Curso de Economia Monetária

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Conduta da Política Monetária
Unidade 3 – Parte 2
Profa. Gisele F.Tiryaki
ECO 174 – Economia Monetária
FCE/UFBA
Sumário
 Conduta da Política Monetária
 Objetivos da Política Monetária
 Dificuldades de Implementação da Política Monetária
 Metas
 Operacionais
 Intermediários
 Finais
 Metas Intermediárias e Política Monetária
 Política Monetária: Inflação e Desemprego
 Regra deTaylor e aTaxa Natural de Desemprego
 Inflação e Desemprego: a Curva de Phillips
 Bolhas no Mercado deAtivos Financeiros e a Política Monetária

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Conduta da Política Monetária
Introdução
 Objetivo geral da política monetária: maximizar o bem estar da
população do país
 Objetivos específicos:
 Estabilidade de preços: inflação baixa e estável
 Custos com a inflação:
 Incapacita a utilização de moeda enquanto meio de troca, unidade de
medida e, em casos severos, reserva de valor
 Preços deixam de ser um mecanismo útil na alocação de recursos:
dificuldades no estabelecimento de contratos de logo prazo;
dificuldades com as decisões de poupança
 Inflação elevada (volátil): eleva a incerteza, podendo levar a estagnação

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Introdução
 Objetivos específicos (cont.):
 Estabilização no nível de emprego
 Desemprego estrutural (razões: legislação, salário eficiência, sindicatos &
barganha coletiva, estrutura da economia)
 Desemprego friccional e a taxa natural de desemprego: desemprego de
longo prazo
 Crescimento Econômico
 Estabilidade da taxa de juros: flutuações nas taxas de juros dificultam
o planejamento e a realização de investimentos
 Estabilidade do mercado e das instituições financeiras: canalização
eficiente de recursos dos poupadores para os tomadores de
empréstimos
 Estabilidade do mercado de câmbio: facilita o planejamento de
operações comerciais e financeiras
Conduta da Política Monetária
 Como promover o crescimento econômico e baixo desemprego
com estabilidade de preços?
 Curto prazo: Curva de Phillips
 Longo-prazo: não há inconsistência entre estabilidade de preços e
crescimento econômico
 Formas de conduta da política monetária:
 Mandatos hierárquicos: estabelecimento de objetivo primário e
tentativa de atingir objetivos secundários somente se o primário se
materializar
 União Européia: objetivo primário é a manutenção da estabilidade de preços
 Mandatos duais: existência de dois objetivos com igual peso
 Estabilidade de preços e minimização do desemprego

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Conduta da Política Monetária
 Preocupação com a estabilidade de preços
 Uso de “âncora nominal”: escolha de uma variável nominal para
manter o nível de preços em um determinado intervalo (e.g. taxa de
inflação, oferta de moeda)
 Objetivos principais da âncora nominal:
 Garantir a manutenção de expectativas de inflação baixa e estável
 Problema:“inconsistência temporal” da política monetária
 Tentação de utilizar a política monetária para estimular a atividade
econômica: decisões do Banco Central e pressões políticas
 Implicação: decisões dos agentes econômicos incorporarão expectativas
de alta de preço
 Consequência: política monetária expansionista leva a aumento na inflação
e não afeta a produção
Conduta da Política Monetária
 Independência do BC
 Independência de instrumentos: liberdade em escolher
instrumentos de política monetária
 Independência de objetivos: liberdade de escolher os objetivos
de política monetária
 Conselho monetário nacional?
 Evidência empírica: controle da inflação tende a ser mais efetivo
em países cujos BCs possuem maior independência (Alesina e
Summers, 1993)

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Independência do Banco Central
Fonte: Alesina e Summers (1993)
Independência do Banco Central –
Índice de Cukierman
Estabilidade de preço é o único ou principal
objetivo, e, em caso de conflito com o governo, a
decisão final é do BC: 1

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Independência do Banco Central –
Índice de Cukierman
Emprestador de último recurso
Taxas de Mercado?
Média (AL): 0,50
Máximo: 0,85 (Chile)
Mínimo: 0,31 (Argentina)
Independência do Banco
Central na América
Latina e Caribe: Jácome
&Vasquéz (2005)

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Independência do Banco Central na América
Latina e Caribe: Jácome & Vasquéz (2005)
Conduta da Política Monetária
 Independência do BC
 Vantagens:
 Isolar o BC de pressões políticas: teoria dos ciclos políticos
 Evitar que o governo utilize o BC para facilitar o financiamento de
déficits fiscais
 Desvantagens:
 Falta de controle do público: não é democrático que decisões
cruciais para o desempenho da economia fiquem a cargo de uma
elite
 Risco que a diretoria do BC se preocupe em maximizar o próprio
bem estar: poder e prestígio (teoria do comportamento
burocrático)

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Ciclos Políticos - Brasil
Fonte: Gonçalves e
Fenólio (2007)
Ciclos Políticos - Brasil
Fonte: Vasconcelos et al (2013)