Administração financeira II - Aula 1 slides

Administração
Financeira II
UFF – 2011
Prof. Jose Carlos Abreu

Administração
Financeira II
Parte I – Revisão de Matematica Financeira
Parte II – Administração Financeira

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Nossa Prova

Prova P1 e Prova P2 = peso 60%
Trabalho Listas de exercícios = peso 40%

PARTE I

Revisão de
Matemática Financeira

PARTE II

Administração Financeira

Capitulo 1
• INTRODUÇÃO A
ADMINISTRAÇÃO
FINANCEIRA

O Objetivo de estudar
Finanças?

• O objetivo quando estudamos FINANÇAS
CORPORATIVAS é a tomada da decisão
administrativa ótima.

Finanças Corporativas significa na
pratica:

• Identificar TODAS as alternativas de projetos de
Investimentos disponíveis.

• Saber quais alternativas oferecem as MELHORES
relações Risco x Retorno para seus investidores

• RECOMENDAR investir nas melhores alternativas

TEORIA X PRATICA:

• Existe uma diferenças de desempenho econômico
entre as firmas que fazem contas e as firmas quer
não fazem contas?

O JARGÃO
Falando a mesma língua

Identificação
Identificação do Ambiente Identificação
do Investidor do Ativo

Taxa de Fluxos de
Retorno Caixa
Avaliação
do Ativo

Analise de
Investimentos

Decisão Financeira Ótima

Identificando o Ambiente

• Existe o mercado? O que o mercado quer?
• Qual é o tamanho do mercado?
• Quem são ou serão nossos clientes?
• Quais são os concorrentes? Mercado saturado?
• Produtos substitutos?
• Taxa de Juros básica da Economia local
• Mercado Livre? Monopólio? Eficiente?
• Sistema Judiciário eficaz? Cultura local?

Identificação
Identificação do Ambiente Identificação
do Investidor do Ativo
Taxa de Fluxos de
Retorno Caixa

Avaliação
do Ativo
Analise de
Investimentos

Decisão Ótima

As Premissas Fundamentais:
• Os Investidores tem
Aversão ao Risco

• Os Investimentos
tem que dar Retorno

Identificando o Comportamento
dos Investidores
• Os Investidores tem Aversão ao Risco

Taxa de
Retorno

Risco

Taxa de Retorno
• É a taxa do Custo Médio Ponderado de
Capital que financia o projeto.

Credores
Socios

Identificando o Ativo

• Identificamos e Representamos ativos pelos
seus Fluxos de Caixa

Representação dos Ativos
por um desenhista
• Se você solicitar a um desenhista que represente um
prédio, provavelmente você obterá um desenho:

por um corretor
• Se você solicitar a um corretor de imóveis que
represente o prédio, provavelmente você obterá

Excelente localização, centro
da cidade, prédio em centro
de terreno com 12 andares.
5.000 de área útil ..........

por um executivo financeiro
Se você solicitar a um consultor Financeiro que
represente o mesmo prédio, você obterá...:

Primeiro Perguntas:
• Quanto Custou este ativo (prédio) ?
• Quando você comprou ?
• Quanto você recebe de alugueis ?

por um executivo financeiro

• Em finanças representamos ativos como uma
seqüência de Fluxos de Caixa

t=0 t=1 t=2 t=3 ...... t=T
FCo FC1 FC2 FC3 .... FCT

Exemplo
• Representacao financeira de um investimento num
imovel para aluguel. Considere que voce investiu
$100.000,00 na compra de um imovel que pode ser
alugado por $1.000,00

t=0 t=1 t=2 t=3 ...... t=12
-100.000 1.000 1.000 1.000 ... 1.000
120.000

Exemplo
• Representação financeira de um investimento em
ações. Considere que voce investiu $50.000,00 na
compra de ações da ALFA, cotadas hoje a $5,00 por
ação. Dividendos anuais de $0,20 por ação. Espera
vender cada ação por $7,45 daqui a 3 anos.

t=0 t=1 t=2 t=3
-50.000 2.000 2.000 2.000
74.500

Avaliação
Quanto vale o seu negocio?

Avaliação
A Ferramenta é:

Matemática Financeira

A formula que relaciona Valor
Presente com Valor Futuro, vem
da Matemática Financeira

VF = VP ( 1 + k) t

ou seja
VP = VF / ( 1 + k) t

Valor Presente de um Ativo é:
• VP é Função dos Fluxos de caixa projetados
• VP é Função da taxa de retorno

• VP é o somatório dos FC’s projetados
descontados pela taxa de retorno

• Este é o método do FCD

Exemplo:
Avaliando um Ativo que tenha uma
vida economicamente útil de 3 anos

• Devemos projetar os resultados futuros
deste Ativos pelos próximo 3 anos

Projetar os Fluxos de Caixa
t=0
VP = ?

t=0 t=1
VP FC1

t=0 t=1 t=2
VP FC1 FC2

t=0 t=1 t=2 t=3
VP FC1 FC2 FC3

Descontar os Fluxos de Caixa
t=0 t=1 t=2 t=3
VP FC1 FC2 FC3

t=0 t=1 t=2 t=3
VP FC1 FC2 FC3
FC1
(1 + K ) 1

t=0 t=1 t=2 t=3
VP FC1 FC2 FC3
FC1
(1 + K ) 1
FC 2
(1 + K ) 2

t=0 t=1 t=2 t=3
VP FC1 FC2 FC3
FC1
(1 + K ) 1
FC 2
(1 + K ) 2

FC 3
(1 + K ) 3

Valor do Ativo HOJE é:
Somatório dos VP’s dos FC’s projetados

FC1 FC 2 FC 3
VP = (1 + K ) 1
+ (1 + K ) 2
+ (1 + K ) 3

Formula do Valor Presente
{Valor Presente é em t = 0}

T
VP = ∑ FCt
t =1
(1 + K ) t

Formula do Valor Presente
No caso particular de PERPETUIDADE

VP = FC1
(K − g )

Avaliação - Valor dos Ativos

• O valor de um ativo qualquer, seja projeto,
empresa ou investimento é a soma do Valor
Presente dos seus Fluxos de Caixa
Projetados Futuros Descontados pela taxa
adequada ao risco deste ativo.


VP de 1 Fluxo de caixa: VP = FCt / (1 + K)t

VP de “n” Fluxos de caixa: VP = ∑ t=1 N FCt / (1 + K)t

VP de “∞” Fluxos de caixa perpétuos: VP = FC1 / (K – g)


• Para Casa
• Exercícios da apostila

Exercício 1) Avaliação
Valor Presente da devolução do IR

• A sua devolucao do IR no valor de $13.500,00
estara sendo paga dentro de 8 meses.
• A sua taxa (TMA por exemplo) é 0,80% ao mês. Se
você decidir receber antecipado, (receber hoje) esta
devolução quanto estaria disposto a receber ? Ou
seja qual seria o valor presente, efetivo hoje, desta
devolução do IR ?
• Resposta: O valor presente desta sua devolucao do
IR é $12.666,29

Valor Presente de 2 notas promissórias.

• Você te um envelope. Dentro deste envelope existem 2
notas promissórias. A primeira tem vencimento para daqui a
4 meses no valor e $2.000,00, a segunda nota promissória
tem vencimento para daqui a 7 meses e um valor de
$3.500,00. Considerando que você pode aplicar recursos ou
pegar emprestado a uma taxa de 1% a mês, qual é o Valor
Presente destas promissórias hoje?
• Resposta: O valor presente destas duas promissórias é
$5.186,47.

Valor Presente de um bilhete de loteria

• Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete
é 123.456. O numero premiado é 123.456. Bingo,
você ganhou, seu bilhete é premiado. O premio é de
$1.000.000,00. Você pode ir agora na CEF para
receber seu premio. Qual é o Valor Presente dos seu
seu bilhete de loteria?
• Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de
loteria é $1.000.000,00.

Valor Presente de um bilhete de loteria

• Você conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete
é 123.456. O numero premiado é 789.273. Você
não ganhou, seu bilhete não esta premiado. O
premio é de $1.000.000,00. Você poderia ir agora na
CEF para receber se tivesse sido premiado. Qual é o
Valor Presente dos seu bilhete de loteria ?
• Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de
loteria é $0,00.

Valor Presente de um imóvel alugado.

• Você tem um imóvel alugado que rende uma taxa de
1% ao mês. O fluxo de caixa que você recebe
como aluguel mensal é de $800,00. Quanto vale
este imóvel ?
• Resposta: O Valor deste imóvel é $80.000,00

Exercício 6) Completar .....

• O executivo financeiro deve saber determinar a
______________ e o __________________ para
poder __________________. Pois Avaliando
podemos _______________________. Pois
Analisando podemos tomar a
_________________________. E ser um executivo
Financeiro é dominar a arte de saber tomar a decisão
ótima.

• CRITÉRIOS
ANÁLISE DE
PROJETOS

Analise de Projetos

VPL – Valor Presente Liquido
VPL = Valor (0) – Custos (0)
VPL = VP – Io

VPL Positivo é Lucro
VPL Negativo é Prejuízo

Analise de Projetos – VPL


Exercício 1) VPL
Projeto PLATÃO

Custo = 5.500.000
Valor = 4.000.000
VPL = VP – Io
VPL = 4.000.000 – 5.500.000 = – 1.500.000
VPL Negativo é prejuízo

Exercício 2) VPL
Projeto XAVANTE – Resolver Formula

t=0 t=1 t=2
-2.500 2.200 2.420

VPL = VP – Io
VPL = (2.200 / 1,1 + 2.420 / 1,12) – 2.500
VPL = 4.000 – 2.500 = 1.500

Exercício 2) VPL
Projeto XAVANTE – Resolver Calculadora
t=0 t=1 t=2
-2.500 2.200 2.420

-2.500 Cfo
2.200 Cfj
2.420 Cfj
10 i NPV = 1.500

Exercício 3) VPL Formula
t=0 t=1 t=2 t=3
-1.500 200 200 200

VP = (200 / 1,08 + 200 / 1,082 + 200 / 1,083)
VP = 515,42

VPL = 515,42 – 1.500 = – 984,58
VPL negativo, é prejuízo

Exercício 3) VPL Calculadora
t=0 t=1 t=2 t=3
-1.500 200 200 200

- 1.500 Cfo
200 Cfj
3 Nj
8 i NPV = – 984,58
VPL negativo, é prejuízo

Capitulo 2
Risco e Retorno
• CAPM

Determinação da taxa de retorno

Temos 2 modos fundamentais para determinar a taxa de
retorno adequada a um ativo qualquer:

1) Por semelhança com o mercado – Taxas de
retorno obtidas por empresas semelhantes em risco

2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM


1) Por semelhança com o mercado – Taxas de
retorno obtidas por empresas semelhantes em risco

Exemplo por semelhança c/ mercado
• Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa
metalúrgica Y? Empresas similares apresentam
as seguintes taxas de retorno:

• Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00%
• Empresa Metalúrgica Beta Taxa = 24,60%
• Empresa Metalúrgica Gama Taxa = 24,50%
• Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10%
• Taxa de Retorno para Metal. Y = ?

Exemplo por semelhança c/ mercado
• Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa
metalúrgica Y? Empresas similares apresentam
as seguintes taxas de retorno:

• Empresa Metalúrgica Alfa Taxa = 25,00%
• Empresa Metalúrgica Beta Taxa = 24,60%
• Empresa Metalúrgica Gama Taxa = 24,50%
• Empresa Metalúrgica Omega Taxa = 25,10%
• Taxa de Retorno para Metal. Y = 24,80%


2) Pela teoria – Usando o modelo CAPM

dos Investidores
• Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx

Taxa de
Retorno

Kx

Premio pelo Risco

Premio pelo Tempo
Risco
Beta x

Conseqüência da Aversão ao
Risco

Investidor exige para Investir uma taxa de retorno
que envolva:
Taxa Prêmio Prêmio
de = pelo + pelo
Retorno Tempo Risco

Determinação da taxa Ki

Ki = RF + βi (Erm - RF)

Onde:
RF = Taxa aplicação em Renda Fixa
βi = Risco da empresa i
Erm = Retorno do Mercado

Observação 1:
• Erm – RF = Premio de Risco

• É Aproximadamente Constante
• (Erm – RF) varia entre 6% e 8%

• Você pode considerar como uma boa
aproximação Erm – RF = 7%

Observação 2:

Beta é uma medida relativa de risco.
Investimento sem risco significa beta zero
Investimentos muito arriscados tem beta 2
A media das empresas do mercado tem risco beta 1

Taxa de Retorno
Capital Próprio Capital de
CAPM Terceiros

Estrutura do
Capital

Taxa do CMPC

Exemplo
• Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6,
Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser
a taxa K para retorno da metalúrgica X ?

• K = RF + β (Erm – RF)

Exemplo
• Seja o risco da metalúrgica X, beta = 1,6,
Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser
a taxa K para retorno da metalúrgica X ?

• K = RF + β (Erm – RF)
• K = 0,12 + 1,6 (0,20 – 0,12)
• K = 24,80%

Calculo da Taxa Ks


Exercício 1) Firma Alfa

• Ka = RF + βa (Erm – RF)
• Ka = 0,08 + 0,7 (0,14 – 0,08)
• Ka = 0,122 = 12,2%

Exercício 2) Firma Sigma

• Ks = RF + βs (Erm – RF)
• Ks = 0,08 + 1 (0,07)
• Ks = 0,15 = 15%

Exercício 3) Firma Bruma

• Kb = (K1 + K2 + K3)/3
• Kb = (0,24 + 0,23 + 0,25)/3
• Kb = 0,24 = 24%

Exercício 4) Completar .....

• O executivo financeiro deve saber determinar a
______________ e o __________________ para
poder __________________. Pois Avaliando
podemos _______________________. Pois
Analisando podemos tomar a _________
• ________________. E ser um executivo Financeiro
é dominar a arte de saber tomar a decisão ótima.

Capitulo 2
Risco e Retorno
• CMPC

Só existem duas fontes de capital
para financiar Empresas

CAPITAL DE TERCEIROS: Capital de
bancos, fornecedores e governo
Menor Risco e menor taxa de retorno

CAPITAL PROPRIO: Capital dos sócios via
compra de ações ou via retenção de lucros
Maior Risco e maior taxa de retorno

Só existem 2 fontes de capital
que financiam o Ativo

D Capital de
Terceiros
Ativo A
S Capital de
Sócios

Os Sócios tem um risco maior
que os Credores

CAPITAL DE TERCEIROS: Tem garantias, a
divida pode ser executada e os credores recebem
primeiro, sempre. Menor Risco e menor taxa de
retorno

CAPITAL PROPRIO: Não tem garantia e recebem
os resultados sempre por ultimo
Maior Risco e maior taxa de retorno

dos Investidores
• Com um Risco “X” os Investidores exigem um Retorno Kx

Taxa de
Retorno

Kx

Risco

Beta x

dos Investidores
• Maior o Risco, Maior o Retorno exigidos pelos Investidores

Taxa de
Retorno
Ky

Kx

Risco

Beta x Beta y

CMPC = Custo Médio
Ponderado do Capital

D
}
Taxa = Kd
Taxa = Ka
A CMPC
S Taxa = Ks

CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

WACC = Wheighted
Average Cost of Capital

D
}
Taxa = Kd
Taxa = Ka
A WACC
S Taxa = Ks

WACC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/
(D+S)

Exemplo
Calcule o CMPC para a empresa X:

• Taxa de juros (Kd) = 18%
• Divida $1.000.000,00
• Taxa de dividendos (Ks) = 24%
• Patrimônio dos Sócios $ 500.000,00

Solução

• CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)

• CMPC = 0,18 (1000/1.500) + 0,24 (500/1.500)

• CMPC = 0,20 = 20%

Exemplo do Bar da esquina
• O bar da esquina é financiado com $100.000,00 de
capital próprio (sócios) e com $100.000,00 e capital
de terceiros (bancos).
• A taxa de juros é 10% ao ano.
• A taxa de dividendos esperada pelos sócios é de
20% ao ano.
• Qual é o CMPC do bar da esquina?

Solução do Bar da esquina

• CMPC = 0,1 (1 – 0) x 100 / 200 + 0,2 x 100 / 200
• CMPC = 0,15 = 15% ao ano

Exemplo
CAPM e CMPC. A taxa RF é 12% a.a. O beta das
ações é 1,45. A taxa de retorno do mercado é 25%.
A taxa de juros é 18% a.a. A divida representa 60%
do capital da empresa X. A alíquota do IR é 30%.

Exemplo

• Solução;
Ks = RF + Bs (Erm – RF)


Exemplo

• Solução;
Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85%

Exemplo

• Solução;
Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 – 0,12) = 0,3085 = 30,85%
CMPC = 0,18 (1-0,3)(60%) + 0,3085 (40%) = 19,9%

Custo Médio Ponderado Capital CMPC


Exercício 1) Firma Azul


• CMPC = 0,09 (1.200/3.000) + 0,14 (1.800/3.000)

• CMPC = 0,12 = 12%

Exercício 2) Firma Roxa


• CMPC = 0,12 (3.000/5.000) + 0,20 (2.000/5.000)

• CMPC = 0,152 = 15,2%

Exercício 3) CAPM e CMPC
CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da
metalúrgica W é beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF =
18%. A taxa de juros dos empréstimos para W é
20% aa. Quarenta por cento do capital da W é dos
sócios. Qual é o CMPC para a metalúrgica W ?
Solucao:
Ks = RF + Beta (Erm – RF)
Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 – 0,18) = 25,2%
CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208
Resposta: CMPC = 22,08%

Para Casa
Entregar na Proxima Aula
Trabalho com no máximo 10 paginas

a) O que é o modelo CAPM ?
Para que serve, quem fez, quando, e principais criticas

b) O que é o WACC ?
O que ele mede? Quais os dados que precisamos para
calcular o WACC?

Fluxo de Caixa dos Investimentos
Existem 2 tipos de investidores Sócios e Credores

• Fluxos de Caixa para sócios é o DIVIDENDO

• Fluxos de Caixa para credores chamam-se JUROS

Demonstrativo de Resultados:
Faturamento (vendas X preços)
- Custos Variáveis
- Custos Fixos
= LAJIR
- Juros (Fluxos de caixa para o credor)
= LAIR
- IR (sobre a Base Tributável)
= Lucro Liquido
- Reinvestimentos
= Dividendos (Fluxos de caixa para o sócio)

LUCRO REAL
Calculo da Base Tributável
A partir do LAJIR

Benefícios fiscais – Juros
Benefícios fiscais – Depreciação
Incentivos fiscais – Invest. Incentivados
Deduções – Doações
Base de calculo do IR = Base Tributável

Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel

LUCRO PRESUMIDO
Calculo da Base Tributável
Obtemos multiplicando o faturamento por um índice
que o governo presume ser o seu lucro:

Calculo da Base Tributável:
Índice do governo X faturamento = Índice (P Q)
Calculo do IR:
IR (alíquota IR x Base tributável) = IR (Base Trib)

Exemplo Lucro Presumido

Voce tem faturamento com vendas este mês de $140.000,00
O governo presume que o seu lucro será 40% do faturamento
O governo tributa 30% sobre o lucro presumido.

Fazendo os cálculos
Base Tributável = $140.000,00 x 40% = $56.000,00
Seu imposto de renda será
Alicota do IR x Base trib = $56.000,0 x 30% = $16.800,00

Calculo do Fluxo de Caixa

• Exercício da apostila

• Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do
projeto Albatroz para os SÓCIOS

O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados
Data Ano 1 Ano 2 Ano 3
Vendas(Q) 20 30 40
Preço
Faturamento
CV
CV Q
CF
Lajir
Juros
LAIR
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos

O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20 30 40
Preço 1.400 1.500 1.600
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV
CV Q
CF
Lajir
Juros
LAIR
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos

O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20 30 40
Preço 1.400 1.500 1.600
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 700 800 900
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir
Juros
LAIR
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos

O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20 30 40
Preço 1.400 1.500 1.600
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 700 800 900
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00
Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00
LAIR
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos

O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20 30 40
Preço 1.400 1.500 1.600
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 700 800 900
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00
Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00
LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos

O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20 30 40
Preço 1.400 1.500 1.600
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 700 800 900
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00
Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00
LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00
IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00
LL
Reinvst
Dividendos

O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20 30 40
Preço 1.400 1.500 1.600
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 700 800 900
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00
Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00
LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00
IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00
LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00
Reinvst - - 8.000,00
Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00

O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOS

Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3

FC Socios -12.000,00 6.328,00 11.228,00 8.128,00

Calculo do Fluxo de Caixa


• Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do
projeto Albatroz para os CREDORES

O projeto Albatroz – Fluxo para os CREDORES

Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3

FCredores -8.000,00 1.760,00 1.760,00 9.760,00

REVISÃO & RESUMO

1) Representação dos Ativos
2) Avaliação dos Ativos
3) Risco X Retorno
4) Taxa de Retorno = Modelo CAPM
5) Custo do capital = CMPC
6) Analise por VPL

Capital de Giro

• A necessidade de Capital de Giro nasce do
descompasso entre contas a pagar e contas a
receber.

Capital de Giro
Empresa Comercio de Óculos

Preço de venda $10,00 por unidade. Custos Variáveis
de são $3,80/und. Os Custos Fixos $6.000,00/mês.
A alíquota do IR é 30%. Considere todos pagamentos e
recebimentos à Vista

Projeção de Vendas
Janeiro Fevereiro Março Abril
1.000 1.500 2.250 3.375 und

Capital de Giro
Tempo Janeiro Fevereiro Março Abril
Vendas 1.000 1.500 2.250 3.375
Fatura 10.000,00 15.000,00 22.500,00 33.750,00
CF -6.000,00 -6.000,00 -6.000,00 -6.000,00
CV -3.800,00 -5.700,00 -8.550,00 -12.825,00
LAJIR 200,00 3.300,00 7.950,00 14.925,00

IR (Base) -60,00 -990,00 -2.385,00 -4.477,50
FCO 140,00 2.310,00 5.565,00 10.447,50

Capital de Giro
Suponha agora que seus vendedores voltaram
todos sem vender com a seguinte explicação:

“Chefe, precisamos dar aos clientes prazo de
90 dias para que eles nos paguem, pois TODOS
os nossos concorrentes no mercado o fazem.
Em compensação poderemos pagar os CF’s
com 30 dias, e os CV’s com 60 dias”.

Capital de Giro
Tempo Janeiro Fevereiro Março Abril
Vendas 1.000 1.500 2.250 3.375
Fatura (90dd) 0,00 0,00 0,00 10.000,00
CF (30dd) 0,00 -6.000,00 -6.000,00 -6.000,00
CV (60dd) 0,00 0,00 -3.800,00 -5.700,00
LAJIR 0,00 -6.000,00 -9.800,00 -1.700,00
IR(Base) 0,00 -1.800,00 -2.940,00 -510,00
FCO 0,00 -4.200,00 -6.860,00 -1.190,00

LISTA DE EXERCÍCIOS 15

•APLICAÇÃO a
REALIDADE das
EMPRESAS

Capitulo 4
Critérios para
Analise de Projetos

ANALISE DE PROJETOS

1. Taxa Media de Retorno Contabil
2. Pay Back Simples
3. Pay Back Descontado
4. VPL
5. TIR
6. ILL
7. Ponto de Equilíbrio

Taxa Media de Retorno

MEDE uma relação entre compra e venda

Formula:
Taxa media = VF / VP

Taxa Media de Retorno

Exemplo:
• Você comprou em 1990 um automóvel novo
por $2.000.000, vendeu este automóvel em
1992 por $14.000.000. Qual é a taxa media de
retorno contábil ?

Período Pay Back

• MEDE TEMPO

• Queremos saber se o projeto se paga dentro
de sua vida útil.

• O Pay Back deve ser menor do que a vida
útil do projeto ou empresa.

Período Pay Back

Exemplo:
• Seja um investimento na área de
agricultura. O projeto custa $2.000.000 para
ser implantado hoje e promete pagar uma
seqüência de fluxos de caixa durante cinco
anos e então encerrar atividades. Qual é o
período Pay Back Simples deste projeto?

Período Pay Back Descontado

• Trazer a VP cada Fluxo de Caixa

• Contar quantos fluxos de caixa são necessários
para pagar o projeto incluindo o custo do capital

• Posto que cada fluxo de caixa corresponde a um
período, teremos o numero de períodos. Este é o
período para Pay Back


Exemplo:
• Considere um projeto na área de turismo, com uma
taxa Kp = 10% ao ano, que apresente um custo
inicial para sua implantação de $3.500,00 e que
apresente a perspectiva de retorno abaixo, determine
o PD deste projeto:
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5
-3500 1100 1210 1331 1464,1 1.610,51

Exemplo:
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5
-3500 1100 1210 1331 1464,1 1.610,51

1000
1000
1000
1000

Período Pay Back


Exemplo: Projeto GAMA

• O projeto Gama custa hoje $10.000,00. Projeta
um pagamento anual perpétuo de $3.333,33. A
taxa de desconto adequada é 12,5898% aa.

• Calcular o Pay Back Simples, Descontado, e o
VPL.


T=0 t=1 t=2 t=infinito
-10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,33

A taxa de desconto é 12,5898%.
Calcular o período Pay Back Simples e Descontado
Calcular o VPL.

Pay Back: Projeto GAMA

-10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,33

2.960,60
2.629,54
2.335,51
2.074,35
1.842,40 n=4


-10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,33

Resposta:
PB Simples = 3
PB Descontado = 4
VPL = VP – Io = $16.476,22

Valor Presente Liquido – VPL

• MEDE $$$$$$

• Queremos saber se o projeto custa mais do
que vale ou vale mais do que custa.

• VPL positivo é o LUCRO.
• VPL negativo é o prejuízo.


VPL – Valor Presente Liquido
VPL = Valor (0) – Custos (0)
VPL = VP – Io

VPL Positivo é Lucro
VPL Negativo é Prejuízo

Exemplo:
• O projeto TOP custa hoje $1.200.000,00.
Avaliadores experientes afirmam que o projeto tem
um valor presente de $2.000.000,00. Qual é o VPL
do projeto TOP ?

Exemplo:
• O projeto XINGU custa hoje $2.000.000,00. O valor
presente operacional do projeto XINGU é
$2.800.000,00. Qual é o VPL do projeto XINGU ?
Você faria este investimento?

Exemplo de VPL
Uma empresa deseja projetar se será bom investir em
um terreno. Para isto devera analisar o fluxo e caixa
de investimento (convencional) no terreno, sendo o
investimento inicial de $10.000,00. Devido a
localização do terreno, estima-se que será possível
vende-lo após 4 anos por $11.000,00. Sabendo-se
que a taxa mínima de atratividade desta empresa é
13% ao ano, e que estão previstas entradas de caixa
relativas ao aluguel do terreno por terceiros
apresentadas na tabela a seguir

Exemplo de VPL
Previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por
terceiros apresentadas na tabela a seguir

Ano Entradas
1 500,00
2 450,00
3 550,00
4 0,00 (sem alugar)

Calcular o VPL deste projeto.
Determine se investir neste projeto é atraente para a empresa.

Exemplo de VPL
Solução:
T=0 t=1 t=2 t=3 t=4
– 10.000 500 450 550 11.000

VPL = VP entradas – VP saidas

Exemplo de VPL
Solução:
T=0 t=1 t=2 t=3 t=4
– 10.000 500 450 550 11.000

VPL = VP – Io
VPL = – 2.077,42 (negativo)
Este projeto proporcionará prejuízo e por esta razão deve ser
rejeitado.

Exemplo:
• O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este
projeto tem uma previsão de gerar os seguintes
resultados líquidos pelos próximos 3 anos:
$1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em
t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara,
considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e
uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.


Solução:
Projeto Tabajara fluxos de caixa:
T=0 t=1 t=2 t=3
-3.000 1.100 1.210 1.331

Calcular o VPL(@5%) e VPL(@15%)

Projeto Tabajara na Calculadora

-3.000 g Cfo -3.000 g Cfo
1.100 g Cfj 1.100 g Cfj
1.210 g Cfj 1.210 g Cfj
1.331 g Cfj 1.331 g Cfj
15 i 5 i
f NPV = - 253,39 f NPV = 294,89

Projeto Tabajara:
VPL (@15%) = - 253,39 VPL(5%) = 294,89

Deve existir uma taxa para a qual o VPL é zero.
Esta taxa é chamada TIR.
VPL (@TIR) = 0

Para o Projeto Tabajara a TIR é 10%

Exercício1: de VPL

• Caso da Ana Matilde Maria....

Exercício:1 de VPL

t=0 t=1 t=2 t=3
-250 60 80 120+300

Exercício 1: de VPL

t=0 t=1 t=2 t=3
-250 60 80 120+300

-250 g Cfo
60 g Cfj
80 g Cfj
420 g Cfj
18% i NPV = 113.927,18

Exercício 2: Um amigo

VPL = Valor – Investimento
VPL = 13.500 – 10.000 = 3.500

VPL é positivo

Exercício 3: Voce trabalha em

t=0 t=1 t=2 t=3
-20.000 4.800 7.500 9.600

-20.000 g CFo
4.800 g CFj
7.500 g CFj
9.600 g Cfj
12% i f NPV = - 2.902.241,25

Taxa Interna de Retorno – TIR

• MEDE Taxa %

• Queremos saber se o projeto apresenta taxas
de retorno maiores ou menores que a taxa
de seu custo de capital.

• A TIR deve ser maior que o CMPC do
projeto para ser viável.


• É a taxa que Zera o VPL

• VPL (@ tir) = 0
• VPL (@ tir) = VP (@ tir) – Io = 0


Exemplo :
• O projeto B2B custa $1.000. Este projeto deve
durar apenas um ano. Ao final deste único ano o
projeto B2B devera fornecer um resultado liquido
final de $1.200. Qual é a TIR deste projeto?


Projeto b2b
T=0 t=1
-1.000 1.200

TIR = ?


Projeto b2b
T=0 t=1
-1.000 1.200

TIR = 20%


Projeto b2b na Calculadora

-1.000 g Cfo
1.200 g Cfj
f IRR = 20%

1) Taxa Interna de Retorno – TIR

TIR deve ser maior que taxa de desconto
(taxa de retorno). Observe: Se a TIR (20%)
for menor que o CMPC (22%) o projeto é
inviável.

Projeto X
T=0 t=1
-1.000 1.200
-1.220

2) Exemplo de TIR
Projeto X
T=0 t=1
-1.000 1.300

TIR = ?

2) Exemplo de TIR
Projeto X
T=0 t=1
-1.000 1.300

TIR = 30%

2) Exemplo de TIR
Projeto X na Calculadora

-1.000 g Cfo
1.300 g Cfj
f IRR = 30%

2) ConclusãoTIR
TIR deve ser maior que taxa de
desconto (taxa de retorno)

2) TIR
Projeto X
T=0 t=1
-1.000 1.300
-1.350

I = 35%

3) Criação de Avestruz
Um projeto de criação de avestruz custa hoje
$100.000,00. Ao final de um ano o projeto é
encerrado e o investidor deve receber, entre venda
de patrimônio e vendas de avestruzes, um valor total
de $145.000,00.

Qual é a TIR deste projeto ? Suponha que a taxa de
juros que incide sobre o capital necessário
($100.000,00) seja 18% ao ano. Você investiria
neste projeto ?

Solução

Por simples inspeção visual podemos observar que
quem investe $100.000 e recebe $145.000 esta
tendo um retorno de 45%

Solução utilizando a HP 12C:

Tecle 100.000 CHS g CFo
Tecle 145.000 g CFj
Tecle f IRR

Você obtém no visor da maquina: 45%

Podemos conferir TIR = 45% pela definição da TIR que diz:
TIR é a taxa de desconto que faz o VPL ser igual a zero.

Vamos calcular o VPL utilizando como taxa a TIR que é 45%
VPL = Valor – Custo
Onde: Custo = $100.000
Valor = FC1 / (1 + i) = 145.000 / 1,45 = 100.000

VPL = 100.000 – 100.000 = 0 Confere o VPL = 0

Resposta:

TIR do projeto é 45%. Sim você deve investir, pois o
projeto “paga” 45% e a taxa do custo do capital é
menor, 18%.

4) Fazendo as Contas
Calcule a TIR para um projeto que custe $4.000 e
possua FC1 = 2.000 e FC2 = 4.000

5) Tabajara
O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto
tem uma previsão de gerar os seguintes resultados
líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1,
$1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL
do projeto Tabajara, considerando uma taxa de
retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de
retorno de 5% ao ano.

1) Taxa Interna de Retorno – TIR

t=0


t=0 t=1 t=2 t=3 t=36
-100 8 8 8 8+50

-100 g Cfo
8 g Cfj
35 g Nj
58 g Cfj
TIR = ????


t=0 t=1 t=2 t=3 t=36
-100 8 8 8 8+50

-100 g Cfo
8 g Cfj
35 g Nj
58 g Cfj
TIR = 7,71% ao mes

Exercício 2: Sua empresa

t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 t=7
-35.000 12.000 12.000 12.000 12.000 15.000 15.000 15.000
20.000

3) Problemas com a TIR
Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B
Considere taxa de 10% ao ano
Qual é o melhor ?

Projeto t=0 t=1
A - 1.000 1.210

Projeto t=0 t=1
B 1.000 - 1.331

Problemas com a TIR
Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B
Considere taxa de 10% ao ano

Projeto t=0 t=1
A - 1.000 1.210
B 1.000 - 1.331

VPL (A) = 100 TIR (A) = 21%
VPL (B) = - 210 TIR (B) = 33,1%

Aula de Revisão geral
da matéria antes da
prova P1

Prova P1

• 3 horas de duração

Índice de Lucratividade Liquida – ILL

• MEDE a relação, é um índice

• Queremos saber se o projeto apresenta ILL
maior ou menor do que 1.

• ILL maior do que 1 significa que o
investidor vai receber mais do que investiu.


• Formula:

ILL = VP / Io


Exemplo:
• Qual é o ILL do projeto CDS, o qual apresenta taxa
k = 10% e os seguintes fluxos de caixa.

t=0 t=1 t=2 t=3
-2000 1100 1210 1331

Lembrar que ILL = VP / Io

Solução:

Calcular o VP
VP = 1.100/(1+0,1)1 + 1.210/(1+0,1)2 + 1.331/(1+0,1)3
VP = 3.000

ILL = VP / Io = 3.000 / 2.000
Obtemos o ILL = 1,5

Critérios para Analise de Projetos

• Analise de pequenos casos envolvendo os
critérios estudados ate este ponto.

Caso 1:
Projeto de intermediar vendas de Blocos X.
Você vai assinar um contrato para 4 anos. As
vendas para o ano 1 serão de 1.000 blocos. O
crescimento previsto das vendas é 10% ao ano.
O preço de venda do bloco é $1.000,00. O CV
de cada bloco é $480,00. Os custos fixos
anuais são de $230.000,00.
O risco beta desta operação é 1,7. A taxa RF é
18% aa. O custo para implantar este projeto é,
hoje, $400.000,00. Este projeto é viável?
Calcular o VPL, TIR, PayBack e ILL.

Caso 1 – Solução
Data 1 2 3 4
Vendas 1000 1100 1210 1331
Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000

Data 1 2 3 4
Vendas 1000 1100 1210 1331
Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000
CV 480.000 528.000 580.800 638.880,00
CF 230.000 230.000 230.000 230.000,00

Data 1 2 3 4
Vendas 1000 1100 1210 1331
Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000
CV 480.000 528.000 580.800 638.880,00
CF 230.000 230.000 230.000 230.000,00
Lajir 290.000 342.000 399.200 462.120,00
Juros - - - -
LAIR 290.000 342.000 399.200 462.120,00
IR - - - -
Lucro Liq 290.000 342.000 399.200,00 462.120,00
Reinvestiment - - - -
Dividendos 290.000 342.000 399.200,00 462.120,00


t=0 t=1 t=2 t=3 t=4
-400.000 290.000 342.000 399.200 462.120


Calculo da Taxa

K = RF + Beta (Erm – RF)
K= 0,18 + 1,7 ( 0,07)
K = 0,299 = 29,9%


CF’s: -400.000 CFo
290.000 CFj
342.000 CFj
399.200 CFj
462.120 CFj
29,9 i


CF’s: -400.000 CFo
290.000 CFj
342.000 CFj
399.200 CFj
462.120 CFj
29,9 i

NPV = 370.349,35 IRR = 75,24%
ILL = 1,9258 Payback = 1,87 anos


t=0 t=1 t=2 t=3 t=4
-400.000 290.000 342.000 399.200 462.120

223.248,65
202.678,55
182.122,28
162.299,86

Pay Back = 1 ano + 0,87 do segundo ano

Caso 2 – O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00
Preço
Faturamento
CV
CV Q
CF
Lajir
Juros
LAIR
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos

O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00
Preço 1,40 1,50 1,60
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV
CV Q
CF
Lajir
Juros
LAIR
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos

O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00
Preço 1,40 1,50 1,60
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 0,70 0,80 0,90
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00
Juros
LAIR
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos

O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00
Preço 1,40 1,50 1,60
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 0,70 0,80 0,90
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00
Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00
LAIR
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos

O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00
Preço 1,40 1,50 1,60
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 0,70 0,80 0,90
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00
Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00
LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos

O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00
Preço 1,40 1,50 1,60
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 0,70 0,80 0,90
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00
Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00
LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00
IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00
LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00
Reinvst
Dividendos

O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00
Preço 1,40 1,50 1,60
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 0,70 0,80 0,90
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00
Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00
LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00
IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00
LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00
Reinvst - - 8.000,00
Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00

Projeto Albatroz

Calculo da Taxa de desconto:
Ks = RF + βs (Erm – RF)
Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8%

Tendo a taxa e o FC calculamos VP

Fluxos de Caixa
Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00

Taxa de desconto:
Ks = RF + βs (Erm – RF)
Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8%

• Valor (ações) = $15.485,17

O projeto Albatroz – Calculo do VPL e ILL

Tendo o VP podemos calcular o VPL
VPL = 15.485,17 – 12.000 = 3.485,17

Tendo o VP e o Io podemos calcular o ILL
ILL = 15.485,17 / 12.000 = 1,29

Ponto de Equilíbrio (Break Even)

• MEDE a quantidade que devemos produzir

• Queremos saber se o projeto apresenta capacidade
de produção e se o mercado apresenta demanda
acima do ponto de equilíbrio (PE).

• O PE deve ser menor que a demanda.
• O PE deve ser menor que a Capacidade Instalada.

Exemplo de Break Even

Você fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por
$10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os
custos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-se
qual é o Break Even?



PQ = CF + CV Q



P Q = CF + CV Q
10 Q = 60.000 + 4 Q
Q = 10.000

Break Even
Existem diversos pontos de
equilíbrio, exemplos:

• Ponto de Equilíbrio Operacional
• Ponto de Equilíbrio Contábil
• Ponto de Equilíbrio Econômico

Break Even Operacional

É a quantidade que devemos vender para ter
Lucro Operacional igual a Zero:
P.Q = CF + CV.Q

Break Even Contábil

É a quantidade que devemos vender para ter Lucro
Contábil igual a Zero:
P.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)

Break Even Econômico

É a quantidade que devemos vender para ter Lucro
Econômico igual a Zero:
P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR (Base Tributavel)

Caso do Sanduíche
Ponto de Equilíbrio Operacional
P Q = CF + CV Q
2 Q = 1.500 + 0,8 Q
2 Q - 0,8 Q = 1.500
1,2 Q = 1.500
Q = 1.500 / 1,2
Q = 1.250
Resposta = 1.250 sanduiches

Caso do Sanduíche
Ponto de Equilíbrio Contabil
P Q = CF + CV Q +Depre+IR (Base Tributavel)
2Q=1500+0,8Q+(4000/60)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)]
Q = 1.253,333 / 0,96
Q = 1.305,555


Caso do Sanduíche
Ponto de Equilíbrio Economico
P Q = CF + CV Q + C Cap+IR (Base Tributavel)
2Q=1500+0,8Q+(176,81)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)]
Q = 1.421


Respostas do caso do Sanduiche

Calculo do custo periódico do capital
PV = 4.000
FV = 0,00
i = 4 % ao mês
N = 60 meses

Custo periódico do capital (PMT) = $176,81/mes

Capitulo 5
Avaliação de
Empresas e Projetos

Valor

D = Valor da Divida
A = Valor da Firma
S = Valor das Ações

BALANCETE
IMÓVEL RESIDENCIAL

D = 85.000
A = 200.000
S = 115.000

Valor e Cotação

• VALOR é valor de mercado em
condições de equilíbrio

• COTAÇÃO é o preço pelo qual um
bem é efetivamente transacionado

Valor e Cotação

• Sim, sabemos calcular VALOR

• NÃO sabemos calcular COTAÇÃO

Valor e Cotação

• A BMW do vizinho. segundo os jornais,
revistas e lojas especializadas o valor de
mercado é $100.000,00.

• O vizinho então, na seqüência, vendeu para um
amigo de infância por $15.000,00.

• Pergunta-se: Valor é 100.000,00 ou 15.000,00 ?

Avaliação de Ações

FC1 Vendas
Faturamento
Custos Fixos
VP = -------- Custos Variáveis
LAJIR
(K – g) Juros
LAIR
K IR (Base)
i= g= Lucro Liquido
RF Cr Reinvestimento
+ es Dividendo
βi cim
(E en
to
rm do
-R FC
F)

Valor de Ações


Exercício 1 - Ação

VP = FC1 / (K – g)
VP = 20 / (0,15 – 0,05) = 200

Exercício 2 - Ação

VP = FC1 / (K – g)
VP = 20 / (0,15 – 0) = 133,33

Exercício 3 - Pelotas

K = RF + β (Erm – RF)
K = 0,04 + 1,8 (0,14 – 0,04) = 22%

VP = FC1 / (K – g)
VP = 3 / (0,22 – 0,02) = 15,00

Capitulo 6
• ÍNDICES FINANCEIROS
BÁSICOS – UTILIZAÇÃO
PARA AS DEMONSTRAÇÕES
FINANCEIRAS

Índices Financeiros Básicos

Ativos Capital de Terceiros
Passivo Circulante
Exigivel a Longo Prazo
Circulante
Permanente
Capital de Sócios
Patrimonio Liquido

Ativo Circulante e Permanente
Ativo Circulante = Recursos que empresa
tem a receber no curto prazo
Caixa, contas a receber, estoques....

Ativo Permanente = Recursos investidos
em ativos permanentes
Maquinas, imoveis, equipamentos....

Passivo Circulante e Longo Prazo

Passivo Circulante = Dívidas a pagar no
curto prazo
Contas a pagar, duplicatas a pagar....

Exigível no Longo Prazo = Dívidas a pagar
no longo prazo
Dividas com vencimento no LP....

Índices Financeiros servem...
Para saber a relação entre contas e pagar e a
receber no curto prazo, ou no longo prazo.....

Temos mais a pagar ou mais a pagar?
Qual é o nosso prazo médio para receber?
Qual é o nosso prazo médio para pagar?
Qual é relação entre Dividas e valor do Ativo?

Os Índices Financeiros Básicos
A- Índices de LIQUIDEZ

B- Índices de ATIVIDADE

C- Índices de ENDIVIDAMENTO

D- Índices de LUCRATIVIDADE

EXEMPLO

• Vamos fazer JUNTOS o exemplo da empresa
PEREZ.

• Vamos determinar os índices financeiros
básicos da PEREZ para o ano de 2008

• Acompanhe pela sua apostila, leia as
demonstrações contábeis

A-a) Capital Circulante Liquido
CCL = Ativo Circulante – Passivo Circulante
CCL = 1.223 – 620 = 603

Conclusão: Temos mais recursos a receber no
curto prazo do que contas a pagar, bom!

A-b) Índice de Liquidez Corrente
Ativo Circulante / Passivo Circulante
1.223 / 620 = 1,97

Conclusão: O Índice é maior que 1. Você deve
verificar se para seu setor este índice é adequado

A-c) Índice de Liquidez Seco
Considerando que os Estoques são menos
líquidos que $$$: (1.223 – 289) / 620 = 1,51

Conclusão: O Índice ainda é maior que 1, bom.
Você deve verificar se para seu setor este índice
é adequado

B-a) Giro dos Estoques
Giro dos estoques = CMV / Estoques
Giro dos estoques = 2.088 / 289 = 7,2

Conclusão: Você deve verificar se para seu
setor este índice é adequado

B-b) Período Médio de Cobrança
PMC = Duplicatas a receber / Vendas dia
PMC = 503 / (3.074/360) = 58,9 dias

Conclusão: A empresa leva 58,9 dias para
cobrar uma duplicata

B-c) Período Médio de Pagamento
PMP = Duplicatas a pagar / Compras dia
PMP = 382 / (70% de 2.088 / 360) = 94,1 dias

Conclusão: A empresa leva 94,1 dias para pagar
uma duplicata. Devemos comparar com os
prazos que os credores concedem para saber se
estamos em dia com nossas contas

B-d) Giro do Ativo Total
Giro = Vendas / Ativo Total
Giro = 3.074 / 3.597 = 0,85

Conclusão: Devemos comprar este índice com os
do setor

C- Medidas de ENDIVIDAMENTO
C-a) Índice de participação de terceiros

Índice de Endividamento =
Passivo Total / Ativos Total

Índice = 1.643 / 3.597 = 0,457

Mede a alavancagem financeira da empresa

C- Medidas de ENDIVIDAMENTO

C-b) Índice de Cobertura de Juros
ICJ = Lajir / Juros
ICJ = 418 / 93 = 4,5

Mede quanto teremos para pagar os juros.
No exemplo temos 4,5 vezes o necessário
para pagar os juros.

D- Medidas de LUCRATIVIDADE

D-a) Margem Bruta
Margem Bruta = (Vendas – CMV) / Vendas
Margem Bruta = (3.074-2.088)/3.074 = 0,321


D-b) Margem Operacional
Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas
Margem Operacional = 418 / 3.074 = 0,136


D-c) Margem Líquida
Margem Liquida = Lucro Liquida / Vendas
Margem Liquida = 230,75 / 3.074 = 0,075


D-d) Retorno sobre Investimento – ROA
ROA = Lucro Liquido / Ativo Total
ROA = 230,75 / 3.597 = 0,064


D-e) Retorno sobre Patrimônio Liquido – ROE
ROE = Lucro Liquido / Patrimônio Liquido
ROE = 230,75 / 1.954 = 0,118 = 11,80%

1) Empresa SÃO PEDRO

ÍNDICES Liquidez

Capital Circulante Líquido
= ativo circulante - passivo circulante
= 770,00


ÍNDICES Atividade

Giro de estoque
= custo dos produtos vendidos / estoque
= 5,16


ÍNDICES Dívida

Índice de endividamento Geral
= total de passivos / total de ativos
= 49,93%


ÍNDICES Lucratividade
ROA = Lucro Líquido após IR / total ativos
ROA = 1,57%

ROE = Lucro Líquido após IR / Pat Líquido
ROE = 3,13%

2) Empresa PEREZ
ÍNDICES Liquidez
Capital Circulante Líquido
= ativo circulante - passivo circulante = R$ 735,00

Índice de Liquidez corrente
= ativo circulante / passivo circulante = 1,96

Índice de liquidez seca
= (ativo circul - estoque) / passivo circulante = 1,48

2) Empresa PEREZ

ÍNDICES Atividade
Giro de estoque
= custo dos produtos vendidos / estoque = 6,78

Período médio de cobrança
= duplicatas a receber / média de vendas por dia
Período médio de cobrança = 60,00 dias

2) Empresa PEREZ

ÍNDICES Atividade
Período médio de pagamento
= duplicatas a pagar / média de compras por dia
(Considerando uma percentagem de 70%) = 90,15
dias
Giro do ativo Total = Vendas / total de ativos = 0,82

2) Empresa PEREZ

ÍNDICES Dívida

Índice de endividamento Geral
= total de passivos / total de ativos = 47,98%

Índice de cobertura de juros = LAJIR / Juros = 3,40

2) Empresa PEREZ

ÍNDICES Lucratividade
Margem bruta
= (Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas =
(Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas =
32,53%

Margem Operacional
= Lucro Operacional / Vendas = 8,68%

2) Empresa PEREZ

Margem Líquida
= Lucro Líquido após IR / Vendas = 4,35%

2) Empresa PEREZ

Taxa de Retorno sobre o Ativo Total
(ROA) = Lucro Líquido aos IR / total ativos
Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) = 3,56%

Taxa de Retorno sobre o patrimônio Líquido
(ROE) =
Lucro Líquido após IR / patrimônio Líquido = 6,84%

Capitulo 7
• ANALISE DE CRÉDITO

Analise de Credito
Uma empresa no curso das suas operações
normais precisa conceder credito aos seus
clientes. Este credito geralmente segue o
mesmo padrão que a concorrência oferece.

Analise de Credito
A concessão de credito ao cliente permite
aumentar as vendas.

Entretanto a concessão indiscriminada pode
levar a altos níveis de vendas associado com
altos níveis de inadiplencia, gerando prejuízos
a empresa.

Analise de Credito
A Analise de Credito é a analise que fazemos
para chegar ao ponto ótimo nas exigencias
para concessão de crédito.

Política de Crédito
Determinações quanto à seleção, padrões,
critérios e condições de crédito.

Exigencias maiores para a concessão de credito
buscam reduzir o risco de inadiplencia.

Como os analistas examinam
um Pedido de Crédito?

Os analistas de investimentos ou os
financiadores quando estudam um Pedido de
Crédito concentram-se nos 5 C’s

Analise de Credito – 5 C´s
Como analistas examinam Credito?
1) Caráter
2) Capacidade de geração de Fluxo de Caixa
3) Colaterais (Garantias)
4) Contribuição
5) Condições

1) Caráter:

Individuo é bom ou mau pagador?

2) Capacidade de geração de Fluxo de Caixa:

O tomador do empréstimo é capaz de gerar
fluxos de caixa futuros, suficientes com folga,
para pagar o serviço desta divida?

3) Colaterais (Garantias):

Para o caso do tomador do empréstimo não
poder pagar a divida no futuro existem
garantias executáveis?

4) Contribuição:

Qual é fração do ativo financiado que é
financiada?

Qual fração é paga com o capital proprio?

5) Condições:

Qual é o ambiente macro e micro econômico?
Qual é o cenário para este tomador?

Perdas com Incobráveis

• Se aumentamos as exigências para
conceder credito podemos perder clientes

• Se afrouxamos os critérios para conceder
créditos podemos aumentar a
inadimplência

Analise de Credito
Perdas com devedores incobráveis
• A probabilidade (ou risco) de uma conta
tornar-se incobrável, aumenta com a maior
flexibilização dos padrões de crédito, afetando
os lucros negativamente.
• Efeitos opostos podem ser esperados com o
aperto nos padrões de crédito.

Resultados da flexibilização

Contribuição adicional aos lucros (+) ou (-)

Custo adicional com desconto (+) ou (-)

Custo incremental incobráveis (+) ou (-)

Contribuição Liquida (+) ou (-)

Perdas com Incobráveis
• COMO MEDIR ?

• Vamos analisar o caso da FERRAMENTEX

Caso Ferramentex

• A FERRAMENTEX, fabricante de pecas para
tornos mecânicos, está atualmente vendendo
um produto por $10 a unidade.
• As vendas (todas a crédito) do mês mais
recente foram de 60.000 unidades.
• O custo variável unitário é $6 e o custo fixo
total, é de $120.000,00.

Caso Ferramentex

A FERRAMENTEX pretende flexibilizar
padrões de credito via aumento do período
médio de cobrança de 30 para 45 dias

Conseqüências esperadas:
Espera acréscimo de 10% nas vendas
Aumento dos incobráveis de 1% para 2%

Caso Ferramentex
• Contribuição adicional aos lucros

Aumento de vendas: 6.000 unidades
Lucro marginal: $10 - $6 = $4 / unidade

Lucro adicional $24.000,00 / total

Caso Ferramentex
Custos com Desconto de Duplicatas
Plano atual (30 dias de prazo)
60.000 unidades a $10 cada = 600.000,00
Custo de descontar é 0,03 x 600.000 x 1 = 18.000

Plano proposto (45 dias de prazo)
66.000 unidades a $10 cada = 660.000,00
Custo descontar 0,03 x 660.000 x 1,5 = 29.700,00

O incremento nos descontos é $11.700,00

Caso Ferramentex
Custo marginal dos investidores duvidosos

Plano proposto 0,02 x $10 x 66.000 = 13.200,00
Plano atual 0,01 x $10 x 60.000 = 6.000,00

Custo marginal
com devedores incobráveis $7.200,00


Contribuição adicional aos lucros $24.000,00

Custo adicional com desconto – $11.700,00

Custo incremental incobráveis – $7.200,00

Contribuição Liquida $5.100,00

Sim. Podemos flexibilizar !

Lista 22 de Exercícios

• Política de Credito

1) Solução CPW
Para determinar se a CPW deve adotar padrões de
crédito mais flexíveis, é necessário calcular o seu
efeito sobre a contribuição adicional aos lucros,
decorrentes das vendas, o custo do investimento
marginal em duplicatas a receber e o custo
marginal com devedores incobráveis.
Contribuição adicional aos lucros
Aumento de vendas: 10.000 unidades
Lucro marginal: $50 – 30 = 20 por unidade
Lucro adicional $200.000,00 total

1) Solução CPW
• Incremento nos custos com Desconto de Duplicatas
• Plano atual (45 dias de prazo)
• 100.000 unidades a $50 cada = faturamento total
mensal = 5.000.000,00
• O custo para descontar estas duplicatas é 0,05 x
5.000.000 x 1,5 mês = 375.000,00
• Ou seja, posto que todas as vendas são a prazo,
precisamos descontar $5.000.000,00 todo os anos,
a uma taxa de juros simples de 5% ao mês, pelo
prazo de um mês e meio.

1) Solução CPW
Plano proposto (60 dias de prazo)

• 110.000 unidades a $50 cada = faturamento total =
5.500.000,00

• O custo para descontar estas duplicatas é 0,05 x
5.500.000 x 2 meses = 550.000,00. O incremento
nos custos com descontos de duplicatas é
$175.000,00.

1) Solução CPW
Custo marginal dos investidores duvidosos

Plano proposto
0,03 x $50 x 110.000 = 165.000,00

Plano atual
0,02 x $50 x 100.000 = 100.000,00

Custo marginal com devedores incobráveis
65.000,00

1) Solução CPW

Contribuição adicional aos lucros pelas vendas $200.000,00
Custo adicional com desconto – $175.000,00
Custo incremental marginal com incobráveis – $65.000,00
Contribuição Líquida – $40.000,00

2) Solução WWW
a) Contribuição adicional aos lucros.

• Aumento nas vendas = + 2.000
• Lucro marginal unitário R$ 260,00
• Lucro total adicional 2.000 x R$260 = R$ 520.000,00

2) Solução WWW
b) Incremento nos custos com descontos de
duplicatas

• 70% das vendas totais são a prazo
• 60% das vendas a prazo são descontadas
• 42% das vendas totais são descontadas

2) Solução WWW
Plano Atual Plano Proposto
Total de vendas 20.000 22.000
Vendas a prazo (70%) 14.000 15.400
Vendas a vista 6.000 6.600
Vendas descontadas (60%) 8.400 9.240

2) Solução WWW
Plano atual 45 dias de prazo ;
8.400 unidades a R$ 400,00 cada.

Significa um faturamento total mensal de R$ 3.360.000,00

O custo para descontar todas estas duplicatas é
5% vezes 1,5 meses vezes R$ 3.360.000,00
igual a R$ 252.000,00

2) Solução WWW
Plano proposto 60 dias de prazo ; 9.240 unidades a R$
400,00 cada.

Significa um faturamento total mensal de R$ 3.696.000,00

O custo para descontar todas estas duplicatas é 5% vezes 2
meses vezes R$ 3.696.000,00 igual a R$ 369.600,00

O incremento nos custos com desconto de duplicatas é R$
117.600,00

2) Solução WWW
c) Incremento nos custos marginais com devedores
duvidosos

Plano proposto 3% (das vendas a prazo, que incorrem em
incobráveis) vezes R$ 400,00 vezes 15.400 unidades igual
a R$ 184.800,00 de perdas com incobráveis.

Plano atual 2% (das vendas a prazo, que incorrem em
incobráveis) vezes R$ 400,00 vezes 14.000 unidades igual
a R$ 112.000,00 de perdas com incobráveis.

Custo marginal com devedores incobráveis R$ 72.800,00

2) Resposta WWW
Resultados da flexibilização do credito

a) Contribuição adicional pelo aumento nas vendas R$ 520.000,00
b) Custo adicional com desconto R$ 117.600,00
c) Custo incremental com devedores duvidosos R$ 72.800,00

Contribuição positiva de R$ 329.600,00
Sim, devemos flexibilizar as normas para concessão de
crédito.

Prova P2


Prova VS


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