Adm. Financeira II   Capitulo 5UFF – 2010   Prof. Renata Porto
Boa Dia !Nossas Aulas    Teoria   Exemplo   Exercícios
Critérios para Analise de  Projetos
IdentificaçãoIdentificação do Ambiente Identificaçãodo Investidor               do Ativo  Taxa de                      Flu...
ANALISE DE PROJETOS1.   Taxa Media de Retorno Contabil2.   Pay Back Simples3.   Pay Back Descontado4.   VPL5.   TIR6.   IL...
Taxa Media de RetornoMEDE uma relação entre compra e vendaFormula:Taxa media = VF / VP
Taxa Media de RetornoExemplo:• Você comprou em 1990 um automóvel novo  por $2.000.000, vendeu este automóvel em  1992 por ...
Período Pay Back• MEDE TEMPO• Queremos saber se o projeto se paga dentro  de sua vida útil.• O Pay Back deve ser menor do ...
Período Pay BackExemplo:• Seja um investimento na área de  agricultura. O projeto custa $2.000.000 para  ser implantado ho...
Período Pay BackExemplo:• Seja um investimento na área de mineração.  O projeto custa $2.000.000 para ser  implantado hoje...
Período Pay Back Descontado• Trazer a VP cada Fluxo de Caixa• Contar quantos fluxos de caixa são necessários  para pagar o...
Período Pay Back DescontadoExemplo:• Considere um projeto na área de turismo, com uma  taxa Kp = 10% ao ano, que apresente...
Período Pay Back DescontadoExemplo:t=0   t=1    t=2    t=3    t=4       t=5-3500 1100   1210   1331   1464,1   1.610,51100...
Período Pay Back• Exercício da apostila
Exemplo: Projeto GAMA• O projeto Gama custa hoje $10.000,00. Projeta  um pagamento anual perpétuo de $3.333,33. A  taxa de...
Exemplo: Projeto GAMAT=0        t=1      t=2                  t=infinito-10.000    3.333,33 3.333,33             3.333,33A...
Pay Back: Projeto GAMAT=0        t=1      t=2        t=infinito-10.000    3.333,33 3.333,33   3.333,332.960,602.629,542.33...
Exemplo: Projeto GAMAT=0        t=1      t=2        t=infinito-10.000    3.333,33 3.333,33   3.333,33Resposta:PB Simples =...
Valor Presente Liquido – VPL• MEDE $$$$$$• Queremos saber se o projeto custa mais do  que vale ou vale mais do que custa.•...
Valor Presente Liquido – VPLVPL – Valor Presente LiquidoVPL = Valor (0) – Custos (0)VPL = VP – IoVPL Positivo é LucroVPL N...
Valor Presente Liquido – VPLExemplo :• O projeto TOP custa hoje $1.200.000,00.  Avaliadores experientes afirmam que o proj...
Valor Presente Liquido – VPLExemplo :• O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este  projeto tem uma previsão de gerar os...
Valor Presente Liquido – VPLSolução:Projeto Tabajara fluxos de caixa:T=0     t=1          t=2          t=3-3.000 1.100    ...
Valor Presente Liquido – VPLProjeto Tabajara na Calculadora-3.000 g     Cfo            -3.000 g    Cfo1.100    g   Cfj    ...
Valor Presente Liquido – VPLProjeto Tabajara:VPL (@15%) = - 253,39           VPL(5%) = 294,89Deve existir uma taxa para a ...
Exercício de VPL• Caso da Ana Maria....
Exercício de VPLt=0     t=1    t=2    t=3-250    60     80     120+300
Exercício de VPLt=0         t=1    t=2       t=3-250        60     80        120+300-250   g    Cfo 60    g    Cfj80     g...
Taxa Interna de Retorno – TIR• MEDE Taxa %• Queremos saber se o projeto apresenta taxas  de retorno maiores ou menores que...
Taxa Interna de Retorno – TIR• É a taxa que Zera o VPL• VPL (@ tir) = 0• VPL (@ tir) = VP (@ tir) – Io = 0
Taxa Interna de Retorno – TIRExemplo:• O projeto B2B custa $1.000. Este projeto deve  durar apenas um ano. Ao final deste ...
Taxa Interna de Retorno – TIRProjeto b2bT=0           t=1-1.000        1.200TIR = ?
Taxa Interna de Retorno – TIRProjeto b2bT=0           t=1-1.000        1.200TIR = 20%
Taxa Interna de Retorno – TIRProjeto b2b na Calculadora-1.000    g   Cfo1.200     g   Cfj          f   IRR = 20%
Taxa Interna de Retorno – TIRTIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno). Observe: Se a TIR (20%) for menor ...
Taxa Interna de Retorno – TIR• Exercício da apostila
Taxa Interna de Retorno – TIRt=0    t=1 t=2 t=3       t=36-100   8   8   8         8+50
Taxa Interna de Retorno – TIRt=0      t=1 t=2 t=3     t=36-100     8   8   8       8+50-100 g   Cfo8    g   Cfj1    g   Nj...
Taxa Interna de Retorno – TIRt=0      t=1 t=2 t=3     t=36-100     8   8   8       8+50-100 g    Cfo8    g    Cfj1    g   ...
Problemas com a TIRCalcular o VPL e a TIR dos projetos A e BConsidere taxa de 10% ao anoQual é o melhor ?Projeto   t=0    ...
Problemas com a TIRCalcular o VPL e a TIR dos projetos A e BConsidere taxa de 10% ao anoProjeto   t=0        t=1A         ...
Índice de Lucratividade Liquida – ILL • MEDE a relação, é um índice • Queremos saber se o projeto apresenta ILL   maior ou...
Índice de Lucratividade Liquida – ILL • Formula:          ILL = VP / Io
Índice de Lucratividade Liquida – ILLExemplo:• Qual é o ILL do projeto CDS, o qual apresenta taxa  k = 10% e os seguintes ...
Índice de Lucratividade Liquida – ILLSolução:Calcular o VPVP = 1.100/(1+0,1)1 + 1.210/(1+0,1)2 + 1.331/(1+0,1)3VP = 3.000I...
Critérios para Analise de Projetos • Analise de pequenos casos envolvendo os   critérios estudados ate este ponto.
Caso 1:Projeto de intermediar vendas de Blocos X.  Você vai assinar um contrato para 4 anos. As  vendas para o ano 1 serão...
Caso 1 – SoluçãoData        1           2            3            4Vendas      1000        1100         1210         1331F...
Caso 1 – SoluçãoData        1           2            3            4Vendas      1000        1100         1210         1331F...
Caso 1 – SoluçãoData         1          2            3             4Vendas       1000       1100         1210          133...
Caso 1 – Soluçãot=0      t=1       t=2       t=3       t=4-400.000 290.000   342.000   399.200   462.120
Caso 1 – SoluçãoCalculo da TaxaK = RF + Beta (Erm – RF)K= 0,18 + 1,7 ( 0,07)K = 0,299 = 29,9%
Caso 1 – SoluçãoCF’s:   -400.000   CFo        290.000    CFj        342.000    CFj        399.200    CFj        462.120   ...
Caso 1 – SoluçãoCF’s:    -400.000   CFo         290.000    CFj         342.000    CFj         399.200    CFj         462.1...
Caso 1 – Soluçãot=0       t=1       t=2        t=3       t=4-400.000 290.000    342.000    399.200   462.120223.248,65202....
Caso 2 – O projeto Albatroz
Caso 2 – O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData             Ano 1      Ano 2      Ano 3Vendas(Q)    ...
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData             Ano 1      Ano 2        Ano 3Vendas(Q)        20....
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData             Ano 1      Ano 2        Ano 3Vendas(Q)        20....
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData             Ano 1      Ano 2        Ano 3Vendas(Q)        20....
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData             Ano 1      Ano 2        Ano 3Vendas(Q)        20....
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData             Ano 1      Ano 2        Ano 3Vendas(Q)        20....
O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData             Ano 1      Ano 2        Ano 3Vendas(Q)        20....
O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOSData      Ano 0      Ano 1      Ano 2       Ano 3FC Socios -12.000,00 6.328,00   ...
Projeto AlbatrozCalculo da Taxa de desconto:Ks = RF + βs (Erm – RF)Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8%
Tendo a taxa e o FC calculamos VPFluxos de CaixaData           Ano 1    Ano 2     Ano 3Dividendos     6.328,00 11.228,00 8...
O projeto Albatroz – Calculo do VPL e ILLTendo o VP podemos calcular o VPLVPL = 15.485,17 – 12.000 = 3.485,17Tendo o VP e ...
Ponto de Equilíbrio (Break Even)• MEDE a quantidade que devemos produzir• Queremos saber se o projeto apresenta capacidade...
Exemplo de Break EvenVocê fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por$10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os...
Exemplo de Break EvenVocê fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por$10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os...
Exemplo de Break EvenVocê fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por$10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Os...
Exemplo de Break EvenConsidere que o projeto de instalação de umafábrica de latas de alumínio tenha como meta ainstalação ...
Break Even   Existem diversos pontos de     equilíbrio, exemplos:• Ponto de Equilíbrio Operacional• Ponto de Equilíbrio Co...
Break Even OperacionalÉ a quantidade que devemos vender para ter      Lucro Operacional igual a Zero:            P.Q = CF ...
Break Even Contábil  É a quantidade que devemos vender para ter Lucro                Contábil igual a Zero:P.Q = CF + CV.Q...
Break Even EconômicoÉ a quantidade que devemos vender para ter Lucro             Econômico igual a Zero:  P.Q = CF + CV.Q ...
Caso do Sanduiche
Caso do SanduíchePonto de Equilíbrio OperacionalP Q = CF + CV Q2 Q = 1.500 + 0,8 Q2 Q - 0,8 Q = 1.5001,2 Q = 1.500Q = 1.50...
Caso do Sanduíche      Ponto de Equilíbrio ContabilP Q = CF + CV Q +Depre+IR (Base Tributavel)2Q=1500+0,8Q+(4000/60)+0,2 [...
Caso do Sanduíche    Ponto de Equilíbrio EconomicoP Q = CF + CV Q + C Cap+IR (Base Tributavel)2Q=1500+0,8Q+(176,81)+0,2 [2...
Respostas do caso do SanduicheCalculo do custo periódico do capitalPV    =   4.000FV    =   0,00i     =   4 % ao mêsN     ...
Capitulo 5Avaliação de Empresas e Projetos
IdentificaçãoIdentificação do Ambiente Identificaçãodo Investidor               do Ativo  Taxa de                      Flu...
Valor                     D = Valor da DividaA = Valor da Firma                     S = Valor das Ações
BALANCETE   IMÓVEL RESIDENCIAL              D = 85.000A = 200.000              S = 115.000
Valor e Cotação
Valor e Cotação• VALOR é valor de mercado em  condições de equilíbrio• COTAÇÃO é o preço pelo qual um  bem é efetivamente ...
Valor e Cotação• Sim, sabemos calcular VALOR• NÃO sabemos calcular COTAÇÃO
Valor e Cotação• A BMW do vizinho. segundo os jornais,  revistas e lojas especializadas o valor de  mercado é $100.000,00....
IdentificaçãoIdentificação do Ambiente Identificaçãodo Investidor               do Ativo  Taxa de                      Flu...
Avaliação de Ações     FC1                                                      Vendas                                    ...
Valor de Ações• Exercícios da apostila
Exercício 1 - AçãoVP = FC1 / (K – g)VP = 20 / (0,15 – 0,05) = 200
Exercício 2 - AçãoVP = FC1 / (K – g)VP = 20 / (0,15 – 0) = 133,33
Exercício 3 - PelotasK = RF + β (Erm – RF)K = 0,04 + 1,8 (0,14 – 0,04) = 22%VP = FC1 / (K – g)VP = 3 / (0,22 – 0,02) = 15,00
Estudo de  Casos
Caso 1: Fabricante de Autos  A fabrica é viável ?
Caso 1: Fabricante de Autos  Calcular:  • VPL  • TIR  • ILL  • Período Payback Descontado  • Break Even Operacional  • Bre...
Caso 1: Fabricante de AutosComo fazer?• Lendo o enunciado do problema para se  informar e inteirar da situação vigente.Lid...
Avaliação de ProjetosVP = FCt / (1+K)t         1 FCVP = Σt=1n FCt / (1+K)t   “n”FC’sVP = FC1 / (K - g)        “∞” FC’s
Fluxos de Caixa da fabrica de AutosData                             t=1 ate t=10        Vendas                   100.000  ...
Calculo da Base TributávelA partir do               LAJIRBenefícios fiscais    –   JurosBenefícios fiscais    –   Deprecia...
Fluxos de Caixa da fabrica de AutosCalculo da Base TributávelLAJIR                   48.000.000Depreciação             15....
Fluxos de Caixa da fabrica de AutosData                             t=1 ate t=10        Vendas                   100.000  ...
Respostas do caso da fabrica de AutosCalculo do VP:• PMT = 34.800.000,00• N=10• I = 12%• FV=0• PV = ?          Valor Prese...
Respostas do caso da fabrica de AutosCalculo da TIR e do VPL:• -150.000.000,00        Cfo• 34.800.000,00          Cfj• 10 ...
Respostas do caso da fabrica de AutosCalculo do ILL:• VP = 196.627.761,39• Io = 150.000.000,00• ILL = VP / Io = 1,31
Respostas do caso da fabrica de AutosCalculo do Período Pay Back Descontado:• VP = -150.000.000,00• PMT = 34.800.000,00• I...
Respostas do caso da fabrica de AutosCalculo do Break Even OperacionalP Q = CF + CV Q        CF             32.000.000Q = ...
Respostas do caso da fabrica de AutosCalculo do Break Even ContabilP.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)     CF + De...
Respostas do caso da fabrica de AutosCalculo do Break Even EconômicoP.Q = CF + CV.Q +C.Cap + IR (Base Tributavel)     CF +...
Respostas do caso da fabrica de AutosCalculo do custo periódico do capitalPV   =    150.000.000FV   =    0,00i    =    12 ...
Lembre-se !O BOM SENSO é fundamental
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  1. 1. Adm. Financeira II Capitulo 5UFF – 2010 Prof. Renata Porto
  2. 2. Boa Dia !Nossas Aulas Teoria Exemplo Exercícios
  3. 3. Critérios para Analise de Projetos
  4. 4. IdentificaçãoIdentificação do Ambiente Identificaçãodo Investidor do Ativo Taxa de Fluxos de Retorno Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima
  5. 5. ANALISE DE PROJETOS1. Taxa Media de Retorno Contabil2. Pay Back Simples3. Pay Back Descontado4. VPL5. TIR6. ILL7. Ponto de Equilíbrio
  6. 6. Taxa Media de RetornoMEDE uma relação entre compra e vendaFormula:Taxa media = VF / VP
  7. 7. Taxa Media de RetornoExemplo:• Você comprou em 1990 um automóvel novo por $2.000.000, vendeu este automóvel em 1992 por $14.000.000. Qual é a taxa media de retorno contábil ?
  8. 8. Período Pay Back• MEDE TEMPO• Queremos saber se o projeto se paga dentro de sua vida útil.• O Pay Back deve ser menor do que a vida útil do projeto ou empresa.
  9. 9. Período Pay BackExemplo:• Seja um investimento na área de agricultura. O projeto custa $2.000.000 para ser implantado hoje e promete pagar uma seqüência de fluxos de caixa durante cinco anos e então encerrar atividades. Qual é o período Pay Back Simples deste projeto?
  10. 10. Período Pay BackExemplo:• Seja um investimento na área de mineração. O projeto custa $2.000.000 para ser implantado hoje e promete pagar uma seqüência de fluxos de caixa durante cinco anos e então encerrar atividades. Qual é o período Pay Back Simples deste projeto?
  11. 11. Período Pay Back Descontado• Trazer a VP cada Fluxo de Caixa• Contar quantos fluxos de caixa são necessários para pagar o projeto incluindo o custo do capital• Posto que cada fluxo de caixa corresponde a um período, teremos o numero de períodos. Este é o período para Pay Back
  12. 12. Período Pay Back DescontadoExemplo:• Considere um projeto na área de turismo, com uma taxa Kp = 10% ao ano, que apresente um custo inicial para sua implantação de $3.500,00 e que apresente a perspectiva de retorno abaixo, determine o PD deste projeto:t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5-3500 1100 1210 1331 1464,1 1.610,51
  13. 13. Período Pay Back DescontadoExemplo:t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5-3500 1100 1210 1331 1464,1 1.610,511000100010001000
  14. 14. Período Pay Back• Exercício da apostila
  15. 15. Exemplo: Projeto GAMA• O projeto Gama custa hoje $10.000,00. Projeta um pagamento anual perpétuo de $3.333,33. A taxa de desconto adequada é 12,5898% aa.• Calcular o Pay Back Simples, Descontado, e o VPL.
  16. 16. Exemplo: Projeto GAMAT=0 t=1 t=2 t=infinito-10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,33A taxa de desconto é 12,5898%.Calcular o período Pay Back Simples e DescontadoCalcular o VPL.
  17. 17. Pay Back: Projeto GAMAT=0 t=1 t=2 t=infinito-10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,332.960,602.629,542.335,512.074,351.842,40 n=4
  18. 18. Exemplo: Projeto GAMAT=0 t=1 t=2 t=infinito-10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,33Resposta:PB Simples = 3PB Descontado = 4VPL = VP – Io = $16.476,22
  19. 19. Valor Presente Liquido – VPL• MEDE $$$$$$• Queremos saber se o projeto custa mais do que vale ou vale mais do que custa.• VPL positivo é o LUCRO.• VPL negativo é o prejuízo.
  20. 20. Valor Presente Liquido – VPLVPL – Valor Presente LiquidoVPL = Valor (0) – Custos (0)VPL = VP – IoVPL Positivo é LucroVPL Negativo é Prejuízo
  21. 21. Valor Presente Liquido – VPLExemplo :• O projeto TOP custa hoje $1.200.000,00. Avaliadores experientes afirmam que o projeto tem um valor presente de $2.000.000,00. Qual é o VPL do projeto TOP ?
  22. 22. Valor Presente Liquido – VPLExemplo :• O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto tem uma previsão de gerar os seguintes resultados líquidos pelos próximos 3 anos: $1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara, considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.
  23. 23. Valor Presente Liquido – VPLSolução:Projeto Tabajara fluxos de caixa:T=0 t=1 t=2 t=3-3.000 1.100 1.210 1.331Calcular o VPL(@5%) e VPL(@15%)
  24. 24. Valor Presente Liquido – VPLProjeto Tabajara na Calculadora-3.000 g Cfo -3.000 g Cfo1.100 g Cfj 1.100 g Cfj1.210 g Cfj 1.210 g Cfj1.331 g Cfj 1.331 g Cfj15 i 5 if NPV = - 253,39 f NPV = 294,89
  25. 25. Valor Presente Liquido – VPLProjeto Tabajara:VPL (@15%) = - 253,39 VPL(5%) = 294,89Deve existir uma taxa para a qual o VPL é zero.Esta taxa é chamada TIR.VPL (@TIR) = 0Para o Projeto Tabajara a TIR é 10%
  26. 26. Exercício de VPL• Caso da Ana Maria....
  27. 27. Exercício de VPLt=0 t=1 t=2 t=3-250 60 80 120+300
  28. 28. Exercício de VPLt=0 t=1 t=2 t=3-250 60 80 120+300-250 g Cfo 60 g Cfj80 g Cfj420 g Cfj18% i NPV = 113.927,18
  29. 29. Taxa Interna de Retorno – TIR• MEDE Taxa %• Queremos saber se o projeto apresenta taxas de retorno maiores ou menores que a taxa de seu custo de capital.• A TIR deve ser maior que o CMPC do projeto para ser viável.
  30. 30. Taxa Interna de Retorno – TIR• É a taxa que Zera o VPL• VPL (@ tir) = 0• VPL (@ tir) = VP (@ tir) – Io = 0
  31. 31. Taxa Interna de Retorno – TIRExemplo:• O projeto B2B custa $1.000. Este projeto deve durar apenas um ano. Ao final deste único ano o projeto B2B devera fornecer um resultado liquido final de $1.200. Qual é a TIR deste projeto?
  32. 32. Taxa Interna de Retorno – TIRProjeto b2bT=0 t=1-1.000 1.200TIR = ?
  33. 33. Taxa Interna de Retorno – TIRProjeto b2bT=0 t=1-1.000 1.200TIR = 20%
  34. 34. Taxa Interna de Retorno – TIRProjeto b2b na Calculadora-1.000 g Cfo1.200 g Cfj f IRR = 20%
  35. 35. Taxa Interna de Retorno – TIRTIR deve ser maior que taxa de desconto (taxa de retorno). Observe: Se a TIR (20%) for menor que o CMPC (22%) o projeto é inviável.Projeto XT=0 t=1-1.000 1.200 -1.220
  36. 36. Taxa Interna de Retorno – TIR• Exercício da apostila
  37. 37. Taxa Interna de Retorno – TIRt=0 t=1 t=2 t=3 t=36-100 8 8 8 8+50
  38. 38. Taxa Interna de Retorno – TIRt=0 t=1 t=2 t=3 t=36-100 8 8 8 8+50-100 g Cfo8 g Cfj1 g Nj58 g CfjTIR = ????
  39. 39. Taxa Interna de Retorno – TIRt=0 t=1 t=2 t=3 t=36-100 8 8 8 8+50-100 g Cfo8 g Cfj1 g Nj58 g CfjTIR = 7,71% ao mes
  40. 40. Problemas com a TIRCalcular o VPL e a TIR dos projetos A e BConsidere taxa de 10% ao anoQual é o melhor ?Projeto t=0 t=1A - 1.000 1.210Projeto t=0 t=1B 1.000 - 1.331
  41. 41. Problemas com a TIRCalcular o VPL e a TIR dos projetos A e BConsidere taxa de 10% ao anoProjeto t=0 t=1A - 1.000 1.210B 1.000 - 1.331VPL (A) = 100 TIR (A) = 21%VPL (B) = - 210 TIR (B) = 33,1%
  42. 42. Índice de Lucratividade Liquida – ILL • MEDE a relação, é um índice • Queremos saber se o projeto apresenta ILL maior ou menor do que 1. • ILL maior do que 1 significa que o investidor vai receber mais do que investiu.
  43. 43. Índice de Lucratividade Liquida – ILL • Formula: ILL = VP / Io
  44. 44. Índice de Lucratividade Liquida – ILLExemplo:• Qual é o ILL do projeto CDS, o qual apresenta taxa k = 10% e os seguintes fluxos de caixa. t=0 t=1 t=2 t=3 -2000 1100 1210 1331Lembrar que ILL = VP / Io
  45. 45. Índice de Lucratividade Liquida – ILLSolução:Calcular o VPVP = 1.100/(1+0,1)1 + 1.210/(1+0,1)2 + 1.331/(1+0,1)3VP = 3.000ILL = VP / Io = 3.000 / 2.000Obtemos o ILL = 1,5
  46. 46. Critérios para Analise de Projetos • Analise de pequenos casos envolvendo os critérios estudados ate este ponto.
  47. 47. Caso 1:Projeto de intermediar vendas de Blocos X. Você vai assinar um contrato para 4 anos. As vendas para o ano 1 serão de 1.000 blocos. O crescimento previsto das vendas é 10% ao ano. O preço de venda do bloco é $1.000,00. O CV de cada bloco é $480,00. Os custos fixos anuais são de $230.000,00.O risco beta desta operação é 1,7. A taxa RF é 18% aa. O custo para implantar este projeto é, hoje, $400.000,00. Este projeto é viável? Calcular o VPL, TIR, PayBack e ILL.
  48. 48. Caso 1 – SoluçãoData 1 2 3 4Vendas 1000 1100 1210 1331Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000
  49. 49. Caso 1 – SoluçãoData 1 2 3 4Vendas 1000 1100 1210 1331Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000CV 480.000 528.000 580.800 638.880,00CF 230.000 230.000 230.000 230.000,00
  50. 50. Caso 1 – SoluçãoData 1 2 3 4Vendas 1000 1100 1210 1331Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000CV 480.000 528.000 580.800 638.880,00CF 230.000 230.000 230.000 230.000,00Lajir 290.000 342.000 399.200 462.120,00Juros - - - -LAIR 290.000 342.000 399.200 462.120,00IR - - - -Lucro Liq 290.000 342.000 399.200,00 462.120,00Reinvestiment - - - -Dividendos 290.000 342.000 399.200,00 462.120,00
  51. 51. Caso 1 – Soluçãot=0 t=1 t=2 t=3 t=4-400.000 290.000 342.000 399.200 462.120
  52. 52. Caso 1 – SoluçãoCalculo da TaxaK = RF + Beta (Erm – RF)K= 0,18 + 1,7 ( 0,07)K = 0,299 = 29,9%
  53. 53. Caso 1 – SoluçãoCF’s: -400.000 CFo 290.000 CFj 342.000 CFj 399.200 CFj 462.120 CFj 29,9 i
  54. 54. Caso 1 – SoluçãoCF’s: -400.000 CFo 290.000 CFj 342.000 CFj 399.200 CFj 462.120 CFj 29,9 iNPV = 370.349,35 IRR = 75,24%ILL = 1,9258 Payback = 1,87 anos
  55. 55. Caso 1 – Soluçãot=0 t=1 t=2 t=3 t=4-400.000 290.000 342.000 399.200 462.120223.248,65202.678,55182.122,28162.299,86Pay Back = 1 ano + 0,87 do segundo ano
  56. 56. Caso 2 – O projeto Albatroz
  57. 57. Caso 2 – O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00PreçoFaturamentoCVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos
  58. 58. O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00Preço 1,40 1,50 1,60Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00CVCV QCFLajirJurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos
  59. 59. O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00Preço 1,40 1,50 1,60Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00CV 0,70 0,80 0,90CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00JurosLAIRIR 30%LLReinvstDividendos
  60. 60. O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00Preço 1,40 1,50 1,60Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00CV 0,70 0,80 0,90CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00LAIRIR 30%LLReinvstDividendos
  61. 61. O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00Preço 1,40 1,50 1,60Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00CV 0,70 0,80 0,90CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00IR 30%LLReinvstDividendos
  62. 62. O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00Preço 1,40 1,50 1,60Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00CV 0,70 0,80 0,90CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00ReinvstDividendos
  63. 63. O projeto AlbatrozDemonstrativo de Resultados ProjetadosData Ano 1 Ano 2 Ano 3Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00Preço 1,40 1,50 1,60Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00CV 0,70 0,80 0,90CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00Reinvst - - 8.000,00Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00
  64. 64. O projeto Albatroz – Fluxo para os SOCIOSData Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3FC Socios -12.000,00 6.328,00 11.228,00 8.128,00
  65. 65. Projeto AlbatrozCalculo da Taxa de desconto:Ks = RF + βs (Erm – RF)Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8%
  66. 66. Tendo a taxa e o FC calculamos VPFluxos de CaixaData Ano 1 Ano 2 Ano 3Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00Taxa de desconto:Ks = RF + βs (Erm – RF)Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 – 0,19) = 28,8%• Valor (ações) = $15.485,17
  67. 67. O projeto Albatroz – Calculo do VPL e ILLTendo o VP podemos calcular o VPLVPL = 15.485,17 – 12.000 = 3.485,17Tendo o VP e o Io podemos calcular o ILLILL = 15.485,17 / 12.000 = 1,29
  68. 68. Ponto de Equilíbrio (Break Even)• MEDE a quantidade que devemos produzir• Queremos saber se o projeto apresenta capacidade de produção e se o mercado apresenta demanda acima do ponto de equilíbrio (PE).• O PE deve ser menor que a demanda.• O PE deve ser menor que a Capacidade Instalada.
  69. 69. Exemplo de Break EvenVocê fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por$10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Oscustos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-sequal é o Break Even?
  70. 70. Exemplo de Break EvenVocê fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por$10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Oscustos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-sequal é o Break Even? PQ = CF + CV Q
  71. 71. Exemplo de Break EvenVocê fabrica bolas de tênis. Cada bola é vendida por$10,00. O custo variável de cada bola é $4,00. Oscustos fixos são de $60.000,00 mensais. Pergunta-sequal é o Break Even?P Q = CF + CV Q10 Q = 60.000 + 4 QQ = 10.000
  72. 72. Exemplo de Break EvenConsidere que o projeto de instalação de umafábrica de latas de alumínio tenha como meta ainstalação de máquinas capazes de atingir umaprodução de 1.000.000 de latas por mês.Cálculos do ponto de equilíbrio econômicoindicam que o ponto de equilíbrio se dará com aprodução e venda de 1.250.000 latas / mês.Deve-se investir neste projeto?
  73. 73. Break Even Existem diversos pontos de equilíbrio, exemplos:• Ponto de Equilíbrio Operacional• Ponto de Equilíbrio Contábil• Ponto de Equilíbrio Econômico
  74. 74. Break Even OperacionalÉ a quantidade que devemos vender para ter Lucro Operacional igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q
  75. 75. Break Even Contábil É a quantidade que devemos vender para ter Lucro Contábil igual a Zero:P.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)
  76. 76. Break Even EconômicoÉ a quantidade que devemos vender para ter Lucro Econômico igual a Zero: P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR (Base Tributavel)
  77. 77. Caso do Sanduiche
  78. 78. Caso do SanduíchePonto de Equilíbrio OperacionalP Q = CF + CV Q2 Q = 1.500 + 0,8 Q2 Q - 0,8 Q = 1.5001,2 Q = 1.500Q = 1.500 / 1,2Q = 1.250Resposta = 1.250 sanduiches
  79. 79. Caso do Sanduíche Ponto de Equilíbrio ContabilP Q = CF + CV Q +Depre+IR (Base Tributavel)2Q=1500+0,8Q+(4000/60)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)]Q = 1.253,333 / 0,96Q = 1.305,555Resposta = 1.306 sanduiches
  80. 80. Caso do Sanduíche Ponto de Equilíbrio EconomicoP Q = CF + CV Q + C Cap+IR (Base Tributavel)2Q=1500+0,8Q+(176,81)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)]Q = 1.421Resposta = 1.421 sanduiches
  81. 81. Respostas do caso do SanduicheCalculo do custo periódico do capitalPV = 4.000FV = 0,00i = 4 % ao mêsN = 60 mesesCusto periódico do capital (PMT) = $176,81
  82. 82. Capitulo 5Avaliação de Empresas e Projetos
  83. 83. IdentificaçãoIdentificação do Ambiente Identificaçãodo Investidor do Ativo Taxa de Fluxos de Retorno Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima
  84. 84. Valor D = Valor da DividaA = Valor da Firma S = Valor das Ações
  85. 85. BALANCETE IMÓVEL RESIDENCIAL D = 85.000A = 200.000 S = 115.000
  86. 86. Valor e Cotação
  87. 87. Valor e Cotação• VALOR é valor de mercado em condições de equilíbrio• COTAÇÃO é o preço pelo qual um bem é efetivamente transacionado
  88. 88. Valor e Cotação• Sim, sabemos calcular VALOR• NÃO sabemos calcular COTAÇÃO
  89. 89. Valor e Cotação• A BMW do vizinho. segundo os jornais, revistas e lojas especializadas o valor de mercado é $100.000,00.• O vizinho então, na seqüência, vendeu para um amigo de infância por $15.000,00.• Pergunta-se: Valor é 100.000,00 ou 15.000,00 ?
  90. 90. IdentificaçãoIdentificação do Ambiente Identificaçãodo Investidor do Ativo Taxa de Fluxos de Retorno Caixa Avaliação do Ativo Analise de Investimentos Decisão Financeira Ótima
  91. 91. Avaliação de Ações FC1 Vendas Faturamento Custos FixosVP = -------- Custos Variáveis LAJIR (K – g) Juros LAIR Ki IR (Base) = g= Lucro Liquido RF Cr Reinvestimento + es Dividendo βi cim (E en to rm do -R F C F)
  92. 92. Valor de Ações• Exercícios da apostila
  93. 93. Exercício 1 - AçãoVP = FC1 / (K – g)VP = 20 / (0,15 – 0,05) = 200
  94. 94. Exercício 2 - AçãoVP = FC1 / (K – g)VP = 20 / (0,15 – 0) = 133,33
  95. 95. Exercício 3 - PelotasK = RF + β (Erm – RF)K = 0,04 + 1,8 (0,14 – 0,04) = 22%VP = FC1 / (K – g)VP = 3 / (0,22 – 0,02) = 15,00
  96. 96. Estudo de Casos
  97. 97. Caso 1: Fabricante de Autos A fabrica é viável ?
  98. 98. Caso 1: Fabricante de Autos Calcular: • VPL • TIR • ILL • Período Payback Descontado • Break Even Operacional • Break Even Contabil • Break Even Econômico
  99. 99. Caso 1: Fabricante de AutosComo fazer?• Lendo o enunciado do problema para se informar e inteirar da situação vigente.Lido. Temos que calcular o VPL, como fazer?• Primeiro vamos escrever a formula do VPL• VPL = VP – Io• Precisamos então calcular o VP e o Io do projeto da fabrica de automóveis
  100. 100. Avaliação de ProjetosVP = FCt / (1+K)t 1 FCVP = Σt=1n FCt / (1+K)t “n”FC’sVP = FC1 / (K - g) “∞” FC’s
  101. 101. Fluxos de Caixa da fabrica de AutosData t=1 ate t=10 Vendas 100.000 Faturamento 380.000.000,00MENOS Custos variáveis 300.000.000,00MENOS Custos Fixos 32.000.000,00IGUAL LAJIR 48.000.000,00MENOS Imposto de Renda (40%)IGUAL Fluxo de Caixa
  102. 102. Calculo da Base TributávelA partir do LAJIRBenefícios fiscais – JurosBenefícios fiscais – DepreciaçãoIncentivos fiscais – Invest. IncentivadosDeduções – DoaçõesBase de calculo do IR = Base Tributável
  103. 103. Fluxos de Caixa da fabrica de AutosCalculo da Base TributávelLAJIR 48.000.000Depreciação 15.000.000Base Tributável 33.000.000Calculo do IRIR = Alíquota do IR X Base TributávelIR = 40% x 33.000.000 = 13.200.000
  104. 104. Fluxos de Caixa da fabrica de AutosData t=1 ate t=10 Vendas 100.000 Faturamento 380.000.000,00MENOS Custos variáveis 300.000.000,00MENOS Custos Fixos 32.000.000,00IGUAL LAJIR 48.000.000,00MENOS Imposto de Renda (40%) 13.200.000,00IGUAL Fluxo de Caixa $34.800.000,00
  105. 105. Respostas do caso da fabrica de AutosCalculo do VP:• PMT = 34.800.000,00• N=10• I = 12%• FV=0• PV = ? Valor Presente = 196.627.761,39
  106. 106. Respostas do caso da fabrica de AutosCalculo da TIR e do VPL:• -150.000.000,00 Cfo• 34.800.000,00 Cfj• 10 Nj• IRR = ? >>>>>>>>>>>>>>>>>> IRR = 19,19%• 12 i• NPV = ? >>>>>>>>>>>>> NPV = 46.627.761,39
  107. 107. Respostas do caso da fabrica de AutosCalculo do ILL:• VP = 196.627.761,39• Io = 150.000.000,00• ILL = VP / Io = 1,31
  108. 108. Respostas do caso da fabrica de AutosCalculo do Período Pay Back Descontado:• VP = -150.000.000,00• PMT = 34.800.000,00• I = 12%• FV = 0• N= ? >>> N = 7 (aprox)• Ajustando obtemos 6 anos e 5 meses
  109. 109. Respostas do caso da fabrica de AutosCalculo do Break Even OperacionalP Q = CF + CV Q CF 32.000.000Q = ------------- = ------------------ = 40.000 autos (P – CV) 3.800 – 3.000
  110. 110. Respostas do caso da fabrica de AutosCalculo do Break Even ContabilP.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel) CF + Depre + IR(–CF–Depre)Q = ---------------------------------------- = 58.750 autos P – CV – IR P + IR CV
  111. 111. Respostas do caso da fabrica de AutosCalculo do Break Even EconômicoP.Q = CF + CV.Q +C.Cap + IR (Base Tributavel) CF + C. Cap + IR(–CF–Depre)Q = ---------------------------------------- = 82.808 autos P – CV – IR P + IR CV
  112. 112. Respostas do caso da fabrica de AutosCalculo do custo periódico do capitalPV = 150.000.000FV = 0,00i = 12 % ao anoN = 10 anosCusto periódico do capital (PMT) = $26.547.624,62
  113. 113. Lembre-se !O BOM SENSO é fundamental

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