de inovação (produto e processo) e a taxa de intensidade inovativa (razão entre os gastos em atividades de inovação e a receita líquida de vendas) praticamente se mantiveram nos níveis do triênio anterior (2009-11).
2. • Sob câmbio flutuante, cresce
exponencialmente a importância dos
mercados financeiros na determinação da
taxa de câmbio que passa a ser reflexo direto
da percepção dos agentes. Mesmo no caso da
chamada “flutuação suja”, quando ocorre
intervenção pública no mercado de câmbio,
sua efetividade dependerá estreitamente da
correlação de forças entre a autoridade
monetária e os mercados.
3. • Bruscos e rápidos solavancos seguidos de períodos de
calmaria levaram a taxa de câmbio do real a desvalorizar-se
225% entre janeiro de 1999 e setembro de 2002. A esta fase
seguiu-se, a partir de outubro de 2002, uma fase de intensa
apreciação cambial que se acentuou a partir do segundo
semestre de 2004.
• No que diz respeito aos impactos macroeconômicos da taxa
de câmbio, tão importante quanto sua volatilidade elevada é
o fato desses movimentos extremos se desenvolveram em
tendências acentuadas e prolongadas, afetando as
expectativas e as decisões dos agentes e elevando seu grau
de incerteza.
5. • A reversão do ciclo internacional de escassez de recursos
para as economias emergentes teve início no último
trimestre de 2002, praticamente coincidindo com a posse
do governo Lula. A nova fase de abundância de liquidez
para as economias emergentes decorreu do aumento do
apetite ao risco nos mercados globais e da busca
desenfreada por rendimentos.
• A apreciação da moeda e dos ativos brasileiros que se
verificou ao longo de 2003 pode, essencialmente, ser
atribuída à reversão dos ataques especulativos que
tinham deprimido fortemente seus preços.
6. • Mas, a partir do início do segundo semestre de
2004, a valorização do real voltou a ter forte
aceleração quando a autoridade monetária
assinalou para o início de novo ciclo de alta da
taxa de juros básica.
• A combinação entre juros mais elevados e um
risco-país que continuava a se reduzir começou a
atrair o interesse dos especuladores mais
agressivos que começaram a fazer apostas na
valorização da moeda brasileira.
9. • A atuação dos investidores estrangeiros resultou em forte aumento
do volume negociado na Bolsa de Mercadorias & Futuros (BM&F).
A Tabela 8 mostra os volumes em aberto dos contratos de câmbio
e de juros. Em 2005 e 2006, os derivativos de câmbio na BM&F
atingiram cerca de US$ 42 bilhões e US$ 60 bilhões,
respectivamente. Em alguns momentos, esse volume chegou a ser
surpreendentemente elevado. O relatório de setembro de 2005 do
Bank for International Settlements (BIS, 2005) permite ter uma
idéia da dimensão comparativa dos contratos em aberto dos
derivativos de taxa de câmbio do real negociados na BM&F. Ele
assinala que, entre os derivativos de câmbio negociados em
mercados organizados fora dos EUA, o volume de contratos em
aberto registrado na BM&F no fim de junho de 2005 (US$ 44
bilhões) era o segundo maior do mundo, só perdendo para os
derivativos da taxa de câmbio do euro (US$ 49 bilhões).
10. Volumes de contratos negociados
Ano
Tabela 1 Câmbio Índice de ações Taxas de juros
Volume de contratos negociados na BM&F, por ativo
2003 19320993 6631272 83553886
2004 27421447 7160152 139066000
2005 41810287 6136482 146655688
Fonte: Síntese de Dados, BM&F.
11. • Ademais, esse volume tem sido inflado por uma nova prática dos
investidores internacionais, denominada de carry trade, que tem
obtido imenso sucesso em função dos elevadíssimos
rendimentos que proporciona. Bastante agressivas, essas
operações consistem em tomar empréstimos em uma moeda
que apresenta taxas de juros baixas (a preferida tem sido o iene
japonês) e aplicá-los em uma moeda com taxas de juros
elevadas. O enorme volume dessas operações tem sido apontado
como sendo uma das principais causas da depreciação do iene e,
a fortiori, da apreciação de diversas moedas de países
emergentes, com destaque para o real brasileiro e a lira turca,
além de moedas de economias mais desenvolvidas como
Austrália, Nova Zelândia e Islândia.
12. • A elevada taxa básica de juros brasileira, a + alta domundo
em termos reais e a queda do risco-país fizeram com que a
atratividade dessas operações se estendesse por longo
período de tempo. O Gráfico mostra a persistência, desde
janeiro de 2003, de um diferencial entre a taxa Selic e o
patamar considerado “neutro de arbitragem”[1] superior ao
vigente no período da gestão de Armínio Fraga no Banco
Central do Brasil.
• Esse diferencial foi mais amplo nos momentos de elevação da
taxa básica de juros – primeiro semestre de 2003 e de
meados de 2004 a setembro de 2005 – mas, chama a atenção
o fato de ele permanecer sempre largamente positivo, apesar
das elevações dos juros americanos e das sucessivas quedas
da Selic.
[1] Esta taxa representa a soma da taxa de juros básica do
EUA (federal funds rate) e do risco-país (JP Morgan/Chase) do
Brasil.
13. Taxa de Juros Selic Nominal e Selic Neutra
de arbitragem
45,0
40,0
35,0
30,0
25,0
%
20,0
15,0
10,0
5,0
jan/98 jan/99 jan/00 jan/01 jan/02 jan/03 jan/04 jan/05 jan/06 jan/07
Fed Funds+Risco País Selic
14. • As elevadíssimas apostas dos investidores
estrangeiros na valorização da taxa de câmbio e dos
demais ativos brasileiros configuraram espécie de
bolha especulativa. Tais apostas refletiam
expectativas de “convergência” das taxas de juros e
dos preços dos ativos brasileiros para níveis mais
compatíveis com os das demais economias
emergentes que levaria o Brasil a alcançar o almejado
investment grade.
• Elas levaram à forte valorização da taxa de câmbio e
dos preços dos ativos, causando distorções de preços
e provocando impactos macroeconômicos de alcance
ainda não totalmente esclarecido. A alta dos preços
das ações brasileiras em 2005 ocorreu paralelamente
a um crescimento pífio da economia. Apreciação
cambial críticada até por economistas arquétipos da
ortodoxia, como John Williamson, principal
formulador do Consenso de Washington, que
advertiu que “a excessiva valorização do câmbio é
perigosa e deve ser evitada”.
•
15. Contratos em aberto; posições líquidas dos
investidores em derivativos de taxa de câmbio
16. Contratos em aberto; posições líquidas dos
investidores em derivativos de taxa de juros
17. Derivativos de câmbio offshore
• Na década de 1990, contratos futuros de câmbio no International
Monetary Market (IMM), Chicago. A partir de 2004, non deliverable
forwards (NDF) negociados no mercado de balcão.
• Os NDF são conceitualmente similares a uma operação de câmbio a
termo em que as partes concordam com um montante principal,
uma data e uma taxa de câmbio futura. A diferença é que não há
transferência física do principal no vencimento e a liquidação
financeira na data do vencimento é feita em US$ ou em outra divisa
plenamente conversível. Esse mecanismo permite negociar offshore
moedas da Ásia, África e América Latina sem entrega efetiva (com a
possibilidade, portanto, de vender o que não se possui, isto é,
vender a descoberto) e sem precisar negociar nos mercados locais,
evitando os riscos de conversibilidade dessas moedas e os custos
de manter contas locais”.
18. • Existência de mercados de derivativos
financeiros onshore e offshore permite a
realização de elevado volume de operações
especulativas e de arbitragem. Com isso,
aumentam os canais de transmissão da
instabilidade da percepção dos investidores
estrangeiros.
19. • É inegável que a queda do risco-país e os fatores que
a condicionam têm sido as principais causas da
apreciação da taxa de câmbio do real. Mas, como se
discute a seguir, respondem por apenas parte dessa
apreciação. A outra parcela está diretamente
relacionada à anomalia constituída pela taxa de juros
básica da economia brasileira e à existência de um
mercado de derivativos amplo e líquido que
franqueia livre acesso aos investidores
internacionais.
20. • A apreciação do real apresentou a mesma lógica e as mesmas
características dos ataques especulativos que levaram à
desvalorização do real em 1999, 2001 e 2002. Nesse episódio
de apreciação, a notável convergência das expectativas dos
agentes os levou a comprar real convencidos de poder
revendê-lo posteriormente mais caro. Diante desta
convergência, só a autoridade monetária assumiu a posição
oposta à da maioria dos agentes no mercado financeiro:
vendendo divisas entre 1999 e 2002 (com os limites impostos
pelo baixo nível de reservas e por uma cláusula do acordo
com o FMI que as impedia de operar derivativos) ou
comprando divisas para as reservas internacionais.
21. • Inicialmente tímidas e esporádicas, as intervenções das
autoridades monetárias – Banco Central do Brasil (BCB) e
Tesouro – no mercado de câmbio à vista passaram, a partir de
final de 2005, a ser sistemáticas e a envolver grandes
volumes, como se pode comprovar pela acentuada elevação
das reservas internacionais em divisas. O BCB também atuou
no mercado de derivativos por meio dos swaps reversos, cujo
impacto é nulo nas reservas. Mas, o balanço de tais
intervenções é pouco alentador no que diz respeito à taxa de
câmbio. Embora a volatilidade da taxa de câmbio tenha se
reduzido, a apreciação da moeda brasileira prosseguiu e
voltou a se acentuar no primeiro semestre de 2007.
22. • Acresce-se que o custo das intervenções é extremamente
elevado na medida em que, para evitar a elevação da base
monetária, a moeda emitida para a compra de divisas é
retirada do mercado por meio da colocação de títulos
públicos. Conhecida como “intervenção esterilizada”, seu
custo inclui dois componentes:
• a) o impacto em moeda nacional da apreciação cambial;
• b) a diferença entre os juros recebidos na aplicação das
reservas em divisas e os juros pagos pelos títulos públicos
utilizados na esterilização.
24. Arbitragem
• No contexto financeiro internacional extremamente favorável
e a inexistência de qualquer limitação à atuação nos
mercados financeiros domésticos dos investidores não-
residentes, era inevitável que o elevado diferencial de juros
brasileiros atraísse um grande volume de operações
especulativas combinando compra de real contra o dólar e
aplicações a taxas de juros próximas da Selic (Sistema de
Liquidação e Custódia do Banco Central), tanto nos mercados
à vista como nos mercados de derivativos.
25. • Além de inundar o Brasil de dólares “sintéticos” – dólares
virtuais, não-físicos –, que percorrem os pregões de
derivativos, os investidores estrangeiros armaram operações
para aproveitar o diferencial entre a taxa básica de juros
brasileira e a taxa de juros externa. Essas operações foram de
importância decisiva tanto na apreciação cambial, como na
formação de uma curva de juros de mais longo prazo e com o
incomum formato de ser decrescente que perdurou até
meados de 2007, quando o estresse do mercado
internacional levou a curva de juros para uma inclinação
positiva.
26. • As posições vendidas dos investidores estrangeiros
pressionaram para baixo a cotação do dólar no mercado
futuro que passou a embutir um diferencial de juros inferior à
taxa Selic e, em vários momentos, ficou abaixo da cotação à
vista. Assim, essas posições abriram espaço para operações
de arbitragem que incluíam a venda de dólares à vista e sua
compra no futuro, o que equivale a obter recursos mais
baratos do que no mercado monetário. Elas foram
responsáveis pelo reflexo das taxas futuras nas cotações do
câmbio à vista.
27. • Muitas delas envolvem o chamado cupom cambial
que é a taxa de juros obtida a partir do cálculo da
diferença entre a taxa básica de juros, para o
período, e a variação da taxa de câmbio para o
mesmo período. A operação é feita utilizando-se
instrumentos de derivativos que permitem fixar de
antemão esses valores. Assim sendo, a taxa de
câmbio do mercado futuro é um de seus principais
componentes. Quanto menor for o prêmio da taxa
de câmbio futura em relação à taxa de câmbio à
vista, maior será o cupom cambial
29. • As posições vendidas dos investidores estrangeiros
pressionaram para baixo a cotação do dólar no mercado
futuro, que se tornou inferior à cotação à vista em vários
momentos abrindo espaço para a operação de arbitragem
descrita na situação (3), qual seja: como o prêmio efetivo
(diferencial de juros embutido no preço futuro) ficou menor
do que o normal e a cotação à vista mais alta, passa a ser
vantajosa a venda de dólar no mercado à vista (que está mais
caro) e a compra no futuro; assim, o investidor ganha o
diferencial de cotação. Na realidade, essa venda equivale à
compra de reais, que podem ser aplicados a taxas de juros
mais elevadas no mercado interno (superiores à embutida no
preço futuro).
30. • Apesar da impossibilidade de avaliar de forma precisa a
dimensão desse mercado de NDF, é inquestionável sua
importância na trajetória de apreciação do real. As operações
envolvendo esses instrumentos geram transações inversas
(“espelhos”) na BM&F, criando “vasos comunicantes” entre
os dois mercados. O principal tipo de operação consiste na
compra pelo investidor estrangeiro de um contrato futuro de
real no exterior (NDF), a moeda cuja expectativa é de
apreciação (que equivale a vender dólar futuro); o banco que
vende esse contrato fica, então, com uma posição passiva em
reais e ativa em dólar. Para neutralizar o risco cambial dessa
posição, o banco realiza uma operação contrária na BM&F,
formando uma posição vendida em dólares (ou seja,
comprada em reais). Essa operação inversa tem um papel
fundamental na ampliação da liquidez dos próprios
instrumentos negociados na BM&F, pois esta depende da
heterogeneidade de opiniões entre os participantes do
mercado.
31. • As operações de swaps reversos pela autoridade monetária
também contribuíram para garantir essa heterogeneidade e,
assim, tornar efetivas as apostas a favor da apreciação do
real. Esses instrumentos equivalem à compra de dólar no
futuro e a venda de contratos de DI, ou seja, são exatamente
o reverso dos swaps ofertados nos momentos de depreciação
do real (1998, por exemplo), quando os investidores
demandavam dólares em troca de reais. Com os swaps
reversos, a autoridade monetária se posicionou na ponta
oposta aos investidores estrangeiros nos contratos de câmbio
e de juros da BM&F, formando posições compradas em
câmbio e vendidas em juros
[Assim, essas intervenções também envolvem um custo
elevado para o Banco Central.
32. -500000
-400000
-300000
-200000
-100000
100000
200000
300000
400000
500000
0
30/4/2003
15/07/2003
30/9/2003
15/12/2003
27/2/2004
14/05/2004
30/7/2004
Bancos
15/10/2004
30/12/2004
15/3/2005
31/5/2005
15/8/2005
31/10/2005
16/01/2006
31/3/2006
16/06/2006
31/8/2006
Fonte: BMF. Elaboração: Grupo de Conjuntura - Fundap.
16/11/2006
31/1/2007
16/4/2007
Invest. Institucional Nacional
29/6/2007
14/9/2007
30/11/2007
16/02/2008
30/04/2008
15/07/2008
30/09/2008
15/12/2008
27/02/2009
Inv. Não Residente
15/05/2009
31/07/2009
derivativos de taxa de câmbio
15/10/2009
04/12/2009
08/01/2010
12/02/2010
19/02/2010
23/04/2010
28/05/2010
02/07/2010
06/08/2010
10/09/2010
15/10/2010
Contratos em aberto; Posições líquidas dos investidores em
19/11/2010
Pessoa Jurídica Não Financeira
23/12/2010
28/1/2011
04/03/2011
33. -4000000
-3000000
-2000000
-1000000
1000000
2000000
3000000
4000000
0
30/4/2003
15/07/2003
30/9/2003
15/12/2003
27/2/2004
14/05/2004
30/7/2004
Bancos
15/10/2004
30/12/2004
15/3/2005
31/5/2005
15/8/2005
31/10/2005
16/01/2006
31/3/2006
16/06/2006
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16/11/2006
31/1/2007
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Invest. Institucional Nacional
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14/9/2007
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15/7/2008
30/9/2008
15/12/2008
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Inv. Não Residente
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derivativos de taxa de juros
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10/09/2010
Contratos em aberto; Posições líquidas dos investidores em
15/10/2010
19/11/2010
23/12/2010
Pessoa Jurídica Não Financeira
28/1/2011
04/03/2011
34. • No cenário de otimismo e aumento dos volumes das
posições em ativos brasileiros, os agentes aceitaram
correr mais riscos e, muito provavelmente,
aumentaram o grau de alavancagem das
carteiras.Quanto mais elevadas as posições com
riscos, a participação de capitais estrangeiros voláteis
de curto prazo e a alavancagem das carteiras,
potencialmente maior e mais abrupta a repercussão
da redução da liquidez internacional, da queda do
apetite dos investidores por risco ou de algum outro
fator qq..
• Muitos participantes nos mercados financeiros
apontam, por exemplo, para a existência de vultosas
operações de hedge funds com ativos brasileiros
utilizando recursos tomados a baixíssimo custo em
iene japonês. O retorno do crescimento econômico
do Japão deve levar a uma elevação da taxa de juros
daquele país, provocar um fortalecimento de sua
moeda e causar a liquidação dessas e de outras
operações de carry trade.
36. Derivativos e transmissão da crise
• Após a falência do Lehman Brothers, as desvalorizações
cambiais obrigaram algumas grandes empresas de
economias emergentes como o Brasil, a China, a
Colômbia, a Coreia do Sul e o México a divulgar enormes
perdas financeiras em operações com os bancos,
envolvendo contratos de derivativos de câmbio.
• Numa entrevista ao jornal Folha de São Paulo (2009),
Henrique Meirelles declara que ”Grandes empresas
brasileiras tinham assinado contratos de derivativos
vendendo dólares equivalentes, em alguns casos, a anos
de exportação. Elas ficaram insolventes. Eram empresas
grandes, não se sabia quantas nem quais. Elas tinham
contrato majoritariamente com bancos internacionais. Só
que mantinham linhas de crédito com grandes bancos
nacionais. Aqui de novo, não se sabia quantos ou quais”.
37. Instrumentos e mercados
• Através de complexos contratos, empresas
tinham assumido posição vendida em dólar
americano contra suas moedas nacionais. No
Brasil, em 2007 e 2008, mecanismo mais
usado denominado target forward.
• Essas operações foram sobretudo realizadas
nos mercados de balcão offshore (NDFs
volumes e posições totalmente opacos) e
onshore (no caso brasileiro, registro não
compensado na Cetip).
38. Derivativos de câmbio no Brasil
• No Brasil, derivativos de câmbio non deliverable
atenuaram a pressão de uma procura suplementar
elevada, em período de crise, no mercado de câmbio à
vista.
• Já nos países em que a liquidação de derivativos de
câmbio tem de ser feita por entrega efetiva das divisas, os
momentos de crise são acompanhados por procura
desmesurada de moeda estrangeira no mercado à vista
para honrar ou para liquidar antecipadamente posições
vendidas no mercado de derivativos, obrigando os
agentes a recorrer ao mercado internacional para obtê-
las, a qualquer custo, o que torna a crise ainda mais
aguda.
39. Agentes: a- bancos
• As operações foram aparentemente realizadas no primeiro semestre de 2008.
Naquele período, a primeira fase da crise financeira internacional tinha levado à
expressiva desvalorização da moeda americana e a fortes altas dos preços das
commodities. Segundo as expectativas dos grandes bancos, internacionais, a crise
financeira acabaria tendo impacto na demanda das empresas e dos
consumidores, levando à queda dos preços das matérias primas e a uma
deterioração das contas externas das economias emergentes que acarretaria
fortes quedas dos preços de seus ativos e de suas moedas, a exemplo do que
tinha se verificado nas crises dos anos 90.
• Em função disso, esses bancos lançavam olhares cobiçosos às moedas e ativos
dessas economias, já que antecipavam que essa valorização era excessiva e não
poderia se manter numa conjuntura de crise. Seu objetivo era conseguir vender
grandes volumes de ativos e moeda das economias emergentes. Para isso, os
bancos precisavam conseguir contrapartes dispostas a assumir a posição oposta.
40. Cetip: Contrato a termo de moeda sem entrega física
Estoque - Dólar dos Estados Unidos
Mercado- Cliente
41. Agentes: b- empresas
• Os argumentos utilizados para arrebanhar interessados se dirigiram, inicialmente,
aos agentes que mais vinham sofrendo os impactos da valorização cambial: as
grandes empresas exportadoras. As operações propostas a essas empresas
pareciam, à primeira vista, ser clássicas operações de cobertura de riscos. Como
essas empresas tinham fluxos de renda em divisas, elas teriam de vender essas
divisas para liquidação diferida, de modo a se defender de uma apreciação
cambial adicional. Mas, um detalhe significativo mudou o caráter dessas
operações transformando-as em operações especulativas: o volume negociado
constituía um múltiplo elevado dos fluxos de renda em divisas.
• Num segundo momento, alguns bancos passaram a oferecer crédito nas moedas
locais vinculados às operações com derivativos de dólar em condições mais
favoráveis para empresas médias e pequenas, com pouca ou nenhuma
participação no comércio internacional. No caso do Brasil, os bancos estrangeiros,
rapidamente seguidos pelos bancos privados nacionais, ofereceram recursos às
empresas com dupla indexação: taxas entre 50% a 75% dos juros do Depósito
Interfinanceiro (CDI) e variação cambial a partir de uma cotação predeterminada.
42. Agentes: b- empresas
• Segundo o BIS (2009), enquanto no México, as perdas das empresas
são avaliadas em U$ 4 bilhões, no Brasil, em que não há números
oficiais, os prejuízos são estimados em U$ 25 bilhões.
• No final de outubro de 2008, Jorge Sant’Anna, diretor da Cetip,
informava que havia mais de quinhentas empresas envolvidas nos
derivativos de câmbio. No mesmo período, a Agência Estado
apontava que 37 de 50 empresas não-financeiras do Ibovespa
mantinham posições abertas com derivativos de câmbio.
• Mas, a maioria das empresas envolvidas não é de capital aberto. Seus
prejuízos apenas foram revelados quando ingressaram com processos
judiciais (quase totalidade desses processos acabou resultando em
acordo), contestando a legitimidade dos contratos de derivativos.
Dois exemplos são o grupo Arantes e a Tok & Stok, cujos casos foram
divulgados após recorrerem ao Judiciário.
43. • H. Meirelles afirma que “o prejuízo poderia chegar a proporções
monumentais. O mercado estava de tal maneira alavancado que, se o
Banco Central não interviesse, geraria perdas extravagantes para
bancos brasileiros que tinham crédito com essas companhias”.
• É importante sublinhar que a falta de transparência dessas operações
também envolve as identidades dos bancos implicados bem como os
montantes de sua respectiva exposição. Os nomes que surgiram
foram principalmente os dos bancos que tiveram sua higidez abalada
pelas operações e foram obrigados a uma reestruturação societária
(Itau, Unibanco, Votorantim).
• Um levantamento da Agência Estado (out. 2008) menciona o
Santander (com 60 empresas envolvidas nessas operações). Outros
nomes de bancos aparecem em disputas judiciais movidos por
empresas contra os bancos, c/o o Merrill Lynch e o banco Safra. Sabe-
se que a Sadia realizou uma operação de US$ 1,4 bilhão com o
Barclays em 10 de setembro, poucos dias antes da quebra do
Lehman.
Em entrevista o HSBC reconheceu que “tinha exposição com a Aracruz”.
44. Gráfico 2. Evolução da taxa Selic, Selic neutra de arbitragem, diferencial de juros e taxa de câmbio
(R$/US$)
16% 2,50
14%
2,00
12%
10%
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set/09
set/10
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set/08
nov/10
jan/08
nov/08
nov/09
jul/10
jan/11
jan/09
mar/08
jan/10
mar/09
mar/10
mai/09
mai/08
mai/10
Diferencial de juros
Selic - Meta
Taxa de câmbio (eixo direito)
Selic neutra de arbitragem (Fed Fund Rate+risco-Brasil)
46. • Quadro 1 – Medidas de combate à apreciação cambial – Set./2010 a
Fev./2011
• 20 de setembro de 2010: o Conselho Deliberativo do Fundo Soberano do
Brasil autoriza a compra de dólares pelo FSB sem quaisquer restrições de
volume.
• 4 de outubro de 2010: Ministério da Fazenda eleva a alíquota de IOF de
2% para 4% sobre a aplicação de estrangeiros em fundos de renda fixa e
títulos do Tesouro.
• 6 de outubro de 2010: CMN estabeleceu novo prazo das dívidas (1500
dias) que poderão ser honradas pelo Tesouro por meio de compra de
dólares no mercado à vista, refletindo-se em uma autorização de compra
adicional de US$ 10,7 bilhões
• 7 de outubro de 2010 – Resolução 3912: o BC estabelece que a migração
de investidores não-residentes de aplicações em renda variável e ações
para aplicações em renda fixa estão sujeitas ao fechamento de novo
contrato de câmbio (câmbio simultâneo) impedindo que os investidores
deixem de pagar a nova alíquota de IOF para renda fixa
• 18 de outubro de 2010 – Decreto 7330: Nova elevação da alíquota de IOF,
agora de 4% para 6%, para aplicações de investidores não residentes em
renda fixa e de 0,38% para 6% sobre as margens de garantias pagas em
dinheiro nos mercados futuros por não-residentes.
47. • 20 de outubro de 2010 – Resolução 3914: Fica vedada às instituições financeiras e demais instituições autorizadas
a funcionar pelo Banco Central do Brasil a realização de aluguel, troca ou empréstimo de títulos, valores
mobiliários e ouro ativo financeiro a investidor não residente cujo objetivo seja o de realizar operações nos
mercados de derivativos*. Os contratos já existentes eram válidos até seu vencimento ou até 31/12/2010, caso
não houvesse data de vencimento.
• 20 de outubro de 2010 – Resolução 3915: altera resolução 3912, incluindo migração de recursos com a finalidade
de cobrir margens de garantia dos mercados futuros (excetuam-se os ajustes diários de margem).
• 6 de janeiro de 2011 – Circular 3520: recolhimento de depósito compulsório (em reais) de 60% do valor das
posições vendidas em câmbio assumidas pelos bancos que exceder o menor dos seguintes valores: US$ 3 bilhões
ou o patrimônio de referência (Nível I). A medida começará a valer a partir de 4 de abril de 2011. Objetivo
declarado pelo BC é trazer a posição vendida dos bancos no mercado à vista para US$ 10 bilhões.
• 14 de janeiro de 2011: os leilões de swaps reversos, em desuso desde maio de 2009, foram retomados pelo BC. A
medida é complementar à imposição do compulsório sobre as posições vendidas em câmbio, pois fornece liquidez
para os agentes que buscam reduzir essas posições.
• 25 de janeiro de 2011 – Circular 3484: criação do leilão de dólares com liquidação a termo, cuja principal diferença
em relação ao swap reversos é o fato de que conta, no vencimento, com entrega efetiva de dólares (deliverable
forward). O primeiro leilão foi realizado em 31/01.
• 25 de janeiro de 2011 – adendo à Circular 3395, sobre os critérios de credenciamento e descredenciamento dos
dealers: no caso de uma instituição não apresentar proposta em leilão de câmbio, será atribuída
compulsoriamente uma oferta para esse dealer. A oferta compulsória terá o valor do lance mínimo e a taxa de
câmbio mais favorável ao BC dentre todas as propostas encaminhadas ao leilão.
• 02 de fevereiro de 2011: Tesouro declara que vai atuar como market maker no mercado de título de dívida pública
externa denominada em Reais de maneira a ampliar a liquidez desses papeis.
• * Até então, cerca de 90% das garantias depositadas pelos investidores estrangeiros eram constituídas de títulos
públicos federais, enquanto sua participação oscilava entre 20% e 30% das posições totais. Essa situação existia
antes mesmo da desoneração tributária sobre compra de títulos da dívida pública em 2006 (Medida Provisória n.
281, de 15 de fevereiro de 2006). O que leva a concluir que os depósitos de garantia dos investidores estrangeiros
na BM&FBovespa eram cobertos com títulos públicos emprestados pelos bancos com os quais operavam
(sobretudo, os grandes bancos internacionais).
•
48. • O elevado número de medidas que foram tomadas vem,
entretanto, tendo um impacto bastante limitado nas
cotações da taxa de câmbio do real. Embora o real não
lidere mais a lista das moedas que mais se apreciaram no
mundo, a tendência de apreciação se manteve.
• Duas ordens de fatores têm sido apresentadas para
explicar essa relativa ineficácia: por um lado, nem todas as
medidas adotadas entraram imediatamente em vigor,
como é o caso da Circular 3520, segundo a qual o BC
adotará medidas para punir as instituições bancárias, a
partir de abril, caso suas posições vendidas em câmbio não
caia para US$ 10 bilhões; por outro lado, algumas delas
podem não ter sido adotadas na intensidade necessária
para arrefecer a entrada de capitais.
49. • As medidas adotadas pelo BCB em janeiro de 2011 podem ser agrupadas em duas
estratégias: de um lado, o recurso a medidas macroprudenciais de maneira a
reduzir dilemas de políticas macroeconômicas e, de outro lado, uma tentativa de
adequar as formas de intervenção da autoridade monetária ao funcionamento
efetivo do mercado de câmbio.
• Segundo as declarações do BCB, a Circular n°. 3520, que institui um depósito
compulsório (em reais) sobre as posições vendidas em câmbio dos bancos acima
de determinados valores, constituiu uma medida macroprudencial. Em outros
termos, a autoridade monetária passou a identificar um risco crescente à
estabilidade do sistema financeiro nacional na polarização dos bancos nos
mercados de câmbio à vista, em posições líquidas crescentemente vendidas desde
abril de 2010. É inegável, entretanto, que tal medida tenha igualmente o efeito
(principal ou colateral) de limitar a capacidade de os bancos apostarem na
valorização do real.
• Assim, os objetivos de preservação da estabilidade financeira e de política
macroeconômica (monetária ou cambial) se confundem nas medidas
macroprudenciais. Em 2011, os países emergentes têm recorrido a essas medidas
como forma de gerir dilemas de política macroeconômica semelhantes àqueles
enfrentados pelo Brasil.
50. Mas... Continuou a entrada de US$
• Os dados divulgados pelo BCB mostram que o saldo líquido
(diferença entre ingressos e saídas) da entrada de divisas no país
foi, em janeiro de 2011, positivo em US$ 15,513 bilhões, o maior
valor mensal desde junho de 2007 (US$ 16,561 bilhões). A
diferença entre os dólares que entraram e saíram do Brasil naquele
mês foi 14 vezes superior à registrada no mesmo mês de 2010,
quando ficou positiva em US$ 1,075 bilhão. O valor representava
63,7% de todo o ingresso de divisas no país no ano de 2010 (US$
24,3 bilhões). Essa entrada superou inclusive a registrada em
setembro de 2010 (US$ 13,7 bilhões), quando o país recebeu os
recursos destinados à capitalização da Petrobras. Já no período de
1º de janeiro a 4 de março de 2011, a entrada líquida de capitais
externos foi de US$ 24,356 bilhões, maior que a verificada em todo
o ano de 2010 (US$ 24,354 bilhões). No mesmo período, as
posições vendidas dos bancos no mercado de câmbio à vista
subiram de US$ 11 bilhões em janeiro para US$ 12,7 bilhões, o que
significa uma aposta ainda maior na queda do dólar.
51. Tsunami cambial...
• A partir de final de 2011, novo forte aumento da
liquidez internacional c/ injeção de + de Eur$ 1 tri
pelo BCE (sob forma de empréstimos de três
anos, aos bancos) => renovada pressão sobre
taxa de câmbio.
• Essa pressão + dados negativos sobre a indústria
brasileira => novas medidas. Na verdade,
ampliação de prazos das medidas existentes. IOF
de 6% passa a valer p/ operações de até 3 anos.
52. A medida tão esperada..
• Passou a valer no Brasil, desde o dia 27 de julho de 2011, a taxação
de 1% sobre as operações de derivativos cambiais feitas por
investidores brasileiros e estrangeiros no país (Medida Provisória nº
539, convertida na Lei nº 12.543). A medida que foi adotada
também autoriza o Conselho Monetário Nacional a definir regras
específicas para as negociações no mercado de derivativos e a
tributar com o Imposto sobre Operações Financeiras (IOF) de até
25% sobre o valor dessas operações.
• Visa: Aquisição, venda ou vencimento de contratos de derivativos
financeiros celebrados no País que, individualmente, resulte em
aumento da exposição cambial vendida ou redução da exposição
cambial comprada.
Desde então, o tributo rendeu, em média, R$ 50 milhões por mês
de arrecadação.
53. • Nos países que empregam o controle dos fluxos
de capitais, as operações de arbitragem entre o
mercado de câmbio off-shore e o mercado
interno de câmbio se tornam mais difíceis ou
impraticáveis, diminuindo ou eliminando a
contaminação da taxa de câmbio negociada
internamente. Já nos países que liberalizaram e
desregulamentaram os fluxos de capitais, as
operações de arbitragem entre negociações
externas e internas de suas moedas afetam
diretamente a taxa de câmbio.
54. Dilema
• Taxa de câmbio tem sido um dos principais canais
de transmissão da política monetária. Apreciação
cambial permitiu atenuar fortemente impacto
inflacionário do aumento dos preços das
commodities desde 2003.
• Questão: existe algum patamar em que esse
instrumento deixa de ser útil? Muitos têm
achado que ainda não é o caso e que +
apreciação é útil p/a segurar inflação. Dilema
presente dentro do governo.
55. Isenção aos exportadores
• Em 16/03/2012. o governo federal isentou os exportadores da alíquota do
Imposto sobre Operações Financeiras (IOF) nas operações com contratos
de derivativos que resultarem em aumento da posição vendida. O Decreto
nº 7.699, publicado hoje no Diário Oficial da União (DOU), reduziu a zero a
alíquota incidente nas operações destinas a proteção cambial (hedge) e
passou a exigir do exportador a comprovação das exportações realizadas
em até doze meses.
• Para ter direito a isenção, o valor da exposição cambial nas operações
com contratos de derivativos realizadas por empresas ou pessoas físicas
não poderá ser superior a 1,2 vezes o total das operações com exportação
realizadas no ano anterior. Até ontem, a alíquota incidente era de 1%.
• Aquele que ultrapassar a margem estabelecida (1,2 vezes) continuará
adotando o procedimento anterior: recolhe 1% do IOF e, uma vez que
comprovada a operação de hedge, faz-se a compensação no pagamento
de outros tributos federais incidentes sobre a exportação (IPI e
PIS/Cofins).
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Quantidade de Contratos (mil)
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Quantidade e volume financeiro total dos contratos de derivativos cambiais registrados na CETIP a partir de 2005
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57. Quantidade de contratos de compra e venda de reais/dólares registrados na CME (2008-2012) (Em mil)
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