ANALISE E RISCO DE CREDITO 2023 VA.pdf

1. Prof. Wellington Lopes
wellington@stractaconsultoria.com.br
Análise e Risco de Crédito
Finanças Corporativas e Investment Banking
Produtos Financeiros e Gestão de Riscos

2. 2
Prof. Wellington Lopes
2
Formado em Ciências Econômicas pela Unicamp, com MBA Executivo em Finanças pelo IBMEC (Insper) e Mestrado em
Administração com ênfase em Finanças na Universidade Mackenzie.
Atuou no mercado financeiro como ¨Senior Banker¨ por 24 anos na área de produção de negócios nos segmentos de
¨Corporate Banking¨ e ¨Middle Market¨, com passagem pelos Bancos Frances e Brasileiro, Sudameris, ABN Amro,
Santander, Votorantim e Itau.
É sócio consultor da empresa Stracta Consultoria. Atua em projetos envolvendo gestão financeira, contabilidade gerencial e
modelagens de risco de crédito. É professor de Finanças na Pós-graduação da FIA – Fundação Instituto de Administração e
em cursos MBA em algumas Escolas de Negócios de SP
O FACILITADOR

3. 3
PROGRAMA
Pré-work: Case Industria de Biscoitos
Principais demonstrativos financeiros (Balanço Patrimonial, DRE e DFC- Dem. Fluxo de Caixa)
Princípios da Contabilidade (usos e fontes; custos x despesas)
Regime de Caixa e Competência
Elaboração de um Balanço Patrimonial e DRE
Principais indicadores financeiros (EBITDA, liquidez, alavancagem, lucratividade/rentabilidade, ciclos
operacional e financeiro)

4. 4
PROGRAMA
Industria de Biscoitos – cálculos de indicadores financeiros e análise quantitativa
Análise do capital de giro
Cálculo da NCG
O ¨Efeito Tesoura¨
Case – Supermercado São Judas

5. 5
CASE – INDUSTRIA DE BISCOITOS

6. 6
A AVALIAÇÃO DE CRÉDITO
Análise Estratégica
da Empresa
Entendimento dos
Princípios
Contábeis
Análise
Retrospectiva da
Performance
Análise Prospectiva
e Projeção da
Performance
Precede a análise financeira:
✓ Análise SWOT
✓ 5 Forças de Porter
Rivalidade entre Concorrentes
Ameaça de Novos Entrantes
Ameaça de Produtos Substitutos
Poder de Barganha Fornecedores
Poder de Barganha de Clientes
Ambiente macroeconômico
Ambiente microeconômico

7. 7
✓ O Balanço Patrimonial
✓ O Demonstrativo de Resultados
do Exercício (DRE)
✓ O Demonstrativo de Fluxo de
Caixa (DFC)
OS DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS

8. 8
BALANÇO PATRIMONIAL

9. 9
DRE – DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS

10. 10
D
F
C

11. 11
MINUTE PAPER
Examinando os
demonstrativos
financeiros do
Carrefour, comente de
maneira sucinta com
está a empresa sob as
óticas de:
✓ Liquidez
✓ Estrutura de capital
✓ Lucratividade
✓ Rentabilidade

12. 12
O BALANÇO PATRIMONIAL
UMA VISÃO ESTÁTICA = FOTOGRAFIA
ATIVO = USOS (BENS E DIREITOS)
✓ forma como os recursos captados foram
aplicados
✓ ordem decrescente de liquidez
PASSIVO = FONTES (OBRIGAÇÕES)
✓ fontes de recursos para fazer frente aos investimentos em
ativos
✓ ordem decrescente de prioridade de pagamento das
exigibilidades
✓ Capital de terceiros < 1 ano → CP (Curto Prazo)
✓ Capital de terceiros > 1 ano → LP (Longo Prazo)
✓ Capital próprio → PL (Patrimônio Líquido)

13. 13
O BALANÇO PATRIMONIAL
ATIVO
Ativo Circulante
Caixa
Contas a Receber
Estoques
Ativo Não-Circulante
Imobilizado
Investimentos
Intangível
PASSIVO
Passivo Circulante
Fornecedores
Empréstimos Bancários CP
Passivo Não-Circulante
Empréstimos Bancários LP
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capital Social
Lucros Acumulados
- + - +
+ - + -
Rentabilidade
Teórica
Liquidez
Custo
de
Capital
Vencimento

14. 14
ESTRUTURA DE CAPITAIS
PASSIVO
Passivo Circulante
Fornecedores
Empréstimos Bancários CP
Passivo Não-Circulante
Empréstimos Bancários LP
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capital Social
Lucros Acumulados
CAPITAL DE
TERCEIROS
CAPITAL
PROPRIO

15. 15
PRINCÍPIOS DA CONTABILIDADE
Exemplos de USOS
(D) DÉBITO
Exemplos de FONTES
(C) CREDITO
aquisição de máquinas
(imobilizado)
compra de matérias-primas
(estoques)
redução de obrigações
(pagamento de empréstimos)
pagamento de despesas
contratação de obrigações
(empréstimos bancários)
geração de receitas
(faturamento)
Compra de fornecedores a prazo
venda de bens e direitos
(desimobilização)

16. 16
PRINCÍPIOS DA CONTABILIDADE
Contabilidade
Ferramenta para
tomada de
decisões em
Finanças
USO DOS RECURSOS → (DÉBITO)
FONTES DE RECURSOS → (CRÉDITO)

17. 17
Elevação em
saldo de conta
de Ativo
Redução em
saldo de conta
de Passivo
Débito
Elevação em
saldo de conta
de Passivo
Redução em
saldo de conta
de Ativo
Crédito
REGRA BÁSICA DA CONTABILIDADE

18. 18
TIPOS DE GASTOS
CUSTO
• Mão-de-obra
• Matéria-Prima
DESPESA
• Comerciais
• Administrativas
• Financeiras
INVESTIMENTO
• Imobilizado
• Intangível

19. 19
CUSTOS/DESPESAS FIXOS
• Constantes no curto prazo, independem dos volumes de produção/serviços prestados e das vendas
• Exemplos:
CUSTOS/DESPESAS VARIÁVEIS
• Variam no curto prazo em função da quantidade produzida/vendida
• Exemplos:
DIRECIONADORES DE CUSTOS

20. 20
Visão dinâmica do
desempenho
econômico da empresa
CUSTOS/DESPESAS → DÉBITO (D)
RECEITAS → CRÉDITO (C)
DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS DO EXERCÍCIO
(DRE)
DRE

21. Receita Bruta
de Vendas
Impostos e
Devoluções
Receita Líquida
de Vendas
(-)
Matérias-Primas
Embalagens
Mão-de-obra
Manutenção de
equipamentos
Energia
Depreciação
CMV
(Custo das
Mercadorias
Vendidas)
(=) (-)
(=)
Resultado
Bruto
DRE – DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS

22. Resultado
Bruto
Despesas Comerciais
Despesas do Escritório
(=)
(-) (=) Resultado
Operacional
(EBIT ou LAJIR)
Despesas Gerais e
Administrativas
(Overhead)
DRE – DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS

23. LAIR
(Lucro antes do IR e CSLL)
Resultado Financeiro
Líquido
Despesas com IRPJ e CSLL
Resultado Operacional
(EBIT ou LAJIR)
Resultado Liquido do
Exercício
Receita Líquida de Vendas C 100.000
CMV (Custo das Mercadorias Vendidas) D 55.000
Resultado Bruto 45.000
Despesas Comercais, Gerais e Administ. D 20.000
Resultado Operacional 25.000
Despesas Financeiras Líquidas D 5.000
LAIR (Lucro Antes do IR) 20.000
IRPJ e Contribuição Social D 5.000
Resultado Líquido do Exercício 15.000
DRE
(+/-)
(=)
(-)
(=)
DRE – DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS

24. 24
• Contabilização de uma transação com base no seu fato gerador e não necessariamente
quando do seu pagamento ou recebimento.
• O que importa neste regime contábil é quando ocorreu a transação financeira e não quando
a mesma foi liquidada.
Regime de Competência
• Contabilização de uma transação ocorre no momento em que há a liquidação financeira,
ou seja, quando se dá o pagamento ou o recebimento.
• É semelhante ao que ocorre em uma conta corrente bancária comum.
Regime de Caixa
REGIME DE CAIXA X COMPETÊNCIA

25. EXEMPLO: REGIME COMPETÊNCIA
Imagine uma empresa que inicia suas operações e obtém receitas de R$ 360.000 no primeiro ano de
atividade (Y)
Considerando que um ano tenha 360 dias, e seu faturamento seja linear, então as vendas diárias serão
de R$ 1.000,00.
Considere ainda que o PMR – Prazo Médio de Recebimentos destas vendas seja de 10 dias.
Portanto, as vendas do período D+351 a D+ 360, que deverão totalizar R$ 10.000,00, somente serão
recebidas no ano seguinte Y+1
CONTAS A
RECEBER (Y+1)
R$ 10.000,00
0
350 dias 360 dias 370 dias
10 DIAS
Ultima venda com
entrada de
caixa no próprio
exercício

26. EXEMPLO: CAIXA X COMPETÊNCIA
Receita de vendas no Exercício (ano Y): R$ 360.000,00
Saldo de Contas a Receber em 31/12: R$ 10.000,00
Receita sob regime de caixa: R$ 350.000,00
CONTAS A
RECEBER (Y+1)
R$ 10.000,00
0
350 dias 360 dias 370 dias
10 DIAS

27. Uma empresa do ramo de varejo iniciou suas atividades em 08/2022.
Comprou mercadorias para revenda em 30/09/2022, no valor de R$ 50.000,00, com prazo
de pagamento concedido pelo fornecedor de 61 dias, portanto, com vencimento em
30/11/22.
Em 15/12/2022 vendeu todo o seu estoque, totalizando uma receita de vendas de R$
80.000,00, cuja modalidade de pagamento foi ¨Cartão de Crédito¨, com previsão de
entrada dos recursos em caixa em 15/01/2023.
Projete o DRE e o Fluxo de Caixa da empresa na linha do tempo abaixo:
CAIXA X COMPETÊNCIA
08/2022
30/09 30/11 15/01/23
Fundação
15/12
Compra
Estoques
Venda de
Mercadorias
Pagamento
Fornecedor
Recebimento
da venda

28. CAIXA X COMPETÊNCIA
08/2022
30/09 30/11 15/01/23
Fundação
15/12
Compra
Estoques
Venda de
Mercadorias
Pagamento
Fornecedor
Recebimento
da venda

29. 29
ELABORAÇÃO DOS
DEMONSTRATIVOS
FINANCEIROS
A PARTIR DE EVENTOS
CONTÁBEIS
BALANÇO PATRIMONIAL
DEMONSTRATIVO
DE RESULTADOS
DO EXERCICIO (DRE)

30. 30
Caixa D 150.000
PATRIMONIO LÍQUIDO
Capital Social C 150.000
TOTAL DO ATIVO 150.000 TOTAL DO PASSIVO 150.000
PASSIVO CIRCULANTE
ATIVO
ATIVO CIRCULANTE
ATIVO NÃO CIRCULANTE PASSIVO NÃO CIRCULANTE
PASSIVO
Abertura da empresa com aporte de capital
próprio de $ 150.000
ELABORAÇÃO DE
DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS

31. 31
Aquisição de Máquinas e Equipamentos no valor
de $ 50.000,00, pagos à vista
Caixa D 150.000
C - 50.000
Imobilizado D 50.000
Capital Social C 150.000
TOTAL DO ATIVO 150.000 TOTAL DO PASSIVO 150.000
PASSIVO CIRCULANTE
ATIVO
ATIVO CIRCULANTE
ATIVO NÃO CIRCULANTE PASSIVO NÃO CIRCULANTE
PASSIVO
PATRIMONIO LÍQUIDO
ELABORAÇÃO DE
DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS

32. 32
Aquisição de estoques de matérias-primas no valor
de $ 15.000, também pagos à vista
Caixa D 150.000
C - 50.000
C - 15.000
Estoques D 15.000
Imobilizado D 50.000
Capital Social C 150.000
TOTAL DO ATIVO 150.000 TOTAL DO PASSIVO 150.000
PASSIVO CIRCULANTE
ATIVO
ATIVO CIRCULANTE
ATIVO NÃO CIRCULANTE PASSIVO NÃO CIRCULANTE
PASSIVO
PATRIMONIO LÍQUIDO
ELABORAÇÃO DE
DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS

33. 33
Aquisição de embalagens no valor de $ 20.000,
com prazo de pagamento de 30 dias
Caixa D 85.000 Fornecedores C 20.000
Estoques D 20.000
D 15.000
Imobilizado D 50.000
Capital Social C 150.000
TOTAL DO ATIVO 170.000 TOTAL DO PASSIVO 170.000
PASSIVO CIRCULANTE
ATIVO
ATIVO CIRCULANTE
ATIVO NÃO CIRCULANTE PASSIVO NÃO CIRCULANTE
PASSIVO
PATRIMONIO LÍQUIDO
ELABORAÇÃO DE
DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS

34. 34
Aquisição de caminhões no valor de $ 40.000, através de financiamento
bancário com pagamento em 4 parcelas anuais de $ 10.000
Caixa D 85.000 Fornecedores C 20.000
Empréstimos e Financiamentos C 10.000
Estoques D 35.000
Imobilizado D 50.000 Empréstimos e Financiamentos C 30.000
D 40.000
Capital Social C 150.000
TOTAL DO ATIVO 210.000 TOTAL DO PASSIVO 210.000
PASSIVO CIRCULANTE
ATIVO
ATIVO CIRCULANTE
ATIVO NÃO CIRCULANTE PASSIVO NÃO CIRCULANTE
PASSIVO
PATRIMONIO LÍQUIDO
ELABORAÇÃO DE
DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS

35. 35
Nova situação patrimonial da empresa após as transações
relativas à sua instalação
Caixa D 85.000 Fornecedores C 20.000
Empréstimos e Financiamentos C 10.000
Estoques D 35.000
Imobilizado D 90.000 Empréstimos e Financiamentos C 30.000
Capital Social C 150.000
TOTAL DO ATIVO 210.000 TOTAL DO PASSIVO 210.000
PASSIVO CIRCULANTE
ATIVO
ATIVO CIRCULANTE
ATIVO NÃO CIRCULANTE PASSIVO NÃO CIRCULANTE
PASSIVO
PATRIMONIO LÍQUIDO
ELABORAÇÃO DE
DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS

36. 36
Agora vamos colocar esta empresa para operar.
Vamos então montar um DRE
Receita de Vendas C
CMV (Custo de Mercadorias D
Lucro Bruto
Despesas Gerais e Administrativas D
Lucro Operacional
Despesas Financeiras D
LAIR (Lucro Antes do IR)
IRPF e Contribuição Social D
Lucro Líquido
Destinação dos lucros D
DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS (DRE)
ELABORAÇÃO DE
DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS

37. 37
Finalmente a empresa realiza sua primeira venda de mercadorias para
recebimento a prazo – 30 dias - no valor de $ 25.000, na qual foram
consumidos $ 15.000 de mercadorias
Receita de Vendas C 25.000 ATIVO CIRCULANTE
CMV (Custo de Mercadorias D 15.000 Caixa D 85.000
Lucro Bruto
Despesas Gerais e Administrativas D
Lucro Operacional Duplicatas a Receber D 25.000
Despesas Financeiras D Estoques D 35.000
LAIR (Lucro Antes do IR) C 15.000
IRPF e Contribuição Social D ATIVO NÃO CIRCULANTE
Lucro Líquido Imobilizado D 90.000
Transferencia de lucros D TOTAL DO ATIVO 220.000
DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS (DRE) ATIVO
ELABORAÇÃO DE
DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS

38. 38
Há necessidade de se criar um departamento administrativo. Assim, é necessário contratarmos
funcionários e com isso pagar a folha de pagamento, mais as despesas de energia elétrica e o aluguel
totalizando $ 3 mil. Vamos considerar que essas despesas sejam pagas à vista, com os recursos do caixa.
Receita de Vendas C 25.000 ATIVO CIRCULANTE
CMV (Custo de Mercadorias D 15.000 Caixa D 85.000
Lucro Bruto 10.000 C 3.000
Despesas Gerais e Administrativas D 3.000
Lucro Operacional Duplicatas a Receber D 25.000
Despesas Financeiras D Estoques D 35.000
LAIR (Lucro Antes do IR) C 15.000
IRPF e Contribuição Social D ATIVO NÃO CIRCULANTE
Lucro Líquido Imobilizado D 90.000
Transferencia de lucros D TOTAL DO ATIVO 217.000
DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS (DRE) ATIVO
ELABORAÇÃO DE
DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS

39. 39
Lembrando que a empresa tomou empréstimos bancários no valor de $ 40.000, então
temos que pagar as despesas com juros.
Considere uma taxa de juros de 2,5%.
Receita de Vendas C 25.000 ATIVO CIRCULANTE
CMV (Custo de Mercadorias D 15.000 Caixa D 85.000
Lucro Bruto 10.000 C 3.000
Despesas Gerais e Administrativas D 3.000 C 1.000
Lucro Operacional 7.000 Duplicatas a Receber D 25.000
Despesas Financeiras D 1.000 Estoques D 35.000
LAIR (Lucro Antes do IR) C 15.000
IRPF e Contribuição Social D ATIVO NÃO CIRCULANTE
Lucro Líquido Imobilizado D 90.000
Transferencia de lucros D TOTAL DO ATIVO 216.000
DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS (DRE) ATIVO
ELABORAÇÃO DE
DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS

40. 40
Agora vamos calcular o Imposto de Renda + Contribuição Social, utilizando uma alíquota total
de 34%. Considere que este imposto somente será pago no exercício fiscal seguinte.
Receita de Vendas C 25.000
CMV (Custo de Mercadorias D 15.000
Lucro Bruto 10.000
Despesas Gerais e Administrativas D 3.000
Lucro Operacional 7.000
Despesas Financeiras D 1.000
LAIR (Lucro Antes do IR) 6.000
IRPF e Contribuição Social D 2.040
Lucro Líquido
Transferencia de lucros D
DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS (DRE)
Fornecedores C 20.000
Empréstimos e Financiamentos C 10.000
Provisão para IRCS C 2.040
PASSIVO NÃO CIRCULANTE
Empréstimos e Financiamentos C 30.000
PATRIMONIO LÍQUIDO
Capital Social C 150.000
Lucros Acumulados C
TOTAL DO PASSIVO 207.960
PASSIVO
PASSIVO CIRCULANTE
ELABORAÇÃO DE
DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS

41. 41
Pronto: já podemos calcular o lucro líquido do exercício.
Considere que todo o lucro será reinvestido no negócio.
Portanto, não haverá distribuição de dividendos. Assim, o DRE resulta em:
Receita de Vendas C 25.000
CMV (Custo de Mercadorias D 15.000
Lucro Bruto 10.000
Despesas Gerais e Administrativas D 3.000
Lucro Operacional 7.000
Despesas Financeiras D 1.000
LAIR (Lucro Antes do IR) 6.000
IRPF e Contribuição Social D 2.040
Lucro Líquido 3.960
Transferencia de lucros D 3.960
DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS (DRE)
Fornecedores C 20.000
Empréstimos e Financiamentos C 10.000
Provisão para IRCS C 2.040
Empréstimos e Financiamentos C 30.000
Capital Social C 150.000
Lucros Acumulados C 3.960
TOTAL DO PASSIVO 216.000
PASSIVO NÃO CIRCULANTE
PATRIMONIO LÍQUIDO
PASSIVO
PASSIVO CIRCULANTE
ELABORAÇÃO DE
DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS

42. 42
Por fim, vejamos como ficou a nova estrutura patrimonial.
Caixa D 81.000 Fornecedores C 20.000
C Empréstimos e Financiamentos C 10.000
C Provisão para IRCS C 2.040
Duplicatas a Receber D 25.000
Estoques D 20.000 PASSIVO NÃO CIRCULANTE
C Empréstimos e Financiamentos C 30.000
ATIVO NÃO CIRCULANTE PATRIMONIO LÍQUIDO
Imobilizado D 90.000 Capital Social C 150.000
Lucros Acumulados C 3.960
TOTAL DO ATIVO 216.000 TOTAL DO PASSIVO 216.000
ATIVO PASSIVO
ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE
ELABORAÇÃO DE
DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS

43. 43
ELABORAÇÃO DOS DEMONSTRATIVOS
FINANCEIROS A PARTIR DE EVENTOS
CONTÁBEIS
✓ Balanço Patrimonial
✓ Demonstrativo de Resultados do Exercicio (DRE)
✓ Fluxo de Caixa
ELABORAÇÃO DE
DEMONSTRATIVOS FINANCEIROS

44. 44
ANÁLISE DOS DEMONSTRATIVOS
FINANCEIROS

45. May-23 45
INDICADORES FINANCEIROS
✓EBITDA
✓Índices de liquidez
✓Índices de estrutura de capital
✓Índices de Lucratividade/ Rentabilidade
✓ROE (Return on Equity)
✓Índices de Giro da Atividade
✓Ciclos Operacional e Financeiro

46. May-23 46
EBITDA – FLUXO DE CAIXA OPERACIONAL
E
• EARNINGS: lucro líquido do exercício
B
• BEFORE: antes
I
• INTEREST: despesas financeiras líquidas
• Exclusão das despesas financeiras permite análise de desempenho operacional
T
• TAXES: Imposto de Renda e Contribuição Social sobre Lucro Líquido
• Evitar distorções de análises de empresas instaladas em países com diferentes tributações
D
• DEPRECIATION: depreciação
• Não tem efeito caixa
A
• AMORTIZATION: amortização
• Não tem efeito caixa

47. DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS DO EXERCÍCIO 2.021 2.022
RECEITA OPERACIONAL LIQUIDA 85.935 92.709
CUSTO DAS MERCADORIAS VENDIDAS -64.795 -77.505
LUCRO BRUTO 21.140 15.204
DESPESAS COM VENDAS -4.297 -5.099
DESPESAS GERAIS E ADMINISTRATIVAS -5.692 -5.873
OUTRAS RECEITAS(DESPESAS) OPERACIONAIS 862 750
RESULTADO OPERACIONAL ANTES DO FINANCEIRO 12.013 4.982
DESPESAS FINANCEIRAS -3.269 -4.145
RECEITAS FINANCEIRAS 574 340
RESULTADO ANTES DE IMPOSTOS E CONTRIBUIÇÕES SOCIAIS 9.318 1.177
IMPOSTOS DE RENDA E CONTRIBUIÇÃO SOCIAL -3.168 -400
RESULTADO DO EXERCICIO 6.150 777
DEPRECIAÇÃO/AMORTIZAÇÃO 156 113
EBITDA (exemplo de cálculo)

48. EBITDA 2021 2022
EARNINGS
INTEREST
TAXES
DEPRECIATION AND AMORTIZATIONS
EBITDA
EBITDA (exemplo de cálculo)

49. May-23 49
LIQUIDEZ

50. May-23 50
Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝐴𝑙𝑎𝑣𝑎𝑛𝑐𝑎𝑔𝑒𝑚 (∗) =
𝑃𝑎𝑠𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐶𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒 + 𝑁ã𝑜 𝐶𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚𝑜𝑛𝑖𝑜 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜
𝐴𝑙𝑎𝑣𝑎𝑛𝑐𝑎𝑔𝑒𝑚 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒𝑖𝑟𝑎 =
𝐸𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑡𝑖𝑚𝑜𝑠 𝐵𝑎𝑛𝑐á𝑟𝑖𝑜𝑠 𝑡𝑜𝑡𝑎𝑖𝑠
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚ô𝑛𝑖𝑜 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜
Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝐸𝑛𝑑𝑖𝑣𝑖𝑑𝑎𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 =
𝑃𝑎𝑠𝑠𝑖𝑣𝑜𝑠 𝐶𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒 + 𝑁ã𝑜 𝐶𝑖𝑟𝑐𝑢𝑙𝑎𝑛𝑡𝑒
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑜 𝑃𝑎𝑠𝑠𝑖𝑣𝑜
ESTRUTURA
DE CAPITAL
(*) DEBT/EQUITY RATIO
𝐷𝐸𝐵𝑇/𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴(∗) =
𝐸𝑚𝑝𝑟𝑒𝑠𝑡𝑖𝑚𝑜𝑠 𝐵𝑎𝑛𝑐á𝑟𝑖𝑜𝑠 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑖𝑠
𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴

51. 51
LUCRATIVIDADE
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑚 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑎 =
𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝐵𝑟𝑢𝑡𝑜
𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑑𝑎𝑠
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑚 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎 =
𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝑙í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜 𝑑𝑜 𝐸𝑥𝑒𝑟𝑐í𝑐𝑖𝑜
𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑑𝑎𝑠
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑚 𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴 =
𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴
𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑑𝑎𝑠
Í𝑛𝑑𝑖𝑐𝑒 𝑑𝑒 𝐶𝑜𝑏𝑒𝑟𝑡𝑢𝑟𝑎 𝑑𝑒 𝐽𝑢𝑟𝑜𝑠 =
𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴
𝐷𝑒𝑠𝑝𝑒𝑠𝑎𝑠 𝑐𝑜𝑚 𝐽𝑢𝑟𝑜𝑠

52. May-23 52
RENTABILIDADE
𝑅𝑂𝐴 =
𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝑙í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜 𝑑𝑜 𝐸𝑥𝑒𝑟𝑐í𝑐𝑖𝑜
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝐴𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠
𝑅𝑂𝐸 =
𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝑙í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜 𝑑𝑜 𝐸𝑥𝑒𝑟𝑐í𝑐𝑖𝑜
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑜 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚ô𝑛𝑖𝑜 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜
ROA: Return on Assets = Retorno sobre os Ativos
ROE: Return on Equity = Retorno sobre Patrimônio Líquido

53. May-23 53
GIRO DA
ATIVIDADE
𝐺𝑖𝑟𝑜 𝑑𝑜 𝐴𝑡𝑖𝑣𝑜 𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 =
𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑑𝑎𝑠
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑒 𝐴𝑡𝑖𝑣𝑜𝑠
𝐺𝑖𝑟𝑜 𝑑𝑜 𝐶𝑜𝑛𝑡𝑎𝑠 𝑎 𝑅𝑒𝑐𝑒𝑏𝑒𝑟 =
𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑑𝑎𝑠
𝐷𝑢𝑝𝑙𝑖𝑐𝑎𝑡𝑎𝑠 𝑎 𝑅𝑒𝑐𝑒𝑏𝑒𝑟
𝐺𝑖𝑟𝑜 𝑑𝑜𝑠 𝐸𝑠𝑡𝑜𝑞𝑢𝑒𝑠 =
𝐶𝑢𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑎𝑠 𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑉𝑒𝑛𝑑𝑖𝑑𝑎𝑠 𝐶𝑀𝑉
𝐸𝑠𝑡𝑜𝑞𝑢𝑒𝑠
𝐺𝑖𝑟𝑜 𝑑𝑜 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚ô𝑛𝑖𝑜 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜 =
𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎 𝑑𝑒 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑑𝑎𝑠
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚ô𝑛𝑖𝑜 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜

54. 54
CICLOS OPERACIONAL E FINANCEIRO
MATÉRIA-PRIMA
RECEBIDA
PRODUÇÃO
TRANSFORMAÇÃO
MATERIA-PRIMA
EM PRODUTO
ACABADO
VENDA
PRODUTO
ACABADO
PAGAMENTO PELA
AQUISIÇÃO DA
MATERIA-PRIMA
(SAÍDA DE CAIXA)
RECEBIMENTO DAS
VENDAS
(ENTRADA CAIXA)
Potenciais financiadores: bancos,
investidores, clientes,
fornecedores, factorings e trading
companies

55. May-23 55
AQUISIÇÃO
DE MATERIA-
PRIMA
VENDA DO
PRODUTO
ACABADO
PAGAMENTO
AO
FORNECEDOR
RECEBIMENTO
DA
VENDA
0
90 dias 120 dias 180 dias
ESTOQUES (90 DIAS)
PRAZO DE PAGAMENTO – 120 DIAS
PRAZO DE RECEBIMENTO – 90 DIAS
NECESSIDADE DE CAIXA
GAP DE CAIXA
CICLO FINANCEIRO
60 DIAS
CICLO OPERACIONAL = 180 DIAS
CICLOS OPERACIONAL E FINANCEIRO

56. CICLOS OPERACIONAL
E FINANCEIRO
𝑃𝑀𝐸 =
𝐸𝑠𝑡𝑜𝑞𝑢𝑒𝑠
𝐶𝑢𝑠𝑡𝑜 𝑑𝑎𝑠 𝑀𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜𝑟𝑖𝑎𝑠 𝑉𝑒𝑛𝑑𝑖𝑑𝑎𝑠 (𝐶𝑀𝑉)
𝑥 365
𝑃𝑀𝑅 =
𝐷𝑢𝑝𝑙𝑖𝑐𝑎𝑡𝑎𝑠 𝑎 𝑅𝑒𝑐𝑒𝑏𝑒𝑟
𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑑𝑎𝑠
𝑥 365
𝑃𝑀𝑃 =
𝐹𝑜𝑟𝑛𝑒𝑐𝑒𝑑𝑜𝑟𝑒𝑠
𝐶𝑀𝑉
𝑥 365
PME: Prazo Médio de Estoques
PMR: Prazo Médio de Recebimentos
PMP: Prazo Médio de Pagamentos

57. May-23 57
𝐶𝑖𝑐𝑙𝑜 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 = 𝑃𝑀𝐸 + 𝑃𝑀𝑅
𝐶𝑖𝑐𝑙𝑜 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒𝑖𝑟𝑜 = 𝐶𝑖𝑐𝑙𝑜 𝑂𝑝𝑒𝑟𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛𝑎𝑙 − 𝑃𝑀𝑃
𝐶𝑖𝑐𝑙𝑜 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑒𝑖𝑟𝑜 = 𝑃𝑀𝐸 + 𝑃𝑀𝑅 − 𝑃𝑀𝑃
CICLOS
OPERACIONAL
E FINANCEIRO

58. 58
MINUTE PAPER
Se você fosse
contratado para ser o
gerente financeiro de
uma empresa que
possui elevado
endividamento bancário
e necessita reduzir o
custo de rolagem desta
dívida, o que você
poderia fazer com
relação aos ciclos
financeiro e operacional
da companhia?

59. May-23 59
ROE – RETURN ON EQUITY
𝑅𝑂𝐸 = 𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑚 𝑥 𝐺𝑖𝑟𝑜
𝑅𝑂𝐸 =
𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝑙í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜
𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎 𝑑𝑒 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑑𝑎𝑠
x
𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑑𝑎𝑠
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚ô𝑛𝑖𝑜 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜
𝐺𝑖𝑟𝑜 𝑑𝑜 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚ô𝑛𝑖𝑜 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜 =
𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑑𝑎𝑠 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎𝑠
𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚ô𝑛𝑖𝑜 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜
𝑀𝑎𝑟𝑔𝑒𝑚 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎 =
𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝑙í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜
𝑅𝑒𝑐𝑒𝑖𝑡𝑎 𝑑𝑒 𝑉𝑒𝑛𝑑𝑎𝑠 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑎𝑠
X
𝑅𝑂𝐸 =
𝐿𝑢𝑐𝑟𝑜 𝑙í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜 𝑑𝑜 𝐸𝑥𝑒𝑟𝑐í𝑐𝑖𝑜
𝑇𝑜𝑡𝑎𝑙 𝑑𝑜 𝑃𝑎𝑡𝑟𝑖𝑚ô𝑛𝑖𝑜 𝐿í𝑞𝑢𝑖𝑑𝑜

60. 60
ANÁLISE
HORIZONTAL
ANÁLISE
VERTICAL

61. May-23 61
ATIVO 2.022 AV 2.021 AH
CAIXA E EQUIVALENTES 120 0,3% 342 -64,9%
CONTAS A RECEBER CLIENTES 7.003 19,5% 846 727,8%
ESTOQUES 17.889 49,8% 24.004 -25,5%
TRIBUTOS A RECUPERAR 306 0,9% 208 47,1%
OUTRAS CONTAS A RECEBER 1.266 3,5% 1.310 -3,4%
ATIVO CIRCULANTE 26.584 74,1% 26.710 -0,5%
INVESTIMENTOS 8.171 22,8% 4.021 103,2%
IMOBILIZADO 1.132 3,2% 1.557 -27,3%
ATIVO NÃO CIRCULANTE 9.303 25,9% 5.578 66,8%
TOTAL DO ATIVO 35.887 100% 32.288 11,1%
PASSIVO 2.022 AV 2.021 AH
EMPRESTIMOS E FINANCIAMENTOS 0 0,0% 11.345 -100,0%
FORNECEDORES 3.969 11,1% 7.750 -48,8%
OBRIGAÇÕES TRIBUTARIAS, SOCIAIS E TRABALHISTAS 6.892 19,2% 2.521 173,4%
OUTRAS CONTAS A PAGAR 540 1,5% 692 -22,0%
PASSIVO CIRCULANTE 25.319 70,6% 22.308 13,5%
OUTRAS CONTAS A PAGAR 1.354 3,8% 1.543 -12,2%
PASSIVO NÃO CIRCULANTE 1.354 3,8% 1.543 -12,2%
CAPITAL SOCIAL 7.903 22,0% 7.903 0,0%
LUCROS ACUMULADOS 1.311 3,7% 534 145,5%
PATRIMONIO LIQUIDO 9.214 25,7% 8.437 9,2%
TOTAL DO PASSIVO E PATRIMONIO LIQUIDO 35.887 100% 32.288 11%
ANÁLISES HORIZONTAL E VERTICAL

62. May-23 62
DEMONSTRATIVO DE RESULTADOS DO EXERCÍCIO 2.022 AV 2.021 AH
RECEITA OPERACIONAL LIQUIDA 92.709 100% 85.935 7,9%
CUSTO DAS MERCADORIAS VENDIDAS -77.505 -83,6% -64.795 19,6%
LUCRO BRUTO 15.204 16% 21.140 -28,1%
DESPESAS COM VENDAS -5.099 -5,5% -4.297 18,7%
DESPESAS GERAIS E ADMINISTRATIVAS -5.873 -6,3% -5.692 3,2%
OUTRAS RECEITAS (DESPESAS) OPERACIONAIS 750 0,8% 862 -13,0%
LUCRO OPERACIONAL 4.982 5% 12.013 -58,5%
DESPESAS FINANCEIRAS -4.145 -4,5% -3.269 26,8%
RECEITAS FINANCEIRAS 340 0,4% 574 -40,8%
LUCRO ANTES DE IMPOSTOS E CONTRIBUIÇÕES SOCIAIS (LAIR) 1.177 1% 9.318 -87,4%
IMPOSTOS DE RENDA E CONTRIBUIÇÃO SOCIAL -400 -0,4% -3.168 -87,4%
LUCRO LÍQUIDO DO EXERCÍCIO 777 1% 6.150 -87,4%
ANÁLISES HORIZONTAL E VERTICAL

63. 63
CASE – INDUSTRIA DE BISCOITOS

64. CAPITAL CIRCULANTE LIQUIDO (CCL)
CCL = Ativo Circulante – Passivo Circulante
Positivo
ATIVO
CIRCULANTE
ATIVO NÃO
CIRCULANTE
PASSIVO
CIRCULANTE
PASSIVO NÃO
CIRCULANTE
PATRIMONIO
LIQUIDO
CAPITAL CIRCULANTE
POSITIVO
Esta é uma política
financeira de curto
prazo que
denominamos de
POLÍTICA FLEXÍVEL
O CCL também pode ser
denominado de CDG:
CAPITAL DE GIRO

65. CAPITAL CIRCULANTE LIQUIDO
CCL = Ativo Circulante – Passivo Circulante
Negativo
ATIVO
CIRCULANTE
ATIVO NÃO
CIRCULANTE
PASSIVO
CIRCULANTE
PASSIVO NÃO
CIRCULANTE
PATRIMONIO
LIQUIDO
CAPITAL CIRCULANTE
NEGATIVO
Esta é uma política
financeira de curto
prazo que
denominamos de
POLÍTICA RESTRITIVA
O CCL também pode
ser denominado de
CDG: CAPITAL DE GIRO

66. May-23 66
NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO
As decisões de curto prazo que
foram tomadas envolvendo
condições de venda, condições de
compras e nível de estoques
desejados irão definir quais são os
ciclos operacional e financeiro da
empresa e se ela deverá ou não
ter uma necessidade de capital
de giro, a NCG.

67. 67
CICLOS OPERACIONAL E FINANCEIRO
MATÉRIA-PRIMA
RECEBIDA
PRODUÇÃO
TRANSFORMAÇÃO
MATERIA-PRIMA
EM PRODUTO
ACABADO
VENDA
PRODUTO
ACABADO
PAGAMENTO PELA
AQUISIÇÃO DA
MATERIA-PRIMA
(SAÍDA DE CAIXA)
RECEBIMENTO DAS
VENDAS
(ENTRADA CAIXA)
Potenciais financiadores: bancos,
investidores, clientes, fornecedores,
factorings e trading companies

68. May-23 68
AQUISIÇÃO
DE MATERIA-
PRIMA
VENDA DO
PRODUTO
ACABADO
PAGAMENTO
AO
FORNECEDOR
RECEBIMENTO
DA
VENDA
0
90 dias 120 dias 180 dias
ESTOQUES (90 DIAS)
PRAZO DE PAGAMENTO – 120 DIAS
PRAZO DE RECEBIMENTO – 90 DIAS
NECESSIDADE DE CAIXA
GAP DE CAIXA
CICLO FINANCEIRO
60 DIAS
CICLO OPERACIONAL = 180 DIAS
CICLOS OPERACIONAL E FINANCEIRO

69. May-23 69
ANÁLISE DO
CAPITAL DE GIRO
Considere uma empresa que atua no ramo de varejo e que comercialize apenas um
único tipo de produto.
Preço de compra da mercadoria: R$ 100,00
Prazo de pagamento ao fornecedor: 2 dias
Preço de venda da mercadoria: R$ 200,00
Prazo de recebimento do cliente: 3 dias
Considere para fins didáticos que a empresa não possua estoques, não paga impostos e
não possui outros custos/despesas

70. May-23 70
No seu 1º dia de operação, a
empresa realiza as seguintes
transações (D+0):
✓ uma compra de R$ 100,00
✓ uma venda de R$ 200,00
CONTAS A
RECEBER
$ 200
FORNECEDORES
$ 100
PL
(LUCROS ACUMULADOS)
$100
A empresa gerou lucro, mas não
tem caixa para distribuir
No seu 2º dia de operação, a
empresa realiza novamente as
seguintes transações (D+1):
✓ uma compra de R$ 100,00
✓ uma venda de R$ 200,00
CONTAS A
RECEBER
$ 400
FORNECEDORES
$ 200
PL
(LUCROS ACUMULADOS)
$200
A empresa gerou lucro, mas não
tem caixa para distribuir
ANÁLISE DO
CAPITAL DE GIRO

71. May-23 71
No seu 3º dia de operação, a
empresa novamente realiza as
seguintes transações (D+2):
✓ uma compra de R$ 100,00
✓ uma venda de R$ 200,00
CONTAS A
RECEBER
$ 600
FORNEC. $ 200
EMPREST. $ 100
PL
(LUCROS ACUMULADOS)
$300
A empresa gerou lucro, mas não tem
caixa para pagar $ 100 ao fornecedor
referente à 1ª. compra
Solução: toma recursos em Bancos
No seu 4º dia de operação, a
empresa realiza novamente as
seguintes transações (D+3):
✓ uma compra de R$ 100,00
✓ uma venda de R$ 200,00
CAIXA $ 200
CONTAS A
RECEBER
$ 600
FORNEC. $ 200
EMPREST. $ 200
PL
(LUCROS ACUMULADOS)
$400
A empresa gerou lucro, finalmente
gera caixa, pois recebe $ pela 1ª.
venda;
ANÁLISE DO
CAPITAL DE GIRO

72. May-23 72
No 4º. Dia (D+3), portanto, a empresa
tinha $ 200 em Empréstimos Bancários
para pagar fornecedores e finalmente
gera $ 200 de caixa (recebimento da
venda)
CAIXA $ 200
CONTAS A
RECEBER
$ 600
FORNEC. $ 200
EMPREST. $ 200
PL
(LUCROS ACUMULADOS)
$400
Então a empresa paga o banco;
A partir do 4º. Dia:
O Contas a receber se estabiliza em $ 600,00
A conta Fornecedores se estabiliza: $ 200,00
No 5º. Dia (D+4) , as mesmas
transações de compra e venda se
repetem.
Entra $ 200 no caixa referente à
venda do 2º. dia, que fica no caixa
CAIXA $ 200
CONTAS A
RECEBER
$ 600
FORNEC. $ 200
EMPREST. $ 100
PL
(LUCROS ACUMULADOS)
$500
A empresa opta por captar empréstimo no
valor de $ 100 do banco para pagar o
fornecedor e os lucros acumulados
atingem $ 500, embora não possam ser
distribuídos pois não há caixa suficiente
ANÁLISE DO
CAPITAL DE GIRO

73. May-23 73
Ainda no 5º. Dia (D+4), a empresa
decide utilizar os $ 200 em caixa
para pagar os empréstimos ($ 100) e
a diferença ($ 100) distribuir as
sócios
CAIXA $ 200
CONTAS A
RECEBER
$ 600
FORNEC. $ 200
EMPREST. $ 100
PL
(LUCROS ACUMULADOS)
$500 → $ 400
No 6º. Dia (D+5), as mesmas
transações de compra e venda se
repetem. Entram $ 200 no caixa.
CAIXA $ 200
CONTAS A
RECEBER
$ 600
FORNEC. $ 200
EMPREST. $ 100
PL
(LUCROS ACUMULADOS)
$ 500
A empresa opta por captar empréstimo no
valor de $ 100 do banco para pagar o
fornecedor e os lucros acumulados
atingem novamente $ 500, embora ainda
não possam ser integralmente distribuídos
pois não há caixa suficiente
ANÁLISE DO
CAPITAL DE GIRO

74. May-23 74
Ainda no 6º. Dia (D+5), a empresa
opta por consumir o caixa
pagando o empréstimo bancário e
distribuindo mais $ 100 aos sócios
CAIXA $ 200
CONTAS A
RECEBER
$ 600
FORNEC. $ 200
EMPREST. $ 100
PL
(LUCROS ACUMULADOS)
$500 → $ 400
Balanço ao final do 6º. Dia (D+5):
CONTAS A
RECEBER
$ 600
FORNEC. $ 200
PL
(LUCROS ACUMULADOS)
$ 400
Note que a empresa mais financia do que é
financiada. Portanto, há uma NCG –
Necessidade de Capital de Giro (ou NIG –
Necessidade de Investimento em Giro).
Esta NCG está sendo financiada por recursos
dos sócios, mas poderia estar sendo
financiada por bancos (recursos onerosos)
ANÁLISE DO
CAPITAL DE GIRO

75. Reclassificar as contas
de giro do
Ativo Circulante e
Passivo Circulante
Contas
operacionais
(cíclicas)
Contas erráticas
(não-cíclicas)
Duplicatas a Receber
Estoques
Adiantamento a clientes
Fornecedores
Impostos
Salários e contribuições
Caixa
Aplicações financeiras,
Empréstimos bancários
CÁLCULO DA NCG
NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO
A regra é: considerar somente as contas operacionais do Ativo Circulante e Passivo Circulante,
desconsiderando os saldos das contas de Caixa, Aplicações Financeiras e Empréstimos Bancários

76. 76
Duplicatas a Receber
Estoques
Adiantamento a Fornecedores
Outras Contas Operacionais
Fornecedores
Salários e Encargos a Pagar
Impostos/Contribuições a Pagar
Outras Contas a Pagar
Contas
operacionais
(cíclicas)
Contas cíclicas
do Ativo
Circulante
Contas cíclicas
do Passivo
Circulante
Portanto, foram excluídas as contas não operacionais de caixa,
aplicações financeiras e de empréstimos bancários
CÁLCULO DA NCG
NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO

77. May-23 77
NCG =
∑ (somatória) das
contas cíclicas do Ativo
Circulante AC
-
∑ (somatória) das
contas cíclicas do
Passivo Circulante PC
Se: ∑ contas cíclicas AC
<
∑ contas cíclicas PC
Se: ∑ contas cíclicas AC
>
∑ contas cíclicas PC
NCG
POSITIVA
NCG
NEGATIVA
NCG POSITIVA: tem necessidade de capital de giro, pois financia mais do que é financiada
NCG é NEGATIVA: NÃO tem necessidade de capital de giro, pois é mais financiada do que financiadora
CÁLCULO DA NCG
NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO

78. May-23 78
EXEMPLO DE CÁLCULO DA NCG
ATIVO CIRCULANTE 2014 2015
Caixa e equivalentes de caixa 6.006.942 5.962.890
Aplicações financeiras 587.480 734.711
Contas a receber de clientes 3.261.938 4.180.024
Estoques 2.941.355 4.032.911
Adiantamento a fornecedores 1.130.580 1.329.861
PASSIVO CIRCULANTE 2014 2015
Empréstimos e financiamentos 2.738.903 4.228.179
Salarios e obrigações sociais 136.749 159.189
Fornecedores 3.977.327 4.744.993
Obrigações tributárias 299.951 353.278
ATIVO CIRCULANTE 2014 2015
Caixa e equivalentes de caixa 6.006.942 5.962.890
Aplicações financeiras 587.480 734.711
Contas a receber de clientes 3.261.938 4.180.024
Estoques 2.941.355 4.032.911
Adiantamento a fornecedores 1.130.580 1.329.861
PASSIVO CIRCULANTE 2014 2015
Empréstimos e financiamentos 2.738.903 4.228.179
Salarios e obrigações sociais 136.749 159.189
Fornecedores 3.977.327 4.744.993
Obrigações tributárias 299.951 353.278
2021 2022
ATIVO CIRCULANTE
2021 2022
PASSIVO CIRCULANTE

79. May-23 79
EXEMPLO DE CÁLCULO DA NCG
ATIVO CIRCULANTE 2014 2015
Caixa e equivalentes de caixa 6.006.942 5.962.890
Aplicações financeiras 587.480 734.711
Contas a receber de clientes 3.261.938 4.180.024
Estoques 2.941.355 4.032.911
Adiantamento a fornecedores 1.130.580 1.329.861
PASSIVO CIRCULANTE 2014 2015
Empréstimos e financiamentos 2.738.903 4.228.179
Salarios e obrigações sociais 136.749 159.189
Fornecedores 3.977.327 4.744.993
Obrigações tributárias 299.951 353.278
ATIVO CIRCULANTE 2014 2015
Caixa e equivalentes de caixa 6.006.942 5.962.890
Aplicações financeiras 587.480 734.711
Contas a receber de clientes 3.261.938 4.180.024
Estoques 2.941.355 4.032.911
Adiantamento a fornecedores 1.130.580 1.329.861
PASSIVO CIRCULANTE 2014 2015
Empréstimos e financiamentos 2.738.903 4.228.179
Salarios e obrigações sociais 136.749 159.189
Fornecedores 3.977.327 4.744.993
Obrigações tributárias 299.951 353.278
O primeiro
passo é
eliminar as
contas
erráticas, não
operacionais
2021 2022
ATIVO CIRCULANTE
2021 2022
PASSIVO CIRCULANTE

80. EXEMPLO DE CÁLCULO DA NCG
ATIVO CIRCULANTE 2014 2015
Caixa e equivalentes de caixa 6.006.942 5.962.890
Aplicações financeiras 587.480 734.711
Contas a receber de clientes 3.261.938 4.180.024
Estoques 2.941.355 4.032.911
Adiantamento a fornecedores 1.130.580 1.329.861
PASSIVO CIRCULANTE 2014 2015
Empréstimos e financiamentos 2.738.903 4.228.179
Salarios e obrigações sociais 136.749 159.189
Fornecedores 3.977.327 4.744.993
Obrigações tributárias 299.951 353.278
2021 2022
CONTAS CÍCLICAS AC
2021 2022
CONTAS CICLICAS PC
ATIVO CIRCULANTE 2014 2015
Caixa e equivalentes de caixa 6.006.942 5.962.890
Aplicações financeiras 587.480 734.711
Contas a receber de clientes 3.261.938 4.180.024
Estoques 2.941.355 4.032.911
Adiantamento a fornecedores 1.130.580 1.329.861
PASSIVO CIRCULANTE 2014 2015
Empréstimos e financiamentos 2.738.903 4.228.179
Salarios e obrigações sociais 136.749 159.189
Fornecedores 3.977.327 4.744.993
Obrigações tributárias 299.951 353.278
Agora vamos
somar todas as
contas cíclicas do
Ativo Circulante....
O mesmo faremos
para todas as contas
cíclicas do Passivo
Circulante....
NCG
TOTAL CONTAS CÍCLICAS DO PC
TOTAL CONTAS CÍCLICAS DO AC
VARIAÇÃO DA NCG
Variação NCG de
2021 p/ 2022

81. EXEMPLO DE CÁLCULO DA NCG
ATIVO CIRCULANTE 2014 2015
Caixa e equivalentes de caixa 6.006.942 5.962.890
Aplicações financeiras 587.480 734.711
Contas a receber de clientes 3.261.938 4.180.024
Estoques 2.941.355 4.032.911
Adiantamento a fornecedores 1.130.580 1.329.861
PASSIVO CIRCULANTE 2014 2015
Empréstimos e financiamentos 2.738.903 4.228.179
Salarios e obrigações sociais 136.749 159.189
Fornecedores 3.977.327 4.744.993
Obrigações tributárias 299.951 353.278
2021 2022
CONTAS CÍCLICAS AC
2021 2022
CONTAS CICLICAS PC
ATIVO CIRCULANTE 2014 2015
Caixa e equivalentes de caixa 6.006.942 5.962.890
Aplicações financeiras 587.480 734.711
Contas a receber de clientes 3.261.938 4.180.024
Estoques 2.941.355 4.032.911
Adiantamento a fornecedores 1.130.580 1.329.861
PASSIVO CIRCULANTE 2014 2015
Empréstimos e financiamentos 2.738.903 4.228.179
Salarios e obrigações sociais 136.749 159.189
Fornecedores 3.977.327 4.744.993
Obrigações tributárias 299.951 353.278
Agora vamos
somar todas as
contas cíclicas do
Ativo Circulante....
O mesmo faremos
para todas as contas
cíclicas do Passivo
Circulante....
NCG
TOTAL CONTAS CÍCLICAS DO PC
TOTAL CONTAS CÍCLICAS DO AC
VARIAÇÃO DA NCG
Variação NCG de
2021 p/ 2022
7.333.873,00 9.542.796,00
4.414.027,00 5.257.460,00
2.919.846,00 4.285.336,00
1.365.490,00

82. May-23 82
ATIVIDADE PRÁTICA
CÁLCULO DA NCG

83. May-23 83
ATIVIDADE PRÁTICA – CÁLCULO DA NCG
Com base no Balanço
Patrimonial Consolidado do
Carrefour (slide anterior),
calcule as Necessidades de
Capital de Giro (NCGs) de
2021 e de 2022, bem como
sua variação de um ano
para o outro
NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO 2021 2022
TOTAL DAS CONTAS CÍCLICAS AC
TOTAL DAS CONTAS CÍCLICAS PC
NCG
∆ NCG

84. 84
EFEITO TESOURA
ATIVO CIRCULANTE 230.000 PASSIVO CIRCULANTE 200.000
Caixa 50.000 Fornecedores 120.000
Duplicatas a Receber 100.000 Empréstimos e Financiamentos 80.000
Estoques 80.000
ATIVO NÃO CIRCULANTE 150.000 PASSIVO NÃO CIRCULANTE 30.000
Imobilizado 150.000 Empréstimos e Financiamentos 30.000
PATRIMONIO LÍQUIDO 150.000
Capital Social 150.000
TOTAL DO ATIVO 380.000 TOTAL DO ATIVO 380.000
ATIVO PASSIVO
CDG = CCL = AC – PC = 230.000 – 200.000 = 30.000
NCG = (100.000 + 80.000) – ( 120.000) = 60.000
Considere o seguinte balanço patrimonial de uma empresa no ano 0 (zero)

85. 85
EFEITO TESOURA
Recalculando o CDG e a NCG:
CDG = CCL = AC – PC = 350.000 – 310.000 = 40.000
NCG = (150.000 + 120.000) – ( 180.000) = 90.000
Imagine que esta empresa esteja em franca expansão e, ao final do ano seguinte
(ano 1), sua nova estrutura de balanço patrimonial passe a ser a seguinte:
ATIVO CIRCULANTE 350.000 PASSIVO CIRCULANTE 310.000
Caixa 80.000 Fornecedores 180.000
Duplicatas a Receber 150.000 Empréstimos e Financiamentos 130.000
Estoques 120.000
ATIVO NÃO CIRCULANTE 150.000 PASSIVO NÃO CIRCULANTE 40.000
Imobilizado 150.000 Empréstimos e Financiamentos 40.000
PATRIMONIO LÍQUIDO 150.000
Capital Social 150.000
TOTAL DO ATIVO 500.000 TOTAL DO ATIVO 500.000
ATIVO PASSIVO

86. May-23 86
EFEITO TESOURA
Agora vamos calcular qual foi a variação do capital de giro (∆CDG) de um ano para
outro:
Ano 0: CDG = 30.000
Ano 1: CDG = 40.000
E vamos apurar também qual foi a variação da necessidade de capital de giro
(∆NCG) entre os mesmos períodos:
Ano 0: NCG = 60.000
Ano 1: NCG = 90.000
∆CDG = CDG1 − CDG0
∆CDG = 40.000 – 30.000
∆CDG = 10.000
∆NCG = NCG1 − NCG0
∆NCG = 90.000 – 60.000
∆NCG = 30.000

87. May-23 87
EFEITO TESOURA
Vamos agora ver o que aconteceu com o caixa líquido da empresa de
um exercício para o outro:
No ano 0, a empresa possuía em caixa $ 50.000 e em dívidas $ 80.000.
Portanto, o saldo líquido era de ($ 30.000), negativos.
Ou seja, a empresa mais devia do que tinha em caixa a diferença de
$ 30.000.
No ano 1, a empresa possuía em caixa $ 80.000 e em dívidas $ 130.000.
Portanto, o saldo líquido passou a ser de ($ 50.000), negativos.
Ou seja, a empresa mais devia do que tinha em caixa a diferença de
$ 50.000.
Portanto, a empresa aumentou seu ¨buraco¨ de caixa em $ 20.000.
CUIDADO COM A
¨ARMADILHA DO
CRESCIMENTO¨

88. May-23 88
EFEITO TESOURA
Matematicamente, o que aconteceu foi que a variação na tesouraria (∆TES) foi
negativa em $ 20.000.
Podemos calcular a variação da tesouraria como sendo a diferença entre a variação
do capital de giro menos a variação da necessidade de capital de giro:
∆TES = ∆CDG - ∆NCG
∆TES = 10.000 – 30.000 = (20.000)
Podemos concluir que, quando a NCG sobe mais do que o CDG, aumenta a
necessidade de caixa de uma empresa.

89. May-23 89
EFEITO TESOURA
Portanto, a variação do CDG deve ser suficiente para financiar a variação da NCG
para não ocasionar o EFEITO TESOURA
Portanto, quando uma empresa está em fase de crescimento, geralmente o
consumo de caixa é maior. Daí a importância do reinvestimento de lucros e a não
distribuição de dividendos nesta fase da empresa.
Quando não há geração de caixa neste momento da empresa, a recomendação é
que se busque recursos de longo prazo.
Mas, atenção! Mais dívida significa mais comprometimento com o serviço da
dívida (juros). Daí a importância de que o custo deste capital adicional seja inferior
ao retorno do investimento em giro necessário para o crescimento.

90. May-23 90
EFEITO TESOURA
NCG
CDG
∆Tesouraria
Para reduzir o EFEITO TESOURA, a empresa tem algumas alternativas:
✓ Aporte de capital
✓ Desinvestimentos
✓ Elevar seu PMP
✓ Reduzir seus estoques (melhor gestão)
✓ Reduzir PMR

91. 91
ATIVIDADE PRÁTICA EFEITO TESOURA
Calcule a Variação de Tesouraria ocorrida entre os anos de 2021 e 2022, a partir
do cálculo das variações de capital de giro e da necessidade de capital de giro.

92. May-23 92
2021 2022
CDG
VAR. CDG
NCG
VAR. NCG
CALCULO DA VAR TESOURARIA
VAR. TESOURARIA
NECESSIDADE DE CAPITAL DE GIRO 2021 2022
Contas a Receber
Credito ao Consumidor
Estoques
Impostos a Recuperar
IR e CS a Recuperar
Emprestimos a Controladas
Adiantamento Aquisição Grupo BIG
Outras Contas a Receber
TOTAL DAS CONTAS CÍCLICAS AC
Fornecedores
Impostos a Recolher
IR e CS a Pagar
Obrigações Trabalhistas
Dividendos a pagar
Receita Diferida
Outras Contas a Pagar
TOTAL DAS CONTAS CÍCLICAS PC
NCG
∆ NCG
ATIVIDADE PRÁTICA
EFEITO TESOURA

93. 93
CASE II
SUPERMERCADO SÃO JUDAS

94. 94
TAKEAWAY

95. 95
PARA SABER MAIS...
Título: Análise de Demonst. Financeiros e da Performance Empresarial
Autor: Flávio K. Málaga; Saint Paul Editora, 2. ed., 2012
Título: Análise de Crédito: Empresas e Pessoas Físicas.
Autor: José Odálio dos Santos; Editora Atlas
Título: Crédito no Varejo para Pessoas Físicas e Jurídicas
Autor: Sergio Kasuo Tsuro e Sergio Alexandre Centa; Editora Intersaberes
Título: Análise de Crédito e Risco
Autor: Chrystian Marcelo Rodrigues; Editora Intersaberes
Sites úteis:
www.sebrae.com.br
www.bacen.gov.br
www.endeavor.org.br