2. Objetivos e Metas da empresa
Que objetivos devem nortear a
tomada de decisões empresariais?
O que os gestores devem obter
para os detentores do capital da
empresa?
3. O que são EMPRESAS?
Empresas são organizações que
envolvem recursos humanos, materiais
e financeiros, e que podem ser
analisadas segundo diferentes pontos
de vista.
4. A empresa vista de diferentes
áreas de conhecimentos
POLÍTICA –
Pode-se, por exemplo, considerar a empresa como
entidade de natureza política, privilegiando-se a
analise da luta pelo poder e das formas como este
e exercido (isso já foi inclusive tema de novelas).
A análise do processo decisório na empresa não
pode prescindir desse tipo de consideração.
5. Unidade sociocultural:
Destacando-se o contexto em que as pessoas
interagem e a forma como isso influencia a
sobrevivência e o crescimento da empresa.
Desse ponto de vista, ganham destaque os
valores, os símbolos, os códigos, os costumes e a
tradição que caracterizam a empresa e emprestam
certa "personalidade".
A empresa vista de diferentes
áreas de conhecimentos
6. Administração:
Os enfoques podem ser diferenciados, mas
todos consideram a empresa como uma
organização que dispõe de um conjunto de
recursos e busca atingir certo(s)
objetivo(s).
Nesse contexto, as atividades de
planejamento e controle são privilegiadas.
A empresa vista de diferentes
áreas de conhecimentos
7. Teoria Econômica:
A empresa e vista como uma unidade produtiva,
que transforma insumos em produtos, gerando,
dessa forma, valor.
A empresa, ao produzir bens e serviços
demandados pelo mercado, obtém lucro para
sobreviver e crescer contribui para o bem-estar
com sua produção e estimula outras atividades
produtivas para frente, por intermédio de seu
produto, e para trás, através de suas compras de
insumos.
A empresa vista de diferentes
áreas de conhecimentos
8. Contabilista:
A empresa é vista principalmente como uma
unidade de contas, uma "azienda“.
Procura mostrar a evolução do patrimônio e sua
movimentação. o patrimônio de qualquer empresa
modifica-se a todo instante devido às decisões de
seus gestores, e a contabilidade prove os registros
necessários (nas diversas contas) para que se
possa acompanhar sua evolução.
A empresa vista de diferentes
áreas de conhecimentos
9. Engenheiros:
A empresa é uma unidade técnica que
desenvolve determinado processo de
transformação, sujeito aos princípios e leis
da Física e da Química.
Dessa forma, a empresa é vista como um
conjunto de quantidades coeficientes e
parâmetros que envolvem fluxos materiais
e energéticos além de trabalho humano.
A empresa vista de diferentes
áreas de conhecimentos
10. Considerações sobre empresa
E importante ressaltar que existe um aspecto comum a todas as
possíveis visões que se pode ter de certa empresa: esta é
sempre vista como uma unidade.
Isso significa que, seja qual for à ênfase - política,
econômica, administrativa, técnica, contábil ou
sociocultural -, a empresa é sempre um conjunto integrado e
interdependente, com objetivo(s) comum (ns).
A integração e a interdependência podem ser mais harmônicas
ou mais conflituosas, e no extremo poderia haver ruptura, mas
a existência da empresa pressupõe sua unidade.
Para os objetivos da Engenharia Econômica a empresa é
considerada como uma entidade orientada para a acumulação
de capital. A empresa é uma entidade de capital cujo objetivo é
sua valorização.
11. Modelo de tomada de decisões
Estabelecer e/ ou
identificar
problemas
Definir o Problema
Identificar possíveis
soluções
alternativas
Avaliar as
alternativas e
selecionar a melhor
Considerar as limitações
organizacionais e de
fatores de produção
Considerar as
limitações
societárias
Implementar e
monitorar a decisão
12. Decisões na Empresa
Níveis de Decisão Objeto Prazos
ESTRATEGICA Relações da empresa com o Meio-ambiente Mais de 01 ano
TÁTICA/ GERENCIAL Organização (interna) da Empresa Até 03 anos
OPERACIONAL
Processo de produção (ou de transformação)
e operacionais.
Até 01 ano
13. Decisões de Capital
Pertencem tipicamente ao nível estratégico,
porque implicam mudança no relacionamento
da empresa com seus clientes, fornecedores
e concorrentes, com o sistema financeiro e
com o governo.
Essas decisões apresentam horizonte de
médio ou longo prazos e, em geral, são
irreversíveis.
14. Significado das decisões de Capital
a. envolvem grandes somas de
recursos;
b. afetam a vida da empresa por
grandes períodos de tempo;
c. são totalmente irreversíveis ou
apresentam custos de reversibilidade
muito elevados.
15. Acumulação e crescimento de capital
O conceito de capital e sua mensuração, é
responsável por grandes divergências entre
economistas celebres.
Pode-se considerar o capital (acumulado) de certa
empresa como sendo seu valor de mercado, isto e,
como o valor pelo qual poderia ser vendida.
Esse preceito apresenta como principal inconveniente
o fato de depender da conjuntura econômica, do
ritmo dos negócios e das expectativas, mas isso é
aceitável no presente contexto.
16. Suposição – acumulação e
crescimento de capital
Suponha-se que o capital total investido em certa
empresa em determinada época seja X1 e que,
decorrido certo tempo, o capital que pode ser
recuperado seja X2.
Então, o capital (liquido) acumulado (ou
desacumulado) no período é a diferença (X2 - X1).
De modo geral, espera-se que haja acumulação de
capital e não desacumulação, mas esta ate poderia
ser aceita em condições anormais.
Portanto, as empresas acumulam capital quando se
valorizam em termos de mercado, e desacumulam
quando perdem valor.
17. Lucro e capital acumulado
Qual a relação entre lucro e capital
acumulado? o lucro obtido com o próprio
negócio e normalmente a principal fonte de
valorização do capital, mas nem todo lucro se
transforma necessariamente em acumulação
na empresa.
Sem maior preocupação com o rigor
conceitual, por enquanto se denomina lucro
distribuído o total de lucro não acumulado na
empresa.
18. Fórmula de composição do
lucro
L = LD + LA
Onde:
L representa o lucro total gerado em certo
período,
LD, 0 lucro distribuído
LA, 0 lucro acumulado.
19. Considerações de lucro e acumulação
de capital
Pode-se dizer que lucro, em sentido
abrangente para incluir todas as formas de
ganho, é a valorização do capital: o lucro
obtido em certo intervalo de tempo é o valor
total liquido que seria acrescido ao capita na
ausência de retiradas por parte dos
proprietários do capital.
Portanto, do ponto de vista econômico-
financeiro, o objetivo da firma é a obtenção
de lucro, precondição necessária a
acumulação.
20. Valorização da empresa
A valorização da empresa pode ter outras origens
além da acumulação de resultados positivos de suas
atividades Conclui-se, dessa forma, que o processo
de acumulação de capital não pode ser pensado
exclusivamente em termos de acumulação de
resultados positivos
A valorização da empresa, a acumulação realizada,
depende em grande escala de fatores de mercado,
que tanto influenciam globalmente a economia como
afetam de forma diferenciada ramos de negócios e
empresas.
21. Lucro, Depreciação e acumulação de
capital
Afirmou-se anteriormente que lucro é o valor liquido
gerado por certa aplicação de capital em certo
período de tempo.
Diante disso, é necessário considerar que uma
empresa, enquanto organização de capital tem seu
valor alterado ao longo do tempo principalmente em
consequência de:
a. perda de valor dos equipamentos e instalações devido ao
uso;
b. posição da empresa no mercado;
c. externalidades (economias e deseconomias externas);
d. conjuntura econômica.
22. Depreciação
Econômica - perda de valor devido ao
uso.
Contábil - para fins de tributação, que
é calculada com base em legislação
específica.
23. Depreciação econômica
A depreciação econômica refere-se ao valor
de mercado dos bens de capital.
Exemplo:
um bem de capital foi adquirido por certa empresa
há dois anos e hoje somente pode ser vendido por
um valor equivalente à metade do que custou, a
depreciação econômica terá sido 5o%.
Nesse caso, pouco importa que a legislação
estabeleça depreciação em dez anos e que,
portanto, apenas 2o% do valor tenha sido
depreciado para fins do Imposto de Renda.
24. Variáveis do crescimento
capital-empresa
Deixando-se de lado possíveis variações resultantes
de alienação ou aporte de capital, pode-se escrever:
Onde Dt representa a depreciação econômica dos ativos de
capital;
Lt. Representa os lucros acumulados;
Et, as economias externas e
Vt, outras variações que afetam o valor de mercado do
capital-empresa, tais como sua posição no mercado e
fatores conjunturais.
25. Essa equação pode ser representada de
forma mais conveniente como:
Ct = Co – ΣDt + ΣEt + ΣLt + ΣVt
ou ainda,
(Ct - Co) = – ΣDt + ΣEt + ΣLt + ΣVt
Variáveis do crescimento
capital-empresa
26. Processo de valorização do
capital da empresa
Depreciação
Econômica
Externalidades
Lucros
acumulados
Variações
conjunturais
Valorização da
empresa
-
+ ou -
-
+ ou -
27. Ferramentas e ambientes de análise
ANÁLISE ECONÔMICA E
DECISÕES
1 Análise e previsão de
demanda
2 Análise de Custos e da
produção
3 Análise de preços
4 Análise de gastos de capital
AMBIENTE ECONÔMICO,
POLÍTICO E SOCIAL
1 Condições para negócios
2 Condições de mercados dos fatores
de produção
3 Reação dos concorrentes
4 Limitações externas, legais e
regulamentares
5 Limitações organizacionais
(internas)
Fluxo de Caixa Risco
Valor da empresa
(Riqueza dos acionistas)
28. Análise Marginal
Teoria em os benefícios incrementais gerados
compensam os custos incrementais gerados
Princípio básico que se aplica em Economia de
Empresas
Base para tomada de decisões que resulte em aumento
de lucros
Benefícios com o novo computador
(-) Benefícios com o comp. antigo
(1) Benefícios Marginais
Custo do novo computador
(-) Receita venda comp. Antigo
(2) Custos Marginais
Benefício Líquido = (1) – (2)
$ 10.000
$ 3.500
$ 8.000
$ 2.800
$ 6.500
$ 5.200
$ 1.300
29. Lucro contábil x Lucro
econômico
O lucro contábil está atrelado a
questões legais e fiscais impostas pela
legislação em vigor, é obtido pela
diferença entre Receitas totais
contabilizadas – total de Custos
Contábeis.
Diante destas imposições, o lucro contábil
não mensura o risco do negócio e o custo
do capital investido.
30. O lucro econômico é a diferença entre Receita total e o
Custo econômico total.
A Receita total é medida em termos de preço vezes a
quantidade vendida.
O custo econômico de qualquer organização é considerado
como a oportunidade alternativa de maior valor da qual se abre
mão.
Custo de oportunidade: A organização com intuito de atrair
recursos econômicos para suas atividades paga um preço por
estes fatores que seja satisfatório para convencer os detentores
dos recursos a sacrificar outras alternativas e direcionar os
recursos para fazer determinado bem ou serviço da organização.
Lucro contábil x Lucro econômico
31. Necessidade de Lucros econômicos
Desempenham um papel preponderante em
economias baseadas em sistemas de livre-
empresa, pois são os orientadores para
decisões feitas por milhares de unidades
econômicas e independentes.
Os lucros econômicos determinam o tipo e a
quantidade de vens e serviços produzidos e
vendidos, como também a demanda por
diversos fatores de produção.
32. Maximização de Lucros
As regras de decisão marginal (ou incremental) decorrentes da
maximização de lucros proporcionam norteadores para se tomar
decisões quanto à alocação de recursos a curto prazo.
Situações do Modelo:
Ela aumenta a receita mais que os custos
Ela diminui alguns custos mais do que aumenta outros (supondo que as
receitas permaneçam constantes)
Ela aumenta algumas receitas mais que diminuem outras (supondo que os
custos permaneçam constantes).
Ela reduz os custos mais do que a receita.
Falhas do Modelo:
Limitado ao fator tempo de processo de decisão
Não considera o risco
33. Dentre os objetivos o mais amplamente aceito consiste
em maximizar o valor da empresa, ou seja,
maximizar a riqueza dos acionistas.
A riqueza é medida pelo preço de mercado das ações de
uma empresa de capital.
A meta de maximização da riqueza dos acionistas
indica que os dirigentes de uma empresa devem
maximizar o valor presente dos fluxos de caixa futuros
esperados para os proprietários (acionistas).
Maximização da riqueza do acionista
34. O valor esperado da ação de uma
empresa
Onde:
V0 = Valor atual (presente) de uma ação
π = Lucros esperados em cada um dos períodos futuros (1 a ∞)
Ke = taxa de retorno exigida
35. A equação do valor esperado de uma ação considera
explicitamente o momento no tempo dos lucros futuros.
fornece uma base conceitual para a avaliação de
diferentes níveis de risco.
Por exemplo: se uma série de lucros futuros for altamente
incerta (é provável que ela divirja substancialmente de seus
valores esperados), a taxa de desconto ke pode ser aumentada
para levar esse risco em consideração.
Portanto, quanto maior o risco associado ao recebimento de um
beneficio futuro (lucro), menor o valor atribuído pelos
investidores a esse beneficio
O valor esperado da ação de uma
empresa
36. Considerações
Maximização da riqueza do acionista
O modelo da empresa de
maximização da riqueza dos
acionistas é, portanto, capaz de lidar
com as duas principais falhas do
modelo estático de maximização de
lucros.
37. Maximização da Riqueza Entendimento
adicional
Um entendimento adicional a respeito da
concretização da meta de maximização da
riqueza dos acionistas pode ser obtido
decompondo o conceito de lucro πt em seus
elementos importantes.
O lucro no período t, πt é igual a receita total
(RTt) menos os custos totais (CTt):
πt = RTt - CTt
38. Valor de uma empresa
Recursos internos e
limitações externas
Valor de uma empresa
A taxa de desconto, ke, depende:
1. Do risco percebido da empresa
2. Das condições do mercado de capitais
O fluxo de lucros futuros depende:
1. Das receitas geradas
a) Teoria da demanda e previsão
b) Política de preços
2. Dos custos
a) Métodos de produção utilizados
b) Natureza da função dos custos
Igual a
39. Maximização da Riqueza
Retorno do capital próprio
Os acionistas esperam ser remunerados
por intermédio de dividendos e,
principalmente, pela valorização de suas
ações.
O proprietário de uma ação possivelmente
espera receber seu retorno sob a forma de
pagamentos periódicos de dividendos, ou
por meio de valorizações no preço da ação,
ou ambos.
40. Exemplo de Retorno de
Capital Próprio
Se um acionista numa empresa desejar
liquidar sua participação, irá vender a
ação ao preço vigente no mercado ou bem
próximo a este.
Uma vez que o preço de mercado, e não
os lucros, é que reflete a riqueza do
proprietário numa empresa, num dado
momento.
41. Maximização da Riqueza
A empresa deve ser perpetuada e, para
tanto, tem de realizar investimentos em
tecnologia, novos produtos etc. que
poderão sacrificar a rentabilidade atual
em troca de maiores benefícios futuros.
A maximização do lucro é uma
abordagem de curto prazo; a
maximização da riqueza considera
o longo prazo.
42. Valor do dinheiro no tempo
Os projetos de investimento envolvem fluxos de desembolsos e
de entradas de caixa.
Aplicação de determinada taxa de desconto.
Essa taxa de desconto deve refletir um custo de oportunidade
dos recursos a serem investidos.
Tal custo de oportunidade corresponde as uma taxa mínima
de retorno exigida do projeto para que o valor de mercado da
empresa não se altere.
Considerando o valor do dinheiro no tempo, a seleção dos
projetos a serem implementados visará aumentar ou, pelo
menos, manter o valor de mercado da empresa.
Maximização da Riqueza
43. Exemplo – Valor do dinheiro no
tempo
Ano Máquina A ($) Máquina B ($)
1
2
3
4
5
0
0
0
0
10,00
1,75
1,75
1,75
1,75
1,75
Total $10,00 $8,75
Qual o melhor retorno de investimento considerando uma
taxa mínima de atratividade (TMA) de 10% ao ano?
44. Maximização da Riqueza
Risco
O retorno deve ser compatível com o risco assumido.
Maior risco implica a expectativa de maior retorno.
A maximização do lucro não considera o risco, porém, a
maximização da riqueza considera explicitamente
diferenças no risco.
Uma premissa básica na Economia de Empresas é que
existe uma relação entre risco e retorno; os
acionistas esperam perceber maiores retornos de
investimentos de maior risco e vice-versa.
45. Exemplo - Risco
1. Produto C: Risco Baixo
• Produto com mercado estável e garantido
• Taxa de retorno requerida: 10%
2. Produto D: Altamente arriscado
• Produto com mercado em ascensão e instável
• Taxa de retorno requerida: 15%
Estimativa de Lucro por produto
46. Maximização da Riqueza
Política de dividendos
Deve ser adotada uma política de distribuição regular de
dividendos, independentemente das flutuações dos
lucros, minimizando os efeitos negativos que possam
afetar as cotações das ações.
A empresa não deve desapontar aqueles acionistas que
apreciam receber dividendos periódicos.
Acredita-se que se o retorno que os acionistas esperam
receber for assegurado, tal fato terá um efeito positivo
sobre o preço das ações, garantindo o sucesso de
futuros lançamentos de novas ações no mercado.
47. Maximização da Riqueza
Lucro versus Fluxo de Caixa
O conceito de lucro econômico adotado em Economia de
Empresas não é o mesmo que a definição contábil de lucro
líquido.
Lucros contábeis estão sujeitos a uma interpretação dúbia por
causa da ampla abrangência em sua definição pelos princípios
contábeis geralmente aceitos.
O conceito de lucro contábil não contempla custos econômicos
relevantes.
Os conceitos de lucro contábil podem não corresponder aos
fluxos de caixa recebidos e pagos por uma empresa ao longo do
tempo, pois consta no lucro contábil a dedução da depreciação
de ativos fixos e de avaliação de estoques para efeitos fiscais e
legais.
48. Os gestores procuram, na prática, maximizar a riqueza
dos acionistas concentrando-se no valor presente dos
fluxos de caixa disponíveis aos proprietários.
A definição de fluxo de caixa dos benefícios disponíveis
aos proprietários de uma empresa é clara e coerente
com o objetivo de maximizar o valor presente dos lucros
econômicos futuros esperados.
O conceito de lucro econômico é coerente com o
conceito de fluxo de caixa e conduz a decisões de
maximização da riqueza tomadas pelos gestores.
Maximização da Riqueza
Lucro versus Fluxo de Caixa